首席证券内参1.14

【大智慧大数据投资家财富版破解版】需要说明的是，今日内参中，两位研究员对节前的短线观点有一定分歧，我们这里都呈现出来，是因真理越辩越明。指数不断创新高，预期当然也会加剧分化。请读者注意区分，并自己做好取舍。

其中，林飞研究员强调《中长期无忧，但短期调整风险在积聚》，其认为，这一波上涨，沪指从2857点到3100点，涨了243点了。踏空的、轻仓的、追涨的股民，都很焦虑。踏空的和轻仓的投资者在这一波行情里面没赚到，后悔错失良机。而追涨的则是担心上涨行情戛然而止，自己被套在山顶。如果这时候再营造一种跌不动的氛围，或者加速上涨的氛围，恐怕会有更多的投资者产生进场、加仓的冲动，短期回调的风险或将因此而加速积聚。

唯一不确定的就是外资，感觉现在外资成了中国股市的“带头大哥”，每天一看北向资金净流入，感觉就有了“主心骨”，什么风险都抛在脑后。但是大多数外资可能还是长线资金，这也表明当中长期上涨趋势确立之后，忍受一定幅度的回撤是长线资金乐于付出的代价。而当前年报雷、解禁雷已开始显现，是不能忽视的。

不过，大双研究员认为，《“落袋为安”声音变大，但政策维护乐观信号也在增多》，其虽亦认同随着不断指数创新高，短线风险在提升。但总体上其认为在政策连番有意表态下，节前乐观还是占主导。

综合内外消息面看，虽然节前的1月解禁潮已来袭，年报雷已开始爆、扩容节奏已开始提速等内部风险发酵。不过，结合周一市场表现以及周末四大消息看，政策预期上总体还是以呵护为主。一：中美贸易协议将在本周签署。有不少分析认为这是利好出尽。我们也认同在第一阶段必然签订后就会进入更加艰难的第二三阶段谈判，但从时间看，第二三阶段谈判是春节后的事情了。至少在节前，贸易因素仍将主要体现为双方暂时休战，以及阶段贸易改善为主。

二：监管发声！养老金增加配置权益性资产。虽然监管层都是从中长期在谈养老金入市的问题，但政策态度的明确资本市场是会提前反馈这种预期的。或者可以说，北上资金的提前、持续、大规模流入就可视为这种预期反馈的征兆之一。

三：新能源汽车迎重磅利好：补贴不会大幅退坡！对此我们的看法是，2020年全年新能源车能否继续保持高增长我们不确定，但至少在一季度，受特斯拉国产化、氢动力以及对自动驾驶至关重要的北斗全球系统组网成功的推动下，新能源汽车概念会频频有表现机会。

四：伊朗承认因“人为失误”击落乌克兰客机，地缘危机的形势陡转。虽然有分析说中东局势依然不明，但在我看来，地缘危机总体降温已是大势。因为本来占据主动、抓了一手好牌的伊朗，在击落乌客机后等于一下子把牌打烂变被动了。造成重大误伤的已经没有充分的强硬底气再跟美国抖狠了，而不得不将外交重心转入对客机失事调查和失事人员的赔偿问题上来以挽回国际声誉和国内的民心。

而机构也多表达了对春节行情的乐观，考虑到不少主流券商还是很有号召力，机构的这种态度也有助节前乐观行情延续。

目前研究分析人士间的这种预期分歧，也体现了散户在指数不断创新高后，越来越忐忑但又怀有希望的心态，主要是对乐观情绪维持周期的看法偏差，也说明指数确实到了一个敏感点。

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中长期无忧，但短期调整风险在积聚                 
【研究员】：林飞
编者按：我们在此提示的风险均为短期风险。当前，A股三大股指的周K线均为六连阳，中长期上涨趋势已经确立。以沪指为例，下方重要的两个支撑位分别在沪指3050和3010点附近。中美经贸协议的签署虽然不一定会刺激A股大幅上涨，但一定会封杀市场回调的空间。如果您不在乎这阶段性的回调带来的利润回撤，按兵不动也是可以的。毕竟我们预期今年的春季行情会比去年更“燃”。

                                 

【博览财经分析】昨天（1月13日），A股市场低开之后震荡走高，沪指午后持续上扬，重回3100点之上。从盘面上看，近期A股市场拒绝回调，一路上攻的特征比较明显。值得注意的是，1月13日券商板块尾盘崛起，推动大盘加速上涨，投资者做多热情进一步释放。

截止1月13日收盘，沪指收报3115.57点，涨幅0.75%；深成指报11040.20点，涨幅1.47%；创业板指报1935.07点，涨幅1.62%。

其中，创业板指创下自2017年4月10日以后，最近33个月新高。

沪指创下最近8个多月的收盘新高；

深证成指再次刷新最近22个月新高；

沪深300指数盘中至4203.99点，创出最近23个月新高；

中小板指数创下最近19个月新高……

今年以来，各大指数持续新高，有的人踏空了，有的人中途下车了，而现在，这些人可能按奈不住追涨的心情了。

这一波上涨，沪指从2857点到3100点，涨了243点了。踏空的、轻仓的、追涨的股民，都很焦虑。踏空的和轻仓的投资者在这一波行情里面没赚到，后悔错失良机。而追涨的则是担心上涨行情戛然而止，自己被套在山顶。

如果这时候再营造一种跌不动的氛围，或者加速上涨的氛围，恐怕会有更多的投资者产生进场、加仓的冲动，短期回调的风险或将因此而加速积聚。

唯一不确定的就是外资，感觉现在外资成了中国股市的“带头大哥”，每天一看北向资金净流入，感觉就有了“主心骨”，什么风险都抛在脑后。但是大多数外资可能还是长线资金，这也表明当中长期上涨趋势确立之后，忍受一定幅度的回撤是长线资金乐于付出的代价。

那么，此前踏空的、轻仓的，现在一心追涨的股民，应该扪心自问：“我玩的是长线还是短线”？

如果是追随外资的思路，即使真的出现短期调整的走势，或许是更好的“上车”机会。

短期调整风险始终存在

对于A股市场来说，更为突出的风险因素仍在内部。

临近1月中旬，市场即将进入密集的年报预告发布期。在海正药业、众应互联等公司大幅预亏之后，现在轮到了北斗星通和*ST盐湖。该公司1月10日晚间披露2019年业绩预告，公司预亏5.5亿元至6.5亿元，爆雷的原因还是“商誉减值”。*ST盐湖的情况就有些夸张了。1月11日晚间，*ST盐湖发布2019年度业绩预告，破产重整进程中因资产处置预计产生的损失，初步预计对利润的影响金额约417.35亿元，有望创下A股近几年的亏损新纪录。400多亿元的预亏一旦实现，该公司净资产将为负，即-286.2亿元。

相信此类上市公司还会继续出现。在这种背景下，资金可能更关注业绩确定性高的品种，近期白酒板块整体的走强就是印证。

在拿下3100点之后，目前沪指上方堆积的套牢盘巨大，若想有效突破仍需要成交量的配合。1月10日和11日沪深两市成交额合计均在6000亿元之上。量能迅速从此前的单日成交近8000亿元水平下滑至6500亿元左右，反映了主力资金逐渐趋于谨慎。

不过，我们在此提示的风险均为短期风险。当前，A股三大股指的周K线均为六连阳，中长期上涨趋势已经确立。以沪指为例，下方重要的两个支撑位分别在沪指3050和3010点附近。中美经贸协议的签署虽然不一定会刺激A股大幅上涨，但一定会封杀市场回调的空间。如果您不在乎这阶段性的回调带来的利润回撤，按兵不动也是可以的。毕竟我们预期今年的春季行情会比去年更“燃”。

总结

目前沪指再次站上3100，有一点值得投资者注意，近一阶段量能在持续萎缩，而量价背离，则说明市场持谨慎情绪的投资者正在增多。尤其是在接近年末阶段，投资者交易情绪正在减弱，所以也需要防范大盘的短期调整。密切关注沪指3051-3066点缺口的支撑力度。从时间节点来看，春季行情通常会在2月份渐入佳境。如果春节前能够回调一下，反而更有利于春季行情的展开。踏空的投资者也可以获得“上车”的机会。

                                 
                                           多维观察
                 



“落袋为安”声音变大，但政策维护乐观信号也在增多                 
【研究员】：大双
综合内外消息面看，虽然不少机构提到了：节前的1月解禁潮已来袭，年报雷已开始爆、扩容节奏已开始提速等内部风险发酵。不过，结合周一市场表现以及周末四大消息看，个人以为，政策预期上总体还是乐观派占据主导。一：中美贸易协议将在本周签署。有不少分析认为这是利好出尽。我们也认同在第一阶段必然签订后就会进入更加艰难的第二三阶段谈判，但从时间看，第二三阶段谈判是春节后的事情了。至少在节前，贸易因素仍将主要体现为双方暂时休战，以及阶段贸易改善为主。 二：监管发声！养老金增加配置权益性资产。虽然监管层都是从中长期在谈养老金入市的问题，但政策态度的明确资本市场是会提前反馈这种预期的。或者可以说，北上资金的提前、持续、大规模流入就可视为这种预期反馈的征兆之一。 三：新能源汽车迎重磅利好：补贴不会大幅退坡！对此我们的看法是，2020年全年新能源车能否继续保持高增长我们不确定，但至少在一季度，受特斯拉国产化、氢动力以及对自动驾驶至关重要的北斗全球系统组网成功的推动下，新能源汽车概念会频频有表现机会。 四：伊朗承认因“人为失误”击落乌克兰客机，地缘危机的形势陡转。虽然有分析说中东局势依然不明，但在我看来，地缘危机总体降温已是大势。因为本来占据主动、抓了一手好牌的伊朗，在击落乌客机后等于一下子把牌打烂变被动了。造成重大误伤的已经没有充分的强硬底气再跟美国抖狠了，而不得不将外交重心转入对客机失事调查和失事人员的赔偿问题上来以挽回国际声誉和国内的民心。 而机构也多表达了对春节行情的乐观，考虑到不少主流券商还是很有号召力，机构的这种态度也有助节前乐观行情延续。

                                 

【博览财经分析】开篇先说明，与上文我同事的观点强调短线风险聚集有所不同。我亦认同随着不断指数创新高，短线风险在提升。但总体上，我个人认为在政策连番有意表态下，节前乐观还是占主导——目前这种预期分歧，也体现了散户在指数不断创新高后，越来越忐忑但又怀有希望的心态。

昨日（13日）A股上攻的步伐仍未停止，继续刷新市场的乐观度。几大重要市场指数均有重大突破，沪指再度攻上3100点，创下最近8个多月的收盘新高；深证成指再次刷新最近22个月新高，突破11000点整数大关；沪深300指数盘中至4203.99点，创出最近23个月新高；中小板指数创下最近19个月新高。

尤其创业板指数表现凌厉，周一收盘上涨1.62%，盘中一度至1935.07点，创下2017年4月11日以来，最近33个月新高。而自2019年初以来，创业板总体处于持续上攻趋势，截至13日收盘，创业板指期间涨幅高达54.74%。

考虑到昨日的突破，是在指数已经到达前高的关键点位而且开盘后是先小幅低开，其后一度下探，但在多空拉锯后，最终多方再度占据优势，那么这种突破新高的信号意义恐怕就更强烈！

与此同时，作为对A股影响越来越大的一股力量，北上资金对A股继续保持了强力扫货的姿态。周一再次净买入77.11亿元，创下最近2020年元旦以后最大单日净买入纪录。而统计显示，2020年元旦以后短短8个交易日，陆股通资金已经累计净买入420.13亿元。进一步统计显示，自2019年四季度以来的北向通道正常交易的66个交易日里，仅有6个交易日陆股通出现净卖出，上述66个交易日累计净买入额高达2074.94亿元。

2019年是外资配置A股的关键一年，当年以MSCI为代表的国际3大指数体系均已将A股纳入，其中MSCI在2019年11月完成对A股的第三次扩容。在MSCI第三次扩容落地后，部分机构曾预测北上陆股通资金大幅净买入A股的趋势将告一段落。但从此后的实际情况来看，陆股通资金扫货A股的力度不仅未减弱，反而进一步加强：2019年11月14日至2019年12月30日之间，陆股通曾连续30个交易日净买入，刷新阶段连续净买入纪录！

显然，今年外资对A股的影响权重会进一步放大，而外资在今年开年的持续爆买，对于巩固节前行情具有至关重要的作用。

热点方面，5G及芯片领衔的科技股（半导体、元器件、IT设备、电器仪表）等泛TMT行业板块表现强劲，体现在概念板块上，就是无线耳机、芯片等和电子有关的板块大幅走强。

值得注意的是，在投资者做多热情的推动下，券商板块尾盘也来了一记“助攻”，国信证券等多只券商股强劲拉升，原本一直疲弱的券商板块也整体翻红——同时，从历史上来看，券商股表现往往具有信号意义，券商能否有一波行情也是观察指数能否再创新高的关键。

综合内外消息面来看，虽然不少机构提到了，节前的1月解禁潮已经来袭，年报雷已经开始爆了，扩容节奏已经开始等内部的风险因素已经开始发酵。不过，结合周一市场表现以及周末披露的四大消息来看，个人以为，政策预期上总体还是乐观派占据主导。

消息面一：中美贸易协议将在本周签署。据来自美国方面的消息透露，已邀请至少200人参加第一阶协议的签字仪式。这是一次高调的利好兑现，A股和用携手冲关的方式，表达了对协议签署的乐观预期！对于历时两年多的大国博弈，也用“止战”划上了一个阶段性的句号——

虽然有不少分析人士认为这是利好出尽。我们在之前的研究中已多次强调了，在第一阶段必然签订后就会进入更加艰难的第二三阶段谈判，其中对高科技技术及中企的禁令将是关键的谈判难点。但是，从时间上来看，第二三阶段谈判是春节后的事情了。至少在节前，贸易因素仍将主要体现为双方暂时休战，以及阶段贸易改善，也就是乐观预期主导。

消息二：监管发声！养老金增加配置权益性资产。

周末，财政部、一行两会等监管部门领导在多个场合密集发声，对推动长期资金入市、促进养老金投资与资本市场良性互动等方面提出建议。

证监会副主席阎庆民在第二十四届中国资本市场论坛上多次强调，要推动更多中长期资金入市。加快建设高质量资本市场。一是以注册制改革为契机，完善发行、上市、交易结算、退出等基础制度；二是加强顶层设计，凝聚各方合力，持续推动上市公司质量提升；三是注重投融资平衡发展，推动更多中长期资金入市，促进行业机构增强财富管理能力；四是推动资本市场对外开放从要素流动型开放向制度型开放转变；五是加强开放条件下风险防范能力和监管建设能力。

央行副行长范一飞表示，要促进养老金投资与资本市场的良性互动，建议制定适合养老投资的金融监管办法，减少资本市场风险因素；大力发展专业化机构投资者；提高养老金投资的多样化程度，增加配置权益性资产和另类资产。

财政部副部长邹加怡表示，国际经验为我国养老保障体系建设提供四方面启示，下一步，要探索适应我国的基本养老保险动态管理框架，探索完善养老金投资管理制度，撬动更多的社会资金投入养老保险。

银保监会副主席黄洪提出，分两步谋划我国“三支柱”养老保险体制改革，并对推动第三支柱养老体系改革提出四方面建议，包括尽快完善税延商业养老保险试点政策，研究制定将个人储蓄转化为个人储蓄养老金的政策措施；制定出台第三支柱养老金积累的投资收益免税的相关政策等。

在博览研究员看来，虽然监管层都是从中长期在谈养老金入市的问题，但政策态度的明确资本市场是会提前反馈这种预期的。或者可以说，北上资金的提前、持续、大规模流入就可视为这种预期反馈的征兆之一。

消息面三：新能源汽车迎重磅利好：补贴不会大幅退坡！11日，工信部部长苗圩在中国电动汽车百人会论坛（2020）上透露了一个重要消息：今年新能源汽车补贴不会大幅退坡。

此外，全国政协副主席、中国科学技术协会主席万钢也在论坛上表示，建议2020年底不要再制定中间的补贴政策，也不要对补贴的产品、技术指标再做新的调整。要让企业把更多的时间和精力投入到退补以后的产品规划和研发工作，更加满足市场的要求。

从2017年开始，我国新能源汽车财政补贴逐年递减，2019年中央和地方的汽车补贴退坡幅度已经超过70%。在此背景下，2019年7月至11月，新能源汽车的销量同比“五连降”，10月、11月更是降幅超过4成。据财联社消息，中国汽车工业协会透露，12月新能源汽车销量16.3万辆，同比下降27.4%。但苗圩表示，我国新能源汽车2019年12月的销量，已经恢复到退坡以前的销量水平，补贴退坡的负面影响正逐步恢复，品质逐步提升。

对此，我们的看法是，2020年全年新能源车能否继续保持高增长我们不确定，但至少在一季度受特斯拉国产化、氢动力以及对自动驾驶至关重要的北斗全球系统组网成功的推动下，新能源汽车概念会频频有表现机会。

消息面四：伊朗承认因“人为失误”击落乌克兰客机，地缘危机的形势陡转。虽然有分析说中东局势依然不明，但在我看来，地缘危机总体降温已是大势。因为本来占据主动、抓了一手好牌的伊朗，在击落乌客机后等于一下子把牌打烂变被动了。造成重大误伤的已经没有充分的强硬底气再跟美国抖狠了，而不得不将外交重心转入对客机失事调查和失事人员的赔偿问题上来以挽回国际声誉和国内的民心。

可以看到，在伊朗承认因“人为失误”击落乌克兰客机后，当日晚间，伊朗首都德黑兰爆发反政府抗议，数千人集会示威，要求伊朗最高领袖哈梅内伊下台。据路透社报道，在推特上发布的视频片段显示，示威者高呼“独裁者之死”，这已经反映了国内民众对美军的愤怒正迅速转向对伊朗军队真实战斗能力的怀疑上来，且对政府与美国死磕（不管是不是表面文章）的做法，开始不满。

而机构也多表达了对春节行情的乐观，考虑到不少主流券商还是很有号召力，机构的这种态度也有助节前乐观行情延续。

比如，海通证券认为，目前投资者仍较担忧外围局势扰动对，但回顾历史可以发现，局部战争对A股整体趋势无影响，外围扰动不改A股春季攻势，春季行情暨牛市3浪正徐徐展开。重要观测时点是2020年4月。日均成交额会近万亿元位标志

光大证券认为，未来1-2个季度A股盈利增速有望上行，且结构性通胀对政策宽松的掣肘将逐渐消除，“数据强，政策松”第一阶段有利于市场继续向好。配置上，适当增配周期中受益基建投资提速和地产竣工复苏的建材、机械、有色和化工，关注汽车和新能源产业链景气改善，继续持有高景气的TMT，标配券商、股份行和地产。

综上，尽管随着指数不断创新高，市场的恐高情绪也不断升温，但节前恐怕还是会在这种不断恐高下继续以乐观主导。

                                 
                                           决策参考
                 



芯片股集体狂欢背后的底气！                 
【研究员】：考股砖家
结论：2019年，芯片里的“大咖级”上市公司股价都上涨了不少，2020年依然有想象空间——前提是核心技术的进步。1月13日芯片和消费电子板块集体狂欢的底气是国产替代核心技术的进步。 相比芯片板块的重大消息，新能源板块周末也有利好消息，关于补贴不再滑坡的消息让新能源汽车板块也有不错的表现，当然这和上周特斯拉降价的消息叠加，对于相关板块的刺激偏短线。技术进步才是硬道理！所以上述提出的2020年3大主线方向，我个人最看好的还是“硬核科技”，因为相对来说技术比较成熟，头部优质企业非常明确，比如芯片设计细分领域的头部企业，韦尔股份，众人皆知，关键还是把握节奏技术可以辅助解决这类问题。

                                 

【博览财经研报】1月13日科技板块全线开花，将上周地缘风险事件带来的阴霾一扫而空，创业板指数更是再次大涨，并创出了33个月以来的新高。

在1月8日的文章中，我曾提出过对创业板指数相对乐观的一个判断——

相对于上证指数，创业板指数的格局更乐观，因为季度线级别创业板指数其实已经成功突破了熊市斜率切线的压制。这是客观的信号，不管后面是否很快就有轰轰烈烈的行情展开，现在可以做出的判断是，至少对于创业板指数我们不应该再以熊市的思维来对待了，而且创业板指数向来都喜欢V型逆转，牛熊转换并不经历漫长的顶底箱体构造的过程。

技术形态是客观的，反映了市场格局的转变，至于这种转变背后的基本面因素，我们无从提前猜测，但可以根据一些核心的因素来加以确认。

其实，对于芯片和消费电子板块，中长线是看好的，毕竟这是“硬核”科技，国产替代是大势所趋，5G的全面商用会令这些行业大为受益。因此在昨日（1月13日）的文章中，我明确提出了最有可能成为2020年投资主线的3个战略方向——

第一是进口替代自主可控“硬核”科技，主要代表为半导体设备、芯片和国产科技生态环境打造；

第二是5G商用、应用，主要代表为万物互联的智能穿戴；

第三是前沿科技的消费落地，主要代表就是以特斯拉为代表的新能源汽车产业链。

果不其然，1月13日这3个方向全线开花，首当其中的就是芯片。

其实，很多芯片和消费电子板块的优质科技股本身是在高位的，在当前的位置空中加油再来一波，把市值再拉上一个台阶，一定是需要足够的催化力量来点火的。

我注意到了芯片板块的一些最新消息：

1、新一批长江存储设备采购中，半导体设备国产化率大幅上升，北方华创的Cu互联PVD实现突破。

2、近日，中芯国际14nm生产线正式投产，提前一年实现量产，12nm亦开始客户导入。

《国家集成电路产业发展推进纲要》曾提出，到2020年16/14纳米制造工艺实现规模量产，封装测试技术达到国际领先水平。中芯南方14纳米实现量产，意味着提前一年完成了重要发展目标。这可以称得上一个重大的技术突破。

3、1月13日晚间的最新消息，华为旗下的海思半导体已经下单中芯国际新出炉的14nm工艺，从台积电南京厂手中抢下订单。

华为已经开始下单，这说明14纳米技术的确获得了实质性突破，对整个芯片产业链都形成了连锁效应。

可以说，1月13日芯片板块集体狂欢的底气就在于此！

当然，消息突发引发集体大涨，1月14日再集体大涨可能性不大，但我认为这类板块是中线趋势，把握好短线节奏，还是可以有所为的。

顺便贴个芯片板块的一览表，供参考。重点关注产业链上中下游具备核心竞争力的头部企业。

2019年，芯片里的“大咖级”上市公司股价都上涨了不少，2020年依然有想象空间——前提是核心技术的进步。

相比芯片板块的重大消息，新能源板块周末也有利好消息，关于补贴不再滑坡的消息让新能源汽车板块也有不错的表现，当然这和上周特斯拉降价的消息叠加，对于相关板块的刺激偏短线。技术进步才是硬道理！

所以上述提出的2020年3大主线方向，我个人最看好的还是“硬核科技”，因为相对来说技术比较成熟，头部优质企业非常明确，比如芯片设计细分领域的头部企业，韦尔股份，众人皆知，关键还是把握节奏。技术可以辅助解决这类问题，针对这种看似高位的优质科技股，我研发出了“看长做短”，“高位低吸”等策略，改日给大家分享。

                        

自动驾驶+特斯拉概念，核心逻辑是什么？                 
【研究员】：陈淼
汽车板块近期两个主攻方向、一个核心逻辑非常清晰，那就是：催化剂主要聚焦汽车电子、特斯拉，核心逻辑其实是新高票带超跌票。

                                 

【博览财经研报】近期“泛汽车”板块表现突出，简单梳理一下其中的催化剂。

博览研究员认为，汽车板块近期两个主攻方向、一个核心逻辑非常清晰，那就是：催化剂主要聚焦汽车电子、特斯拉，核心逻辑其实是板块整体滞涨背景下，新高票带超跌票。

自动驾驶概念催化剂清晰

自动驾驶的几个催化剂很清晰。

【CES期间，巨头纷纷加大无人驾驶布局力度】

【重磅新品】高通发布骁龙Ride平台，意味着高通开始正式入局自动驾驶域控制器芯片市场，该市场玩家现在已经增加到5家。

【AI和GIS软件成为自主可控炒作范围】据外媒，在周五（1月3日）采取了措施来限制人工智能软件的出口，新规将于1月6日生效。根据将于周一生效的新规定，出口某些地理空间图像软件的美国公司必须申请许可，才能将上述软件发送到海外（加拿大除外）。

博览研究员认为，有几点值得重视。

自动驾驶逻辑一在于GIS软件。北斗组网成功，精度明确超越GPS的前提下，美国警惕的方向很清楚。

AI与GIS结合在军事制导领域已经有成熟案例。去年据《防务新闻》网报道，由以色列拉斐尔先进防御系统公司已完成Spice250的开发和测试，将部署在F-16战机上，Spice250能以人工智能与深度学习技术主动识别移动的地面目标，根据炸弹上的3D地理模型与精确演算法，明确分辨其他物件与地形。

美国习惯上会把GIS和军工绑定，因为在GIS方面，超图软件全球最大竞争对手ESRI就是从承担美国国防部作战地图系统起家，至今军工领域仍然是其主要收入来源。

所以限制GIS+AI技术出口，国产替代显然会迎来很好的发展机遇，更何况GIS领域我国自主化程度本来就较高。而且，A股市场是喜欢把GIS和汽车电子行业绑定的。

自动驾驶逻辑二在于算力深化+系统分类。

由于智能驾驶软件处理绝对不能“卡顿”，因此智能驾驶每升一级，对算力要求的提升都是巨大的。L2需要的计算力<10TOPS，L3需要的计算力为30~60TOPS，L4需要的计算力>100TOPS，L5需要的计算力有预测需要至少1000TOPS。因此处理器芯片又变得非常重要，目前以自动驾驶域控制器芯片平台为基础已经衍生出“开放”和“封闭”两大生态体系，可以类比智能手机生态中的“安卓”和“苹果”。

英伟达/高通/英特尔芯片+开源/付费的实时操作系统（egQNX）+整车厂/Tier1/第三方自动驾驶算法的组合，便是类似安卓的体系，特斯拉类似苹果的封闭体系。

从开放体系角度看，英伟达在全球选择的合作研发自动驾驶域控制器的Tier1战略合作伙伴仅5家，分别是博世、大陆、德赛西威、veoneer、采埃孚。德赛西威已经形成L2-L4级自研算法体系（L2自动泊车系统已经在吉利和奇瑞2019年上市新车上大规模量产，L3-4代客泊车已经获得头部车厂订单）。

特斯拉是“炒概念”

对于特斯拉概念，科普已经较多，注意两点。

第一，特斯拉说的产业链国产化，不是一定要找国内厂商。

例如电池，特斯拉目前全程找的是LG化学南京的工厂，短期内肯定不会给订单宁德、更不可能给什么天津力神。给LG化学南京厂，这个也叫国产化。

所以特斯拉订单到宁德，需要特斯拉国内销量大到一定程度，迫使特斯拉找第三家供货商。国内厂商都是深度绑定国内汽车产业链，除了少数汽配股能够做到逆势增长外，多数企业需要遵循国内产业链的客观规律。

第二，特斯拉算业绩弹性，最大的是轻量化结构件的拓普+旭升，和电池壳的科达利。而且即使是特斯拉卖到50万台，预计拓普和旭升的利润弹性也过不了20%。

那么问题来了，股价涨50%，合理么？

所以对于特斯拉概念而言，中期其实谈不上业绩革命，短期上涨更多的是资金脉冲性质。

汽车行业业绩表现乏力

汽车板块最大的基本盘其实是超跌。近一年来，通达信汽车板块整体涨幅在8%左右，远未跑赢沪指20%左右涨幅水平。

基本面来看。行业数据角度，据乘用车市场信息联席会网站消息，2019年全年狭义乘用车零售同比下降7.4%，较2018年下降幅度(3%)进一步扩大，是超预期下滑。新能车增长其实不及预期，2019年全年，新能源乘用车批发销售106万辆，同比增长5.1%，这与去年底研究员们例行预测25%-40%的增速完全不一致。

如果从三季报看，2019前三季度来看，营收增速的中位数为-1%（中报为-3%）。归母净利增速中位数为-23%（中报为-21%）。扣非归母净利中位数为-18%（中报为-24%）。除了货车客车出现一定低位业绩反弹，行业整体业绩较差，板块表现不好，自然有其理由。

再加上锂电池行业，由于今年优胜劣汰非常明显，前期已爆出类似比克动力应收账款之类的雷，因此汽车板块全行业年报季风险不得不重视。

中期来看，由于高位配件票位置已经不低，因此对于后续观察重点而言，可以考虑继续跟踪两个方向。一是超跌整车厂，二是部分低位配件股的补涨。