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《疫情之后，一场更严峻的考验在等待着我们！》：博览财经首席经济学者李宏图先生大声疾呼——“冬将尽、春可期”。还有一场更严峻考验等待着我们！ 我坚信疫情拐点已临，恢复生产的大幕已徐徐拉开，这场比“非典”对当今中国经济更具有冲击波的后遗症即将影响每个人的生活。 我们难以预估生产恢复到年初水平还需要多久？毕竟，这场疫情改变了原本经济增速下降的运行斜率，经济下降的速度突然加快了，不排除今年一季度同比经济增速是负值的可能！ 我们难以评估这场疫情冲击的范围以及产业链锁反映带来的代价？尽管各地纷纷出台政策支持企业。是否与当初武汉政府面对疫情的低估，而错失最佳时机令恢复经济在后几个月不得不临阵下猛药，进而有损经济中长期增长？ 复工的背后是中小企业的生存与城镇就业问题，也是社会稳定与人的信心问题。 《12倍估值还嫌贵？现在就是巴菲特所说的“在动荡和混乱时候买股票”》：真正令人意外，且令人欣慰的，不是上周二至上周五的四个交易日的连续反弹，而是量能的持续放大！值得注意的是，上周一（2月3日）大跌的时候，很多机构投资者就在认购，赎回的多为散户投资者。在此过程当中，市场中的筹码从非理性投资者手中，流到一些理性的中长线投资者手中，使得筹码的稳定性更好。 就在上周北上资金大幅回流的同时，保险资金在上周也在大举进场，而从过去的几次市场大跌，例如2003年“非典”时的下跌和2015年的股灾，保险资金都在抄底，同时回头来看，保险资金的抄底都获得了很好的收益。 我们不要成为一个盲目的恐慌者。 笔者个人认为，本周市场，尤其是那些被机构看中的医药、科技领域还有发展的空间，不排除创业板还会再创新高，而沪指则继续其未尽的“填坑”大业； 虽然短期的持续反弹之后，“已经盈利颇丰”的各类抄底资金，越来越有“兑现超额收益”，以规避来自疫情与一季度经济增长不确定性的或有风险； 但长期看，当前A股12倍的估值已经不贵（从沪深300市盈率来看，2月6日为11.63倍(TTM)，这和2019年1月份的估值一致），投资人已经面临巴菲特所言的“在动荡和混乱时候买股票”的风险机遇，只有在市场“暴跌暴涨”的反复考验过程中，仍然坚持投资“A股的未来”，才不会在未来错失很多投资机会（其实像北上资金那样“借高抛低吸‘摊低成本’，但整体上仍然坚持加仓趋势”，就算不错了）。
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疫情之后，一场更严峻的考验在等待着我们！
【研究员】：田文
结论：博览财经首席经济学者李宏图先生大声疾呼——“冬将尽、春可期”。还有一场更严峻考验等待着我们！ 我坚信疫情拐点已临，恢复生产的大幕已徐徐拉开，这场比“非典”对当今中国经济更具有冲击波的后遗症即将影响每个人的生活。 我们难以预估生产恢复到年初水平还需要多久？毕竟，这场疫情改变了原本经济增速下降的运行斜率，经济下降的速度突然加快了，不排除今年一季度同比经济增速是负值的可能！ 我们难以评估这场疫情冲击的范围以及产业链锁反映带来的代价？尽管各地纷纷出台政策支持企业。是否与当初武汉政府面对疫情的低估，而错失最佳时机令恢复经济在后几个月不得不临阵下猛药，进而有损经济中长期增长？ 复工的背后是中小企业的生存与城镇就业问题，也是社会稳定与人的信心问题。
【博览财经研报】此次疫情影响面之大超乎想象，武汉一只“蝙蝠”扇动翅膀，引起了全世界的震动。 突如其来的疫情造成湖北多地“封城”，全国延长春节假期，各地企业延后开工，旅游、餐饮、交通、娱乐等线下消费陷入停滞。生产经营停摆，收入和现金流中断，受冲击最大的中小企业能否扛过去？ 服务业首当其冲，制造业又会受到多大冲击？ 被世界卫生组织宣布为“国际关注的突发公共卫生事件”，全球产业链、进出口贸易会受到多大影响？ 本就面临较大下行压力的中国经济，遭受此次疫情，会不会进入下行通道，甚至动摇根本？ 经营中断可能导致订单合同违约、资金周转困难，部分体量较小、抗风险能力较弱的中小微企业面临破产倒闭的困境，风险还可能沿着供应链和担保链上下及横向传导，引发局部性危机。 中小企业困境的背后，是就业和民生面临的挑战。餐饮、娱乐、旅游等线下服务行业，创造了大量就业岗位，这些岗位实行弹性薪酬和计件工资的比例相当高。若中小企业大量裁员乃至倒闭，将对就业和居民收入造成严重影响。 …… 首先还是要给市场一点“好消息”（当然，此时的好消息，其实更多只是因为此前的“坏消息”太多，稍微有点“好转”，就可以算是“好消息”了）。 此前高调求援，宣称现金流仅够支撑3个月的“西贝”，如今似乎通过“生产自救”，有所缓解。 此前，西贝餐饮董事长贾国龙表示，西贝在全国60多个城市的400多家连锁店均已停业，只保留了100多家外卖业务，“往年春节西贝的整体营收能达到7亿元左右，2020年几乎全部归零”，目前公司账上的现金流扛不过3个月，2万多名员工将待业。 最新消息显示—— 西贝餐饮集团董事长贾国龙公开“哭穷”7天后，浦发银行1.2亿流动资金贷款入账西贝餐饮集团。 据报道，从双方沟通到资金入账，浦发银行用了4天时间。据悉，浦发银行援助西贝，不仅仅是快速提供贷款，还深入介入企业生产经营周期、切入企业全业务链条。 目前，西贝似乎“缓过来”了，在各方的努力下，西贝的外卖业绩也在不断提升。 但还有众多的小微民营企业在等待“救援”，因此，博览财经首席经济学者李宏图先生为此大声疾呼——“冬将尽、春可期”。还有一场更严峻考验等待着我们！ 他坚信疫情拐点已临，恢复生产的大幕已徐徐拉开，这场比“非典”对当今中国经济更具有冲击波的后遗症即将影响每个人的生活。 我们难以预估生产恢复到年初水平还需要多久？毕竟，这场疫情改变了原本经济增速下降的运行斜率，经济下降的速度突然加快了，不排除今年一季度同比经济增速是负值的可能！ 我们难以评估这场疫情冲击的范围以及产业链锁反映带来的代价？尽管各地纷纷出台政策支持企业。是否与当初武汉政府面对疫情的低估，而错失最佳时机令恢复经济在后几个月不得不临阵下猛药，进而有损经济中长期增长？ 复工的背后是中小企业的生存与城镇就业问题，也是社会稳定与人的信心问题。 这场疫情不仅限春节档电影票房收入负增长将近100%，内地入境港澳旅客下滑幅度都达到80%以上，餐饮零售收入下滑8000多亿，旅游收入减少4111亿，令名义GDP至少减少1.7万亿，将一季度本该有的GDP增幅全部抹掉了。我认为，疫情对中国经济影响第一波是旅游、电影和餐饮，而第二波冲击的就是食品油粮加工业，第三波则会轮到装备制造和原材料。这三波中最关键的是原材料及运输，我不排除上游部分原物料缺货的状况会导致价格上涨，再次加剧下游产业生存状况的恶化，更要防止出现原材料的恐慌和无序调动。 而此同时，国际卫生组织将中国作为疫情区，已令有些国家暂时停航停运，甚至中断商业来往，势必较大影响中国对外贸易。同样，中国作为全球产业链最重要的世界工厂，中国制造的些许闪失，全球供应链都会出现巨大的混乱。可以说，当前中国内外经济复工环境与“非典”时期有很大的不同。不能在疫情的等待中麻痹了头脑。 李宏图先生更关注的是，北京知名KTV“K歌之王”发布了《总经理致全体员工的一封信》、知名IT培训机构“兄弟连教育”创始人李超，在其微信公众号中发表《致兄弟连全体学员、员工、股东的一封信》，他们纷纷拟将员工全部遣散。西贝在全国60多个城市的400多家连锁店均已停业，公司账上的现金流扛不过3个月，2万多名员工将待业。 有调查表明，受疫情影响，29.58%的企业2020年营业收入下降幅度超过50%，58.05%的企业下降20%以上。同时，85.01%的企业维持不了3个月生存。其中，67.1%的企业可以维持2个月，85.01%的企业最多维持3个月，只有9.96%的企业能维持6个月以上。而企业面临的主要支出压力是，员工工资和五险一金占62.78%，租金13.68%，两项合计76.46%；说明多数小企业员工薪资和五险一金是成本支出的大头，其次是租金；偿还贷款占13.98%，三项合计占90.44%。调查数据还表明，22.43%的企业计划减员降薪，21.23%的企业准备贷款，16.20%的企业选择停产歇业，13.58%的企业股东自己增资，还有10.16%的企业选择民间借贷。 因此，为企业复工解困或资金用途的关节点是工资与社保，这是企业还能存在不出现大规模裁员的基本诉求。 李宏图先生还关注到，农村的小鸡都没有了饲料只能眼睁睁的看着那些辛辛苦苦养大的鸡饿死，农民血本无归、走投无路；不少果农把辛苦培育的作物亲手毁掉；小摊小饭最有希望在春节挣到钱的时候，可是天灾人祸毁掉了他们的希望；还有哪些早早从全国各地采购了鲜花、年货、宠物、灯饰、农产品垫付的资金如何回。 各地纷纷出台政策支持企业，例如深圳发布十六条措施为企业减负超600亿元；广东3项政策将为企业减负近200亿以及沪28条综合政策举措、北京16条。 值得高度重视的是，这些举措是否足够以及落实执行，我们要避免这场疫情初期的“轻敌”，尤其是准备不足引发全国经济“停摆”。 毕竟，解决绝大部分人员就业的是中小企业，不希望出现大量返城务工人员游离在城市街头，巨大的复工压力与严防疫情扩散的管制构成了明显的矛盾，中国复工正在进入生死时速。 通过这场战胜疫情的战役，充分体现中国特色的社会主义的在临危之时集中力量办大事的优势，同时在经济可持续发展的命题上，给民营经济尤其是中小企业更有信心的经营环境，这场疫情应视为是一个契机。如同疫情措施中“隔离”只是防守，“解药”才是根本！ 疫情给中国带来的不仅仅是对健康医疗的再度重视，全面恢复经济增长才是我们的根本目标！
焦点透视
“回不去的岗位”：中国高达62.6%的人是“非正规就业”
【研究员】：田文
结论：这次疫情对我国经济的影响是全方位的，企业和工厂不能开工、商场和店铺无限期关门，各类民营实体首当其冲。包括西贝、外婆家、海底捞等国内知名餐饮巨头都扛不住，现金流只能撑2、3个月，更不用说，不知有多少资金链紧张的中小企业，直接被判了死刑。 就连猪和鸡这些牲畜都不好过，因为饲料进不来，肉和蛋出不去，媒体报道称湖北3亿只鸡将断粮，饿了只能多喝水，1000多万头猪一天只吃一顿，也扛不了一周时间。这些都只是大量民营企业在生死存亡关头挣扎的缩影。 更重要的是，这些关系着国计民生行业的背后，还有成百上千万员工的饭碗可能不保，就业和吃饭都成了问题。 有不少人即使承受莫大的指责，也要走出家门踏上外出打工的路（日前，无锡发文，要求来自湖北浙江广东河南湖南等7省人员“一律劝返”）。 多数人都不知道，中国高达62.6%的人从事的职业是非正规就业，简单来说就是被排除在五险一金之外的人，快递员、搬运工、送餐员、临时工、小吃摊点、街头小贩都属于这类人。他们只有干一天活才有一天的收入，一睁眼身边都是要靠自己吃饭的人，除了自己拼命赚钱，他们别无依靠。
【博览财经分析】据恒大研究院的统计显示，短短被冻结7天，仅影视、旅游、零售和餐饮这三个行业直接经济损失就超过1万亿，占2019年一季度21.8万亿GDP的近5%，其他行业更是一个比一个惨…… “国民老公”一夕之间豪掷250万消费的帝都夜店突然宣布倒闭； “国民老爸”倒是开始给他遍布全国的商铺租户们“减租减息”； 这次疫情对我国经济的影响是全方位的，企业和工厂不能开工、商场和店铺无限期关门，各类民营实体首当其冲。包括西贝、外婆家、海底捞等国内知名餐饮巨头都扛不住，现金流只能撑2、3个月，更不用说，不知有多少资金链紧张的中小企业，直接被判了死刑。 就连猪和鸡这些牲畜都不好过，因为饲料进不来，肉和蛋出不去，媒体报道称湖北3亿只鸡将断粮，饿了只能多喝水，1000多万头猪一天只吃一顿，也扛不了一周时间。这些都只是大量民营企业在生死存亡关头挣扎的缩影。 更重要的是，这些关系着国计民生行业的背后，还有成百上千万员工的饭碗可能不保，就业和吃饭都成了问题。 有不少人即使承受莫大的指责，也要走出家门踏上外出打工的路（日前，无锡发文，要求来自湖北浙江广东河南湖南等7省人员“一律劝返”）。 多数人都不知道，中国高达62.6%的人从事的职业是非正规就业，简单来说就是被排除在五险一金之外的人，快递员、搬运工、送餐员、临时工、小吃摊点、街头小贩都属于这类人。他们只有干一天活才有一天的收入，一睁眼身边都是要靠自己吃饭的人，除了自己拼命赚钱，他们别无依靠。 但现实是严酷的，2月6日晚间，知名IT培训机构「兄弟连教育」创始人李超，在其微信公众号中发表《致兄弟连全体学员、员工、股东的一封信》，表示因受疫情影响，即日起，兄弟连北京校区停止招生，员工全部遣散。 李超在信中称，疫情之下，受影响最大的就是线下培训机构。高校延迟开学，线下培训业务暂停等措施使得兄弟连压力爆增。公司资金储备少并且一直处于亏损状态，兄弟连在年前曾压缩成本、缓发工资、全体动员，计划在节后招生旺季打一个翻身战，但疫情将公司计划全部打乱。 根据企查查信息，兄弟连隶属于易第优(北京)教育咨询股份有限公司，成立已有13年。专注于IT技术培训，是国内早及大的PHP/LAMP技术专业培训学校。2015年，兄弟连曾获得华图1.25亿战略投资。
无独有偶，2月7日，北京知名KTV“K歌之王”发布了《总经理致全体员工的一封信》。信中称：“正当我们充满信心的准备在2020年重新展翅之际，威胁中国大江南北的疫情却突然出现。”内部信称，疫情影响下持续闭店的状态让公司现有的财务承受巨大压力，经公司管理层研究后决定，将于2020年2月9日与全体员工200多人解除劳动合同。
多个平台的资料显示，北京K歌之王于2015年开幕，营业区分为3层，总面积5500平方米，包括63个包房和互动酒吧区，首创了3D Mapping投影技术结合包厢娱乐的技术。 K歌之王曾在2016年3月爆红。当时，@关爱八卦成长协会晒出王思聪在北京K歌之王消费一晚的6张单据，显示总共消费了250万。#王思聪KTV一晚花250万#一度成为微博热搜。 ktv是聚集人多的地方，首当其冲受到伤害的就是这些行业，房租要交，水电费要交，人工要给，但是不能营业，收入为0。肯定倒闭啊！更何况是北京的铺租！
值得一提的是，国内不少房企也加入驰援的队伍，万达一出手就是30-40亿的租金免收。迄今为止，全国已有超过600家购物中心推出减免租金措施。
唇亡齿寒的道理大家都明白，留的企业在，不怕没费收；留得员工在，不怕没人消费。 …… 日前，清华、北大的相关机构做了一份针对995家中小企业受武汉新型冠状病毒感染肺炎疫情影响的情况及诉求进行了问卷调查，包括收入下降幅度、可维持的时间、成本支付压力、自身对策及对政府诉求等8个问题，验证了政府近期出台的支持中小企业的应急政策的必要性和及时性—— 1. 行业分布
高科技企业占18.51%，零售服务业占17.1%，餐饮住宿娱乐及文化旅游占15.69%，加工业占14.19%，物流运输批发贸易分别占比8.35%、8.15%。 2. 员工人数
63.08%的企业员工人数不超过50人，50-100人、100-500人的企业分别占14.89%、14.19%，员工人数在500人以内的企业占92.16%，员工人数在500-999和超过1000人的企业均为3.92%。 3. 2019年营业收入
74.04%的企业2019年营业收入在5000万元以下，10.36%的企业营业收入在5000万元~9999万元，营收1亿元以下的企业合计占比84.4%；营业收入1亿元~5.9亿元的企业占13.38%。说明参与问卷调查的企业绝大多数是中小企业。 4. 账上现金余额能维持企业生存的时间
34%的企业只能维持1个月，33.1%的企业可以维持2个月，17.91%的企业可以维持3个月。就是说，67.1%的企业可以维持2个月，85.01%的企业最多维持3个月，只有9.96%的企业能维持6个月以上。 5. 预计本次疫情对公司2020年营收影响程度
29.58%的企业估计疫情导致2020年营业收入下降幅度超过50%，28.47%的企业预计营业收入下降20%-50%，合计58.05%的企业2020年营业收入下降20%以上。 6. 疫情期间公司面临的主要支出压力？ 员工工资和五险一金占62.78%，租金13.68%，两项合计76.46%；说明多数小企业员工薪资和五险一金是成本支出的大头，其次是租金；偿还贷款占13.98%，三项合计占90.44%。 7. 如何应对现金流短缺？ 为渡过难关，22.43%的企业计划减员降薪，21.23%的企业准备贷款，16.20%的企业选择停产歇业，13.58%的企业股东自己增资，还有10.16%的企业选择民间借贷。当然，企业可能会同时采取多种途径渡过难关。 8. 对政府和金融机构的诉求 50.2%的企业希望政府在社保、租金、员工薪资等成本支出方面给予补贴或减免。21.33%的企业希望减免税费，希望提供流动性支持的企业占比12.48%，还有10.16%的企业希望适度延期偿还贷款或豁免部分债务。
“借不到的资金”：有时候小企业就差那一两个月的租金……
【研究员】：田文
结论：博览财经要强调的是，这次疫情，就是一次全国的大考，控制疫情只是其中一个小题，完整的题目应该是：控制疫情、恢复生产、保障民生，最终让经济回到正常高速运转的水平。 中小企业将会面临巨大冲击，尤其是那些现金流不好、经营不稳健的中小企业将遭遇严峻挑战。很多中小企业的现金流可能仅能保证两三个月的运行，现在一些行业基本停滞，没有收入和现金流，而房租、利息、人员成本等必须支出，企业如果不能及时调整、压缩成本，很可能就倒闭了。支持中小企业最有效的办法，一是减税降负、让利于民，同时在税费征缴等环节‘手稍微松一松’，放水养鱼；二是财政政策、货币政策要发挥更大作用，抓紧出台针对中小企业的差别性降息等政策。”如是金融研究院院长管清友说，还希望一些有条件的大企业能像万达那样，免除商户一定时间内的租金，“有时候小企业就差那一两个月的租金”。
【博览财经分析】中小企业将会面临巨大冲击，尤其是那些现金流不好、经营不稳健的中小企业将遭遇严峻挑战。很多中小企业的现金流可能仅能保证两三个月的运行，现在一些行业基本停滞，没有收入和现金流，而房租、利息、人员成本等必须支出，企业如果不能及时调整、压缩成本，很可能就倒闭了。希望一些有条件的大企业能像万达那样，免除商户一定时间内的租金，“有时候小企业就差那一两个月的租金”。 好消息是，就在2月1日西贝老板贾国龙公开称“现金流撑不过3个月”之后不久，在国家政策的号召与各地方与银行的落实之下，7天之后，浦发银行一笔1.2忆的贷款，就打到西贝的账户上—— 据报道，“西贝现金流紧张”的消息出来两天后，西贝餐饮集团副总裁刘勇燕便接到了浦发银行北京分行打来的电话，当晚，浦发北京分行就组建了由分行领导亲自挂帅、多部门及支行联合组成的工作小组，拿出了一套综合授信与金融服务解决方案。次日上午，双方通过视频会议，共同确定了合作内容。 2月6日，浦发银行北京分行即完成核批西贝餐饮授信额度5.3亿元，2月7日通过远程线上核保、签署保证合同后，浦发银行即落地1.2亿元流动资金贷款，入账西贝餐饮集团。 从双方沟通到资金入账，浦发银行用了4天时间。 据了解，浦发银行援助西贝，不仅仅是快速提供贷款，还深入介入企业生产经营周期、切入企业全业务链条。 浦发银行给西贝提供的方案包括三方面，首先，是为西贝餐饮提供短期流动资金贷款和贸易融资额度，以缓解企业短期流动性紧张，保障员工工资发放与基础原材料采购。 其次，浦发银行为西贝餐饮提供中期流动资金贷款和“1+N”供应链融资额度。其中，贷款用于企业房租、门店装修改造等支出，置换其存量到期贷款，降低财务成本；“1+N”供应链融资则用于解决西贝餐饮上游的大量小型供应商的融资需求，保障其供应链稳定。 此外，针对西贝餐饮正在将经营重点转向线上销售和外卖服务，浦发银行利用自身平台，发挥渠道、客户资源等优势，帮助企业缓解销售压力。 …… 西贝的困境是餐饮业面临考验的一个缩影，而西贝获得的帮助，也是近期从各地政府到银行“暖企行动”的反映。 贾国龙表示，这几天政府及相关部门推荐了多家金融机构，也有很多银行主动找到他们。 从2月2日至今，越来越多的省市推出“暖企政策”，多家银行业出台了办法，为受到疫情影响较大的企业纾困，包括贷款展期、减免罚息、续贷、提高业务审批效率等多方面的支持措施。 就在2月7日，进出口银行称，湖北省及受疫情影响较大的批发零售和物流运输行业的实体中小微企业免收2月份全月贷款利息，以实际行动减轻疫情对相关企业生产经营影响和财务负担，与企业携手共克时艰，帮助企业渡过困难时期、恢复稳定发展。此项安排涉及贷款近1600亿元，利息免收金额约6亿元。 2月5日，浙商银行响应央行、银保监会、浙江省委省政府的部署号召，推出支持小微六条措施，涉及贷款宽限、主动续期、增加授信、绿色通道等方面。比如提供宽限服务方面，将2020年2月3日至2020年3月20日设定为政策宽限期（视疫情变化情况适时调整）。在政策宽限期期间，受疫情影响相关行业小微企业暂时无法正常归还到期贷款而发生逾期的，不计罚息及复利，不影响客户征信记录。 2月6日，兴业银行从信贷政策、绿色通道、科技应用、征信保障、尽职免责机制等方面进一步出台专门支持措施，携手中小企业共渡难关、稳定发展。其中包括，对疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，以及有发展前景但受疫情影响暂遇困难的企业，符合条件的予以延期、展期或续贷，延期与展期期限最长达六个月，对国标小型、微型企业减免逾期利息与罚息，并通过下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持相关企业战胜疫情灾害影响。 浦发银行制定了五类小微企业融资应急方案。通过贷款展期、未到期贷款调整付息方式、减免罚息等举措，切实帮助受困企业减轻还本付息压力，全力支持其恢复生产经营。 建设银行授信审批条线采取九项措施确保审批决策时效，提到对受疫情影响较大企业优化再融资类业务申报程序。 …… 其实，支持中小企业最有效的办法，一是减税降负、让利于民，同时在税费征缴等环节“手稍微松一松”，放水养鱼；二是财政政策、货币政策要发挥更大作用，抓紧出台针对中小企业的差别性降息等政策。 而日前召开的政治局会议、国务院常务会议，相继对当前的防疫与经济工作，给出了“轻重缓急”的工作指导—— 1、对于仍然处在疫情高发期的湖北地区，重点仍然是防疫，而且随着全国各地的驰援，相关工作已经推进到“全面筛查，不漏一人”的攻坚阶段； 2、而对于已经连续5天“新增确诊病例”下降的全国其他地方来说，在防控疫情的同时，工作重点已经转向“恢复正常的经济、社会生活秩序，尤其是稳定经济增长”上来。 毕竟，战胜疫情是迟早的事，但每个人、每个家庭的生活都要持续，国家的经济要发展，如果没有物质和经济基础，一切都是空谈。 如果没有运转良好的经济做保障，政府第一时间在全国对接大量医疗物资企业，只靠个人和企业的公益捐助，疫情的形势一定比现在更糟糕。 相关部门在疫情初始就意识到这个危机，当下已经将有序恢复生产提上日程，更多部门和地方也开始投入到这场战斗。 国务院各部委反应迅速，出台扶持政策，对冲疫情影响。 2月1日，央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局五部委出台金融支持政策，要求通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持相关企业战胜疫情灾害影响；对受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，以及有发展前景但受疫情影响暂遇困难的企业，特别是小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷。 2月2日，财政部又发布通知，要求对疫情防控重点保障企业贷款给予财政贴息支持，加大对受疫情影响个人和企业的创业担保贷款贴息支持力度，优化对受疫情影响企业的融资担保服务。 2月2日下午，央行宣布2月3日开市首日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应；2月3日，央行又下调7天期和14天期逆回购利率10个基点。随着各种扶持政策陆续到位，相信疫情带来的负面影响可以得到较大程度消弭。 2月1日，央行率先出手，将提供3000亿再贷款专项资金支持实体企业，并明令银行对企业不抽贷、不断贷、不压贷。 就在日前召开的国新办新闻发布会上，央行再度给出三大重磅利好： 1、即将下调利率，相当于降息。 2、交通运输、餐饮、旅游等行业企业，将会推行所得税、增值税等税费优惠。 3、资管新规可能延期，大量开发商和制造类企业的资金来源于资管渠道，原本今年底截止的新老划断将可能顺延1年，涉及资金在10万亿级别，不少企业将能大大喘口气。 日前召开的政治局会议、国务院常务会议，相继对当前的防疫与经济工作，给出了“轻重缓急”的工作指导—— 1、对于仍然处在疫情高发期的湖北地区，重点仍然是防疫，而且随着全国各地的驰援，相关工作已经推进到“全面筛查，不漏一人”的攻坚阶段； 2、而对于已经连续5天“新增确诊病例”下降的全国其他地方来说，在防控疫情的同时，工作重点已经转向“恢复正常的经济、社会生活秩序，尤其是稳定经济增长”上来。 毕竟，战胜疫情是迟早的事，但每个人、每个家庭的生活都要持续，国家的经济要发展，如果没有物质和经济基础，一切都是空谈。 如果没有运转良好的经济做保障，政府第一时间在全国对接大量医疗物资企业，只靠个人和企业的公益捐助，疫情的形势一定比现在更糟糕。 相关部门在疫情初始就意识到这个危机，当下已经将有序恢复生产提上日程，更多部门和地方也开始投入到这场战斗。 国务院各部委反应迅速，出台扶持政策，对冲疫情影响。 2月1日，央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局五部委出台金融支持政策，要求通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持相关企业战胜疫情灾害影响；对受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，以及有发展前景但受疫情影响暂遇困难的企业，特别是小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷。 2月2日，财政部又发布通知，要求对疫情防控重点保障企业贷款给予财政贴息支持，加大对受疫情影响个人和企业的创业担保贷款贴息支持力度，优化对受疫情影响企业的融资担保服务。 2月2日下午，央行宣布2月3日开市首日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应；2月3日，央行又下调7天期和14天期逆回购利率10个基点。随着各种扶持政策陆续到位，相信疫情带来的负面影响可以得到较大程度消弭。 2月1日，央行率先出手，将提供3000亿再贷款专项资金支持实体企业，并明令银行对企业不抽贷、不断贷、不压贷。 就在日前召开的国新办新闻发布会上，央行再度给出三大重磅利好： 1、即将下调利率，相当于降息。 2、交通运输、餐饮、旅游等行业企业，将会推行所得税、增值税等税费优惠。 3、资管新规可能延期，大量开发商和制造类企业的资金来源于资管渠道，原本今年底截止的新老划断将可能顺延1年，涉及资金在10万亿级别，不少企业将能大大喘口气。 就在类似“西贝”这样的企业在“生产自救”的同时，从决策层到各地方，都开始出台政策，缓解企业、尤其是小微民营企业的经营压力， 为了帮扶受疫情冲击的中小企业，各地纷纷拿出压箱底的支持政策。 苏州出台支持中小企业共渡难关十条政策（简称“苏惠十条”），包括降低小微企业融资成本、减免中小企业税费等。
首先，让中小企业的贷款利率至少下浮10%，并确保信贷余额不下降，不抽贷、断贷。 其次，稳定企业职工队伍，对不裁员或少裁员的参保企业，可返还其上年度实际缴纳失业保险费的50%；同时对于经营困难的中小企业，可缓缴最长6个月的社保，给企业和员工都吃下定心丸。 最后，切实为企业减负，对承租国有资产类经营用房的中小企业，实行1个月房租免收、2个月房租减半的优惠；同时最长延缓3个月的税收缴纳。 …… 苏州之后，北上深等地也纷纷出手，拿出真金白银的优惠给各类企业减负—— 2月5日，北京发布16条措施，包括相关中小微企业免收2月份房租；承租用于办公用房的，给予2月份租金50%的减免等。 停征部分行政事业性收费，包括特种设备检验费、污水处理费、占道费。减免中小微企业房租。国有业主要免收2月份房租，鼓励其它业主(房东)为租户减免租金，具体由双方协商解决。对在疫情期间为承租房屋的中小微企业减免租金的企业，由市区政府给予一定资金补贴。 为经营困难企业办理延期纳税。受疫情影响纳税申报困难的中小微企业，可依法办理延期缴纳税款，最长不超过3个月。 在信贷方面，要求全年普惠型小微企业贷款增速高于各项贷款增速，其中国有大型银行普惠型小微企业贷款增速不低于20%。对因受疫情影响经营暂时出现困难但有发展前景的企业不抽贷、不断贷、不压贷，对受疫情影响严重的中小微企业到期还款困难的，可予以展期或续贷。 推动2020年全市普惠型小微企业贷款综合融资成本较2019年再下降0.5个百分点。对疫情防控重点保障企业给予贷款贴息支持。同时拓宽直接融资渠道、提高融资便捷性、优化融资担保服务。疫情期间，北京市政府性担保机构对受疫情影响严重的中小微企业降低综合费率0.5个百分点；对疫情期间提供生活服务保障的相关企业，担保费率降至1.5%以下；对疫情防控相关企业，担保费率降至1%以下。 …… 2月6日，广东省人民政府印发《关于应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情支持企业复工复产的若干政策措施》，其中提出多项社保政策，希望进一步降低企业用工成本。据悉相关政策合计将为企业减负近200亿—— 一是允许受疫情影响企业缓缴社会保险费。对受疫情影响不能按时缴纳企业职工养老保险、失业保险、工伤保险费等，允许延期至疫情解除后三个月内补办补缴，补办补缴免收滞纳金。期间，相关待遇正常享受；未能及时办理申报社保待遇的，在疫情解除后三个月内按规定补办后，补发相关社保待遇。不影响参保人个人权益记录。 二是继续执行阶段性降低失业保险费率政策。2020年，广东省继续执行降低失业保险费率的政策，经测算，可为全省用人单位减负约125亿元。 三是继续执行阶段性降低工伤保险费率政策。2020年，广东省继续执行阶段降低工伤保险费率政策，预计全年可减轻广东省企业工伤保险缴费36亿元。 四是继续实施失业保险费返还政策，发挥失业保险预防失业、稳定就业岗位功能。2020年广东省将继续实施失业保险稳岗返还政策，对采取有力措施不裁员、少裁员的企业实施稳岗返还失业保险费，具体按企业及其职工上年度实际缴纳失业保险费总额的50%予以返还。经测算，该政策将超过35万家企业可享受，返还资金约24亿元，惠及企业职工1160多万人。 五是给受影响企业发放稳岗补贴。为帮助受疫情影响企业减轻工资支付压力，对职工因疫情接受治疗或被医学观察隔离期间企业所支付的工资待遇，可申请享受稳岗补贴，补贴标准为每月不超过该职工基本养老保险缴费工资基数的50%，具体金额根据其实际医疗期或医学观察期天数据实计算。 六是补贴企业组织职工参加线上适岗职业技能培训。鼓励企业依托中国职业培训在线、广东远程职业培训网和各级技能培训资源公共服务平台，以及各类规范的网络培训平台，广泛开展线上企业职工适岗培训，按有关“企业职工适岗培训补贴”的规定据实给予培训补贴，实现停工复工培训不断。 …… 2月7日，深圳发布十六条措施，料为企业减负超600亿元。 博览财经注意到，《深圳市应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情支持企业共渡难关的若干措施》(简称《若干措施》)共16条，内容包括减免物业租金、延期缴纳社会保险费、降低企业住房公积金缴存比例、延期缴纳和减免税款等。 深圳市发改委负责人表示，据初步测算，《若干措施》通过减免、补贴、缓缴等各种方式为企业直接减负超600亿元，其中，财政支持超100亿元。 《若干措施》提及，对租用市、区政府以及市属、区属国有企业持有物业(含厂房、创新型产业用房、写字楼、农批市场、商铺、仓储物流设施、配套服务用房等)的非国有企业、科研机构、医疗机构和个体工商户，免除2个月租金。对承租市、区两级公租房、人才住房的非国有企业或家庭(个人)，免除2个月租金。积极鼓励倡导社区股份合作公司、非国有企业、个人业主参照国有企业做法减免物业租金。 对受疫情影响，用人单位无法按时缴纳企业社保费的，可延期至疫情结束后3个月内缴费，期间不加收滞纳金；缴存住房公积金确有困难的企业，可以依法申请降低住房公积金缴存比例或申请缓缴住房公积金。 对因疫情影响不能按期办理纳税申报的，由企业向税务部门申请办理延期申报。对生产经营困难、符合延期缴纳税款条件的，由企业向税务部门申请办理延期缴纳，延期缴纳期限最长不超过3个月。对受疫情影响的困难企业免征3个月的房产税、城镇土地使用税。 《若干措施》同时在企业稳定现金流、企业降低融资成本、产业资金倾斜支持等方面提供帮助。 …… 2月8日，上海出台《上海市全力防控疫情支持服务企业平稳健康发展的若干政策措施》，提出28条综合政策举措全力支持企业抗击疫情：包括加大对防疫重点企业财税支持力度、减免企业房屋租金、对相关企业和个人给予税收优惠、免除定期定额个体工商户税收负担、适当下调职工医保费率等，全力防控疫情，支持服务企业平稳健康发展。 2月5日，上海市嘉定、静安、杨浦三个区政府已经就中小企业疫情防控期间减负出台了相关措施，最高给予企业50%贷款贴息，并鼓励金融机构通过区产融平台向区内中小企业发放信用类贷款。 2月3日上海市人社局公布，为切实减轻疫情对企业生产、经营的影响，2020年，上海市将继续对不裁员、少减员、符合条件的用人单位返还单位及其职工上年度实际缴纳失业保险费总额的50%。该项政策实施后，预计2020年将会有约14万家用人单位受益，减负约26亿元。 …… 其他地方也相继出台各类扶持政策，重点也是“创造就业的大户”：小微民营企业—— 宁波出台惠企18条，包括为受疫情影响较大的企业贷款减免3个月的利息；允许企业延期交纳税款，相关中小企业免收2个月房租等。此外，四川、上海、深圳、山东等多地也有支持中小企业的政策出台。 黑龙江省政府出台14条政策，其中，鼓励大型商务楼宇、商场、市场运营方等业主（房东）对中小微租户适度减免疫情期间的租金。对承租国有资产类经营用房的中小企业，1个月房租免收、2个月房租减半。 盐城出台20条新政，推出降低中小企业融资成本、减免城镇土地使用税和房产税等措施。 山东省出台20条优惠政策，推出减免中小企业房租、减免相关税费等措施。 青岛出台助中小企业渡难关18条，提出建立企业应对疫情复工复产帮扶机制等。 济南出台17条政策措施，提出减免中小微企业房租、税费；相关企业缓缴社会保险费等。 浙江出台支持小微企业17条政策：工业用电价格根据国家政策及时调整，工业用水价格、用天然气价格均下调10%，期限为3个月。实行小微企业税收减免和延期缴纳。 四川出台13条措施缓解中小企业经营困难：对承租国有资产类经营用房的中小企业，减免1至3个月房租。参与疫情防控的医疗卫生机构和物流企业车辆，免征2020年度车船税。 南京十条支持中小微企业渡难关：预计中小微企业将获益30多亿元；支持对象范围覆盖25万家中小微企业。 …… 博览财经要强调的是，这次疫情，就是一次全国的大考，控制疫情只是其中一个小题，完整的题目应该是：控制疫情、恢复生产、保障民生，最终让经济回到正常高速运转的水平。 中小企业疫情时期面临的基本问题与解决思路—— 1. 遭受的损失能否获得补偿？补偿多少？如何补偿？ 不同的行业和企业，损失的内容和程度不同。有些是原材料损失或者半成品损失，有些是产成品损失，销售不出去；有些是应收账款难以收回；还有的是确定的订单不能交货，可能遭遇赔偿；已有的货物遭遇拒收，或订单遭遇退款，经营陷入困境；有的行业和企业甚至经营休克、中断。总体来看，损失很大。除了保险赔付外的损失是否补偿？如何补偿？ 2. 如何合理分担各种法定的应付款？ 虽然收入受到重大影响，但企业在经营过程中发生的各种法定的应付款仍然存在，需要支付。包括租金、社保、员工薪资、债务本息、货款、物流仓储费、预收款退单退款…企业应付款现金流出分配方式有两大类： 一是，企业自己承担，包括当期承担，延期支付。包括员工薪资、租金、社会保险费、税款、货款、贷款本息。例如，餐饮可以将顾客定金转换为储值卡。 二是，转移承担主体，包括政府、金融机构、经销商、用户等利益相关者承担。承担的方式可以细分为两种： 第一种，无偿承担应付款现金流出。由利益相关者承担相应类型和数额的应付款，但不给予补偿。包括：企业裁员、减少薪资支付，由员工承担；商业物业主减少商户租金；政府减少税费，要求银行降低利率，甚至减免企业部分债务；或者由政府补贴企业的租金、利息、员工薪资等成本支出。 第二种，有偿承担应付款现金流出。利益相关者承担企业的应付款现金流出，但要从企业经营恢复后的收入中补偿。例如，餐饮店把春节期间顾客预订的预收款，以更多优惠转为充值卡。如果利益相关者承担的成本支付数额比较大，可以采用有偿分担方式，例如，作为债务，获得一定的利息；甚至可以采用可转债或者直接折算为股份。 当然，企业还可以采取“无偿承担成本现金流出+有偿承担成本现金流出”组合的方式，减少自身损失。 3. 如何保持现有负债现金流入不中止？ 首先是现有承诺的现金流入不中止，例如，贷款不抽贷、断贷和停贷；其次是如何注入新的资金？企业经营过程都沉淀了资金：原材料、半成品、产成品，疫情及经营恢复期，大多数企业因为遭遇损失、经营循环中止，都会缺钱。 除了金融机构不抽贷、断贷、停贷，金融机构与危机行业及企业还可以通过协商妥协，创新金融工具。历史上，当经济和行业受到重大危机时，往往会出现相应的金融创新。例如，零息票、优先股、收入债券、高收益债券，匹配企业经营恢复的现金流期限结构，满足投资者的风险收益要求。 政策验证与补充建议 此次疫情突如其来，属于不可抗力，并非企业自身的经营问题，企业单独难以承担，需要政府号召、动员，媒体宣传，政府、金融机构、企业、员工等全社会力量一起行动，共同分担。 调查结果一定程度上验证了政府部门近期应急出台的企业扶持政策的必要性和及时性，其他地方政府也需要尽快出台和落实相似政策。包括： 1. 调整税费政策，减免中小企业相关法定税费和服务费 由于中小企业员工工资和五险一金两项合计占成本支出大头，2/3的企业可以维持2个月，超过4/5的企业最多维持3个月的生存。 因此，政府和商业机构有必要及时通过返还、减免、延期等方式，直接减轻中小企业税费、租金、员工薪酬、社保、物流通行等支出。例如，返还社保、失业保险费，允许企业在疫情防控期间与员工协商薪酬。 政府控制和提供的基础设施和公用事业服务收费也可以相应降低和减免。例如，房租。经营恢复期，可以减免水电费和物流企业及个体运输户的高速公路通行费。有实力的商业企业，也应该考虑减免费用。例如，万达、大悦城等500多家商业物业主，已经宣布主动减免商户租金。 由于各地的中小企业行业分布和财政实力不同，需要进一步通过调研，根据企业在疫情时期遭受的损失状况和维持就业能力，提出具体解决办法。例如，如果财政状况比较好，在疫情结束后，延期支付半年的税费；对于餐饮、旅游、科技等行业的企业，如果企业不裁员，政府给予担保公司一定的补偿，鼓励担保公司给企业担保，银行提供一定额度的基准利率下浮的贷款。 如果政府减免补贴能力有限，可以允许企业在疫情期间及经营恢复期的房租、人员薪资等税前抵扣。 2. 加大商业金融机构的支持力度 《中国人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》已颁布了若干支持政策。包括维持信贷供应；“加大对疫情防控相关领域的信贷支持力度”和“为受影响较大的地区、行业和企业提供差异化优惠的金融服务；对有发展前景但受疫情运行暂时遇到困难的企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷，对受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷，通过适当下调贷款利率、增加中长期贷款等方式，以及降低再担保费用。一些银行也制定了相关信贷支持，关键是如何落实到位。 政策预案建议 根据此次疫情防控上海医疗专家组长张文宏教授1月30号的分析，疫情防控的最好情景是2-3个月内全国疫情得到控制，中间情景可能持续半年至一年。 从调查结果可以看到，受疫情影响，29.58%的企业2020年营业收入下降幅度超过50%，58.05%的企业下降20%以上。同时，85.01%的企业维持不了3个月生存，当然，政府和银行支持后，一部分企业的维持时间可以超过3个月。 但如果疫情持续半年以上，90%的企业将难以为继，很可能歇业或者破产，依靠减免、返还和延迟缴纳税费，减少员工薪资、延期贷款偿还等政策可能还不够。一些中小企业会因持续半年恢复经营、没有收入而还不了到期债务，需要升级金融支持力度。建议如下： 1、减免债务，创新金融工具 人民银行等几部委的通知没有提到贷款本金是否可以适度免除、列入坏账核销。可以考虑给银行增加坏账计提额度，允许银行适度减免一些中小企业因收入锐减而还不上的到期债务。其次，创新金融工具，金融机构多处相应妥协，支持企业恢复经营。 中国证监会也需要针对拟上市企业由于疫情导致报告期业绩下降、不满足上市前三年业绩达标的情况，相应放宽条件。 2、设立国家中小企业救助或振兴基金 如果疫情影响持续半年至1年，前述政策很可能还不够。因为一旦大量的中小企业持续半年以上不能恢复经营，企业股东未必愿意增资，民间金融、正规的商业金融机构也会产生畏惧，出现资金全面紧张的局面。即使有融资能力的企业，也会面临借贷无门。 此时，需要进一步升级金融救助方案，政府金融站台、信用背书。可以考虑由财政出资，甚至发行特别国债，成立国家及地方中小企业救助或者振兴基金。 此次疫情，波及面大、持续时间可能比较长，对行业、产业和产业生态影响甚大，只救助单个企业可能难以奏效，需要从产业视角着手。中小企业救助或振兴基金，可以行业龙头企业为核心，从产业链或商业生态角度，充分发掘和利用产业链和商业生态经营主体的融资资源，设计产业或者产业生态层次的金融解决方案，带动产业或细分产业或细分行业更多的企业恢复经营。 此外，疫情防控见效后，政府可以考虑增加五一、端午节、国庆假、元旦等重要节日的假期天数，弥补因疫情失去的部分消费，拉动经济恢复和增长。 …… 这次疫情，就是一次全民的大考，控制疫情只是其中一个小题，完整的题目应该是：控制疫情、恢复生产、保障民生，最终让经济回到正常高速运转的水平。 只有企业活了，成百上千万的员工才有活路，经济才能正常运转。
决策参考
12倍估值还嫌贵？现在就是巴菲特所说的“在动荡和混乱时候买股票”
【研究员】：田文
结论：真正令人意外，且令人欣慰的，不是上周二至上周五的四个交易日的连续反弹，而是量能的持续放大！值得注意的是，上周一（2月3日）大跌的时候，很多机构投资者就在认购，赎回的多为散户投资者。在此过程当中，市场中的筹码从非理性投资者手中，流到一些理性的中长线投资者手中，使得筹码的稳定性更好。 就在上周北上资金大幅回流的同时，保险资金在上周也在大举进场，而从过去的几次市场大跌，例如2003年“非典”时的下跌和2015年的股灾，保险资金都在抄底，同时回头来看，保险资金的抄底都获得了很好的收益。 我们不要成为一个盲目的恐慌者。 笔者个人认为，本周市场，尤其是那些被机构看中的医药、科技领域还有发展的空间，不排除创业板还会再创新高，而沪指则继续其未尽的“填坑”大业； 虽然短期的持续反弹之后，“已经盈利颇丰”的各类抄底资金，越来越有“兑现超额收益”，以规避来自疫情与一季度经济增长不确定性的或有风险； 但长期看，当前A股12倍的估值已经不贵（从沪深300市盈率来看，2月6日为11.63倍(TTM)，这和2019年1月份的估值一致），投资人已经面临巴菲特所言的“在动荡和混乱时候买股票”的风险机遇，只有在市场“暴跌暴涨”的反复考验过程中，仍然坚持投资“A股的未来”，才不会在未来错失很多投资机会（其实像北上资金那样“借高抛低吸‘摊低成本’，但整体上仍然坚持加仓趋势”，就还不错了）。
【博览财经研报】真正令人意外，且令人欣慰的，不是上周二至上周五的四个交易日的连续反弹，而是量能的持续放大！ 值得注意的是，上周一（2月3日）大跌的时候，很多机构投资者就在认购，赎回的多为散户投资者。在此过程当中，市场中的筹码从非理性投资者手中，流到一些理性的中长线投资者手中，使得筹码的稳定性更好。 就在上周北上资金大幅回流的同时，保险资金在上周也在大举进场，而从过去的几次市场大跌，例如2003年“非典”时的下跌和2015年的股灾，保险资金都在抄底，同时回头来看，保险资金的抄底都获得了很好的收益。 我们不要成为一个盲目的恐慌者。 笔者个人认为，本周市场，尤其是那些被机构看中的医药、科技领域还有发展的空间，不排除创业板还会再创新高，而沪指则继续其未尽的“填坑”大业； 虽然短期的持续反弹之后，“已经盈利颇丰”的各类抄底资金，越来越有“兑现超额收益”，以规避来自疫情与一季度经济增长不确定性的或有风险； 但长期看，当前A股12倍的估值已经不贵（从沪深300市盈率来看，2月6日为11.63倍(TTM)，这和2019年1月份的估值一致），投资人已经面临巴菲特所言的“在动荡和混乱时候买股票”的风险机遇，只有在市场“暴跌暴涨”的反复考验过程中，仍然坚持投资“A股的未来”，才不会在未来错失很多投资机会（其实像北上资金那样“借高抛低吸‘摊低成本’，但整体上仍然坚持加仓趋势”，就还不错了）。 …… 按照笔者在2月3日《暴跌=抄底！“赌”对二月，2020年就“成功了一半”！》的分析，上周一的暴跌，并不令人意外； 按照笔者在2月7日《创业板创新高：机构完成“一季度收益指标”之前，反弹不会结束》的分析，在国内外大机构、大资本的联抄底之下，上周二到周四，连续3天的快速反弹，也并不令人意外； 令人意外的是不断放大的成交量，即使是在上周五（2月7日）沪深两市大盘低开探底后，成交量依然是偏大的，市场交投较为活跃，最终大盘得以企稳回升。 众所周知，按照传统的理解，只要大盘能够保持住充足的量能，那么行情持续走强就有了较为充足的底气，一旦缩量，反弹也就会止步了，所以就短期而言，本周大盘量能的变化依然是研判行情走势的一个非常关键的参考指标。 博览财经注意到，有业内的技术面分析显示——沪市大盘60分钟图上的MACD指标线没有运行到0轴之上由现在的圆弧底形态转化为圆弧顶，显示圆弧底形态所蓄积的反弹能量暂未消耗完毕；62周均线(2894点)暂时成向上运行趋势，牵引下方的股指与其靠近。因此，相关分析认为大盘短线反弹还有高点可见。本周大盘至少还会反弹到2906点，最乐观的走势本轮反弹到2958点附近以后出现回杀调整去构筑双底形态。 而按照笔者上周的分析，就短期而言—— 第一步目标已经实现：恐慌情绪充分释放，“机构抄底‘黄金坑’”； 第二步目标正在急进：系统风险未完，“尽快兑现一季度收益目标”； 1）机构/大资本“很专业”的把握住了此次“超跌反弹”的机会，笔者倾向于认为，在机构/大资本完成对“黄金坑”的挖掘，实现“一季度（乃至上半年）的收益指标”之前，反弹过程不会结束； 2）由于当前市场领涨板块仍然集中在“医药+科技”领域，尤其是在官方已经证实“瑞德西韦已经到汉临床试验”的情况下，相关医药、科技板块的狂欢不会结束，还会继续进一步升级，不排除创业板再创新高的可能； 3）因此，笔者将“黄金坑”填满的标准，锁定在“相对滞后”的沪指上，创业板、科创板、中小板，则是借机“撒欢”的主； 4）由于当前宏观形势所面临的“系统性风险”在上半年大概率还将延续（按照《疫情之后，一场更严峻的考验在等待着我们！》一位的分析，要高度重视的是，这些举措是否足够以及落实执行，我们要避免这场疫情初期的“轻敌”，尤其是准备不足引发全国经济“停摆”；不排除今年一季度同比经济增速是负值的可能！），留给机构/大资本操作的“时间窗口”，并不会太长（至少他们会在“获得相当收益”的情况下，转而开始考虑未来的“或有风险”）， 因此，机构/大资本“填平‘黄金坑’”的节奏，估计会“相当快”，在众多散户资金（甚至包括部分“反应较慢”的机构资金）还没跟上节奏之前，就以“最快速度”把“收益空间”做足，为下一步的“择机兑现收益、离场观望、回避‘系统性风险’”，早作准备。 …… 虽然笔者也认为，在一季度、乃至上半年的中国经济仍然面临诸多风险压力考验的时候（按照博览财经的分析，“此次疫情将严重影响一季度，乃至整个上半年中国经济的增长”），短期内依靠大盘的“快速反弹”所获得超额收益，也可以及时“获利了结”，以回避疫情和经济的“不确定性风险”； 但如果把时间拉长，从全年的角度来看，理性地参照过往公共卫生事件和宏观数据等多方面因素，长远而言，此次疫情事件对中国经济本身的影响和冲击将不是很大。 因此疫情过后，市场肯定会重新回到上涨的趋势。 A股此次“暴跌-暴涨”过程中成交量不断放大，伴随的就是公募基金快速发行、密集“自购”，保险资金“奉旨加仓”，与此同时，北上资金不断入场。归根到底，一方面在于A股当前估值在全球重要指数中很便宜；另一方面，中国公司实力不断增强。格力电器、华为等很多公司不断开拓国际市场，品牌和盈利不断加强，未来想象空间放大，这也是外资愿意给企业高估值的重要原因。 2月3日至6日，北上资金净流入182亿、50亿、25亿和106亿，合计流入363亿元。这和他们节前净流出形成了明显反差。 博览财经认为，节前北上资金之所以流出，是因为彼时北向资金不确定疫情轻重，不想让资金在股市里过年，因此选择降低风险，索性减仓。 事实证明疫情确实比较严重，2月3日A股下跌了8%。A股的大幅下跌让疫情对经济的影响因素基本体现到了股价中，甚至还有一定程度的过激抛售，因此北向资金鉴于暴跌降低了A股的估值采取了逢低吸纳，迅速“回头”流入。 据了解，疫情出现后，外资对中国市场的信心并没有减退，反而更加坚定了中国市场能挣钱的看法。这也是巴菲特说的，为什么在动荡和混乱时候买股票，在别人恐惧的时候贪婪。理性的外资大多是这个状态。 下跌给外资提供了建仓或加仓良机。从目前的情况来看，规模在几百亿上千亿美元规模的基金，都在积极布局A股市场，疫情发生后依然在积极布局。 外资过去十年间严重低配中国，虽然这种低配中国股市的策略在2017年开始转向，中间因为中美贸易摩擦节奏有所放缓，但这种外资持续入场的趋势是难以改变的，也不会因为疫情而转向。外资加仓中国目前虽难以断定也能持续十年，但持续两三年应该是不成问题的。 北上资金对A股目前的底部“高度认可”（必须肯定的是，外资很多时候他们有全球视野，所以看得更远一点）—— 从长期看，当前A股估值已经很便宜了，如果投资者认为当前12倍的估值还很贵，那未来将错失很多投资机会。 从沪深300市盈率来看，2月6日为11.63倍(TTM)，这和2019年1月份的估值一致。 从沪深300指数来看，现在的平均估值为12倍左右，历史上沪深300指数的底部区间是9.85倍-12.4倍之间。只有2008年上证指数下探到1664点大底的时候，估值是9.8倍，此外沪深300指数没有10倍以下的估值，大多在11倍-12倍之间是底部，目前的11.63倍基本可以判断在底部区间内。 全A市盈率截至2月5日为27.96倍，A股历史上的估值底部区间为25倍左右，较现在的市盈率只差10%的跌幅，A股性价比已经很明显了。
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发表于 2020-2-10 09:12:11
