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首席财经内参2.14

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发表于 2020-2-14 09:11:27 | 显示全部楼层 |阅读模式

【大智慧金融终端破解版】《一季度“负增长”?警惕中国的“明斯基时点”!》:这次疫情对经济造成的拖累,一部分“乐观”的分析是全年经济增长下滑到5%,更有一些“悲观”的甚至做了一季度经济负增长的假设。
博览财经认为,至少现在不能掉以轻心,不能盲目乐观,那种简单的认为经济会重复2003年,疫情过后需求会报复性反弹的判断,有些“轻敌”。
当前疫情对经济影响的时长、范围、深度,都不是非典时期可以比的。2003年非典爆发的时候,我国宏观经济刚刚从98-02年连续通缩中走出来,开始强劲复苏,经济是处于上升通道的。而当前我国宏观经济本身就处于下行通道,我国居民财富、财政收入、金融体系都和房地产市场高度相关,当房地产周期向下的情况下,很难想象我国宏观经济会出现企稳回升。
更严重的是,就在复工艰难,而内需不足的情况下,随着实体经济下行,债务显性暴露,有可能导致中国金融行业存在“明斯基时点”的风险。
早前,朱云来就很尖锐的指出,2017年底债务规模已达600万亿人民币,人均负债40万!债务更以每年20%以上速度增长,远高于公开GDP6%以上的增长。这意味着,中国GDP高增长乃至人均GNI的漂亮数据背后,是以人均低收入和高负债为代价。
没有哪个国家的经济在债务问题解决之前就能涅槃重生的,08年的美国是这样,09年的欧洲也是这样,因为负债恰恰代表着旧经济锁定的资产和资源存量,是新经济发展上的地雷!
《疫情引发贸易隔离:中国与全球产业链被动脱钩!》:博览财经认为,疫情引发国际贸易大幅度衰退,可能导致中国产业链与全球产业链被动脱钩,使得中国经济与世界经济存在被动分离的风险!目前日本、印度等国家的部分汽车企业正制定暂时停产、寻找替代供应商等决策,以应对中国疫情对供应链带来的影响。目前有90多个国家对中国的产品和贸易加强检验检疫甚至采取限制,如果我们供应不足,只管安全不管出口的话,将可能导致中国对外的主动“脱钩”。外企在中国评估供应链的时候,很难不注意到这个风险。如果复工延长,将产生巨大的供应链向外扩散的现象。因此尽管当下疫情多变,但更加长久的刺痛,却是来自全球供应链的分散对中国制造的撕裂。如果我们没有做到“两手都要抓、两手都要硬”的话,不用其他国家对我国人员、贸易进行限制,我国经济就会陷入不能正常运转境地,在全球经济竞争中就会“不打自倒”。



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疫情拐点的“较劲期”:走“马”换“将”,“应”当“勇”敢                 
【研究员】:田文
编者按:决策层对当前疫情形势的研判是“处在‘较劲期’”,“疫情防控越是到最吃劲的时候,越要坚持依法防控”。领导人近期强调——重大考验面前,更能考察识别干部。打赢武汉保卫战,关键要提振士气、凝聚民心、重振雄风。想要疫情出“拐点”,先要信心出“拐点”。日前,中央指导组副组长、中央政法委秘书长陈一新建议尽快实施六项举措,其中第一项就是——启动火线提拔干部工作。市、区党委组织部要立即着手研究部署这项工作。要在疫情防控一线考察干部,对奋战在疫情防控最危险的岗位且表现优秀的,今年要作为优先提拔的对象,在火线中选拔战将、猛将,真正把“官帽”用于激励更多党员干部在战疫中冲锋陷阵、拼搏奉献。

                                 
【博览财经观察】2020年2月13日0-24时,湖北省新增新冠肺炎病例4823例(含临床诊断病例3095例),其中:武汉市3910例。湖北省累计报告新冠肺炎病例51986例(含临床诊断病例15384例),其中:武汉市35991例(含临床诊断病例14031例)。
决策层对当前疫情形势的研判是“处在‘较劲期’”,“疫情防控越是到最吃劲的时候,越要坚持依法防控”。
领导人近期强调——重大考验面前,更能考察识别干部。打赢武汉保卫战,关键要提振士气、凝聚民心、重振雄风。想要疫情出“拐点”,先要信心出“拐点”。
日前,中央指导组副组长、中央政法委秘书长陈一新建议尽快实施六项举措,其中第一项就是——启动火线提拔干部工作。市、区党委组织部要立即着手研究部署这项工作。要在疫情防控一线考察干部,对奋战在疫情防控最危险的岗位且表现优秀的,今年要作为优先提拔的对象,在火线中选拔战将、猛将,真正把“官帽”用于激励更多党员干部在战疫中冲锋陷阵、拼搏奉献。
……
而坊间此前的分析指出,当前抗疫的战略就是:以牺牲一定的经济增长为代价,集中优势兵力,在武汉打一场“歼灭战”,力争“决胜二月”;而策略则是“战区分割,各有重点”
就在此时,省市同时换帅,某种程度上说,就意味着“真正的拐点”的征兆与信号(2月9日,武汉市的各个社区都接到了“死命令”,要求尽快收治所有的确诊患者和疑似病例。在官方的描述中,“应收尽收”的行动已经进入总攻阶段)。
这从上述消息甫一披露,网上、坊间的段子手们,就开始编辑各种顺口溜(走“马”换“将”,“应”当“勇”敢,决战“贺胜”,疫情“终零”),也就可见一斑。
先看看几个奇葩的点评——
针对此前武汉一夜新增1万4,金融民工的评论是:1,这是表外转表内。2,新行长上任,一般不良贷款都会暴露。3,用会计政策变更的方法,一次性计提商誉减值了;4,离任审计,计提全部不良,划清界限;
同时,资本圈也给出了自己的标准答案:说白了就是上市公司的商誉减值,一次性计提;在A股叫做,利空出尽。
还有网友突发奇想在这个关键时刻,能不能按学习强国的分数排名,把得分高的干部派到湖北一线去,这个时候不考验学习成果,还等什么!!!
还有网友“发现”:海南沈晓明、云南陈豪、湖南杜家豪、河南尹弘、有“南”的省份都有上海去的,现在找到“北”了。而对此,上海人民对武汉的普遍态度是:市长可以捐,区长也可以捐,但张文宏主任绝不能捐!顶多租借你们用几天…
中国很大程度上还是一个传统社会上,历来就有“童谣即天心”的潜规则,是能够体现民意,也能够反作用于民心的。
……
此次全国新增确诊15152例,湖北新增1万4千多例,湖北以外新增312例,湖北外连续9天下降。这个数据非常的硬核,也足以说明疫情已经逐步在控制的范围内。
如果有大量CT检测阳性,但是核酸检验还未通过的病人,一次性都计提到确诊病例里面。至于为何是13日,因为这些都是此前的“四大天王”留下的坏账,新人接棒前肯定处理掉。
根据很多来自武汉前线医护人员的反馈,武汉的情况已经出现了基本的好转。至少绝大部分的确诊已经住院、疑似已经隔离,最坏的时候过去了。至于未来何时出拐点,寄希望于新班子了
陈一新:疫情防控胶着对垒,打好武汉保卫战要发起总攻
12日上午,中央指导组副组长、中央政法委秘书长陈一新坐镇武汉疫情防控指挥部,围绕打好武汉保卫战专题研究病床筹集问题,确保应收尽收。
陈一新强调,要“病床等人”不能“病人等床”,确保“应收尽收”、“每日清零”。想要疫情出“拐点”,先要信心出“拐点”。要提振士气、凝聚民心,实行“三量管控”:控增量、减存量、防变量,坚决打好疫情防控阻击战。
现在疫情防控正处于胶着对垒状态,湖北和武汉疫情形势仍然十分严峻。对此,我们一定要有清醒认识。
要清醒认识武汉疫情的不确定性。与输入地相比,武汉感染者底数还没有完全摸清,蔓延扩散的规模也没有较为精准的估计预测。据有关方面推算,武汉潜在被感染的基数可能还比较大
要清醒认识武汉防控工作的薄弱点。疫情防控还存在确诊难、收治难、隔离难、保障难等薄弱环节。舆情应对较为被动,特别是网络舆情引导不到位,辟谣不及时,影响了社会舆论环境。
我们必须强化底线思维,宁可把风险估计得更大一点,把问题困难估计得更多一点,不断增强战略谋划超前性,提高工作安排预见性,跟进实施有力有效举措,努力打好疫情防控主动战。
……
大力推动社区防控。要研究探索“无疫社区”、“无疫单位”创建活动推进区自为战、依法防控、精准管理,确保安全。要发挥基层网格力量,推动防控力量向社区下沉,使社区成为疫情防控的坚强堡垒和健康的社会细胞。
调配使用好捐助款物。要加强对红十字会的整顿建设,创新服务保障机制,及时有序引导募捐救助活动,确保捐赠款物及时科学调配使用。要动员广大武汉校友和楚商,发动市场化、社会化力量,为打好武汉保卫战提供更多紧缺医疗物资。要重视改进捐助接待工作,拿出武汉人的热心,不要凉了捐助人的爱心。
领导人强调,重大考验面前,更能考察识别干部。打赢武汉保卫战,关键要提振士气、凝聚民心、重振雄风。想要疫情出“拐点”,先要信心出“拐点”。
日前,中央指导组副组长、中央政法委秘书长陈一新建议尽快实施六项举措——
——启动火线提拔干部工作。市、区党委组织部要立即着手研究部署这项工作。要在疫情防控一线考察干部,对奋战在疫情防控最危险的岗位且表现优秀的,今年要作为优先提拔的对象,在火线中选拔战将、猛将,真正把“官帽”用于激励更多党员干部在战疫中冲锋陷阵、拼搏奉献。
——实行指挥部嘉奖机制。武汉市指挥部对疫情防控重点工作要实施考评通报制度,创设指挥部嘉奖令,对每一项工作的先进及时给予嘉奖。每项重点工作嘉奖前6名、通报批评后3名,做到奖惩分明。三次以上受嘉奖表扬的,作为今年武汉市评选“立功单位”的优先对象。三次以上被通报批评的,对该单位负责人要严肃问责。
——严明工作纪律。市、区纪委监察机关要到战疫一线去加强监督工作,聚焦疫情防控重点区域、反映问题较多的重点单位、重点人,对战疫工作落实不力、造成不良影响的,要及时依纪依规严肃查处。
——推动机关干部下基层。市级领导干部要靠前指挥,不仅要下到区,还要下到街道、社区,在一线推动工作落实。特别是市指挥部一号令颁布后,对领导干部下基层提出了要求,请市区纪委监察机关加强对执行情况的督促检查。处级及处级以下干部要就地就近编入基层网格,加强战疫期间基层基础管理;副局级以上干部下基层由组织统筹安排。现处战时状态,机关部门可以探索“二二制”,二分之一干部在机关上班值守,二分之一到基层网格工作。


                                 
                                           决策参考
                 



一季度“负增长”?警惕中国的“明斯基时点”!                 
【研究员】:田文
结论:这次疫情对经济造成的拖累,一部分“乐观”的分析是全年经济增长下滑到5%,更有一些“悲观”的甚至做了一季度经济负增长的假设,博览财经认为,至少现在不能掉以轻心,不能盲目乐观,那种简单的认为经济会重复2003年,疫情过后需求会报复性反弹的判断,有些“轻敌”。当前疫情对经济影响的时长、范围、深度,都不是非典时期可以比的。2003年非典爆发的时候,我国宏观经济刚刚从98-02年连续通缩中走出来,开始强劲复苏,经济是处于上升通道的。而当前我国宏观经济本身就处于下行通道,我国居民财富、财政收入、金融体系都和房地产市场高度相关,当房地产周期向下的情况下,很难想象我国宏观经济会出现企稳回升。更严重的是,就在复工艰难,而内需不足的情况下,随着实体经济下行,债务显性暴露,有可能导致中国金融行业存在“明斯基时点”的风险。早前,朱云来就很尖锐的指出,2017年底债务规模已达600万亿人民币,人均负债40万!债务更以每年20%以上速度增长,远高于公开GDP6%以上的增长。这意味着,中国GDP高增长乃至人均GNI的漂亮数据背后,是以人均低收入和高负债为代价。没有哪个国家的经济在债务问题解决之前就能涅槃重生的,08年的美国是这样,09年的欧洲也是这样,因为负债恰恰代表着旧经济锁定的资产和资源存量,是新经济发展上的地雷!

                                 
【博览财经分析】这次疫情对经济造成的拖累,一部分“乐观”的分析是全年经济增长下滑到5%,更有一些“悲观”的甚至做了一季度经济负增长的假设,
博览财经认为,至少现在不能掉以轻心,不能盲目乐观,那种简单的认为经济会重复2003年,疫情过后需求会报复性反弹的判断,有些“轻敌”。当前疫情对经济影响的时长、范围、深度,都不是非典时期可以比的。
2003年非典爆发的时候,我国宏观经济刚刚从98-02年连续通缩中走出来,开始强劲复苏,经济是处于上升通道的。而当前我国宏观经济本身就处于下行通道,我国居民财富、财政收入、金融体系都和房地产市场高度相关,当房地产周期向下的情况下,很难想象我国宏观经济会出现企稳回升
更严重的是,就在复工艰难,而内需不足的情况下,随着实体经济下行,债务显性暴露,有可能导致中国金融行业存在“明斯基时点”的风险。早前,朱云来就很尖锐的指出,2017年底债务规模已达600万亿人民币,人均负债40万!债务更以每年20%以上速度增长,远高于公开GDP6%以上的增长。这意味着,中国GDP高增长乃至人均GNI的漂亮数据背后,是以人均低收入和高负债为代价。没有哪个国家的经济在债务问题解决之前就能涅槃重生的,08年的美国是这样,09年的欧洲也是这样,因为负债恰恰代表着旧经济锁定的资产和资源存量,是新经济发展上的地雷!
……
确实,从近期的高频指标来看,一季度GDP是有可能出现会出现“负增长”的风险——
如果没有疫情影响,假定今年一季度名义GDP本可以增长7.5%,即增长1.64万亿。而大致测算下受影响的一部分行业,损失的经济量都远不止1.64万亿。
用发电耗煤数据进行了模拟,即使按照乐观情形估计,预计整个1季度工业生产也要减少6.4%,贡献的GDP会下滑4500亿
服务业中,春节假期旅游收入预计减少4111亿,餐饮零售收入下滑8000多亿,电影票房清零
简单一算,工业加上这三项服务业,名义GDP就已经减少1.7万亿,相当于把一季度本该有的GDP增幅全部抹掉了。
这种估算,大概率可能还是低估了本次疫情对经济的影响。
即使疫情过去,有些经济活动是可以恢复的,但有些经济活动可能很难再弥补回来。比如春节期间取消的餐馆消费、旅行计划,在疫情缓解后很难全部恢复,因为我们很难再找到春节这样的假期,也不能再重新过一遍春节。所以这部分消失的经济需求,对于餐饮、旅游、交通等从业者来说,就意味着收入的减少,进而影响他们的消费和投资行为。所以本次疫情对于经济的影响不仅仅是短期的,中期的影响也是不容忽视的。
现在,虽然除湖北外的绝大多数地方都陆续开始“复工复产”,但千万别掉以轻心——
一方面,各地复工复产的进度,也是“一波三折,困难不少”;
另一方面,即使复工,也不是万事大吉,挑战才刚刚开始!
疫情防控所导致的工人极度短缺、工厂复工被无理性限制
从近期各地陆续披露的政策来看,为了防控疫情扩散,复工要求依然非常严格,不仅要求企业自查、逐级上报,还要经过审核,实现错峰、逐步复工。从企业和工人层面来看,复工也存在多重顾虑,工人担心出门在外被感染,企业经营者担心出现病例导致企业关停。即使按照2月10日起陆续复工,工业生产要恢复至正常水平,预计至少要等到3月中旬,相比往年节奏慢了半个月以上。
疫情防控所导致的工人极度短缺。工人返回工厂手续很多,各级政府之担忧确实能理解,复工申请层层批复、复工培训、疫情防控、人员梳理管控,每一个细节都重要,这确实是无奈之举;不过只要手续齐全,效率还是很快的。但是工人依然回不来,封路、封村、劝返、拒入、户籍、住所、隔离时间等问题,这是导致复工的最大难点。
一些地方工厂复工甚至被无理性限制。部分疫情并不严重的省市,企业希望复工、员工希望复业,他们承诺复工时做好防疫工作,但被当地政府“一刀切”地要求必须停工、停业,即使企业安全防疫工作到位,仍被要求无限拖延。悄悄“复工”遭举报的现象也频现。正常的工业生产秩序一旦无法维持,有可能导致区域性工业体系的运行紊乱。疫情导致很多产业供应链残缺不全。全国各地大部分企业都有很多外协零部件供应商,大家都会面临工人短缺、材料短缺、部件短缺的问题。这些企业处于不同城市的不同区域,政策不同、程序不同、恢复生产时间不同、互相匹配极难。疫情期间的企业物流运输几乎停顿。除了疫情必需的物资,全国各地设置了各路关卡,供应商原材料、零部件进不来,复工生产后产品运不出去。
目前控制疫情和及时复工确实是矛盾,处于胶着状态,必须做好持久战的准备。但是能熬多久?国家目前要求企业不裁员、正常发工资,可是企业的产品生产不出来,生产出来又流通不出去,资金不能及时收回来,如何保障员工工资
就怕疫情没有了,工厂也没有了,社会失去了造血的机器,这比起疫情本身其实更可怕
而根据中国社会科学院社会学研究所《企业开工力调查•报告》数据,企业难以承受2周延期开工的数字高达67.7%,能够承受1个月以上延期开工的企业只有7.1%,能够承受2个月以上延期的企业更是只有1.7%。
因此,中小微企业势必面临极其严峻的局面。中小企业大幅度倒闭,失业人员大幅度增加,内需全面下降,中国经济有进入全面衰退的风险。
更值得警惕的是疫情过后,需求更加短缺!
疫情过后,担忧的不是生产,而是市场没有需求!因此,核心问题是:创造需求!
经济下滑,大家对未来的预期悲观,原本推迟的消费,很可能就消失了,这只会让需求更加短缺
疫情爆发之前,自2016年以来,俺们一直在做的就是去产能,供给侧改革。
言下之意就是我们的生产能力太强了,生产的产品太多了,但是需求不多,东西卖不出去。
而此次疫情,则将进一步暴露中国国内需求不足的“阿克琉斯之踵”——
与此同时,出于管控疫情需要,我国供应链体系有可能被打破,工业生产受到全面影响,产品供应周期受到严重损害,导致未来供给减少,供给下降带来中国物价存在全面上涨的风险,如此则可能进一步抑制消费
尤其是从前几年,房地产市场已经连续火爆四五年,每年17亿平米的销售天量,透支了很大的需求空间,简单考虑一下,当时居民储蓄多高,现在剩下多少?当时居民杠杆多高,现在多高?
无论是外部环境还是内部环境,现在都比不过2003年。看几个数据——
1、加入WTO以后,2003年中国的出口同比从2001年7%升至30%左右;2019年,中国对外、对美出口分别为0.5%和-12.5%,创2008年以来新低。
2、2003年,中国老龄化人口占比为7.5%,当下已经飙升至12.6%,经济增速从2010年以来已经持续下降10年。
3、服务业消费受疫情影响最大,与2003年相比,当前第三产业、消费占比更高,消费的贡献率高于2003年22.4个百分点。
中国金融行业存在“明斯基时点”的风险
更要命的是,就在复工艰难,而内需不足的情况下,随着实体经济下行,债务显性暴露,债务市场出清,金融产品爆雷,有可能导致中国金融行业存在“明斯基时点”的风险。
几年前,中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬曾温和地提醒有关方面,债务总额已经达到168.48万亿,全社会杠杆率为249%
李扬的分析显然还很保守,而卸任中金国际董事长的朱云来就很尖锐,他估计,2017年底债务规模已达600万亿人民币,人均负债40万!债务更以每年20%以上速度增长,远高于公开GDP6%以上的增长。这意味着,中国GDP高增长乃至人均GNI的漂亮数据背后,是以人均低收入和高负债为代价。2019年5月《经济学人》发表评论指出:中国债务危机迟早会爆,这次债务危机的终局,会比当年的日本来得更加凶猛。《福布斯》的一项报告也认为,在接下来的三年,在七个遭受债务危机冲击的地区,中国居于首位
在经济下行周期内,由于实体经济出清,资产端泡沫退潮,资产供给快速收缩,导致资产端收益下降,于是最终支撑不了资金端的成本,从而使得金融风险迎来高峰期,金融产品开始爆雷,亦开始出清,整个金融投资市场风险加速释放。因此,从学理上讲,没有哪个国家的经济在债务问题解决之前就能涅槃重生的,08年的美国是这样,09年的欧洲也是这样,因为负债恰恰代表着旧经济锁定的资产和资源存量,是新经济发展上的地雷
此次疫情,对于实体的影响是显而易见的,如果疫情进一步蔓延,企业开工进一步推迟,将导致许多企业盈利恶化,收入减少,企业债务净值比率上升。企业开始抛售资产,解聘工人,削减开支,筹集资金。抛售资产导致资产价格进一步下跌,形成资产负债表衰退。债务违约大幅度增加,金融机构开始爆雷,导致中国金融行业有进入“明斯基时点”的风险。从这一点上讲,2020年央行一个重要的任务,就是谨防疫情引发金融危机,从而导致中国进入经济危机。
……
2020年究竟“靠什么”?
从上述角度看,即使没有疫情发生,2020年、甚至2021年的宏观经济增速也面临较大的下行压力
目前的情况看,要想实现经济企稳,长期措施还是减税降费,降低成本,比如降低社保缴费率,养老、医疗缴费率,降低企业负担,降低个人税费等等。
这些都很难,而且是一个长期工程!
而短期内,扩大内需的最有效的办法还是,加大投资!
这也是为何11日的国常会和12日的政治局会议,相继强调“启动/加快‘重大项目’建设”的一个关键要素,毕竟,我国的基建空间还非常大——
1、公路交通,总量较高,但密度、人均水平较低。
2017年,我国公路密度为0.51公里/平方公里,低于世界均值0.76公里/平方公里,更低于英法德日韩,甚至低于印度,在主要国家中仅高于巴西、俄罗斯。
2、铁路交通,总里程和人均水平均有较大空间。
2017年中国铁路总里程为12.7万公里,仅低于美国(22.8万公里)、高于俄罗斯(8.5万公里)、印度(6.6万公里);密度为13.5米/平方公里,低于世界均值22.3米/平方公里,
3、航空运输,发展空间还很大,几亿人没做过飞机。
2017年,中国共有颁证运输机场229个,美国有近两万个机场。根据规划,到2025年,全国民用运输机场规划布局370个,其中规划建成约320个。
更重要的是,基建做好以后,能够为以后的经济发展,提供强大支撑!
博览财经注意到,最新的信息显示,为应对疫情冲击,积极财政更加积极。近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元,其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元,共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元


                        

疫情引发贸易隔离:中国与全球产业链被动脱钩!                 
【研究员】:田文
编者按:博览财经认为,疫情引发国际贸易大幅度衰退,可能导致中国产业链与全球产业链被动脱钩,使得中国经济与世界经济存在被动分离的风险!目前日本、印度等国家的部分汽车企业正制定暂时停产、寻找替代供应商等决策,以应对中国疫情对供应链带来的影响。目前有90多个国家对中国的产品和贸易加强检验检疫甚至采取限制,如果我们供应不足,只管安全不管出口的话,将可能导致中国对外的主动“脱钩”。外企在中国评估供应链的时候,很难不注意到这个风险。如果复工延长,将产生巨大的供应链向外扩散的现象。因此尽管当下疫情多变,但更加长久的刺痛,却是来自全球供应链的分散对中国制造的撕裂。如果我们没有做到“两手都要抓、两手都要硬”的话,不用其他国家对我国人员、贸易进行限制,我国经济就会陷入不能正常运转境地,在全球经济竞争中就会“不打自倒”。

                                 
【博览财经分析】博览财经认为,当前中国经济的最大风险,来自全球供应链的分散对中国制造的撕裂。疫情引发国际贸易大幅度衰退,可能导致中国产业链与全球产业链被动脱钩,使得中国经济与世界经济存在被动分离的风险!目前有90多个国家对中国的产品和贸易加强检验检疫甚至采取限制,如果我们供应不足,只管安全不管出口的话,将可能导致中国对外的主动“脱钩”。如果我们没有做到“两手都要抓、两手都要硬”的话,不用其他国家对我国人员、贸易进行限制,我国经济就会陷入不能正常运转境地,在全球经济竞争中就会“不打自倒”
值得警惕都是,这次疫情不仅影响需求也影响供给端。
2003年,中国仅占全球GDP的4%。到2020年,其份额已增加到17%。这意味着,如果中国经济下滑幅度更大,那么全球的溢出效应将更大
如今,中国在全球制造业供应链的角色举足轻重。纺织品、鞋类、以至机械与电子产品的出口规模占全球总额2成到接近4成不等。如果它的供应链没法恢复的话,那对于全球的经济和供应链是非常大的伤害。
疫情期间的企业物流运输几乎停顿。除了疫情必需的物资,全国各地设置了各路关卡,供应商原材料、零部件进不来,复工生产后产品运不出去;同时人员限制流动导致市场拓展极难开展。尤其是外贸,日前,世界卫生组织已经宣布新冠肺炎疫情为构成“国际关注的突发公共卫生事件”,127个国家或地区相继采取入境管制措施,国外的航空公司也纷纷调整中国航班运营,这不但限制了相关交流,也导致货运进出口受阻。
在近期的一份调研报告当中,受访企业普遍认为疫情对外贸出口的影响较大,上下游及供应链相关环节受到波及,特别是工贸一体化企业的生产进度受到影响,无法按照国际贸易合同履约。
有可能导致中国产业链与全球产业链被动分离,从而导致中国经济与世界经济脱钩。如果疫情短期内得不到控制,有一种悲观的观点是:中国企业的国际客户会考虑从其他国家寻找替代供应商
临近湖北的河南省(截至2月8日,广东、浙江和河南三省确诊病例都在千例以上),疫情也比较严重,而这里正是“苹果”最大的iPhone代工和组装商富士康的主要生产基地。
现在传出iPhone最新手机可能没法准时出货。整个郑州厂一天的产能就是五十万只,现在基本上是属于停摆的状况,所以iPhone的供应会出现很大问题。
以郑州厂为例要几十万人,外省的人要回到工厂就是非常大的考验,即使能进去,检疫过了,还要隔离十四天甚至更久。整个产业链很多都断裂了,也就是说,即使富士康能开工,他的上下游很多产业链也没法把原材料即时到位
受疫情持续蔓延的影响,国内一再推迟复工时间,而2月10日是大多数地方政府规定的最早复工时间,同时也是许多半导体和手机产业链厂商复工的首日。显然,企业复工后,疫情对公司经营情况的影响也将更加具体和直观。
业内普遍认为,半导体产业受疫情影响程度有限。但在手机产业链的模组、组装等环节,均属于劳动密集型,用工难、复工难的问题将尤为凸显,受此影响上游的设备厂商也面临困境。
据了解,在度过了一个漫长的春节假期后,许多设备厂商都打乱了原本的生产计划,订单交付的问题困扰着多数设备厂商。
对复工的半导体设备厂商而言,除了受到复工延迟的影响外,面临的较大困难是原材料和零部件的短缺,这些原材料和零部件包括电子、机械、化学等多个方面,由于供应商复工延迟且时间不一,又来不及更换供应商,因此,半导体设备厂商只能等。
下游的客户为电子制造厂商,属于劳动密集型企业,由于他们没有上班,没有开工,没有项目,所以上游上了班也没有用。
因为设备周期比较长,下游客户在上半年没有订单的情况下,最起码在6个月之内不会下单给设备厂商。
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如果考虑到产业链、供应链因素,湖北疫情的影响具有“蝴蝶效应”。新冠肺炎蔓延全球,除了在中国,包括发源地湖北省在内,有大量工厂停工,全球供应链也遭受严重冲击,而且影响将会相当深远。比如,湖北是全国四大汽车生产基地之一,新冠肺炎疫情影响下,封城、停工、停产以及复工延迟进一步打击了本就处境艰难的中国汽车产业。
在供应链另一端,亚洲经济体也感受到压力,首当其冲的是韩国。据报道,由于疫情造成供应链中断,韩国现代汽车计划从2月4日起逐步暂停其韩国工厂的生产,包括蔚山、全州、牙山工厂,预计停产期间将持续至下周。而这个时间还要取决于中国恢复生产的态度。第一个出问题的就是汽车产业这一块,因为它把很多生产上下游供应链放在武汉以至湖北这个区域。这个期间生产完全中断,导致韩国很多工厂没法开工
中国复工延后,现有库存耗尽,韩国和东南亚供应商无法临时支持,三项叠加,造成了现代不得不暂停生产。这并不是孤例。韩国起亚汽车也碰到类似问题。
而现在不只是韩国,大家在有库存的情况下都还可以勉强生存,再来的话,不管是日本还是台湾,尤其科技产业、电子产业、ICT产业会非常严重。
目前日本、印度等国家的部分汽车企业正制定暂时停产、寻找替代供应商等决策,以应对中国疫情对供应链带来的影响。
目前有90多个国家对中国的产品和贸易加强检验检疫甚至采取限制,如果我们供应不足,只管安全不管出口的话,将可能导致中国对外的主动“脱钩”。
外企在中国评估供应链的时候,很难不注意到这个风险。如果复工延长,将产生巨大的供应链向外扩散的现象。因此尽管当下疫情多变,但更加长久的刺痛,却是来自全球供应链的分散对中国制造的撕裂。
如果我们没有做到“两手都要抓、两手都要硬”的话,不用其他国家对我国人员、贸易进行限制,我国经济就会陷入不能正常运转境地,在全球经济竞争中就会“不打自倒”


                                 
                                           焦点透视
                 



疫情对经济及不同行业具体影响的测算数值惊人…                 
【研究员】:大双
编者按:现在很多百姓、企业包括高层都非常关注疫情对实体经济及产业的影响,也有很多机构都在从不同角度来测算分析疫情对经济及产业的具体影响数值,以及实体经济何时能够摆脱疫情的干扰。 但不同于喉舌媒体以及监管层只是干巴巴地强调“疫情只是短期影响,无碍中国中长期向好”,却又缺乏让人信服的数据证据,各方更想看到有说服力的逻辑分析和预测数据。我们筛选比较了一下后,注意到普华永道近期对此展开的分析研究是比较客观合理的,我们比较认同。而除了普华永道之外,中金公司则关注了复工后,不同行业实际复工进展的难度。而哪些行业复工阻力更小,大约也意味着这些行业业绩复苏可能更早,也可能更早在股市出现超跌后的反弹。因此,这里重新摘选其中的干货如下……

                                 
【博览财经观察】现在很多百姓、企业包括高层都非常关注疫情对实体经济及产业的影响,也有很多机构都在从不同角度来测算分析疫情对经济及产业的具体影响数值,以及实体经济何时能够摆脱疫情的干扰。
不同于喉舌媒体以及监管层只是干巴巴地强调“疫情只是短期影响,无碍中国中长期向好”,却又缺乏让人信服的数据证据,各方更想看到有说服力的逻辑分析和预测数据。我们筛选比较了一下后,注意到普华永道近期对此展开的分析研究是比较客观合理的,我们比较认同,这里重新摘选其中的干货如下:
从宏观层面看——
消费方面:受疫情影响最大,今年对GDP增长的贡献将出现较大幅度下降。预计一季度整体社会消费品零售额增速可能会放缓5-6个百分点;
投资方面受疫情干扰相对较小。因我国一般制造业原就产能过剩,另外投资也可以通过提高复产后的投资强度的办法弥补回来。考虑到投资稳增长预期会增强,预计2020年投资对GDP增长贡献度将有所提升。
进出口贸易方面:由于数据的递延性,一二季度我国经常项目仍将保持一定的顺差,但疫情以及贸易争端的双重制约下,预计今年外贸将继续放缓。
中观行业层面来看,疫情对旅游、线下娱乐、酒店、航空、物流、劳动密集型制造业等将产生较大负面冲击,而对制药、电子商务、网上娱乐和保险等则会产生相对有利的影响。具体而言:
受负面冲击的行业排序——排名第一,餐饮及零售业:毫无疑问损失最大最惨重、影响周期最长的是餐饮及零售业。仅春节期间就相当于损失额5000亿至7000亿元。且店面租金、人力和存货等成本将对经营构成持续的压力,后续仍需关注这些零售企业的流动性和偿付能力,可能会是破产企业最集中的行业。
排名第二,文化休闲及旅游业:因疫情造成的无法弥补的损失至少超过5000亿。
排名第三,影视娱乐业:春节档的损失无法回补,今年可能是“零增长”甚至负增长。
排名第四,交通运输业:短时冲击很大,但恢复可能会最快,不过一季度业绩已经无法挽回。
排名第五,制造业:疫情将至少影响今年一季度该类制造业的生产进度,能否通过复工后赶工来回补还待观察。尤其作为制造业中心的武汉中断了液晶面板和LED面板生产,将推高电脑显示屏、电视机及其他产品中使用这些面板的制造商的生产成本。
排名第六,房地产业:一季度的成交和开竣工将受到很大影响,将被迫加速线上销售服务等转型。
带来机遇和的行业排序——排名第一,医疗卫生物资及制药。随着民众健康意识提升和国家医疗卫生政策改进,制药业具有广阔空间。
排名第二,电子商务。疫情将让2020年一季度网上零售额同比增速回升到30%左右,占同期社会消费品零售总额比重也将攀升至30%。
排名第三,在线娱乐、在线教育。除了网购以外,也包括其他以互联网作为载体的休闲娱乐活动,例如各类视频和音频、直播、网络游戏等。
排名第四,远程办公相关产业正加速成为一种工作模式,并有可能在一些领域常态化。利好网络电话、网络视像会议、多人协作平台、数字化业务或财务系统等远程办公工具相关产业发展。
排名第五,保险:尤其拉动寿险和健康险等险种的需求。
在博览研究员看来,如果没有超预期因素干扰的话,上述的受益性排序基本上也就是A股有关板块在疫情期间的涨跌幅排序、涨跌幅周期。反过来说,也是受损板块在待疫情结束后,超跌反弹的排序和周期。
疫情对三驾马车的影响差异较大
首先从,从宏观层面看,疫情对经济增速的影响,主要来自对消费、投资和进出口这“三驾马车”的具体影响。
消费方面:受疫情影响最大,今年对GDP增长的贡献将出现较大幅度下降。
本次疫情爆发于春节之前,对消费影响比较大。春节是我国传统节日,也是全年消费最旺盛时间段之一。
2019年春节黄金周期间,全国零售和餐饮企业实现销售额超过1万亿元。
受疫情影响,2020年春节消费大幅度减少。其中,餐饮、酒店、旅游、娱乐、交通等行业首当其冲,有关企业收入出现断崖式下跌。
当然,受到交通管制和隔离影响,网上购物、网上订餐和网上娱乐等此间相对活跃,可以部分抵消上述不利影响。
疫情期间所积蓄的某些消费需求也会在疫情后释放,但像餐饮、娱乐等消费在此期间形成的损失难以弥补,同时疫情还会冲击一部分群体的消费能力。
总体上讲,预计一季度整体社会消费品零售额增速可能会放缓5-6个百分点。
值得指出的是,经过多年的需求结构调整,2019年消费在我国GDP中的占比大约为60%,成为经济增长的第一驱动力。
由于疫情影响,2020年消费对GDP增长的贡献将出现较大幅度下降。
这也是本次疫情冲击强于2003年“非典”疫情冲击的主要原因之一。
投资方面:疫情对投资影响相对较小。因我国一般制造业原就产能过剩,另外投资也可以通过提高复产后的投资强度的办法弥补回来。
受疫情影响,很多企业无法按时开工,生产订单被迫取消,投资也将相应减少。
不过,总体上看,与对消费影响相比,疫情对投资影响相对较小。因为我国一般制造业原本就处于产能过剩状态。
以汽车行业为例,2019年汽车销售和产量都在下降,经销商、制造商有大量库存。
由于延迟复工造成短时间停工停产,对企业实际影响相对有限。
对基础设施项目而言,一些项目开工可能会延迟,但这些项目在疫情过后会陆续开工,全年来看实质性影响也不大。
事实上,疫情还有可能推动一些大型医疗基础设施项目的新增投资。
另外,政府近期密集推出一些救助措施,如实施扩张性财政政策,为受疫情影响的企业减税降费(特别是中小企业)等,也会有利于企业维持必要投资水平。
由于投资受到疫情影响相对较小,加上政府对投资的刺激有望加大,预计2020年投资对GDP增长贡献度将有所提升。
进出口贸易方面:疫情以及贸易争端的双重制约下,预计今年外贸将继续放缓。
由于疫情造成消费和投资增长趋缓,加上中美贸易战第一阶段协议实施,2020年进出口贸易将继续放缓。
世界卫生组织于1月31日宣布此次疫情构成国际关注的突发公共卫生事件(PHEIC)后,一些国家采取了撤侨、限制入境和暂停航班往来等短期措施,出口贸易和外商直接投资(FDI)都受到一定程度影响。另一方面,节日期间很多人因疫情取消出境旅行计划,将导致我国服务贸易进口大幅度下降。
综合来看,无论是疫情期间(第一、二季度)还是全年,我国经常项目仍将保持一定的顺差,但相比去年可能有所下降。净出口对GDP增长的贡献与2019年基本持平或略有下降。
但由于国际收支保持基本稳定,加上在中美贸易第一阶段协议中承诺保持汇率基本稳定,2020年人民币对美元汇率预计也将继续稳定。
那么具体到中观的行业层面,疫情在给一些行业带来负面冲击的同时,也给另一些行业带来机遇和利好。
大致而言,疫情对旅游、线下娱乐、酒店、航空、物流、劳动密集型制造业等将产生较大负面冲击,而对制药、电子商务、网上娱乐和保险等则会产生相对有利的影响。
受负面冲击的行业排序——
排名第一,餐饮及零售业:毫无疑问损失最大最惨重、影响周期最长的是餐饮及零售业。
春节本是消费旺季,但为配合疫情控制,政府号召广大人民减少外出、留在家中,此举对餐饮及零售业无疑是沉重打击。
多家连锁餐饮企业今年春节期间营业收入出现断崖式下跌,例如,旺顺阁2020年60家门店同期营收仅为455万元,较2019年同期2157万元下滑79%;
眉州东坡春节假期共遭顾客退订11144桌,损失收入约1700万元;
海底捞从1月26日起全国550多家店停业至今已10多天,收入损失及人工成本预计超过7亿元;
西贝往年春节整体营收接近7亿元,但2020年几乎全部归零,其董事长贾国龙在接受采访时曾表示,照这个情况发展,目前账上现金流扛不过三个月。
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商务部数据显示,2019年春节期间餐饮和零售企业销售额超过1万亿元。我们估计2020年同期受疫情影响,该部分收入或减少50%至70%,相当于损失额5000亿至7000亿元。
疫情对于餐饮和零售业务的打击不仅仅是销售额损失,店面租金、人力和存货等成本将对经营构成持续的压力,后续仍需关注这些零售企业的流动性和偿付能力。
排名第二,文化休闲及旅游业:因疫情造成的无法弥补的损失至少超过5000亿。
疫情全面升级后,文化和旅游部接连发文,暂停全国旅行社及在线旅游企业经营团队旅游及“机票+酒店”产品业务。同时,各地方文旅主管部门也积极部署防控工作,例如,北京市取消了包括庙会在内的各类大型活动,故宫博物院也首次因疫情而闭馆。全国文旅系统内的图书馆、美术馆、文化馆、博物馆等公共文化服务机构已全部关闭并取消文化活动,各大旅游景区均已关闭。
另外,文艺院团也已取消或推迟演出活动,剧场暂停对外开放。至此,全国所有文旅休闲活动已完全停滞。何时能重启,在很大程度上将取决于疫情。
以2019年春节期间旅游收入规模推算,2020年因疫情给旅游业带来的收入损失预计超过5000亿元,相当于一季度国内生产总值2%左右。
排名第三,影视娱乐业:春节档的损失无法回补,今年可能是负增长。
每年“春节档”都是电影市场重头戏。2019年八部电影在七天假期累计收获票房58.4亿元,刷新了春节档票房纪录。2020年春节档排片,有九部电影同时上映,原本被寄予厚望,市场预测票房有望接近70亿元。然而,随着疫情升级,居民在家不出门,使得这些影片不得不集体撤档,今年春节档电影票房也将破天荒颗粒无收。
从历年数据可见,随着春节档票房收入攀升,该期间收入占全年票房比例越来越高。我们预计,由于疫情影响,今年春节档电影票房窘况或将导致全年电影票房收入“零增长”,甚至出现轻微负增长。
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排名第四,交通运输业:短时冲击很大,但恢复可能会最快。
往年1月至2月正值春运客流高峰期,但今年受到疫情影响,“封城”城市数量持续增加,外加返乡或外出旅游人数大幅减少,给交通运输业带来显著影响。
据交通运输部估计,2020年春节假期10天(1月24日至2月2日),全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客1.9亿人次,比2019年春运同期下降近73%。
截至2月6日,春运前27天(1月10日至2月6日)全国发送旅客量比2019年同期下降35%。随着疫情扩散,交通运输业将持续受到冲击。
以民航业为例,据飞常准数据,2020年春运前24日,国内计划执行航班约47万架次,取消航班九万余架次。从2月起,每日取消航班超过一万架次,许多国内航空公司航班取消率超过50%。跨境航线方面,全部取消来往中国内地航班的外国航空公司数量也在增加。
我们预计疫情将给交通运输业今年一季度乃至上半年带来巨大压力。
排名第五,制造业:能否通过复工后赶工来回补还待观察。
每年1至2月是春节假期,是劳动密集型制造业的淡季。然而,今年疫情情况特殊,让许多工厂停工时间延长,势必也会让这个淡季持续至3月,甚至更长时间。今年春节较往年早,1月初已开始春运返乡,由此预计疫情将至少影响今年一季度该类制造业的生产进度,从而拖累全年产量和销售。
不仅如此,由于中国“世界工厂”的角色,若疫情持续时间较长,国内制造业陷入停滞也将产生相当规模的溢出效应,影响国际相关产业链中上游企业的采购需求和下游企业的产品供给。
例如,作为制造业中心的武汉中断了液晶面板和LED面板生产,将导致国际市场上相关供应减少,推高在电脑显示屏、电视机及其他产品中使用这些面板的制造商的生产成本。诸如此类的影响范围和规模有待进一步观察。
排名第六,房地产业:一季度的成交和开竣工将受到很大影响,将被迫加速线上销售服务等转型。
为有效预防疫情蔓延,中国房地产业协会于1月26日向全行业发出倡议,房地产开发企业暂时停止售楼处销售活动,待疫情过后再行恢复。
与此同时,全国多地住房和城乡建设系统也采取了相应措施。截止目前,全国大多数城市售楼处已关闭,部分城市更是直接关闭网签系统。此外,建筑工地已基本停工,土地拍卖暂缓,地产中介也悉数停业。
根据中原地产研究中心统计,从2020年1月下旬开始,大部分开发商成交量相比往年春节期间暴跌95%。
另据克而瑞监测,春节前后一周房地产销售数据基本接近零。
随着疫情持续,预计一季度房地产开发投资、销售、开工和竣工都将受到不小影响。
带来机遇和的行业排序——
排名第一,医疗卫生物资及制药:本次疫情暴露出来的最大问题之一是口罩、防护服、护目镜等医疗物资供给不足。
随着疫情发展,全国各地相关工厂日以继夜生产相关物资。为解决“口罩荒”等问题,国家发改委表示已明确表示,只要符合标准,企业可以开足马力生产,不用担心疫情过后产能过剩,疫情后富余的产能将由政府收储。
而且根据舆论报道,现在已有3000多家其他行业企业开展转产口罩、消毒液等防疫产品。博览研究员甚至注意到,一些分析指出,随着口罩等医药企业逐渐复工,很快全国口罩日产量就会破亿,到2月底甚至有可能达到日产2亿只。
可以预见,这一类医疗设备和物资的生产行业将因为疫情而得到蓬勃发展。
另外,随着医疗专家在新冠肺炎救治方面的探索,各类中西药物的临床试验正如火如荼展开。
譬如,最近多家医疗机构就瑞德西韦组织开展临床试验,研究药物的安全性和有效性。
可以认为,本次疫情过后,随着民众健康意识的提升和国家医疗卫生政策的改进,制药行业将具有广阔发展空间。
排名第二,电子商务:在本次疫情中,许多民众长时间居家,足不出户。这种状态已经并将继续带动网购和在线订餐等领域需求上升。
国家统计局数据显示,2019年一季度网上零售额已达2.24万亿元,当年增速虽然只有不到16%,但近五年的复合增长率则高达33%,当年网上零售额占社会消费品零售总额比例也达到23%,接近四分之一。
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我们预计,受疫情影响,额外需求将让2020年一季度网上零售额同比增速回升到30%左右,占同期社会消费品零售总额比重也将攀升至30%
排名第三,在线娱乐、在线教育:由疫情导致的“宅经济”,除了网购以外,也包括其他以互联网作为载体的休闲娱乐活动,例如各类视频和音频、直播、网络游戏等。
另外,随着大中小学推迟开学、其他各类社会培训机构线下无法开展线下课程,职场人士因在家办公而空出通勤时间,预计各类在线教育和知识付费等领域业务收入也将因此获益。
排名第四,远程办公相关产业:春节假期结束后,2月3日起北京等全国各大城市已陆续有企业开始复工,2月10日起,上海等又一批城市企业即将复工。
不过,据了解目前大部分复工企业仍以在家弹性办公为主。博览研究员注意到,从复工第一周北上广深等返程复工核心城市的情况看,至今这些地方复工情况也只有5%-20%多。受本次疫情应对推动,远程办公正加速成为一种工作模式,并有可能在一些领域常态化。
但同时令人尴尬的是,复工过去第一周情况显示,许多企业远程办公并未达到非常令人满意的效果,多个工具均“掉链子”。
例如,一些企业使用的远程办公工具出现消息延迟或者显示未读现象、视频会议卡顿;企业远程通讯工具也出现崩溃现象。上述现象反映出远程办公工具虽然迎来重大机会,但负荷量不足以支撑整个行业、整个社会同时在线的巨大流量。
这既是挑战也是机遇。未来几周,疫情不可控性仍然较高。而博览研究员预计,即便可控后为了巩固防控成绩,恐怕还是会严格限制返程,甚至直到疫情扑灭前,企业复工都还会受到不同程度限制。预计部分企业仍将以远程办公为主。
即使未来疫情过去了,企业或许也将因此重新思考资源配置,将远程办公作为一种提高韧性的方式。
可以认为,这将利好网络电话、网络视像会议、多人协作平台、数字化业务或财务系统等远程办公工具相关产业发展。
排名第五,保险:尤其拉动寿险和健康险等险种的需求。
近年来,中国居民的保险意识已不断提升,截至2019年,保险密度已超过3000元/人,保险深度则达到4.30%。
本次疫情初期,有部分疑似或确诊病人因负担不起医疗费用而放弃治疗或耽误病情,更有确诊病人因此拒绝治疗、甚至隐瞒病情,间接导致更多人受到传染。
随着疫情发展,多地政府已表示将全额承担受感染病人医疗支出,国内主要保险公司也开发相应健康险产品。
我们预计,经过本次疫情,普通民众对生命健康的关注、对突发疾病保障意识的提升,将有助于拉动寿险和健康险等险种的需求,有利于保险行业发展。
中金对37个行业复工难度的预判,也与普华永道一致
除了普华永道之外,中金公司则关注了复工后,不同行业实际复工进展的难度。而哪些行业复工阻力更小,大约也意味着这些行业业绩复苏可能更早,也可能更早在股市出现超跌后的反弹。
据悉,中金公司策略团队就疫情的影响及复工节奏调查了37个行业组,发现除了如旅游等少数行业因受到疫情直接影响而几乎处于歇业状态之外,大部分行业在本周都开始了不同程度的复工,但是复工程度受到人力、物资供应、物流等多个方面的影响。从调查结果我们可以了解到:
受到影响相对大,或复工推迟的比例偏高的主要是现场消费类或对流量依赖度高的行业(旅游、餐饮、酒店、百货及免税店、影院、博彩)和需要较重的人力参与类行业(地产、建筑、交运等)。
受到影响相对小,或正常复工的比例偏高的主要是非现场参与的服务业。例如,电信、互联网及金融行业(如银行、券商、保险等)、偏上游行业(如油气、煤炭、有色、化工、造纸、农业等)、生产对人工依赖相对低的制造业(机械、航空航天科技、电力设备、新能源、通讯设备等)以及生活保障类行业(电力、环保、超市等)。
其他类型的行业,如汽车、家电、食品饮料、电子等行业,虽然复工不受到直接影响,但是受制于需求、物资供应或者物流等因素,受影响或复工程度居中。




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