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首席证券周刊2.25

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发表于 2020-2-25 09:11:30 | 显示全部楼层 |阅读模式

【同花顺大机构金融大师 终端破解版】《2.21重磅会议再释放水信号,强化中期向上预期!》从会议对财策和币策的表述看,决策层承认会进行放水经济刺激政策,但本次经济刺激不是2008年4万亿大水灌漫式刺激。因为货币政策基调仍是稳健,灵活,适度,并没有改为宽松,没有质变。而即便刺激也更强调精准。且主要是靠财政政策进行精准刺激。从精准刺激的对象看,复工预期推动基建稳经济,与经济高质量增长要求推动的科技产业自主将是市场的两大热点。另外,高层担心金融服务不够及时,错过了最佳时机。也会激化资本市场对自身有用性的认知,总之,我们认为“疫情不灭,行情不断”,中国恢复经济增长的新政仍会令资本市场加速活跃!

不过仅就本周而言,一个需要警惕,证监会层面似乎有给行情降温的意图。二是海外股市上周五科技股的大跌,对A股的影响可能更直接。




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2.21重磅会议再释放水信号,强化中期向上预期!                 
                                 
【博览财经分析】我在上周的文章中明确总结指出:节后以来的行情,是一轮并不能从经济基本面上找到催化逻辑,而主要是靠防疫概念启动,又靠赚钱效应吸引(外部增量带动内部增量的)增量资金入市,同时还有稳经济政策放水预期推动的流动性行情。
从上周沪指强势攻上3000点后继续放量上攻,创业板指创出三年新高后,依旧没有退烧的迹象,包括上周五盘后富时罗素宣布将A股纳入因子从15%提升至25%。也可见当前的增量流动性推升的行情特征。
上周五(221日)召开的中央政治局会议的政策内容(研究统筹做好疫情防控和经济社会发展工作)更巩固了我们的判断。
从疫情发生之初,本内参就曾指出要高度关注中国经济政策是否有较大变化。而这种变化现在我们已经看到了。
从新闻稿全文来看,2/21会议共有784字聚焦恢复经济社会运行秩序,篇幅与谈及疫情部分相差无几,这与本月内此前召开的三次研究疫情防控会议侧重点已经有了很大区别。且与上一次会议相比对恢复经济社会运行秩序的指向更为细化,更为深入,说明政策重心已转向复工稳经济。
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博览首席经济学者李宏图先生指出,“221日会议在谈及新冠肺炎疫情防控工作的同时,对后续中国经济政策的走向给予了纲领性的指导方针。主要有三个方面:
其一,有关财政与货币政策,首次用了两个“更加”。即“积极的财政政策要更加积极有为”,“稳健的货币政策要更加灵活适度”。
个人理解为,这等于决策层承认会进行放水经济刺激政策,但本次经济刺激不是2008年4万亿大水灌漫式刺激。因为货币政策基调仍是稳健,灵活,适度,并没有改为宽松,没有质变。而即便刺激也更强调精准。且主要是靠财政政策进行精准刺激,这从财政政策积极,更积极的表述可见一斑。
而“精准”的对象是谁呢?会议提到两处“重点行业和中小企业”。如果从面上讲,即为中小企业,这个面就广了;
如果从点上讲,显然,一个是会议提到“发挥好有效投资关键作用,加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度”,所以重大基建项目投资仍会是重点刺激的一部分,二是会议提到的“推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展”涉及到的有关创业企业,也应是精准扶持的对象范围内。三是分别是“加快补齐医疗废物、危险废物收集处理设施方面短板”,“要帮扶住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游等受疫情影响严重的行业”。
从股市操作的预期来看,复工预期推动基建稳经济,与经济高质量增长要求推动的科技产业自主将是市场的两大热点。当然,从节后市场的偏好看,显然科技概念表现更胜一筹。但从政治局会议的表述看,复工基建概念也应会在市场有一定表现机会,只是不太可能像科创板那般强罢了。
会议内容的最后一段三次提到了“就业”。即“要实施好就业优先政策,鼓励灵活就业,做好重点群体就业工作。”
也就是说,中央会议对财政、货币政策的“更加”的目的是“保就业”。也就是精准的普惠!
其二,中央担心什么呢?
高层担心金融服务不够及时,错过了最佳时机。我认为,两个“更加”的性质应是“救助政策”。既然是“救助政策”,其时间与落实关键。我注意到会议是这样描述的“救助政策要精准落地,政策要跑在受困企业前面”。
从股市层面来说,决策层的这种紧迫,也激化了资本市场对自身有用性的认知,算是可以解释节后资本市场节节高升的政策背书。
其三,房地产会不会有限放开?我认为,决策层不会承认,但会默许局部放开。
会议全文最难解读的一部分是有关消费需求。即“要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用”。
首先,通稿全文没有提及房地产,更没有如往次强调对房地产的防控。其次,何谓“有效需求”与“潜力释放”,还能对中国经济产生重大影响有投资消费呢?
在我看来,在目前已有20多个省市已经实质性出台了救济房地产企业政策的背景下,中央政策却对房地产业不提不言,不保不贬,没有再重申房住不炒,因城施策的基调,其实已经说明了政策态度的转变。即,不支持放松,但也不反对根据本地情况进行局部救济。
但也要认识到,因为决策层并不愿意明确会不会放开。所以即便容许局部放松,也只是短期化的,是为了避免房企出现大面积破产的情况,但绝不会允许房企借机推动涨价。
实际上,政治局会议虽然没提房地产,但央行同在2月21日召开的2020年金融市场工作电视电话会议提到了,保持房地产金融政策连续性、一致性和稳定性,继续“因城施策”落实好房地产长效管理机制;采取量化目标、改革完善政策环境和约束机制、提升服务能力等措施,进一步缓解小微民营企业融资难融资贵——这同样也说明了各地目前对房地产企业的各种扶持政策还是基于救急而不是放松楼调。只是雪中送炭而绝不是火上浇油。
所以,对地产板块,我们仍然不认为具备抄底机会。且后续要持续关注各地方新政策是否会在中央默许不提房地产调控问题后,把救济扩大化搞成救市,那就可能越界了就可能遭遇中央监督的反对。
最后强调一点,我们此前解读中反复强调过,股市是预期市场,“疫情不灭,行情不断”,中国恢复经济增长的新政仍会令资本市场加速活跃!
当然,就本周而言,可能需要警惕的是,证监会层面似乎有给行情降温的意图。
在21日晚,财联社披露——
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众所周知,历来证监会披露加大对妖股监管措施,都是表达对市场表现已经过热的警惕。当然,证监会怕过热还要看市场买不买帐,历来的另一个事实是,在证监会表态要防过热时,未来的相当一段时间市场只会更热,只有在更高层面的降温政策出来后,市场才会开始降温。从这角度来说,行情似乎也没完!
反而,海外市场现在的动向对A股的影响可能更直接。
一是,上周五(21日)纳指一度下跌逾2%,收盘下跌1.79%。半导体概念股大跌更值得投资者警惕——代表全球半导体行业景气度主要指标之一的费城半导体指数跌2.99%,芯片股AMD下跌6.97%、英伟达跌4.74%、美光科技跌3.41%,而避险的黄金——所以本周一(24日),创业板及半导体板块会否跟跌,需要关注。不过,即便周一跌了,也不会动摇市场对创业板及科技股的中期偏好。
二是,如我今日在《海外新冠疫情急速扩散!口罩概念迎新一波行情》中所言,新冠疫情在日韩意大利伊朗等国开始呈现几何式增长,全面扩散的阶段,这已经引起了对日本韩国德国美国等发达经济体可能陷入衰退的担忧,包括对苹果等全球化配套的科技板块产需也都开始产生担忧。如果疫情在国外失控性扩散并酿成系统风险,那么不仅对A股,对中国经济的影响都会非常大,则A股逻辑届时就需要重新评估了。
当然,对疫情影响的最坏推导那是后话,目前阶段还是享受增量资金不断涌入推动流动性行情盛宴吧。


                        

抓机会!量价齐涨进一步强化后市乐观预期                 
                                 
【博览财经分析】我们在20日的盘前文章中就明确指出:《央行明示结束放水!不改机构对后市乐观预期》《无论持有基金、还是ETF,应坚持大部分资金中长线持有锁仓!》
在我们看来,尽管央行在19日表达了结束对疫情期间大放水的操作,但股市强烈的赚钱效应,已经形成了北上资金发动、国内公私募跟随、散户后知后觉但也在蜂拥而入的增量资金入市局面,流动性已经完全不缺了;而且机构普遍认为央行从疫情后稳经济的诉求看,中长期应是表现相对宽松的——
20日的行情表现也巩固了市场对后市整体乐观程度。20日当天央行又宣布“降息”(贷款市场报价利率(LPR):1年期LPR为4.05%,较上月下调10bp;5年期以上LPR为4.75%,较上月下调5bp),也说明在疫情后复工稳经济压力巨大之下,央行放水不会轻易结束。
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沪深两市20日温和放量,截止收盘沪指涨1.84%站上3000点关口。深成指与创业板指分别大涨2.43%与2.21%,双双再创阶段新高;两市成交额再破万亿元大关,达到10684亿元。悲伤北上资金当日再度净流入40亿元,行业板块呈现普涨态势,券商板块大涨。
此外,还要注意到两个重要的数据是,一是1月末股民数量超过1.6亿,二是北上资金在2020年来的27个交易日,资金净流入为781亿元,仅有5个交易日资金流出,其余交易日资金均呈现净流入,整体呈现在不断加码抄底的格局。
简单说,两市破位大涨,题材股继续领涨,权重券商发力,带动股指突破3000点压力位,成交量继续放大,量价配合较好,增量资金入市局面下,短中期趋势继续向好。
当然,趋势乐观依旧但也要注意一些上涨趋势中的新变化。
在我们看来,指数方面,随着券商股的崛起,接下来要关注沪指回补前段时间被创业板拉下的空间。春节之后的市场已经运行14个交易日,三大股指当中,除了上涨指数还跟2019年的高点存在一定的差距之外,其他的两个指数都是突破了2019年的高点,尤其是创业板指数更是创出了近三年多以来的新高。两个市场代表着两种不同的上市公司结构,未来有发展前景的自然而然的就会在市场中反应出来。既然深成指和创业板都已经完成了2019年高点的突破,而沪指现在的估值也处于底部也存在补涨需求!,那么沪指理论上也不会缺席,最终也会完成2019年高点的突破(虽然这个新高的突破不太可能像创业板那般凌厉),因此中期内,A股依旧比较乐观。
板块方面,仍不缺核心板块和接棒板块。我认为,除了券商大概率未来要走一波行情(详细分析见下文《领涨!券商股的表现阶段大概率是到了!》),近期随着疫情的控制效果不断扩大以及决策层对各地复工稳经济的强力督促,其修复板块已开始异动,但新冠疫情在特效药和疫苗两个方向上仍有引爆点。因此作为轮动的复工概念,疫苗概念,特斯拉概念和蝗虫概念,接下来都还有事件催化的表现机会。同时,我们注意到,市场热点方面,科技股依然在不断提供新鲜细分概念给市场挖掘。
据向来在主题挖掘上比较有成效的财联社的统计,短线可以关注三个新科技概念看会否表现:
一个是,这两天刚热起来的GaN 充电器概念(听着又像黑科技的范儿有没有?)。日前小米发布的 65W GaN充电器引起了市场的热议
据悉GaN 被称为第三代半导体材料,凭借着高频低阻、高导热、耐高温、小体积等优势,广泛应用在高频率、大功率场景下的军工、航空航天领域。GaN 充电器具备功率大、体积小、效率高的特点。该型充电器体积比常规充电器小50%,且能够为笔记本电脑充电。与此同时,该充电器具备 多档位充电功率自动调节,智能兼容市面上主流笔电和手机产品,即使是为iPhone 11充电,充电速度也比iPhone原装充电速度快50%。
另悉,不仅是小米、OPPO,华为、三星、苹果均在GaN技术上有着较深的积累。此外,小米GaN方案商纳微方面透露,继小米之后,“今年陆续几家与小米同等规模的厂商,将发布GaN电源适配器”。
机构认为,GaN充电器已经走进消费电子,将迎来快速爆发;疫情过后,国内市场5G Sub-6GHz 基站建设需求加速回补,美国市场5G毫米波建设如期推进,全球5G基站建设将刺激射频GaN和电源GaN的应用普及;随着GaN产品在消费电子渗透率提升和5G基建刚需的带动下, 成本下降,应用场景将进一步扩大到新能源汽车、激光雷达、 数据中心等,从而刺激功率半导体市场繁荣。
简言之,不管机构对这一概念后续的美好展望能否实现,但至少当下来看,这个充电器概念似乎真有点黑科技的范儿,应该是比较符合当下资本热衷炒科技概念特别是新概念的口味的。
二是华为的5G智能手机新品对华为5G概念的催化。由于MWC 2020巴展官宣取消,华为原计划在MWC上发布的5G全场景发布会改为线上举行,时间定于北京时间2月24日21点。昨日晚间,华为手机官微开启预热,接连发布两张预热海报。从海报信息来看,新一代折叠屏手机华为Mate Xs将在此发布会上正式推出。
三是疫情影响下电竞概念又玩出了新花样。根据英雄联盟赛事官方宣布,将于2月26日起在官方渠道线上直播英雄联盟2020LPL公开训练赛。这是一次电竞行业的重磅赛事,而在众多国人都宅家的疫情时期,电竞直播赛事预计在观看人数和效益上有可能出现暴增。
安信证券表示,目前,我国核心电竞爱好者接近7500万人,根据艾瑞咨询预计,2020年我国电竞市场规模将达到1353亿元——在博览研究员看来,电竞在A股尽管是小众概念,但去年末也是多次有表现,而当前的疫情时期资金更是对这类宅经济有偏好,大概率此次仍能有所表现。
当然,同时要强调的是,上述三概念除了GaN充电器略心,其他俩市场毕竟之前都炒了不少次了,所以只是投机心态快进快出。从大趋势上,在20日券商股崛起后,我认为需要关注板块热点从高弹性的中小盘股向权重转移的可能。
总之,20日的行情表现强化了市场对增量资金入市的行情乐观程度,接下来继续以保持仓位抓机会为主,但重点可能需要向权重有所转移。


                                 
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无论持有基金、还是ETF,应坚持大部分资金中长线持有锁仓!                 
                                 
【博览财经研报】股市暂不受疫情对宏观经济的负面影响,主因是受特殊性政策驱动(基于稳增长的考虑);因此,从投资个体讲,无论购买基金、还是ETF,应坚持大部分资金中长线持有锁仓!
此前,博览首席经济学家李宏图先生就疫情冲击下的股市行情走势给出的判断是——
●当前的市场格局,就是国家力量在“维护”全国的稳定,加之,确有疫情题材驱动市场预期,所以,政策因素为主导,市场活跃度会持续,而这已经“无关经济层面是否有支持”。
●短中期而言,政策导向对市场情绪的影响,要大过经济数据及数据趋势。
●至少,在国家维稳紧要关口,股市出现大幅下跌的概率较小;况且新基金的确好卖,为维持股市活跃提供了有力保障。
……
而随着疫情与复工形势的新发展,李宏图先生也有了新的认识。
昨日今晨,有几个消息,对于市场而言很重要——
首先,央妈并没有因为突然冒出来的疫情,而改变其“货币操作原则”,已经于近日结束了“超常规投放”,节后投放2.8万亿逆回购已到期,如今已回笼2.5万亿!与此同时,央妈在2019年第四季度货币政策报告当中再次强调“房住不炒的原则,并且重申不将房地产作为短期刺激经济的手段”;
其次,作为此次疫情的“重灾区”,湖北、武汉的“增量疫情数字”出现了“陡然减少”的迹象(湖北省19日新增确诊病例329例,较前几日的每天新增近2000例,大幅回落,省内多地“核减”超100例;武汉市19日新增615例,也较前几日的每天新增1000多例,几近减半),当然其持续性待观察;
再次,越来越多的地方按照“分级分类”的标准在“降低检疫核查”的等级,杭州已经“有条件重开西湖景区”,继江西撤除高速路口的检疫点后,珠海也撤除全部公路出入口固定联合检疫站点
与此同时,网络上继续流传各种“复工后多地多个企业再有员工被感染、数百人被隔离”的传闻,但这些信息有待确认;
……
就上述消息对股市行情的影响而言,博览首席经济学家李宏图先生强调指出,央妈的这个“回笼2.5万亿资金”的消息很重要,毕竟股市的首要定律是预期市场,虽说从公募基金发行很火,市场不缺钱,风险偏好高,但短期有负面影响。但他并没有改变其“疫情没完,行情不断”的基本判断;
至于在复工过程当中必然出现的“新增感染、隔离,导致企业复工更加艰难”的问题,虽然不可能因此就阻断绝大多数地方“抢人、复工”的大趋势,但很可能使得现实的复工期比市场预期的迟缓,这很值得关注,毕竟:复工越迟缓,恢复经济的难度越大,市场对“政策宽松、扶持经济”的预期空间就越大
以上,再次重声了李宏图先生对市场判断和两条线:股市与宏观。
◆也既,股市暂不受疫情对宏观经济的负面影响,主因是受特殊性政策驱动;
◆宏观经济与复工相关,而复工与疫情控制程度相关;
◆就股市细分研究讲,仍坚持结构行情为主,以科技、医疗健康为主线;
◆从资金讲,因主要资金驱动力是公募,所以,真正赚钱的应与公募一样,中长线投资,方为有效战略;
◆从投资个体讲,无论购买基金、还是ETF,应坚持大部分资金中长线持有锁仓!
……
博览研究员要强调的是,除了上述股市与宏观之间的“互动关系”,就股市内部的博弈逻辑而言,笔者要强调的是——
2月17日之后的行情,已经与2月4日开始“超跌反弹”的“填坑行情”,截然不同了
如果说2月4日发动的“倒逼”市场快速反弹,是2月3日暴跌之后,抄底资金对疫情冲击下,未来经济形势的不确定性预期(需要快打快撤,赶在风险确认前早日获得收益);
那么,2月17日之后,继续“倒逼”市场快速反弹的,则是疫情渐露受控苗头,更多的利好迹象(抢人复工、减税降费),促使更多“增量资金”跟风入市,后浪裹挟着前浪,“倒逼”市场继续快速反弹(尤其是中小盘、创业板)。


                                 
                                           决策参考
                 



政策“风声”密集!本周股市预计晴转阴天!                 
                                 
【博览财经研报】这个周末可谓消息密集,尤其是政策消息很密集,坊间也很“躁动”的感觉。
大家最关心的,不是美股2月21日大跌,黄金大涨,而是会不会有大规模的流动性宽松政策
A股的历史,就是有着鲜明政策烙印的历史,流动性就是股市的“命根子”,所以判断A股行情绝对不能忽视流动性的影响!
而政策的立场,也会在不同级别的会议,不同层次的领导人言论中“不经意”地体现出来,捕捉到这种动向,然后加以合乎逻辑的推导,即为政策研究的真谛。
比如,我们看看上周末的消息:
1、2月21日召开高层会议,会议指出,积极的财政政策要更加积极有为,发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度,缓解融资难融资贵。
这话说得很直白,积极的要更加积极,稳健的要更加灵活,这个定调是最高决策层的定调。这个调子重新定下来,执行层面,各部门都会跟进
2、所以,我们看,同日,人民银行召开2020年金融市场工作电视电话会议,总结2019年金融市场和信贷政策工作,分析当前形势,部署2020年重点工作。
这种会议是非常规会议,因为通常会在1月份召开一次,彼时中央经济工作会议刚结束不久,各部门都会传达会议确定的政策方针。由此推断,央行的这次会议意义深远,政策历来都是先定基调,再具体落实。
现在再次召开这种会议,当然是是统一思想,传达部署决策层的最新政策定调,抓落实
央行接下来要干什么?
前几天刚发布的2019年第四季度的货币政策执行报告,相关立场是否要进行一些修正?
报告指出,2020年人民银行将科学稳健把握货币政策逆周期调节力度,确保经济运行在合理区间。一是科学把握总量的度。二是有效把握结构的度。字里行间其实还是委婉表达了央行“求稳”的立场,毕竟CPI高企,央行也会承受一定的压力。
目前的政策表态是,央行副行长刘国强:未来将适时适度对存款基准利率进行调整。后续政策动向进一步观察中。
还有一件大事要注意。
据证监会官网2月21日消息,经国务院同意,证监会与财政部、人民银行、银保监会近日联合发布公告,允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构,按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则,参与中国金融期货交易所国债期货交易。
这是在干啥?在这个时候放宽机构参加国债期货,要搞大事的节奏吗
凡是政策放开的市场,合理推测,是政策希望提高活跃度的立场。
我的理解是,国债期货和股指期货都是金融大器,也是流动性聚集的大池子。现在筹备把国债期货市场活跃起来,可以理解为提前准备好资金池子。你懂的!
好,再来说股市本周的情况,我的观点,此前两周都是大晴天,本周预计是晴天转阴天,会有小雨,但应该不会下大雨。
创业板指数2月21日创了成交量的天量,2658亿,比去年一季度的峰值还要高,这是情绪非常亢奋的表现,会不会开始降温呢?尤其是美股市场科技股2月21日集体调整,对A股科技股应该会带来一定的利空冲击。
所以,胆子大的,就继续“裸泳”,胆子小的,就打伞避雨。
我想强调的是,投资贵在,正确的时间做正确的事情,盈亏交给市场
今年明确看好大科技里的半导体和软件,消费电子中等乐观,至于传统的周期,基建板块,就看政策之手,也就是,是否有流动性进一步宽松之举。如果有,周期、基建等行业也有中线机会,否则,只是科技的半边天红彤彤。
这是我的看法,但本周行情,如果继续追科技股,我认为是在错误的时间做正确的事情。


                        

领涨!券商股的表现阶段大概率是到了!                 
                                 
【博览财经分析】从20日的盘面上来看,券商板块大涨近7%,成交量较前一交易日大增逾300亿元。市值较暴涨1550亿。对当日沪指再次突破3000点的刺激拉升功劳可谓最大。那么,券商股为何暴涨?持续性如何?
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先说结论:我们明确认为,券商接下来不排除成为接棒上涨的新龙头,大概率会继续有较好表现。
首先,在我们看来,央行节后以来的放水政策和证监会对创业板再融资的松绑,对券商股都是直接受益。
央行节后以来的大放水在实体企业当时都难以复工的情况下,率先正常开市开业的金融行业被认为最受益。而在2月20日,央行更是明确进行了“降息”——最新贷款市场报价利率,2月一年期贷款市场报价利率(LPR) 4.05%,较前值下调了10个基点,2月五年期以上贷款市场报价利率(LPR) 4.75%,下调5个基点。而金融股里弹性最强的是券商股。
这并非仅仅是逻辑推导。事实是,不少券商已经吃到了央行降息将成本的红利!
梳理数据发现,进入2020年以来,随着央行不断释放流动性,券商密集运用各类融资工具融资以补充公司流动性,证券业通过发行公司债和短融方式成功募资超1400亿元。分析指出,这么大规模的发债,要么是公司有突发的业务需求,要么是看好当下的利率环境。
这种猜测并非空穴来风。比如,2月19日,中信证券公告将发行100亿元公司债。而该公司自己就表示,本次募集资金扣除发行等相关费用后,全部用于补充公司营运资金,主要用于发展资本中介型业务。该类业务属于资金消耗型业务,风险收益稳定,对于改善公司收入结构,提升综合盈利能力具有重要意义。而这也是大多数券商发债募资的普遍用途。
而证监会放松创业板再融资、节前及节后公募超募都被认为将显著提高券商的业务增量。无论行情如何,创业板都属于旱涝保收的第一受益板块。
2月14日晚间,证监会发布再融资新规。主要调整如下:(1)非公司发行的股份数量从之前的20%调高至30%;(2)放宽“新老划断”时间点,放松减持限制;(3)定增锁定期缩短,原锁3年缩短至一年半,原锁1年缩短至半年;(4)提升定增价格折扣率上限,底价折扣从90%提至80%;(5)定向增发参与人数扩大至不超过35人,单一份额下降。
分析指出,再融资新规一方面可提升定增参与者的积极性和项目成功率,降低创业板非公开发行门槛使得尚未盈利企业受益,带动企业再融资需求回暖,中小票将迎来重大转机,尤其是代表新经济的中小企业和科技类企业;另一方面也将为券商投行带来新的业务增量
而根据证监会去年末发布的规划,今年还有新三板改革、分拆上市、后续创业板注册制、转融通制度等政策亦有望陆续出台,2020年有望为股权融资大年,从而改善券商业绩,券商板块有望长期受益——虽然这是后话但市场的预期是清晰可见的。
其次,我们看到,1月份虽经历春节长假,交易日减少,但券商业绩已纷纷好转——根据Wind数据统计显示,已公布1月财务数据的35家券商合计实现营业收入199亿元,可比口径同比增加5%,净利润81亿元,同比增加19.3%——而2月份股市量价齐升(杠杆资金,机构资金和散户资金纷纷增量入市)之下,可以预料2月份券商业绩有望在1月基础上,环比进一步大增,这也将刺激市场对券商股的业绩改善提前在股价上反馈。
另外,从板块轮动的角度来说,创业板前期表现一直强于大盘,但现在目前几乎所有的创业板概念都已被炒了一遍,甚至有些观点已经在喊创业板指要赶上沪指了,在这种明显的风险收益比已经出现巨大偏差的情况下,资金开始尝试转向攻击受益逻辑同样明显的券商股,也是必然的选择。
而且,经过前期创业板股的结构性大涨后,创业板指和沪指都处于敏感的关口,春节之后的市场已经运行14个交易日,三大股指当中,除了上涨指数还跟2019年的高点存在一定的差距之外,其他的两个指数都是突破了2019年的高点,尤其是创业板指数更是创出了近三年多以来的新高。对大资金而言,要想巩固目前的乐观行情预期,甚至引导韭菜们的牛市预期(继续吸引增量入市),现在也需要靠推升券商等权重股拉动大盘达到一个新台阶,来给韭菜吃定心丸。这就也必然需要权重股中直接受益行业的券商股必须站出来了。
实际上,历史统计也显示,历来在市场开始呼喊“牛市”的初期(不管此后牛市最终时被证实还是被证伪),在这个阶段券商股都会有一段表现机会。尤其在2019年“春季躁动”行情中。两市成交量从2月初的2611亿元到冲破1万亿,证券行业指数(399375)从311点涨到了1260点,涨幅达到了310%。
所以,这种屡试不爽的历史规律,不是没有道理的。
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而今年1月至今两市日均成交金额7303 亿元,同比增加40%,两融日均余额为 10427 亿元,较去年提升了 1310 亿元 ;其中2月份两市股票成交额多日突破9000亿元,两融余额持续在万亿以上,交易量与两融余额稳步提升,将有效支撑经纪业务收入和信用业务收入。
最后,根据海通的测算。从证券行业指数的估值来看,目前PE-TTM和PB均处于较低水平。PE-TTM为28.59X,略高于中位数的25.20;PB为1.79X,略低于中位数的1.85X。虽然在博览研究员看来,板块估值的高低从来都是依托大环境下的相对而言(熊市估值再低亦无用),但你也不得不承认,在股市上行期,资金就是会把相对估值的概念都轮炒一遍的,从这个角度说,当前资本市场改革,两市成交活跃,券商营收提升,市场情绪回归正面,券商估值水平仍有进一步提升的空间。
总之,我们认为20日券商股的领涨可能是一个资金开始转向权重的信号,券商股应该接下来要表现一番了。
我们注意到,海通证券给出的一些策略观点是:券商行业整体同质性较强,但大中型券商和中小券商业务侧重点仍有所不同。、
短期来看,流动性充裕、利率下行、风险偏好提升将推动券商股业绩和估值回升;长期来看,资本市场改革不断释放行业红利,证券公司将迎来高质量发展的新机遇。
资本实力雄厚、风险定价能力较强的大型头部券商将优先受益,而从弹性角度来看,具备弯道超车、业务特色的中小券商弹性会比较大。此外,还可以积极关注证券类ETF,如规模大、成交活跃的证券ETF、券商ETF等。


                                 
                                           投资参考
                 



海外疫情急速扩散!口罩概念迎新一波行情                 
                                 
【博览财经分析】我们给出上述判断的理由很简单:就如同春节后第一周市场资金疯炒泛医药概念尤其涉及到口罩,消毒液及防护服等的生产企业被集中爆炒,是基于投资者对新冠疫情在全国扩散下,预期这些防护用品存在巨大的供给缺口,有关公司将极大受益,从而激起强烈投机情绪的行情逻辑类似。
我们非常明确地认为,本周国内口罩,消毒液等防疫概念可能迎来新一波对于这些防护用品供应缺口预期,从而再度激化对有关公司新一轮炒作热情——当然这次导致供给缺口预期的主因,从国内医院及民众防护,变成国内复工需求+国外疫情大爆发。
我们看到,新冠疫情在国内已相对可控,却在日韩,新加坡,美国,意大利,伊朗等多国开始流行爆发——而这些国家普遍无法采用类似中国的强有力防控手段,有的甚至非常佛系地(将其当成普遍流感看待)任其发展不作为,这更加剧了对未来疫情在国外失控的担忧。
中国是全球第一大口罩及消毒液生产国,目前产能已经超过全球一半的产量,那么这些早前已被中国代购将大众防疫品扫货一空,而本身却缺乏急速供货产能的国家,大概率很快都将需要从中国进口口罩(日本已经打算这么做了)。
同时,叠加国内复工情况迅速改善,复工企业的口罩需求大增,导致这第二轮的口罩,消毒液等防护品的供给缺口预期可能更甚于节后首周时!
首先,虽然目前全国口罩企业已开足马力,但测算认为,企业快速复工带来的供应仍然非常巨大。目前的情况看,一线医务人员的防疫物资匮乏基本解决,但全国百姓都需要的普通外科医用口罩仍然严重缺货!
2月19日,在国务院联防联控机制召开新闻发布会上,国家发展改革委运行局二级巡视员唐社民表示,近几日口罩产能的利用率一直在100%以上,2月17日达到110%。此前,中国纺织品商业协会安全健康防护用品委员会会长雷利民在接受媒体采访时表示,截至2月底,预计每天能生产各类口罩1.8亿个。
但按照测算,各行业一旦复工,需求端的激增远远超过口罩产能的增长。按照第四次全国经济普查数据,国内法人单位和个体经营户合计就业人口高达5.33亿人,按每人每天一个的用量口罩计算,每天至少需要5.33亿个口罩。
换言之,当每天5.33亿的口罩需求遇到不到2亿的产能,每天的口罩缺口超过3亿!
其次,一旦疫情在海外开始爆发,海外出口需求将更加严峻地放大口罩,消毒液的缺口——不幸的是,这种情况正在发生!
我们在《泛医药概念并非就此被抛弃,而是进入内部细分轮动阶段》就强调过,国外疫情的爆发将成为国内口罩,消毒液等泛医药概念第二轮行情催化剂,现在看来,我们当时其实仍低估了新冠疫情在国外的蔓延扩散速度!
我们看到,截至23日,全国每日新增病例数已跌至500以下,20余省市日新增已经连续是零,包括武汉的强力封社区和彻底排除潜在患者的做法也显著控制了疫情在最重灾区武汉的蔓延。
但即便如此,最高决策层依然谨慎地强调全国疫情发展拐点尚未到来,防控形势依旧研究,阿要求各级政府继续毫不放松抓好疫情防控工作。
与中国卓有成效的防控工作形成鲜明对比的是,目前海外疫情的急速发展以及有关国家的做法,实在让国人大跌眼镜。
世界卫生组织(WHO)总干事谭德塞2月21日宣布,中国以外,现在有26个国家报告有1152例病例,8例死亡病例。但到了23日下午,确诊数就飙到了1840例!死亡变成21例;世界卫生组织警告,虽然在中国境外地区目前感染人数相对少,但出现未有武汉或中国旅游史及接触史的案例增多感到忧心。目前中国以外的新冠肺炎疫情传播可能仍只是“冰山一角”。
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而日本,众所周知是目前海外疫情最严峻的国家。那艘美国老板,英国船籍,最初发病者是香港人的钻石公主号游轮,已经成为日本疫情发展的噩梦。目前,厚生劳动省已经有4名上传检查疫情的公务员确诊新冠肺炎。“钻石公主”号邮轮上的乘客感染人数高达近700人。而日本政府对邮轮上检测为阴性或体温正常但不能排除是病患的游客,放任其下船,任其自由活动,自由离开日本,自由乘坐密集公共交通的超级业余做法,更是让日本疫情发展完全无法预料。
除了邮轮之外,疫情已在全日本扩散,22日,日本北海道、东京都和栃木、千叶、神奈川、石川、爱知等共计新确诊26人感染新冠病毒。包括“钻石公主”号邮轮感染人数在内,日本累计确诊由此超过了800例。日本政府称,正在加紧制定方针应对疫情。
但更让人忧心的是,不同于中国在疫情爆发之初就形成了自上而下的强力的合力管控措施,能够将千万人的大城市完全封锁,数千万人的省份封路封省,甚至不惜付出高达数万亿的经济代价。日本的民选政府在这种公共安全事件中的强力管控能力的薄弱,暴露无遗。
日本目前的处境只能用“尴尬”两个字形容,因为他们现在不论做任何决定,都会被骂的很惨,里外不是人,压力比山还大。从开始应对钻石公主号开始日本政府就被骂的很惨,现在疫情扩散后日本政府的操作更是让人迷之困惑,像中国人搞严格的封控隔离阻隔传播,既无法实现又会被骂侵犯人权,专制,可是只是呼吁靠自觉根本无法组织疫情扩散。
而且由于初期比较麻痹,日本至今没有足够的检测棒来检测有关的疑似病人,口罩更是缺口巨大(日本国内的口罩早前都被送到中国了)。所以中国人现在比日本人还担心日本疫情失控。
韩国是海外第二大新冠病人确诊国家。如果排除钻石公主号游轮上的确诊病例,韩国其实是目前除中国以外出现病例最多的国家。“新天地教会”教徒集体感染新冠病毒肺炎事件成为韩国疫情发展的分水岭。据韩国中央防疫对策本部23日通报,截至23日下午,韩国累计确诊病例已通过600例,三天内暴增了500多例!并出现第5例新冠肺炎死亡病例。其中一半与该邪教组织有关。疫情在韩国已呈全面扩张之势头。文在寅23日表示,韩国政府决定把新冠肺炎疫情预警上调至最高级别“严重”,并强化应对措施。
在韩国第四大城市大邱市出现的超级传播者,据悉目前这位疑似邪教组织的信徒已经直接传染或通过二代传染者传染了近200例确诊病例,且数字还在迅速扩大中,涉及的密切接触者已经过万!以至于网上调侃这位61岁大妈以一己之力就干掉了韩国政府打击了多年都未能将其剿灭的邪教组织(当然实际并非如此)。
而韩国面临的恶劣局面是,虽然目前确诊数少于日本,但由于不同于日本主要是钻石公主号邮轮成疫情爆发的黑洞,韩国目前出现了超级传播者,且疫情已在居民社区蔓延传播,连担负防控重任的韩国的海陆空三军和总统府警卫员都出现了中招的情况,这让韩国的疫情防控局面迅速恶化。
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韩国民选政府在进行全方位动员力量和呼吁民众配合防控上的薄弱,与日本一般无二,甚至更加魔幻。就在22日,韩国共新增229例新冠肺炎确诊病例。当天,近万名首尔民众还不顾官方禁令,如期举行游行集会。部分参会者不仅没戴口罩,甚至分食食物。首尔市市长朴元淳到场劝告集会者应为自身和他人的安全考虑,并要求他们解散离开,却遭现场抗议辱骂,声称这是打压民意!
导致韩国疫情失控的新天地教会更是不顾政府禁令还在大搞传教集会大放迷惑言论说“在室外就不会被感染,集会就不会感染,主会为你们治疗的”。但在政府防疫方面,包括韩国总理的发言,也只能是“希望,敦促”全体国民暂停宗教活动等聚集在室内或是在人群密集的户外举行的活动而不是像中国般“强制”实施!所以,韩国疫情控制难度比日本更大!不排除要不了多久(一周之内)确诊数就可能超过日本!
对疫情防控的信心不足也导致韩国从2月初就开始出现的口罩荒这几天更加剧了。据悉,早在本月2日,韩国购物网站11STREET就发布消息说,从上月27日至前一天生活必需品销量同比猛增104%。同期,口罩销量增长373倍,洗手液销量增长68倍。杀菌湿巾和护目镜销量分别增长343%和661%。
而随着韩国疫情开始爆发,近日,韩国国内对口罩、消毒液等防疫用品的需求更是只增不减。19日,韩国中小风险企业部下属的购物公司出售的15万个口罩在9分钟内售罄。由于口罩、洗手液等卫生用品和生活必需品的订购在全国剧增,韩国电子商务公司也开始像中国一样采用限购机制。
在欧洲,疫情的快速蔓延已影响到欧洲五大足球联赛的比赛了。其中,意大利目前是欧洲新冠疫情最严重的国家。就在2月21日前,意大利确诊病例还一直稳定在3个。但就在过去两天内突然激增近百例确诊!截至当地时间23日,意大利累计确诊超过百例新冠病毒肺炎感染病例,1人治愈出院,2人死亡,并且也出现了聚集性感染的情况。为了防控疫情,该国部长会议已通过法令,对病例集中的11个市镇的交通进出采取限制措施,并在这些区域暂停生产、公众集会及教学活动,以阻止病毒进一步传播。意大利总理孔特22日宣布,暂停国内伦巴第和威尼托两个大区的体育活动,三场意甲联赛因此推迟。这是五大联赛首次有比赛受疫情影响延期。而此前意大利已经取消了42场业余比赛和青年联赛,由于近期感染人数的不断增多,也波及了三场意甲联赛。
而德国、法国、西班牙、比利时、芬兰、瑞典、英国也都已经出现确诊病人…
在乌克兰甚至出现了,数百名愤怒暴徒砸碎接送因新冠疫情而从中国撤回来的数十名乌克兰人的大巴玻璃的暴力抵制事件(尽管乌克兰目前并未出现确诊案例),然而,当地的抗议活动并非孤立的案例。在该国西部的捷尔诺波尔和利沃夫地区,居民提前抗议从中国撤侨。他们的恐惧也与他们对本国卫生系统的不信任有关。
而考虑到欧洲国家间的人员自由流通情况,可以预料的是,很快疫情将进一步向目前疫情尚不重的法德西等国扩散蔓延,并以几何倍数增长。
而人口密集但经济及医疗防护薄弱的中东也在向疫情爆发区发展的路上。其中,中东第一人口大国伊朗已是中东第一大重灾区。据伊朗英语新闻电视台报道,伊朗卫生部发言人贾汉普尔当地时间23日表示,伊朗共有43人感染新型冠状病毒肺炎,8人死亡。贾汉普尔表示,在21—22日之间伊朗新增的10个被确诊病例中,8个来自伊朗宗教城市库姆,目前库姆已经决定暂停学校和集会活动。
不仅是伊朗,该病毒也已传播到阿联酋、埃及、以色列和黎巴嫩。伊朗的疫情甚至已经传入邻国伊拉克。伊拉克当地时间22日出现首例新冠肺炎确诊病例,系一名从伊朗回国伊拉克学生。考虑到中东国家普遍人口居住密集和进行集体宗教活动的特性,但是防护意识却非常薄弱,疫情在中东国家的蔓延预计也会非常迅速。
而在新加坡我们在2月初的文章中提醒的要警惕,作为国际金融中心和旅游贸易中心城市的新加坡“佛系”防控新冠病毒,不仅会让新加坡的疫情防控失败,也会让疫情快速向全球传播的担忧,不幸成真了。截至2月23日,新加坡感染新冠肺炎的确诊病例为89例,尽管目前没有发生大规模暴发,但是每天依旧持续有病患确诊感染新冠肺炎。
另据美媒披露,1月,109人聚集在新加坡一家酒店,参加一家英国气体分析仪器公司举办的国际销售会议。而随后的调查发现,在欧亚两洲的6个国家或地区中参加会议的人中至少有20人患病,其中一些人出席了此次会议,还有一些人同参会者有密切接触。
在美国,已经出现近40例确诊,据《华盛顿邮报》消息,允许14名确诊美国人从日本回到美国的决定,让事先不知情的美国总统特朗普大发雷霆。其这一做法会损害特朗普政府对于后果的把控。
也就是说,不限于日本,韩国,意大利,伊朗等在内的不少国家,都正在重演中国之前出现的“病例呈几何数暴涨,地方医疗机构不堪重负,不得不出动军队辅助,强制取消各类集会”的窘况。但不同于我们中国能够以举国之力抗击疫情,中国的中医瑰宝传承对新冠的疗效以及防疫产品生产能力冠绝全球,且民众愿意做出巨大的牺牲进行配合。日韩,东南亚,欧洲甚至包括美国,都没有中国这样强力的防控措施和能力,所以这些国家虽然暂时情况尚未失控,但他们的疫情防控难度非常大!防控失败的机率实在太高了!
可以预料,在未来的一周至两周内,随着国外疫情的急剧恶化,口罩,消毒液及防护服等防疫用品也将出现如我国2月份以来的这种急速暴增,但这些并无法迅速扩充产能的国家,恐怕有相当一部分都会转而向中国采购防疫产品了(尤其是中东土豪国家,几乎全部需要靠从中国进口)。对股市而言,这将是非常确定的第二波炒防疫概念的投机机会!


                        

半导体涨幅已创5年新高,但海外疫情将令强者恒强                 
                                 
【博览财经分析】半导体和芯片等科技概念,是节后以来科技股中的核心领涨板块。Wind显示,(申万)电子行业上周涨幅领先,电子元器件指数最新收盘涨幅已经逼近2015年历史峰值。截至上周五(2月21日),半导体50ETF今年以来的累计收益率高达52.99%净值再创新高,收2.435元,资金流入总规模已突破120亿元。
那么,该产业链板块是否已见顶,需要套现离场了?
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我们认为,在日韩两大半导体重要产能国受疫情干扰产能生变的催化下,国内半导体板块有可能在目前新高基础上,再创新高。
跟我们对口罩,消毒液等防疫概念可能迎来第二波行情,催化力量将来自于海外疫情开始几何式扩张,可能再度激化有关用品供应缺口的逻辑类似。我们认为,在节后表现强势的半导体产业链进一步强势的动力,同样来自于海外疫情爆发对有关零配件供应链的打击,可能催化半导体产品新一轮量价齐升的预期。众所周知,日韩是国际半导体市场两大重要供应国,韩国的垄断性优势在于存储芯片,面板等(三星、SH海力士均为国际半导体巨头,在存储器领域占据垄断地位),而日本长于视像芯片之类。但现在,这两个国家也是海外新冠疫情最严重的两个国家。在中国多地目前仍在上演的复工延期或企业关停局面,也开始在日韩的半导体产业链公司中上演。
如果考虑到日韩疫情防控的有力性远弱于中国,失控的可能性远高于中国,而日韩两国在半导体领域的不可替代性优势远不是口罩之类轻工产品可比的。那么如果接下来日韩两国疫情继续恶化,短线对半导体概念的刺激恐怕还要强于口罩概念股!
实际上,机构资金方面,目前半导体、芯片类ETF保持持续资金净流入,也说明了大资金依旧看好半导体和芯片概念的强者恒强。
我们注意到,韩国疫情的爆发已开始明显干扰韩国的存储芯片的生产进展。2月22日,三星电子位于韩国东南部城市龟尾的一家智能手机工厂有一名员工检测出新型冠状病毒呈阳性。随后,三星电子暂时关闭了这家工厂。
此前,韩国存储芯片大厂SK海力士表示,该公司位于韩国京畿道利川工厂的一名新员工,曾与大邱市新冠肺炎确诊病例有密切接触,公司出于最安全考虑,所有与该员工有接触的人员全部隔离,共计800多名。目前,海力士这家工厂继续正常运转。
虽然三星表示,暂时停产不太可能影响智能手机的生产——据了解,该公司计划在周日前完成这家工厂的消毒工作,并在周一恢复工厂的运营;与该病毒患者接触的员工已将自己隔离,以防止冠状病毒的传播——但如果韩国的疫情照这两天这种几何式增长的速度推进,三星和SK海力士都可能面临停产的风险,据悉龟尾工厂生产三星的旗舰智能手机,包括Galaxy Z Flip可折叠智能手机。
所以,绝不能轻视疫情对半导体产业的影响力。
首先,疫情大概率将让消费电子在上半年受到巨大衰退冲击,成品的手机和电脑产能都可能大降。
集邦咨询表示, 在全球主要品牌手机生产商中,三星的生产基地以越南为主外,其余都以中国为主要生产据点,因此在第一季的生产表现上影响较大。后续的人力返岗状况,供应链供给状况,以及工厂复工后是否引发群聚感染等,是未来智能型手机产业的重要观察指标。而集邦的假设是,在有效控制疫情的前提下,对今年第一季的智能手机生产总数维持同比下降10%以内的预判。
根据联合国贸易和发展会议(UNCTAD)的数据,中国是世界最大的电气和电子零部件出口国,其出口额是德国的5倍,占全球总出口额的30%。另外,安联研究经济学家阿纳•博阿特表示:“新冠病毒疫情很可能使全球制造业在2020年上半年陷入衰退。电子产品和电脑面临的风险最大。”
但在5G智能终端上领先的华为,以及A股的华为概念股显然不在利空影响之内。据悉,华为将在本周举行5G全场景发布会,将发布1+8+N战略下最新的5G终端产品,包括PC、平板、智慧屏等众多爆款新品。其中,Mate Xs折叠屏手机无疑是最大焦点作为智慧屏的受益者,需求增加叠加短期供应紧张,国内的面板产业有望迎来新一轮的红利。
其次,作为半成品存储器等关键电子零配件将显著受益涨价。
电子行业分析师指出,去年第四季度存储已经渐趋于供需平衡,市场库存去化加速;而今年随着各大手机企业发布新品(特别是华为),对存储器等关键部件的需求更是大增。现阶段普遍面临的问题之一短期内缺货危机。目前诸多下游组装厂陆续复工,开始对DRAM扩大采购、回补库存,但上游的电子元器件要么无货,要么即便做成了成品或者半成品,但是在运输物流商业会存在问题。因此,预计供给吃紧状态可望延续到2020年第二季度。现货价及合约价双双看涨,同时“国产替代”是当下时点的板块逻辑。在双逻辑支撑下,国内A股有关公司可望持续受惠。
此外,与5G基础硬件建设相关的板块将因华为公布的商业合同而受益。
据新华社消息,华为上周在伦敦举行发布会。华为常务董事兼运营商业务总裁丁耘说,截至目前,华为已获得91个5G商用合同,其中47个来自欧洲地区,5G Massive MIMO AAU模块发货超过60万个。
华为的5G无惧美国压力高歌猛进对A股华为产业链概念向来都是强心针。
当然,最后提醒,如果疫情发展成全球系统性风险。即,经济因疫情等受到严重拖累的情况下(整个需求端大降),则存储器等元器件的涨价还能持续多久就需要重新考量了。


                                 
                                           焦点透视
                 



关于行情持续性的探讨-资金增量是最大变因                 
                                 
【博览财经分析】经过了过去近三周多次超预期的涨幅表现,尤其是创业板创出3年新高后,现在很多散户包括机构对行情的趋势判断都非常乐观,喊创业板结构牛的声音也是越来越大。
我并不否认后市的乐观和希望,炒股本身就是一种另类的赌博,只不过并不完全凭运气,很多时候是在权衡风险收益比,现在市场显然是机会大于风险。但我认为站在当前的视角,恐怕也不能绝对化对股市中期趋势过于乐观。做好当下就行。
对于当前行情,很多投资者现在应该认同,这是一轮主要是防疫概念启动,又靠赚钱效应吸引(外部增量带动内部增量的)增量资金,同时还有稳经济政策放水预期推动的流动性行情。而从经济基本面上,却并不能找不到推动行情趋势上涨的逻辑。
当然,有不少投资者会提到历史上多次牛市其实都是发生在经济形势不好时。比如,2017年的周期牛就发生在经济下行预期压力很大之时。
我认为,尽管确实不必机械地喊“股市是经济晴雨表”的套话,却绝不能否认,无论是事件驱动还是催化的概念股上涨,都是对板块个股业绩改善预期的提前反馈——从去年四季度以来市场对科技股的持续炒作,包括节后资金先后对医药股、特斯拉、券商等,其中都包含着提前反馈业绩改善的逻辑预期在内。而这种业绩预期改善的逻辑如果未来能够被超预期验证,则板块还可能又一轮机会,但如果未来业绩未超预期甚至业绩改善并未实现,则股价就面临被打回原形的风险。
目前来看,对未来中期行情有两个重要的判断变因是:
其一,市场大幅低估了这次疫情对经济的负面影响,无论在规模还是周期上;
其二,市场或许高估了对增量资金入市的乐观,仍沉寂在对历史上政策放水推涨股市的惯性幻想中。
先谈谈经济预期。
以任泽平为代表的市场理性派,在2月初曾认为这次疫情给中国经济带来的损失超过一万亿,但从迄今为止全国的疫情发展和复工情况来看,显然是严重低估了实际的经济损失规模。
决策层近期如此密集和高速率的出台各类货币和财政放水政策来对冲负面影响,都一定程度上代表了政府对经济下行幅度乃至失业潮的忧虑;连向来豪气的地产龙头恒大都出台政策新房打75折,这是近年来前所未有。
甚至3月5日的全国人大会议都推迟了,可想而知疫情结束、社会经济恢复秩序的日子仍然相聚甚远,地产商、政府才会如此应对!
我们看到,除湖北以外各地虽然名义上复工,但制造业因为工人回流、原材料因县级以下行政单位封路卡壳等原因,实际恢复生产仍需时日;交通运输、旅游、服装、零售等消费行业受到的影响恐怕会蔓延到5月份,餐饮行业更是遭受到了毁灭性的打击!
中国经济本身就处于下行通道当中。产业结构从需求侧转向供给侧才刚刚起步,房价泡沫占用过多社会资源、消耗社会消费潜力、并带来土地财政不可持续的问题还未解决,人口老龄化、国进民退问题、国企改革问题,又在极大的吞噬中国经济的潜力。
当前由美国主导的国际政治经济格局,并没有给中国的和平崛起留下太多的位置,中美会在长期对抗、博弈、摩擦后才能重新构建世界游戏规则。2季度之后美国大选将进入关键期,中美贸易牌恐怕又会被反复拿出来打,贸易战会给中国带来经济带来更大的创伤。
因此,不管是长期趋势,还是短期的疫情事件,我们都对中国宏观经济不看好,进而对以制造业、房地产和金融为主要构成的大盘无法太看好。
其次,关于推升了节后行情的流动性问题。
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虽然大盘本周以来强势回补缺口,创业板更再创3年多来的新高。但一方面必然有社保基金、国家队,以及决策层要求众多机构只能净买入的维稳推力所在;另一方面则是市场主力在博弈、或者说对赌中国的宏调政策,会因为疫情影响而重新开闸放水。
博弈的逻辑没有错,但这显然是以透支行情潜力为代价的。中国改革开放近30年所积累的潜力,在08年次贷危机之后就已经释放得差不多了,不可能再有大规模的开闸放水政策出台。
有观点认为,疫情结束、甚至是出现拐点之时,就是大盘调头向下之时,这种看法并非毫无根据——因为本轮行情是靠外资入场+政策放水预期带动起来的。而政策放水则是基于对疫情影响经济的评估,而绝不是为股市炒股。那么随着疫情对经济负面影响减弱,央行必然就会逐渐收缩放水。
实际上,就在219日,根据央行公开市场操作公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,当日不开展逆回购操作。当天亦无公开市场操作到期,所以流动性净投放为零。央行还在公告种新增了一句意味深长的表述:随着央行逆回购不断到期,春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回。
分析指出,这或表明,为稳定受疫情影响的市场情绪而采取的短暂超常规流动性举措将告一段落——而当日指数就收绿,市场热度也明显下降。
至于证监会放松创业板再融资对股市也是短多中空。根据新规,非公开发行的股票,折价下限由原来的9折下调为8折;定价基准日由发行日首日放宽到董事会、股东大会、发行日三者任选;锁定期由36个月/12个月缩短至18个月/6个月,且不适用减持新规;投资者放宽到35名;发行数量从不得超过发行前总股本的20%提升至30%。
也就是说,非公开发行价格下降了10%,数量增加了10%;定价基准由单一的锚,变成了三选一,这肯定选最低的,价格进一步放低;锁定期减少了一半,即解禁期提前了一倍——正如我的同事所言,这些条款是极为有利于上市公司定向增发的“战略投资者”的,它们将以更低的价格,在定增的一级市场拿到更多筹码,并有有更短的锁定期实现套现。
按照这种定价的方式,战略投资者甚至有机会以7折甚至6折的价格在一级市场买到,最短只要半年之后就能二级市场抛出,假设股价格平稳,这就意味着30%乃至40%的套利空间——这也意味着,这一波回血援助的资金,在半年至一半年之间,将成为打压上市公司股价的解禁利空。
可见,尽管目前市场看着越来越热闹,北上资金和基金募集也非常火热。但真正能够决定股市流动性格局的央行和证监会层面,并没有持续大放水的打算。依然坚持货币稳健,服务实体为主,在救急任务完成后,就会逐渐把流动性节奏回收——而这是会制约行情的持续性的
但我们也不是全面看空大盘,我们承认有结构型行情。我们看好代表科技升级、代表产业转型的创业板至少中期走强。毕竟以特斯拉、消费电子、半导体为代表的行业,已经用扎实的营收数据表明了它们正处于行情景气周期,而不仅仅是政策一阵风。此外,政府的税收减免、信贷扶持等相关宏调政策对冲的原因还在持续让这些行业受益。
同时,这次疫情对电商、在线直播、游戏、在线教育和在线办公等新经济业态的催生,也丰富了科技板块的范畴。
此外,这次疫情发生之后,社会各个阶层都意识到了,加快建立中国人的健康和医疗保障体系,提升政府的应急管理和社会治理能力,是未来中国发展的核心命题之一,决策层将引导社会资源大规模导向医疗保障、社会公共治理等行业,这从中将诞生为投资者所忽略的超级成长股。
当然,最后要说的是,上述都是基于当前市场状态和信息的静态分析。如果未来出现:复工后出现企业普遍抢进度以弥补疫情期间的损失,让稳经济预期比预期的更快改善;或者即便央行放缓放水,但股市赚钱效应催化机构增量资金和居民储蓄资金的搬家效应出现,则仍足以保证市场上攻的流动性需求。那么我们的结论也就需要推到重来。




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