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首席证券周刊3.10

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发表于 2020-3-10 23:55:37 | 显示全部楼层 |阅读模式
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环球暴跌:A股是“避弹坑”,但首先是“坑”!“坑底”才有黄金!》从中期角度看,A股现在肯定还是在“坑里面”,只不过不是“坑底”,但在一众“牛党”的鼓噪下,急吼吼的想从半山腰往外爬;当然也有一票人,并不愿意这个时候就跑出去,不仅是这“坑底”的黄金还没挖完,也是因为“弹坑”里面相对安全,你丫急吼吼的跑出去,准备挨炮咋的?因疫情冲击,而OPEC+会议也未能达成任何协议,价格战恐将爆发。WTI原油期货价格暴跌27%,报30.07美元/桶;布伦特原油期货暴跌30%至32.05美元/桶。受原油价格暴跌的影响,3月8日开盘后,中东股市巨震——科威特KWSEMP指数跌幅超过10%,触发熔断,暂停交易。沙特阿拉伯TASI指数跌逾8%。迪拜DFM综合指数跌近8%。阿联酋阿布扎比ADX综合指数跌逾5%。开罗EGX30股指跌逾4%。稍早前,欧洲股市也暴跌超过4%;此前连续“暴跌”的美股,命运估计也不咋地……

博览首席经济学家李宏图先生则明确指出“支撑A股上涨的利好因素已经在衰减”……

笔者还是那句话“保住‘绝对收益最重要’”!




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环球暴跌:A股是“避弹坑”,但首先是“坑”!“坑底”才有黄金!                 
                                 
【博览财经研报】从中期角度看,A股现在肯定还是在“坑里面”,只不过不是“坑底”,但在一众“牛党”的鼓噪下,急吼吼的想从半山腰往外爬;
也有一票人,并不愿意这个时候就跑出去,不仅是这“坑底”的黄金还没挖完,也是因为“弹坑”里面相对安全,你丫急吼吼的跑出去,准备挨炮咋的?
……
A股能够继续享受“独立行情”?
5G加速、新基建“升级”能够带来新一波炒作?
苹果微软亚马逊10万员工回家,远程办公成潮流,概念股又要“疯”?
证监会给A股的券商们“降准”,减少收费,就能够让券商继续“当龙头”?
OH MY GOD!
估计它们都“怼”不过全球暴跌了……
暴跌30%!熔断!环球利空接踵而至
因疫情冲击,而OPEC+会议也未能达成任何协议,价格战恐将爆发。WTI原油期货价格暴跌27%,报30.07美元/桶;布伦特原油期货暴跌30%至32.05美元/桶。
受原油价格暴跌的影响,3月8日开盘后,中东股市巨震——
科威特KWSEMP指数跌幅超过10%触发熔断,暂停交易。
沙特阿拉伯TASI指数跌逾8%
迪拜DFM综合指数跌近8%
阿联酋阿布扎比ADX综合指数跌逾5%
开罗EGX30股指跌逾4%
稍早前,欧洲股市也暴跌超过4%
此前连续“暴跌”的美股,命运估计也不咋地……
笔者还是那句话“保住‘绝对收益最重要’”!
从策略上,只要实现了阶段性的收益目标(如果你坚决的从2月3日开始抄底的话),就应该“获利了结”;再去做“二季度的计划”。
笔者此前反复强调,不想体验3月份“上上下下的享受”,达到收益目标,就去享受“工作”吧(都宅家这久了,还不快去复工复产!我那可爱、魅惑的996啊);
而且有关方面是希望给亢奋的市场“降降温,慢点涨”的:近期证监会“强调”了发行的“正常化”,稍早前,3月4日,易方达中证科技50ETF临时公告,将该基金募集规模上限控制在15亿之内,这也是近年来首只在发行端主动控制首发规模的ETF。此前就传出过“针对新发科技类基金的所谓的‘窗口指导’”,虽然事后有关方面否认了,只是强调属于“善意的提醒”,但政策面的态度已经比较明确了:别跑太快……
博览首席经济学家李宏图先生则明确指出“支撑A股上涨的利好因素已经在衰减”……
在“坑”里才能躲避环球暴跌的“枪林弹雨”!
在全球市场剧烈波动的当下,市场已经清晰认识到人民币资产将成为难得的避险天堂。
随着美联储降息,美国10年期国债收益率一度跌破1%,为历史首次,而目前中美利差超过160个基点。
有分析认为,这意味着中国债券迎来绝佳的配置机遇。
但博览财经要强调的是,在当前这种“环球暴跌”的大环境下,就全球资产的配置而言,A股是“避弹坑”,但必须首先有“坑”,资金才能够“跳下去”,在里面躲避环球暴跌的“枪林弹雨”!
如果“命大”,熬过了这段“血雨腥风”的冲击波,俺们才有必要去探讨,“坑底”有没有黄金?!
……
中东暴跌,欧股暴跌,美股的情况也不妙:截止3月8日,根据美国公布的数据,美国新冠肺炎确诊病例增至521例,其中21人死亡。
疫情的严峻,也迫使美国悄悄取消中国口罩关税,尴尬的是,特朗普政府是在3月5日批准这些申请的。但早在1月31日就对103项自中国进口的相关商品申请了关税豁免,但大多数项目都被美国政府拖着不批。直到美国疫情出现快速蔓延状况后,政府才匆匆忙忙予以批准
(更尴尬的是,文明、民主的欧洲居然也发生了“德国拦截24万只口罩,招致瑞士急召德大使抗议”的段子……)
甭慌着往外跑!“诱爆”A股的“引信”长着呢!
对近期屡屡受制于美股暴跌的A股而言,大老美的炮仗,可才开始点,引信长着呢……
美联储紧急降息的决定没有得到美股投资人的的认可,反而令市场更为恐慌,他们理解为这是形势极度恶化后美联储的反应,实为无奈之举。市场认为罕见的宽松力度反而证明形势严峻、对货币政策能否充分应对疫情冲击亦持怀疑态度。
仅仅通过降息来应对新冠病毒对经济带来的冲击是不够的。如果疫情在美国扩散且持续时间超过半年,恐怕美国经济会雪上加霜,美国股市长达十年的牛市所经受的泡沫破灭压力则更大了。现实社会的各种问题不是金融产品收益率的高低调整就能摆平的,采取更有力度的防控举措,投入更大的财力去应对疫情。
疫情在全球加剧扩散,各国央行降息预期上升,降息有利于金融市场的稳定及对冲宏观经济下行风险,但同时也应注意到降息的预期过于一致,待美联储等机构降息实质性落地后市场是否会迎来新一轮振荡
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历史上仅有寥寥几次紧急降息,但都给资本市场带来阶段性的严重打击,不会马上令其出现企稳。所以人人都认为目前的资本市场还没有到达经济形势恶化后的极端状况。
1998年10月,时任联储主席的艾伦·格林斯潘紧急削减了利率,以期在长期资本管理的对冲基金崩溃后,恢复固定收益市场的稳定,标准普尔500指数在接下来的18个月中继续上涨了50%。此后,他的降息被广泛批评为是点燃互联网泡沫最后疯狂阶段的错误之举。
随着全球金融危机的规模开始显现,另一次2008年1月的紧急降息对缓解局势则几乎没有任何帮助。危机仍然发生,股票市场在企稳之前下跌超过50%。
而美股在降息之后冲高回落,一个关键原因就是:美国银行间市场又出现了流动性短缺的现象。隔夜交易商提交了创纪录的1086亿美元的隔夜回购需求,这是去年10月以来隔夜回购操作第一次超额认购。(美联储隔夜回购的总额已经从1250亿美元减少至1000亿美元)
如果仅按照期限和隔夜回购提交的证券数量来计算,美国市场的整体流动性短缺达到将近1800亿美元,是自回购危机爆发以来的最高水平,这也向美联储传达了一个信息,它需要采取措施进一步缓解银行间同业拆借市场资金短缺的情况。
美国回购市场“钱荒”卷土重来的原因或许跟近期的市场动荡有关。在出现流动性短缺的前一夜,隔夜一般抵押回购利率意外飙升至1.8%,远远高于有效的联邦基金利率,而且有迹象表明,上周创纪录的市场下跌再次导致银行间市场的流动性陷入困境。因为由于美联储并没有第一时间介入回购市场提供廉价资金,导致美国的银行不得不支付更高的利率来获得隔夜流动性。
此前已有人怀疑流动性出现问题,在美联储3月份进行了第一次回购操作后,流动性短缺的严重程度也得到了确认。这还是在美联储缩减回购规模的时候出现的情况,2月底,美联储就将隔夜回购操作上限压低至1000亿美元、定期回购操作上限压低至250亿美元。3月份美联储在2月份250亿美元定期回购的基础上又缩减了50亿美元。由于超额认购幅度巨大,提交和接受比率飙升至创纪录的3.5倍,这是自美联储在2016年推出定期回购操作以来的最高水平。
美国银行间市场的流动性紧缺也在向美联储传递一个信号,除了降低利率外,由于美国金融体系的问题仍未解决,它还必须继续扩大回购规模,或者无限期扩大美联储正在进行的QE4
如果美国银行体系确实依然存在结构性的流动性短缺,美联储仅靠降息可能还不足以推动美股走高。尽管去年9月份流动性危机开始出现到现在已经过去了6个月,但隔夜回购市场表现出来的流动性紧缺依然令人震惊。 
紧急降息似乎也并非美股止跌的“灵丹妙药”
此次最新紧急降息也令人怀疑其正确性,毕竟货币政策不能直接帮助解决公共卫生问题。目的只是减轻冠状病毒令经济影响更为严重的财务压力。但3月3日股市下跌表明这些压力尚未减轻。
对于美联储未来可能采取的政策举措,鲍威尔的发出了模棱两可的信号。一方面,他说“我们确实喜欢我们目前的政策立场……我们认为支持我们的双重使命目标是合适的”;另一方面,他又说美联储“准备使用我们的工具,并采取适当行动”,呼应了官方声明。
高盛报告指出,美联储声明和新闻会发出的复杂信号让未来降息的时机变得有些模糊。报告表示,从历史上看,美联储在应对增长冲击时“采取适当行动”的承诺,是一个非常强烈的信号,表明美联储即将降息,尤其是在通胀水平较低的时候。但鲍威尔也认为目前的政策立场是“适当的”,他说,未来的变化取决于“事态的发展”和“一系列事情”。
危机后美股波动对美国居民资产冲击放大
紧急降息后的美股走势:历史上来看涨跌互现。从历史经验来看,紧急降息后,美股走势并没有统一的规律。即使我们将考察时间窗口缩短至1个交易日或5个交易日,紧急降息似乎也并非美股止跌的“灵丹妙药”。
美联储意外降息的背后:危机后美股波动对美国居民资产冲击放大。美联储此次的意外降息,实际上和美股上周的明显调整是密切相关的。金融危机后,发达经济体货币政策大幅宽松带动资产价格的大幅上涨,由此带来发达经济体资产负债表的修复。
但与此同时,由于实体经济复苏力度有限,经济增长带来的收入流量不足,这反而使得发达经济体各部门的资产负债表相对于收入扩张过快。2009-2018年间,美国居民负债率的修复绝大部分来自于资产价格的上涨,也使得私人部门对资产价格的依赖程度上升。在此背景下,伴随着美股的波动,自2018年开始美国居民消费的波动明显放大。从这个角度而言,受到境外疫情不确定性影响,市场短期恐慌情绪上行带来美股的大幅调整,对美国居民的金融性资产、进而对美国居民的消费产生负面冲击,可能是美联储意外操作的主要原因。


                        

美联储“被迫”降息,美股仍暴跌,一场“大屠杀”                 
                                 
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【博览财经分析】疫情严峻,意大利也不得不学习中国“封城抗疫”;与此同时,收获美联储“降息”利好的美股,居然也跟着A股的步伐玩起“冲高回落”的戏码,只有疫情同样严重、但欧洲各国政府“不咋积极应对”的欧股,反倒还在倔强的上涨……
美联储迫于市场压力再次降息,如果股市仍以下跌收场,那将是一场“大屠杀”
怕什么来什么,墨菲定律看来是“起效”了——北京时间4日凌晨,在美联储宣布降息之后,美股大幅收跌,盘中主要股指剧烈震荡,道指震荡区间近1400点。值得注意的是,在美联储宣布紧急降息50个基点后,美国股市短线大涨后突然大幅回撤,道指不仅抹平了日内最大近400点的涨幅,午后还一度下跌近1000点,令分析师感到忧虑。
周一美国股市出现历史性反弹,道琼斯工业平均指数上涨近1300点,创史上最大单日上涨点数,当日收高5.1%,录得10年来最大单日百分比涨幅。标准普尔500指数收高4.6%,纳指收高4.5%。
周一之前,美国股市已连续一个多星期下跌。一些投资者对此认为,如果没有央行的强力政策措施支持,周一美股的上涨趋势将很难延续下去。此外,投资者还怀疑过去六天美股连续下挫的交易趋势尚未结束。
短期看,美联储降息之后A50期货也跟随美股上演过山车行情。今天A股投资人的心估计会“比较虐”:美股跌,欧股涨,跟谁?
估计相当一部分A股投资人也在“懵圈”(有心杀贼无力回天啊……)
对此,笔者仍然坚持2.28以来的判断——
从趋势上,笔者认为此轮反弹行情(现在还不想吹“牛”)还没结束;
从策略上,笔者认为只要实现了阶段性的收益目标(如果你坚决的从2月3日开始抄底的话),就应该“获利了结”;再去做“二季度的计划”。
不想体验3月份“上上下下的享受”,达到收益目标,就去享受“工作”吧(都宅家这久了,还不快去复工复产!我那可爱、魅惑的996啊);
还是那句话,保证“绝对收益”最重要
……
仅就国内宏观政策而言,此前中国央行一直没有“跟随”美联储“降过息”,而是一直在按照中国经济自身的“实际需要”在搞“数量型(降准)宽松”,同时辅之以“字母工具为主要手段的‘定向降息’”。这次估计也不大会“亦步亦趋”,但外部宽松的确给了我们更大的政策空间,中美利差大了,我们降息带来的资本外流压力也小。央行主要看国内,只不过恰好国内情况也需要我们宽松罢了。
美联储的拯救手段和力度,普遍被认为作用有限
道指收盘下跌2.94%;纳指跌2.99%;标普500指数跌2.81%……
美国10年期国债收益率史上首次跌破1.0%。
(墙内开花墙外香,美联储降息胡,美股反倒暴跌,倒是“隔壁老王”欧洲股市涨了,欧洲三大指数涨幅均在1%左右)
美股估值,一直在高位徘徊。美股下跌的态势早已形成,以标普500为例,2019年标普500的预期市盈率,已经达到了18.9;而前一年2018年,只不过16.2倍,这是2002年5月以来,最高的预期收益率。因此,美国股市下跌的势能,事实上早已形成,也正在寻找触发点。新冠病毒的爆发,事实上成为导火索
特朗普在美东时间26号下午的疫情表态,并没有给予华尔街的投资者以“定心丸”。白宫对疫情的轻描淡写,以及彭斯副总统核心领导小组的新增成员被坊间描绘为“守夜祈祷者”,既不专业,又不强悍,加剧了华尔街对美国陷入更严重的疫情的一种不祥的预感。
对阻止全球经济衰退和全球供应链的改善,短期来看,美联储的拯救手段和力度,普遍被认为作用有限,华尔街资本市场形成目前的格局也就在意料之中了
当地时间3日,世卫组织发布最新一期新冠肺炎情况每日报告。截至欧洲中部时间3日上午10时(北京时间17时),中国境外72个国家确诊新冠肺炎10566死亡共计166例。与前一日相比,中国境外新增新冠肺炎1792例,新增8个国家(安道尔、约旦、拉脱维亚、摩洛哥、葡萄牙、沙特阿拉伯、塞内加尔、突尼斯)出现病例。
据路透社4日消息,意大利官方资料显示,意大利新型冠状病毒肺炎确诊病例由2036例上升到2502例,其中死亡病例上升至79
“峭壁边缘”:美国今年经济增长可能陷入停滞值
市场正在评估疫情的发展及美联储紧急降息行动的影响。美联储认为经济前景面临风险,宣布紧急降息50个基点以保护美国经济扩张。
鲍威尔召开新闻发布会称,在官员们看到新冠病毒对经济前景造成了重大影响之后,美联储作出了采取紧急降息措施的决定。鲍威尔表示:"(新冠病毒)对美国经济的整体影响的规模和持续性仍然存在着高度的不确定性,形势仍然很不稳定。在此背景之下,联邦公开市场委员会判断美国经济前景面临的风险已发生了重大的变化。作为回应,我们放宽了货币政策立场,为经济提供了更多的一些支持。"
当市场还在等待两周后的议息会议时,美联储搞了一次彻底的突袭。历史上,这样的非常规降息掰着手指头能数着过来,离现在最近的两次,一次是2001年911事件,降了50bp,另一次是2008年金融危机爆发,降了75bp。显然,这通常不是一件什么好事
美国原财政部部长保尔森的一本书,名字叫“峭壁边缘”。悲观者说,美联储一定是知道了更大的危险,全球已经再次走到了2008年那样的峭壁边缘。乐观者说,全球的放水救市已经开始了,市场不用担心。两方显然都有拥簇,从美股过山车般的行情就能看出。
此次“突然”非常规降息,疫情是主因,不能完全与2008年类比,更像2001年911那次。美联储的理由是“病毒构成了不断变化的风险”,鲍威尔甚至说,疫情结束可能会加回来,后续动作还得看疫情演进,不是2008年那种非常明确的峭壁边缘,更像是遇到了大雾。
美国经济出了什么问题?这次是慢性病,不是2008那种急症甚至绝症。美债利率都倒挂了,经济的确很弱,市场预期通缩。但没有爆发危机的基础,和2008年没可比性。金融危机的核心是杠杆,现在的杠杆比2008年安全太多,政府和企业杠杆高一些,但金融和家庭的杠杆降了很多。
据彭博社报道,随着新冠病毒疫情持续蔓延,加之有迹象显示全球经济可能因此遭受严重冲击,经验丰富的策略师们纷纷警告称,美国今年经济增长可能陷入停滞值
总部设在英国的预测和定量分析机构牛津经济研究院表示,新型冠状病毒传播对经济造成的破坏将比之前设想的更大、更广泛、更持久。该机构曾预测今年全球GDP增长2.3%,但现在认为这一估计过于乐观
随着病毒爆发对经济的影响从中国蔓延到欧洲和美洲,许多华尔街经济学家变得更加悲观。在本次全球新冠病毒感染之初,美联储前主席耶伦曾经预测全球的经济衰退可能性加剧。因此,作为第二大经济体。中国在经济规模总量,在全球供应链中的重要性。比如,中间产品出口市场,2003年非典时点上,出口市场中国仅占8%,2020年初已经占到了将近20%。因此,中国遭遇新冠病毒狙击,导致全球经济衰退的恐惧的加重。也给全球金融市场的投资者,蒙上心理阴影
全球一通“手忙脚乱”
新型冠状病毒疫情的快速传播使得投资者对各国央行实施宽松货币政策的预期不断升温。全球多家央行正发出信号,将积极缓冲新型冠状病毒疫情对全球经济的影响。
美联储此次降息,是自2008年12月金融危机以来以来的首次紧急降息。此前美国总统特朗普呼吁美联储降低利率,稍早前,澳大利亚与马来西亚已经相继宣布降息
美联储紧急降息后,阿联酋央行也宣布降息50个基点
欧洲央行正在研究应对举措。三名消息人士表示,欧洲央行正在研拟举措,为受到全球公共卫生事件冲击的企业提供流动性。
消息人士补充说,由于准备工作需要时间,因此不会马上就该计划做出决定。欧洲央行行长拉加德周一晚间表示,已准备好采取'适当而有针对性的'措施。欧央行可能会增加其每月200亿欧元的资产购买计划,但仍有一些障碍,尤其是欧央行正接近所能持有的每个发行机构债务的上限
G7集团声明称将使用政策工具来应对新冠病毒的爆发,但未公布任何具体的政策行动细节。
针对G7“紧急电话会议”的声明,渣打银行评论:该声明几乎是在敷衍了事,令外汇市场将目光投向美联储。七国集团财政部长的声明'没有紧迫感',几乎是敷衍了事,没有任何信息显示任何人决心采取任何行动。
七国集团(G7)决策者周二召开电话会议,商讨应对新冠病毒疫情的政策行动。投资者曾期待此次会议将形成在全球范围内针对疫情的财政与货币政策行动统一反应机制。过去几天内,多位G7国家官员曾暗示要采取全面应对措施来支持全球经济增长。
世界上最大的几个经济体的官员在当地时间周二上午发布的一份声明中承诺将在抗击疫情的战斗中结成统一战线,但没有提供具体行动措施
美国财长努钦周二称,如果因新冠肺炎疫情问题导致需要对美国采取刺激措施,基建将是首选项。
日本首相安倍晋三周二表示,政府准备在必要时出台进一步的财政刺激措施,以保护本就脆弱的经济经受住新冠疫情的负面冲击。
安倍晋三还承诺,未来几周将把重点放在阻止日本疫情扩散方面。此前一天,日本央行行长黑田东彦暗示,央行将采取必要举措稳定被新冠病毒疫情搅乱的市场。
英格兰银行央行行长马克-卡尼周二表示,面对冠状病毒的爆发,各国财长正在做出'有力和及时'的回应,以支持世界经济,其中可能包括财政和货币政策措施 。
欧洲央行行长拉加德周一晚间表示:我们随时准备在必要时根据潜在风险采取适当和有针对性的措施。


                                 
                                           首席视点
                 



“复工率”到“复活率”的思考及对策                 
                                 
【博览财经研报】上期,博览首席经济学家李宏图先生在《疫情过后,中国经济将遭遇两轮冲击波》当中指出:疫情之后的中国经济,或将不可避免面临两波冲击,第一波是物价上涨(热启动),第二波将是失业率突现(冷启动)。
今天,李宏图先生将从一个企业“复工”的“五大要素”展开讨论。
之所以分析“五大要素”,是希望政府不要仅限看“复工率”更要关注企业的“复活率”。“复工”只代表企业有人,人既是生产的首要要素,也是企业的成本,没有订单、没有资金,人力成本将是窒息企业的“负荷”!即便机器开动,如果原材料价格上涨,将极大降低中小企业的复活率。
如果将一个企业比作一个单细胞,存活下来必备“五大要素”:劳动力、原材料(设备)、资金、订单、运输。缺少任何一样或者在时间上不适配,对任何一家企业都是一场存亡之争。
劳动力是先决条件,随着疫情缓解,这个要素只是时间问题,全国少了湖北武汉也不要紧。而运输要素,虽说会令“货出不去,料进不来”,但我相信很快也可以解决。
难点在资金要素,政府新政的初衷(保就业)与银行的实现行动(利益与格局)是否一致?据媒体报道,浙江一家500人的纺织企业,每月向银行支付贷款利息是50万,依据疫情新政银行给予了5万的利息优惠,老板的呼吁银行需要停息企业才有可救。从理论上讲,企业面临比节前更大的困难与风险,银行理应下调贷款评级。银行究竟站在怎样的角度与格局来切实帮助到中国80%以上就业的中小企业,将决定中国经济的未来。
劳动力、运输、资金这三大要素,或许只是时间与格局问题,如同一辆车,有了司机、有了油、有了路,余下的就看车的启动与整车的电路、油路、齿轮等系统能否协调运转了,差那一个环节,都跑不开!
“原材料”与“订单”才是“复工”“五大要素”中真正制约制造行业“复活”的卡点。“原材料”反映的是疫情“停摆”“断档”之后的供给侧,“订单”反映的是需求侧。供需是一个系统性。有人,没有原材料,不行;原材料价格上涨,生产越多亏损越大,也没意义,人,反而是负担;有人,有原材料没有订单也不行,即便生产出来了销售不出去,只是添加了库存,增加了负担。
我要强调的是,“复工率”不代表“复活率”!
作为一个单一企业,无论你有没有收入回款,只要有人,就要支付工资;只要有场地,就有房租;只要有产生,就会增大成本!但从2月份算起,有关统计数据表明,大部分企业的可用资金85.01%的维持不了3个月生存。其中,67.1%的企业可以维持2个月,85.01%的企业最多维持3个月,只有9.96%的企业能维持6个月以上。
一旦中小企业的倒闭,直接引发的失业潮,而家庭收入下降必将引发消费端大幅萎缩,而中小企业大量承担着服务行业与出口贸易,作为终端的服务行业衰退必将引发上游产业订单大幅下降。同样,上游原材料或商品价格上涨,一样也会冲击下游产业,加剧中小企业的困境,进入恶性循环。
我在2月初,已预期原材料会涨价,当前已开始显现,我认为,这还只是刚开始。这次涨价是供需脱钩后的重启,政府要不要管控物价,如何管控?疫情可以用行政管制封堵,但作为一个全社会的经济重启,产业链之间对涨价的传感比“新冠”更快速!而“免疫力”不强的中小企业是否能杠过危险期,需要政府高度重视。
我已注意到,企业停工停产导致原材料供应减少,众多原料价格开始上涨;物流停运,运力不足,导致运输费用大幅上涨。各行各业成本都会加大,没有哪个行业能够幸免。
任何一个企业只是产业链中的一环,当一种价格上涨必然引发链锁反映,从而导致环环价格普涨趋势。
例如,疫情初期石油炼化厂停工或检修,2月21日的石油焦价格由年前850元/吨就涨到了1650元/吨,接近翻倍; 石油焦价格上涨,电池电极价格必然上涨,如今部分市场电池经销商已经开始宣布涨价,有区域48/12已经涨到310元/组;电池上涨,电动车生产成本已经在持续上升,业内人士预计电动两轮车涨价幅度80-100元,电动三轮车涨价幅度200~300元,蓬车上涨幅度300-400元。
同样,近期新冠肺炎波及日韩地区,全球第一大和第二大存储芯片厂商是三星和海力士,市场亦普遍预期存储芯片乃至整个电子元器件存在涨价。而疫情发生以来,测温设备需求剧增,传感器、电阻、电容等元器件的价格出现了明显的上涨,涨幅在20%-30%之间。
最为明显的是,在口罩供不应求下,令无纺布的价格疯涨,按日报价,部分厂家采购熔喷无纺布由原来的1.8万涨至16万甚至24万每吨,涨高达1233%。
各地都有封村封路的情况,导致运输能力不足,物流成本也大幅提高,有些地方运费直接上涨30%。
据了解,全国各地蔬菜、水果、建材、电子、消费、化工等各行各业都出现了疯涨,从10%、20%、50%、100%一直到涨到1200%多。猪饲料基本上都涨价100元/吨,鸡鸭饲料基本上涨价50元/吨,轮胎涨价7%、钛白粉上涨500元/吨、维生素产业涨价40%、尿素涨价40元/吨。
这一轮链锁性的涨价,有上游的生产和运输还没有完全恢复,市场上没货的涨价,也存在有货但预期涨价,随行就市以图快速补回企业因疫情损失的涨价。当然,也有中间商依仗资本与渠道优势囤积居奇、抬高物价。
我们或许可以从另一面讲,原材料上涨有利“去库存”,但基于当前各类物资涨价的特殊性与客观性,政府如果用“一刀切”方式管控物价,将令“挂钩”的供需关系恶化,降低企业的“复活率”,加剧就业的难度。令市场自我修复机制丧失。
因此,从“脱钩”到“挂钩”疫情之后的中国经济或将不可避免遭遇两层冲击,第一波是物价上涨(热启动),第二波将是失业率突现(冷启动)。中国今年1月份CPI冲高到5.4,这是从近20年当中第5次上冲到5.4,相信至少上半年的通胀会表现的非常快,抑制物价上涨变的更为艰巨。面对中国M2已是经济总量的2倍,去杠杆经过几年的努力,面对“复工”困境,货币政策的扩张空间实在有限。
调控经济的难度非常之坚,从“复工”到“复活”非常吃紧!
上述分析了国内供需“挂钩”难度后,下面我们再分析外需“挂钩”的态势。
在国内疫情经过爆发期到当前可控期之际,海外疫情正走向多点爆发,疫情迅速蔓延全球64个国家和地区,日本、韩国、意大利等重要工业国家成为重灾区。糟糕的是海外诸多国家对疫情的重视及力度不及中国,乐观预期海外疫情爆发期将在3月中旬甚至更迟。
我认为,全球供应链因疫情大约会经过两个阶段的“脱挂”,第一阶段,因中国疫情,中国暂停对海外采购与供货;第二阶段,因海外疫情,海外暂停向中国供货与采购。
在全球贸易舞台上,中国既是重要的供应方,也是重要的消费市场。其中33个国家的第一大出口目的地是中国,65个国家的第一大进口来源地是中国。2017年,中国以 2270亿美元的出口额成为全球第五大服务出口国,中国的服务进口额高达4680亿美元,跃居全球第二大服务进口国。
在电子、机械和设备领域中国已经全面融入全球价值链,中国占全球出口总额的17%~28%,占全球进口总额的9%~16%,中国在这些领域的产出占全球份额高达38%~42%。在全球轻工、制造领域(例如纺织和服装)的份额中国甚至高达52%。中国的手机销量占到全球销量的40%,电动车销量占到64%,半导体消费占到46%。
目前亚太为全球受灾程度最严重地区,其半导体市场占全球63.1%,2018年中国汽车及汽车零部件分别进口506.8、339.6亿美元。也就是说,中国涉及半导体及汽车供应链中断的行业,从“脱钩”到“挂钩”的时间应是这两个阶段的总和。同样,因断货也会出现一轮涨价潮,从而影响企业的“复活率”。
这表明中国外需“脱钩”到“挂钩”时间需要更滞后,也就是,中国内需从3月份开始启动“挂钩”,而外需“挂钩”最快也要到4月底。
所以,“复工”不等同“复活”还要考量海外疫情的进展。全球产业链的融合程度比2003的SARS时期高了很多。所以,至少上半年全球经济增速下降已成定局。
直接受到冲击的是中国出口金额比较大的通信设备、电气设备、电子、电器、纺织、等产业。
我们尚无法预期海外疫情究竟如何演变,每个国家对控制疫情采取的方式与及时性也不一,但从事外贸行业的国内中小企业其“复活”时间大约要比做内地生意“挂钩”来的要晚。同时,很可能加剧人民币贬值。
我们需要讨论的一个命题是,如何减轻从“脱钩”到“挂钩”的损失?以及中国是否需要更强的经济刺激性政策。
保障性策略:
其一,对个体保障:认可失业率会上升,加大社会失业保障,政府承担一定时期的救济,包括符合条件家庭对房贷、车贷给予缓交或减免,如同方舱医院及免费用餐;
其二,对中小企业保障:对雇用员工达一定标准的中小企业给予无抵押流动资金贷款;银行与有实力企业共同设立中小企业救济基金,承诺若干年收回投入或债转股;允许符合一定条件的中小企业在地方政府可控平台私募资金;
其三、控制物价无序上涨:基于物价上涨的源头是基础原材料尤其是农产品以及涉生活必须商品的产业链,政府除加大扶持加速恢复重点确保的基础原材料产生外,应通过一段时期的统购,再利用互联网向下游企业统销,去掉中间环节,统购统销价格透明。如同因疫情封闭的居民,居民可网上下单由社区负责统购统销;
最后,中国究竟有没有必要给予更强的刺激性政策呢?
我注意到,当前市场大约有两派观点,一派我称为奥地利经济学派,认为不需给予额外强刺激,因为市场机制会自行调节,要避免“四万亿”对经济规律的扭曲;另一派我称为凯恩斯经济学派,认为疫情很严重,主张给予更强的经济政策。
我个人比较认同后一派,也就是中国政府要给予一定时期内的定向宽松性强政策,以便加快经济“挂钩”。
我的理由是,奥地利经济学派从来没有经历过经济如此停摆,并在全球蔓延,即便是战争时期,生产也没有这样大规模停滞。更何况,无任国内还是海外,社会分工如此之细分已是全球“产业链碎片化”, 产业链的碎片化也造成了脆弱性,除了农业经济还保持着相对独立,互联网时代已难分你我。不久前政治局会议首次提到了“维护全球供应链稳定”也在提示风险。
我提倡的定向宽松,不仅限加大信贷的投放,更指向能带动更广泛就业面的产业链,例如基建(新基建)产业链、地产产业链。
奥地利经济学派认为,疫情冲击的是供给侧,消费需求仍存在。我认为,这一观点忽视了一个现状,就是“断挡期”引发的失业会降低消费购买力,基本生活资料是刚需,但别忘了还银行贷款、房租也是家庭的刚需。
在中国城市家庭资产普遍负债大于50%,居民贷款总额已超过居民银行储蓄总额的现实下,中国经济承受不了从“脱钩”到“挂钩”期间的风险。
总之,在“挂钩”期给暂时失业人员提供保障外,从基础原材料产业着手平抑物价,提高中小企业的“复活率”,同时提高农民工就业具有纵深度产业链的基建、地产等行业适度定向宽松。
需要强调的是,我所指向的地产并非是放开房价给予炒房,而是要大力启动适合低收入农民工就业的产业给予强支持。
毕竟,在最艰难的时期,最脆弱的不是富人,最需要保障就业的是低收入人群!


                                 
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基建成稳经济核心,新基建成A股主线的“历史必然性”                 
                                 
【博览财经分析】与A股热热闹闹局面反差极大的是,实体经济层面,新冠肺炎疫情的扩散正对全球经济活动构成威胁。必须要为最糟糕的情况做好准备了。甚至可以说,股市当前的火热,正是监管层放水意在稳经济的资金,很多并未能进入实体,而是在金融市场内部空转的表现。
一个连锁反应是,疫情影响着金融,金融影响着经济,经济影响着就业,而就业影响社会稳定,反过来会引起对疫情防控措施的质疑声。要打破这种不利循环,一要做好疫情,二要在做好疫情防控的同时稳住经济。
但当前麻烦的是,除了欧洲,日韩,中东已经先后沦陷,美国也已实际处在疫情大爆发的前夜(美国目前采取的不检测、不公布数据、呼吁不戴口罩、当重感冒看等掩耳盗铃做法,只不过是加剧美国疫情最终失控爆发的进程罢了),全球经济增长的引擎只剩下中国了,现在中国不仅要自救,也成为全球经济的唯一希望。
不太妙的是,也因为疫情的影响,中国的可选自救方案也越来越窄,靠消费或靠出口来稳经济看来已经越来越不现实。
最终只能回到投资稳经济这一条选择了,但为了不重蹈以往大干快上基建项目被人诟病的覆辙,决策层在综合考虑短期“救急”和中长期“救穷”兼顾之下,拿出了传统基建项目和5G等新基建搭配的稳增长方案。以往的传统基建项目意在立竿见影起到拉动经济增速的作用(但也会尽量避免浪费和无用的基建),新基建则为中长期高质量增长奠定基础。
从这个角度来说,基建大爆发成为复工稳经济以来市场的核心主轴,是有其必然性的。而市场主炒新基建的逻辑,也是正确的。
美联储突击降息50个基点,就是对全球经济更趋谨慎的信号
美联储3月3日的降息时间点是早于高盛大摩等机构预期的,而且 不降则已,一降就是50个基点,这也超出预期。实际上,这样的紧急降息幅度,上一次,还是10多年前的2008年国际金融危机期间。而在这之前,全球多国已宣布了10多年来规模最大的紧急财政方案来应对挑战。
当前,全球主要央行行长已暗示将采取行动,一场全球范围的经济保卫战正在打响。
但就是这样的大阵仗,实际也没啥用。3月3日,美股仍旧跌成了狗,道琼斯指数上蹿下跳,最终一泻千里,又跌了785.91点。
人们极度担忧,因为中国的防控进展虽然让人鼓舞,但全世界突然发现,大事不妙,原来中国最初的困难他们也会面对,但他们还没做好充分准备。中国已经给出的正确答案,他们却抄不好。
中国上半场,海外下半场:疫情在海外已趋向失控
截止5日晚,中国境外的确诊人数,已超过了15000例。3月4日,中国境外的新增病例,比中国境内多了15倍。如果说前一段时间,世界最担忧的还是中国的湖北和武汉;现在,世界最担忧的,早已经不是中国,而是韩国、日本、意大利和伊朗四国。他们分别成为了东亚、欧洲和中东疫情爆发的新传染源头。中国开始反过来担心全世界,形势出现了重大变化。
世界卫生组织(WHO)最新警告,世界目前正处在“未知的境地”。
韩国的确诊病例已超过5000例。韩国总统文在寅曾说,中国的困难就是我们的困难。现在,确确实实,不仅仅是中国的困难,也是韩国的困难。
所以,在一轮一轮措施加码之后,韩国总统文在寅3月3日下令,全国开始对新冠名都的“战争”,所有政府机构要处于24小时全天候戒备状态。
韩国也进入了全面战“疫”状态,但按照中国的经验,哪怕采取严格措施,但也需要一段时间,才能逆转这种增势。何况,中国的封城做法,在韩国日本政府,都根本不敢做。
在欧洲,意大利也在悬崖边上,确诊病例已超过2500例。意大利人口6000多万,确诊2500多例。意大利倒是很早就开始采用中国式的封城做法,但没过多久当地就已经出现了
从比例看,意大利比韩国略好,但与中国省份相比较,也大大超过广东、河南,仅次于湖北。
更关键的是,意大利的病例仍在持续向外输出,瑞士、克罗地亚、奥地利、罗马尼亚、希腊、丹麦最近都宣布,境内首例确诊,源头都在意大利。
最糟糕的,其实伊朗。最近每天都有坏消息。伊朗最高领袖哈梅内伊顾问委员会成员——71岁的米尔-穆罕默迪,因感染新冠病毒后去世。
最近去世的,还有伊朗司法部长易卜拉欣·莱希的顾问、伊朗前驻梵蒂冈大使。
而且,还有大量高官确诊,其中包括副总统苏梅·埃卜特卡尔、卫生部副部长哈利其等。在伊朗国会中,就有23名议员中招。
确诊可怕,更可怕的是死亡率。伊朗死亡率最高的时候达到了近20%;随着更多确诊病例发现,目前下降到3%。但这仍旧比绝大多数国家要高得多得多。
哪怕是美国,情况也不容乐观。我们在本周一就说过,美国已经处在疫情大爆发的前夜,现在已经一语成谶。
3月2日,美国华盛顿州宣布,又有四人因新冠肺炎去世,美国因此去世的人增加到了6人。纽约州州长安德鲁·库莫也说,不可避免地,会有更多人被确诊。一些媒体还怀疑,仅在过去几个月,全美约有1.8万人死于流感,真的都是流感吗?还是部分是新冠?
从目前的状况看,最糟糕的经济预期情况正在发生。所以,华尔街风声鹤唳,一连串的暴跌,哪怕美联储使出浑身解数降息也没用!
海外疫情对中国的冲击,让我们已只剩下了基建投资稳经济一途
现在,不仅欧洲,中东,日韩等主要国家的经济已经确定将在今年沦陷,不排除都可能陷入零增长。连本来复苏形势不错的美国经济都出现了重大变数。美股的暴跌就是一个信号。
所以,中国现在不仅要自救,也成为全球经济的唯一希望。
不过,也因为疫情的影响,中国的可选自救方案也越来越窄。
在三驾马车中,消费之前就受到国内疫情的冲击,损失惨重,现在又面临海外疫情回流的风险,依然不振,而且即便国内疫情逐渐可控,但只要海外还在,消费者心理上的恐惧感在相当长期内都难以释怀,所以消费的长期低迷恐怕短期无论如何都难以逆转。
至于出口,如果说之前是因春节和国内疫情导致出口阶段性停滞,但2月份复工以来,则是海外疫情冲击下,预计全球总需求会下降,从而减少我国的一般货物出口。
博览首席经济学者李宏图先生对此的描述是:全球供应链因疫情大约会经过两个阶段的“脱挂”,第一阶段,因中国疫情,中国暂停对海外采购与供货;第二阶段,因海外疫情,海外暂停向中国供货与采购。
虽然疫情局部也会强化我国部分产品的替代效益,并降低服务贸易的逆差,但总体看,对中国这样的贸易顺差国而言,负面依然占据主导。
另外,近年来全球金融市场的联动性或许还要强于实体经济的联动性,如果海外全面进入了避险交易模式,那也会影响国内的资本市场预期。金融市场的景气程度也会反过来影响实体经济,这一途径虽然较为间接,传导过程比较长,但是仍然需要重点关注。
所以唯一剩下的可以相对自主可控也就是投资稳增长了。对此,决策层在综合考虑短期“救急”和中长期“救穷”兼顾之下,拿出了传统基建项目和5G等新基建搭配的稳增长。以往的传统基建项目意在尽快起到拉动经济增速的作用,新基建则为中长期高质量增长奠定基础。
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新老基建项目搭配,但政策面对新基建更重视
相比而言,决策层更加突出对新基建的重视,这也是A股市场更愿意炒新基建的原因。
近期中央密集部署“新基建”,20天内4次提及相关内容,而在3月4日召开的中央政治局常务委员会会议上还首次提及数据中心。
3月4日,中央政治局常务委员会会议:要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入,加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。
2月23日,中央统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议:用好中央预算内投资、专项债券资金和政策性金融,优化投向结构。一些传统行业受冲击较大,而智能制造、无人配送、在线消费、医疗健康等新兴产业展现出强大成长潜力。要以此为契机,改造提升传统产业,培育壮大新兴产业。
2月21日,中央政治局会议:加大试剂、药品、疫苗研发支持力度,推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。
2月14日,中央全面深化改革委员会第十二次会议:基础设施是经济社会发展的重要支撑,要以整体优化、协同融合为导向,统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展,打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。
1月3日,国务院常务会议:大力发展先进制造业,出台信息网络等新型基础设施投资支持政策,推进智能、绿色制造。
综上分析可见,基建大爆发成为复工稳经济以来市场的核心主轴,是有其必然性的。而市场主炒新基建的逻辑,也是正确的。


                                 
                                           决策参考
                 



病毒滤掉“美颜”,美国经济“生图”,老特想“磨皮”                 
                                 
【博览财经分析】2019,是过去十年最困难的一年,但却是未来十年最好的一年……
一语成谶。
一场全面的金融和经济危机,一场突然的沧桑巨变就出现在正前方。长达三十年的虚假繁荣时代即将寿终正寝。
此时,新冠病毒蔓延全球,各国政府不得不紧急动员起来“以限制人员流动”(附带着也就限制了物流、商流、资金量),突然“中断”的全球经济交流,使得全球经济,尤其是美国经济这30年来“累积”、却有“掩盖”的麻烦无所遁形;
与此同时,另一个“病毒”:过去三十年——从1987年10月格林斯潘救援华尔街赌徒,凯恩斯主义央行理念在全球范围像“病毒”一样传播开始,这三十年的标志就是债务大爆炸、投机和金融化大行其道。
美国当下高达75万亿美元的公私合计债务就是最明显的症状之一。
全球层面,等待偿还的总债务规模为255万亿美元,相当于85万亿美元的全球国内生产总值的三倍
这些债务现在已经构成了持续增长、繁荣和金融稳定的重大障碍。
无论在美国还是在其他地方,人们其实是被国家机构,尤其是央行误导着、引诱着、逼迫着,在长达三十年的时间里,自己给自己一点一点挖好了这个巨大的债务坟墓
行骗的工具就是扭曲的利率,人为充高的资产价格,以及一种古老的,似是而非的理论——以债务支撑的“刺激”可以创造出持久的经济增长和社会财富。
“动荡的20年代”拉开大幕徐徐
这个十年,将是无法再得过且过的十年,将是所有该来的报应一一落实的十年
美国经济已经变得极端脆弱,在任何潜在的外部冲击面前都弱不禁风。
如今的80%的美国家庭都没有一点储蓄可言,美国企业则在挖空自己的资产负债表,人为将自己的供应链扩展到之前难以想象的遥远角落,一切都以拉高短期的利润和股价为依归。
在好光景里,美国经济还能够得过且过,装作这些问题并不存在,但遗憾的是,当下,病毒蔓延全球,各国政府的医疗卫生都不得不紧急动员起来,这些麻烦也就无所遁形了。
控制病毒就意味着工人必须离开工厂,消费者必须离开商场,吃客必须离开餐厅,旅行者必须离开飞机、旅馆和胜地……全球经济的整个供给侧都遭到了类似的巨大挑战。
全球供应链突然变得紧张,或者干脆可以说是冻结了,这就造成了生产和收入的急剧下挫。
接下来,枯竭的收入和现金流就将对充斥了美国经济每一个角落的债务和投机行为造成釜底抽薪的影响
“病毒”让真正的火药桶“殉爆”
新冠疫情的爆发此前并无预兆,甚至在 2020 年 2 月上半月,海外已零星出现确诊病例之后,国际社会大多仍认为此次疫情冲击的主要是中国内需与供应链,并未考虑疫情蔓延至全球的可能性。
疫情可能拖累美国经济提前陷入衰退。当前美国劳动力市场已出现降温迹象,同时美国企业债务压力几乎是历史最高水平,若后续美国疫情大规模爆发,美国经济可能会在年内陷入衰退。
但疫情只是一个契机、一条导火索——真正的火药桶才可怕得多

疫情的情景不可知,对经济的影响更不可知。
如是,投资者如何能确定美联储货币政策的效用?
美联储的降息周期平均500个基点。
然而,08年危机之后,美联储把利率降到零,并在耶伦接管,经济持续复苏的时候迟迟不加息,还连续进行QE量化宽松。
如今,美联储只有150个基点的“子弹”,还一夜之间挥霍了50个基点
曾经无所不能的美联储居然被市场逼到了墙角。
市场现在认为美联储在3.18例会上再降息的概率是153%。
也就是再降息50个基点的概率是53%。这实在是太诡异了。
如果美联储降息50个基点,则仅仅是符合市场预期。
如果不降息,则或会让市场失望。
但美联储的资产负债表在经历了数次QE膨胀之后,臃肿不堪。尽管经济疲弱时政府一般以财政、货币政策刺激经济增长,但现在货币和财政政策的空间都很有限。
连凯恩斯主义的始作俑者凯恩斯都强调等经济恢复之后,要还清债务
然而,经历了多年的复苏,美国政府却债台高企
出来混,总是要还的。
不是这么还,就是那么还。
总之,美联储和其它央行现在的货币政策空间已经非常小
长达三十年的以债务为基础的虚假繁荣正在被捅破
一路走来,美国已经欠下了太多的旧账,而2020年代当中,报应将彻底摧垮当前还依然存在的各种经济和政治幻梦
“总清算”的十年会成为现实,首先是美国私营和公共部门肆意妄为,疯狂举债的结果。
廉价货币与债务,金融化与投机,这一切已经使得华尔街彻底变成了一个危险的赌场,而与此同时,美国大众则被推向了无底深渊——债务堆积如山,真正支撑经济增长和生产率提升的投资严重匮乏,众多家庭入不敷出。
现在,美国的总债务规模已经达到了令人瞠目结舌的75万亿美元
三十年前,这个数字只有14万亿美元,还不及现在的五分之一。
这些借来的钱如果主要是用于投资,用于创造更好的明天也还罢了,但要命的是,举债者主要是用这些钱来支持当下自己本不该过的奢侈生活,纸醉金迷
在经历了长达三十年的以债务为基础的虚假繁荣之后,整个美国社会的经纬线都已经被彻底扭曲
比如,80%的美国家庭都在过着本质上是家无隔夜粮的日子
这倒不是因为他们天生就是大手大脚的人,而是因为他们被周遭的环境怂恿着,甚至逼迫着去举债消费,因为未雨绸缪的储蓄是会遭到惩罚的。
同样,美国企业界的高管们也被怂恿着,甚至逼迫着去榨干资产负债表和现金流的最后一滴油水,挤压出资金投入华尔街,进行股票回购和企业并购。
在这种情况下,那些真正需要投资的地方,比如厂房、设备、科技和人力资源,倒反而无米下锅了。
于是乎,美国真实经济的增长能力便日渐恶化。

10年后的美国,下一个希腊……
1987年,时任联储主席的格林斯潘做出了鲁莽而可怕的决定,开始了持续的公共债务货币化操作,自那之后的32年间,除了屈指可数的4年实现了财政收支平衡之外,其他28年中,财政局面都是一地鸡毛。
于是乎,三十年来,联邦债务从3万亿美元一路膨胀到了23万亿美元,而且可怕的是,现在还看不到任何刹车的迹象——到这个十年结束时,预计会达到43万亿美元,这也就意味着债务对国内生产总值的比率将与欧洲病灶希腊类似,高达150%
更可怕的是,面对不断增大的财政肿瘤,这个国家的政治系统始终是一派掩耳盗铃的态度。
这在很大程度上也是因为,联储和其他主要央行已经抛弃了加息的皮鞭,同时私营部门投资也被挤压出局
于是乎,政治家们也就一个接一个地拜倒在免费午餐经济学的石榴裙下。
具有讽刺意味的是,这些凯恩斯主义央行银行家们本人,最终也成为了他们自己构建的“劣币”体制的人质。
他们亲手培育起了这些巨大而惊人的泡沫,而现在,他们最大的恐惧就是这泡沫破掉,再上演一波类似于2000年到2002年,或者2008年到2009年那样的崩盘
如果那样的情况发生,必然就会导致企业界上演新一轮绝望的重组、裁员和资产清算,让美国经济再经历一波衰退。
面对这种可能性,联储并没有痛改前非,而是变本加厉,这也就为未来更严重的崩溃埋下了伏笔。
在已经将金融资产价格扭曲、篡改和充高到了前所未有的水平之后,联储已经没有勇气再去缩减自己的资产负债表规模,他们不断犹豫和拖延,事实上也就戳破了伯南克当初的谎言——他曾经信誓旦旦地宣称,当金融危机的非常规环境结束之后,他们就会卖掉量化宽松当中买来的国债和抵押债券,让资产负债表回到危机之前的面目。
他们并没有做到。在好不容易缩减了15%之后,到2019年8月,面对来自白宫的猛烈攻击,以及华尔街的巨大压力,联储事实上已经不得不俯首称臣,放弃这种尝试了。
较之2019年8月28日3.76万亿美元的低点,联储的资产负债表现在已经膨胀了4060亿美元。
如果将这一速度予以年化,则将达到令人瞠目结舌的1.1万亿美元
其实,去年9月的回购市场危机就是一个明确的早期警报,显示三十年金融泡沫时代已经走到了尾声。
可是,联储依然执迷不悟,继续沉迷于他们的利率操控游戏,实质上是在给现在已经接近失控的局面火上浇油。
于是,他们也就铺好了通往“动荡的20年代”的道路,为可怕趋势的登场和崛起打开了大门
老特再三催促美联储“快开美颜、速速磨皮”!
川普也已经从美联储的困窘中吸取了教训,表示自己“不会用财政刺激”,因为“美国经济对病毒有免疫力”。
果真如此?
以2019年定值美元计算,特朗普任期当中,每个财政年度都要多花1800亿美元,而在小布什任内,支出年增速是1200亿美元,奥巴马是800亿美元,克林顿是400亿美元。
总之,没有任何迹象显示,美国真的可以在2020年代或者以后的任何时间“再度伟大”。特朗普宣称要重振美国经济,但事实上,他使得债务以更快的速度累积,同时贸易战、边境战、财政挥霍和压迫联储提供廉价货币,四管齐下,使得原本就不妙的增长前景变得更加暗淡了
这显然不是通往“再度伟大”的道路,相反,这样的做法只能意味着未来华盛顿的政府将越来越大,华尔街的泡沫将越来越危险,美国大众将越来越远离繁荣、机会和自由。
现在,哪怕两党回心转意,哪怕州一级政府起来“造反”,恐怕都已经为时已晚了。尤其是,联储那胆大包天的印钞机依然在时刻不停地疯狂运转
货币政策这条路或许已经再无药效
其实美国经济与金融已经罹患重疾长达三十年之久,具体而言就是在联储和华盛顿的政客们联合操作之下,廉价货币、廉价债务、彻底金融化和无节制的投机等等已经严重扭曲了美国经济和金融市场
靠着这种寅吃卯粮的操作,美国经济已经享受了长达三十年的繁荣,但是这种繁荣必然是虚假的与不能持续的。
金融危机已经过去十年,全球央行的货币政策已经把自己能做的事情都已经做了,这不是一个单一的货币政策又或者财政政策能够解决的全球性+各国自身失衡的了的,货币政策没用,而没有货币政策又不行,全球央行用尽其责;
被央行推到了最后借款人的角色,成为了最后流动性的提供者,但面临着严重的全球性+各国自身失衡问题,在刺激经济增长上却无法真正的体现出太多的功能。
时至今日日本与欧盟依旧在泥潭中挣扎,而BOJ和ECB却无太多的能力可作为,其他央行虽然或多或少还有些留存的弹药,但也都心知肚明,货币政策这条路或许已经再无药效
当然很多政客也明白这一点,早期还做做样子的全球合作协同协商来解决问题,现在已然开启了采用非常规手段(逆全球化,民粹,对立,贸易战,金融战,科技战,甚至是冷战)来保证自己国家的利益,并且进行着全球的“重新分工和分配”。
从现在开始,接下来的十年将是“动荡的2020年代”,注定将越来越糟糕,最终上演严重的经济与社会危机。


                        

曲终人散:“病毒”正快速侵蚀美股十年牛市的“基因”                 
                                 
【博览财经分析】覆盖全美的狂欢派对即将曲终人散。
泡沫将会破灭。投机者将血本无归。基于廉价货币的财富将灰飞烟灭。财政海啸将接踵而来。
在长达三十年的糟糕货币政策和糟糕政治环境侵蚀下,自由市场资本主义的引擎已经锈住,陷于瘫痪了。
大衰退以来的所谓经济复苏,其本质上不过是靠着疯狂举债把死刑改成了缓刑而已。同理,美股市场的疯狂上涨,也不是因为大家看到了更美好的未来,而只是史无前例的货币政策变异的产物而已。
在华尔街那里,金融资产价格的不断膨胀,其实也不能带来真正的可持续财富,因为这膨胀主要是以市盈率扩张,而非盈利增长为基础的。
31年前的1989年初,标普500指数是295点,大约相当于那时25美元每股盈利的12倍左右。
如果市盈率保持不变,那么标普500指数现在的点位其实应该只有不到1600点,但事实是,2019年底,指数已经涨到了3240点.
换言之,1989年至今,标普500指数的进账当中有56%都是来自于市盈率扩张,而非盈利增长——这在很大程度上也正是美国真实经济的写照,这三十年来,其增长速度正在不断减缓,渐渐趋近于无——目前的制造业产出水平较之危机前的2007年11月依然低2%,总工业产出在过去12年时间里一共才提升了4%!
这也就意味着,如果从真实经济视角来看,当前的市盈率理当收缩,而不是冲到让人瞠目结舌的高点。
如今,“大清算”的时刻即将到来……
疫情可能拖累美股进入熊市,甚至影响特朗普连任。美股表现与经济基本面高度相关,当前美股估值依然偏高,盈利也趋于放缓,同时美国大选的不确定性也令美股承压。若疫情大规模爆发,美股仍面临持续回调风险。
此次美联储降息之后,美股仍然出现了连续暴跌,预示着美股见顶的风险在加大,美股很可能就此进入到调整期,结束之前不断走牛的走势。
类似情况在A股2015年的股灾中就曾经发生,降息反而导致了A股更为悲观的情绪,美股因为ETF和量化策略等被动操作过多,市场结构的脆弱性和当时的A股高杠杆有不少相似性。
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毕竟,美股的暴跌,疫情仅仅是一个触发因素,真正导致美股连续暴跌的原因是因为美股太高了,累积了大量的获利盘,特别是美国的科技股,在过去十年时间不断的创出新高,科技股的估值也非常高。
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经历了这轮史诗级别的暴跌,美股已经便宜了很多,但仍不是地板价。美股的市盈率高于二战后的平均水平约20%,因此只能说美股的估值合理了很多。
截至3月2日,标普500指数PE(TTM为20.3,处在80.1%的历史分位数,且是全球主要股指中最高。截至2019Q4,标普500指数EPS同比为0.76%。若疫情大规模爆发导致经济大幅放缓,2020年美股盈利可能出现负增长。
美联储此次非常规降息所应对的风险源并不受人类“控制”,而且风险可能尚未真正暴露。一旦未来美国本土疫情出现显著恶化,那么资本市场可能会面临较大的增量利空——
据《纽约时报》最新统计,美国确诊病例已超380人,至少有19人死亡。
纽约州新冠肺炎确诊数升至76人,州长安德鲁·科莫于当地时间3月7日宣布该州进入紧急状态。
此外,加州、华盛顿州、佛罗里达州、肯塔基州、马里兰州此前均已宣布进入紧急状态。
如今,美国疫情传播地区已经出现了抢购食品、抢购枪支(奇葩吧,老美开始“人人自危”了)的现象,如果疫情在美国扩散且持续时间超过半年,恐怕美国经济会雪上加霜,美国股市长达十年的牛市所经受的泡沫破灭压力则更大了。
届时市场将会发现,药效猛烈的子弹已经打出,美联储的弹药库中的所剩选项已经不多,目标利率距离零利率已经不远,QE操作可能成为必须。
但很显然,只靠美联储降息,阻止不了美国经济衰退。货币政策主要是针对需求侧进行调控,因而美联储降息对疫情导致的供给侧收缩无能为力
而且即便美联储降息,在疫情持续发酵情况下,需求侧仍可能继续恶化——就央行政策而言,降息和增加流动性不会实际性提升那些不想出去消费的人的消费活动,尽管它们可以以利率接近零点的代价去一定程度上推高风险资产价格。在美国是如此。在欧洲和日本,货币政策实际上已经耗尽,因此很难想象纯货币政策将如何发挥作用。
在所有国家,都不要期待降息会带来更多刺激,因为大部分降息早已通过债券和票据收益率的下降而体现了,股票和众多资产也已经为此定价。


                                 
                                           焦点透视
                 



庚子“灾变纪”:2020,2012“开外挂”?!                 
                                 
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【博览财经分析】起初,没有人在意这一场灾难,这不过是一场山火、一群蝗虫、一次瘟疫、一座城市的封禁,直到这一切最终和每个人息息相关;
2019年,曾经有人“调侃”——这是过去十年最困难的一年,但却是未来十年最好的一年;
2020年的“打开方式”确实有些“异样”……
或许“精于”天文历算的玛雅人,大手一抖,“四舍五入”给“入”错了,把“2020”误算做了“2012”……
这两天国内的好消息不断,乐观的情绪已经普遍弥漫。
但疫情真的就要结束了吗?
不,当你开始思考解除隔离和复工的时候。
新冠病毒正在肆虐世界。
只因为我们身在国内,源源不断的好消息,让你产生了天下太平的错觉。
看看如今全球疫情数据图,你就应该知道:控制疫情的“主导权”,已经不在天朝手中,万邦有罪,自求多福……
这不是结束,这只是开始。
3月6日,欧洲主要股市收盘延续前个交易日的跌势,主要股票指数跌幅均超过3%。
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而欧股暴跌的原因,无他,瘟疫尔——
截止3月6日,疫情在全球蔓延,全球确诊新型冠状病毒感染病例已突破10万例。
除了亚洲地区外,欧洲疫情扩散速度加快。
最新数据显示,欧洲疫情最为严重的意大利,累计确诊病例已突破4000例,升至4636例。
此外,德国、法国累计确诊病例也超过600例,西班牙累计确诊超过300例。
……
作为“难兄难弟”的美股,同样在周五收盘再次全线下挫,道指跌逾250点,盘中一度暴跌近900点。
(截至收盘,道指下跌0.98%;标普500指数下跌1.70%;纳指下跌1.87%。) 
虽然美国2月非农数据强劲,部分提振了市场信心,推动美股在尾盘大幅收窄了盘中跌幅,但因新冠疫情快速扩散,推动投资者蜂拥买入国债、黄金等避险资产。
德意志银行在一份报告中写道 “到目前为止,标普500指数的抛售规模还有待进一步扩大。就持续时间而言,(这一轮抛售)还只有两周时间,现在就宣布这一幕已经结束还为时过早。”
国民证券表示:“周五已经成为本周最可怕的一天,因为我们非常确定地知道会有更多坏消息传出,而我们已经看到了这一点是如何体现在股票估值上的。”
……
3月5日,美国全国广播公司财经频道(CNBC)主持人里克•桑特利在谈到新型冠状病毒对经济的影响时说:“与其那样恐慌,假如让每个人都感染一下,没准也许会更好,然后一个月后这事就结束了。”
面对疫情,美国总统特朗普公然宣称,新冠病毒是民主党的“新骗局”!
面对检查手段和工具的匮乏,口口声声“不抄天朝作业”的老美,却玩起了“不检测,就没有确诊=没有疫情”的把戏;
对美国政客而言,大选、股票和屯枪才是重点。
对华尔街日报、纽约时报等意识形态机器而言,WHO所宣传的“最佳方案”只有“ZZ国家”才有效,他们学不来……
于是乎,西哲老祖宗的诅咒,开始如幽灵一般在欧美游走——
人类从灾难中得到的唯一教训,就是人类永远不可能在灾难中得到教训
庚子国(际)难
将时针拨回2020年来临的那一刻:庚子年,天灾人祸,无人幸免——
1月12日,菲律宾火山爆发,数万名居民撤离。
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1月14日,克什米尔雪崩,至少有76人死亡。
1月16日,乌克兰客机被导弹击落,176人死亡。
1月17日,非洲经历了25年来最严重的蝗灾。
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1月18日,加拿大经历罕见雪灾。
1月20日,武汉新冠肺炎全面爆发。
1月21日 ,印尼爆发洪水,数千房屋被毁。
1月21日,西班牙遭受强风暴。
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1月23日,美国爆发四十年来最致命流感。
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1月25日,土耳其6.8级地震,21人死亡。
1月31日,澳大利亚山火逼近堪培拉,大火已持续了五个多月。
2月7日,尼日利亚爆发不明疾病,死亡15人。
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2月11日,巴西发现了神秘病毒,90%的基因组成无法识别。
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直到最近,智利境内92座火山又要濒临大爆发……
2020:“出埃及记”
“人们哄抢口罩,但口罩没有用,医院也不安全。”
“我们从未经历过,更不知道该如何面对。”
一边哭泣,一边咳喘不止的孩子让人看的撕心裂肺。
人们焦虑,紧张,愤怒,最终只能归于茫然。
沮丧的科研人员面对镜头却只能说:我们却束手无策。

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这不是“新冠肺炎”的片场;
而是澳大利亚……
这不是电影剧照,这是史上罕见的澳大利亚山火。

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当新冠病毒的信息流铺天盖地,当你被武汉封城的消息震惊时。
大火已经逼近了澳大利亚首都堪培拉。
这场从2019烧到了2020的大火,至今仍未彻底熄灭。
烧毁的森林面积高达12000万公顷,绵延 1400 多公里的海岸线。
相当于从江浙沪烧到了东北。
我们永远不会知道庞贝古城,最后的夕阳是怎么样的。
但俯瞰澳洲大地,我们却可以凝视真正的人间炼狱。

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澳大利亚人民的损失难以估量。
你只能从纸面上看到,有1800万人失去了家园,3500栋房屋被摧毁,还有10亿只动物葬身火海。

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就在疫情肆虐时,澳大利亚的首都堪培拉,还有悉尼,数百万居民已经被毒烟锁城,橙色的雾霾无处不在。

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更加残酷的是,大火仍在虎视眈眈伺机反扑。
风暴、沙尘、冰雹又接踵而至,暴雨洪水也轰然降临。

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至此,大自然的报复仍然没有结束。
2月5日,超过70万只蝙蝠入侵澳大利亚。
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人们仰望天空,看着遮天蔽日的景象,表情却只能麻木。
国内的微博网友说:“你哪怕告诉我明天世界末日,我也不会奇怪。”
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在知乎网站上,关于“2020会不会是真正的世界末日”,已经引起了超过三十万人的浏览关注。
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三十几万人的紧张和焦虑,微博上关于末日景象的讨论持续火热。
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你可以说他们是大题小做、大惊小怪。


世卫组织已经将新冠肺炎全球风险级别提高到“非常高”。
并表示:
“现在中国以外地区才是最大担忧,目前大约30~40个国家面临传播的高风险。”
“除了现在采取行动,别无选择。”
但我们看到的是什么?
是病例数量位居世界前三的意大利,仍在街头狂欢。
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是印度街头已经造成43人死亡的大骚乱。
是他们的卫生部长宣称牛尿可以治疗癌症。
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是法国疫情突然爆发,但成千上万名“黄马甲”仍然要上街抗议。
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是叙利亚陷入五国混战,中东战火再次燃起。
是土耳其为了逼欧洲支持自己,将难民送入欧土边境。
有疫情的不在意,没疫情的动刀兵。
这就是我们的2020,我们荒诞而真实的世界。
即便灾难潮滚滚而来。
就算巨大的阴云已经开始笼罩。
不论是流星撞击,还是灭世洪水,或者是病毒瘟疫、火山喷发。
每一场灾难后,地球仍是地球,而我们,却不再是我们。
我们毁灭不了地球,我们只能毁灭自己


                                 
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稳经济靠基建不假,但也莫被“30万亿”数字游戏唬住!                 
                                 
【博览财经分析】大基建毫无疑问已经成为本轮稳经济的核心发动机,A股市场也是予以热烈回应。近期传统基建板块和新基建频频领涨市场。
自2月21日中央政治局会议以来,决策层一再释放以基建稳经济的信号。会议强调,要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用,加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度。
不过,有一点需要细说的是,从5省11万亿到7省25万亿,再到11省30万亿,以及3月3日21世纪经济报道抛出的13省34万亿重大项目投资计划,而且可以预料的是,再过不久,这个投资项目的统计数字可能飙到50万亿,甚至更高也并不奇怪——仅仅不到半个月时间,还在忙着一手抓复产,一手抓防疫的各地政府,就整出了这么大的投资规划动作?
如此迅速的行动,如此惊人的投资规模,实在是让人觉得惊诧!如果做个简单对比,2019年我国GDP总量为99.1万亿元,相当于拿出去年34%的GDP来投资基建。这是非常惊人的。
而考虑到现在A股市场对基建板块的极度吹捧,是有必要对这个数字好好深究下的,这将决定我们能否摆脱盲从,对基建板块有正确的投资策略。
34万亿还远不是财经媒体对基建投资项目统计顶峰
截至3月1日,包括北京、河北、山西、上海、黑龙江、江苏、福建、山东、河南、云南、四川、重庆、宁夏等13个省市区发布了2020年重点项目投资计划清单。这份投资清单共包括10326个项目,其中8个省份公布了计划总投资额,共计33.83万亿元;另有8个省份公布了年度投资额,合计约2.79万亿元。
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此外,尚未公布项目投资计划地区,正在加快谋划储备一批重大工程项目。如安徽要求各地抓紧申报2020年省重点项目投资计划,贵州要求各地于2月14日前报送第一批储备项目。
也就是说,现在统计的数据依然不够全!很快财经媒体就必定会抛出更大规模的全国基建投资项目统计数据,数据惊到天际你也不必奇怪!
但30万亿基建投资中的四大疑点,必须要挤一挤水分
首先,基建在各地公布的项目投资计划中,是重头但不是全部,不同地方的比重各有差异。从已披露具体投资计划的地区来看,部分地区基建计划投资额甚至占到了总投资额的一半以上。但很多北京,上海,福建等部分地方传统基建项目的比重不足3成。
其次,媒体只如此大规模的投资项目计划,有说过都是要在今年搞完吗?显然也不是!
以重庆为例,2020年将推进924个重大建设项目,总投资约2.7万亿元,但年度计划完成投资约3400亿元——也就是今年只完成15%而已!
而福建的3.84万亿投资项目,2020年的完成任务量,只是5000亿罢了;
上海市的152项投资计划中,基建只有57项……诸如此类。
另外,就拿之前的7省25万亿的投资项目,查查资料,果然蹊跷,四川、重庆、陕西、河北四省的重点项目计划是春节前发布的,而河南是2月20日,云南是2月23日,福建是2月25日。之前集中发布的时候不炒,现在主流媒体一宣扬拿出来说事儿,市场就亢奋了。这真是A股向来跟风无脑盲炒的特色了。
而且,30万亿是大干快上,大幅提高基建投资的意思吗?非也!
从已公布7省重点投资项目情况的详实数据与去年一比,好家伙,很多地方2020年推出的总投资计划比起2019年反倒降了4.9%,单看2020年度计划完成的投资量,也才只比2019年增了2.2%!
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就个2.2%?!这还不到周一基建板块开盘半个小时的涨幅嘛!
更严峻的实际情况是,据Mysteel不完全统计,2020年1月至2月全国各地共4000余个重大项目开工,总投资额2.6万亿!但这与以十万亿为单位的投资计划相比只是零头!
与天量基建反差强烈的是,上游原材料依然在冷冻中
实际情况是,一边是基建统计出多少多少万亿的规划,另一边,很多基建上游的原材料供应商今年一个多月的需求停滞,库存早已爆表,而且局面现在并没有什么改观!
比如,近期重庆果园钢材市场直接出通知说已爆库,停止钢材发运。就这一个市场,库存将近100万吨,相比2019年翻了近两倍,压力有多大,大家自行体会。
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而据权威的Mysteel的分析指出,虽然目前市场在缓慢复工,但钢材市场库存处于天量,仍然需要缓慢消化。短期商家去库难度较大,面临较大的亏损,市场价格波动频繁,套现仍是短期主旋律,预计短期钢材价格窄幅震荡运行为主。
而在钢材的更上游铁矿石方面,受外矿普指下调影响,成交清淡,原矿开工仍未正常,内粉资源依然偏紧,疫情影响下,现钢市压力明显,钢企采购意愿低迷,按需谨慎。生铁价格是稳中走低。
水泥行业的情况钢铁行业略好,但也并不能说供需两旺,至少现在股市层面水泥板块的涨幅已经大大超前于水泥行业实体的情况!
机构的分析指出,受疫情影响,除湖北地,水泥需求恢复期预计在3月中旬前后,一季度全国水泥销量区间为[2.9亿吨,3.5亿吨],中值3.2亿吨,但同比依然萎缩超17%!
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而水泥需求恢复期较长除了受需求端影响,还与当前全国水泥熟料高位库存密不可分。据水泥大数据研究院统计,全国2月底水泥库存估计在4000~5000万吨!这是全部消化需要两周左右(不算熟料库存)。
结论
资金的嘴,真是骗人的鬼!30万亿大基建?呵呵,其实,从来玩的都是,“不管你信不信反正我是信了”的把戏。但当你真信了,别人就已经赚到跑了,而你就站岗了。
所以嘛,基建固然是当前稳经济的主轴,但是市场在炒的时候,也还是要好好思量下是不是亢奋过度了。
当然,概念炒作向来就是提前反馈,而且在市场还没有摸清这个板块概念的实情前,就先亢奋的拉上去再说,等市场开始质疑受益真实性的时候,也就是资金情绪要退潮的时候。
所以,从中期看,我们依然强调基建板块的机会,但短线就要问一个问题,是否现在监管层开始澄清或者主流媒体已经开始关注上述几十万亿级的投资计划中的“水分”?(毕竟很多财经媒体是不具备本内参这种超前独立思考性滴),如果有这这种迹象,那短线就需要注意炒作节奏的问题。而如果主流财经舆论依然在鼓噪基建投资计划加码,那




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