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首席财经内参3.20

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发表于 2020-3-20 09:07:20 | 显示全部楼层 |阅读模式
【大智慧ace决策终端金融终端破解版】

从美股10天内四度熔断,全球股市在10天之内跌去近20万亿美元市值(跌幅25%以上),股神巴菲特声称活久见等等诸多迹象看,投资人和民众早已用应对史上罕见经济衰退及金融危机的方式来看待这次的新冠疫情。

从最新表态看,欧洲央行行长拉加德已警告称,由于疫情影响,欧洲正面临类似2008年金融危机的风险,经济将遭遇巨大冲击;终于正视疫情严峻性的美国总统特朗普16日也不得不承认,美国经济“可能”正走向衰退。美国财政部长也警告,疫情蔓延可能将美国失业率推高至20%,疫情后的美国经济可能比2008年金融危机时更糟糕。

即便是在疫情防控工作做的最好的中国,现在对企业破产潮和失业潮问题的担忧也上升到决策层最关切的位置。

同时,高盛、摩根士丹利和标普全球等权威机构在最新全球经济增长预测中,已将今年的经济预期调降至衰退水平。

所以,对于投资者而言,未来一段时间《必须要用应对全球金融危机思维来做股市策略了!》否则,你既会在疫情期间可能因过早盲目抄底损失惨重血本无归,也会在疫情结束后根本无法把握住超乎想象的熊市转牛机遇!

首先,《这回,欧美对经济金融危机有效办法真不多!》各国都把放水作为了应对本轮全球股市暴跌的法宝,但从结果来看,放水只是带来了更多的恐慌,完全是反效果。欧美国家过早地把自己的资金牌打光了。而现在解决经济金融危机的关键甚至根本不在于放水多少而是能否控制住疫情。

其次,鉴于各国在第一阶段的遏制疫情蔓延已失败,目前升级防控重视也只能延缓疫情蔓延速度,后续关键是看能根本性解决疫情的疫苗何时能够研发并大规模投产了——不过,疫苗虽然进展超预期(已进入临床实验),但仍是远水难救近渴(疫苗大规模使用还需12至18个月)。在此之前,除非海外疫情看到通过物理隔离的可控好消息。否则,外盘将长期处于:放水刺激起些微作用,然后很快就更大幅度下跌。

而《果断坚决率先控住疫情的中国,走独立行情概率很大》。3月18日政治局会议透露高层政策思路:工作重点向“稳定经济”方面倾斜;尽力争取“国际资源”帮助国内经济发展,但要以国内为主(欧美经济至少上半年是“不能指望”)。基于此,目前国内有关应对海外疫情及经济衰退的政策有效性预判,是A股能否持续走独立行情的关键。

但有些细节需注意:首先,A股确实无法全球系统性风险下独善其身,但不应主要基于预判美股是否见底来定A股投资策略。从近期市场表现看,只要美股不暴跌,A股可以走相对独立行情。低位横盘不会是A股常态。其次,短期看,A股的估值及经济预期都比美股好太多,下跌空间远小于外盘。中期看,二季度中国基本面上行是极大概率,而A股应不会落后,更有可能领先。其三,不能忽视在全球资本流动下,中国率先成功控住疫情,率先指定有效复工稳经济增长、率先援助全球抗疫赢得的国际声誉,都会显著刺激外资到A股来避险的思维,从而也会强化A股的抗跌性和独立行情信心,何况,积极吸引外资也符合中国资本市场监管层的长期战略!

简单说,在看到海外疫情有转折的希望前,我们不确定欧美还有多大跌幅;但不论欧美股市特别是美股是否陷入熊市,A股必定更早见底,跌幅更小,而迎来反弹的空间更大;A股一方面无法在海外暴跌下独善其身,但另一方面,A股的避风港属性会随着海外疫情的恶化反而更加强化。

可以参考的策略是《03年非典和09年H1NI对新冠疫情下金融市场的启示




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必须要用应对全球金融危机思维来做股市策略了!                 
【研究员】:大双
编者按:从美股10天内四度熔断,全球股市在10天之内跌去近20万亿美元市值(跌幅25%以上),股神巴菲特声称活久见等等诸多迹象来看,投资人和民众早已用应对史上罕见的经济衰退及金融危机的方式来看待这次的新冠疫情。 从最新表态看,欧洲央行行长拉加德已警告称,由于疫情影响,欧洲正面临类似2008年金融危机的风险,经济将遭遇巨大冲击。欧洲央行将研究所有可能的政策工具;终于正视疫情严峻性的美国总统特朗普16日也不得不承认,美国经济“可能”正走向衰退。美国财政部长也警告,疫情蔓延可能将美国失业率推高至20%,疫情后的美国经济可能比2008年金融危机时更糟糕。 即便是在疫情防控工作做的最好的中国,现在对企业破产潮和失业潮问题的担忧也上升到决策层最关切的位置。 同时,高盛、摩根士丹利和标普全球等权威机构在最新全球经济增长预测中,已将今年的经济预期调降至衰退水平。 所以,对于投资者而言,未来一段时间我们也必须以应对经济及金融危机,甚至是一次史上前所未有的重大危机的思维来做策略应对。否则,你既会在疫情期间可能因过早盲目抄底损失惨重血本无归,也会在疫情结束后根本无法把握住超乎想象的熊市转牛机遇!

                                 
【博览财经分析】尽管在任官员们以及经济学家还在用“新冠疫情影响只是短期”(这种说法现在看来或许只对中国算是客观),全球衰退和经济危机“可能到来、处于边缘、存在风险”等等相对淡化的表述,来形容新冠疫情对全球经济及金融市场的影响。
IMF首席经济学家戈皮纳特批评说,迄今各方对经济预期的下调都还是在“平缓下滑”,是因为不少官方或非官方机构在任的决策者和官员们一直试图减少人们对新冠病毒经济后果的恐慌。但实际上,全球大流行病看起来并不像正常的衰退,但凡预测经济增速为正都可能是危险的。
IMF前首席经济学家、美国彼得森国际经济研究所高级研究员奥利维尔·布兰查德说:“毫无疑问,我认为,(全球经济)在2020年前6个月将出现负增长。”他说,下半年的情况将取决于疫情何时见顶,他“本人的猜测”是,下半年可能仍然保持负增长。
但实际上,从美股10天内四度熔断,全球股市在10天之内跌去近20万亿美元市值(跌幅25%以上),股神巴菲特声称活久见等等诸多迹象来看,投资人和民众早已用应对史上罕见的经济衰退及金融危机的方式来看待这次的新冠疫情。
所以,从最新表态看,欧洲央行行长拉加德已警告称,由于疫情影响,欧洲正面临类似2008年金融危机的风险,经济将遭遇巨大冲击。欧洲央行将研究所有可能的政策工具;
终于开始正视疫情严峻性的美国总统特朗普16日也不得不承认,美国经济“可能”正走向衰退。美国财政部长姆努钦也警告,如果没有政府干预,疫情的蔓延可能将美国失业率推高至20%,疫情后的美国经济可能比2008年金融危机时更糟糕。
新加坡总理李显龙早期就表示,我们不知道疫情全球大流行什么时候结束,但很有可能持续到今年年底,甚至更久。在疫期结束前对经济带来的负面影响可能已超过2008年金融危机,而且可能影响更持久。”
即便是在疫情防控工作做的最好的中国,现在对企业破产潮和失业潮问题的担忧也上升到决策层最关切的位置,这也是为什么政策早早地就强调对防疫跟复工复产并重的抓。人社部等有关部门也一再呼吁企业可以跟员工灵活协商工资调整,尽量减少裁员等等。
同时我们也注意到,高盛、摩根士丹利和标普全球等权威机构在最新全球经济增长预测中,已将今年的经济预期调降至衰退水平。
所以,对于投资者而言,未来一段时间我们也必须以应对经济及金融危机,甚至是一次史上前所未有的重大危机的思维来做策略应对。否则,你既会在疫情期间可能因过早盲目抄底损失惨重血本无归,也会在疫情结束后根本无法把握住超乎想象的熊市转牛机遇!
全球疫情依然在失控性大流行!
据世卫组织截至欧洲中部时间19日下午18时(北京时间19日凌晨1时)实时统计数据显示,全球确诊病例逾21万例,累计死亡病例超9000人。其中,中国以外病例已经超过13万。已经有近百名各国高官甚至包括国家领导人被感染,欧洲五大联赛,美国NBA,好莱坞等社会影响巨大的体育娱乐行业都有不少名流中招,全球重要体育赛事基本全部停顿。
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18日,世卫组织在日内瓦总部举行记者会。总干事谭德塞表示,病毒是“危害人类的敌人”,示警全球勿轻视。
欧洲新冠肺炎死亡人数已经约6000人,远多于亚洲死亡人数。意大利截至19日累计确诊已破4万例;死亡病例已超过中国。值得注意的是,据意大利一家非盈利医学基金会发布数据称,该国医护人员确诊人数占总数8.3%。截至17日,共2629名医护人员感染病毒。
据霍普金斯大学的实时数据,截至19日美国确诊病例已破万。
加拿大疫情也较为严峻,多省已宣布进入紧急状态,自19日起,加拿大所有国家公园、国家级历史遗迹和海洋保护区暂停向游客开放。
日前,美洲其他国家确诊病例继续增加,多国抗疫工作已进入严防社区传播阶段。自19日起,智利全国进入灾难紧急状态;玻利维亚也将关闭边境。
好在,全球终于进入战疫时刻!主要国家真正重视疫情
面对严峻形势,最近几天,越来越多之前嘲讽“中国防疫模式”的西方国家不惜自打脸,开始进入封锁模式。
美国方面,特朗普自称为“战时总统”,称“处境非常艰难”。一改之前对新冠只是大号流感的说法。18日,特朗普宣布,紧急事务管理署将启动疫情防治工作。他还指出,他将激活《国防生产法》,称“我们需要数百万个口罩,我们需要呼吸机。”目前,参议院已通过1000亿美元的紧急方案。该法案是国会3月通过的第2项紧急援助方案,将送特朗普签署。
至于疫情最严重的纽约州,州长库默18日称,纽约市不封城,联邦将派遣医疗军舰驰援纽约,内设1000间病房。
特朗普此前已宣布将关闭美加边境。更早之前,宣布对美欧之间航班停航。
在欧洲,面对疫情防控的连发打脸,原来佛系的欧洲各国也不得不改弦更张,快速提高重视。法国、西班牙、意大利欧洲多国宣布进入紧急状态或“战争状态”。
学习中国最彻底的意大利18日当天公告,规定所有入境人员均须告知当地疾控部门并自我隔离14天。
德国总理默克尔称新冠疫情是德国“二战以来最大挑战”。3月18日,默克尔罕见发表电视讲话,呼吁德国民众严格遵守政府为防疫推出的规定和限制性举措。默克尔将抵御新冠危机称为历史性的重大任务。默克尔表示:“第二次世界大战以来,我们国家从未面临过如此依赖于我们共同团结行动才能应对的挑战。”默克尔说,自己很清楚关闭活动场地,学校,幼儿园和儿童游戏场是多么残酷的决定。但她强调,尽管如此,相关规定必须得到遵行。迄今为止,德国全部16个联邦州都已经宣布在复活节假期之前关闭所有学校和幼托机构。除了药店等重要民生领域之外,所有商店也都停业。
之前直接宣布向疫情投降的英国在民众严重反对下,也不得不改弦更张,宣布关闭中小学校。
而作为全球唯一率先成功控制住严重疫情的大国,中国最高决策层也给出了承诺和呼吁:中方愿为防止疫情在世界范围内扩散蔓延作出更多贡献;各国应该同舟共济、携手抗疫;国际社会必须树立人类命运共同体意识,守望相助,携手应对风险挑战,共建美好地球家园……而中国的行动实实在在在,派遣专家、交流经验、共享方案、捐赠物资、联合研发……中国以一个又一个“硬核”举措践行自己的承诺。
但地缘政治及意识形态对立,让全球共抗疫情仍无法形成
但是,基于地缘政治、国家体制和意识形态等多种原因,全球各国共抗疫情的同时,相对的以邻为壑、损人利己,甚至借疫情打击敌对国家的复杂局面依然没有改变:
号称团结统一、价值观一直的欧洲,在意大利疫情汹涌之际,全部漠视,反而只有中国出手援助。结果很快欧洲所有国家都被传染,超过10国都成疫情重灾区。我们也从舆论看到很多荒诞的怪现象。诸如,意大利政府呼吁民众居家隔离,民众却要求“口罩自由”。不仅马照跑舞照跳,更甚至专门顶风冒雨搞大规模的游行集会;西班牙封国本土居民居家隔离,结果英国人跑来西班牙度假;德国先后截留多国口罩逼的部分欧洲国家需要用军机直飞中国拉物资;……
伊朗总统鲁哈尼近期致信多国领导人,谴责美国制裁妨碍伊朗抗击疫情。而美国仍炮制假新闻,称看到伊朗因肺炎导致的死亡人员墓地,密密麻麻。
美国虽然随着检测数量增加而让其国内真实疫情局面暴露,包括全球各地美军都频频中招。但美国政府一边豁免对中国医疗防护物资关税,祈求中国出口。一边美军还在南中国海,台湾及香港问题上继续给中国制造麻烦。
而在叙利亚战场上,美俄土伊叙五方的角力复杂而迅速变化,野心极大但战力堪忧的土耳其,在欲求不满后,大肆鼓噪放行数十万中东难民涌入欧洲,加剧了疫情在欧洲和中东的传播,也让全球防疫局面更加漏洞百出。
可以看到,自疫情在海外蔓延以来,已经有几十个主要国家都早早地明确禁止口罩、防护服等防疫物资的出口,现在全球几乎唯有率先控制住国内疫情的中国(近来韩国也要零星出口),还在防控国内疫情的同时,积极支援国际疫情防控,从而也受到了全球的赞誉,获得了外交及国家形象的改善,体现了全球大国的责任和担当。问题是,紧靠中国的力量显然不可能满足全球的需求。毕竟我们国内的疫情局面也很复杂。对国际的支援也只能量力而行。
所有这些夹杂在疫情防控中地缘政治、国家个体利益等方面的复杂博弈局面,都冲击了本就脆弱的全球一心协力抗击疫情的局面。全球命运共同体现在是在承受着同样的疫情传播风向,却无法形成协调一致的防疫共识和最大化的防疫力量。
这也决定了我们对海外疫情防控尽管有关逐步提高重视和防疫力度,但是我们却对海外疫情可控性却持非常悲观的态度,现在仍然根本看不到转机!
基于对全球疫情悲观,投行已将经济预测调至衰退
华尔街已警告说,随着亚洲以外地区的新冠肺炎疫情不断升级,全球经济今年将陷入衰退。
高盛、摩根士丹利和标普全球17日将其对全球经济增长的预测调降至衰退水平。
在七国集团领导人召开旨在协调公共卫生和经济应对措施的紧急会议后,美国总统特朗普16日承认,美国经济“可能”正走向衰退。
摩根士丹利经济学家在17日发布的最新经济报告中说,即便把财政政策反应考虑在内,2020年全球经济衰退是我们现在的基本预测情形。这家投行预测,2020年全球经济增速将放缓至0.9%——跟不到一周前的预测值相比有大幅下调,当时摩根士丹利预测“在熊市行情下”今年经济增速为2.1%。
这些经济学家在研究报告中写道:“这次的情况将比2001年的全球经济衰退更严重。”他们预测,如果新冠肺炎疫情引发的混乱持续到今年第三季度,那么“我们可能会看到更严重的衰退”。
高盛公司也将2020年全球国内生产总值(GDP)增长预期下调至1.25%,理由是欧洲和美国的新冠肺炎疫情最近有所升级,以及中国1、2月的数据。高盛经济学家在17日的报告中说:“尽管我们预计衰退将集中在前期,(今年下半年)经济会出现复苏,但下行风险依然存在。”
该经济研究团队说,对于美国和除欧洲以外的其他发达国家,高盛的预测并没有基于“这些国家实施全面封锁的设想”来进行。他们的研究还假设,与中国、日本和韩国的疫情发展轨迹一样,这些国家的新增感染病例将在4月份过后大幅减少。但报告称:“目前尚不清楚西方政府采取的疫情缓解和检测行动是否足以产生类似的快速转变。”
信用评级机构标普全球评级公司17日发布了类似的警告,预测“今年全球经济将出现衰退,2020年GDP增长仅为1.0%至1.5%”。该机构还补充说:“下行风险依然很大。”
而根据IMF的统计,2019年全球经济增速是2.9%,这也意味着投行对今年的经验预期不足去年的一半!而考虑到海外疫情现在根本还看不到转折点,可以预料投资机构对全球经济预期很快就会更进一步下调。个人以为,如果疫情持续到下半年,除了中国之外,今年全球负增长,也不必惊诧!
结论
不识庐山真面目,只缘身在此山中。当我们讨论经济及金融危机风险时,其实我们已经身处危机之中!只不过,很多人依然抱有幻想罢了!
同样地,投资者也需要以应对危机的思维来考虑接下来的行情了。任何轻易抄底的行为,都可能让你血本无归;但如果极度恐慌之后能把握住危机转折的关键节点,历史大底也可能让你一次赚够!
重申以下观点:这个世界大部分国家的政府,都属于责任有限政府,也就是说,事情不到最坏的那一刻,他们都无法去做最坏的打算。这意味着如果我们已经预见了最坏的可能性,那么事情就一定会发展到那个最坏的可能性。
所以,不要以为上周以及昨日(16日)整个欧美金融市场的这种暴跌很恐怖,其实还远远没有到真正他们黑暗的时刻。
经历过2008年的暴跌和2015年股灾,2016年熔断的中国人应该能理解这种市场,每一次反弹都是下一轮更惨烈下跌的开始。
全球的疫情才刚开始蔓延,只是初期而已——外盘的暴跌也只是初期而已。
随着疫情的扩散,美国的多个人口密集的核心城市一定会出现集中性的爆发。那时就不是今天这种崩盘式的抛售,而是整个华尔街和所有的股票交易都陷入停顿。
再叠加欧美经济衰退(核心问题是全球总需求不足),产业空心化,科技又没突破,需求也无法扩张,同时又在国家巨大债务压顶之下……
这两者都不是简单的什么降息放淼、经济刺激就能解决眼前问题的。
全球经济的衰退,将带来绝对利益的争夺!在这种争夺下,你还想在虎口里夺口肉吃?
经济上行的时候你都没赚到大钱,经济下行的时候你想赚钱翻身?
当前这种由于全球系统性风险造成的剧烈波动,你要躲得远远的。很多豪赌进场的,这次估计要哭着出来。


                                 
                                           决策参考
                 



但这回,欧美对经济金融危机有效办法真不多!                 
【研究员】:大双
编者按:各国都把放水作为了应对本轮全球股市暴跌的法宝,但从结果来看,放水只是带来了更多的恐慌,完全是反效果。欧美国家过早地把自己的资金牌打光了。而现在解决经济金融危机的关键甚至根本不在于放水多少而是能否控制住疫情。而鉴于各国在第一阶段的遏制疫情蔓延已经失败,目前升级的防控重视程度也只能是延缓疫情蔓延的速度,所以后续的关键是看能根本性解决疫情的疫苗何时能够研发并大规模投产了。 不过,疫苗虽然进展超预期(已经进入临床实验),但仍是远水难救近渴(疫苗的大规模使用也还需要12至18个月的时间)。在此之前,除非海外疫情看到通过物理隔离的可控好消息。否则,外盘将长期处于:放水刺激起些微的作用,然后很快就是更大幅度下跌的恶行循环中。

                                 
【博览财经分析】为应对新冠肺炎疫情可能造成的经济冲击,美联储在当地时间3月3日宣布紧急降息50个基点,这是自2008年金融危机以来联储首次在非政策会议期间降息。随后很多国家跟随降息。韩国英国等多国甚至直接出台禁止卖空的维稳政策,但降息带来了更多的恐慌,美股上周经历大幅动荡,一周之内两次触及熔断。财经舆论对美股终结11年牛市进入熊市的预期越来越强。
3月15日,美联储再度宣布降息100个基点,并推出7000亿美元量化宽松(QE)计划。结果本周以来,美股再次两度熔断,市场预期更加恐慌。
显然,相比于中国,当前欧美已经提前来到金融危机边缘。但让人感到悲观的是,欧美主要经济体有效的应对方式并不多。尤其对于各国的大规模放水行动,被普遍认为是经验之谈下的病急乱投医。
但实际上,现在解决经济金融危机的关键根本不在于放水多少而是能否控制住疫情。而鉴于各国在第一阶段的遏制疫情蔓延已经失败,目前升级的防控重视程度也只能是延缓疫情蔓延的速度,所以后续的关键是看能根本性解决疫情的疫苗何时能够研发并大规模投产了。
而对于海外经济体而言,除了疫情之外,当前还同时遭遇了另一只黑天鹅-油价的袭击。分析指出,石油3月初以来暴跌的本质是俄罗斯和OPEC国家的“减产协议”流产,反映了极大的地缘政治风险(中东与俄罗斯,俄罗斯与美国的激烈博弈),目前看来三方都已经决定搞“伤敌一千,自伤八百”的策略。要以互相攀比增产规模,互相“硬刚”对低油价的承受能力来拼谁会先服软——这也意味着油价基本可以确定进入一段史上罕见的超低油价时期,这对于各国提振消费也造成了巨大的阻碍。也成为了压垮经济预期和金融市场的另一大利空。
对此,机构认为,未来需要关注美国上市公司债务会否发生大规模违约,这可能是危机爆发的导火索。美联储在经过两次紧急降息后,未来可能会继续降息,甚至将利率下调至负区间。尤其是美国和欧洲。未来主要看哪些美国的大企业借钱来回购股票,到时候,债能不能还得了?如果出现大部分违约的话,资金链就会中断,这样就爆发危机了。
而如果危机真的来了,应对难度肯定比2008年要大。2008年的时候,美国政府的杠杆率只有40%,现在杠杆水平大约在100%,政府还有多少余力救市?购买资产要有钱,但现在不管是欧盟还是美国、日本,政府的杠杆水平都太高了。
欧美国家过早地把自己的资金牌给打光了
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作为应对,原本欧美国家手里还有两张底牌:一个是降息、另一个是量化宽松(QE)。但现在这2张底牌基本都被“废”了——
一个是,整个美联储对这次金融市场的大幅度下降,把脉没有把准。没搞清楚这次的下跌不是流动性短缺本身带来。
美联储意外降低基准利率至零是非常糟糕的决策。这次的下跌不是大家腰包里没钱了,而是大家不看好经济的未来,这跟2008年情况不一样。那个时候金融市场上出现了很多经营资不抵债的金融机构,很多人都不知道自己的交易对手是否是资不抵债,从雷曼兄弟破产之后引发了一轮的恐慌,在那个情况下主要的问题是缺钱、缺流动性。这次完全不一样,这次的金融海啸主要的机制是实体经济受到疫情的影响,进入艰难的衰退,反过来让这次股市的调整变得极其严重,不是30%、40%的,甚至是50%以上的调整,从而引发整个金融市场的巨大的波动,所以从这个意义上讲,金融海啸大概率事件会回来,但它的走势和上一次完全不一样。这次把脉把错了,与其这么干,还不如什么都不做,什么都不做其实都比这个好。
二是孤注一掷,提前把所有的子弹打光了。放水是应该在疫情结束重新刺激经济时才会有效。但降息的前提是,要有利率可降。而现在的欧美央行的利率接近0,相当于在危机中裸奔!……危机还没到真正的高峰,他们已经提前打光了自己的子弹……到时候疫情见拐点真正需要流动性的时候怎么办?
至于量化宽松(QE),就是在利率为0的时候,央行采取的救市措施,通过央行回购这些国债,向市场释放出大量的美元,这样,大家都拿到到钱,该还债的还债,该消费的消费,经济也就逐渐步入正轨。这个方法,在上一轮金融危机中,美国就这么干过,成功的捡回一条命。日本、欧盟等发达国家也动用过类似的方法,只不过他们只能回购自家国债,不是美国国债,效果相对就差一点。
但这次不一样了。现在的美国国债收益率已经打到0.6%了,而美债收益率与央行利率是正相关的,接下来美国要是再降息,美债收益率就极有可能被打到0甚至是负。
这意味着,几乎没有人再愿意去买收益率为0的美国国债了!而如果没人买美国国债,央行就无法回购美国国债了;无法回购,就无法释放大量美元,就只能眼睁睁的看着经济衰退!
当然,会有人说,国债收益率降为0甚至是负也会有人会购买,比如德国国债去年就已经是负的了,却依旧受投资者欢迎。
但那是太平时期的情况,现在是危机模式,人们会不会再去买就很难说了。
所以,这一次美国是真的怕了,因为这次不像08年,那时还可以打降息和量化宽松(QE)这两张牌,现在还是危机前夜,两张牌就已经提前废掉了。现在川大统领只会病急乱下药,结果可能会适得其反,让市场觉得看不到真正的希望。
其他发达经济体诸如欧盟、日本等都面临和美国一样的问题,这一次如果真的要崩,恐怕连抵抗的机会都没有。
解决全球经济危机的最后希望,只能看疫苗了
在我们看来,由于疫情已经在海外完全失控,各国迄今的防疫在民众的不配合已经无法抑制传播,解决全球经济和金融危机的关键、根本,只能看疫苗了。
极度看衰今年全球经济的IMF首席经济学家、印度央行前行长拉古拉姆·拉詹也承认,任何国家经济受冲击的力度都将取决于当局能否成功控制疫情。
实际上,作为解决全球新冠疫情的根本之法,全球各国科研人员从疫情爆发以来就在加速进行全球的疫苗研发竞赛,在全球疫情面前,哪个国家率先研发出有效可控的疫苗,不仅可以更早拯救更多生命,也会带来巨大的容易和国家利益。好消息是,新冠疫苗研发在中国国内及美国和德国都传来了重大进展。其中中美已启动临床试验,且已做大规模生产前期准备。
17日晚央视新闻披露,由军事科学院军事医学研究院陈薇院士领衔的科研团队研制的重组新冠疫苗通过了临床研究注册审评,获批进入临床试验。陈薇介绍,此前已经快速完成了新冠疫苗设计、重组毒种构建和GMP条件下生产制备,以及第三方疫苗安全性、有效性评价和质量复核。并且按照国际的规范,国内的法规,疫苗已经做了安全、有效、质量可控、可大规模生产的前期准备工作。
同在17日,国务院联防联控机制新闻发布会介绍药物疫苗和检测试剂研发攻关最新情况。科技部生物中心主任张新民披露,我国已经筛选出一批药物进入临床试验,针对轻型、普通型向重型转化的阻断,重点推动磷酸氯喹、法匹拉韦和中医药,针对重型、危重型患者的救治,重点推动恢复期血浆、托珠单抗、干细胞和人工肝的临床应用,目前均已取得良好的进展。
其中,法匹拉韦已完成临床研究,显示出很好的临床疗效。且安全性好、疗效明确、药品可及,已正式向医疗救治组推荐,建议尽快纳入诊疗方案。
不仅中国在疫苗研发和特效药方面有了重大进展,作为全球的科技龙头,欧洲和美国都似乎有了大突破。
16日,美国国家卫生研究院说,美国研发的一种新冠病毒疫苗当天开始进行第一阶段临床试验,首位入组志愿者已接受试验性疫苗注射。标志着首阶段的临床实验已经开始。
美国国家卫生研究院当天发表公报说,这种名为mRNA-1273的疫苗由国家卫生研究院下属国家过敏症和传染病研究所和莫德纳公司合作研发,得到国家卫生研究院资助。据介绍,志愿者在完成两次疫苗注射后将接受为期一年的观察。美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇表示,此次开启疫苗第一阶段临床试验的速度创下了纪录。应对新冠病毒感染的当务之急就是要研发安全有效的疫苗,这项临床试验是实现这一目标至关重要的第一步。
欧洲方面,16日,总部位于德国蒂宾根的生物制药公司CureVac表示,利用其基于信使核糖核酸(mRNA)技术的疫苗开发平台,有望在几个月内开发出针对新冠病毒有效的候选疫苗。
疫苗给希望,但今年内恐怕还无法指望疫苗
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不过,也有研究人员指出,现在只是临床实验,离真正批量生产及注射还很远(权威专家上海张弘文包括上述美国等海外机构都认为,今年内是不能指望的),即使研究进展顺利,疫苗的大规模使用也还需要12至18个月的时间。
也就是说,疫苗虽然进展超预期,但仍是远水难救近渴。在此之前,除非海外疫情看到通过物理隔离的可控好消息。否则,外盘将长期处于:放水刺激起些微的作用,然后很快就是更大幅度下跌的恶性循环中。
此外,美国常春藤名校宾夕法尼亚大学的医学教授乔纳森·莫雷诺也说了,在2021年初甚至更早,美国应该就能研发出新冠疫苗,但是美国没有大批量生产疫苗的能力,最终还得靠在中国生产才行,其原话是:一旦有了疫苗的配方,在稍后的8个月、10个月或12个月,可以从中国获得数以百万计的新冠疫苗——所以,即便是疫苗出来后,全球看来也得依靠中国来托底。


                        

果断坚决率先控住疫情的中国,走独立行情概率很大                 
【研究员】:大双
结论:3月18日政治局会议透露的高层政策思路:一,工作重点向“稳定经济”方面倾斜;二,尽力争取“国际资源”帮助国内经济发展,但要以国内为主(欧美经济至少上半年是“不能指望”)。基于此,目前国内有关应对海外疫情及经济衰退的政策有效性预判,是A股能否持续走独立行情的关键。但有些细节需注意:首先,A股确实无法全球系统性风险下独善其身,但不应主要基于预判美股是否见底来定A股投资策略。从近期市场表现看,只要美股不暴跌,A股可以走相对独立行情。低位横盘不会是A股常态。其次,短期看,A股的估值及经济预期都比美股好太多,下跌空间远小于外盘。中期看,二季度中国基本面上行是极大概率,而A股应不会落后,更有可能领先。其三,不能忽视在全球资本流动下,中国率先成功控住疫情,率先指定有效复工稳经济增长、率先援助全球抗疫赢得的国际声誉,都会显著刺激外资到A股来避险的思维,从而也会强化A股的抗跌性和独立行情信心,何况,积极吸引外资也符合中国资本市场监管层的长期战略! 简单说,在看到海外疫情有转折的希望前,我们不确定欧美还有多大跌幅;但不论欧美股市特别是美股是否陷入熊市,A股必定更早见底,跌幅更小,而迎来反弹的空间更大;A股一方面无法在海外暴跌下独善其身,但另一方面,A股的避风港属性会随着海外疫情的恶化反而更加强化。

                                 
【博览财经分析】比较全球来看,今年来率先成功实现疫情防控的中国,虽然在2月份承受了较大的经济损失,但迅速而坚决的中国速度和中国手段反而让我们最快从疫情干扰中走出,预计经济在二季度走V型的信心很强,股市遭受的冲击也是全球最小。
而A股不断地表现出的远强于欧美市场的抗跌性,也增强了中国走独立行情的信心。对86个国家的股市统计结果显示,截至本月18日,全球股市总市值仅略高于65万亿美元,比历史最高点的1月20日减少超过20万亿美元(30%以上),52天内减少幅度相当于韩国国内生产总值(GDP)的15倍。全球股市已经进入熊市!
在此期间,股市下跌的国家有82个,上涨的国家只有4个,跌幅超过20%的国家有70个。随着疫情在欧洲的扩散,意大利(-40%)、英国(-36%)、德国(-30%),法国(-32%),西班牙(-33%)等欧洲国家股市减少30%以上。而中国的市值减少是全球最小的。
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当然,最关键的是,中国迄今为止无论在疫情防控还是复工稳经济上的领先部署且坚决落实,都让我们的资本市场预期更加从容。对防疫“中国模式”的信心正更多映衬到股市上。
中国经济受冲击最小,但能否完成既定目标要打问号
最高决策层迄今对去年末制定今年度任务(建成全面小康社会)还是维持没有变化。而统计局的说法是,疫情影响是短暂的,中国基本面未变坏,从3月份开始疫情对经济的影响就会迅速淡化。但也需承认的是,在中国的三驾马车中,只有投资的自主可控性较大,受疫情的影响最小。而外贸方面和消费方面(要防止海外疫情倒灌),都会受到全球疫情较大的影响。所以中国受到的影响虽然最小,但能否完全既定目标现在是无法预测的。
因为现在中国主要的两大进口方美国、欧洲和日本的疫情都没有结束。中国经济是一个全球化的经济,是全球制造业的中心。而海外的疫情什么时候解除,会影响到中国的出口和进口,影响到全球产业链,所以这块没法预测——要实现“两个翻番”,按机构之前的测算,2020年GDP增速至少要达到5.7%才可以达到目标,但现在能否实现这个增速没人知道。
中国决策层面对疫情影响的对策预判
3月18日中央政治局会议的有关内容,可以说代表了最高决策层在海外疫情及股市暴跌形势下的应对思路,会议指出:
受国内外多种因素影响,我国经济下行压力持续加大。加快建立同疫情防控相适应的经济社会运行秩序,积极有序复工复产,努力把疫情造成的损失降到最低限度。
要兼顾疫情防控和对外经贸合作,在落实防疫措施前提下为商务人员往来提供便利,保持国际供应链畅通,创新招商引资、展会服务模式,保障经贸活动正常开展。
简单说,第一,决策层的工作重点在向“稳定经济”方面倾斜;第二,尽力争取“国际资源”来帮助国内经济发展,但要“以国内为主”(欧美经济,至少上半年是“不能指望”了)。
在这个前提下,国内会尽快“启动消费”,例如多多发送“消费券”,甚至“部分微调楼市政策”。据悉,广州部分地方已经有所松动;
大规模基建这类“硬气功”,估计会更多让地方政府去“因地施策”,反正已经曝出了48万亿的投资规模,用不着中央为此操心,配套好资金流就行(降准降息);
中央的主要精力还是改革创新,借制度红利让国内经济尽快释放“潜在生产力”(克强总理所言“越有波折,就越要以加快改革开放予以应对”!)
中泰首席经济学家李迅雷的观点也有一定的参考性。其指出,基于全球形势,中国只要没有爆发金融危机就算好事情。所以现在要运用底线思维,不是说要达到什么目标,而是要防范系统性金融风险。
要把底线稳住,基本上等于只要不要出现大的就业问题就可以了。因为这次的就业问题比2008年金融危机时严重很多。2008年金融危机爆发之后,生产可以不受影响,但疫情爆发之后,生产受到影响,正常就业都受到了影响,更何况是失业呢?这是疫情带来的一个比较大的影响。
稳定服务业的就业,其实还是需要刺激需求。现在因为疫情影响,居民在消费上还是有顾虑。比如,大家都戴着口罩,那肯定是不敢去外面吃饭了。那怎么能够消除顾虑?这是需要政府考虑的。
一个是,政府在引导消费上要把握好度。实际上现在国内新增病例已经很少了,如果说都是守土有责,只要这个地方出现病例,地方政府就要担责,那整个地方经济都难有起色,必须让政府在这方面免责。
二是刺激消费方面,政策重心应该放在收入结构改革,为低收入阶层提供更多的收入保障,缩小中低收入阶层跟高收入阶层之间的差距。这方面的政策力度要加大。与其搞投资、搞基建,还不如发消费券。在财力有限的情况下,应尽量补贴低收入群体,通过提振消费,进而稳定就业。
至于消费券的发放,首先要判断哪一部分人是属于需要发放、需要救助的,然后通过比较市场化的手段进行。发放的渠道有多个,一个是对低收入阶层,消费券应由政府补贴,用于定向购买某种消费品;一种是城市、企业发放的旅游消费券,鼓励大家出去旅游;还有一些购物的消费券,不一定由政府部门来发,各个企业、商场都可以发。
政府发放消费券主要依靠财政收入、财政支出。当然也挺难的,关键是没钱。从财政赤字来讲,按照目前情况,比较偏紧的财政赤字可能要到3.5%,如果再松一松的话,可能要到4%-5%了。原因在于减税、降费、疫情导致企业盈利状况恶化,税收收入减少,财政收入整体大幅下降,刚性支出却在增加,比如防控疫情。搞大基建,钱从哪里来?这个问题是比较大的。
事实上,消费券的手段我们已经看到,3月18日,国务院联防联控机制新闻发布会主题是“刺激消费回补和潜力释放”,多部委相关负责人就认可了消费券的方式。南京市政府近日宣布,将面向市民和困难群体发放总额3.18亿元的消费券,具体包括餐饮消费券、体育消费券、图书消费券、乡村旅游消费券、信息消费券、困难群众消费券及工会会员消费券七大类,消费券面值有100元或50元,旨在尽快形成现实购买力,推动消费的全面复苏。
宁波、济南等城市也推出了消费券。宁波市政府将联合区县政府、企业推出1亿元文化和旅游惠民消费券。济南发文要激发文旅消费,将开展惠民消费活动,面向景区、旅行社、影院、演艺场所、书店等推出2000万元消费券,拉动文旅消费。
避免金融危机的关键不在股市,而是要把房地产给稳住,说白了,就是要防止房价暴跌。因为在中国,如果说要触发金融危机,可能就是房地产(这从2月份各地政府纷纷救助房企资金链,而中央对此予以认可,已经说明了决策层对房市重要性有清醒认识)。政府对于房地产市场波动要有预案,但现在还不到房地产政策调整的时候(这从进入3月份后央行重申“房住不炒”基调,纠偏地方过度救急甚至已经踩线放宽楼调也可见一般)。危机的传导是有过程的,不是美国发生危机,中国马上就会发生危机,可能会有一年左右的时间,慢慢传导过来,这个时候就需要我们提前准备好对策。
货币政策方面,对于中国来讲,名义上降息的空间比较大。但实际上,需要评估降息的效果。需要考虑,现在面临的问题是不是资金成本过高的问题。如果不是,而是正常经济运作没法开展的话,那降息需要慎重。
我国现在面临的主要问题是疫情导致复工复产的进度比较慢,而且目前我国CPI(居民消费价格指数)仍在5%以上,在这种情况下,央行还是要以我为主,按照自己的步调进行政策工具的组合。在全球货币宽松下,我国货币政策空间在变大,但具体怎么用,需要相机抉择,主要是要给市场一个好的预期。
基于上述经济及政策预判下的A股市场投资策略
我们认为,目前国内有关应对海外疫情及经济衰退的政策有效性预判,是我们对A股能否持续走独立行情的关键。也是投资者能否收获“长线投资收益”的政策基础!但有些细节需要注意:
首先,A股确实无法全球系统性风险下独善其身,但不应该主要基于预判美股是否见底来定A股投资策略。从近期市场表现看,只要美股不暴跌,A股可以走相对独立行情。低位横盘不会是A股的常态。
其次,近期A股跟随外盘的跌,主要和市场突然遭遇汇率快速贬值有关,这个类似美股近期遭遇原油价格快速急跌。但鉴于汇率贬值空间并不大,且A股的估值及经济预期都比美股好太多,下跌空间都远小于外盘。中期来看,二季度中国基本面上行是极大概率,而A股应不会落后,更有可能领先。
其三,不能忽视在全球资本流动下,中国率先成功控住疫情,率先指定有效复工稳经济增长、率先援助全球抗疫赢得的国际声誉,都会显著刺激外资到A股来避险的思维,从而也会强化A股的抗跌性和独立行情信心,何况,积极吸引外资也符合中国资本市场监管层的长期战略!
其四,A股现在就是危机恐慌价。当前A股指数2700的价值其实等于之前的中美恐慌底 2500,盈利有增长,无风险利率显著下降,再跌唯一解释就是非理性情绪,但绝对不宜以非理性情绪价格卖出。
机构对此有一个很绕口的说法:如果说18年对中美的担忧是PE视角,那么当前新冠恐慌总体适用PB视角,类似一次性计提损失,本质上对公司股票价格影响更小。
简单说,在看到海外疫情有转折的希望前,我们不确定欧美还有多大跌幅;但不论欧美股市特别是美股是否陷入熊市,A股必定更早见底,跌幅更小,而迎来反弹的空间更大;A股一方面无法在海外暴跌下独善其身,但另一方面,A股的避风港属性会随着海外疫情的恶化反而更加强化。
这是中国经济和全国人民在付出了惨重代价后,用“中国抗疫模式”,用让全球敬佩的全民抗疫精神,为A股赢得的高光时刻!是必将写入历史的一段全球金融话语权的易位过程!


                                 
                                           焦点透视
                 



03年非典和09年H1NI对新冠疫情下金融市场的启示                 
【研究员】:大双
编者按:目前新冠肺炎的整体严重程度/影响规模范围和周期已经远超过2003年得非典和2009年H1N1疫情,但在影响逻辑上,与这次事件是一样的(虽然很多经济学家都在谈全球衰退、金融危机的重演,但我们认为与2008年相比是不太合适的),都属于全球性的公共安全卫生事件,所以仍具有一定参考意义。这两次疫情下的全球资产表现复盘与启示:疫情冲击下,债券走强,大宗商品波动大于股市,短期关注政策对冲力度,中期市场将回归基本面趋势。 全球新冠肺炎疫情趋势明朗前的全球配置策略:在疫情数据与基本面趋势明朗之前,全球流动性预期将维持宽松,全球资产配置上建议采取杠铃策略:一端配置美债、黄金等风险对冲性较好的资产;另一端配置长期景气度较为明确、同时与短期疫情相关度较低的权益市场与板块。 要注意防止美股三大受损行业(能源行业,汽车制造业,服务业)的映射对中国A股的波及。疫情强化A股三大板块机会:第一个领域是汽车;第二是房地产;第三个是新基建。

                                 
【博览财经分析】目前新冠肺炎的整体严重程度/影响规模范围和周期已经远超过2003年得非典和2009年H1N1疫情,但在影响逻辑上,与这次事件是一样的(虽然很多经济学家都在谈全球衰退,金融危机的重演,但与2008年相比,是不太合适的),都属于全球性的公共安全卫生事件,所以仍具有一定参考意义。
2003年与2009年疫情下的全球资产表现复盘与启示
2003年非典与2009年H1N1疫情影响下的全球资产价格复盘:疫情冲击下,债券走强,大宗商品波动大于股市,短期关注政策对冲力度,中期市场将回归基本面趋势。展开来看:
1)从市场回调幅度来看,疫情主要发生地的下跌幅度往往更大,比如SARS期间恒生股市和上证综指的下跌幅度明显高于全球其他市场——不过,这次看来有所不同的是,由于目前全球只有中国迅速而成功地率先控制住了疫情,反而国外疫情成失控之态且完全看不到转机希望,欧洲和美国更是两大重灾区,这导致欧美股市的跌幅远超过中国,而A股反而具有了全球最强的抗跌性。
2)同样面临疫情爆发带来的需求侧预期冲击,大宗商品波动幅度往往大于权益类资产,而债券指数整体上涨能够带来一定的抗风险作用,比如:03年SARS 爆发初期全球大宗商品下跌幅度明显高于股市,而债券资产在需求侧冲击与预期下总体走强——这次需要同样注意类似的趋势。
3)风险资产在疫情爆发之后的短期走势,还需要考虑市场所处估值水平(体现市场的基本面预期)以及政策对冲的方向和力度。2009年H1N1 疫情发生时,全球股市与大宗商品等风险资产价格正处于金融危机冲击之后的低谷,而之后全球共同的货币政策宽松和财政刺激政策,带动股市和大宗商品在疫情发生期间共同强劲反弹——此次相同的是,低油价叠加疫情,全球大宗商品处于相对低位(但多数也高于2009年),但股市方面有所不同的是,美股已经历了11年牛市,倒是A股估值水平众向比虽高于2009年,但横向比美股和欧洲股市却具有相当的优势,所以,这也是市场普遍对A股在疫情期间的抗跌性具有更强信心,而美股却一再出现创历史的跌幅的原因之一。大宗商品方面,在疫情期间难以因为放水而好转,等疫情结束,全球需求恢复,大宗商品有望因中国和亚洲需求的回升而反弹(但强劲程度应不如09年时)。
4)最后,看半年以上周期,疫情的短期冲击并没有改变市场的中长期基本面趋势。03年下半年之后,全球化进一步发展,投资周期向上,新兴市场和大宗商品走出趋势性的牛市——对此,我们认为,此次疫情对经济中长期走势,以及新兴市场和大宗商品会有类似的周期影响。
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全球新冠肺炎疫情趋势明朗前的全球配置策略
申万从宏观战略层面的短期来看, 海外新冠肺炎疫情处于爆发的初中期,拐点尚根本无法预测,基本面预期不仅继续大概率向下,甚至经济及金融危机的风险都越来越大。
在疫情数据与基本面趋势明朗之前,全球流动性预期将维持宽松,全球资产配置上建议采取杠铃策略:一端配置美债、黄金等风险对冲性较好的资产; 另一端配置长期景气度较为明确、同时与短期疫情相关度较低的权益市场与板块。
具体来看:
债券类资产:风险冲击下全球股债负相关,利率债风险对冲价值较高,美债期限若利差持续倒挂或倒逼美联储宽松。从相关性来看,美股与美债的负相关性处于历史低位, 全球估债之间以及新兴市场债券股债之间均有较强的负相关性。从风险对冲角度看,在全球疫情数据尚未出现有效拐点之前,利率债依然是较有价值的配置品种。
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权益类资产:海外疫情处于发酵初期,短期风险仍有待释放,中期应该观察政策应对力度与基本面趋势。
当前疫情发酵对于短期市场的核心影响在于,从2019年四季度以来市场发酵的全球经济“弱复苏”预期受阻,叠加市场估值与情绪与指标(如估值指标、动态风险调整后收益等)均处于高位,全球风险资产短期仍有巨大的波动风险。
而鉴于全球主要风险资产的动态夏普比率(风险调整后收益)普遍回落,但总体水平仍然不低:纳斯达克100位于 90%分位数,标普500位于80%分位数;欧洲Stoxx600、日经225、沪深300位于75%分位数;但港股相对较低位于30%分位数。A股也比较低。同时,从基本面验证角度看,目前全球股市同比表现仍明显领先于PMI走势。
这也意味着,一旦疫情出现超预期扩散或者二季度基本面验证不及预期,全球股市波动性可能进一步放大——而从迄今最新的疫情发展看,不仅已经超预期且在继续走向恶化,所以全球股市中期趋势看大概率还会继续下跌!
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大宗商品:需求侧冲击下大宗商品波动风险最大,短期保持谨慎,继续看好本币计价黄金的风险对冲价值。
疫情让美股三大行业板块堪忧
具体到股市的行业板块方面,三大行业前景堪忧。风险最大的:
第一个是能源行业,很多新能源公司,很多页岩气的公司都是借钱,通过金融市场的操作,把期货卖出去,把现金回流。如今的市场形势对于能源行业来说,是双重打压,不仅石油价格在降,金融市场也融资困难。
第二个是汽车制造业,因为金融市场一出现问题,很多家庭会紧缩开支,进而各个车厂就会受到影响。
事实上,因新冠肺炎在欧洲持续扩散,欧洲汽车制造商开始大面积停工。3月18日,戴姆勒、沃尔沃、日产、福特等车企也纷纷宣布,从本周开始暂停在欧洲大部分工厂的生产。目前,在欧洲宣布已经停产和即将停产的汽车工厂总数已经超过70座。
第三个是服务业,这次新冠病毒来了以后,直接打击的对象就是服务业。特别是美国服务业,占比达到GDP70%以上,很多服务业长期以来是靠金融市场的融资来完成交易。而现在服务业的经营情况受到影响,直接影响到它发出的金融证券的表现。金融跟实体经济会互相负面的拉动影响,这些行当都是非常值得担忧的。
要注意防止美股上述行业的映射对中国A股的波及。
疫情强化A股三大板块机会
这次疫情暴露出一些未来的投资方向,可以预料,中国经济自身在疫情过了之后,大概率会出现一轮反弹,而从政策面对复工复产的发力重点来看,这个反弹主要体现在三个领域,第一个领域是汽车;第二是房地产;第三个是新基建




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