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首席证券内参4.28

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发表于 2020-4-28 08:58:15 | 显示全部楼层 |阅读模式

【大智慧2.28和谐版策略投资ai资金研究度活跃度破解】《创业板注册制刺激短多!争议在“长多OR长空”?》:从深改委会议的纲领性表述看,决策层把在创业板试行注册制的定位期待值很高。是上升到改善整个资本市场活跃性,规范性和顶层制度变革层面的。
个人看法是,市场第一反映,对创投概念,对券商股,对指数都是短线利多的。争议主要在于是长多还是长空?因现在创业板试行注册制的细节特点还有待进一步明朗,但率先试点了注册制的科创板表现至少可提供一些借鉴。
比较而言,创业板作为第二个进行试行注册制的市场,其优势在于或许可以避免此前科创板的部分政策弯路。且创业板已是比科创板成熟的多的市场,在交易规模,投资者认同度,部分公司的质量等方面比科创板要更好一些——有关证明逻辑分析可见:《注册制对A股影响几何?哪些板块最受益?
但创业板作为没有喝到头啖汤的二传手,弊端同样明显。连之前政策口号更加高大上,被明确定位为更聚焦新兴产业,号称“创业板精选版”的科创板都如此之迅速的跌落神坛了,市场对已没有太多新鲜感的创业板注册制的“再而衰”隐喻担忧,恐怕会更大。
此外,顶层要求股市加大向实体输血以在稳经济中发挥更大作用的态度已是路人皆知。现在注册制扩大到创业板给市场的第一观感,恐怕就是创业板将在向实体扩大输血中担当排头兵,那么,创业板注册制的消息大概率会短暂刺激创业板看多情绪的同时,大概率也会放大对其中期失血过度的担忧。
当然,由于政策细节尚待明,无论多空分析更多是一家之言的YY,目前都只能说是务虚的分析。
而就短线而言,原本,证监会近期重启强监管明显对短线股市不利,但超预期出现的扩大注册制到创业板的官宣,又像打了一棒子后给个枣吃(A股向来对重大改革第一反应是先涨为敬),对冲之下《重启强监管VS创业板注册制改革让短线预期混乱…
从历史经验看,强监管虽是长痛不如短痛的正本清源,刮骨疗毒之举,利于中长期破而后立,但短线却会抑制活性,强化避险预期。27日被点名监管的个股几乎全部跌停,结合瑞幸被长臂管辖。我们再次警告,预期很快还会有新的财务造假公司案例被披露,相关个股可能继续遭遇类似的大跌命运,市场仍然处于个股的风险暴露期,市场谨慎情绪难改。
而超预期公布的注册制范围扩容到创业板的消息,强化了短多情绪,但是又让中长期创业板看多还是看空变得更加分化了。对A股整体而言,本来节前投资者比较明确认为在强监管精准点杀风暴下,短线市场活跃性和流动性都越来越差,节前需要谨慎轻仓以待。但现在创业板搞注册制的消息,反倒让人有点莫衷一是了。



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重启强监管VS创业板注册制改革让短线预期混乱了…                 
【研究员】:大双
结论:证监会重启强监管明显对短线股市不利,但超预期出现的扩大注册制到创业板的官宣,又像打了一棒子后给个枣吃(A股向来对重大改革第一反应是先涨为敬),这就让短线预期变的混乱了。 从历史经验看,强监管虽是长痛不如短痛的正本清源,刮骨疗毒之举,利于中长期破而后立,但短线却会抑制活性,强化避险预期。27日被点名监管的个股几乎全部跌停,结合瑞幸被长臂管辖。我们再次警告,预期很快还会有新的财务造假公司案例被披露,相关个股可能继续遭遇类似的大跌命运,市场仍然处于个股的风险暴露期,市场谨慎情绪难改。 而超预期公布的注册制范围扩容到创业板的消息,强化了短多情绪,但是又让中长期创业板看多还是看空变得更加分化了。对A股整体而言,本来节前投资者比较明确认为在强监管精准点杀风暴下,短线市场活跃性和流动性都越来越差,节前需要谨慎轻仓以待。但现在创业板搞注册制的消息,反倒让人有点莫衷一是了。

                                 
【博览财经分析】证监会重启强监管明显对短线股市不利,但超预期出现的扩大注册制到创业板的官宣,又像打了一棒子后给个枣吃(A股向来对重大改革第一反应是先涨为敬)。没想到节前就剩三个交易日以为要平淡过节了,监管层却频频搞大事。这就让短线预期变的很混乱了。
强监管已对短线市场形成巨大杀伤
我在27日的盘前文章说了,监管层又开始搞强监管了,而从历史经验看,强监管虽是长痛不如短痛的正本清源,刮骨疗毒之举,在市场反馈上是利于中长期的破而后立预期的,但对短线市场却是会抑制活性,打击积极性,强化避险谨慎预期。也就是说,逻辑上强监管对股市是短空长多。但实际上,短空是必然,长多却未必能看到。
果然,27日,上证和创业板均缩量微涨。但主要原因是大金融在拉指数,赚指数不赚钱,是昨日多数人的状态。尤其是证监会点名批评的四只股中,除了*ST 龙力停牌,另外三只正常交易的个股*ST索菱、藏格控股跌停、东方金钰接近跌停。另外,自己在26日公告称因涉嫌信披违法违规收到证监会调查通知书的宜华生活、天夏智慧,以及在26日公告称已收到证监会《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》的四环生物等三只股也全部跌停,而分别收到证监会调查通知书和上交所纪律处分决定书的同洲电子、同方股份等两只个股的股价接近跌停。
此外,4月27日,腾讯新闻披露,中国证监会目前已经派驻调查组进驻深陷财务造假丑闻的瑞幸咖啡多日。多位审计人员正在对瑞幸的财务状况进行审计。瑞幸咖啡27日下午三点在官方微博也发布消息证实:目前,公司正在积极配合市场监管部门对瑞幸咖啡经营情况相关工作的了解。公司及全国门店运营正常。随后又有更劲爆的消息传出。
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我们无法确认上述微信消息是否真实,但从证监会首次对瑞幸这样设了多层金蝉脱壳技俩的“外企”进行长臂管辖的姿态,已经非常清晰地表明,证监会全方位的金融强监管政策导向已经非常清晰。
考虑到证监会的措辞之严厉、态度之坚决——财务造假严重挑战信息披露制度的严肃性,严重毁坏市场诚信基础,严重破坏市场信心,严重损害投资者利益,是证券市场“毒瘤”,必须坚决从严从重打击……下一步将继续坚持市场化、法治化原则,重拳打击上市公司财务造假、欺诈等恶性违法行为,用足用好新《证券法》,集中执法资源,强化执法力度,从严从重从快追究相关机构和人员的违法责任,加大证券违法违规成本,涉嫌刑事犯罪的依法移送公安机关,坚决净化市场环境,保护投资者合法权益,切实维护市场纪律和市场秩序,促进资本市场健康稳定发展。
我们再次警告,预期很快还会有新的财务造假公司案例被披露,相关个股可能继续遭遇类似的大跌命运,市场仍然处于个股的风险暴露期,市场谨慎情绪难改。
至于期待大金融稳住指数也基本可以确定难以实现。中行原油宝爆出巨亏近百亿的超级大雷,后续如何解决还是一团乱麻,银行板块27日反而领涨。不得不说证券市场实在是很魔幻,即理性又情绪,一味讲道理是没有用的。但至少可以确定的一点是,大金融暂时并没有发动行情的意思,真实意图恐怕只是会前维稳罢了,况且现在两市的资金哪里支撑的起大金融板块的上涨呢?
但顶层突宣布创业板试行注册制让短线预期再起变数
A股历来对重大制度改革的短线反馈都是先涨为敬。当初,首个试点注册制的科创板首批上市公司的疯炒还历历在目,而创业板已是现成的市场,投资者的反馈会更快。
我们看到,被认为最受益的创投股昨天已经提前上演涨停潮,今天(28日)恐怕大概率继续集体一字板。而次受益的券商股在27日在把上证指数拉出假阳性中,也是立了大功。显然,先知先觉的内幕人士已经提前行动了。
而据证监会和深交所在27日最新发布的《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等规则,创业板改革并试点注册制后,新上市企业上市跟科创板一样前五日不设涨跌幅,之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。而投资者此前争论的几个悬念,证监会都给予了正面回答。
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这意味着,创业板市场的新入市者将是一批平均资金体量显著大于目前创业板存量选手的大户。
另外,在深改委公布的实施方案中,有个重大细节需要注意:创业板改革后新上市的公司,在新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制,之后日涨跌幅限制放宽至20%(存量企业将同步实施)。
本来参考科创板的经验,是不动存量的,只针对增量;现在是,创业板的存量公司,涨跌幅限制也放宽到20%。这是创业板注册制改革的一大进步。
很多人把这个当成是创业板的利好,因为当初科创板开通初期,因为20%的涨跌幅限制,吸引了大量的资金参与投机。
但也有分析认为,物以稀为贵的道理,是永远不过时的。创业板现在有800只股票,届时,全部改成20%的涨跌幅限制,那就没有任何的稀缺性,不像科创板当初上市的时候,首批只有25只,才能被暴炒。
科创板开通这快一年的时间,出现连板的次数屈指可数。所以变成20%的涨跌幅限制之后,其实是抑制了过去那种赌连板式的投机行动,对整个A股是好事儿。
简单说,超预期公布的注册制范围扩容到创业板的消息,强化了短多情绪,但是又让中长期创业板看多还是看空变得更加分化了。对A股整体而言,本来节前投资者比较明确认为在强监管精准点杀风暴下,短线市场活跃性和流动性都越来越差,节前需要谨慎轻仓以待。但现在创业板搞注册制的消息,反倒让人有点莫衷一是了。


                                 
                                           决策参考
                 



创业板注册制刺激短多!争议在“长多OR长空”?                 
【研究员】:大双
结论:从深改委会议的纲领性表述看,决策层把在创业板试行注册制的定位期待值很高。是上升到改善整个资本市场活跃性,规范性和顶层制度变革层面的。 个人看法是,市场第一反映,对创投概念,对券商股,对指数都是短线利多的。争议主要在于是长多还是长空?因现在创业板试行注册制的细节特点还有待进一步明朗,但率先试点了注册制的科创板表现至少可提供一些借鉴。比较而言,创业板作为第二个进行试行注册制的市场,其优势在于或许可以避免此前科创板的部分政策弯路。并且创业板已经是比科创板成熟的多的市场,在交易规模,投资者认同度,部分公司的质量等方面比科创板要更好一些。 但创业板作为没有喝到头啖汤的二传手,弊端同样明显。连之前政策口号更加高大上,被明确定位为更聚焦新兴产业,号称“创业板精选版”的科创板都如此之迅速的跌落神坛了,市场对已没有太多新鲜感的创业板注册制的“再而衰”隐喻担忧,恐怕会更大。 此外,顶层要求股市加大向实体输血以在稳经济中发挥更大作用的态度已是路人皆知。现在注册制扩大到创业板给市场的第一观感,恐怕就是创业板将在向实体扩大输血中担当排头兵,那么,创业板注册制的消息大概率会短暂刺激创业板看多情绪的同时,大概率也会放大对其中期失血过度的担忧。 当然,由于政策细节尚待明,无论多空分析更多是一家之言的YY,目前都只能说是务虚的分析。

                                 
【博览财经分析】打一棒子给个枣?那边厢,证监会刚刚举起了强监管,提升投资者保护的大旗,A股对此还在忧虑中。这边,最高决策层又突然宣布了扩大注册制到创业板的消息——市场第一反映,对创投概念,对券商股,对指数都是短线利多的。争议主要在于是长多还是长空?
决策层对创业板试行注册制定位很高
4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。同在4月27日,证监会和深交所发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等规则。
会议指出,推进创业板改革并试点注册制,是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。
要着眼于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革。
坚持创业板和其他板块错位发展,找准各自定位,办出各自特色,推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。
从上述的纲领性表述来看,决策层把在创业板试行注册制的定位期待值很高。是上升到改善整个资本市场活跃性,规范性和顶层制度变革层面的
有一段比较中肯的分析是这样说的:中央选在此时宣布创业板注册制,有些超预期,但符合逻辑。首先,新冠疫情造成中国经济大幅减速,资本市场需要站出来支持实体经济;其次,2800点的大盘,不高不低,创业板指数也回调了一段时间,现在推行注册制,不会造成系统性风险。
那么,再具体一点说,创业板的注册制对股市短中期是利好还是利空?市场到底会怎么看待这个消息呢?
我注意到,有分析人士直接抛弃了在细节层面进行类比的思路,直接从宏观战略层面认为,中国股市的特色,事出反常必有妖,超预期巩固的创业板注册制或许是中国宏观政策后发制人,重磅刺激措施将不断推出的信号——从这个角度来说,似乎可以对上述消息的市场反馈。
个人看法是,因现在创业板试行注册制的细节特点还有待进一步明朗,但率先试点了注册制的科创板的表现至少可以给我们提供一些借鉴,这从决策层对于创业板试行注册制给予了当初设立科创板时类似的“高度评价,战略定位”,从证监会从一开始就是参照科创板的注册制有关制度特征来推动创业板注册制,都可见一斑——
证监会副主席李超表示,本轮创业板试点注册制改革,在试点注册制的安排方面创业板试点注册制大体与科创板一致,注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节,通过问答的方式来督促企业提高信披质量。
而交易制度方面,跟科创板一样,创业板改革并试点注册制后,新上市企业上市前五日不设涨跌幅,之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。
回顾当年科创板试点注册制的表现看,有几个特征:
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一是,除了首批上市的科创板新股受到市场的疯狂热捧(毕竟,最开始政策把科创板的政策定位鼓吹的很高的,一路绿灯地加速推进了落地,市场自然给予了热捧)。后续二三批上市的科创板新股表现都差强人意,市场热度下降非常快(不仅相当一般个股中期趋势向下,连新股上市首日的最高涨幅都大大缩水)。
二是,科创板经历了一段初期加速扩容发行,但后来随着成交量持续回落以及新股质量的争议,此后发行的科创板公司表现越来愈差,就不得不逐渐降低发行速度——原本市场预测到2019年11月末,科创板新股数量就会达到一百家左右,但实际上只到今年4月末,科创板个股数量才达到99家。
三是,不管最开始政策吹的多么高大上,多么战略,多么变革,但从目前注册制在科创板试行的结果看,科创板正变得越来越平庸,存在感越来越弱。其并没未能改变A股投资者追涨杀跌的投机特性,也没有在多大程度上强化所谓的市场自我调节筛选的功能,同样也没看出在搞活资本市场规范资本市场上有多大贡献,目前来看更没有看出能够培育出中国的伟大高科技企业的迹象来。
创业板搞注册制的市场预期逻辑推导
比较而言,创业板作为第二个进行试行注册制的市场,其优势在于或许可以避免此前科创板的部分政策弯路。并且创业板已经是比科创板成熟的多的市场,在交易规模,投资者认同度,部分公司的质量等方面比科创板要更好一些——要知道,当年创业板也是有一段“神创”的历史的,当时整体的持续性,诞生的牛股根本不是科创板可比拟的。
另外,证监会也说了,创业板与其他板块时错位发展,所以从主观意愿上,决策层当然也是希望通过在创业板试点注册制,让创业板具有更高的市场认同价值,也能更有利于培养出一批更优秀的公司——且不说这个目标能否实现,仅仅是投资者认知到决策层的这一目的,就足以让资金掀起一轮炒作。
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但创业板作为没有喝到头啖汤的二传手,弊端同样明显。连之前政策口号更加高大上,被明确定位为更聚焦新兴产业,号称“创业板精选版”的科创板都如此之迅速的跌落神坛了,市场对已没有太多新鲜感的创业板注册制的“再而衰”隐喻担忧,恐怕会更大。
此外,顶层要求股市加大向实体输血以在稳经济中发挥更大作用的态度已是路人皆知。科创板已坐实了“增加一个融资渠道远比培育好公司更重要”的尴尬印象,现在注册制扩大到创业板给市场的第一观感,恐怕就是创业板将在向实体扩大输血中担当排头兵,那么,创业板注册制的消息大概率会短暂刺激创业板看多情绪的同时,大概率也会放大对其中期失血过度的担忧。
当然,由于政策细节尚待明,无论多空分析更多是一家之言的YY,目前都只能说是务虚的分析。
毕竟,科创板与创业板各有特点,证监会也说了,创业板注册程序和科创板有三方面不同:一是建立沪深交易所审核工作协调机制,保持审核标准尺度一致,避免形成抢资源情况;二是明确在审企业衔接安排,确保向注册制过渡;三是再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制。
所以,市场反馈会否与科创板当时类似?或者截然相反?现在都还难以定论。有待继续观察。我们拭目以待。


                                 
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注册制对A股影响几何?哪些板块最受益?                 
【研究员】:乔峰
博览研究员认为,创业板推广注册制对A股市场的影响不大。首先,监管层曾多次强调,注册制改革是一个循序渐进的过程,会充分考虑市场的承受能力。其次,从科创板的运行情况看,注册制对市场资金的分流影响微乎其微。第三,每一次重大的制度改革红利,对A股市场的影响都是偏积极乐观的,例如当年的股权分置改革等。在投资机会上,对于券商、创投等公司构成明显利好,可积极关注。

                                 
博览财经研报】创业板注册制终于来了!
据央视新闻联播报道,高层主持召开中央全面深化改革委员会第十三次会议强调,深化改革健全制度完善治理体系,善于运用制度优势应对风险挑战冲击。会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》(下称《实施方案》)。
根据《实施方案》,创业板注册程序在大体上沿用了科创板,例如,先由交易所审核,通过问答方式督促企业提高信批质量,最后由证监会注册,新股上市前5日不设涨跌幅,之后涨跌幅限制从10%调整为20%。但在沪深交易所审核标准、衔接安排以及券商保荐机制上,可以说是在科创板的规则上进行了优化。
对于A股市场的影响,博览研究员认为影响不大。首先,监管层曾多次强调,注册制改革是一个循序渐进的过程,会充分考虑市场的承受能力。其次,从科创板的运行情况看,注册制对市场资金的分流影响微乎其微。第三,每一次重大的制度改革红利,对A股市场的影响都是偏积极乐观的,例如当年的股权分置改革等。在投资机会上,对于券商、创投等公司构成明显利好,可积极关注。
对A股市场影响几何?
曾几何时,一提到扩容,市场就闻风色变。无论是IPO还是再融资,只要节奏稍微快一点,大盘就开始下跌,更别谈推行注册制,那更是一提就跪。但实际上,科创板在正式开板之前,市场也曾一度担心注册制会对A股市场造成不利影响,担心资金分流导致市场下跌。但站在现在往回看,市场的担忧其实是多余的。
首先,科创板的注册节奏并没有预期中的那么快。虽然审核权下放到了交易所,但交易所责任变大后,把关实际上更为严格。审核通过后,问询环节也非常之详尽。最后再到证监会注册,这个流程时间不短,其实给予了市场较大的预期空间。
其次,对资金分流影响不大。科创板开板首批上市25只个股,虽然对当时A股的资金造成了一定分流影响,但这是因为科创板是全新板块,开市当日是从0到25。而创业板不一样,不会出现一天同时上25只个股的情况,所以这一点不用担心。实际上,科创板之后从第二批到第N批,都没有出现资金分流的迹象。
正如博览研究员在科创板开市之前就曾表达过的观点,虽然推行的是注册制,但也是带有A股市场特色的注册制,市场仍然会有一只无形的手在调控节奏,而不是放任不管了。此前,监管层也多次在公开场合强调过,注册制改革是一个循序渐进的过程,会充分考虑市场承受能力,把握好节奏。
再比如2005年的股权分置改革,也是涉及到扩容的一项重大制度改革。当时市场普遍担忧,股权分置改革后将进入全流通时代,二级市场大幅扩容会导致市场承受不住,悲观观点占据主流。但正式实施股权分置改革后,不仅没有造成下跌,反而迎来了一轮6124点的大牛市,那可是迄今为止上证综指的最高点呐!这说明什么?这说明造成资金分流的决定性因素不是扩容,而是赚钱效应!只要有赚钱效应,市场承受能力会大大提高,只要有赚钱效应,市场永远不缺钱。
所以,无论是从股权分置改革的历史实践,还是从科创板注册制试点的经验,博览研究员认为这一次创业板注册制的制度改革,对A股市场的利空影响微乎其微,相反不排除会有“靴子落地”的利好效用。
哪些板块最受益?
从投资机会上而言,科创板开板之前,券商、创投概念股就曾被市场热炒一波。而这一次创业板推广注册制,依然是券商、创投概念明显受益。从昨日(4月27日)的盘面看,创业板指数涨幅明显大于沪市和深市,创投概念股集体大涨,wind创投指数涨幅高达3.44%,九鼎投资、通产丽星、华控赛格均强势涨停,这说明已经有先知先觉的资金提前知道了消息。
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新时代证券首席经济学家潘向东认为,创业板注册制一是利好积累较多中小企业项目的券商。因为创业板市值较小,一直以来,中小券商是承销主力。二是利好中小市值的创业板股票。创业板注册制改革将显著提升创业板市场活力,再叠加前期再融资新政利好,中小市值创业板个股将更为活跃。三是利好有直接融资需求且发展速度较快的板块,例如TMT、生物医药等成长行业。四是利好拟分拆上市的A股上市公司。目前已有部分A股上市公司拟通过分拆子公司在创业板上市。五是利好项目储备丰富的创投企业。    潘向东认为,创业板注册制改革有助于进一步降低科创企业进入资本市场的门槛,推动更多优质企业多元化融资;从资本市场结构来看,可与科创板形成有机补充,进一步完善多层次资本市场建设,而更多优质企业进入创业板,将改善创业板资本市场结构。
从科创板承销保荐数据看,中信建投、华泰证券、国信证券、中信证券等头部券商项目储备丰富,承销保荐规模优势明显,是科创板试点注册制的最大赢家。那么,在创业板注册制中,也有可能成为最大的受益者。
总结
  博览研究员认为,创业板推广注册制对A股市场的影响不大。首先,监管层曾多次强调,注册制改革是一个循序渐进的过程,会充分考虑市场的承受能力。其次,从科创板的运行情况看,注册制对市场资金的分流影响微乎其微。第三,每一次重大的制度改革红利,对A股市场的影响都是偏积极乐观的,例如当年的股权分置改革等。在投资机会上,对于券商、创投等公司构成明显利好,可积极关注。


                                 
                                           投资参考
                 



试剂盒集采降价81%!医药板块“黑天鹅”后怎么看?                 
【研究员】:三水
油价下跌方面,从成本测算的角度看,尽管一季报PDH差价下滑+去年基数不小,引发PDH盈利普遍一般,但目前PDH-PP一体化盈利优势开始显现,预计二三季度行业整体盈利还不错。 医药板块方面,短中期来看,湖北省新冠试剂盒快速带量集采,对检测行业构成显著利空。因为检测行业前期股价大涨,是基于检测产品80-100块钱的假设计算的盈利预期,该预期降幅81%,自然算是核心预期崩塌,因此短中期回调难以避免,甚至有可能带跌疫苗股短期深度回调。但从中期来看,医药板块强势逻辑仍然清晰,核心中期逻辑蓝筹股值得持续跟踪。

                                 
博览财经分析】持续跟踪热门概念。
油价下跌方面,从成本测算的角度看,尽管一季报PDH差价下滑+去年基数不小,引发PDH盈利普遍一般,但目前PDH-PP一体化盈利优势开始显现,预计二三季度行业整体盈利还不错。
医药板块方面,短中期来看,湖北省新冠试剂盒快速带量集采,对检测行业构成显著利空。因为检测行业前期股价大涨,是基于检测产品80-100块钱的假设计算的盈利预期,该预期降幅81%,自然算是核心预期崩塌,因此短中期回调难以避免,甚至有可能带跌疫苗股短期深度回调。但从中期来看,医药板块强势逻辑仍然清晰,核心中期逻辑蓝筹股值得持续跟踪。
低油价,测算两个盈利向好的细分行业
继续看低油价格局,从当前年报、一季报时点来看,博览研究员认为有两点值得重视。
第一,从成本测算的角度看,尽管一季报PDH差价下滑+去年基数不小,引发PDH盈利普遍一般,但目前PDH-PP一体化盈利优势开始显现,预计二三季度行业整体盈利还不错。
博览研究员上周曾强调:
炼化行业中,煤头产能占比较高,但新兴低成本产能原料绑定国际油价的品种,显然将在本轮油价大跌中受益最多。因为国内煤价下跌空间不大,煤头产能成本下跌空间有限,这会导致新兴油头低成本产能极大受益。
从行业格局上看,PP产业链满足上述要求。PP产能中,35%为煤头工艺产能,目前进口依赖度较低,而且未来几年新增产能有不少是煤头路线。

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由于CTO产能占比高,且发展高效煤化工是决策层亲点的既定强势路线(虽然低油价多数厂家毫无竞争力、爆亏是铁定的事实)。3月油价暴跌后,PDH成本大幅下降,CTO成本却基本没有变化,按照现价测算两者成本差达到约1200元/吨。虽然PDH当前盈利与历史一般水平接近,但行业中有近20%供给处于严重亏损状态,可以说气头路线的α还有所扩大。只要供需没有严重恶化到击穿CTO成本的地步,那么PDH—PP仍有望享受比较稳定的盈利。
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仍需强调,由于口罩产业链需求激增扰动,C3下游当前价格仍处高位。中金数据总结,在绝大部分化工产品一季度价格下跌的趋势下,C3产业链整体价格是呈现上行趋势的。
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第二,极低油价+国内成品油价格保护机制共同作用,决定了地炼盈利能力不差。结合年报,天风证券张樨樨预测了一下大炼化主要产能二三季度盈利情况。
模拟恒力石化、浙石化一期、上海石化等国内炼化项目的动态盈利情况(暂未考虑库存损失及“地板价”潜在收益的影响),炼厂效益在油价进入低价区间而显著增厚。
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检测板块遇“黑天鹅”事件!医药后续怎么看?
近期博览研究员反复强调、分析了医药板块几个细分逻辑。短期来看,其中核心逻辑之一——检测,遭遇黑天鹅事件。
4月26日,湖北省医保局联合省经信厅、省卫健委、省药监局、省公共资源交易中心等组成的工作专班,在汉开展新型冠状病毒相关检测试剂集中采购。
本次参加新型冠状病毒核酸检测试剂盒和新型冠状病毒抗体(IgM/IgG)检测试剂盒集中采购的企业共19家,拟中选企业6家,其中,核酸检测试剂盒4家,抗体检测试剂盒2家。根据集中招标采购产生的拟中选结果,核酸检测试剂盒拟中选价与3月底全省平均采购价相比,降幅81%;抗体(IgM/IgG)检测试剂盒拟中选价降幅72%。按照目前我省单日最大8.9万人份核酸检测量统计,仅核酸试剂盒采购价格的下降每日可节省医疗费用800万元。
从结果来看,核酸拟中标4家,为上市公司明德生物、迈克生物、达安基因、华大基因。抗体拟中标2家,上市公司有丽珠集团。
博览研究员认为,短中期来看,对检测行业构成显著利空。因为检测行业前期股价大涨,是基于检测产品80-100块钱的假设计算的盈利预期,该预期降幅81%,自然算是核心预期崩塌,因此短中期回调难以避免,甚至有可能带跌疫苗股短期深度回调。
但从中期来看,医药板块强势逻辑仍然清晰。
疫情常态化,海外疫情无法控制,叠加疫苗关注度持续高位+疫苗因为没有生产出来所以暂时不可能集采,医药板块中期事件驱动催化剂不会少。
从目前来看,机构在一季度显著增配了医药板块。医药、军工都属于经济不好的时候适合抱团的去向,投入具备很强逆周期属性。
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因此总的来说,中期逻辑通顺的核心医药蓝筹,以及疫苗概念,中期均值得投资者持续跟踪。




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