首席证券内参5.13

昨天（12日）美股期货集体下跌，外加B股指数突然放量大跌，引发市场无限猜想，也有一些谣言（如川普要求撤回投资中国股市的联邦退休基金）四处散播，引发了市场担忧，所以早盘有些抛售很正常。不过，我们认为，《B股闪崩只是纸老虎！A股虚惊一场但预期未改！》：12日继续震荡走弱，更多是市场借这个不重要的借口回调而已。一则，现在央行要搞宽松但股市并没有看到新增活水入场的迹象，还是存量博弈，2900上方2915年线久攻不下，市场难免震荡回踩，这很正常。二则，单就B股指数来看，一个日常成交量不足一亿，昨天放量几倍也才小几亿而已。就这点成交量还比不上很多股票活跃，B股在中国股市基本上已是形同虚设，对A股的实际影响几乎可以忽略，对于这种“纸老虎”，丝毫不用当回事。所以，没有必要因此担心股市发生大幅下跌。

实际上，12日上证微弱收绿但深成指涨了0.42%，创业板指涨了1.01%，反映了中小创内部，虽然新基建暂退潮，但疫苗，医疗器械，人造肉等概念则有所活跃。

另外，从最新监测到的A股ETF资金动向看，尽管不少券商进入5月份后还在喊继续看好科技概念，但芯片、5G、新能源汽车等科技类指数基金其实从4月底已经开始在撤退了。而在资金流出科技主题ETF的同时，宽基ETF、证券ETF等受到资金青睐，资金流量占据前十——这似乎反映了短中期《ETF五月微妙变化：撤离科技股，杀入券商》。不过，科技股的中长期机会仍然受到认可。一个是也不乏ETF基金在继续加仓科技股（如国泰CES半导体ETF），但关键原因还是在于，科技股的政策地位依旧没有任何动摇，可以预见的是，马上将召开的两会报告中还将一步强化。预计两会仍会谈及芯片新基建和国家大基金。

我们认为，《这四大结构性热点板块依然可以高看！》：A股市场从4月以来稳中有升，不少行业板块也随之走出上涨行情。而且指数在2900点的位置开始盘整，市场特征表现的更加“轻指数，重个股”。那么，哪些会强者恒强还有机会？哪些已经高处不胜寒？哪些才启动？很有必要对近段时间的热点进行一番梳理，以下是我们对近期四个涨幅榜龙头板块的干货观点：多只水泥股创出历史新高，可继续看好；传“美国对华半导体代工厂发函禁止军用”=国产替代重磅利好！券商四月业绩暴增，四利好集结只待东风；人造肉销量、股价疯涨，猪肉跌价10%，但猪肉股的机会性依然更加稳固。另外，可关注《总书记肯定“直播带货”，网红经济新投资趋势》。

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B股闪崩只是纸老虎！A股虚惊一场但预期未改！                 
【研究员】：大双
结论：昨天（12日）美股期货集体下跌，外加B股指数突然放量大跌，引发市场无限猜想，也有一些谣言（如川普要求撤回投资中国股市的联邦退休基金）四处散播，引发了市场担忧，所以早盘有些抛售很正常。不过，12日继续震荡走弱，更多是市场借这个不重要的借口回调而已。 一则，现在央行要搞宽松但股市并没有看到新增活水入场的迹象，还是存量博弈，2900上方2915年线久攻不下，市场难免震荡回踩，这很正常。二则，单就B股指数来看，一个日常成交量不足一亿，昨天放量几倍也才小几亿而已。就这点成交量还比不上很多股票活跃，B股在中国股市基本上已是形同虚设，对A股的实际影响几乎可以忽略，对于这种“纸老虎”，丝毫不用当回事。 所以，没有必要因此担心股市发生大幅下跌。实际上12日上证微弱收绿但深成指涨了0.42%，创业板指涨了1.01%，反映了中小创内部，虽然新基建暂退潮，但疫苗，医疗器械，人造肉等概念则有所活跃。不过，考虑到后者这几个概念现在缺重磅级的刺激消息，持续性要打问号且体量太小，还是需要观察市场是否会有新的利好出现，至少在热点轮动上要有新的惊喜。否则昨天以光刻胶龙头容大感光的科技股退潮为信号就可能进一步在新基建中扩散，要谨防久盘必跌。

                                 

【博览财经分析】上证指数连续第三天在2900点蹉跎，又是缩量振荡的一天，显示这个一般并不被认为是关键点位的位置目前要突破也面临一定困难。

在我们看来，昨天（12日）美股期货集体下跌，外加B股指数突然放量大跌，引发市场无限猜想，也有一些谣言（例如川普要求撤回投资中国股市的联邦退休基金）四处散播，引发了市场的担忧，所以早盘有些抛售很正常。

不过，12日继续震荡走弱，更多是市场借这个不重要的借口来回调而已。

一则，现在央行要搞宽松但股市并没有看到新增活水入场的迹象，还是存量博弈，2900上方2915年线久攻不下，市场难免震荡回踩，这很正常。

二则，单就B股指数来看，一个日常成交量不足一亿，昨天放量几倍也才小几亿而已。就这点成交量还比不上很多股票活跃，B股在中国股市基本上已是形同虚设，对A股的实际影响几乎可以忽略，对于这种“纸老虎”，丝毫不用当回事。

所以，没有必要因此担心股市发生大幅下跌。

实际上，12日有意思的是，上证微弱收绿但深成指涨了0.42%，创业板指涨了1.01%，反映了中小创内部，虽然新基建暂退潮，但疫苗，医疗器械，人造肉等概念则有所活跃。

不过，考虑到后者这几个概念现在缺重磅级的刺激消息，持续性要打问号且体量太小，还是需要观察市场是否会有新的利好出现，至少在热点轮动上要有新的惊喜。否则昨天以光刻胶龙头容大感光的科技股退潮为信号就可能进一步在新基建中扩散，要谨防久盘必跌。

但也有机构表示，12日上证B股的明显回调，至少可能反映了流动性层面明显恶化的预期，而12日A股两市成交也缩量到6000亿，所以B股闪崩对A股的影响，还是值得说道说道。

12日，B股指数突然放量下跌，盘中一度跌去逾7%跌至197.86点，创2012年7月以来新低，随后有所拉升，截至收盘，B股指数报202.25点，跌幅达5.1%，国新B、东贝B、海控B等多只个股跌停。

B股为什么大跌？

一个是B股市场早已沦为“鸡肋”。越来越边缘化，市场活跃度低，流动性极差，成交极度萎缩本身就导致市场极不稳定，所以这几年，B股市场总会时不时出现崩盘行情。而且5月份崩盘的概率尤其高。

可以看到，B股的无论是在流动性还是盘子上均远逊于A股，整体单日成交额常年围绕在 1亿元附近。即使在12日B股指数大跌的情况下，成交只有2个多亿，而B股成分股总市值超过2800亿元，换手率不足0.1%。

另外，B股一直被视为外资投资的市场。因此，外围的扰动对B股也会造成较大影响。从外围的消息看，特朗普正努力减少美联邦养老金对外投资（这部分资金据说有45亿美元，把B股吓到了），而从内因来看，有分析人士认为，受新证券法关于个人账号不得出借影响，目前B股账号大多是之前借用海外人士护照开户，市场担心这部分长线资金会撤离，这对B股资金预期都不是一个好信号，故引发B股大跌——可以看到，亚太外围市场12日走势也比较弱，所以对B股本身也会造成干扰。

此外，2019年以来，监管层从严执行“面值退市制度”也引发了B股大面积杀跌，而今年来证监会加速推进注册制扩容让壳资源贬值预期更大，这让B股的面值退市压力更大。而就在5月10日，东沣B发布公告称，公司股票已连续20个交易日收盘价格均低于每股1元人民币面值。深交所将自公司股票停牌起十五个交易日内作出公司股票是否终止上市的决定。

这意味着，东沣B或将成为继ST锐电后今年面值退市的第二股，同时也是第一只面值退市的纯B股，而面临退市压力的B股不是个案，统计显示，目前B股有包括*ST鹏起B、*ST海创B等超40只个股面值低于1块钱。所以这自然引发了12日市场的恐慌。

（科普一下：什么是面值退市股？我国沪深两市的股票票面金额均已1元/股为单位，当某只股票连续20个交易日的股价都低于面值，即低于1元，那么就会触发面值退市条件而被强制退市。面值退市制度并不是2019年才有的，只是今年是政策执行最为严格的一年，所以2019年面值退市股数量骤增。与一般退市相比，面值退市没有“风险警示期交易”，也没有暂停上市阶段，暂停上市的期限最少为6个月，所以面值退市的速度要比一般退市更快。）

而B股的流动性和结构性问题更是令问题雪上加霜。其实，B股积弱以久，从2020年以来，B股市场就逐渐边缘化。而市场一直在期待相应的改革措施出台，但久久未能落地。

据中国结算的数据，目前开立B股账户的投资者超过237万户，甚至远远超过新三板的开户数，据中国结算的数据，目前开立B股账户的投资者超过237万户，甚至远远超过新三板的开户数，但B股的结构性问题和流动性问题一直存在。

但B股暴跌对A股的影响非常之小！

从过去多年A股与B股的联动关系看，曾经B股被称为是A股的先行指标，每次的下跌，B股都能提前反应。但近年B股边缘化的趋势更趋明显，股票走势也较弱。2015年见到最高点之后，几乎是一路下行的趋势。两者之间的联动已越来越弱，非常弱了。

正如不少大V所言，现在整个B股一天的交易量连一半以上的A股中，一只个股的交易量都不如，B股所有公司总市值才600多亿，还不到茅台的零头，根本不是一个量级的市场，哪还有什么影响参考性呢。

比如，昨日B股闪崩，但今日A股并未大跌，沪指仅微跌0.11%，深成指和创业板指还分别涨0.42%、1.01%。

证券时报甚至对昨日B股下跌对A股的影响给了个非常清奇的逻辑：B股闪崩意味着担忧情绪的释放，但这样的释放对于A股市来说并不一定是下跌的先行指标，反而可能是市场见底的指标。

                                 
                                           决策参考
                 



ETF五月微妙变化：撤离科技股，杀入券商                 
【研究员】：大双
结论：大资金动向或许最能反映市场的真实状况。除了北上资金已被具有很强前瞻性外，ETF基金的份额变化也能程度反映主流大资金对市场热点切换的看法。但不太秒的是，我们注意到，在当下指数蹉跎于2900点之际，过去的一周形成的消费白马与科技股比翼齐飞的格局似乎也在被打破。从最新监测到的A股ETF资金动向看，尽管不少券商进入5月份后还在喊继续看好科技概念，但芯片、5G、新能源汽车等科技类指数基金其实从4月底已经开始在撤退了。而在资金流出科技主题ETF的同时，宽基ETF、证券ETF等受到资金青睐，资金流量占据前十——这似乎反映了热点或正从科技股转向券商。 不过，科技股的中长期机会仍然受到认可。一个是也不乏ETF基金在继续加仓科技股（如国泰CES半导体ETF），但关键原因还是在于，科技股的政策地位依旧没有任何动摇，可以预见的是，马上将召开的两会报告中还将一步强化。预计两会仍会谈及芯片新基建和国家大基金。而在行业方面，背靠最大的终端需求市场，进口替代趋势不可逆转情况下，国内半导体产业有望持续保持较快的增速，迎来黄金结构化机遇。 另外，今年以来ETF基金总体保持净流入近500亿元。反映了资金对A股总体不悲观。

                                 

【博览财经分析】大资金动向或许最能反映市场的真实状况。除了北上资金已被具有很强前瞻性外，ETF基金的份额变化也能程度反映主流大资金对市场热点切换的看法。

稍具专业性的投资者应该知道，场内ETF正日益被投资者作为策略交易的工具。投资者见好就收、对后市的判断基金管理人的持营等因素都有可能影响ETF的资金流向。而作为场内大资金之一，指数基金的动向对反映大资金的攻击对象也具有一定参考价值，因此被紧密跟踪关注。

但不太秒的是，我们注意到，在当下指数蹉跎于2900点之际，过去的一周形成的消费白马与科技股比翼齐飞的格局似乎也在被打破。从最新监测到的A股ETF资金动向看，市场阶段性热点或正从科技股转向券商。

据悉，从宽基ETF到行业主题ETF，近两年全面开花，日益受到机构者的青睐，ETF工具属性明显，以险资为代表的机构投资者会借助ETF进行波段性操作，他们会严格执行交易纪律，阶段性的收益目标兑现后会积极腾挪换仓。随着全面复工复产的步调加快，消费的复苏，宏观经济的变化都会影响投资者的配置偏好。

我们注意到，随着疫情形势的好转，A股主要指数4月以均迎来上涨。Wind统计数据显示，4月以来至11日收盘，上证综指涨幅达5.37%，沪深300上涨7.79%，创业板指上涨13.02%。然而，部分投资A股ETF的资金“见好就收”，4月底持续撤离部分ETF。据银河证券基金研究中心测算发现，A股ETF基金在4月30日有33.66亿元的资金净流出，4月份净流出297.35亿元。而5月初依然在延续流出之势。

Wind统计数据显示，截至5月8日，除去另类投资类ETF、QDII类ETF之外，A股ETF在4月30日至5月8日的4个交易日内共缩水了103.53亿份，资金净流出达108.48亿元。尤其ETF基金在5月8日（上周五）有13.62亿元的资金净流出。具体来看，科技主题ETF资金流出量较大，华夏芯片ETF、华夏5G ETF资金流出量均在20亿元以上，银华5G ETF、广发芯片ETF资金流出也在7亿以上，华夏与国泰旗下的新能源汽车ETF资金流出量均在4亿元以上，6只科技主题ETF共流出71.06亿元，占资金流出总量的65.5%。

也就是说，尽管不少券商进入5月份后还在喊继续看好科技概念，但芯片、5G、新能源汽车等科技类指数基金其实从4月底已经开始在撤退了。

对此，我们认为，主要在于部分投资者收益兑现落袋为安。3月全球市场陷入巨震，科技板块回调明显，4月以来至5月初，随着行情的修复，部分追高买入半导体、5G等科技主题ETF的投资者解套后会赎回部分份额，也有投资者达到阶段性收益目标选择减持。

而在资金流出科技主题ETF的同时，宽基ETF、证券ETF等受到资金青睐，资金流量占据前十——这似乎反映了热点或正从科技股转向券商。

科普一下：宽基ETF是相对于窄基指数而言的，是指沪深300、中来证500这些，而窄基指数基金，指的是源各行业指数，如中证白酒、中海医疗等；对宽基指数基金根据百投资标的不同，分为大盘指数基金（上证50、沪深300等）、中小盘指数基金（中正500、创度业板指数等）

另外，今年以来ETF基金总体保持净流入之势，A股ETF今年以来净流入456.96亿元。反映了资金对A股总体不悲观。

从ETF资金动向看，热点或正从科技股转向券商

Wind统计数据显示，截至5月8日，华泰柏瑞沪深300ETF、华安创业板50ETF、华夏上证50ETF近四个交易日均有资金流入，分别流入7.18亿元、3.76亿元、2.08亿元，嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、平安创业板ETF的资金流入量均在1亿元以上。此外，南方证券ETF、华宝证券ETF、汇添富中证主要消费ETF、国泰CES半导体ETF的资金流入也在1亿元以上。

值得一提的是，由于ETF净值的差异，资金流入的名次与份额增长名次并不一致。Wind统计数据显示，截至5月8日，份额增长最多的三只ETF分别是华安创业板50ETF、南方证券ETF、华泰柏瑞沪深300ETF，近四个交易日分别增长了4.77亿份、2亿份、1.84亿份。

从上述统计来看，指数型基金似乎正从科技股撤退，而转向券商股。

而与指数基金动向相一致的是，中金日前报告称，35家上市券商4月净利润同比增加119%，股债双升带动投资收入大幅增长。另外，4月北向资金净流入532.6亿元。

分析指出，资本市场改革全面深化带来的短期交易活跃度提升、中长期券商业务扩容以及模式升级是此轮券商股投资的主要逻辑。再结合创业板注册制有可能在8月前落地，以及再融资新规松绑等，券商也被认为最受益。因此，指数基金的调仓之举也反映了短中线热点切换的变化。

但科技股的中长期机会仍然受到认可

当然，指数基金只是A股场内的大资金势力之一，其并不能完全决定A股的板块轮动风格。另外，部分指数基金阶段性的调仓并不代表对科技股的否定。

我们注意到，同在4月末至5月以来，相较同业其它同类ETF在赎回或调仓到券商类ETF，国泰CES半导体ETF的份额和资金流量却在逆势迎来增长。对此，国泰基金量化投资事业部总监梁杏解释为可能是周期错位与持续营销导致的结果。梁杏表示，当市场行情高涨时，国泰一直在提示风险，因而同业的半导体ETF规模在增长的同时，国泰半导体ETF资金在流出；当半导体行业跌下来时，国泰基金团队密集在公众号和多个直播平台路演半导体的投资价值，发布半导体50ETF的定价报告。由于半导体长期投资价值明显，但行业波动大，急涨急跌，梁杏也不断建议投资者多挑几个合适点位分批买入。

关键原因还是在于，科技股的政策地位依旧没有任何动摇，可以预见的是，马上将召开的两会报告中还将一步强化。预计两会仍会谈及芯片新基建和国家大基金。在国家大基金加持下，中国半导体产业走向市场化驱动与国家扶持并进的高速发展态势。大基金一期投资项目中，集成电路制造占67%，设计占17%，封测占10%，设备材料类占6%。而目前正在持续募集中的大基金二期将给行业提供更加巨量的资金。

行业方面，背靠最大的终端需求市场，进口替代趋势不可逆转情况下，国内半导体产业有望持续保持较快的增速，迎来黄金结构化机遇。半导体产业将进一步向中国大陆转移，新建产能逐步释放，5G通讯、物联网、汽车电子等新兴应用必将使我国对半导体产品的市场需求进一步扩大，产业链各环节龙头企业势必会在此过程中不断做大做强。

此外，5G方面，5G基站具备科技基建属性，今年各地都把加速5G基建作为了拉动经济的一个重要抓手，三大运营商加速建设有望带动产业链公司业绩超预期。

总之，虽然目前暂时看到ETF的部分撤离5G、半导体等迹象（暂时或需规避观察下），但大趋势上，科技股仍然是未来重要的市场机会。

                        

总书记肯定“直播带货”，网红经济新趋势值得跟踪                 
【研究员】：三水
网络直播、网红带货概念值得持续跟踪。 一方面，政策面、决策层对于网络直播当前是持支持态度，扶贫攻坚战是这两年决策层关注的重要任务，决策层对于疫情期间网络直播、农村通过直播销售农产品脱贫，是表示肯定的，因此相关方式在后期仍将广泛推广。直播概念结合，近期决策层在农村地区考察，往往会引发A股农业+“炒地图”行情出现。 另一方面，招商证券指出，流量红利时代结束，MCN产业链需要优质KOL及创意内容。明星作为自带流量的高质量“潜力”网红，恰好为短视频平台及电商平台提供了拉升流量新的引擎，由此成为短视频平台聚焦的热点，同样也为影视公司开展MCN业务提供了新的机遇，相关核心上市公司后期事件驱动值得投资者跟踪。

                                 

【博览财经分析】短期来看，博览研究员认为，网络直播、网红带货概念值得持续跟踪。

一方面，政策面、决策层对于网络直播当前是持支持态度，扶贫攻坚战是这两年决策层关注的重要任务，决策层对于疫情期间网络直播、农村通过直播销售农产品脱贫，是表示肯定的，因此相关方式在后期仍将广泛推广。直播概念结合，近期决策层在农村地区考察，往往会引发A股农业+“炒地图”行情出现。

另一方面，招商证券指出，流量红利时代结束，MCN产业链需要优质KOL及创意内容。明星作为自带流量的高质量“潜力”网红，恰好为短视频平台及电商平台提供了拉升流量新的引擎，由此成为短视频平台聚焦的热点，同样也为影视公司开展MCN业务提供了新的机遇，相关核心上市公司后期事件驱动值得投资者跟踪。

政策加持，直播行业短期不缺催化剂

网红带货、MCN、网络直播等概念短期不缺催化剂，原因主要有两点。

第一，政策面、决策层对于网络直播当前是持支持态度的。例如：

4月24日，国务院扶贫办政策法规司司长陈洪波在今天下午国务院联防联控机制举行的新闻发布会上表示，为了更好地开展此项活动，我们组织中西部省份开展了扶贫产品的认定工作，目前中西部扶贫部门已经认定了3.6万个扶贫产品，价值量达到2480亿元。东部省份在一个多月的时间，就购买了27亿。

正在陕西考察的习近平总书记4月20日下午来到柞水县小岭镇金米村。金米村地处秦岭深处，近年来依靠发展木耳等产业摆脱了贫困。村培训中心，几位村民正在做网上直播卖货的准备工作，总书记走到直播平台前，同他们亲切交谈起来。他表示，电商作为新兴业态，既可以推销农副产品、帮助群众脱贫致富，又可以推动乡村振兴，是大有可为的。

扶贫攻坚战是这两年决策层关注的重要任务。可以看出，决策层对于疫情期间网络直播、农村通过直播销售农产品脱贫，是表示肯定的，因此相关方式在后期仍将广泛推广。

第二，与直播概念结合，近期决策层在农村地区考察，往往会引发A股农业+“炒地图”行情出现。

可以观察到，习近平总书记4月20日下午来到柞水县小岭镇金米村考察，金健米业、多只陕西本地股股价大涨。

网络直播带货，MCN机构仍是核心要素

对于网络直播带货概念，博览研究员认为，主要还是要关注网红带货本质和MCN机构组织形式。

对于MCN概念，新时代证券介绍：

MCN（Multi-Channel Network）是舶来品，但已衍生出一系列具有中国特色的MCN机构。国内机构主要以内容生产和运营为核心，链接营销、电商、版权等多种业态形式。

从产业链地位来看，MCN处于整个产业的中游，上游对接各种PGC、UGC等内容方，下游延申至社交、电商等各类平台方，由平台方分发至用户端，盈利点在于内容付费和广告费和流量传导等。

MCN较明星经纪公司，降低内容制作门槛，筛选和放大优质内容，同时链接服务C端用户和B端电商，是流媒体和商家的业务中台和数据中台。

2015年MCN市场规模为8亿元，2019年市场规模已突破百亿，其中头部MCN机构占据近六成，市场集中度较高。

目前MCN的变现模式主要分为：广告变现、平台补贴、内容电商、用户付费和IP授权5种。

对于MCN产业链中期发展趋势，招商证券强调：

流量红利时代结束，MCN产业链需要优质KOL及创意内容。明星作为自带流量的高质量“潜力”网红，恰好为短视频平台及电商平台提供了拉升流量新的引擎，由此成为短视频平台聚焦的热点，同样也为影视公司开展MCN业务提供了新的机遇。

以此为基础，影视公司与其他网红MCN公司具有相同的内容和逻辑，明星的流量与粉丝基础是影视公司发展MCN业务的基础。

跟踪华策影视。公司旗下艺人众多，与字节跳动频合作，投资小红唇、卓依传媒开展MCN业务

跟踪华谊兄弟。公司国内影视娱乐行业最早建立“内容+渠道+衍生”完善产业链，是拥有庞大粉丝基础的明星MCN。

                                 
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这四大结构性热点板块依然可以高看！                 
【研究员】：大双
结论：A股市场从4月以来稳中有升，不少行业板块也随之走出上涨行情。而且指数在2900点的位置开始盘整，市场特征表现的更加“轻指数，重个股”。那么，哪些会强者恒强还有机会？哪些已经高处不胜寒？哪些才启动？很有必要对近段时间的热点进行一番梳理，以下是我们对近期四个涨幅榜龙头板块的干货观点：多只水泥股创出历史新高，可继续看好；传“美国对华半导体代工厂发函禁止军用”=国产替代重磅利好！券商四月业绩暴增，四利好集结只待东风；人造肉销量、股价疯涨，猪肉跌价10%，但猪肉股的机会性依然更加稳固。

                                 

【博览财经分析】A股市场从4月以来稳中有升，不少行业板块也随之走出上涨行情。而且指数在2900点的位置开始盘整，市场特征表现的更加“轻指数，重个股”。那么，哪些会强者恒强还有机会？哪些已经高处不胜寒？哪些才启动？很有必要对近段时间的热点进行一番梳理，以下是我们对近期四个涨幅榜龙头板块的干货观点。

多只水泥股创出历史新高，可继续看好

水泥板块较为抢眼。据数据统计，4月底至5月12日，15只水泥股涨幅超过10%，占比83%。本周以来，更有5股创出历史新高，不过随着股价的攀升，12股遭主力资金减持，占比67%，合计净流出3.48亿元。

具体到个股，上峰水泥自4月以来涨幅最大，超过40%；博闻科技、祁连山、万年青紧随其后，涨幅分别为39.19%、35.97%、33.28%；华新水泥、福建水泥等涨幅均在20%以上。其中，上峰水泥、祁连山、万年青、华新水泥和海螺水泥5股进入本周以来，纷纷创出历史新高。

而从资金面来看，随着股价的持续走高，部分主力资金似乎选择了落袋为安。中证报的统计，在11日和12日，共有12股遭减持，合计净流出3.48亿元。其中，万年青居首；华新水泥居次；西藏天路、尖峰集团、海螺水泥分列三至五位。12日水泥板块整体也出现了明显的回落。

博览点评：分析认为，三大因素推动了近期水泥股股价上扬：首先，各地如期进入赶工状态，市场需求旺盛。一季度积压的需求集中释放，近期华东、华南地区出货率持续超过100%，全国范围出货率在92.1%。下游需求旺盛，与近期龙头企业高出货率相互验证，4月份龙头企业日发货量均维持高位，华东、华南、西北等地区水泥价格有望持续上涨。

其次，稳经济背景下，地产投资拉动水泥需求韧性。基建投资有望催化水泥行情贯穿全年，带来新的需求增量，水泥供需格局稳中向好。此外，监管层稳步推进基础设施公募REITs试点，预计将盘活存量带动增量，中长期基建行业天花板将会打开，为增量基建项目的建设带来充裕的权益资金，推动基建投资提速，预计将有力促进水泥需求。

最后，估值迎来修复行情。截至5月11日，水泥板块估值为10.39倍，仍处于合理区间。分析人士表示，在环保政策趋严的背景下，使得水泥行业集中度提升，市场波动性将会减弱，近几年水泥企业资产负债表大幅修复及盈利稳定性提升将成为此轮水泥板块估值修复的催化剂，随着国内流动性宽松，板块整体估值或将继续抬升。

而评估来看，考虑到国内疫情基本结束（局部零星的不影响大局），复工复产的推进节奏越来越顺畅，基建投资拉动的逻辑会越来越深入人心，即将召开的两会预计也会强化这一点。所以上述三大板块推涨逻辑在未来较长一段时间仍是成立的。因此，对于水泥板块当前出现的调整应视为二次介入的机会。

传“美国对华半导体代工厂发函禁止军用”=国产替代重磅利好！

财联社5月12日晚发布一句话新闻，称美国半导体设备商泛林和应用材料对国内半导体代工厂（如中芯国际和华虹半导体）发函，要求禁止用其设备生产军用产品，并启动“无限追溯”机制——如果消息属实，则意味着中美围绕高科技产品的贸易战再起，必将对A股市场整体预期造成冲击（负面），以及对集成电路、5G等高科技概念产生即期的催化（正面刺激国产替代概念）。

我们注意到，对此，中信证券做出的有关消息核实以及事件对股市的影响分析推演，非常值得投资者重视。

1、中信称和消息来源财联社（科创板日报）确认后，对方确认描述不准确，中芯国际和华虹半导体和此事件无关，并未收到类似信函，致歉并确认随后会修改相关稿件。中信还称也已询问相关上市公司，中芯国际、华虹半导体方面也并未收到类似函件。

2、应用材料（AMAT）、泛林（LAM）是中芯国际和华虹半导体的重要设备供应商，供应商无缘由发函给下游客户从商业角度考量逻辑不合理，除非美国相关部门受益，真实性需进一步确认消息来源。应用材料、泛林在全球半导体设备市场份额分别占比约17%、13%，为全球第一、第四大设备厂商，在沉积、刻蚀、离子注入、CMP、匀胶显影等领域技术领先，尤其先进制程设备较难由非美厂商替代。中芯国际3月公告披露了采购自泛林（LAM）、应用材料、东京电子的设备订单，分别为6亿美元、5.4亿美元、5.5亿美元，采购金额较大。

3、梳理美国对华前期半导体军用管制措施：据路透社报道，2020年4月27日，美政府表示将施加对华出口新限制，包括民用飞机零部件和半导体生产设备等，新规定要求美国公司在获得许可后才能向为军队提供支持的中国公司出售某些产品，即使这些产品是用于民用领域。规定同时废除了某些美国技术及产品未经许可而出口的例外条款。此外，2019年底新修订的《瓦森纳协议》，增加了两条有关半导体领域的出口管制内容，主要涉及计算光刻软件以及12英寸大硅片生产制造技术，《瓦森纳协议》本身就是用于管制面向军事应用的相关技术。综合来看，美政府近几个月以来持续对华加大半导体领域相关限制措施。

4、一则尚未经证实的消息广泛传播，显示了中美互信消失之后的杯弓蛇影。不论消息是否属实，都会加速半导体设备、材料、制造领域的国产化替代。中信证券继续看好中芯国际、华虹半导体，关注设备厂商北方华创、材料厂商沪硅产业等。

此外，我们注意到，12日信通院发布的4月国内手机出货量数据显示，国产5G手机销量暴增。数据显示，2020年4月，国内手机市场总体出货量4172.8万部，同比增长14.2%，环比增长91.8%，结束了自去年6月以来连续10个月的下跌趋势。其中5G手机出货量1638.2万部，占同期手机出货量的39.3%，创下新高，上市新机型22款，占同期手机上市新机型数量的45.8%。

这也反映即便上述消息为真，也只会强化A股市场对高科技概念的认同度。

券商四月业绩暴增，四利好集结只待东风

根据券商12日最新报告称，受到股债双升带动投资收入大幅增长，3月份及去年同期业绩基数较低等多重因素影响，上市券商4月份业绩普遍有所提振，35家上市券商4月净利润同比增加119%，从环比数据看，25券商实现营收净利双增，占比也超过7成，甚至有券商单月净利润环比大增3947%。

母公司口径单月业绩来看，已披露业绩的上市券商中，超7成券商4月份营收、净利润实现正增长，同比增幅则更加可观。具体来看，中信证券、申万宏源证券、中信建投证券均名列前三，其中，中信证券以33.16亿元营收、15.57亿元净利润稳居第一，申万宏源因4月份收到了子公司10亿元利润分配推高业绩。

就前4个月上市券商净利润而言，中信证券、申万宏源、海通证券等券商母公司口径前4月净利润排名前三，分别为48.29亿元（+39.27%）、31.80亿元（+67.74%）、29.99亿元（+0.46%）。

博览点评：虽然今年国内经济受疫情的影响，情况不太好，同比去年是负增长，但券商的业绩却受疫情影响不大，特别是券商的经纪业务收入，今年前四个月的沪深两市交易量并不差，同比去年还是增的。  投行业务虽然受疫情影响较大，但这部分业务基本只是延后，而不会消失。

业务中，券商的自营资产里其实主要是债券，债券这波是明显受益于利率下降的，会有不错的收益，具体我们可以看看今年十年国债期货的走势：

而且后面利率大概率还要继续下行，债券牛市有望延续。

从政策面看，券商现在利好挺多的，比如创业板再融资放开、注册制开闸、新三板改革、降低证券公司投资者保护基金的缴存比例，还有买房投顾业务上线等。

这么多政策利好，说明监管层现在对这个行业是扶持思路。

还有分析指出，券商是强周期板块，不适合用市盈率PE，而更适合PB（因为券商的资产变现能力很强，券商的各种牌照、业务网络也是很有价值的经济资源），一般公认为券商板块的理论最低PB在1.1倍左右。实际上历史上券商板块只有一次到达过这个PB=1.1倍这个区域，就是2018年10月底，之后也很快收回。而牛市时，券商PB一般能达到3~4倍以上。目前券商的PB为1.67倍，PB分位数(2013年以来)为27.7%，总的来说，还处于偏低的估值。

技术面上，现在证券公司又处于一个震荡区间的底部了。

总结而言，基本面业绩不差，利好多，估值不贵，技术上有支撑，券商板块的上涨早已是万事俱备，只欠东风，而这个东风，就看市场风险偏好的提升。目前国内经济已经由疫情防控全面转向复工复产，而且市场预期5月底的两会还有政策利好，所以最近我们看到市场风险偏好确实在提高。而中信、申万等龙头券商有望随着金融市场的进一步对外开放持续受益于政策红利。但另一方面，我们还需要看到海外疫情的确定性被控制住，经济复苏的确定性展开，这样市场才敢大胆地展开进攻。

人造肉销量、股价疯涨，猪肉跌价10%

在美股人造肉概念股的带动下，12日A股人造肉概念又领涨表现了。过去两天（11日，12日）猪肉股一直在跌。

人造肉概念大涨的主要原因之一据说是，新冠疫情引发动物肉消费担忧，这让植物基的人造肉迎来自己的“高光时刻”销量猛增！

据悉，截至5月初，美国有超过20座大型肉类加工厂因工人感染了新冠而关闭，美国肉类供需失衡。近日泰森食品、凯旋食品双双暴发的大规模工人感染事件引发关注。停业影响了大约25％的肉类生产。肉类短缺和涨价因素让消费者转而购买人造肉。

截至4月18日当周，美国植物基肉类替代品的销售额与去年同期相比增长了200％。

而猪肉价跌一个主要原因是，最近猪肉价格开始跌了，最近一个月，大概跌了10%。当然，整体还是保持在一个很高的位置。

根据官方数据，猪肉价格：2019年2月最低价17.95元/公斤（下同），11月1日创本轮猪周期最高价52.40元，11月29日42.06元（A浪低点），2020年2月反弹至48.92元（B浪高点）,随后开始持续下跌,截至2020年5月11日下滑至41.45元,创下跌以来新低;猪肉价格正式进入下降通道。2,仔猪价格：2019年1月最低价21.74元，2020年4月22日99.97元。

也就是说，猪肉过去一年多最大的涨幅约192%,现在价格为41.45元,相比历史低点仍然涨了一倍不止。

博览点评：以前说猪肉股跟人造肉概念是两个跷跷板，一个领涨时另一个就领跌，但现在看来两者开始具有同向性。猪肉涨价，有利于猪肉股也有利于人造肉的需求，反正则都受损。12日人造肉概念的大涨则反过来说明猪肉股还有机会——虽然价格的高点肯定已经过去了，但高价猪肉估计还的持续一阵子。当然因为疫情发展及控制的节奏不同，中美肉价结构现在存在偏差，4月初以来，美国猪肉的批发价格已上涨逾50%。而中国猪肉在跌价。但总体上目前中国肉价涨幅还是高于美国的。

另外，从上市公司股票的角度，其实价格现在也不是核心变量，关键还是看谁能快点扩产。有猪，股票就能涨。但有悲观观点甚至认为，至少会跌到30元以下,才有可能启动下轮猪周期。原因很简单，去年猪因为猪瘟死掉之后，大部分养猪的公司扩产不大顺利。

换言之，现在肉价虽有所下跌，但供应短缺问题仍是市场的主要矛盾。这决定了猪肉股只要肉价一止跌就能再表现。至于人造肉概念，现在更多还是跟风外盘，其持续性和市场逻辑远不如猪肉股的认同度高。