首席证券内参6.9

周末一堆利好加上美股历史新高，仍然带不动A股，结果昨日（8日）A股基本横盘，太打击市场信心。最典型的就是地摊经济概念毫不意外被一网打尽，还有就是高位股集体大跌。有大V提醒此前多次发生过，先是强势股集体吃面，然后第二天是强势板块开始调整的情况。另外科技股也是一地鸡毛。总之，上周热点的纷纷破灭，对本周预期是不小的打击。

《美股大涨，A股“不涨”，只因一个“技术原因”》：一方面，买美股，交易的不只是美国经济复苏，而包括全球经济复苏，因为大量美股核心龙头企业，他们的主要营收来源在海外；另一方面，美股承载美国国内流动性，对FED货币政策行为较为敏感，A股在国内仅小量承担资产配置功能。中期来看，A股核心资产的牛市其实在继续，只是因为指数编制结构问题导致反馈失真。对于核心资产牛市趋势，投资者可以考虑持续把握。

不过，预期并非是一边倒开始趋紧。《美股新高没能带动A股，但支撑因素依然存在》：如我们周一文章所言，短线支撑A股的利好，仍然主要来自海外。受投资者权衡经济重启进展、非农利好余波，及美联储扩大主体街贷款计划提振，刺激周一美股三大指数继续全线走高，纳指逼近10000点整数大关，刷新新高； OPEC会议达成协议，中东各国以及俄罗斯相继确定减产，油价上攻突破40美元整数关口，这也提振了市场；还有，五月以权益基金已卖了1400亿元，资金面预期的改善也决定了，下跌空间有限，下跌就是低成本买入的好时机。此外，对于周一的表现，科技股的行情还远不能断言就此结束。毕竟，科技股是个包罗范围很广、比新兴产业概念更大的产业闭环链条。仅其内部的轮动就足以保证市场热点的不绝。我们注意到，虽然芯片、等国产替代概念在8日受到重创，但特斯拉和苹果概念又有卷土重来的架势。

另外，《海南自贸港独创性、唯一性，决定其并非短炒地图！》：海南最近政策密集出台，海外自贸港正式定局，日前，中央印发《海南自由贸易港建设总体方案》，标志着海南自由贸易港建设进入全面实施阶段。需要说明的是，此前，很多人还是觉得是一个概念板块，重演短暂的炒地图罢了。但细究目前海南自贸港里面一些政策条文，会发现政策力度非常震撼。比如，个人所得税15%，呆满183天就减免等，这对高收入人群吸引力相当大；还有零关税，免税额提至10万等等，将制造一个免税天堂。虽然很多政策都需要时间去慢慢落实，但从中长期看，海南将是一个有战略性意义的布局。股市层面需要当成中长期机会，持续关注。而当下，股市可能提前反馈一波。

当然，最后仍然要提醒的是，尽管海南自贸港消息必定让市场掀起一波炒地图热情，但基于三点理由，仍需警惕情绪足够高涨，情绪消退的也快。

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美股新高没能带动A股，但支撑因素依然存在                 
【研究员】：大双
结论：周末一堆利好加上美股历史新高，仍然带不动A股，结果昨日（8日）A股基本横盘，太打击市场信心。最典型的就是地摊经济概念毫不意外被一网打尽，还有就是高位股集体大跌。有大V提醒此前多次发生过，先是强势股集体吃面，然后第二天是强势板块开始调整的情况。另外科技股也是一地鸡毛：紫光国微的180亿定增并购被否把芯片板块带崩了；光刻胶的南大光电补跌，科创板的沪硅产业破位。总之，上周热点的纷纷破灭，对本周预期是不小的打击。不过，预期并非是一边倒开始趋紧。 如我们周一文章所言，短线支撑A股的利好，仍然主要来自海外。受投资者权衡经济重启进展、非农利好余波，及美联储扩大主体街贷款计划提振，刺激周一美股三大指数继续全线走高，纳指逼近10000点整数大关，刷新新高； OPEC会议达成协议，中东各国以及俄罗斯相继确定减产，油价上攻突破40美元整数关口，这也提振了市场；还有，五月以权益基金已卖了1400亿元，资金面预期的改善也决定了，下跌空间有限，下跌就是低成本买入的好时机。此外，对于周一的表现，科技股的行情还远不能断言就此结束。毕竟，科技股是个包罗范围很广、比新兴产业概念更大的产业闭环链条。仅其内部的轮动就足以保证市场热点的不绝。我们注意到，虽然芯片、等国产替代概念在8日受到重创，但特斯拉和苹果概念又有卷土重来的架势。

                                 

【博览财经分析】周末一堆利好加上美股历史新高，仍然带不动A股，结果昨日（8日）A股基本横盘，太打击市场信心。

最典型的就是我们从上周五就开始进行风险提示的地摊经济概念，周末央视等多家重量级媒体发声，说地摊经济不哄而上结果只会适得其反一哄而下，一线城市不适合摆摊云云，结果地摊概念昨日（8日）毫不意外被一网打尽，一个涨停活口都没留下，整体跌幅在5%以上。

昨天还有一个不太好的现象：高位股集体大跌。未名医药、鸿泉物联等最近的强势股，昨日要么直接一字跌停板，要么低开低走直奔跌停，资金跑路的态度相当坚决。有分析说这与周末各地证监局整顿配资降杠杆的消息有关。对此，有大V提醒要警惕，因为此前，多次发生过，先是强势股集体吃面，然后第二天是强势板块开始调整的情况。

另外科技股也是一地鸡毛：紫光国微的180亿定增并购被否，大跌超过9%，把芯片板块带崩了；光刻胶的南大光电补跌，科创板的沪硅产业破位，整个科技股情绪被压制。虽然京东方A近涨停，但全天成交高达114亿，把游资身体给掏空了！不仅没有对其他面板企业形成带动，反而加剧了其他科技股的下跌。

总之，上周热点的纷纷破灭，对本周预期是不小的打击。不过，预期并非是一边倒开始趋紧。

如我们周一文章所言，短线支撑A股的利好，仍然主要来自海外。

受投资者权衡经济重启进展、非农利好余波，及美联储扩大主体街贷款计划（同时给大型企业和中小企业纾困）的提振，市场信心走强，这刺激周一的美股三大指数继续全线走高，纳斯达克指数逼近10000点整数大关，刷新收盘历史新高，也抹去年内全部跌幅；能源、金融、工业板块继续领涨，波音再度大涨近10％直冲220美元，特斯拉涨逾7％创历史新高，市值突破1760亿美元；同时，OPEC会议达成协议，中东各国以及俄罗斯相继确定减产，油价上攻突破40美元整数关口，这也提振了市场。

此外，当地时间6月8日，五角大楼宣布取消对全球5个国家和美国39个州的旅行禁令。其中五国为巴林、比利时、德国、日本和英国。标志着美国对全球疫情预期的好转。

另外，资金面预期的改善也决定了，下跌空间有限，下跌就是低成本买入的好时机。此前有统计就指出，5月份以来，公募基金发行速度加速了。共发行了股票型基金和混合型基金共计989亿，比4月份环比增长7成。而最新的数据是，五月以来，已经卖了权益基金1400亿元，这个体量绝对不是个小数目（2019年全年，偏股型基金才发了4000多亿）。而且很多公募基金，提前募集结束，出现了百亿级爆款基金。就在昨天，市场又出爆款基金，南方成长先锋受到市场热捧，募资规模不只是超百亿，据说快300亿了，这个新基金还不限额，这是市场的新弹药。

从一季度包括历史的规律来看，往往出现爆款基金，都是需要重视的信号。要不就是市场情绪过于嗨，要不就是说明增量资金开始不断入场，弹药足够。目前来看，这两种信号都存在，但前者的嗨也至多局限于科技股罢了，而后者则指向行情整体。所以，我还是更多愿意把公募大举入场看成是对后市的看好。

此外，对于周一的表现，科技股的行情还远不能断言就此结束。毕竟，科技股是个包罗范围很广、比新兴产业概念更大的产业闭环链条。仅其内部的轮动就足以保证市场热点的不绝。

而我们注意到，虽然芯片、等国产替代概念在8日受到重创，但特斯拉和苹果概念又有卷土重来的架势。

特斯拉方面，国内五月份销量又起来了。国产Model 3销量为11095辆，环比增长205%。排名国内电动车第一。4月份，Model 3的销量只有3635辆。当时主要是短期因素导致的，比如特斯拉自己在降价，然后国内也有补贴出来，很多人在等着价格和补贴明确后，再买。在周一美股，特斯拉由于周末良好的汽车产出数据也正式突破900美元大关，制造业股票表现极其强势，

分析指出，特斯拉的回血以及德系车中的大众等大佬也开始大力介入新能源车，真有点鲶鱼效应的意思了，新能源汽车概念要注意接棒的机会。

这几天，陆续有苹果产业链的公司出月度数据，和业绩预告了，都是保持增长。这种数据，背景是疫情冲击下的数据，就显得更加可贵了。今年苹果上半年苹果推出了低价版手机，卖的也不错。另据外媒最新报道，苹果将从2021年开始，对新iPhone和iPad的接口进行调整，简单来说就是，让这些设备都使用USB-C接口，这样可以保证兼容性更高。

如果再考虑到华为概念与苹果概念既有一定的跷跷板效应（从产品替代的角度），但是又有一定的概念热度协同一致性（手机零配件产业都是相通的，共用的），要注意苹果概念取代短线取代华为5G概念的可能性。

至于海南自贸港正式确定的消息，也是一个新的热点（具体分析见下文）。

总体上，现在不宜过于乐观，但也不需要悲观。指数突破3000点虽然短中期看来都无望，但市场的科技加消费的结构性机会将始终存在。即便5G等一些主流板块出现退潮迹象，但也更多体现为科技股和消费股不同细分领域内部的轮动罢了。

                                 
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美股大涨，A股“不涨”，只因一个“技术原因”                 
【研究员】：三水
美股上涨连续性表现较好，A股表现不好，原因很清晰。一方面，买美股，交易的不只是美国经济复苏，而包括全球经济复苏，因为大量美股核心龙头企业，他们的主要营收来源在海外；另一方面，美股承载美国国内流动性，对FED货币政策行为较为敏感，A股在国内仅小量承担资产配置功能。 中期来看，A股核心资产的牛市其实在继续，只是因为指数编制结构问题导致反馈失真。对于核心资产牛市趋势，投资者可以考虑持续把握。

                                 

【博览财经研报】周末市场舆论关注的重点在于外盘美股新高，看多的观点认为，全球大放水、流动性过剩的格局下，美股既然能大涨，那么A股也能。

外资短期再度被看成是市场主要蓝筹上涨增量流动性来源。博览研究员前面讲过，美股阶段性上涨才是外资买入的根本原因，外资买入节奏其实和A股本身好坏、估值高低关系不是太大。

这样的观点结合起来，博览研究员对于中期行情走势，提几点需要观察的地方。

美股连涨，到底有没有底气？

对于这个问题，两个细节要注意。

第一，美股近期连续上涨，预期一致性凝聚点是复工经济复苏。需要注意的是，买美股，交易的不只是美国经济复苏，而包括全球经济复苏，因为大量美股核心龙头企业，他们的主要营收来源在海外。

                           

A股3700多家上市公司中，海外收入占比超过40%的公司有接近500家，占比超过12%，但这些公司在工商银行面前显得体量很小，而且多数是某个全球产业链中垂直产业链的极细分龙头，营收规模也小的可怜，远远谈不上大型跨国公司。相比而言，道指中的海外业务超40%的公司，平均市值高达3000亿美元出头，且多为全球巨头。

因此从预期一致性凝聚逻辑来说，无论是美国复工，还是全球复苏，美股都能沾光，这一点是A股无法比拟的。

第二，美国金融市场的资产结构与我国有所不同，美元主要锚定美国债券市场，主要是国债，但美国国内流动性其实是根植于美国股市，股市是承载美国流动性的基石市场，机构投资者在拿到流动性后，热衷于加大美股配置力度。

可以看到，年初美国市场流动性危机时，投资者大量抛售风险资产，但之后美联储放水信号发出后，又积极增持风险资产。

我国流动性的主要承载工具是房地产市场，这其实是A股长期无论从哪个角度看，都跑不过美股的根本原因。

中期能否看好A股走势？

接着上文开始说。

近期财经舆论开始意识到，A股市场不行，不是因为A股里面公司不行，甚至不是因为A股真的不涨，而是指数编制结构有问题。

看看指数结构，A股指数权重主要是金融股，传统制造业股，沪深300消费和科技行业市值占比25%，科技行业占比仅7%。美国大盘指数主要成份是科技股，道指科技股占比47%，标普500占比34%，所以科技和消费股涨，美股很快就收复失地。

美股这轮反弹的主力是科技股和消费股。

其实没差别，A股涨的也是科技和消费股，所以如果A股指数按美股那么编，博览研究员猜测，反弹幅度应该和美股差不多。

对于后市行情，博览研究员认为，要注意观察三点。

第一，有个现象非常有意思。上证50的主要成份是银行证券保险，我们都知道这轮低点至今，科技股其实反弹的不错。那么为什么中证1000的表现被上证50“吊打”？

去年涨科技是普涨，疫情下跌后，与科技属性相比，所谓的“核心资产”属性，比板块属性要重要。简而言之，一个科技股，如果不是核心资产范畴，那么它就不怎么涨。

第二，中期压制银行估值的因素其实非常清晰。

央行副行长潘功胜说话比较直，近期有两个发言，强调了同一个意思：防止今年、明年甚至后年信贷资产质量下降，我们要做好准备。

以2008年为例，当时金融危机其实带来了当时国内GDP的大幅回落，但是有意思的是，我们看到2008年四季度的不良贷款占比，突然出现了一个急跌的情况。

这就是大家都知道的，后来的“四万亿”政策，它一下子把银行的资产负债表撑大了，但是不良的爆发往往是一个持续性的工作，分子（不良余额）的增速低于分母（贷款余额）的增速，反而把不良率这个比率压低了。同样道理的，我们看到今年Q1的银行财报，数据很多卖方都用了一个“超预期”的标题，确实一季度的经济压力没有体现在财报上。

所以，2012年底，以民生银行的小微业务爆发为理由，银行板块见到了它10年以来的历史大底，后面整个指数至今涨了70%。与此同时，不良率也从2012年中开始，一路小幅反弹，直到现在逼近2%左右。

第三，市场现在对于利率维持低位的趋势有质疑，主要是上周爆发了标志性事件——债市小崩盘。

博览研究员认为，当前债券市场的调整最主要是债市前期情绪的修正。5月下旬开始，由于央行政策由宽货币转向宽信用，叠加利率债发行规模持续扩大，回购利率水平回归正常水平，高杠杆交易者被动去杠杆，带来了债券收益率的快速上行。这和潘功胜的讲话其实是一脉相承的。

所以整体来说，从预期一致性的角度来看，无论美股是否连续上涨，A股表现都容易比美股差一些。

                        

短期A股维持强势震荡格局的概率依然较大                 
【研究员】：乔峰
目前高频经济数据显示国内经济仍在修复，宏观流动性存在收紧的可能。但微观流动性总体表现平稳，尤其是在6月19日前，沪深股通资金大概率维持净流入状态，这为A股提供了被动增量资金。叠加权益类新基金火爆发行、快速建仓，都为A股提供了“弹药”支持。所以，短期A股大概率维持强势震荡。

                                 

【博览财经分析】不管怎样，美股已经创历史新高，而我们的A股还在徘徊，徘徊的原因在于，国内市场对于宏观流动性边际收紧的担忧。但微观流动性总体表现平稳，至少在6月19日前，沪深股通资金大概率维持净流入状态，这为A股提供了被动增量资金。叠加权益类新基金火爆发行、快速建仓，都为A股提供了“弹药”支持。所以，短期A股维持强势震荡格局的概率依然较大。

我们一直担心的美股创新高了

伴随着疫情的边际好转和复工的逐步启动，美国公布的5月非农就业数据远超市场预期，美股应声大涨。虽然事后美国劳工统计局承认数据有误，但即便是修正后的16%左右失业率，也明显好于预期的19.8%。实际上，美股从低点反弹到现在创新高，一路涨了接近40%，这其中还有一个更重要的因素，就是美联储的“套路”。

这个“套路”还得从3月23日说起，当时美股正处在一个“咔咔咔”三天两头就熔断一次的糟糕背景下，美联储为了应对危机，宣布要扩大美联储购买资产的范围，包括企业债ETF，甚至是垃圾债ETF。这个消息的意思是说，企业有困难就发债，通过发债来渡过难关，不要担心没人买，有美联储在后面撑腰！

话音刚落，美股就开始蹭蹭蹭的反弹。但数据显示，直到5月12日美联储才第一次真正的“下单”，即便是到现在，美联储也不过是买了30亿美元的企业债ETF和13亿美元的垃圾债ETF。

看到这些数据，美国企业估计都不敢发债了，因为美联储明显是在“卖唱不卖力”。相当于，美联储只花费了43亿美元就撬动了7000亿美元的债券市场，而美股因此也“回血”了数万亿的市值。最后真正买单的是那些相信美联储会大举进入债券市场的投资者们。所以“城市套路深”，不得不佩服美联储的这一波操作简直“666”到起飞。

宏观流动性存在边际收紧的可能

本周1年期国债利率从6月1日的1.59%迅速上行到2.08%，在短期利率上行带动下，10年期国债利率也从2.73%上行至2.85%。债市大跌主要是受到5月降准降息预期落空、经济数据回暖下，央行货币政策边际收紧的预期影响。

虽然在今年的政府工作报告中，强调要引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，但从往年经验来看，一季度为当年社融增量的高峰，后续社融增量创新高的可能性较低。所以，宏观流动性存在边际收紧的可能。

微观流动性总体保持平稳

但是，与股市直接相关的微观流动性整体保持平稳。上周，沪深股通资金净流入240.5亿元，较前期有明显增加，主要原因是5月23日富时罗素公布其第一阶段第四批次将A股纳入因子从17.5%上升至25%，6月19日收盘前将正式生效，为A股带来了被动增量资金。整体来说，沪深股通从3月底以来，截止到上周已连续11周净流入，预计沪深股通资金在富时罗素6月19日正式生效前仍将保持持续状态。

此外，5月以来的权益基金募集金额已超过了1300亿元，从基金净值变化上可以看到，多位明星基金经理的新基金已开始建仓。例如，易方达消费精选基金成立于4月13日，截至6月5日，净值一周上涨1.96%，近15天上涨4.65%。而在5月12日之前，该基金净值波动均未超过1%。由此可见，该基金5月12日后的建仓速度明显加快。同样的还有景顺长城核心优选基金，5月9日成立，到了6月5日，净值一周上涨4.01%，都说明新基金在一个月内就完成了建仓。

总结

展望后市，短期A股大概率维持强势震荡。目前高频经济数据显示国内经济仍在修复，宏观流动性存在收紧的可能。但微观流动性总体表现平稳，尤其是在6月19日前，沪深股通资金大概率维持净流入状态，这为A股提供了被动增量资金。叠加权益类新基金火爆发行、快速建仓，都为A股提供了“弹药”支持。

                                 
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海南自贸港独创性、唯一性，决定其并非短炒地图！                 
【研究员】：大双
结论：海南最近政策密集出台，海外自贸港正式定局，日前，中央印发《海南自由贸易港建设总体方案》，标志着海南自由贸易港建设进入全面实施阶段。需要说明的是，此前，很多人还是觉得是一个概念板块，重演短暂的炒地图罢了。但细究目前海南自贸港里面一些政策条文，会发现政策力度非常震撼。比如，个人所得税15%，呆满183天就减免等，这对高收入人群吸引力相当大（现在一般月薪五六七八万的，轻松交三四十个税）。这还只是众多政策里的一条；还有零关税，免税额提至10万等等，将制造一个免税天堂。虽然很多政策都需要时间去慢慢落实，但从中长期看，海南将是一个有战略性意义的布局。股市层面需要当成中长期机会，持续关注。而当下，股市可能提前反馈一波。 当然，最后仍然要提醒的是，尽管海南自贸港消息必定让市场掀起一波炒地图热情，但仍需警惕情绪足够高涨，情绪消退的也快。

                                 

【博览财经分析】海南最近政策密集出台，海外自贸港正式定局，日前，中央印发《海南自由贸易港建设总体方案》，标志着海南自由贸易港建设进入全面实施阶段。

需要说明的是，此前，很多人还是觉得是一个概念板块，重演短暂的炒地图罢了。但细究目前海南自贸港里面一些政策条文，会发现政策力度非常震撼。比如，个人所得税15%，呆满183天就减免等，这对高收入人群吸引力相当大（现在一般月薪五六七八万的，轻松交三四十个税）。这还只是众多政策里的一条；还有零关税，免税额提至10万等等，将制造一个免税天堂。

虽然很多政策都需要时间去慢慢落实，但从中长期看，海南将是一个有战略性意义的布局。股市层面需要当成中长期机会，持续关注。而当下，股市可能提前反馈一波。

海南自贸港的制度红利如下

8日，国新办举行海南自贸港政策发布会，规格极高，发改委、财政部、商务部、外汇局、海关总署等多部门主要负责人，海南省委书记和省长全部出席，就大家关心的问题，一一作出了回应，件件都是大事，个个都是热点。

据国家发改委披露，海南自由贸易港建设的制度设计主要内容概括为“6+1+4”。

6大便利：

★贸易自由便利。货物贸易实行以“零关税”为基本特征的自由化便利化制度安排；服务贸易实行以“既准入又准营”为基本特征的自由化便利化政策举措。

★投资自由便利。大幅放宽海南自由贸易港市场准入，进一步激发各类市场主体活力。

★跨境资金流动自由便利。金融服务实体经济，围绕贸易投资自由化便利化，分阶段开放资本项目，有序推进海南自由贸易港与境外资金自由便利流动。

★人员进出自由便利。针对高端产业人才，实行更加开放的人才和停居留政策，打造人才集聚高地。

★运输来往自由便利。实行高度自由便利开放的运输政策，推动建设西部陆海新通道国际航运枢纽和航空枢纽。

★数据安全有序流动。在确保数据流动安全可控的前提下，扩大数据的领域开放，培育发展数字经济。

1个产业体系：构建现代产业体系。突出海南的优势和特色，发展旅游业、现代服务业和高新技术产业，进一步夯实实体经济的基础，增加经济创新力和竞争力。

4个方面的制度：加强税收、社会治理、法治、风险防控等四个方面的制度建设。

按照零关税、低税率、简税制、强法治、分阶段的原则，逐步建立与高水平自由贸易港相适应的税收制度；

推进政府机构改革和政府职能转变，构建系统完备、科学规范、运行有效的自由贸易港治理体系；

建立以海南自由贸易港法为基础，以地方性法规和商事纠纷解决机制为重要组成的自由贸易港法治体系，营造国际一流的自由贸易港法治环境；

制定实施有效措施，有针对性防范化解贸易、投资、金融、公共卫生、生态等领域重大风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

据悉，海南自贸港将分步骤分阶段进行安排，主要分为两个阶段：

2025年前，围绕贸易投资自由化便利化，在有效监管基础上，有序推进开放进程，推动各类要素便捷高效流动，形成早期收获，适时启动全岛封关运作。

2035年前，主要是进一步优化完善开放政策和相关制度安排，全面实现贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利和数据安全有序流动，推进建设高水平自由贸易港。

通俗点说，海南自贸港号称全球唯一一个社会主义制度的自由贸易港，有以下特点：

一、严控楼市，海南不会成为房地产加工厂；

二、海南自贸港与香港定位不同，海南自贸港重点突出贸易和投资自由便利，聚焦发展旅游业、现代服务业和高新技术产业，加快培育具有海南特色的合作竞争性优势，与香港目前定位不同，产业也不同，互补大于竞争，不会对香港造成冲击。

三、将建设国际投资和国际贸易“单一窗口”，进出口通关时间均压缩一半以上。实际利用外资连续两年实现翻一番，两年新增市场主体44.4万户。

四、海南自由贸易港实行“非禁即入”，除非有强制性的标准和法律的禁止，原则上政府取消许可和审批，当老板更容易了。制度创新上，将制定中国跨境服务贸易首张负面清单。

五、海南将成为旅游购物的重要目的地，零关税加持，海淘价格真香。包括大幅放宽离岛免税购物政策，海南离岛免税购物限额提至每人每年10万元，进一步扩大免税商品种类。

分析认为，海南作为我国最大的经济特区，也是一个全域特区，具有实施全面深化改革和试验最高水平开放政策的独特优势。虽然国内目前已经有18个自贸区，但自贸港还是独一份。自由贸易试验区的先行先试，形成经验后是可以大规模复制推广的；而自贸港的特点是经济高度自由化和进口商品免收关税，这就决定了按照国际惯例建设的海南自贸港，整体上在国内也是不可复制推广的。

所以，海南自贸港不仅是先行先试的改革先锋，甚至具有唯一性、不可复制性、独占鳌头的特点。在股市层面来说，这些特征决定了海南自贸港具有强烈的投资聚焦吸引力，是资本非常青睐的攻击对象。

仍要提醒数日游的风险

当然，最后仍然要提醒的是，尽管海南自贸港消息必定让市场掀起一波炒地图热情，但仍需警惕情绪足够高涨，情绪消退的也快。

一则，从A股场内资金情况来看，5月至今，同时驱动科技+消费的双结构龙头，就已经非常吃力。再新增海南的热点，存量博弈将更困难；二则，海南自贸港概念其实已经传了大半年了，从去年9月的ZZJ会议等提出这个思路后，关于政策方案出台的传闻已经谣传了数次，市场已经因此多番炒作，情绪已经释放的差不多了。只不过是实际出台的方案还算惊喜所以市场又动了起来，但预期持续性，要打问号了。

三则，更关键的是，决策层虽赋予海南极高的新一轮改革前沿阵地政策地位，但这个地位是否高于千年机遇的雄安？是否高于推动下一个城市集群崛起的粤港澳大湾区？是否比京津冀一体化更有想象空间？是否比5月初提到的西部新一轮开发投资规模更大？显然，都没有！所以炒作持续性仍要打问号。

此外，当前推自贸港还面临着不利的国际形势的干扰。当前全球政经格局已发生了重大变化。美国总统特朗普强调“美国利益至上”，他想抛开WTO这个更有利于发展中国家的贸易格局另起炉灶，拉拢起欧洲，日本等一帮发达国家建立自贸俱乐部。这个封闭的小圈子门槛极高，一来就是零关税、零壁垒、零补贴。实质上是反全球化的。这对尚处于转型期的中国，提出极大的要求。那么海南自贸港到底能多大程度冲破这种阻碍，而开放的边界到底在哪里？经济的禁区到底有多深？如果市场准入门槛再低一些，会不会造成海外资本疯狂涌入，进而冲击到国内相对弱势的民族产业？这都还没有答案。

所以，尽管方案重磅，决策层对海南自贸港的期待很高，但股市层面仍要谨防炒两天就熄火，然后等待下一波机会的可能。