A股优质资产集体“坍塌”，流动性行情的终结

A股优质资产集体“坍塌”，流动性行情的终结！                 
【研究员】：大双
结论：流动性行情一旦衰竭，都不是短期问题，而是中期风险，因为此前的逻辑是，钱多，优质资产稀缺，拼命扎堆。现在的逻辑是，钱在收紧（至少不是超宽松了），优质资产都很贵，资金缺乏安全感，选择落袋为安。 对于A股行情，我的判断有如下3点： 1、大蓝筹+大消费+大科技是A股的三大支柱性板块，但如今“三大皆空”，A股中期风险提升。 2、近期创业板低价股的炒作，表面上的理由是因为A股散户多，爱炒作，深层次的理由是除了这些滞涨的低价股，没有什么资产有足够的安全边际，值得战略配置。 3、不要忽视创业板注册制带来的利空冲击，仅上周IPO过会15家，IPO扩容速度很快，但股市整体流动性环境却在收缩，这是双重“挤压”，整个市场的估值水平都得往下修正。

                                 

【博览财经研报】9月7日，上证指数和创业板指数又双双大跌，成交量超过万亿，也算是放量杀跌了。

应该说，这算不上“突然”的变盘了，上周四和上周五美股“血雨腥风”，9月4日A股低开后虽然当天没有继续下杀，但事情正在起变化！

先给个简单的结论：我认为，美股，A股再次开启大跌行情，本质上的原因是流动性驱动力量的衰竭。种种迹象表明，上半年超宽松的流动性环境正在悄然发生改变，而构建于流动性之上的高估值（泡沫）对于流动性支撑边际效应递减又是非常敏感的。

美国经济差的一匹，抗疫还在“水深火热”之中，还时不时穿插“黑人运动”，就这基本面，美股从3月底涨到现在，纳斯达克更是早就突破了3月份的高点，又往上涨了一大截。美股这行情属于典型的流动性行情。

至于A股，2月科技股发动行情，7月蓝筹股发动行情，背后的推手依然是流动性，超常规的流动性投放。今年前7个月新增信贷累计达到13.3万亿元，同比增长23.25%。而2019年前7个月同步增长仅7.76%，对比这两个数据，可见一斑。

今年前7个月的流动性投放已经算是超宽松，7月开始新增信贷锐减，市场当时一阵恐慌。但这应该是大势所趋，超常规的货币政策正在回归常态。

对于A股行情，我的判断有如下3点：

1、大蓝筹+大消费+大科技是A股的三大支柱性板块，但如今“三大皆空”，A股中期风险提升。

2、近期创业板低价股的炒作，表面上的理由是因为A股散户多，爱炒作，深层次的理由是除了这些滞涨的低价股，没有什么资产有足够的安全边际，值得战略配置。

3、不要忽视创业板注册制带来的利空冲击，仅上周IPO过会15家，IPO扩容速度很快，但股市整体流动性环境却在收缩，这是双重“挤压”，整个市场的估值水平都得往下修正。

注意美联储的动向，它在放缓扩表速度！

美联储在7月初推出了，规模约7500亿美元的公司债购买计划。

8月底，美联储主席关于平均通胀率目标的一番表述，让市场一度疑惑，到底美联储是否还会维持宽松的尺度，从政策倾向来看，美联储依然是维持宽松政策的，来促进就业和经济增长。

但从美联储资产负债表的动态跟踪数据来看，美联储近期的资产负债表较5月27日之前也发生了不少变化，从总量上来看，美联储在控制它的资产负债表总规模。截至8月下旬，美联储的资产负债表总规模为7.01万亿美元，较6月10日的峰值下降了1580亿美元。

美联储的资产负债表如果不能继续显著扩张，金融市场很快就会感受到压力。因为高企的市值需要庞大的流动性来维系，增量资金接力一旦跟不上，泡沫就可能坍塌。

在上周四和周五的交易日中，“Fab 5”科技巨头(Alphabet、亚马逊、苹果公司、微软和Facebook)总市值已损失了约9000亿美元。

而近期的消息，白宫1.3万亿美元的刺激计划在参议院的通过很可能也不会那么快，可能还需要数周。综合评估，不管是货币还是财政方面，要维系纳斯达克这种“大泡沫”，殊为不易。

优质大市值公司的暴跌就是流动性驱动力衰竭的信号

食品饮料板块其实从上周就开始调整了，以海天味业高位大跌为起点。

食品饮料作为典型的大消费板块，从基本面角度来说，是无可挑剔的防御性资产，机构也喜欢抱团其中。但大消费近期跌得却是最凶的，原因只因他们实在是涨的太高了，从估值的角度来说，太贵了！所以，贵州茅台站上1800的时候，有券商直言，不能再给茅台唱赞歌了！还是要有风险意识，股市里，再优质的资产，估值也有个度。

看9月7日的盘面，越是号称牛逼的公司，跌的越惨。当天，有个票，为创业板指数贡献了接近20%的跌幅，你可知道是谁？

那就是——宁德时代！电池的老大哥！

看看9月7日为创业板指数贡献点数居前的，哪一个不是曾经响当当的行业龙头。

大市值“优质”股的重挫反应的本质问题是什么？

难道是他们的基本面突然恶化吗？

非也！

基本面差得一匹的天山生物人家正风生水起，咱大A股，跟你谈基本面那是机构的故事，小散一旦疯起来，哪管什么基本面。

1、大市值优质股的坍塌说明流动性环境悄然改变。流动性过度宽裕的时代很可能接近尾声，市场是很敏感的，你以为这些大市值股票是谁在砸，这难道不是机构的自留地吗。这是从市场层面的观察。

2、低位创业板垃圾股的炒作，是柚子们带着小散在炒，这帮筒子们不管基本面，漠视监管面，誓要“血战到底”！这是逼着人去炒创业板垃圾股啊，不过今天创业板已经成功消灭4元以下的低价股了，都在4元以上了。

我算是看明白了，创业板注册制和新交易制度的推行，很完美地在创业板实现了一次“垃圾分类”——越是敢于天天20%涨停的越垃圾。

真的是积极响应了上面的号召！

不要忽视创业板注册制带来的利空冲击，仅上周IPO过会15家，IPO扩容速度很快，但股市整体流动性环境却在收缩，这是双重“挤压”，整个市场的估值水平都得往下修正。

大盘未来格局如何？

最后一个问题，大盘未来格局如何？

从基本面角度，流动性行情一旦衰竭，都不是短期问题，而是中期风险，因为此前的逻辑是，钱多，优质资产稀缺，拼命扎堆。现在的逻辑是，钱在收紧（至少不是超宽松了），优质资产都很贵，资金缺乏安全感，选择落袋为安。

从技术面角度，大盘高位震荡接近2个月，构造了一个大型的收敛三角形，现在已经开始向下突破，形态的突破是具有杀伤力的，这次空头瞄准的首要目标还是7月初的跳空缺口，也就是3150位置，就看这次还能不能守住。

综上所述，A股目前已经开启一波中期下跌行情，曾经最安全的优质资产被大举抛售，表明流动性驱动力的衰竭正在变成现实，创业板低价垃圾股的炒作既是人性贪婪心理的驱动，也是市场生态环境改变后资金不得已的选择，除了这些低位标的，还有什么安全的资产可炒吗？

                                 
                                           决策参考
                 



短线持续承压：美股预判悲观叠加疯炒低价股隐忧                 
【研究员】：大双
结论：一个重要原因还是受美帝施压的干扰。周末中芯国际被传出制裁消息，虽然公司第一时间辟谣但市场选择用脚投票，中芯A股收盘大跌超11%；港股收盘杀跌22.88%！而中芯闪崩把半导体也拖下了水。另外，虽然市场跌成了狗，机构抱团股全线血崩，但垃圾股炒的热火朝天！但对于疯炒低价股，稍有历史记忆和常识的人都知道，这是市场防御心态增强，甚至扭曲的表现，注定难以持续，而管理层也不会容忍这种局面持续，必定会出手干预。 总之，短期内A股的最主要不可控变量，是美股。因为大家不确定美股接下来是不是还要继续暴跌，所以才容易风吹草动、草木皆兵。而美股这一外生变量，又不是我们能控制和预判的，所以，短期内的A股也要尽量回避。注意控制仓位、控制回撤，不要持有过多股票。 当然，也不必对美股给A股冲击的持续性过于悲观。首先，不能忽视美国制裁对中国经济和资本市场的阶段性冲击，但过于担忧这种冲击的影响，也没有必要。其次，A股两年多的走势，已经反复验证一个道理：每一次杀跌之后，都会再涨起来，再创新高！

                                 

【博览财经分析】周末领导在论坛发声，A股牛短熊长正在消失。但博览研究员在盘前就警告，A股是否正摆脱“牛短熊长”，恐怕不是监管层说了算的，还是要看接下来数年的市场表现来进行“实践检验”。而且，部分舆论只顾着渲染这句话，忘了后面还有一句其实更重要，“更加理性的市场为IPO常态发行提供保障。”也就是说，监管层要表述的最重点并不是说现在的A股市场有多健康，多有投资价值，而是说现在的市场非常适合持续扩大IPO融资！所以，证监会的表态到底是不是A股利好，需要见仁见智。

实际上，昨天市场全线大跌，一丁点都不给面子。以前是牛短熊长，7日尾盘的跌法连“牛短”都快没了。据说，高位的机构股普遍出现资金出逃现象，导致不仅是股民，同时还有基民，都亏得嗷嗷叫……在令人失望方面，大A从来没让人失望过。

一个重要原因还是受美帝施压的干扰。周末中芯国际被传出制裁消息，虽然公司第一时间发文辟谣，但昨天市场选择用脚投票，中芯A股收盘大跌超11%；港股表现更差，收盘杀跌22.88%！

中芯国际的闪崩，把半导体也拖下了水，圣邦股份、兆易创新、北方华创等概念股全线杀跌，这些都是基金重仓股，让抱团股雪上加霜，进而产生了松动！

美国威胁断供芯片，A股再次选择“先跌为敬”，可见美帝施压对A股的风险是中不容忽视。爱国情绪并未让国内机构资金同仇敌忾，预想中的“芯片复仇者联盟”，依然只是暂时镜花水月。

另外，虽然市场跌成了狗，机构抱团股全线血崩，但垃圾股炒的热火朝天！天山生物又涨20%了，带领创业板低价股狂欢，20%的大长腿近20只，乾照光电霸气一字板，通裕重工被游资哄抢，创业板低位全是一片欢喜浪潮！——但对于疯炒低价股，稍有历史记忆和常识的人都知道，这是市场防御心态增强，甚至扭曲的表现，注定难以持续，而管理层也不会容忍这种局面持续，必定会出手干预。

总之，短期内A股的最主要不可控变量，是美股。因为大家不确定美股接下来是不是还要继续暴跌，所以才容易风吹草动、草木皆兵。而美股这一外生变量，又不是我们能控制和预判的，所以，短期内的A股也要尽量回避。注意控制仓位、控制回撤，不要持有过多股票。

在川普持续加大封杀下，科技自主化逻辑也会遭遇质疑

原因是美国新一轮科技战，卡脖子越来越狠，以任正非的话说，美国这是要华为去死。美帝如此步步紧逼，A股反击战就底气不足！

实际上，缺少了美帝的芯片供应，不单是手机，连电视都可能造不出来。7日媒体就传出消息，华为面临无芯可用局面，将削减40%的电视订单。

这件事给我们浇了我一盆冷水，电视这么大体积，并不需要多么精密小巧的芯片，国内28nm甚至56nm就足够；但完全不用美国的技术，现在竟然搞不定！

甚至还有自媒体大V引述所谓业内人士观点称，如果所有设备和原材料都自己搞，目前我们能生产90nm芯片，想点办法大概能生产45nm芯片，这已经是极限了！这仅仅相当于iphone4s用的芯片，简直不知道要落后多少代了！——这种说法的真实性，本内参无法确定（从之前的一些消息看，似乎没查到这种程度啊），但可以说明美帝的封杀对中国高科技自主化，尤其是芯片等核心科技的老大难，影响有多大。实在让人哀叹。

而美帝的流氓在于，只要用了他们哪怕0.1%的技术，都不能卖，否则就制裁你！国内企业也不能卖，中芯早就宣布不给华为供货，但还是被盯上了，这真是让人愤怒又叹息。

但也不必对美股给A股冲击的持续性过于悲观

首先，不能忽视美国制裁对中国经济和资本市场的阶段性冲击，但过于担忧这种冲击的影响，也没有必要。

因为全球是一个大产业链，如果都不让供货，其它国家比我们跪的更快，包括日本韩国不一定比我们强，这是之前全球分工决定的。

事实上，美国的这种制裁，在全球化今天是非常没有道理的。“如果中国采用美国的制裁方式，可以让全世界电子产品停止生产，让美国的飞机、汽车都停止。比如，手机上的听筒和麦克风，中国占90%多市场份额，电池占80%多……大家看不起小部件，但是全球化的今天，中国在很多领域是绝对有发言权的，但是中国没有这样去做。”

中国掌握绝对话语权的“稀土”杀手锏，一直都没有使出来，也没有对消费量巨大的苹果公司下手，更没有在疫情期间断供美国的口罩呼吸机和原料药。

不是说我们宽宏大量，不跟川普一般见识，而是真不希望跟美国决裂，对外开放永远是基本国策，不到万不得已，不会跟西方世界脱钩。或许，我们要等到11月美国大选结束，再做权衡；在此之前，只能忍辱负重！

自2018年开始的贸易-战，每次大统领搞制裁，A股都会吓尿，7日也没有例外，导火索是中芯国际。

其次，A股两年多的走势，已经反复验证一个道理：每一次杀跌之后，都会再涨起来，再创新高！

股市里面，风险都是涨出来的，机会都是跌出来的。只要，涨的时候你手里有筹码，跌的时候你手里有现金，那我觉得即使受一点伤，总体也还是可控的。再者，其实近两年来，个人觉得A股的节奏其实是越来越可控了，因为肉眼可见的，就是一波又一波的涨涨跌跌循环：

（1）每一次涨上去，都不要过分幻想，最终一定会跌回来，涨的时候有多欢乐，跌的时候就有多惨烈；

（2）每一次跌下来，都不必过分悲观，因为这是为后面再一次上涨挖下的黄金坑，坑有多大，黄金就有多晃眼。

包括被只制裁的公司也一样，中兴通讯当时40元跌到12元，然后从12元涨到56元，中芯国际现在越打压，但后面反弹力度就越强。

实际上，虽然昨日创业板指跌幅比主板惨，但从盘面上看，有表现的股票，最核心的特征仍然是“创业板”。创业板+军工，创业板+半导体材料，如果再加上是低价，那么就比较容易能获得市场关注——第三代半导体材料这个题材比预想中要强很多，乾照光电、露笑科技、聚灿光电这三个一字板，全天都没炸，即使是创业板指数分时几次短时间内杀跌，他们都没有被吓开。

总之，美股短期风险不可忽视，但中期A股走向还看国内政策能否提供新的支持。

                                 
                                           投资参考
                 



市场两大“神奇”现象，炒低价股不如关注涨价概念                 
【研究员】：大双
结论：昨天市场有两个“神奇”的现象。一是，创业板成交3548亿，上证成交3577亿，只相差30亿。二是，创业板百元股跌的惨烈！反而创业板低价股全线暴涨。但也有更多谨慎观点指出，低价股的狂欢是市场防御心态增强，甚至扭曲的表现，注定难以持续。在政策自上而下强调市场化并大力吸引外资的背景下，炒低位股与价值投资显然有背道而驰之嫌，风险很大。 而且，很多低位+低价股只要一大涨，估值就很高了，那么这些没有业绩支撑的，最终必然尘归尘土归土！所以，这两天炒低价股赚到的，最好尽快兑现。  个人以为，相比于炒低价股，不如好好关注下涨价概念。近两月来，物价怎一个涨字了得！房价、猪肉、鸡蛋、蔬菜等生活必需品跑步上涨；食品、药品、白酒厂家纷纷上调出厂价格；钢材、水泥、多晶硅、液晶面板、电池等工业制成品也闻风上涨。也就是说，相比于炒低价股的不确定性，涨价概念具有更高确定性，更值得关注。

                                 

【博览财经分析】昨天市场有两个“神奇”的现象。

一是，创业板成交3548亿，上证成交3577亿，只相差30亿。神创板所代表的消费升级和科技自主化概念，正呈现与主板权重平起平坐的姿态。但同时，神创板的疯狂，不仅抽了主板的血，内部也出现虹吸效应，创业板小票毒手伸向了趋势大票。

这也导致，两周前大白马们还是小甜甜，现在就弃如敝屣，比牛夫人还不如。这几天，江湖传闻的茅20，譬如牧原股份猪茅，中顺洁柔纸茅，海天味业酱茅，宁德时代电茅等都大幅下杀，真茅最终也砸了近3%！

二是，在创业板内部，创业板第一权重股宁德时代大跌近9%，而创业板32只百元股，只有诚迈科技是红的，其它全军覆没，跌的惨烈！形成强烈对比的是，创业板低价股全线暴涨，最低的25只股中有5只涨幅20%；最低价的宝利国际股价4.3元，已经消灭1元，2元、3元股了！村里估计也没想到，注册制没消灭垃圾股，反而把低价股消灭了。

低价股狂欢不是好事！

低价股的狂欢，似乎给市场保留了一些赚钱效应，但这是不是好事儿呢。有乐观的看法认为，基金多数不会买垃圾股，最近高位白马股闪崩，杀的更多是机构！而散户跟着游资搞低价股，相对没那么惨，有些胆子大的，反而赚的盆满钵满！

但也有更多谨慎观点指出，低价股的狂欢是市场防御心态增强，甚至扭曲的表现，注定难以持续。在政策自上而下强调市场化并大力吸引外资的背景下，炒低位股与价值投资显然有背道而驰之嫌，风险很大。

而且，很多低位+低价股只要一大涨，估值就很高了，那么这些没有业绩支撑的，最终必然尘归尘土归土！所以，这两天炒低价股赚到的，最好尽快兑现，那不是你的水平只是你的运气。但是，期望过高，很快也会再亏回去。

还有观点从监管的角度认为，管理层必定很快会对低价妖股的疯涨进行窗口指导。因为现在游资利用制度漏洞，以及A股韭菜多的特点，让天山童姥扮演“大爷别走”的角色，一直玩命的造妖。如果管理层摆着“不干预”的姿态，任由事态发展，恐怕是不好收场的，管理层也不会容忍这种局面持续。

个人以为，相比于炒低价股，不如好好关注下涨价概念。

涨价洪水席卷而来

近两月来，物价怎一个涨字了得！房价、猪肉、鸡蛋、蔬菜等生活必需品跑步上涨；食品、药品、白酒厂家纷纷上调出厂价格；钢材、水泥、多晶硅、液晶面板、电池等工业制成品也闻风上涨。

具体而言，在外部封锁以及疫情干扰产能影响下——

液晶面板引来新一轮价格上涨，今年7月份以来，大尺寸LCD面板价格持续反弹，平均涨幅达20%。集邦咨询报告显示，32英寸、43英寸、55英寸、65英寸面板价格7月份每片分别上涨了3美元、3美元、6美元和4美元。

根据华商能源网的监控数据，从7月中旬起，光伏行业一反降价常态，开始了一波迅猛的上涨行情。涨价最凶的多晶硅，最新报价最高已飙升至98元/公斤，相比此前一直在60元左右徘徊的价格，整整上涨了六成多。

纸品方面，晨鸣集团、APP金光纸业、太阳纸业宣布，将在本月底及下月初涨价500/吨。

药品方面，近日，一则在澳大利亚只需280元的特效药在中国卖到70万人民币的新闻（2019年的新闻）刷屏，也引发人们对药品上涨的关注。网友纷纷吐槽，一瓶用于心脏急救的常用药硝酸甘油片从4块多钱猛涨至60多元且很难买到，治疗农药中毒的氯解磷定，一盒价格从政府招标挂网价48.8元暴涨至1017元;用于断指再植的盐酸罂粟碱，从9.4元暴涨到349.9元……虽然这是局部现象，在政府集采之下药品总体呈降价之势，但在一些具有进口依赖的药品方面，受国际环境影响，仍然存在显著的涨价预期。

电动车生产成本已经在持续上升，电动车涨价势在必行，已成必然。预计电动两轮车涨价幅度40-80元，电动三轮车涨价幅度80~150元，蓬车上涨幅度150-220元。

此外、钢材、水泥、电池等产品都在上涨，未来PPI的走势大幅上扬几无悬念。

近期的物价又迎来了新一波的上涨，白菜、莲藕、黄瓜、西红柿的价格都上涨了，生姜的价格更是上涨到10元左右，鸡蛋的价格由6月的2.5/斤，涨到5元/斤。

据农业农村部畜牧兽医局对全国500个县集贸市场的定点监测，全国猪肉平均价格从5月份第4周（采集日为5月27日）的45.98元/公斤，连续涨至7月份第5周（采集日为7月29日）的55.50元/公斤。从去年下半年开始，猪肉价格开始大涨。本来十二三元一斤的猪肉，却涨到了三十二元一斤——虽然8/9月以来猪肉价格有所波动，但仍处于历史高位，有关公司的半年业绩都普遍很好，以及三季报可以预料仍会很好。

部分白酒品牌陆续对旗下产品进行调价。茅台一批价持续上涨，目前一批价超过2700元。国窖1573、内参酒以及君品习酒等相继对标飞天茅台零售价，越来越多的区域酒企选择跟紧这波涨价热浪。武陵酒、金徽酒、剑南春以及西凤酒等酒企对部分产品价格进行上调，上调幅度基本在5-30元间，其中武陵酒最高涨价达1000元。

分析指出，目前，国内基建、地产呈现火爆态势，但是，消费类产品受出口价格大幅下降和居民消费萎靡不振的影响，仍然处于明显供大于求的状态。而且，基建与地产的火爆会进一步抑制居民消费，这些都对食品饮料、服装鞋靴等消费制品带来负面影响。但目前来看，消费类产品也在疯狂上涨。

原因除了货币严重超发、高负债逼迫企业冒死涨价、投机心理诱使一些人囤货待涨等原因外，今年中秋和国庆的重叠，引发市场对国内消费出行爆发式增长的无限暇想。由于率先走出疫情，中国经济近几个月不断回暖，国内基建、地产和制造业投资已出现明显修复，6月工业品出厂价格指数（PPI）环比由降转升。这些因素都会引发供需短时间内失衡。

也就是说，相比于炒低价股的不确定性，涨价概念具有更高确定性，更值得关注。

                                 
                                           观察与思考
                 



连跌之后大佬对美股预判悲观，A股池鱼之殃？                 
【研究员】：大双
结论：从上周美股以及A股的互动来看，美股的动向，已经较大程度成为影响短线A股走向的重要参考因素。而不太妙的是，国际投行对美股的未来走向预判，普遍开始转为悲观。现在不停有专业人士指出美国股市各个板块都堆积着大量的泡沫，随时都有破灭的危险。因为之前科技公司的大涨和它们目前的盈利能力或经济状况几乎没有直接关系。股市可以短暂脱离实体经济发展，但是最终还是回归到实体经济的层面 而对A股不妙的是，无论美股科技股对创业板的映射，还是美股对全球股市的引领，这都不是好信号。

                                 

【博览财经观察】从上周美股以及A股的互动来看，美股的动向，已经较大程度成为影响短线A股走向的重要参考因素。而不太妙的是，国际投行对美股的未来走向预判，普遍开始转为悲观。

美国科技股是3月底以来美股反弹及之后屡创新高的主力品种。不过，最近它也雪崩了。

上周四，美国三大股指收盘全线暴跌，纳指跌近5%，标普500指数跌逾3%，道指跌逾2%。当天苹果暴跌8.01%，创下3月16日以来最大单日跌幅，特斯拉暴跌9.02%。

上周五，纳指盘中一度暴跌逾5%，随后跌幅有所收窄，收盘跌1.27%。除苹果和特斯拉收盘翻红外，其他科技股继续下跌。收盘时，亚马逊跌2.18%，奈飞跌1.84%，谷歌跌3.09%，Facebook跌2.88%。

之前我们已经讨论过美股大跌可能存在的原因，现在不停有专业人士指出美国股市各个板块都堆积着大量的泡沫，随时都有破灭的危险。

而对A股不妙的是，无论美股科技股对创业板的映射，还是美股对全球股市的引领，这都不是好信号。

为什么现在机构纷纷强调美股的泡沫很大？

其实股市和实体经济不应该是现在这样背道而驰的，实体经济的发展影响着投资者对上市公司的预期。

美国的实体经济目前可以用举步维艰来形容。二季度，美国GDP环比衰退了32%，创下了40年来最大的跌幅。

好消息是，这样的下滑主要是由于受到了疫情的冲击。

但坏消息是，美国的疫情依然严重，每天确诊人数都在4万人以上，累积确诊和死亡人数都是全球第一。

而之前科技公司的大涨和它们目前的盈利能力或经济状况几乎没有直接关系。

克鲁格曼说，苹果目前的市盈率约为33倍，这意味着投资者对该公司的投资价值中，只有约3%反映了他们预期该公司明年将产生的收益。只要他们希望苹果在未来几年里还能盈利，他们就不会关心美国经济在未来几个季度里会发生什么。此外，人们除了股市也无处投资，毕竟美国政府债券的收益率远低于预期的通胀率。因此，大型科技股、以及持有这些股票的人，正一路高歌，因为投资者相信，从长远来看，它们会有不错的表现。萧条的经济几乎无关紧要。

因此，可以说现在美股的大涨和实体经济是严重不符的，股市可以短暂脱离实体经济发展，但是最终还是回归到实体经济的层面，那么，泡沫的破灭也就是不可避免的了。

那目前是美国股市泡沫破裂的开始吗？

现在仍然没有一个肯定的答案，不过股市大幅波动释放的信号是，各国要恢复经济很不容易，但不应该把股市波动完全看成是对刺激措施的反应。纳指暴跌主要影响科技公司，市场对这些公司的估值越来越多取决于无形资产，而这是很难衡量的。

“这不是一个市场的转折点，不会由此出现市场崩溃，科技公司在数字经济时代会有不错的表现，它们将是经济韧性的主要来源和抗疫的主要动力。”斯宾塞说。

然而，传统行业可能有不同的情况，其股市表现可能会经历一段低迷时期，在疫情之后的某个时间可能出现复苏。

股市持续下滑之际，美国就业市场的恢复速度也再度放缓。美国劳工部9月4日发布的8月非农就业报告显示，当月新增就业人口137万人，低于市场预期的140万人。不过，失业率降至8.4%，好于市场预期的9.8%。

两大原因让美股面临持续调整压力

值得关注的是，即便遭遇了连续性大跌，科技股仍然处于高位，比如特斯拉，年内涨幅仍然逼近400%。

美国科技股到底存在多少泡沫呢？泡沫什么时候会破呢？

美股科技股整体来说是偏贵的，短期面临一定调整压力。

原因有两个：

一是科技股估值处于历史高位水平，其走势与美国基本面严重背离。在全球疫情冲击下，美国经济增长动能趋于下降，难以支撑市场维持如此高的估值水平。

二是本轮美国科技股持续强势反弹，已面临较大获利回吐压力。自2020年3月23日以来，美国纳指最大反弹幅度已超过75%，反弹时间也长达5个月以上，市场上集聚了较多获利盘，短期面临较大获利盘兑现前期盈利压力，市场波动趋于增加。

目前美国的经济形势如果不发生巨大变化，宽松货币政策和低息环境一直存在的话，将继续推高科技股的估值和目标价位。

现在美股与基本面呈现背离的趋势，光靠市场情绪是不足以支持美股上升的，因此美股后续应该会继续处于一个震荡阶段。

但另一方面，预计未来，美联储仍然会保持继续放水，制造泡沫来刺激经济发展。

水淹地球村，没有一个泡泡是无辜的。就看什么破罢了。（部分摘自许戈财经，有删改