博览视点
A股“不波动”：9.27国常会“利好”尚难改变低迷氛围，但节前市场应该不会“更差”了！
【研究员】：柏双
结论：就在投资者似乎都已无心节前交易，市场哀叹A股已经“不波动”时，政策层面就传来了利好！在9月27日的国常会上提出，采用减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。此外，会议还提出要推进装备制造等领域央企重组整合； 博览研究员认为，虽然本次会议谈到的定向降准是指向实体经济中的小微企业，且政策层面一定会严格防范资金向虚拟经济的外溢，但对于股市预期而言，多少也是个“利好”。而且，政策对小微企业的扶持对于提升创小板的活跃度也有促进作用。比如，此次会议点名强调要加快金融大数据、云计算等技术应用，帮助小微企业及时便捷获得金融服务，这类企业就是创小板中的两个主流板块。 而此次会议对国企改革的再次重申则给股市提供了新的概念热点。尽管市场对国企改革的持续性有不同看法，但也不妨碍在国企改革有利好时，以短炒心态，稍稍在国改概念上再度推涨一把。总之，虽然博览研究员对此次国常会能否改变市场当前的低迷氛围，仍持观察态度，但对节前最后两个交易日，市场不再更差，是有益的，而如果在国庆期间，有部委层面相关更进一步的落地政策跟进，则节后本次会议对股市的正面影响依旧有望延续。
所谓A股的“不波动”就是——据悉，9月26日，沪深300创下自设立以来12年来振幅最小的一天，全天振幅仅0.349%。不仅如此，截至昨日（27日）收盘，沪指已经22个交易日单日振幅不超过1%。上一次出现连续20天以上单日振幅不足1%的，还要追溯到25年前的1992年，当年连续45个交易日单日振幅不足1%。
这被认为市场预期发生了急速的回落。这种情况下，如果没有新的动能加入，则意味着节后的股市可能大概率会加速看跌。
博览研究员认为，虽然本次会议谈到的定向降准是指向实体经济中的小微企业，且政策层面一定会严格防范资金向虚拟经济的外溢，但对于股市预期而言，多少是一个“安慰”。且这对小微企业的扶持对于提升创小板的活跃度也有促进作用。比如，此次会议点名强调要加快金融大数据、云计算等技术应用，帮助小微企业及时便捷获得金融服务，这类企业就是创小板中的两个主流板块。
一是从2017年12月1日到2019年12月31日，将金融机构利息收入免征增值税政策范围由农户扩大到小微企业、个体工商户，享受免税的贷款额度上限从单户授信10万元扩大到100万元。
三是推动国有大型银行普惠金融事业部在基层落地，对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持。支持扩大小微企业金融债券发行规模，募集资金全部用于小微企业信贷投放。
推动省级农业信贷担保体系向市县延伸，3年内建成覆盖省、市、县的政策性农业信贷担保体系，对符合条件的小微农业企业融资发展予以支持。
简言之，监管层比较明显地放宽了对小微企业的界定、提高了免税和贷款的幅度，同时对于金融扶持向基层落实提出了明确的要求（3年内）
会议先对过去三年多的国企改革“成绩”进行了总结和自我表扬——“完成中国北车与中国南车、宝钢与武钢等32家企业重组的艰巨任务”，平稳有序实现内部机构和人员大幅精简，重组整合后的企业管理成本、经营成本不断下降，经营效益稳步上升，2016年重组企业利润总额比2012年增加40%以上。
二要运用“互联网+”、建设“双创”平台等，打造大中小企业协同创新、融通发展格局，发展平台经济。推动央企之间通过资产重组、股权合作、资产置换、战略联盟、联合开发等方式，将资源向优势企业和企业主业集中。
四要依法保护职工合法权益，保障职工转岗不下岗。
显然，高层是在重申提醒投资者，市场舆论不要只顾谈什么新周期、房地产了，国企改革的下半年经济改革主线地位并未动摇！
总之，虽然博览研究员对此次国常会能否改变市场当前的低迷氛围，仍持观察态度，但对节前最后两个交易日，市场不再更差，是有益的，而如果在国庆期间，有部委层面相关更进一步的落地政策跟进，则节后本次会议对股市的正面影响依旧有望延续。
A股“有压力”：各地“年底前完成”整改“‘伪’消费贷”，“黄金周”投资人也难舒坦！
【研究员】：田文
结论：国务院对“小微企业”的“定向降准”利好，难以对冲“各地年底前完成”整改“‘伪’消费贷”这一消息对投资人预期的压力！显然，无论是所谓的金融创新还是传统的货币政策操作，都必须以“服务实体经济”为皈依，任何“非分之想、违规之举”都存在政策风险，就如刘士余主席所言“下狠手、出重拳”，“露头就打”、“发现就查，绝不手软，绝不姑息”……显然，9月以来，监管层就已经形成了一种“在一定区间内”维护市场稳定的“政策操作”框架！无论是政策热度、板块热点、资金活跃性，都出现了不同程度的下降，以至于，9月以来，沪指始终在一个几十个点左右的“狭窄、闭扼”空间之内反复震荡，也就在此时刻，证监会几位高层相继表态“强监管、强维稳”，使得博览研究员倾向于认为，监管层再次强化了对各类违规行为与杠杆资金的“监管高压”态势不改，有关方面在提醒市场必须对监管层“强监管”的基本立场有“正确”的认识：市场行为有一条“不能触碰”的红线，这是监管层时刻“高度警惕”的禁区，在一定程度上，它也构成了市场在某一阶段运行时“政策压力区”（或者干脆就是“区间运行”的上限、上轨），而从9月以来的A股、尤其是沪指的走势来看，这一“大区间的上轨”似乎已经很清楚了！在9月份这个“特定时间内”，A股的整体态势很可能就在这样一个大区间当中“震荡运行”，直到最高层在10月中旬发出新的“方向性指引”！
显然，无论是所谓的金融创新还是传统的货币政策操作，都必须以“服务实体经济”为皈依，任何“非分之想、违规之举”都存在政策风险，就如刘士余主席所言“下狠手、出重拳”，“露头就打”、“发现就查，绝不手软，绝不姑息”……
干实业的“吃奶糖”，炒地产、搞“伪创新”的“吃瓜捞”！
这个“针对性降准”以扶持实体经济发展的“决定”，似乎让此前“呼吁”降准的观点得到佐证，但稍加分析就不难发现，如同本内参此前的分析，如今的任何金融措施（无论是所谓的金融创新还是传统的货币政策操作），都必须以“服务实体经济”为皈依，任何以此作为“推动股市行情”的判断，都值得商榷，即使央行随后立即落实“定向降准”，也难以就此判断对股市形成所谓的支撑，我们仅能判断，对上市公司当中“属于定向降准受益的企业”有预期的利好，但这一“预期利好”是否能够马上体现到相关公司的股价上，仍难以确定，遑论对整个股市的支撑……
虽然这并不意味着有关方面“不希望”行情上涨，但无论是上述政策信号对市场预期的“收缩性引导”，还是“十一长假”临近已经让相当部分资金“提前放假、避开‘敏感期’”，长假前剩余的这两个交易日，应该“翻不起什么大浪”，尽管随着成交量的下降，“有心者”似乎只需动用比平时少得多的资金，就能够“影响”相关板块的走势，形成一个“局部的小气候”，但与“稳定”的大局应该不会有什么太大的“改变”！
首先被盯上的，就是一度风生水起的“‘伪’消费贷”，这个“披着‘消费金融’外衣”的“变相房贷、首付贷”，正在遭遇政策面迅速而坚决的反击——
●9月26日，江西银监局联合人民银行南昌中心支行下发《关于加强个人非按揭类贷款管理防范信贷资金违规进入房地产市场的通知》(下称“《通知》”)，《通知》要求，全面梳理、核查截至2017年9月20日，单笔贷款金额10万元及以上的个人消费贷款业务(个人住房按揭贷款、购车贷款除外)、单笔贷款金额50万元及以上的个人经营性贷款以及单笔贷款金额10万元及以上的信用卡透支交易的资金流向和实际用途，重点核查是否存在违规进入购房领域问题。
●同日，有消息称，浙江银监局也已召开“进一步规范个人贷款”专题监管会议，浙江银监局要求辖内银行业金融机构做到各类银行机构全覆盖、各地市全覆盖、各类个人贷款业务全覆盖。
博览研究员注意到，以项俊波案的“坐实”为标志，监管层的政策倾向，又在向“强监管的本职工作”倾向，使得自6月以来形成的“相对缓和”的预期范围，再度“趋紧”——
●9月22日，证监会主席刘士余指出，对资本大鳄利益输送、操纵市场、内幕交易等违法违规行为下狠手、出重拳，严厉惩处，始终保持稽查执法的高压态势。对违法违规行为露头就打、发现就查，绝不手软，绝不姑息。……打造稽查办案的“杀手锏”。
●9月25日，证监会党委书记、主席刘士余就“迎接党的十九大各项工作”做了如下几项重点要求：要全力确保资本市场平稳运行。要从政治高度来看待维护市场稳定的极端重要性，从讲政治、顾大局的角度来抓好维护市场稳定的各项措施……对市场运行中出现的一些苗头性问题，要及时采取有力措施加以处置；
……
博览研究员在9月8日《证监会给行情“定规矩”：两条“边界”确保市场“稳定、进取”》一文当中指出，近期，证监会两位副主席的讲话，让博览研究员感觉，一个阶段性的“运行区间上下限”，逐渐隐现——
●而另一位副主席方星海，关于“听到业内关于‘松绑’股指期货的呼声”的表述，则似乎要在“进取”上，有所“考虑”。
如果把上述两条边界和近期整个高层与监管层的政策动向联系在一起，我们会发现，一段时间内（尤其是到“十月中旬”之前），A股运行的这个“大区间”，可以描述为：上有“顶”，交易层面“强监管”、下有“底”，创新侧重“服务实体”（新模式下的“大扩容”）！
●从证监会副主席李超关于“约束投行行为、继续压缩杠杆资金”的讲话当中，我们读出来“证监会‘稳健’”的底色，也读出了行情运行区间的“上轨”；
●而此次姜洋副主席的讲话，则进一步强化了博览研究员的上述判断：在9月份这个“特定时间内”，A股的整体态势很可能就在这样一个大区间当中“震荡运行”，直到最高层在10月中旬发出新的“方向性指引”！
博览研究员杨波先生此前指出，在8.30之后，无论是政策热度、板块热点、资金活跃性，都出现了不同程度的下降，以至于，9月以来，沪指始终在一个几十个点左右的“狭窄、闭扼”空间之内反复震荡，下一步究竟会是“久盘必跌”还是“择机突破”？既要看政策面是否会有“新的刺激性”利好出现（博览研究员倾向于认为“十九大之前”，政策面应该还是保持“稳定”为主，一动不如一静，政策面出利好的可能性不太大）；也要看市场自身是否能够凝聚资金与人气，寻找到合适的突破口。
也就在此时刻，证监会几位主席、副主席相继表态“强监管、强维稳”，使得博览研究员倾向于认为，监管层再次强化了对各类违规行为与杠杆资金的“监管高压”态势不改，有关方面在提醒市场必须对监管层“强监管”的基本立场有“正确”的认识：市场行为有一条“不能触碰”的红线，这是监管层时刻“高度警惕”的禁区，在一定程度上，它也构成了市场在某一阶段运行时“政策压力区”（或者干脆就是“区间运行”的上限、上轨），而从8.30讲话之后的A股、尤其是沪指的走势来看，这一“大区间的上轨”似乎已经很清楚了！在9月份这个“特定时间内”，A股的整体态势很可能就在这样一个大区间当中“震荡运行”，直到最高层在10月中旬发出新的“方向性指引”！
发表于 2017-9-28 09:02:44
