《虽然十一期间政策利弊难料，但从三个层面看，节后也不用太担忧》：鉴于十一国庆期间会发生什么，政策层面会有哪些新的亮点要关注，现在谁也无法未卜先知，对于节后的行情表现我们先不下定论，只提出几个值得关注的方面（看在十一期间会否变化？）——
一是从基本面环境来看，虽然8月经济数据打击了向好预期，但总体上当前经济运行仍是保持韧性的。但另一方面，随着美国加息的推进，将会制约国内的货币政策环境。因此，股市的基本面基础是有的，即便悲观点来看，下跌的空间也并不大。且持续的去杠杆后，股市本身就呈现涨上来难，但跌下去也难的格局。当然，货币政策空间的收紧也意味着短期指数很难见到系统性行情。
二是从热点板块轮动来看，虽然前期的领涨龙头周期股受到的质疑声越来越大，表现也越来越差。而地产板块也因新一轮调控限售潮起已经被否决，但白酒及家电等白马股、新能源汽车产业链（双积分管理办法等政策优势，盐湖提锂等技术巨小）等重要市场热点依然受到认可，并且也有5G、雄安、国改、军工等几个新的概念加入了接棒周期的潜在考察对象。至少市场零散、短期的热点是不缺的，人气不会太快涣散。
三是从宏观政策需求来说，控盘能力越来越强的监管层，也有维稳需求，国庆节后的下一周，就是十九大了，如果在国庆节期间，关于会议有些许令人惊喜的口风透露，则就会给节后行情带来一些希望。即便政策层面依旧对此守口如瓶，但从为了实现会议“从一个胜利走向另一个胜利”的目标来说，监管层也不会容许股市“这个小问题”在会前出状况。
综上，虽然博览研究员也没有内幕，也猜不到国庆期间会有哪些政策惊喜或利空，但个人以为，至少对节后大盘表现恐怕也不需要太过担忧！
博览视点
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国庆海外权重上升，警惕美经济升温下，加快缩表对金融市场的打击！[/url]
【研究员】：柏双
结论：马上“十一”长假了，这个月就算结束了。所以节后最后一个交易日应不会有什么意外发生，平淡度过的概率较大。而在A股休市期间，依旧在开市的海外市场的权重就有所上升，海外市场国庆期间表现将对节后国内A股开市将会具有较大影响（虽然并不是决定性的），而比较不妙的是，最新公布的超预期好的美国经济数据，有可能不利于国庆期间的海外股市，并进而可能对节后的A股开始产生跟跌作用。 简言之，在节前国内政策及市场热点暂时乏善可陈之下，美联储这个以往多数时候并不重要的因素，对A股的影响可能是需要提供重视的。当然，我们只是说，需要在国庆这个特殊时点提高对海外市场的关注度，尤其要提防黑天鹅事件，但是博览研究员也一再强调了，长期以来，相对封闭的A股主要影响因素还是集中于国内，如果国庆期间国内出现重大政策变化，则我们将依然以国内因素作为判断节后行情的主因。
【博览财经研报】马上“十一”长假了，这个月就算结束了。所以节后最后一个交易日应不会有什么意外发生，平淡度过的概率较大。而在A股休市期间，依旧在开市的海外市场的权重就有所上升，海外市场国庆期间表现将对节后国内A股开市将会具有较大影响（虽然并不是决定性的），而比较不妙的是，最新公布的超预期好的美国经济数据，有可能不利于国庆期间的海外股市，并进而可能对节后的A股开始产生跟跌作用。
昨日（28日），美国商务部公布美国二季度GDP终值为3.1%，超出前值和预测值3%，增速创下自2015年一季度以来的最快增速。而机构对未来美国经济更进一步的展望是更乐观的。不少美国经济学家指出，虽然由于飓风对美国东南部的多次侵扰，三季度GDP增速可能出现回落。但是随着灾后重建的进行，四季度和2018年上半年美国GDP增速有望再次上调。
要知道，就在上周四（北京时间21日凌晨2:00），美联储公布的9月FOMC利率决议及政策声明，其之所以敢于明确宣布从今年10月开始“缩表”，并且大概率在今年剩余时间内再加息一次的最重要前提，就是美联储有信心美国经济在未来数年会维持温和扩张，包括最近几周袭击德州和佛罗里达州的飓风等灾害也不会动摇这一进程。显然，美国商务部最终公布的上述数据更加强化了海外市场对美联储加快缩表和进一步加息的预期节奏及力度。
而回忆21日美联储公布缩表决定后美股的表现来看，除了纳指的弹性较好，道琼斯和标普500基本上结束了上涨之势，这对全球金融市场的传导是不利的。至于A股的表现大家更清楚，截止目前，沪指已经有超过24日个交易日单日振幅不超过1%。而上一次出现连续20天以上单日振幅不足1%的，还要追溯到25年前的1992年。更凄惨的是，21日之后，A股的波动性更加地低，甚至，9月26日，沪深300创下自设立以来12年来振幅最小的一天，全天振幅仅0.349%——虽然，导致这种现象的根源，大部分原因并不在于海外，而是资金布局国庆后及市场内部热点匮乏、信心变差等原因所致，但美股的“牛市似乎终结”，对A股至少也是一个利空的助攻。
其次，美联储的缩表对A股前期热点层面，同样有重大影响。比如，近期大宗商品价格的走势。除了国内环保督查限产、经济数据等对周期的推动力被消化掉，另一个重要原因是美联储宣布缩表导致国际大宗商品期货价格陷入下跌行情中，中国期货市场当中的黑色金属品种也受到拖累，这导致整个资源板块都受到极大影响。鉴于资源股所占权重较大，这也影响了指数的形态。
此外，美联储的缩表和加息对中国宏观流动性重新造成了比较负面的传导关系（虽然传导到股市层面后，这种影响已经大幅下降），比如，弱势了大半年的美元近期又重新开始上涨，而这对国内市场的流动性预期是不利的。
事实上，同在昨日（28日），国家外汇管理局在其发布的《2017年上半年中国国际收支报告》中已警示称，美联储加息速度若超过预期，有可能导致中国面临一定资本流动压力。
其同样认为，当前经济和市场环境有助于美联储维持全年加息3次并启动缩表的预定计划，美联储的货币政策正常化目标不会轻易改变。理由是，美国已非常接近充分就业，4.3%的失业率低于美联储估计的自然失业率，传统经济理论指示经济有过热风险，美联储对其加息步伐过慢的担忧上升。此外，当前利率仍较低，一旦发生危机，利率再次触及零下限的风险较高，尽早紧缩将有助于为未来创造 更多政策空间。
简言之，在节前国内政策及市场热点暂时乏善可陈之下，美联储这个以往多数时候并不重要的因素，对A股的影响可能是需要提供重视的。
当然，我们只是说，需要在国庆这个特殊时点提高对海外市场的关注度，尤其要提防黑天鹅事件，但是博览研究员也一再强调了，长期以来，相对封闭的A股主要影响因素还是集中于国内，如果国庆期间国内出现重大政策变化，则我们将依然以国内因素作为判断节后行情的主因。
而实际上，历史上来看，国庆期间向来也是房地产、旅游、国改、科创等许多宏观或产业政策出炉的一个高峰期。尤其今年节后马上就到十九大，各部委在此之前的“表态之举”会更急频繁。所以今年国庆期间的诸多宏观政策变数更值得关注。投资者在游玩的同时也要留心了。
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虽然十一期间政策利弊难料，但从三个层面看，节后也不用太担忧[/url]
【研究员】：柏双
鉴于十一国庆期间会发生什么，政策层面会有哪些新的亮点要关注，现在谁也无法未卜先知，对于节后的行情表现我们先不下定论，只提出几个值得关注的方面（看在十一期间会否变化？）： 一是从基本面环境来看，虽然8月经济数据打击了向好预期，但总体上当前经济运行仍是保持韧性的。但另一方面，随着美国加息的推进，将会制约国内的货币政策环境。因此，股市的基本面基础是有的，即便悲观点来看，下跌的空间也并不大。且持续的去杠杆后，股市本身就呈现涨上来难，但跌下去也难的格局。当然，货币政策空间的收紧也意味着短期指数很难见到系统性行情。 二是从热点板块轮动来看，虽然前期的领涨龙头周期股受到的质疑声越来越大，表现也越来越差。而地产板块也因新一轮调控限售潮起已经被否决，但白酒及家电等白马股、新能源汽车产业链（双积分管理办法等政策优势，盐湖提锂等技术巨小）等重要市场热点依然受到认可，并且也有5G、雄安、国改、军工等几个新的概念加入了接棒周期的潜在考察对象。至少市场零散、短期的热点是不缺的，人气不会太快涣散。 三是从宏观政策需求来说，控盘能力越来越强的监管层，也有维稳需求，国庆节后的下一周，就是十九大了，如果在国庆节期间，关于会议有些许令人惊喜的口风透露，则就会给节后行情带来一些希望。即便政策层面依旧对此守口如瓶，但从为了实现会议“从一个胜利走向另一个胜利”的目标来说，监管层也不会容许股市“这个小问题”在会前出状况。 综上，虽然博览研究员也没有内幕，也猜不到国庆期间会有哪些政策惊喜或利空，但个人以为，至少对节后大盘表现恐怕也不需要太过担忧！
【博览财经分析】（接上文）虽然有美联储缩表+加息预期对海外股市的负面冲击可能传导到节后A股的这一利空，需要加强重视。不过从占主导影响的国内因素来看，虽然不少矛盾点，可能会制约看涨预期，但有一些重要的积极因素还是存在。
我们注意到，市场舆情观点方面，普遍认为随着国庆小长假到来，投资者的交投情绪仍将会保持弱平衡态势，但强调在指数整体仍保持平稳的情况下，结构性机会仍是存在的。对于节后行情，部分投资者看法较为积极，认为中期震荡偏强的节奏仍将会延续。
博览研究员的看法是，看法当然可以积极，但操作一定要谨慎。
当然，鉴于十一国庆期间会发生什么，政策层面会有哪些新的亮点要关注，现在谁也无法未卜先知节后的行情表现，所以我们先不下定论，只提出几个值得关注的方面（看在十一期间会否变化？）：
一是从基本面环境来看，虽然8月经济数据打击了向好预期，但总体上当前经济运行仍是保持韧性的。但是另一方面，随着美国加息的推进，将会制约国内的货币政策环境。因此，股市的基本面基础是有的，即便悲观点来看，下跌的空间也并不大。而且在持续的去杠杆后，股市本身就呈现涨上来难（过去两个月也就涨了不到300点），但跌下去也难的格局。当然，货币政策空间的收紧也意味着短期指数很难见到系统性行情。
二是从热点板块轮动来看，虽然前期的领涨龙头周期股受到的质疑声越来越大，表现也越来越差。比如，一度被我们认为具有最可能接棒周期的地产板块也因新一轮调控限售潮起已经被否决，但是，白酒及家电等白马股、新能源汽车产业链（双积分管理办法等政策优势，盐湖提锂等技术巨小）等重要市场热点依然受到认可，并且也有5G、雄安等几个新的概念加入了接棒周期的潜在考察对象。
另外，9.27国常会重申推动央企重组、国企混改的路线不变，国资委主任肖亚庆在9月28日国资委发布会上宣布第三批试点企业正在研究确定中（大概率在十九大后公布），让国企改革概念即便仍不能接棒，但局部出现更多个股热点的几率也高了很多。
事实上，即便是因前期涨幅过大，且钢市已连跌，当前推涨逻辑日益受到质疑的周期板块，是否就此终结继续上涨之路，也并无定论。比如，我们注意到，近期煤炭股的跌主要是受期货市场带动，但实际上煤企三季报很可能给市场一个大大的惊喜。
据悉，截至9月27日，共有16家煤企发布了2017年三季报预告，除了金瑞矿业外，其它15家煤企均预计三季度净利润同比实现大增，可能再创近五年最高盈利水平。
比如，中国神华2017年上半年归属于公司股东的净利润同比增长147.4%。而其预计2017年前三季度归属于公司股东的净利润同比增幅将继续超过100%；陕西黑猫则预计，2017年1月份-9月份归属于上市公司股东的净利润盈利1.5亿元-1.8亿元，比上年同期上升111%至154%。此外，*ST郑煤、*ST大有和山西焦化预计三季度扭亏为盈。
煤炭企业三季报继续保持惊人增长原因在于，不同于过去一个月钢价出现的回落，煤炭市场价格至今属于相对高位波动的态势，数据显示，2017年上半年，环渤海动力煤价格指数持续维持高位，均价为590.29元/吨，较上年同期增长52.59%，而炼焦煤价格和无烟煤价格较上年同比分别增长1.2倍和30.88%。实际上，6月份以后进入迎峰度夏旺季，煤价一直处于上涨态势。随后，进入煤炭消费淡季，但煤价仍旧不淡，并创下今年新高。业内指出，由于冬储煤行情已经来临，煤价未来有望继续维持高位。
此外，水泥、部分有色金属小品种依然在涨价，而造纸行业的价格更是涨到近几年来的新高。
简单来说，的确周期股市场观点分化很大，一方面缺乏更有说服力的新推涨动力，而原有动力又基本消化殆尽，但并不是所有的周期品都没有上涨空间了，我们依然强调，“周期主涨行情结束但结构性行情并未完结，当然，分化加剧，赚钱变难”。而在结构排序上，《周期分化更趋明显，四季度涨幅新趋势或是“有色>煤炭>水泥>钢铁”！》
对上述板块的分析同样意味着，即便我们在节后依然看不到新的接棒旗帜，但市场零散的、短线热点不少的，至少能够相对维持交投的人气不会太快涣散。
三是从宏观政策需求来说，控盘能力越来越强的监管层，也有维稳需求，国庆节后的下一周，就是十九大了，如果在国庆节期间，关于会议有些许令人惊喜的口风透露（只要有消息披露，就是惊喜！），则就会给节后行情带来一些希望。即便政策层面依旧对此守口如瓶，但从为了实现会议“从一个胜利走向另一个胜利”的目标来说，监管层也不会容许股市“这个小问题”在会前出状况，干扰此次重大会议的召开。
综上，虽然博览研究员也没有内幕，也猜不到国庆期间会有哪些政策惊喜或利空，但个人意外，至少对节后大盘表现恐怕也不需要太过担忧！
决策参考
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国企改革抢占新闻头条，为何A股冷眼相待？[/url]
【研究员】：杨波
结论：27、28日的高规格“出镜”使“国企改革”成功抢占了新闻头条，但A股中相关板块的表现却乏善可陈。博览研究员认为，除了近期在分析市场整体格局变化中一再强调的政策面、资金面因素外，从国常会和发布会上透露的信息中，市场可能更多的是获得了“观望等待”这样的信号： 1、虽然可以明确国企改革将继续深入推进，但难以很具体的明确接下来央企及国企改革是否有新思路、新模式、新试点。市场因此无法立即展开投资行为，只能观望等待。 2、国企改革的“自上而下”性决定了，政策研究的重要性，而改革偏好是关键之一。但在对过去5年改革工作的总结中，有关方面没有对某种思路、某个试点的特别强调，市场难以从既有案例中找寻投资机会，同样只能观望等待。 3、今年以来市场对于央企改革、地方国企改革案例所给出的反应说明，A股投资人用资金对央企改革、地方国企改革所给出的品评，与有关部门给出的品评，是有差别的。这次发布会上，有关部门对于混改、合并的表态，并没有回应这种差别出现的原因，而是包含了让投资人进一步等待政策信号的因素。
【博览财经研报】前一天国常会听取专题报告，第二天国新办邀请国务院国资委召开专场发布会，如此高规格下，A股国企改革板块在28日并没有亮眼表现。招商证券股票交易系统生成的28日板块涨幅排名显示，央企改革板块排78位，收跌0.26%。
为什么会是这样呢？博览研究员认为，除了近期在分析市场整体格局变化中一再强调的政策面、资金面因素外，从国常会和发布会上透露的信息中，市场可能更多的是获得了“观望等待”这样的信号。
1、虽然可以明确国企改革将继续深入推进，但难以很具体的明确接下来央企及国企改革是否有新思路、新模式、新试点。市场因此无法立即展开投资行为，只能观望等待。
2、国企改革的“自上而下”性决定了，政策研究的重要性，而改革偏好是关键之一。但在对过去5年改革工作的总结中，有关方面没有对某种思路、某个试点的特别强调，市场难以从既有案例中找寻投资机会，同样只能观望等待。
3、今年以来市场对于央企改革、地方国企改革案例所给出的反应说明，A股投资人用资金对央企改革、地方国企改革所给出的品评，与有关部门给出的品评，是有差别的。这次发布会上，有关部门对于混改、合并的表态，并没有回应这种差别出现的原因，而是包含了让投资人进一步等待政策信号的因素。
一
一方面，虽然关于国常会的相关报道以及国资委负责人在发布会上的表态都明确，国企改革将继续深入推进，但没有很明确的向外界告知接下来央企及国企改革的如下相关事项：
（1）以央企改革为代表的国企改革接下来是否有新思路和新模式？
（2）接下来具体有哪些企业作为央企改革的新试点，新试点的改革内容是什么？
在《人民日报》对国常会的报道中，对于下一步改革是这样描述的：
“要坚持深化改革，尊重市场规律，深入推进央企优化结构、重组整合，实现更好发展。”
“要在企业自愿、协商一致的基础上，按照‘成熟一户、推进一户’的原则，稳妥推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域央企重组整合，提高资源配置效率，增强竞争力。”
国资委主任肖亚庆在发布会上，前后有两段表态：
“技术发展、市场的发展是倒逼中央企业结构调整的最大动力源泉。我们也要按这个标准来衡量。”
“未来的五年，我们更加聚焦于企业核心竞争力的提高、管理水平的提高，特别是保值增值回报的提高，会按照技术发展规律、市场发展规律、科技创新需求，来谋划下一步的重组。”
可以看出，这个表述都有着高度的概括性特征，A股投资人难以根据这些信息，从央企改革板块以及地方国企改革概念股中做一步的标的挑选。
二
另一方面，既然“新动向”模糊，市场能不能从近5年的工作总结中，找出突出的之处，并类推出下一步的投资方向，从而激发市场对国企改革的兴奋度呢？
博览研究员认为，从国常会到发布会，虽然都涉及到了对过去5年改革工作的总结，但并没有对某一种改革模式或思路给出特别的强调。因此，投资人难以借用“依葫芦画瓢”的思维，从现有案例出发，有针对性在市场中发掘新的个股。而如果以普遍撒网的方式，根据已尝试的模式或思路去挖掘个股，投资人的知识能力和资金能力都难以完成，同时，这还涉及到收益预估上的困难。
国资委主任肖亚庆在发布会上指出：“回顾五年来的历程，国企改革顶层设计基本完成，改革系统性整体性协同性不断增强。党中央、国务院颁布了《关于深化国有企业改革的指导意见》，出台了22个配套文件，形成了“1+N”政策体系，形成了顶层设计和四梁八柱的大的框架。”
“改革试点搞了十项改革试点，这些试点都取得了重大进展，形成了一批可复制的经验。”
可以看出，国资委对十项改革试点工作的评价并没有厚此薄彼。
三
今年以来市场对于央企改革、地方国企改革案例所给出的反应说明，A股投资人用资金对央企改革、地方国企改革所给出的品评，与有关部门的品评，是有差别的。那么，是否可以从有关部门的表态中找到相关回应，并以之作为其对改革思路偏好的一种信号，从而帮助投资人发掘投资标的，激发板块炒作情绪呢？
博览研究员注意到如下细节：
（1）在涉及混改的相关表态中，肖亚庆主任指出：“混合所有制改革不是改革的全部。应该说，混合所有制改革并不适合于所有的国有企业。”国资委副秘书长彭华岗说：“各层级企业混改的数量占到整个中央企业的68.9%。地方国有企业现在混改的企业数量也占到了47%。……这几年在探索三级企业、二级企业，甚至也在探索集团层面的混合所有制改革。”
（2）在涉及重组的相关表态中，肖亚庆主任指出：“‘大’是我们的目标之一，但不是最主要的目标。当前问题是一个行业里面有好几十个企业都在从事，内部摩擦太大，但是数量减少也不是最主要的目的。”
综合起来看，我们不能从有关部门的表态中找到相关回应。可以体会到的是：关于混改，下一步改革的空间有很大的弹性，要联系到A股，以目前的信息来说，难度很大。关于重组，“内部摩擦太大”这句话的内涵似乎比较丰富，也说明，投资人如果想做央企重组，既要有长期“潜伏”的思路，也要有到头来自己的思路可能被证伪的思想准备。显然，这些都包含着让投资人进一步等待政策信号的因素。
发表于 2017-9-29 08:55:27
