《股市呈现两大特征，即便“风向”不明但会后两大板块的相对确定性依旧》：博览研究员认为，从节后四天的行情表现来看，绝大部分资金和热点板块都体现出这种“短视、骑墙”的特点。一、十九大前的市场存在的维稳预期，让大家对指数并没有什么期待，主要是靠大盘银行股稳涨指数+热点轮动维持着盘面不走太坏；二、虽然热点不少，维持着盘面活跃性，且有向创业板转移聚焦资金的苗头，但都缺乏持续性，消息推动下的“一日游”特征明显； 不过，市场有抗跌性又缺乏中线逻辑，并不是说会议前就没有相对确定的机会。博览研究员注意到的两点即便是在十九大后，可能也会相对安全的机会： 一是，不同于上述四个交易日中大部分领涨热点的一日游，白酒、家电等业绩表现持续优异的板块，趋势性的稳定上涨还是没有变化的。今年10月乃至11月份初，也许对三季报的炒作预期会显著强于往年。我认为要更加重视对三季报业绩预期改善和最新涨价消息的关注，包括目前尚目明朗的10月18日会议，大概率也不会改变其趋势 二是、对涨价概念的挖掘未来将面临更加复杂的逻辑——周期主线终结了，但周期股并没有完全完结。其正向中下游传导，但能否带来像上游那般的犀利上涨，殊难预料，可是逐利的资金是一定会试图继续在涨价这个前期最成熟、逻辑最被认可的概念上继续做文章的。
《下游涨价能力打通整个中国经济上中下游产业链，新兴消费品投资机会不容低估！》：一则，12日尾盘，与保险股一起崛起的，还有“萎靡”多日的黑色系周期股：凌钢股份涨停，柳钢股份涨逾7%，新钢股份涨逾5%。稍早黑色系期货集体拉涨。二则，关于快递行业龙头“涨价”的消息不胫而走，受此消息刺激，5家上市快递企业市值上涨117.6亿。……值得玩味的是，一个上游、一个下游，一个旧产能，一个新动能，都在呈现“强势”，个中奥妙值得分析。博览研究员要指出的是，相对此前几年新旧动能的表现“此消彼长”，今年以来（实际上去年已经有迹象）出现的“新旧动能共振”，已经从“彼此割裂、各自表现”，演进到“上游向下游传导、需求‘回应’生产”这样一种似乎要“打通任督二脉”的境况！在博览研究员看来，相较于其他下游行业，快递行业巨头涨价虽然具有其“特殊性”（一定程度的“市场垄断地位”），目前也尚未出现其他下游行业显著性涨价行为。但不可否认的是，快递行业涨价恰是上游涨价向下游传导的一个缩影。综合来看，博览研究员认为，尽管快递行业涨价具有特殊性，但也显现出PPI、CPI传导机制正被打通，上游涨价正向下游传导的迹象。下游行业尤其是与新经济相关的消费需求大增下，那些已形成一定议价能力的新兴行业最有可能率先获得涨价权，相应地，这些行业也值得投资者重点关注。新经济的系统性投资机会来自消费、金融、科技的产业链聚合。
博览视点
当前股市现两大特征，即便“风向”尚不明但会后两热点相对确定性依旧！
【研究员】：柏双
博览研究员认为，从节后四天的行情表现来看，绝大部分资金和热点板块都体现出这种“短视、骑墙”的特点。一、十九大前的市场存在的维稳预期，让大家对指数并没有什么期待，主要是靠大盘银行股稳涨指数+热点轮动维持着盘面不走太坏；二、虽然热点不少，维持着盘面活跃性，且有向创业板转移聚焦资金的苗头，但都缺乏持续性，消息推动下的“一日游”特征明显； 不过，市场有抗跌性又缺乏中线逻辑，并不是说会议前就没有相对确定的机会。博览研究员注意到的两点即便是在十九大后，可能也会相对安全的机会： 一是，不同于上述四个交易日中大部分领涨热点的一日游，白酒、家电等业绩表现持续优异的板块，趋势性的稳定上涨还是没有变化的。今年10月乃至11月份初，也许对三季报的炒作预期会显著强于往年。我认为要更加重视对三季报业绩预期改善和最新涨价消息的关注，包括目前尚目明朗的10月18日会议，大概率也不会改变其趋势 二是、对涨价概念的挖掘未来将面临更加复杂的逻辑——周期主线终结了，但周期股并没有完全完结。其正向中下游传导，但能否带来像上游那般的犀利上涨，殊难预料，可是逐利的资金是一定会试图继续在涨价这个前期最成熟、逻辑最被认可的概念上继续做文章的。
【博览财经研报】昨天说到，股市已经进入十九大的政治周期，在会议召开并明确未来数月及数年的顶层人事布局以及经济改革、产业政策布局、金融市场定位之前，对当前深受政策大势影响的A股，是很难给出一个太长、太绝对化的预判，只能走一步看一步，随时根据政策风向灵活调整。因此,本内参认为,以10月18日的会议为“行情变化的分割线”，在此次会议揭开庐山真面目前，仅维持短线谨慎乐观（毕竟有维稳预期在）,维持灵活的仓位策略，而在会议明朗后再重新修正短线观点并重新确定中线看法，可能是多数投资者的最佳选择。
实际上，博览研究员认为，从节后四天的行情表现来看，绝大部分资金和热点板块都体现出这种“短视、骑墙”的特点。
而现在市场显现的特征主要是两个：
一、十九大前的市场存在的维稳预期，让大家对指数并没有什么期待，主要是靠大盘银行股稳涨指数+热点轮动维持着盘面不走太坏——
我们看到，一方面，大银行股在批量创出历史新高。四大国有行中就有三大行创出历史新高，包括工商银行、建设银行都在国庆之后再创新高。中、交、农、招等四行股价表现也都处于近期的相对高位，但绝大部分的中小银行股股价都处于过去两个月来的低位。
另一方面，这四个交易日的市场领涨热点都不同，可以说没有明显的蓝筹和题材之分，但昨日的领涨热点多数又成为今日的领跌，两市的成交量也从9月初的六千亿，重新回落到相对稳定的五千亿区域。反映市场虽不悲观，却也没有一个相对稳定一致的逻辑。
这都是资金在维稳预期下，并不太担心指数下跌因而试图找到一个稳涨板块，但奈何各路资金对热点看法不一，过于涣散，信心不足的表现。
二、虽然热点不少，维持着盘面活跃性，且有向创业板转移聚焦资金的苗头，但都缺乏持续性，消息推动下的“一日游”特征明显——
9日，在外盘大涨带动下，A股高开震荡收盘，在港股银行地产大涨下，A股地产高开，但汽车、尿素、有色等港股表现不错的板块，并未在A股表现；
10日，国常会要求加快医改、证券发行40%资金面向公募和养老的消息刺激下，创业板、医疗、次新板块大涨，但周期地产垮掉；
11日，快递涨价，三季报电子制造业预报改善最大、白马消费业绩继续飙升的数据，海南博彩传闻再起，让物流、电子制造、海南领涨，白酒再创新高。但创业板立即转入低迷、医改概念又垮掉；
12日，歼20正式列装和中船改制，中国5G技术领跑世界并可能率先商用的消息，又让军工（特别是细分的航发领域）、5G领涨。另外，钢价在下跌了一个多月后，在国庆后又开始局部上涨的消息（河北），让钢铁股昨天也不错。但煤炭、有色依旧低迷，银行、物流又收出阴线。
在博览研究员看来，既然在10月18日的重要会议明朗四季度乃至未来数年股市在经济及改革中的定位之前，投资者难以建立一套中长期的市场逻辑，资金当然只能跟着消息走，保持防御性短视，灵活。
不过，市场有抗跌性又缺乏中线逻辑，并不是说会议前就没有相对确定的机会。博览研究员注意到的两点即便是在十九大后，可能也会相对安全的机会：
一是，不同于上述四个交易日中大部分领涨热点的一日游，白酒、家电等业绩表现持续优异的板块，趋势性的稳定上涨还是没有变化的。包括因为已经上涨太多，近期期限价格已经开始下跌的煤炭钢铁有色，也并非完全的一蹶不振，其三季报业绩超预期和偶尔的价格反弹，依然能够带来周期股一个交易日的上涨。
博览研究员认为，从历史经验来看，在政策大势明确是看涨还是看跌，是该进攻还是防御之前，市场会更加注重防御性和安全性，也就是，有实质业绩支撑的公司向来是被资金认为泡沫化最新、安全性最好的必争之地。因此，今年10月乃至11月份初，也许对三季报的炒作预期会显著强于往年。后续的一段时间里，我认为要更加重视对三季报业绩预期改善和最新涨价消息的关注（诸如快递之类的涨价股本质上也是在看业绩改善），可重点关注业绩稳增的低估值龙头股。
在我看来，这类业绩佳的股既然能够在持续两年的宏观政策大势下实现业绩改善（已经是大浪淘沙 了！），那么其也大概率是能够“顺利挺过”目前尚不明朗的十九大后的政经环境的——毕竟十九大除了人事布局非外界所能猜测，基本的经济战略定性（也就是上市公司的外部宏观环境），出现突然的、完全转向的概率是并不太大的。有些变动是能够适应的
当然，周期股绝大部分显然已经不属此类了，虽然其三季报业绩也很好，但前期的上涨已经完全反馈了其业绩改善，后市面临的变数是实体价格转跌的冲击。
二是、对涨价概念的挖掘未来将面临更加复杂的逻辑——周期主线终结了，但周期股并没有完全完结。其正向中下游传导，但能否带来像上游那般的犀利上涨，殊难预料，可是逐利的资金是一定会试图继续在涨价这个前期最成熟、逻辑最被认可的概念上继续做文章的。
此前，涨价品主要集中于煤钢有色等周期股，也就是上游。但国庆之后主流快递公司纷纷涨价，以及9月下旬水泥、机械的涨价，反映出涨价带来的成本上升正带动中下游的涨价，这是否会带来涨价股的新机会，是很多资金期待的。物流股在涨价消息公布后的大涨就反映了这种期待。
我们看到，就在宣布提价消息后，10日在美股上市的中通快递股价大涨5.6%，市值一天增加了5.45亿美元（约合人民币35.87亿元）。4家在A股上市的快递企业股价同样出现上涨：截至昨日收盘，韵达股份上涨5%，市值增加29.33亿元。申通快递上涨4.36%，市值增加17.61亿元。顺丰控股报56.52元，上涨0.93%，市值增加22.94亿元。圆通速递报22.68元，上涨1.89%，市值增加11.85亿元——也就是说，五家上市快递企业总市值增加了117.6亿元。
在博览研究员看来，涨价概念预计在十九大后依然会是市场热炒的一个焦点，不论10月18日的会议在供给侧结构性改革这一决定前期周期涨价上至关重要的经济战略主线且必定仍是十九大的重头，是否会如我们的预期般出现“被赋予新内涵”（从减无效供给，转向强调新增有效供给，新兴产业将再度被重申强调为未来五年产业转型核心！？），都不会改变市场继续挖掘涨价概念新热点的态势，毕竟这是经济传导规律，是不会轻易更改的。
当然，在简单的上游涨价逻辑基本结束后，涨价向中下游的传导面临更复杂的局面，传导逻辑和受其他外因的干扰较多，挖掘起来就不是那么容易了。
下游涨价能力打通整个中国经济上中下游产业链，新兴消费品投资机会不容低估！
【研究员】：田文
结论：一则，12日尾盘，与保险股一起崛起的，还有“萎靡”多日的黑色系周期股：凌钢股份涨停，柳钢股份涨逾7%，新钢股份涨逾5%。稍早黑色系期货集体拉涨。二则，关于快递行业龙头“涨价”的消息不胫而走，受此消息刺激，5家上市快递企业市值上涨117.6亿。……值得玩味的是，一个上游、一个下游，一个旧产能，一个新动能，都在呈现“强势”，个中奥妙值得分析。博览研究员要指出的是，相对此前几年新旧动能的表现“此消彼长”，今年以来（实际上去年已经有迹象）出现的“新旧动能共振”，已经从“彼此割裂、各自表现”，演进到“上游向下游传导、需求‘回应’生产”这样一种似乎要“打通任督二脉”的境况！在博览研究员看来，相较于其他下游行业，快递行业巨头涨价虽然具有其“特殊性”（一定程度的“市场垄断地位”），目前也尚未出现其他下游行业显著性涨价行为。但不可否认的是，快递行业涨价恰是上游涨价向下游传导的一个缩影。综合来看，博览研究员认为，尽管快递行业涨价具有特殊性，但也显现出PPI、CPI传导机制正被打通，上游涨价正向下游传导的迹象。下游行业尤其是与新经济相关的消费需求大增下，那些已形成一定议价能力的新兴行业最有可能率先获得涨价权，相应地，这些行业也值得投资者重点关注。新经济的系统性投资机会来自消费、金融、科技的产业链聚合。
【博览财经研报】12日尾盘，与保险股一起崛起的，还有“萎靡”多日的黑色系周期股；与此同时，快递行业龙头“涨价”的消息，刺激5家上市快递企业市值上涨117.6亿。这种周期品、新经济“互动”，本质上表明了中国经济发展已产生了阶段性的转变——在经历多年的“双创、简政放权”（新经济）+供给侧改革（旧动能）之后，上中下游传导机制趋于通畅，下游议价能力开始复苏。这也意味着，一旦新动能议价能力呈现出来，那么整个中国经济上中下游这一条线就全部打通了。显然，在经过这几年的改革以后，上中下游的首次连通，最终消费能力的开始兑现，对于中国经济增长来说远比几个单线条上的理顺（供给侧改革理顺上游）更为重要。
另一方面，中国改革或将进入到新阶段。本内参曾经推测过十九大以后，下一个改革的重心和侧重点，有可能要从生产端和供给端更多地向需求端和消费端转移，其中一个最重要的就是收入分配的问题。而现在，我们恰恰看到了有这样一个消息在出现——近期发改委组织召开深化收入分配制度改革部际联席会议，明确了未来的收入分配制度改革的工作重点是低收入群体的增收。
综合来看，博览研究员认为，快递行业涨价恰是上游涨价向下游传导的一个缩影。尽管快递行业涨价具有特殊性，但也显现出PPI、CPI传导机制正被打通，上游涨价正向下游传导的迹象。下游行业尤其是与新经济相关的消费需求大增下，那些已形成一定议价能力的新兴行业最有可能率先获得涨价权，相应地，这些行业也值得投资者重点关注。新经济的系统性投资机会来自消费、金融、科技的产业链聚合。
快递行业涨价恰是上游涨价向下游传导的一个缩影
“十九大新闻中心”已经开始运行，证监会党委也组织“学习理解习近平关于资本市场的指示批示精神”，随着敏感时刻临近，“维稳力量”又再次“发功”的迹象，12日，在白酒板块稍息的时候，保险股尾盘拉升，算是安定了投资人的心理。
就在市场整体“淡定”的同时，12日的两个新情况值得投资人关注——
一则，12日尾盘，与保险股一起崛起的，还有“萎靡”多日的黑色系周期股：凌钢股份涨停，柳钢股份涨逾7%，新钢股份涨逾5%。稍早黑色系期货集体拉涨。
二则，关于快递行业龙头“涨价”的消息不胫而走，受此消息刺激，5家上市快递企业市值上涨117.6亿。
……
值得玩味的是，一个上游、一个下游，一个旧产能，一个新动能，都在呈现“强势”，个中奥妙值得分析。
博览研究员要指出的是，相对此前几年新旧动能的表现“此消彼长”，今年以来（实际上去年已经有迹象）出现的“新旧动能共振”，已经从“彼此割裂、各自表现”，演进到“上游向下游传导、需求‘回应’生产”这样一种似乎要“打通任督二脉”的境况！
在博览研究员看来，相较于其他下游行业，快递行业巨头涨价虽然具有其“特殊性”（一定程度的“市场垄断地位”），目前也尚未出现其他下游行业显著性涨价行为。但不可否认的是，快递行业涨价恰是上游涨价向下游传导的一个缩影。
博览研究员注意到，2016年下半年以来，PPI不断走高，CPI仍处于相对低位，两者剪刀差不断扩大，而这主要源于中国PPI、CPI传导机制长期存在阻碍——
一方面，上游行业集中度相对较高，供给端议价能力相对较强，中下游行业集中度则相对较低，厂商议价能力相对较弱；
另一方面，下游需求并无太大增量，下游涨价并无需求支撑。
而现在这种局面正在改变：政策推动+经济自身发展规律下，新经济新动能发展持续向好，居民消费意愿和能力不断增加，下游行业尤其是与新经济相关行业的需求正不断增加；同时部分下游行业已形成较集中垄断的市场格局，行业巨头议价能力大大提高。
快递行业正是此现象的典型代表——截至2016年末，顺丰和EMS市场占比约为15%，三通一达（圆通、申通、中通、韵达）市场占比约为52%；2016年快递支撑网络零售额超过4万亿元，占社会消费品零售总额比重近12.5%，电商件更贡献了快递行业60%以上的业务量。
正如国家统计局局长宁吉喆谈到的，当前中国经济增长新动能不断显现，“过去五年，服务业增加值在GDP中的比重从过去不到50%上升到50%以上；2015年，反映‘三新’（新产业、新业态、新商业模式）的经济增加值相当于全国GDP的14.8%；2015年，全国经济新动能发展指数为129%，2016年总的趋势比上年还要好。”
在这种背景下，居民消费意愿和能力不断增加，下游行业尤其是新经济相关行业的需求正不断增加。这也意味着，下游需求增加下，PPI、CPI传导机制正在被打通，PPI前期涨价效果未来有望向下游传导。那些既有着大的需求增量，又形成了一定议价能力的新兴行业最有可能率先获得涨价权。
基于这点，我们也就不难理解快递行业为何能“脱颖而出”，年内两次提价。
整个中国经济上中下游这一条线可能将全部打通
上述A股市场出现的周期股反弹与快递行业价格上涨（涨价刺激股价），这一点折射到国内经济层面，就是尽管此前周期品持续下跌，但供给侧改革依然在进一步推进；而在新经济方面：不管是十一黄金周反映出的消费情况，还是宁吉喆透露的经济数据，还是关于快递业率先涨价，还是国人在海外买买买，都反映出国人的消费能力和消费意愿正在提升。鹿晗和关晓彤发个恋爱消息都能引起圈内一大群人折腾，也说明了粉丝经济本身就是一种消费能力、消费意愿的集中体现和方式。
◆更进一步来看，这种表面上的周期品、新经济分化，本质上表明了中国经济发展已产生了阶段性的转变——我们已越来越多地看到，中国经济恐怕不仅仅是出现我们此前所说的消费在增量GDP的贡献等数量上的转变，更重要的是，在经历多年的“双创、简政放权”（新经济）+供给侧改革（旧动能）之后，上中下游传导机制趋于通畅，下游议价能力开始复苏。
我们一直都知道新动能很好，但即使新动能如此好，此前我们一直看不到下游议价能力的提升。而现在博览研究员注意到，新动能在物质条件越来越丰富的前提之下，其议价能力也在越来越呈现出来，博览研究员因此才强调，近期快递业涨价正是此现象的典型代表。这也意味着，一旦新动能议价能力呈现出来，那么整个中国经济上中下游这一条线就全部打通了。显然，在经过这几年的改革以后，上中下游的首次连通，最终消费能力的开始兑现，对于中国经济增长来说远比几个单线条上的理顺（供给侧改革理顺上游）更为重要。
◆另一个转变则是中国改革或将进入到新的阶段。本内参曾经推测过十九大以后，下一个改革的重心和侧重点，有可能要从生产端和供给端更多地向需求端和消费端转移，其中一个最重要的就是收入分配的问题。而现在，我们恰恰看到了有这样一个消息在出现——近期发改委组织召开深化收入分配制度改革部际联席会议，明确了未来的收入分配制度改革的工作重点是低收入群体的增收，各部门将通过加大资金支持力度提高兜底保障水平，并且完善低收入群体精准识别和帮扶机制。
博览研究员认为，有关方面在十九大之前公布了这个消息，与下游议价能力、居民消费能力、消费意愿的产生，也有着密切的关系。当新动能和改革发展到一定阶段，我们需要关注更深层次的问题，毕竟消费意愿、能力也只是一个钱多钱少的问题，收入分配则关系到整个机制。这也就是为什么广电总局要限制小鲜肉片酬的原因。换一个角度来看这也是一种收入分配调整。
综合来看，从快递涨价、周期品下跌、统计局的数据，以及黄金周的现状来看，中国的经济发展和改革确实都进入到了一个节点。如果顺利的话，下游投资品或在未来某一个时候产生会爆发。目前我们仅仅看到了茅台、格力这些品种股价率先上涨，可以预计的是，一旦下游议价能力爆发，未来还有其他新兴消费品涨价将在投资市场有所体现！
总结
综合来看，博览研究员认为，尽管快递行业涨价具有特殊性，但也显现出PPI、CPI传导机制正被打通，上游涨价正向下游传导的迹象。下游行业尤其是与新经济相关的消费需求大增下，那些已形成一定议价能力的新兴行业最有可能率先获得涨价权，相应地，这些行业也值得投资者重点关注。新经济的系统性投资机会来自消费、金融、科技的产业链聚合。
焦点透视
新一轮大消费行情是否将到来？这是重要观察点！
【研究员】：杨波
结论：不论快递业接下来的价格如何变化，对投资人来说，一个重要的意义在于，它是我们对需求侧展开判断的重要标识，进而是我们判断新一轮大消费行情是否将到来的标志。 根据目前的情况进行理论推导，我认为，受居民收入和消费变化的客观实际所限，快递业面对的消费更多是后一类。也就是说，快递业全面涨价的可能性不大，大消费行业难以出现普遍受益的情况。但奢侈型消费领域出现企业经营持续向好的可能性大，所以大消费领域更可能出现结构性行情。
【博览财经研报】对于快递行业这次的调价行为，博览研究员在相关研报中对其未来可能的走向进行了推演。在此，我想说的是，不论快递业接下来的价格如何变化，对投资人来说，一个重要的意义在于，它是我们对需求侧展开判断的重要标识，进而是我们判断新一轮大消费行情是否将到来的标志。
根据目前的情况进行理论推导，我认为，受居民收入和消费变化的客观实际所限，快递业面对的消费更多是后一类。也就是说，快递业全面涨价的可能性不大，大消费行业难以出现普遍受益的情况。但奢侈型消费领域出现企业经营持续向好的可能性大，所以大消费领域更可能出现结构性行情。
快递业价格变动是考察需求侧的重要标识
今年以来，关于是否有新周期的讨论成为业内的热门话题。相关回答，既影响着我们对宏观经济的整体预期，也对有关板块的估值起到直接影响。
从官方的态度来说，其并不希望大家谈新旧周期，而是告诉大家，中国经济目前处于一个长周期或大周期中，对经济增速长期处于“L”型的判断不变。
机构中，有人以供给侧结构性改革带来的企业经营改善为由，提出经济进入新周期。有人则指出是否进入新周期，需要需求侧的检验。持此观点的人一直存在着这样一个怀疑：与供给侧结构性改革相伴出现的上游商品价格上涨，是否能顺利传导至下游，使下游的价格也上涨。
国家邮政局的数据显示，2016年快递支撑网络零售额超过4万亿元，占社会消费品零售总额比重近12.5%。另一方面，目前电商件贡献了快递行业60%以上的业务量。快递业的涨价将最终由消费者买单。
因此，显然，本次快递行业调价是解答前述相关怀疑的一个契机。正因如此，我认为，它是我们对需求侧展开判断的重要标识，进而是我们判断新一轮大消费行情是否将到来的标志。
居民收入和消费的客观现实使快递业全面涨价的可能性不大
在相关研报中，博览研究员列出了此次部分快递企业涨价后，该行业可能发生的事件。其中，我没有将行业全面涨价作为一个选项。原因在于,从已知的居民收入和消费的相关数据看，这种可能性不大。
根据中泰证券的研报，从2016年第一季度开始，居民人均可支配收入的中位数增速开始低于人均数，今年上半年，全国居民人均可支配收入增速的中位数从去年上半年的8.4%降至7.0%，中位数是平均数的86.9%，说明贫富差距延续2016年以来的趋势，继续扩大（2016年基尼系数上升至0.465，2015年为0.462）。
这一数据在现实中的具体反映，就是茅台价格涨了还供不应求，但白酒行业的总销量几乎为零增长，猪肉价格走势平缓。
根据国家统计局的数据，今年上半年居民人均消费增速只有6.1%，低于GDP增速。今年的社会消费品零售总额的月度同比增速并没有很明显的超过2016年的水平。如果以累计增长来说，截止2017年8月，社会消费品零售总额累计增长10.4%，截止2016年8月，社会消费品零售总额累计增长10.3%。
将上述收入与消费的情况结合在一起可见，居民收入的分化日益明显，奢侈型消费领域增长力度不减，但大众化消费却没有这种局面。快递业面对的消费更多是后一类。也就是说，快递业全面涨价的可能性不大。
那么，既然有以上的推理，为何我们要观察快递业这次的调价呢？这其实是理论推导与显性指标之间的关系。
结论
综上所述，本次快递行业调价是我们对需求侧展开判断的重要标识，进而是我们判断新一轮大消费行情是否将到来的标志。
根据目前的情况进行理论推导，我认为，受居民收入和消费变化的客观实际所限，快递业面对的消费更多是后一类。也就是说，快递业全面涨价的可能性不大，大消费行业难以出现普遍受益的情况。但奢侈型消费领域出现企业经营持续向好的可能性大，所以大消费领域更可能出现结构性行情。
优质物流股迎来好机会：投资高市场化寡头行业！
【研究员】：杨波
结论：此次快递业调价是投资人挑选优质物流股的好机会。它既告诉我们，不能简单的以企业这次是否调整价格，就来对其股票的走势做预料；也使我们能真正看清楚，谁是这个行业中变革与优化能力强的企业。这也帮助我们建立起对高市场化寡头化业进行投资的一个重要标准：企业在行业“价格战”中所展现的变革与优化能力。
【博览财经研报】12日，A股中的几大物流股继续冲高回落，且相对于11日来说，趋势较低迷。这一现象的出现，与近日快递业的调价风波有关。
博览研究员认为，此次快递业调价是投资人挑选优质物流股的好机会。它既告诉我们，不能简单的以企业这次是否调整价格，就来对其股票的走势做预料；也使我们能真正看清楚，谁是这个行业中变革与优化能力强的企业。这也帮助我们建立起对高市场化寡头化业进行投资的一个重要标准：企业在行业“价格战”中所展现的变革与优化能力。
之所以这样说，是因为：
“价格战”只是表象，从动态的角度出发，本次个别企业的调价很可能只是快递业一连行业事件的开始。我们或许将看到如下现象：
1、在宣布涨价的同时，相关企业的多种方式对一定类型客户实际上保持较稳定的价格水平。
2、在未来某个时候，涨价企业因市场占有率下降等原因，下调价格。
3、在未来某个时候，当前没有涨价的企业为了扩大市场占有率，通过隐性或非隐性的方式调价。
4、上述企业在降价之后重新将价格回调至已往水平。但此时，业内竞争格局可能已发生新的改变。
5、行业内企业出现合并。
价格、市场占有率都只是表象，背后是企业的综合能力的竞争。而在本次事件发生前，A股物流板块的一个特征是同质化严重，没有明显的数据能证明某一家企业鹤立鸡群。
调价可能是一连串行业事件的开始
周其仁有一本书，叫作《收入是一连串事件》。如果套用一下这个名字——调价是一连串事件，博览研究员认为，或许能够更好的预测快递业接下来将发生的事情。
原因在于，各快递企业当前对调价的态度并不统一，留下了内部之间你来我往的可能，而使这种可能性存在的因素是多方面的。
1、涨价者的涨价理由本身存在质疑空间。
中通的理由是“受运输成本增加、人工成本提升、原材料价格上涨等多种因素影响”。韵达则称“受人力、物料及运营成本攀升的影响，对快件价格进行调整。”
对此，华创证券提到，快递行业包装箱使用最多的瓦楞纸价格从去年的2500元/吨左右上涨到今年9月的5600元/吨左右，上涨幅度达到120%。同期，影响运输成本较大的燃油价格今年下半年也出现明显上涨，布伦特原油价格从最低44美元/桶上涨至目前55美元/桶。
看上去很理由，但漏洞也很明显。
由于发改委调价机制的存在，国际油价的变化与国内成品油价的变化没有同步性。此外，今年二季度以来，成品油市场的价格战一直持续着，只不过从一开始的“直降”型，变成了现在以打折券的方式进行。也就是说，快递企业在燃油方面的成本，很可能没有如国际油价那样的升幅。
2、涨价者给出的涨价理由没有涉及个性因素。
即便油价成本的上升与国际油价的变动幅度相同，这也应该是对业内所有企业产生影响，为何有的企业明确宣布不涨价，有的企业不给出明确表态呢？
显然，涨价企业并没有说出真正的涨价原因。
由此，博览研究员认为，此次个别快递企业调价，只是快递业一连串行情事件的开始。接下来，我们或许将看到如下现象：
1、在宣布涨价的同时，相关企业的多种方式对一定类型客户实际上保持较稳定的价格水平。
2、在未来某个时候，涨价企业因市场占有率下降等原因，下调价格。
3、在未来某个时候，当前没有涨价的企业为了扩大市场占有率，通过隐性或非隐性的方式调价。
4、上述企业在降价之后重新将价格回调至已往水平。但此时，业内竞争格局可能已发生新的改变。
5、行业内企业出现合并。
企业在本轮“价格战”中展现的变革和优化能力是A股物流板块选股的重要标准
如上所述，当前涨价的快递企业并没有说出其涨价的真正原因，由此，留下了该行业发生一连串事件的可能。
“价格战”、市场份额的争夺都只是表象，背后是企业的综合能力的竞争。涨不涨价，不能作为A股投资人挑选物流股的标准。正因如此，即便是声称不涨价的顺丰，我们也看到，近两日的股价走势与同行没有明显的区别。
事实上，从A股上市物流企业的数据来看，投资人当前面临着“同质化”这一选择困难。
圆通、申通、中通、韵达均是加盟商模式，顺丰、邮政、京东属于直营模式，两者的运营成本存在着差异。除此之外，影响成本的还有很多方面。但目前还没有差异明显的数据表明哪一家在成本上更有优势。
所以，我们说，这次快递业调价是投资人挑选优质物流股的好机会。后续各家企业在价格层面、组织管理层面以及基础系统建设层面（仓储系统、配送系统的建设等）的出招，既能体现管理层的市场运营能力，也能反映出各家企业此前在基础能力建设方面的优劣，也还体现出各家企业未来的潜力。
换言之，企业在本轮“价格战”中展现的变革和优化能力，是投资人在A股物流板块中选择的重要标准。
这一标准可作为对高市场化寡头行业进行投资的标准
数据显示，6家主要物流企业占据了整个市场近70%的份额，其中，圆通、申通、中通、韵达市场占比总和约为52%，顺丰和邮政市场占比总和约为15%。很明显，国内的物流业是一个寡头行业。
但与电信、电力这类寡头行业明显不同的是，物流业的寡头企业，有着完整而独立的经营权，经营行为以市场为指挥棒。与之类似的还有家电行业、电商业以及区域特征明显的零售业。
回顾家电行业历史，投资人可以发现，自90年代中期黑色家电价格战开打以来，价格战一直伴随该行业的发展，区别仅仅激烈程度上的差异而已，正是在这一过程中，家电行业当下的寡头格局得以确认。类似的现象也出现在和零售业、电商业中。
但不幸的是黑色家电业深陷“价格战”中，没有产生在引领全球的一流企业。这其实，也是相关企业在应对同行发起的价格竞争时，自身变革和优化能力过于局限的表现。
从黑色家电业这一“反面教材”出发，再看眼下刚刚开始的物流业“价格战”，企业在“价格战”中展现出的变革和优化能力，可以作为投资人在高市场化寡头行业中进行投资的标准。
发表于 2017-10-13 09:00:01
