《博览财经：重要会议不改A股中期向好走势，改革将提速、主题将活跃！》首先必须要承认的是，从历次大会的公报来看，在十九大这样五年一度的最高级别重大会议上，直接涉及到股市这样的“小问题”的报告内容表述，是微乎其微甚至完全忽略的。但也绝不能否认的是，在“政策市”的A股（尤其本届政府“强化有形之手”以来，这种特征更加明显），每一次高层重大会议后，重大经济方针的巨变甚至是微调，在股市层面的影响都是长期和深远的，一般都会导致投资方向的重大转向，股指和热点在相当长期内也都与政策导向保持或滞后或领先，但无不关系紧密的联动趋势。 正如我们看到，09年4万亿大放水，股楼期全部大热；15年降成本股债双牛；16年去产能，商品大涨；17年去库存三四线地产大涨。也就是，谁能最先理解和把握了政策，就能够获取超额收益。这也是各大机构及财经舆论都如此重视十九大的主因之一。尤其考虑到此次会议还是一次人事换届大会，决定未来五年的政治格局，其重要性更甚以往。 不过，博览研究员也注意到，也正因会议的重要性和敏感性，在本次会议正式揭幕之前，券商等机构对于会议对后市的影响利弊分析，可谓多空皆有，纷繁复杂不一而足，让很多投资者莫衷一是。但博览首席经济学家的观点非常明确——我们更加认同中信证券给出的乐观看法，并相信这家背景雄厚的券商龙头具有更加敏锐而准确的信息获取能力！ 即，应该更加注重“10月18日会议”的中长期作用，而不要过度纠结其短期影响。而我们认为会议不会改变A股中期向好的走势。会后政策整体风格不变，但改革类政策将提速，预计会后A股将进入主题活跃期。 我们注意到，中信证券建议从前期改革进度相对滞后的领域和“十三五”规划约束性目标补短板两个角度寻找机会——前者包括国企混改和天然气市场化改革，后者包括研发投入提速和环保板块机会。 当然，虽然在主要预判结论上，我们与中信的观点比较一致，但在一些热点的细节判断上，还是存在差异。 博览研究员认为《以史为鉴，重大会议之后重点关注5大板块》通过对相关历史记录以及本次重大会议召开前重要舆论的梳理，博览研究员认为，对于本次重大会议之后的A股市场，投资人可以重点关注国企改革（混改）、一带一路、军民融合、供给侧改革、新型城镇化建设（雄安新区、京津冀一体化）等相关板块。
 博览视点
博览财经：重要会议不改A股中期向好走势，改革将提速、主题将活跃！
【研究员】：柏双
结论：博览研究员也注意到，也正因会议的重要性和敏感性，在本次会议正式揭幕之前，券商等机构对于会议对后市的影响利弊分析，可谓多空皆有，纷繁复杂不一而足，让很多投资者莫衷一是。但博览首席经济学家的观点非常明确——我们更加认同中信证券给出的乐观看法，并相信这家背景雄厚的券商龙头具有更加敏锐而准确的信息获取能力！ 即，应该更加注重“10月18日会议”的中长期作用，而不要过度纠结其短期影响。而我们认为会议不会改变A股中期向好的走势。会后政策整体风格不变，但改革类政策将提速，预计会后A股将进入主题活跃期。 建议从前期改革进度相对滞后的领域和“十三五”规划约束性目标补短板两个角度寻找机会——前者包括国企混改和天然气市场化改革，后者包括研发投入提速和环保板块机会。 当然，虽然在主要预判结论上，我们与中信的观点比较一致，但在一些细节判断上，还是存在差异。
【博览财经研报】首先必须要承认的是，从历次大会的公报来看，在十九大这样五年一度的最高级别重大会议上，直接涉及到股市这样的“小问题”的报告内容表述，是微乎其微甚至完全忽略的。但也绝不能否认的是，在“政策市”的A股（尤其本届政府“强化有形之手”以来，这种特征更加明显），每一次高层重大会议后，重大经济方针的巨变甚至是微调，在股市层面的影响都是长期和深远的，一般都会导致投资方向的重大转向，股指和热点在相当长期内也都与政策导向保持或滞后或领先，但无不关系紧密的联动趋势。 正如我们看到，09年4万亿大放水，股楼期全部大热；15年降成本股债双牛；16年去产能，商品大涨；17年去库存三四线地产大涨。也就是，谁能最先理解和把握了政策，就能够获取超额收益。这也是各大机构及财经舆论都如此重视十九大的主因之一。尤其考虑到此次会议还是一次人事换届大会，决定未来五年的政治格局，其重要性更甚以往。 不过，博览研究员也注意到，也正因会议的重要性和敏感性，在本次会议正式揭幕之前，券商等机构对于会议对后市的影响利弊分析，可谓多空皆有，纷繁复杂不一而足，让很多投资者莫衷一是。但博览首席经济学家的观点非常明确——我们更加认同中信证券给出的乐观看法，并相信这家背景雄厚的券商龙头具有更加敏锐而准确的信息获取能力！ 即，应该更加注重“10月18日会议”的中长期作用，而不要过度纠结其短期影响。而我们认为会议不会改变A股中期向好的走势。会后政策整体风格不变，但改革类政策将提速，预计会后A股将进入主题活跃期。 建议从前期改革进度相对滞后的领域和“十三五”规划约束性目标补短板两个角度寻找机会——前者包括国企混改和天然气市场化改革，后者包括研发投入提速和环保板块机会。 当然，虽然在主要预判结论上，我们与中信的观点比较一致，但在一些细节判断上，还是存在差异。 博览研究员注意到，中信研究对会议给出了三个分析角度—— 一是，梳理历次大会后的上证指数走势发现： （1）市场波动率往往会在大会前有所收敛，会前、会间几乎不会出现A股暴涨和暴跌的情况。 （2）A股会在大会召开前后进行短期调整，会议前一天、会议期间、会后一周上证综指大概率下跌，但是A股中期趋势不改。 （3）必须指出的是，“十七大”前后的A股行情走势异于其他几次大会，这与“十七大”本身关系不大，主因会议前后整体经济环境逆转。 因此，中信认为，可对A股中期行情保持乐观，基本面数据超预期+流动性预期回暖，会继续支持A股上行。 博览研究员对于中信所做的历史统计第一条和第二条是认同的，从今年国庆节后的市场表现来看，节后行情也确实体现出了在顶层人事布局以及经济改革、产业政策布局、金融市场定位等核心问题不明前的“缺乏主线、短视、骑墙，既没暴涨也没暴跌”。 不过，在博览研究员看来，10月18日会议大概率并不会改变金融去杠杆的大势，所以流动性回暖的程度，以及放水对经济改善的程度有多大，是要打个问号的。 二是，不少投资者，特别是海外机构投资者担忧会后国内政策风格会发生重大改变，中信判断这种可能性不大，但是改革类政策可能会提速。具体从促改革、调结构、防风险、稳增长四个维度分析： 1、促改革：国企混改将提速。改革类政策会提速，特别是在“十八届三中全会”公布的改革蓝图中推进相对缓慢的领域，很可能在会议之后加快推进，其中最有代表性的就是国企改革。 2、调结构：去产能进展顺利，后续难有超预期政策。这一块目前的政策关注点还是在供给侧改革，无论是从政策面还是从实际情况出发，后续结构性改革都没有政策加码的必要性。 3、防风险：目前监管当局对金融风险控制和金融去杠杆的效果比较满意，且9月末央行“预告式”降准也有一定的防风险意味，后续政策进一步发力的可能性也不大。 4、稳增长：经济增长稳健，没有政策加码的必要。稳增长政策在四个维度当中本来就是最弱的，而且今年经济内生增长动力不差，无论是从全年目标还是短期宏观数据来看，都没有调整政策的必要性。 博览研究员认同十九大后改革将引来新一轮加速，并可能再度强化改革题材的基本判断。但这里要提示的是，不同于中信证券的主次排序，刚刚闭幕的十八届七中全会对未来工作主次的排序是“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”（这大概率也会是十九大报告中的排序），且会议依然强调的是稳中求进总基调。也就是说，稳增长依然是决策层最关心的问题，这是进行后续促改革、调结构工作的前提。所以，如果经济基本面出现问题，改革题材的市场认同度还是会遭到质疑的——而无论从短期即将公布的三季度经济数据（虽然9月M2超预期），还是中长期来看中国经济增速从高速调整为中高速。都不能说，经济稳增长形势牢固。 博览研究员只是认为，在经过过去五年“经济新常态”的思维熏陶和股灾前后市场对经济增速的相对淡漠后，投资者对经济这一相对变化较小的问题的影响权重已经大幅下调了。而更加重视改革决心的表述以及执行力罢了。而显然，结合过去一年多来的多次深改会议、国常会和金工会的政策脉络，十九大必定会继续强调改革攻坚的决心。 三是中信的投资建议是认为：会后A股进入主题活跃期。预计会后改革类政策将发力，A股整体向好的同时，也会进入主题活跃期，建议关注以下几类主题： 1、前期改革进度相对滞后的领域，如国企混改，天然气市场化改革，预计在会后将进入加速期；其中，建议重点关注军工、有色、石化与环保等有望成为混改重心的行业。 2、“十三五”规划约束性目标补短板。“十三五”规划目标中，截至目前完成情况依然较差的领域，很可能在10月18日会议后受到政策重点关注。 1）典型如研发投入占GDP之比，建议关注与之相关的医药、电子设备、高端机械等领域。 2）环保相关的约束性指标完成情况也不甚理想，这也是近期区域限产的重要原因，建议会后持续关注环保板块机会。 3）重点关注新能源汽车、AI、AR等政策大力扶持新兴产业主题。 博览研究员对于从改革层面择股的思路也是认同的。不仅是中信提到的国企改革，包括一带一路，雄安新区，供给侧改革等，都有强大的改革利好在推进或称享有“政治正确性”的政策优势。不过，国企改革板块在过去五年政策的一再释放利好下的表现不佳提醒我们，题材炒作还必须结合“市场认可度”（包括了资金，企业成长性等），才能更加准确地把握其炒作周期 博览研究员倒是认为，中信提示要关注的风险因素：经济数据显著低于预期；会后政策风格转变；改革类政策不及预期；国企混改推进不及预期等，未来可能发生的概率更大。 简言之，从宏观上，博览财经主流观点保持对10月18日重要会议必定会传达出改革加速，从而激发市场对“改革牛再起”的预期，抱有信心。但在细节上，每一次上涨行情都有自己的独特性，历史规律总结并不总是适用，而且改革到股价涨之间的逻辑推导比较复杂，需要考虑许多其他因素。
重要会议前的两次“吹风会”已经提前揭示了会议基调及核心机会！
【研究员】：柏双
在十九大前夕召开的十八届七中全会和党外人士座谈会，就成为观察十九大会议对人事换届、对经济状况定性、经济改革战略、政策基调、金融市场定位等表述等重要议题的一个有效的参考性政策窗口。在博览研究员看来，基于这两大重要吹风会议披露的蛛丝马迹，虽然投资者不可能就此窥视10月18日会议全貌，但至少局部重点，或者说除了人事问题之外的最重要部分都已基本明了：一、反腐的高压态势将继续保持，并将继续向制度化演进。此前，反腐浪潮曾有在2013年与股市形成正面共振，也有在2015年股灾后，与股指形成负向共振的情况，那么10月18日会议之后会是怎样的呢？这是值得研究的。二、宏观经济基调应不会有根本性的方向变化，还是稳中求进、稳增长、金融去杠杆、改革决心及路径不会变（国企改革、供给侧改革、一带一路、雄安新区都会继续呗强调），主要是主次排序权重上，可能会有表述上的微调；三、两个重大热点已经明确：绿色环保、军工，这就是未来几年政府资金大力投入的优先领域。四、“减税、农村改革、科创、扶贫、儿童教育、健康中国、美丽中国”等概念，都将在十九大报告中得到相关的政策阐述，但至于机会多少还要报告解释的具体描述。
【博览财经研报】上周说到，股市已经进入十九大的政治周期，从市场表现来看，节后行情也确实体现出了在顶层人事布局以及经济改革、产业政策布局、金融市场定位等核心问题不明前的“短视、骑墙”。 而根据十九大新闻中心发布的消息：十九大的首次新闻发布会将在17日下午四点举行，考虑到新华网披露本次会议时间为七天，所以本周短线行情将全部受十九大相关官方或非官方传闻的影响而变化，同时中线行情趋势预计也将在十九大报告正式出炉后得以明确。 当然，在这样敏感的关口，必须要“懂规矩”，不能有任何“僭越”行为，这不仅是政策风险问题。同时，任何根据小道消息进行的所谓提前布局，都存在极大的选错的风险。那么怎么办呢？这里博览研究员想提供的一个相对官方，但依然具有参考价值的视角是： 在十九大前夕召开（10月11日至14日）并已结束的十八届七中全会和党外人士座谈会，就成为观察十九大会议对人事换届、对经济状况定性、经济改革战略、政策基调、金融市场定位等表述等重要议题的一个有效的参考性政策窗口。可以说，这两次会议大约就是十九大会议召开前的吹风会。其中很多遣词造句的观点表述，尽管不一定精确，但大约可以反映10月18日会议的核心精髓。对于投资者提前评估十九大并快人一步做好布局，具有一定的借鉴作用。 而关于十八届七中全会，抛开全体会议公报官方通稿中，博览研究员读到以下“干货”： 首先，十八届七中全会公报全文2500余字，字数之多是少见的。可见透露的信息量也可能是史上最多的。 “全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托作的工作报告，习近平就党的十八届中央委员会向中国共产党第十九次全国代表大会的报告讨论稿向全会作了说明”……会议还强调“如果没有党中央权威和集中统一领导、没有严格的政治纪律和政治规矩、没有风清气正的良好政治生态，就会丧失创造力、凝聚力、战斗力，就会丧失执政基础和执政能力，就会严重脱离人民，就不可能担负起领导人民进行改革开放和社会主义现代化建设的历史重任。全党必须牢固树立政治意识、大局意识、核心意识、看齐意识，坚决维护党中央权威，坚决服从党中央集中统一领导，在思想上政治上行动上同以习近平同志为核心的党中央保持高度一致”——核心非常牢固！ “会议讨论并通过了党的十八届中央委员会向中国共产党第十九次全国代表大会的报告”——十九大报告已经定稿，只待解开庐山真面目； “讨论并通过了党的十八届中央纪律检查委员会向中国共产党第十九次全国代表大会的工作报告”——再结合会议宣布“审议并通过了中共中央纪律检查委员会关于孙政才、黄兴国、李立国、孙怀山、吴爱英、苏树林、杨焕宁、王三运、项俊波、李云峰、杨崇勇、张喜武、莫建成严重违纪问题的审查报告”等，一方面说明，十九大之前反腐败成绩和经验已经得到总结。另一方面，表明10月18日会议将就继续强调“反腐败永远在路上”。 讨论并通过了《中国共产党章程（修正案）》，决定将这3份文件提请中国共产党第十九次全国代表大会审查和审议——此次修改党章此前官媒已经披露过，并不令人意外但从此次会议将之与十九大报告列入平行的地位，可见此次党章修改可能会有重大变化，阐述及影响将非常巨大。 “全会充分肯定党的十八届六中全会以来中央政治局的工作……坚持稳中求进工作总基调……坚定不移推进改革攻坚……统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，全面推进社会主义经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设，深化军队改革和建设”——从这几个关键的表述来看，最高决策层近两年的工作方针是得到肯定的。而四季度乃至明年的经济工作方针将依旧维持已延续数年的“稳中求进”，不会有大的变化，但“稳增长”和“经济建设”工作被列为所有工作的优先，有所凸显，说明无论是改革和政治建设等，最终还是为提升经济质量服务的。 进一步对其具体化描述就是，过去两年的多次政治局会议、深改会议、国常会、半年工作总结会、金工会等重要会议确定的“供给侧结构性改革、国企改革、一带一路、雄安新区”等核心经济战略，以及金融市场“脱虚向实、服务实体、去杠杆”的定位，并不会在10月18日会议上有大的变化，尽管文字表述上可能略有不同。 全会总结了党的十八大以来5年的工作。一致认为，这5年……经济建设取得重大成就，全面深化改革取得重大突破……生态文明建设成效显著，强军兴军开创新局面——简单来说，会议肯定了目前的经济形势和改革进展，是基本满意的然后又多次直接点名了两个未来还会有更多政策扶持的大热点：绿色环保、军工。 全会总结了党的十八届中央纪律检查委员会的工作。一致认为……反腐败斗争压倒性态势已经形成并巩固发展——反腐已在制度上取得阶段性成果，但绝不会有终结之说， 全会按照党章规定，决定递补中央委员会候补委员崔波、舒晓琴、马顺清、王建军、李强、陈武、陈鸣明、赵立雄、赵树丛、段春华、洛桑江村为中央委员会委员——这基本上代表了未来五年高层领导班子补充的新鲜血液，梳理其履历，大约也可以总结出当前决策层选人用人的标准。 全会全面分析了当前形势和任务，深入讨论了新形势下进行具有许多新的历史特点的伟大斗争、建设党的建设新的伟大工程、推进中国特色社会主义伟大事业、实现民族复兴伟大梦想的若干重大问题——这表明十九大必定会对当前经济定性有重要阐述，在报告出炉后要仔细阅读。 另外，新华网在15日还披露，中共中央也已经召开了党外人士座谈会，就中共十九大报告征求意见稿听取各民主党派中央、全国工商联领导人和无党派人士意见和建议。不过，博览研究员注意到，由于这次会议实际上是在8月30日就已召开，也就是十九大报告尚未定稿之时，因此其对10月18日会议的政策吹风准确性要弱很多。不过，参考价值并非没有。 博览研究员注意到，在新华社发布的通稿中，除了坚持理论旗帜，座谈会谈及十九大报告相关核心内容的只有一段话，“中共十九大报告稿站在历史和时代的高度……与会同志围绕推进结构性减税、优化经济发展环境、深化农村体制改革、推进创新型国家建设、重视科技创新系统性环境建设、为非公有制经济发展营造更为公平公正的法治环境、加强党外知识分子工作、完善权力运行制约和监督体系、统筹谋划脱贫攻坚和生态建设、重视少年儿童综合素质提高、推进健康中国和美丽中国建设、统筹生态文明体制改革、推动全面从严治党向基层延伸、加强党的基层组织建设等问题提出意见和建议。”—— 也就是说，从股市这个小的视角来看，“减税、农村改革、科创、扶贫、儿童教育、健康中国、美丽中国”等概念，都将在十九大报告中得到相关的政策阐述，从而催生炒作机会。当然，至于到底是短炒机会，还是成为新领涨旗帜，届时还要看报告的着墨多少而定。 此次党外人士座谈会上，习近平还强调，“中共十九大报告起草工作是中共十九大筹备工作的重要组成部分。中共中央对这项工作高度重视。起草工作一开始，我们就提出，要努力起草出一个凝聚全党智慧、顺应人民期待、对我国发展具有重大指导作用、在国际社会产生积极影响的报告”——这一信息再度说明，十九大报告必定对不限于金融、经济的多个层面产生重要影响，投资者必须高度关注，本周市场热点也大概率围绕十九大吹出的风口而动。 结论 在博览研究员看来，基于十九大前夕上述两大重要吹风会议披露的蛛丝马迹，虽然投资者不可能就此窥视10月18日会议的全貌，但至少局部的重点，或者说除了人事问题之外的最重要的部分都已经基本明了： 一、反腐的高压态势将继续保持，并将继续向制度化演进。此前，反腐浪潮曾有在2013年与股市形成正面共振，也有在2015年股灾后，与股指形成负向共振的情况，那么10月18日会议之后会是怎样的呢？这是值得研究的。 二、宏观经济基调应不会有根本性的方向变化，还是稳中求进、稳增长、金融去杠杆、改革决心及路径不会变（国企改革、供给侧改革、一带一路、雄安新区都会继续呗强调），主要是主次排序权重上，可能会有表述上的微调； 三、两个重大热点已经明确：绿色环保、军工，这就是未来几年政府资金大力投入的优先领域。 四、“减税、农村改革、科创、扶贫、儿童教育、健康中国、美丽中国”等概念，都将在十九大报告中得到相关的政策阐述，但至于机会多少还要报告解释的具体描述。
决策参考
以史为鉴，重大会议之后重点关注5大板块
【研究员】：杨波
结论：通过对相关历史记录以及本次重大会议召开前重要舆论的梳理，博览研究员认为，对于本次重大会议之后的一个月里，投资人拼的板块选择能力，可以重点关注国企改革（混改）、一带一路、军民融合、供给侧改革、新型城镇化建设（雄安新区、京津冀一体化）等相关板块。
【博览财经研报】重大会议的召开已经进入倒计时阶段。作为年度最为重大的政治盛事，本次会议继往开来的历史意思十分鲜明，通过明确回答“举什么旗、走什么路、以什么样的精神状态、担负什么样的历史使命、实现什么样的奋斗目标”等重大问题，中国将掀开“强起来”的历史新篇章。 从近期公开的信息来看，各届对本次会议的期望值正随着会期的临近而不断提高。从白山黑水到燕赵中原，从天山脚下到长江之滨，从雪域高原到云贵之巅，处处洋溢着迎接党的十九大的喜庆气氛；扎实的工作状态、饱满的工作热情、昂扬的精神风貌充盈神州大地。2287名来自各行各业的党的十九大代表，凝神聚力、恪尽职守，以饱满的精神状态迎接党的十九大胜利召开。 通过对相关历史记录以及本次重大会议召开前重要舆论的梳理，博览研究员认为，重大会议之后的操作，拼的是板块选择能力。对于本次重大会议之后的A股市场，投资人可以重点关注国企改革（混改）、一带一路、军民融合、供给侧改革、新型城镇化建设（雄安新区、京津冀一体化）等相关板块。 历史回顾：会后操作难度不小，拼的是板块选择能力 A股市场从诞生到现在共27年，连同本次重大会议在来，一共经历六届党代会。但“十四大”时，我国A股市场开通不足2年，参考意义不大。博览研究员将“十五大”至“十八大”的会议主要内容以及相关会议召开前后A股的市场表现进行了梳理，形成如下表格： 由上可知，对于重大会议召开后的A股市场操作，投资人需要从会前市场总体走势出发，结合会前场内各板块即有的运行记录，比拼各自的板块选择能力。 会前重要舆论给出市场提示 就A股的市场表现来说，如我们此前的研报所讲到的，自6月以来，市场经历了从“权重市”至“消息市”的变化，分化时点在8月底。在该分化时点的前后，证监会召开了多场会议，相关负责人的讲话传递出了重要的市场监管思路，并对市场产生了影响。9月30日，央行根据国常会的要求发布了定向降准政策，但国庆长假后一周的行情，并没有因为该项政策变化而出现风格上的转变，“消息市”、“一日游”特征明显—— 9日，在外盘大涨带动下，A股高开震荡收盘，在港股银行地产大涨下，A股地产高开，但汽车、尿素、有色等港股表现不错的板块，并未在A股表现； 10日，国常会要求加快医改、证券发行40%资金面向公募和养老的消息刺激下，创业板、医疗、次新板块大涨，但周期地产垮掉； 11日，快递涨价，三季报电子制造业预报改善最大、白马消费业绩继续飙升的数据，海南博彩传闻再起，让物流、电子制造、海南领涨，白酒再创新高。但创业板立即转入低迷、医改概念又垮掉； 12日，歼20正式列装和中船改制，中国5G技术领跑世界并可能率先商用的消息，又让军工（特别是细分的航发领域）、5G领涨。但煤炭、有色依旧低迷，银行、物流又收出阴线。 当前，就在重大会议即将召开的时候，十八届中央委员会的最后一次全体会议在上周闭幕，为十九大召开定了很多基调，做了充分准备。 全会对十八大以来的5年工作进行了总结，用了一个判断：极不平凡的5年，取得了历史性成就。这让博览研究员联想到“7·26讲话”中，习近平总书记提到的“很不平凡”四字。很明显，十八届中央委员会的这一次全体会议，更加高度的肯定了5年的工作成绩。公报说，5年来的成就是全方位的、开创性的，5年来的变革是深层次的、根本性的。这个判断非常重要。这些历史性成就和变革，标志着我国发展站到了新的历史起点上。 在更早之前，“辉煌中国”、“不忘初心 继续前进”、“还看今朝”、“强军”等一系列政论纪录片密集推出。虽然这些都是以回顾十八大以来我国、我党所取得的一系列伟大成就为主，但从“继续前进”的角度来说，这些成就都是未来，更多改革发展成绩的伏线和伏笔。 由此，对于本次重大会议之后的A股市场，投资人可以重点关注国企改革（混改）、一带一路、军民融合、供给侧改革、新型城镇化建设（雄安新区、京津冀一体化）等相关板块。 进一步来说，在重大会议召开是时间公布前的一个月，新能源概念、供给侧改革概念板块表现突出，国企混改和雄安新区概念略有表现，一带一路则表现一般。会期信息公布后至今，新能源相关概念依然表现强劲，国企改革、供给侧改革和雄安新区概念近期则没太多表现，一带一路表现一般。因此，投资人可持续关注近期表现一般的热点板块（国企改革、雄安新区等），及“十九大”中可能出现的超预期概念机会。
会后主线：寻找金融去杠杆背景下与新动能相伴而生的投资机会
【研究员】：杨波
结论：如上文所说，本次重大会议对中国而言有着深远的历史意义，为此，需要从长期的角度，对其给投资人带来的投资机遇进行分析。 博览研究员认为，在金融去杠杆背景下主动寻求与经济新动能相伴而生的投资机会，是本次重大会议之后，投资人做投资策略时应采用的基本思路。
【博览财经研报】上文从历史的角度，对重大会议之后一个月的市场给出了相应的观点。如上文所说，本次重大会议对中国而言有着深远的历史意义，为此，需要从长期的角度，对其给投资人带来的投资机遇进行分析。 博览研究员认为，在金融去杠杆背景下主动寻求与经济新动能相伴而生的投资机会，是本次重大会议之后，投资人做投资策略时应采用的基本思路。 金融去杠杆这个基调不能忘 15日，新华社发布周评称，面对治理金融乱象取得的初步成果，监管部门不能放松警惕，要保持战略定力，保持监管高压态势的同时，抓住有利时机，推进各项改革，真正提升行业的防风险能力。 在此之前，央行官网在《周小川行长出席二十国集团财长和央行行长会议》一文中提到，周行长指出，“中国将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，并不断综合施策，补短板、去杠杆、警惕并防控影子银行、房地产市场泡沫等风险。” 在重大会议前，官媒发布坚定去杠杆的专题评论，央行行长在重要国际场合继续表明去杠杆决心，这些都可以说明，重大会议不会在金融去杠杆问题上做出方向性的调整。 这让博览研究员联想到前不久中信建投的相关研报。该研报指出，国际经验看，“强监管+紧货币”与“强监管+松货币”都不是主动去杠杆的有效政策组合，难以从根本上达到去杠杆的目标。因此，“强监管+中性货币”大概率是我国下一阶段的最重要的政策组合。期间，央行出于宏观调控的需要，在充分发挥货币总量效应的同时，也可能会利用“结构性”货币政策工具，发挥货币政策结构性效应。但这仅仅是政策结构上的变化，不可能改变稳健中性的政策基调，以及强监管的政策趋势。 不仅仅是中信建投，海通证券最新的周报指出，无论是发改委还是社科院的研究报告，都显示中国经济的总杠杆率上升速度变缓，但是还在继续攀升。其中企业部门杠杆率高位企稳，但居民部门杠杆率激增。最近社科院原副院长李扬转述了管理层一句重要的观点：“去杠杆千招万招，管不住货币，都是无用之招”。7月份的金融工作会议也明确把控制货币总量作为去杠杆的主要手段，所以，该公司认为未来货币政策将坚持稳健中性，不会有大水漫灌出现。 总的来说，金融去杠杆这件事在未来较长的时间里不会改变。 新时期的重点是“补短板”，新动能是未来股王的诞生地 既然货币“大放水”的概率很小，新阶段推动经济发展的动力靠什么呢？ 方正证券任泽平近期对其“新周期”理论做了新的总结和阐述。其中的一个核心观点是，很多行业的产能出清早在供给侧结构性改革政策出台前就已经展开了，目前，龙头企业正在通过规模效应，打通产业链上下游，节省成本，设备更新，研发投入，提高环保标准等建立壁垒和护城河。钢铁、煤炭、水泥、机械、化工、建筑、房地产、造纸、商贸零售甚至包括互联网、家电，我们都看到了行业集中度的大幅提升。供给出清新周期是产能周期的第三个阶段，描述的是供给出清进入尾声、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量的状况 对于这一观点，我认为，既存在着时而将需求侧的因素划入供给侧的情况，也存在按其自己的周期划分，将周期尾声当作周期前期的情况。此外，“龙头企业打通产业上下游，节省成本”这一说法，既不是对现实的全面描述，在逻辑上有存在着问题。同样是原材料涨价，上、中、下游的龙头企业的感觉是不同的。“供给出清新周期”这一提法有不严谨之处。 事实上，从官媒的表态可以看出，其并不认同“去产能”产生“新周期”这一逻辑。而经济发展的现实也是如此。 根据华泰证券的最新研报，中国人均GDP和人均可支配收入水平接近于上世纪70年代末至80年代初的发达国家水平，关键问题是如何越过“中等收入陷阱”，主要的路径是在稳健增长，调整结构，惠及民生，促进改革之间寻找平稳点，以可持续的方式循序推进产业结构升级。 从人口的角度来看，2007 年后，原本的劳动力人口开始大量退出劳动力市场，而计划生育政策导致劳动力市场新鲜血液不足，老年抚养比开始快速上升。2050年，我国的总抚养比将达到69.7%，老年抚养比将达到46.7%，全社会平均抚养负担将是现在的1.9倍，老年人抚养负担是现在的3.6倍但是，不论是新增的养老服务需求，还是因人口结构变化带来的资产配置需求的变化，从目前看，都有较大的供给缺口。 正因如此，博览研究员认为，接下来的重点是“补短板”，由此，未来A股的股王将在经济新动能领域产生。而这一点，从政策的角度来说，既有基础，也符合一脉相承的原则。 以国泰君安最近的相关研报为例，通过对政府在工业领域既有政策的梳理，其指出，决策层已经发出清晰的政策信号，要积极投身于新工业革命之中，并预计在重大会议之后，与新工业革命相关的措施将成为实现“现代化”和我国第二个“一百年”蓝图的主要手段。它们预测，政府在十九大之后至明年两会前后，会进一步落实供给侧结构性改革中“鼓励新兴行业”这一部分的相关思路，具体措施可能包括财政补贴、贴息，设备加快折旧，政策银行信贷引导，加大产业引导基金投入等。由此，该公司认为，高端装备制造业（包括新能源汽车）、信息处理行业（包括5G）、生物产业、新材料、物联网相关（如芯片、传感器等）、节能环保业将会重点受益。 换一个角度看这个问题，海通证券的相关观点值得注意。该公司认为，补短板提高供给效率。而从经济学的角度来看，过去两年的去产能、去库存是在减少供给，但是单纯的减少供给只会改变价格和盈利分配，而只有提高供给的效率才能增加经济增长的潜力。在经济的供给端，主要有劳动力、资本、土地、技术等生产要素，这些要素要提高效率都要靠加大改革力度来实现。 结论 综上，从长期的角度来看，在金融去杠杆背景下主动寻求与经济新动能相伴而生的投资机会，是本次重大会议之后，投资人做投资策略时应采用的基本思路。
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发表于 2017-10-16 12:00:13
