《“收入分配改革”或成十九大后政策新重心，未来投资更关注“消费”！》：综合此前五年的改革进展与成果，博览研究员认为，从可能性与迫切性两个维度考虑，以提升居民实际消费能力、分享供给侧改革成果的“收入分配制度改革”，也应该成为未来经济政策重心：从可能性角度说，在经历了若干年的政府部门收入高增长（中央的税收、地方的土地财政），以及近5年改革让企业部门效益改善之后，也轮到居民部门来“分享改革红利”了!数据显示，央企前三季度实现利润1.11万亿元人民币，同比增长18.4%，延续了去年四季度以来持续增长态势，创2012年以来同期最好水平，而以创业板为代表的中小企业通过其股市的表现也能看出其效益也普遍也有所改善。在这样的情况下，收入分配制度改革有了现实的经济基础。从迫切性角度来看，随着2017年3季度以来，以快递业为代表的下游企业也开始“涨价”，尝试向最终消费端转移“成本”，博览研究员认为，整个中国经济的下中下游成本传导机制有可能被“打通”，也就意味着，居民要日益直接的面对“成本上涨”带来的通胀压力，因此，此时的“收入分配改革”，也就更加迫切！ 《9月M2增速、社融、贷款均超预期，金融、实体正以“最佳妆容”迎接“十九大”！》：如何看待9月M2增速、社融、人民币贷款的均超预期？M2增速回升是否意味着9月货币政策有所放松？博览研究员认为，9月M2增速虽有所回升，但并不代表着央行重新放松货币，未来M2增速保持个位数或成为常态。而社融规模、新增贷款均超预期，表明金融数据仍是在延续此前的态势——金融去杠杆后，实体融资需求仍相对旺盛。综合来看，9月金融数据也与近期宏观经济数据的持续走稳相吻合（1-8月份规模以上工业企业的利润比上年同期增长21.6%，增速比上月加快；9月份中国制造业采购经理指数是52.4%，是2012年5月份以来最高的），当前实体经济依然处于相对稳定的状态。综合来看，当前中国经济基本面已处于一个相对稳定的状态，从而为十九大的召开已做好充分准备。
博览视点
“收入分配改革”或成十九大后政策新重心，未来投资更关注“消费”！
【研究员】：柯彩 田文
结论：综合此前五年的改革进展与成果，博览研究员认为，从可能性与迫切性两个维度考虑，以提升居民实际消费能力、分享供给侧改革成果的“收入分配制度改革”，也应该成为未来经济政策重心：从可能性角度说，在经历了若干年的政府部门收入高增长（中央的税收、地方的土地财政），以及近5年改革让企业部门效益改善之后，也轮到居民部门来“分享改革红利”了!数据显示，央企前三季度实现利润1.11万亿元人民币，同比增长18.4%，延续了去年四季度以来持续增长态势，创2012年以来同期最好水平，而以创业板为代表的中小企业通过其股市的表现也能看出其效益也普遍也有所改善。在这样的情况下，收入分配制度改革有了现实的经济基础。从迫切性角度来看，随着2017年3季度以来，以快递业为代表的下游企业也开始“涨价”，尝试向最终消费端转移“成本”，博览研究员认为，整个中国经济的下中下游成本传导机制有可能被“打通”，也就意味着，居民要日益直接的面对“成本上涨”带来的通胀压力，因此，此时的“收入分配改革”，也就更加迫切！
【博览财经研报】2015年，政策重心在“降成本”； 2016年政策重心在“去产能”； 2017年政策重心在“去库存”； 那么，2018年政策重心将在？博览研究员认为，从供给端角度看，2018年，既有政策的侧重点将放在供给侧结构性改革五项任务（三去一降一补）当中的余下两项：“去杠杆和降成本”上面。 与此同时，随着供给端改革逐渐产生了效果，未来新的改革发展政策的重心，势必要逐步向需求端转移。 博览研究员认为，十九大和明年两会政府工作报告涉及经济工作的部分，可能会将收入分配制度改革作为重要内容。 可兹佐证的是，2017年10月9日，发改委组织召开深化收入分配制度改革部际联席会议，明确了未来的收入分配制度改革的工作重点是低收入群体的增收，将通过加大资金支持力度提高兜底保障水平，并且完善低收入群体精准识别和帮扶机制。这是决策层在十九大来临前夕召开的重要举措，可见“收入分配制度改革”的重要性。 综合此前五年的改革进展与成果，博览研究员认为，从可能性与迫切性两个维度考虑，以提升居民实际消费能力、分享供给侧改革成果的“收入分配制度改革”，也应该成为未来经济政策重心—— ●从可能性角度说，如果说供给侧改革之前的一段时间，由于企业效益（尤其是国企效益）不高，利润率增长乏力，彼时“片面的提升居民收入”可能是“无源之水”的话（一段时间内，退休人员的养老金增幅也随着GDP增速的下降而下调到5.5%），那么，随着近期有关企业利润增长提速、甚至创近5年新高的数据不断涌现，此时，提升居民的收入，就成为可能，也成为实践改革最终是要提升国民“获得感、幸福度”的终极目标! 换言之，在经历了若干年的政府部门收入高增长（中央的税收、地方的土地财政），以及近5年改革让企业部门效益改善之后，也轮到居民部门来“分享改革红利”了! 数据显示，央企前三季度实现利润1.11万亿元人民币，同比增长18.4%，延续了去年四季度以来持续增长态势，创2012年以来同期最好水平，中央企业收入利润持续保持双快增长。而以创业板为代表的中小企业通过其股市的表现也能看出其效益也普遍也有所改善。 总之，在近期中国经济新旧动能共振下，经济稳定保持在6.5%以上的增速。在这样的情况下，收入分配制度改革有了现实的经济基础。 ●从迫切性角度来看，如果说此前若干年，PPI向CPI传导机制不畅，物价水平“异常稳定”，流动性宽松对居民日常生活的冲击还不明显的话，那么，随着2017年3季度以来，以快递业为代表的下游企业也开始“涨价”，尝试向最终消费端转移“成本”，博览研究员认为，整个中国经济的下中下游成本传导机制有可能被“打通”，也就意味着，居民要日益直接的面对“成本上涨”带来的通胀压力，因此，此时的“收入分配改革”，也就更加迫切！ 从好的方面看，当前中国经济增长新动能不断显现，“2015年，全国经济新动能发展指数为129%，2016年总的趋势比上年还要好。”在这种背景下，居民消费意愿和能力不断增加（各种黄金周、以“双十一”为代表的“购物节”的崛起），下游行业尤其是新经济相关行业的需求正不断增加。在这样的情况下，收入分配制度改革有了相比之前存有更为现实的经济基础。 也因此，博览研究员认为，这一趋势也预示着消费板块未来的投资机会。 18年政策供给端除了放在“去杠杆和补短板”外，政策重心更多可能向“消费需求”倾斜，收入分配制度改革将成为新的重心 2018年政策供给端除了放在“去杠杆和补短板”外，政策重心更多可能向“消费需求”倾斜，收入分配制度改革将成为新的重心。 海通证券姜超指出，过去三年，很明显是政策在决定着投资方向，谁能最先理解和把握了政策，就能够获取超额收益—— 在供给侧结构性改革方面，博览研究员认为，2018年供给端的重心将可能会放在“去杠杆和降成本”上面。随着供给端逐渐产生了效果，政策重心也会逐步向需求端转移。那么，这次十九大和明年的两会政府工作报告，收入分配制度的改革将是其中重要内容组成部分。 2017年10月9日，发改委组织召开深化收入分配制度改革部际联席会议，明确了未来的收入分配制度改革的工作重点是低收入群体的增收，将通过加大资金支持力度提高兜底保障水平，并且完善低收入群体精准识别和帮扶机制。 这是事隔较长时间后，决策层再次重点提到收入分配制度方面的问题。这种现象也代表着另一个转变——中国改革或将进入到新的阶段。对此，博览研究员推测，十九大以后，下一个改革的重心和侧重点，有可能要从生产端和供给端更多地向需求端和消费端转移，其中一个最重要的就是收入分配的问题。 因此，博览研究员预计，这次的十九大和明年的两会政府工作报告中，收入分配将成为其中的一个重点内容。 除了决策层再次重点提到收入分配制度信号外，还有哪些其他方面的因素？ ◆决策层正在加快房地产租赁市场的发展，试图改变旧的贷款购买住宅的消费模式—— 除了这些一线城市配合国家发展房屋租赁市场外，一些实体企业也准备开始进军房屋租赁市场—— 博览研究员认为，房屋租赁市场的发展有助于提高居民的消费能力。 ◆房价上涨，供给侧结构性改革导致上游涨价，PPI正在向CPI传导，这对居民的消费支出能力会产生负面影响，因此博览研究员认为，下一步关于居民的收入分配制度改革将成为政策的重点。 PPI正在向CPI传导的一个缩影就是，双十一前快递公司纷纷提价。在此之前，中国PPI、CPI传导机制并不顺畅，然而，我们看到近期PPI、CPI剪刀差不断扩大。事实上这种传导受阻主要是源于两方面原因：一个是上游行业集中度相对较高，供给端议价能力相对较强，中下游行业集中度则相对较低，厂商议价能力相对较弱；一个是下游需求并无太大增量，下游涨价并无需求支撑。 现在这种局面似乎正在改变。正如国家统计局局长宁吉喆谈到的，当前中国经济增长新动能不断显现，“过去五年，服务业增加值在GDP中的比重从过去不到50%上升到50%以上；2015年，反映‘三新’（新产业、新业态、新商业模式）的经济增加值相当于全国GDP的14.8%；2015年，全国经济新动能发展指数为129%，2016年总的趋势比上年还要好。”在这种背景下，居民消费意愿和能力不断增加，下游行业尤其是新经济相关行业的需求正不断增加。 CPI预期将上升，这增加了居民的生活成本，因此相应的由于房价上涨和物价上涨将使得收入分配制度改革迫在眉睫。 收入分配制度改革存在现实的经济基础 几年前，企业效益不佳，要想实现收入分配制度改革阻力较大。并且养老金的增长幅度也被下调至5.5%，还赶不上GDP的增长幅度。如今，通过供给侧结构性改革，企业的效益普遍向好。 央企前三季度实现利润1.11万亿元人民币，同比增长18.4%，延续了去年四季度以来持续增长态势，创2012年以来同期最好水平，中央企业收入利润持续保持双快增长。而，以创业板为代表的中小企业通过其股市的表现也能看出其效益也普遍也有所改善。 总之，在中国经济新旧动能共振下，经济稳定保持在6.5%以上的增速。在这样的情况下，收入分配制度改革有了现实的经济基础。 对此，博览研究员认为，在此政策基础之上的消费行业板块未来将存在投资机会。近期贵州茅台的股票的表现也正好佐证了这一点。
“禁售70年”！租赁市场或增幅翻倍，打开楼市顶层设计新空间！
【研究员】： 柯彩
结论：房地产市场从旧的“销售模式”转型到“租赁市场”以及最终建立长效机制却是完善“收入分配制度”改革的关键一环。房地产建立长效机制，发展租赁市场的目的就是把进入到房地产的资源引流到消费领域，提高居民的可支配收入。按照当前政策的发展态势，关于住房的长效机制正在逐步完善。而，此次十九大乃至到明年的两会，博览研究员认为，在这种更高级别的会议上，关于房地产长效机制或将有“顶层设计”。
【博览财经研报】在即将召开的十九大之前，博览研究员注意到，房地产除了传统的销售模式之外，已经开始有朝着新的方向发展趋势。前期，“租售同权”、“只租不售”、“共有产权房”等模式相继出现。 而，最近深圳这个本轮房价大涨的起源城市，同时也是对全国其他一、二、三、四线楼市具有强大风向标价值的城市在10月11日再次放出凶狠的调控大招，震惊全国。据深圳市土地交易中心官网公告信息，龙华民治街道将在11月出售一宗二类居住用地，楼面价起拍价为8616元/平，最高限制在1.1万元/平。此次拍卖，采用“单限双竞”的方式，并首次要求开发商自持，不得分户登记，不得转让，规定年限为70年。 也就是说，在这70年里，买家只能把房子租出去，而不能卖出去。自此，深圳有了第一宗“禁售70年”的居住用地。这次深圳的调控是不是楼市从旧的销售模式向“租赁模式”转变强有力的政策和市场信号呢？ 按照目前的发展态势，关于住房的长效机制正在逐步完善。而，此次十九大乃至到明年的两会，博览研究员认为，在这种更高级别的会议上，关于房地产长效机制或将有“顶层设计”。 2017年10月9日，发改委组织召开深化收入分配制度改革部际联席会议，明确了未来的收入分配制度改革的工作重点是低收入群体的增收，将通过加大资金支持力度提高兜底保障水平，并且完善低收入群体精准识别和帮扶机制。这是决策层在十九大来临前夕召开的重要会议，可见“收入分配制度改革”的重要性。然而，房地产市场从旧的“销售模式”转型到“租赁市场”以及最终建立长效机制却是完善“收入分配制度”改革的关键一环。房地产建立长效机制，发展租赁市场的目的就是把进入到房地产的资源引流到消费领域，提高居民的可支配收入。 而数据也显示，去年四季度正值新一轮房地产调控开启，居民人均可支配收入出现了拐点，止跌反转，居民可支配收入和地产调控此消彼长。除了一线城市配合国家发展房屋租赁市场外，一些实体企业也嗅觉敏感，闻到“政策风声”，准备进军到房屋租赁市场，近期银联和支付宝为争夺市场开撕…… 十九大或将出台房地产顶层设计 ◆一线城市出现无地可拍、备案价超限不卖，武汉、郑州、杭州等二线城市日光、秒盘、买不到房的消息有让人恐慌。传统的房地产销售市场依旧火爆。 然而，在即将召开的十九大之前，博览研究员注意到，房地产除了传统的销售模式之外，已经开始有朝着新的方向发展趋势，大的方面主要是“租赁市场”—— 深圳是这个本轮房价大涨的起源城市，同时也是对全国其他一、二、三、四线楼市具有强大风向标价值的城市。10月11日，深圳再次放出凶狠的调控大招，震惊全国。 据深圳市土地交易中心官网公告信息，龙华民治街道将在11月出售一宗二类居住用地，楼面价起拍价为8616元/平，最高限制在1.1万元/平。 此次拍卖，采用“单限双竞”的方式，并首次要求开发商自持，不得分户登记，不得转让，规定年限为70年。 也就是说，在这70年里，买家只能把房子租出去，而不能卖出去。自此，深圳有了第一宗“禁售70年”的居住用地。 事实上，博览研究员注意到，在此之前，上海就已经出现过雷同的情况：2017年7月4日，上海市国土局官网发布了分别位于嘉定区和浦东新区的两宗地块的挂牌出让公告。特别之处在于，这两宗地块的土地用途均为租赁住房，也就是说所建物业只能用于出租，而不得出售。要求竞得人须100%自持70年，这也是上海在全国首次推出租赁住房用地。 与此同时，武汉市政府近期也出台了相关政策。政府将加快推进房地产供给侧结构性改革，力求提供更多的大学毕业生保障性住房，争取“让更多留汉就业创业的大学毕业生以低于市场价20%买到安居房、以低于市场价20%租到租赁房”，近期启动建设“长江青年城”，打造大学毕业生保障性住房的典范样本。 从这些信息看，博览研究员认为，尽管财税制度改革、收入分配制度改革、户籍制度改革等各个方面还没有跟上住房模式的转型，但是按照目前的发展态势，关于住房的长效机制正在逐步完善。而，此次十九大乃至到明年的两会，博览研究员认为，在这种更高级别的会议上，关于房地产长效机制或将有“顶层设计”。 ◆房地产建立长效机制，发展租赁市场的目的就是把进入到房地产的资源引流到消费领域，提高居民的可支配收入。 地产繁荣背后是居民杠杆飙涨。中国居民部门债务率飙升速度飞快！如果考虑到长短期贷款、住房公积金贷款，我国居民部门债务占GDP的比重2017年7月已经突破了53%，如果按照当前速度扩张，到2017年底预计将达到56%左右。而，该数据在2015年底仅为45%。从这个数据上看，房地产的繁荣已经严重挤压了居民的可支配收入。 那么，房地产大概占据了多大的社会资源？ 购房者提供的个人住房抵押贷款规模巨大，占银行零售贷款的比重已超过50%。 截至2017年6月末，银行类金融机构人民币各项贷款余额114.57万亿元，其中人民币房地产贷款余额为29.72万亿元，占银行类金融机构人民币贷款总额的25.9%。而，以房地产作为抵押物的贷款规模约为39.4万亿元。 由此可见，一旦流入到房地产的资源得到了一定的遏制，那么这些资源便可以腾出进入到消费领域。 消费总体将受益于居民收入增速回升。如下图所示，2017年以来居民可支配收入增速显著回升。自2012年以来，中国整体的消费增速一直处于下行通道，而导致居民消费下降的主要原因则是居民收入的不断下降。然而，去年四季度正值新一轮房地产调控开启，居民人均可支配收入出现了拐点，止跌反转。 市场企业已经嗅到政策信号 博览研究员注意到，除了一线城市配合国家发展房屋租赁市场外，一些实体企业也嗅觉敏感，闻到“政策风声”，准备进军到房屋租赁市场—— 2017年10月9日，发改委组织召开深化收入分配制度改革部际联席会议，明确了未来的收入分配制度改革的工作重点是低收入群体的增收，将通过加大资金支持力度提高兜底保障水平，并且完善低收入群体精准识别和帮扶机制。这是决策层在十九大来临前夕召开的重要会议，可见“收入分配制度改革”的重要性。 博览研究员在另一篇文章中提到，收入分配制度的改革将是下一个政策重点。然而，房地产市场从旧的“销售模式”转型到“租赁市场”以及最终建立长效机制却是完善“收入分配制度”改革的关键一环。 因此，我们期待，十九大关于建立房地产长效机制新的论述。
决策参考
9月M2增速、社融、贷款均超预期，金融、实体正以“最佳妆容”迎接“十九大”！
【研究员】：陈果 田文
结论：如何看待9月M2增速、社融、人民币贷款的均超预期？M2增速回升是否意味着9月货币政策有所放松？博览研究员认为，9月M2增速虽有所回升，但并不代表着央行重新放松货币，未来M2增速保持个位数或成为常态。而社融规模、新增贷款均超预期，表明金融数据仍是在延续此前的态势——金融去杠杆后，实体融资需求仍相对旺盛。综合来看，9月金融数据也与近期宏观经济数据的持续走稳相吻合（1-8月份规模以上工业企业的利润比上年同期增长21.6%，增速比上月加快；9月份中国制造业采购经理指数是52.4%，是2012年5月份以来最高的），当前实体经济依然处于相对稳定的状态。综合来看，当前中国经济基本面已处于一个相对稳定的状态，从而为十九大的召开已做好充分准备。
【博览财经研报】如何看待9月M2增速、社融、人民币贷款的均超预期？M2增速回升是否意味着9月货币政策有所放松？ ◆博览研究员认为，9月M2增速虽有所回升，但并不代表着央行重新放松货币，未来M2增速保持个位数或成为常态。而社融规模、新增贷款均超预期，表明金融数据仍是在延续此前的态势——金融去杠杆后，实体融资需求仍相对旺盛。综合来看，9月金融数据也与近期宏观经济数据的持续走稳相吻合（1-8月份规模以上工业企业的利润比上年同期增长21.6%，增速比上月加快；9月份中国制造业采购经理指数是52.4%，是2012年5月份以来最高的），当前实体经济依然处于相对稳定的状态。 值得注意的是，虽然总体经济稳定，但中小企业稍显弱势。9月官方制造业PMI为52.4%，比上月上升0.7个百分点。其中大、中型企业PMI为53.8%和51.1%，分别比上月上升1.0和0.1个百分点，均位于扩张区间；小型企业PMI为49.4%，仍枯荣线之下。正是看到这一点，央行采取了“定向降准”。 综合来看，博览研究员认为，由于无论是实体经济数据还是金融数据近期都表现良好，即使是稍显薄弱的中小企业数据央行也对此采取了“定向降准”来对冲，因此十九大召开之前中国有着一个较好的经济基本面，这也意味着在十九大之上，决策层将会更为关注经济机制问题，进一步推进结构性改革。 9月金融数据仍显示实体经济运行稳定 博览研究员注意到，中国9月M2增速八个月来首次反弹，继8月刷新历史最低水平至8.9%后回升至9.2%。除此之外，中国9月社会融资规模1.82万亿元，新增人民币贷款1.27万亿元，三项数据均超市场预期。 M2增速回升是否意味着9月货币政策有所放松？进一步来看，我们该如何看待整个的9月金融数据？ ◆博览研究员认为，9月M2增速虽有所回升，但并不代表着央行重新放松货币，未来M2增速保持个位数或成为常态。有机构指出，在货币紧平衡、金融监管持续的背景下，银行超储率处于历史低位，货币乘数飙升至历史高位，银行创造货币能力受限，预计未来M2仍将低位运行。在地产销售降温、金融去杠杆背景下，M1未来仍将趋降。 ◆博览研究员还认为，社融规模、新增贷款均超预期，表明金融数据仍是在延续此前的态势——金融去杠杆后，实体融资需求仍相对旺盛。 央行数据显示，中国9月社会融资规模1.82万亿元，预期1.57万亿元，前值1.48万亿元。2017年前三季度社会融资规模增量累计为15.67万亿元，比上年同期多2.21万亿元：其中，对实体经济发放的人民币贷款增加11.46万亿元，同比多增1.46万亿元。 中国9月新增人民币贷款1.27万亿元，预期1.2万亿元，前值1.09万亿元。央行数据显示，前三季度人民币贷款增加11.16万亿元，同比多增9980亿元：分部门看，住户部门贷款增加5.73万亿元，其中，短期贷款增加1.53万亿元，中长期贷款增加4.2万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5.73万亿元，其中，短期贷款增加1.72万亿元，中长期贷款增加5.51万亿元，票据融资减少1.72万亿元；非银行业金融机构贷款减少2963亿元。9月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比多增566亿元。 这表明，今年前三季度新增贷款中有一半以上来自居民部门，居民加杠杆速度依然迅猛；尽管非标回暖，但信贷仍是企业融资主要途径，地方债发行约3600亿，对信贷冲击有限。 ◆综合来看，9月金融数据仍在延续此前的趋势，M2增速仍处在相对低位，社融、实体融资需求仍相对旺盛，而这也与近期宏观经济数据的持续走稳相吻合（1-8月份规模以上工业企业的利润比上年同期增长21.6%，增速比上月加快；9月份中国制造业采购经理指数是52.4%，是2012年5月份以来最高的），意味着实体经济依然处于相对稳定的状态。 央行“定向降准”正是为十九大做“充分的准备” 基于上述分析，我们也就不难理解为何9月30日央行采取了“定向降准”。 金融、实体经济数据均显示当前经济运行稳定，并无太大风险，因此决策层仍在推进供给侧改革，持续去杠杆、去产能。但在总体经济稳定的背景下，中小企业稍显弱势。9月官方制造业PMI为52.4%，比上月上升0.7个百分点。其中大、中型企业PMI为53.8%和51.1%，分别比上月上升1.0和0.1个百分点，均位于扩张区间；小型企业PMI为49.4%，虽比上月回升0.3个百分点，但一直处于枯荣线之下。正是看到这一点，央行采取了“定向降准”。 综合来看，博览研究员认为，由于无论是实体经济数据还是金融数据近期都表现良好，即使是稍显薄弱的中小企业数据央行也对此采取了“定向降准”来对冲，因此十九大召开之前中国有着一个较好的经济基本面，这也意味着在十九大之上，决策层将会更为关注经济机制问题，进一步推进结构性改革。
9月大宗商品进口大增、钢铁库存逼近09年以来最低值，黑色系能否“卷土重来”？
【研究员】：陈果
结论：如何看待9月的进口增加，尤其是大宗商品量价的大增？这种情况是否可持续？这又能否继续推动黑色系卷土重来？博览研究员认为，9月进出口状况，尤其是进口持续增加，主要源于两方面原因——一方面近期全球一系列宏观经济数据表现良好，显示国内外需求仍具有韧性；另一方面，环保限产+去产能持续发力下，供给端不断收紧，国内相关商品价格走高，加上采暖季到来，国内供给相对紧缺。在这种背景下，国内供不应求、进口增加的局面还将持续。博览研究员注意到，目前相关商品库存已处于历史地位，以钢铁行业为例，其最新社会库存水平仅比2009年以来同期最低值高出5.6%。这也意味着未来黑色系仍有一定的炒作空间。
【博览财经研报】如何看待9月的进口，尤其是大宗商品量价的大增？这种情况是否可持续？又能否继续推动黑色系卷土重来？ ◆博览研究员认为，9月进出口状况，尤其是进口持续增加，未来或还将继续——一方面近期一系列宏观经济数据表现良好，显示国内外需求仍具有韧性；另一方面，环保限产+去产能持续发力下，供给端不断收紧，国内相关商品价格走高，加上采暖季到来，供不应求局面还将持续，相应地进口或仍将维持在高位。 ◆在这种背景下，相关商品库存已处于历史地位，以钢铁行业为例，其最新社会库存水平仅比2009年以来同期最低值高出5.6%。这也意味着未来黑色系仍有一定的炒作空间。 如何看待9月的大宗商品进口大增？ 博览研究员注意到，9月中国进口继续超预期大增。按美元计价的中国9月出口同比增速8.1%，预期10%；9月进口同比增速18.7%，预期14.7%。中国9月贸易帐(按美元计)284.7亿，预期380亿，前值由419.9亿修正为419.2亿。其中大宗商品中，铁矿砂及其精矿进口量创历史新高，未锻轧铜及铜材创3月以来最高，煤炭进口量升至三年来最高水平。 与此同时，博览研究员还注意到，10月13日黑色系再次全线上涨。热卷收盘封涨停；焦煤一度触及涨停，收盘涨7.5%。 那么如何看待近期的中国大宗商品进口量大增？未来还能否持续？是否能继续推动黑色系卷土重来？ 在博览研究员看来，近期大宗商品进口大增主要源于两方面原因： ◆一方面近期国内外经济数据均表现良好，需求平稳，有一定支撑。 我们看到9月，全球主要经济体制造业PMI全部居于荣枯线上方，显示全球需求好转。海关亦指，全球经济向好带动需求回暖，为出口增长提供了有利的外部条件。 与此同时，国内需求也相对稳定。9月重卡销量再创新高，突破10万辆，同比狂增89%；1-8月份规模以上工业企业的利润比上年同期增长21.6%，增速比上月加快；9月份中国制造业采购经理指数是52.4%，是2012年5月份以来最高的。 ◆另一方面，环保限产+去产能让国内供给端不断收缩，价格上涨，加上采暖季来临，从而让国内出现“进口替代”的局面。 随着天气转冷采暖季临近，限产进入“倒计时”状态，10月11日，钢铁重镇唐山推出了严厉的采暖季停产、限产方案，要求全市钢铁企业秋冬季错峰生产方案下发前，钢铁企业执行烧结（球团）装备停产50%的停限产措施；近日中钢协副会长表示，去年加上今年去的数量，已经将要接近1.4亿吨了，今后在去产能方面工作难度已经非常小了；10月12日山西印发通知，决定2017年新增加退出煤炭产能525万吨，关闭退出9座煤矿，2017年合计退出2265万吨…… 在这样的背景下，2017年以来，中国进口单月增速连续8个月快于同期出口增速，进口弥补国产缺口的趋势日渐明显。 ◆综合来看，博览研究员认为，9月进出口状况，尤其是进口持续增加，未来或还将继续——一方面近期一系列宏观经济数据表现良好，显示国内外需求仍具有韧性；另一方面，环保限产+去产能持续发力下，供给端不断收紧，国内相关商品价格走高，加上采暖季到来，供不应求局面还将持续，相应地进口或仍将维持在高位。 在这种背景下，相关商品库存已处于历史地位，以钢铁行业为例，其最新社会库存水平仅比2009年以来同期最低值高出5.6%。这也意味着未来黑色系仍有一定的炒作空间。
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发表于 2017-10-16 12:10:41
