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习总书记“十九大报告”对未来30年改革发展的战略定调烘托出一个怎样的A股？
【研究员】：田文
结论：习总书记18日所做的“十九大报告”，最值得关注的内容有三，一是对中国经济发展阶段性的再定调，二是对中国社会主要矛盾的基本判断，三是对未来改革发展的“两个阶段”的规划——1、对“长期处在社会主义初级阶段”的坚持与强调，决定了经济“中高速增长”是必须的，从而决定了股市等资本市场经济基础拥有长期稳健的下轨支撑，大方向看好中国经济与资本市场表现是基本判断。2、我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这一战略判断决定了40年后的今天，主要矛盾已经转变为“结构性问题”，也是在2015年底及时推动“供给侧结构性改革”的经济社会基础，相应的，受政策面决定的资本市场未来的投资机会也就存在于“结构性”当中，那些顺应改革发展大方向的与居民消费关联性更强的新兴产业板块，是长期资金关注的重点。3、从40年前允许、鼓励一部分人先富起来，到40年后，力争实现从“贫富差距显著缩小”到“基本实现共同富裕”，通过收入分配改革，尤其是发展小微企业增加居民收入，让新创造的供给有新产生的需求来“承接”，也就决定了消费领域，尤其是此次十九大报告当中明确提到的“中高端消费”，未来成长空间巨大，也就成为了“结构性行情”当中值得优先关注的“长期目标”！近来，有关快递巨头的涨价，体现出上游成本向下游传导的迹象已经出现，一旦上中下游产业链被打通，中国经济就有望进入一轮“更多依靠消费支撑”的增长的黄金期，此前贵州茅台股价和市值一骑绝尘的轮番创新高，应该就是这一趋势的“缩影”……
博览研究员认为，前面二者勾勒未来30年的改革发展的基本目标与任务，而后者，作为实践上述目标与任务的“一个重要手段”，展示了其未来面临的发展机遇——
2、我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这一战略判断决定了40年后的今天，主要矛盾已经转变为“结构性问题”，也是在2015年底及时推动“供给侧结构性改革”的经济社会基础，相应的，受政策面决定的资本市场未来的投资机会也就存在于“结构性”当中，那些顺应改革发展大方向的与居民消费关联性更强的新兴产业板块，是长期资金关注的重点。
近来，有关快递巨头的涨价，体现出上游成本向下游传导的迹象已经出现，一旦上中下游产业链被打通，中国经济就有望进入一轮“更多依靠消费支撑”的增长的黄金期，此前贵州茅台股价和市值一骑绝尘的轮番创新高，应该就是这一趋势的“缩影”……
简言之，有如下几点——
2、我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。相较此前40年的“旧论述”，这一新论述的变化，要点就在于“人民群众的诉求，已经从基本的生活保障型，转向对高质量生活的更高要求”。博览研究员从小学开始接受的教育就是，“中国社会的主要矛盾是人民群众日益增长的物质文化需求与落后的社会生产力之间的矛盾”。
也即所谓的“发展不平衡不充分”的问题。这类结构性的问题，已经不能再适用此前若干年的“总量调节”方式，而只能采用“结构性的手段”， 而这恰恰是以习近平同志为核心的本届领导集体在2015年底及时推动“供给侧结构性改革”的经济社会基础，这也顺应了中国经济社会发展的大趋势。
此次习总书记明确指出中国社会主要矛盾的“切换”，恰是给博览研究员的上述判断做了最好的“政策背书”！近期以来股市当中消费品与新兴产业相继活跃、领涨的轮番表现，也是这一经济大方向在资本市场的体现！
第一个阶段，从二〇二〇年到二〇三五年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗十五年，基本实现社会主义现代化。到那时，我国经济实力、科技实力将大幅跃升，跻身创新型国家前列；人民平等参与、平等发展权利得到充分保障，法治国家、法治政府、法治社会基本建成，各方面制度更加完善，国家治理体系和治理能力现代化基本实现；社会文明程度达到新的高度，国家文化软实力显著增强，中华文化影响更加广泛深入；人民生活更为宽裕，中等收入群体比例明显提高，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，基本公共服务均等化基本实现，全体人民共同富裕迈出坚实步伐；现代社会治理格局基本形成，社会充满活力又和谐有序；生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现。
博览研究员要说明的是，无论是第一阶段的“中等收入群体比例明显提高，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小”，还是第二阶段的“全体人民共同富裕基本实现”，都在强调这样一个问题：居民收入与生活水平“整体提高”，这里面既包含了“总量的提升”（中等收入群体比例“明显提高”），更包含了“结构性的改善”（从第一阶段的“差距显著缩小”到第二阶段的“基本实现共同富裕”）。
众所周知，东南沿海地区的发达、人均收入的高企，不仅仅在于有若干个“行业龙头”做标杆，更关键的是中小企业、小微企业的遍地开花，给了更多人“参与财富创造与分配”的“起点机会”，相反，东北地区近年来的沉沦，恰恰与中小企业、小微企业的凋敝“相伴生”。
总结历史教训与海外经验，博览研究员认为，决策层已经明显的意识到，并且已经在采取措施，在加大对居民收入增长的工作，无论是10月9日发改委再次提速有关“收入分配改革”的工作，还是不久前，国务院、央行“针对小微企业定向降准”，以及此前多年的“简政放权、创新创业”政策，都是力图从源头上激发小微企业的活力，藉此让更多的中国居民获得财富分配的机会！
换言之，增加居民收入、持续增强需求端的“消费能力与消费意愿”，是让供给侧改革创造出来的“新供给”，有可持续的“新需求”予以承接和满足的物质基础！
1、对“长期处在社会主义初级阶段”的坚持与强调，决定了经济“中高速增长”是必须的，从而决定了股市等资本市场经济基础拥有长期稳健的下轨支撑，大方向看好中国经济与资本市场表现是基本判断。
3、从40年前允许、鼓励一部分人先富起来，到40年后，力争实现从“贫富差距显著缩小”到“基本实现共同富裕”，通过收入分配改革，尤其是发展小微企业增加居民收入，让新创造的供给有新产生的需求来“承接”，也就决定了消费领域，尤其是此次十九大报告当中明确提到的“中高端消费”，未来成长空间巨大，也就成为了“结构性行情”当中值得优先关注的“长期目标”！
【博览财经研报】在工业化时代，银行是最有效的融资模式，只要银行提供给企业提供贷款，就可以刺激工业生产，有源源不断的商品生产出来。但随着人口老龄化以后，老年人需要的医疗和养老服务，最核心的是医生和护士，这属于人力资本。而年轻人需要更好的汽车，这属于创新。而人力资本和创新，更多体现为无形资产，靠银行没法放贷，只能靠资本市场来定价。所以，中国实体经济的改革转型必须依靠放开资本市场发展，才能够真正走出困境。然而，现实是，我们在此时此刻还不得不依靠差别化定向降准方式来打通“小微企业”的融资渠道。这个侧面也佐证了与小微企业相适应的融资模式“直接融资”在中国还不够成熟，有待发展。这就要求宏观政策面，随着政策从供给侧逐步向需求端倾斜，资本市场从此前的“规范整顿”阶段要逐步转向“发展”阶段。因此，博览研究员才强调，在此背景下，十九大后，资本市场很可能将从此前的“规范整顿”阶段，逐步转向“发展”阶段，尤其是发展股权直接融资市场！
博览研究员注意到，在习总书记对未来30年做了战略规划的同时，也涉及到一些相对具体的问题：比如在上述战略目标指导下，一些宏观经济政策的基本原则。值得注意的是，在谈及金融政策时，习总书记的论述是这样的——
深化投融资体制改革，发挥投资对优化供给结构的关键性作用。
建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度，全面实施绩效管理。深化税收制度改革，健全地方税体系。
健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。
……
博览研究员认为，如果说，投融资体制改革涉及“脱虚向实、金融服务实体”的基本方法，而财税这两年正在成为“稳增长、调结构、创造新供给”的活跃力量，被放在靠前的位置加以阐述算是“正常”，那么，为何近期以来“资本市场的‘政治站位’都要比货币政策来得‘高一些’”？
博览研究员再次强调，随着人口结构的变化，中国经济发展的侧重点与模式已经开始出现调整，而5年前开始的“双创、简政放权”，2年前正式开始的“供给侧结构性改革”，都是为适应经济社会这一“基本变化”所作出了的政策调整！
过去中国的15-59岁年轻人口在持续增加，年轻人主要需求是房子和汽车，这就是工业化的时代。而随着人口红利拐点的出现，中国年轻人的数量开始下降，而老年人数量开始增加。
而老年人需要的医疗、养老等主要是服务需求；
最近央行行长周小川与统计局长宁吉喆在阐述“超预期的中国经济增长”时，都不约而同的表示“超预期的来源主要是居民的消费与服务需求”——
●周行长则更加直白的表示：下半年GDP增速有望实现7%。
◆周小川则强调，推动经济增长的动力主要来自家庭部门消费的快速增长，今年1-8月社会消费品零售总额同比增长10.4%，消费对象逐渐从传统的商品转向服务，因此服务业发展加快，第三产业增加值占GDP比重从15年前的约40%上升为当前的55%。
此前国家统计局的数据显示，今年一季度，最终消费支出对中国国内生产总值增长的贡献率达77.2%；社会消费品零售总额同比增长10.0%，继续保持两位数增长。
进一步看，尽管供给侧结构性改革是当下决策层的政策重心，但是从消费对经济的贡献比重之大这个角度看，中国经济正在从“工业化阶段”向“消费服务阶段”转变，与此相配套，政策重心从供给端转向需求端只是时间早晚问题。
这两年我们显然就是进入到了居民举债的模式，9月份的金融数据显示居民大幅举债依然是稳增长的主要动力，但IMF的研究报告显示，居民举债在短期可以刺激经济增长，但长期存在巨大的隐患，此起彼伏的地产泡沫就是明证。
这就要求宏观政策面，随着政策从供给侧逐步向需求端倾斜，资本市场从此前的“规范整顿”阶段要逐步转向“发展”阶段。
然而，现实是，我们在此时此刻还不得不依靠差别化定向降准方式来打通“小微企业”的融资渠道。这个侧面也佐证了与小微企业相适应的融资模式“直接融资”在中国还不够成熟，有待发展，为了扶植小微企业，短期央行还不得不继续依赖与小微企业不相适应的融资方式(主要是“银行信贷”)。
博览研究员认为，这一“无奈”之举，将迫使政策面逐渐将更多工作，放在与小微企业融资更加配套的资本市场、股权融资上，因此，博览研究员才强调，在此背景下，十九大后，资本市场很可能将从此前的“规范整顿”阶段，逐步转向“发展”阶段，尤其是发展股权直接融资市场。
发表于 2017-10-19 11:21:55
