长假倒计时！“持股”还是“持币”？

长假倒计时！“持股”还是“持币”？

过去一周，沪深两市延续高位震荡格局。全周来看，沪指微涨0.21%，深成指上涨1.06%，创业板指上涨1.96%。结构上看，半导体、风电设备、贵金属等板块表现不俗，大消费板块集体调整，旅游酒店、冰雪经济，商业百货等方向领跌。

随着国庆长假临近，“持股过节”与“持币过节 的经典抉择再度摆在投资者面前。

国庆前后的“日历效应”

从历史表现来看，A股市场在国庆前后存在明显的“日历效应”，表现为：国庆前跌多涨少，国庆后涨多跌少。

Wind数据显示，自2015年至2024年这10年间，沪指在国庆前5个交易日上涨的概率仅为30%，而国庆后5个交易日上涨的概率达到了80%。这种反差并非偶然，而是资金行为与市场逻辑的共同驱动。

节前市场往往因多重因素陷入震荡分化：一方面，长假期间海内外潜在的不确定性促使部分杠杆资金提前离场避险，叠加部分投资者变现资金用于假期消费，往往引发阶段性资金流出；另一方面，季末资金面季节性紧张与交易意愿下降形成共振，或导致成交缩量，进一步放大市场波动。

不过，这种调整恰恰起到了“风险释放、夯实基础”的作用。若长假期间未出现超预期风险事件，节后资金大概率将重新回流市场，推动指数开启修复行情。

从当前市场特征看，节前指数的震荡分化与热点轮动，正符合历史上“蓄势期”的典型表现，持股过节或更易把握节后确定性机会。

流动性与政策或共振支撑红十月

除历史规律的指引外，10月市场更将获得流动性宽松与政策发力的双重共振支撑，“红十月”预期具备坚实基础。

流动性层面，国内外宽松环境有望形成共振。一方面，9月美联储如期降息后，市场对10月再降25个基点的预期升温，美元指数大概率维持低位震荡，为外资回流A股创造了有利条件。另一方面，国内市场虽面临季末资金面季节性紧张，但央行呵护意图明确，市场普遍预期月底央行将加大逆回购投放力度，而节后资金面季节性宽松特征向来显著。

政策层面，10月正处于关键政策布局窗口，财政与货币双宽松基调明确。从货币政策看，三季度货币政策执行报告强调“加大调控强度”，结合9月多地促消费政策密集落地，政策协同效应正在显现。资本市场层面，活跃市场的相关政策优化落实已进入加速期，叠加中长期资金入市政策的推进，将进一步提振市场信心。

聚焦三大主线

总之，节前指数的高位震荡已释放大部分短期风险，历史规律指向节后大概率开门红，持股过节更易把握节后资金回流的机会；而10月流动性宽松与政策发力的共振逻辑清晰，“红十月”行情值得期待。不过，长假期间仍需密切关注消息面动态。

配置上，可聚焦三大主线把握结构性机会：其一，科技成长是核心抓手，AI 算力、半导体受益于产业需求回暖与国产替代加速，景气度确定性较强；其二，核心消费中，大消费、医药方向9月调整明显，若国庆消费数据超预期，板块有望启动估值切换，具备修复空间；其三，美元走弱预期下，黄金、铜、铝等品种价格或受提振，带来配置窗口。

【机会前瞻】

摩尔线程成功过会，或将刺激AI芯片方向！

本周潜力题材

1、题材：摩尔线程概念&国产AI芯片

关注周期：中短

市场催化：国产GPU龙头摩尔线程通过上交所科创板上市委会议审议

核心逻辑：摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首发申请成功通过上交所上市审核委员会会议审议。上市委表示，摩尔线程（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。招股书显示，摩尔线程拟募集资金80亿元，用于摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控AISoC芯片研发项目、补充流动资金。

摩尔线程创下科创板最快审核纪录，侧面说明国家对核心科技企业发展的支持。

公司创始人张建中曾任职于英伟达，公司专注全功能GPU，推出“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代架构，覆盖AI智算、专业图形加速、桌面级图形加速、智能SoC四大领域。自研MUSA架构兼容CUDA，支持PyTorch、DirectX等主流框架。AI智算集群KUAE2效率超国外同代，2024年售3套集群，25H1售5套集群。生态和集群性能为最大亮点，未来有望受益于大客户集群需求的爆发。

摩尔线程2025年上半年公司营收达7.02亿元，已超过前三年营收总和，近三年复合增长率超208%。公司毛利率从2022年的-70.08%大幅提升至2024年的70.71%。截至2025年6月30日，公司正在洽谈的客户预计订单合计将超过20亿元，公司管理层预计最早于2027年实现合并报表盈利。公司计划募资80亿元，为年内A股最大规模半导体IPO，募集资金主要投向：新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目和补充流动资金。

在资本市场的助力下，公司有加快AI芯片产品的研发进度及商业化进程，提高公司行业竞争力和市场地位，并进一步提升公司收入规模和盈利水平。

摩尔线程的上市有着代表性意义，国产AI芯片近期供需拐点巨大，有望进入下一发展阶段，向真正的规模化商业化迈进。

关注摩尔线程相关上市公司以及国产AI芯片进展较快的企业。

关注方向：摩尔线程概念、AI芯片概念等

2、题材：AI算力

关注周期：中短

市场催化：发改委等部门：加快构建全国一体化算力网

核心逻辑：近日，国家发展改革委等6部门印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》。强化算力资源供给支撑。深入实施“东数西算”工程，落实有关政策文件要求，坚持国家枢纽节点算力规模部署，持续优化热点应用区域需求保障。加快构建全国一体化算力网，支持地方协同参与、共同建设，在国家统一标准指导下，推动全国算力资源有序池化，并网运行，打造集算力统筹监测、统一调度、弹性供给、安全保障于一体的新型算力网基础设施。引导各类算力资源与数创企业需求高效精准对接，鼓励国家枢纽节点面向数创企业提供低成本、广覆盖、可靠安全的算力服务，降低算力使用门槛。

全国一体化算力网的构建，有望拉动国产算力基础设施产业链的发展。

此前，国家算力互联网服务平台9月24日对外宣布，中国已实现31个省（区、市）算力标识系统全线贯通，50多条数据快递线路首次上线。算力标识数据全线贯通后，将大幅提升算力资源的发现、流通、匹配效率，助力形成全国一体化算力体系，标志着中国算力互联网建设迈入“一池共享、一网互联”新阶段。

从全球来看，AI算力军备竞赛持续升级：2025年亚马逊、谷歌、微软、Meta四家厂商合计资本开支预计达3610亿美元，同比增幅超58%；国内方面，字节、腾讯、阿里的资本开支之和也有望超过3600亿元！

国际能源署(IEA)预计，到2030年，全球数据中心投资将从2024年的5000亿美元增至8000亿美元；中国人工智能资本支出2025年预计达6000-7000亿元人民币。

全球科技巨头持续加大对于AI算力建设的投入，国内亦政策不断，利好整个AI算力产业链，关注AI算力硬件产业链各细分环节（AI芯片、CPO、PCB、液冷、服务器、交换机、铜缆、电源设备、变压器、柴油发电机等）的龙头企业，特别是进入北美供应链的相关企业，以及国产替代的龙头企业。

关注方向：AI芯片、CPO、PCB、液冷、服务器、交换机、铜缆、电源设备、变压器、柴油发电机等