《警惕！4月狙击“雄安概念”后招致“监管竞赛”，如今“调控茅台”后“监管小高潮”来袭！》：一轮席卷银、证、保等所有金融领域的“监管小高潮”已经来袭！自证监会对茅台的疯炒予以警示之后，刘士余主席等证监会领导更是在发审委就职仪式上喊出“讲政治、勇于投反对票”的号召！旋即，就有消息称，央行及银监会将召集多地金融办负责人召开会议，整顿网络小额贷款，甚至还有媒体传闻“银监会将一刀切清理整顿现金贷平台”！也就在不久前，监管层刚刚发布了“最严资管新规”的“征求意见稿”；一时间，强监管的风暴似乎再次来袭！而11月份的这一轮“监管小高潮”与4月份引发“股市再次暴跌”的“监管竞赛”有什么不同？会对行情带来怎样的影响？对此，博览研究员认为，虽然同样是由于短期密集的金融监管引发市场行情的下跌，但是11月份的“监管小高潮”与4月份的“监管竞赛”有本质的不同！博览研究员通过对比发现，新时期的监管区别4月份最大的不同是有“金稳委统一协调”。由于两次“强监管”在行为方式和手段上都有了重大的改进，结果是这次茅台只是盘整、修正，大盘则相对“稳健”，而之前则是，雄安新区概念则一蹶不振，大盘更是遭遇“断头铡”式的暴跌！显然，作为“协调议事机构”的“金稳委”主要负责，就是一段时间之内，规划、统筹金融监管机构的主要工作方向和监管重点，以及在具体的行动之前，各监管机构之间在协调配合与节奏力度的把握之上做好充分的沟通。避免再次出现“处置风险引发新的风险，由此导致意外的错杀”！正是在这样的背景之下，11月份以来，一行三会几乎是步调一致地在各自的领域当中需要各自监管的重点，却到现在，也并没有引发更多的市场的恐慌。在金稳委的协调监管下，再加上当前的市场本身就是结构性分化相当严重的，只要领涨的龙头板块撑得住，A股的大行情态势就不会糟到那里去。
博览视点
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4月狙击“雄安概念”后招致“监管竞赛”，如今“调控茅台”后“监管小高潮”来袭！[/url]
【研究员】：柯彩 田文
结论：一轮席卷银、证、保等所有金融领域的“监管小高潮”已经来袭！自证监会对茅台的疯炒予以警示之后，刘士余主席等证监会领导更是在发审委就职仪式上喊出“讲政治、勇于投反对票”的号召！旋即，就有消息称，央行及银监会将召集多地金融办负责人召开会议，整顿网络小额贷款，甚至还有媒体传闻“银监会将一刀切清理整顿现金贷平台”！也就在不久前，监管层刚刚发布了“最严资管新规”的“征求意见稿”； 一时间，强监管的风暴似乎再次来袭！而11月份的这一轮“监管小高潮”与4月份引发“股市再次暴跌”的“监管竞赛”有什么不同？会对行情带来怎样的影响？对此，博览研究员认为，虽然同样是由于短期密集的金融监管引发市场行情的下跌，但是11月份的“监管小高潮”与4月份的“监管竞赛”有本质的不同！博览研究员通过对比发现，新时期的监管区别4月份最大的不同是有“金稳委统一协调”。由于两次“强监管”在行为方式和手段上都有了重大的改进，结果是这次茅台只是盘整、修正，大盘则相对“稳健”，而之前则是，雄安新区概念则一蹶不振，大盘更是遭遇“断头铡”式的暴跌！ 显然，作为“协调议事机构”的“金稳委”主要负责，就是一段时间之内，规划、统筹金融监管机构的主要工作方向和监管重点，以及在具体的行动之前，各监管机构之间在协调配合与节奏力度的把握之上做好充分的沟通。避免再次出现“处置风险引发新的风险，由此导致意外的错杀”！
【博览财经研报】一轮席卷银、证、保等所有金融领域的“监管小高潮”已经来袭！自证监会对茅台的疯炒予以警示之后，刘士余主席等证监会领导更是在发审委就职仪式上喊出“讲政治、勇于投反对票”的号召！
旋即，就有消息称，央行及银监会将召集多地金融办负责人召开会议，整顿网络小额贷款，甚至还有媒体传闻“银监会将一刀切清理整顿现金贷平台”！
也就在不久前，监管层刚刚发布了“最严资管新规”的“征求意见稿”；
……
一时间，强监管的风暴似乎再次来袭！而11月份的这一轮“监管小高潮”与4月份引发“股市再次暴跌”的“监管竞赛”有什么不同？会对行情带来怎样的影响？
对此，博览研究员认为，虽然同样是由于短期密集的金融监管引发市场行情的下跌，但是11月份的“监管小高潮”与4月份的“监管竞赛”有本质的不同！
博览研究员通过对比发现，新时期的监管区别4月份最大的不同是有“金稳委统一协调”。由于两次“强监管”在行为方式和手段上都有了重大的改进，结果是这次茅台只是盘整、修正，大盘则相对“稳健”，而之前则是，雄安新区概念则一蹶不振，大盘更是遭遇“断头铡”式的暴跌！
显然，作为“协调议事机构”的“金稳委”主要负责，就是一段时间之内，规划、统筹金融监管机构的主要工作方向和监管重点，以及在具体的行动之前，各监管机构之间在协调配合与节奏力度的把握之上做好充分的沟通。避免再次出现“处置风险引发新的风险，由此导致意外的错杀”！
正是在这样的背景之下，11月份以来，一行三会几乎是步调一致地在各自的领域当中需要各自监管的重点，却到现在，也并没有引发更多的市场的恐慌。
在金稳委的协调监管下，再加上当前的市场本身就是结构性分化相当严重的，只要领涨的龙头板块撑得住，A股的大行情态势就不会糟到那里去。
总之，尽管我们不清楚下一个“监管地震”在哪里，但肯定会引发市场相应的调整，但“有金稳委护航”，这次A股糟不到那里去！
11月份的监管高潮与4月份的监管竞赛有什么异同？
4月份打击雄安概念和11月份打击茅台，都是监管层出手。只不过今年4月份是对“千年大计”的炒作的打击。而，这次是对“价值投资理念”炒作的打击。
但是，博览研究员注意到，尽管这两次都是监管层出面调控打击股市过度炒作，但是在行为方式和手段上都有了重大的改进。结果是茅台只是盘整，而雄安新区却一蹶不振。
自从金稳委的披露之后，一行三会等部委加快了金融监管的频率和扩大的范围。而，A股市场在这样的氛围之下，也放慢了结构性行情上涨的步伐，甚至茅台这个龙头也不得不开始回归其白马股的本质，向妖孽说再见。
但需要强调的是，与4月份的监管竞赛本质性的差别决定了A股不会重蹈4、5月份暴跌的覆辙。究其原因，金稳委的存在势必加强了一行三会的政策的协调和行动的合。
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证监会方面：4月12日，沪、深交易所同时出手干预雄安概念龙头股。目前已有10只个股因涨幅过大停牌核查。 4月15日，在深圳证券交易所2017年会员大会上，刘士余指出，当今没有不讲政治的金融，也没有不重视金融的政治。交易所和证券经营机构都要提高政治站位。 | 11月16日，多位“一行三会”官员发表演讲，释放最新监管信号。 央行：要防范金融危机的发生，还要防范债务积累、国际收支严重失衡、资产泡沫破灭等系统性的金融风险。 银监会：银行的经营和效益发展仍面临较大压力。资产泡沫的出现，使资金更多流向房地产等暴利行业，出现脱实向虚以钱炒钱的现象。 证监会：继续强化依法全面从严监管……将坚决整治市场乱象，对内幕交易、操纵市场、欺诈发行、虚假披露、忽悠式重组等违法违规行为露头就打，公开曝光。 保监会：部分保险机构参与乱象之道，将保险作为筹资工具和筹资平台，严重偏离了主业发展…… |
银监会方面，3月底到4月中下旬，银监会就出台了10多份监管文件，出台的政策主要是在影子银行上动刀，尤其是“同业业务”。 | 11月21日央行及银监会将召集多地金融办负责人召开会议，主题包含网络小额贷款整顿：自即日起，各级小贷公司监管部门一律不得新批设网络小贷公司，禁止新增批设小额贷款公司跨省开展小额贷款业务。 |
尽管2月份，资管“意见”征求意见稿已经出来，但是上半年监管工作仍然是各自为政。 | 11月8日，金稳委第一次全体会议召开，强调要继续坚持稳中求进的工作总基调，坚持稳健货币政策，强化金融监管协调，提高统筹防范风险能力，更好地促进金融服务实体经济，更好地保障国家金融安全，更好地维护金融消费者合法权益。 |
新时期的监管区别4月份最大的不同是：金稳委统一协调。 |
这一个月以来监管力度的加大，显然是金稳委统一协调之下，有机会有步骤的行动，既要避免某一个领域的监管行动产生对其他市场的外溢效应，也肯定做好了一旦某个市场出现异动，监管层能够有应对的预案，不至于措手不及。
因此，年底的这次监管小高潮更有希望在达成监管目标降低市场风险的同时，尽可能的避免不必要的伤害，从而迫使监管政策与其最终的目标发生冲突（监管的目标也是实现扩容，而要扩容则行情就不能太糟糕）。
现在回顾4、5月份的那次监管竞赛，很大程度上是监管层彼此并没有充分的意识到多年的市场化尤其是此前一两年的金融创新和加杠杆，早已将各个金融市场捆绑在了一起。资金已经跨领域流动，跨市场套利，跨监管套利，在当时已经成为“常态”。
用博览研究员当时的话来说，那个时候的大金融就像是银行出钱，保险出枪，而证券出事。
但面对这样牵一发而动全身的金融现状，监管层在履行自身监管本质的时候，尽管处于本质的考虑，各自在各自的领域当中展开了工作，但却陷入了一个悖论，就是所有监管者的认真却带来了整个市场的非理性波动。但缺乏统一的协调，单一领域的尊重规律显然并不符合整个金融大市场统一的规律。
也正是基于这一点，4月25日，习近平在中共中央政治局第四十次集体学习时指出：“提高领导干部金融工作能力，领导干部特别是高级干部要努力学习金融知识，熟悉金融业务，把握金融规律，既要学会用金融手段促进经济社会发展，又要学会防范和化解金融风险，强化监管意识，提高监管效率。”
这种情况直到6月份才开始有所好转。在这之前，央行和银监会也已经开始意识到协调行动避免风险外溢。
而6月17日，刘士余之所以开始重谈券业创新，也被当时博览研究员认为，这次竞赛式监管告一段落，政策开始微调的信号随后有关建立超级金融协调机会的消息不绝于耳，直到7月份全国金融工作会议正式宣布成立金融稳定发展委员会，在金融市场的监管上，这一顶层设计逐渐成型。
但是，直到十九大之后，官方才正式披露金稳会的第一会议，明确这个部门的职权和定位。
据消息称，经党中央、国务院批准，国务院金融稳定发展委员会成立，并召开了第一次全体会议。会议讨论通过了国务院金融稳定发展委员会近期工作要点，强调要继续坚持稳中求进的工作总基调，坚持稳健货币政策，强化金融监管协调，提高统筹防范风险能力，更好地促进金融服务实体经济，更好地保障国家金融安全，更好地维护金融消费者合法权益。
同时，央行行长周小川表示，国务院金融稳定发展委员会未来将重点关注四方面问题，其中包括影子银行、互联网金融、资产管理行业和金融控股公司。
显然，作为协调议事机构的金稳委主要负责，就是一段时间之内金融监管机构的主要工作方向和监管重点以及在具体的行动之前，各监管机构之间在协调配合与节奏力度的把握之上做好充分的沟通。
正是在这样的背景之下，11月份以来，一行三会几乎是步调一致地在各自的领域当中需要各自监管的重点，却到现在，也并没有引发更多的市场的恐慌。
我们不清楚下一个监管地震在哪里，但这次A股的大行情态势就不会糟到那里去
尽管随着政策监管的深入，肯定会在某些重灾区当中，由于揭开了盖子，风险被暴露释放出来，但在金稳委的协调监管下，再加上当前的市场本身就是结构性分化相当严重的，只要领涨的龙头板块撑得住，A股的大行情态势就不会糟到那里去。
要确保行情经得起监管风暴的考验，就必须做好两方面的准备：
在政策设计上，如同上文所述，在金稳委的统一协调之下，要有一个应对市场异常波动的预案，以备不时之需。
在市场上，则要确保龙头品种本身不要出现太大的意外，能在关键时刻镇得住场面，这恐怕就是监管层在茅台冲破700元之后立马出面不让市场鼓吹其还要上冲900元的目的。
借此，让茅台在比较合适的点位积蓄能量，消化掉快速上涨过程当中积累起来的戾气和妖气。把盘踞在茅台身上的投机力量赶走之后，它才能够更好的在未来市场需要龙头出面稳定大盘的时候派的上用场。
基于同样的道理，这几天金融股在茅台回调的时候整体发力，尤其是22日当天，上证50冲上3000点，也主要依靠银行股的拉动，既起到了稳定市场的作用，也为茅台的调整争取到了更多的时间。
总结
十一月份的这次监管小高潮是在总结了4月份的惨痛经验教训之后，在金稳委的统一协调之下，有计划有步骤渐次展开，既考虑到了区隔不同市场的风险，防止监管竞赛和风险共振，也为万一出现异常波动乃至系统性风险留有后手，备好了预案。
因此，结构性行情进一步的加剧和深化，必然使符合监管导向的品种重新获得估值的优势，而背离监管方向的监管对象将遭遇深度的调整。这种分化的现状将长期在结构性行情当中存在并加剧，投资人一定要踩准政策的节奏。
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一边打现金贷一边引资入市，一边外盘新高一边茅台垮掉，怎看当前A股？[/url]
【研究员】：柏双
结论：当前的政策面动向的“看似矛盾性”和市场热点的变化“极端复杂性”，可能正让不少投资者感到迷惑。 一边严打现金贷，一边扩大引入机构和外资。当前的政策环境是正在进一步收紧，正变得不利于股市的慢牛，还是说更应该重视希望提供融资作用的背后积极的一面？市场层面， A股到底能否以及何时搭上港股的顺风车，还是说，在两地资金通道打通后，现在A股与港股美股本身就是跷跷板效应？在绩优白马股炒作热情暂歇之后，谁能接棒维系市场活性？是中小创、地产，还是其他涨的少的绩优股？已连涨四天的金融有可能吗？ 这些关键问题，都需要解答。
【博览财经研报】当前的政策面动向的“看似矛盾性”和市场热点的变化“极端复杂性”，可能正让不少投资者感到迷惑：
一方面是政策面上，证监会在喊积极引导各类投资者入市，扩大对外开放，要让A股成为融资中心，数据也证实今年IPO数量创历史新高；
但另一方面，央行、银监会召集多地金融办开会，要求严打现金贷，暂停网络小贷牌照审批，证监会更表达了要“一刀切”清理现金贷的强硬态度；保监会则表示：监管不能只靠风险提示和道义劝说，要敢于作出不同于市场的独立判断，而不是被市场的意志所左右。要敢于质疑，能够说“不”，拒绝监管上的“父爱主义”，提高依法监管的能力。”
看起来，一行三会在金融监管上的态度和侧重点，似乎并不一致：作为直接监管者的证监会，更强调发挥股市的积极作用，而央行、银监会和保监会更侧重谈风险防控——这也难怪昨日（22日）周行长在《人民日报》上的文章里写下这样一句“很有深意”的话了。他在分析金融风险成因的时候，第一点就提到：“在宏观调控上，对货币‘总闸门’的有效管控受到干扰”。
一方面是市场层面，A股还在3400点的位置不温不火地来回震，短期内看不到往更高处冲的希望。但外盘却在继续迭创新高，港股昨日更奔上具有标志性的30000点历史新高；热点方面，以茅台价格连续回调为代表的绩优白马炒作逻辑退潮迹象越来越明显；但另一方面，明明资管新规的出炉被认为对大金融整体不利，但金融股（尤其银行）却连涨四天，万科也连续两天创出历史新高，反而是被认为显著有利于激化中小创活性的鼓励民资参与制造强国建设的文件，仅仅刺激中小创涨了一天。
那么，当前的政策环境是正在进一步收紧，正变得不利于股市的慢牛，还是说更应该重视希望提供融资作用的背后积极的一面？市场层面，A股到底能否以及何时搭上港股的顺风车，还是说，在两地资金通道打通后，现在A股与港股美股本身就是跷跷板效应？在绩优白马股炒作热情暂歇之后，谁能接棒维系市场活性？是中小创、地产，还是其他涨的少的绩优股？已连涨四天的金融有可能吗？
博览研究员个人对此的看法是，政策面上对于打现金贷和落实股市扩大融资任务，并不矛盾，这是两个不同影响层面的问题。
现金贷更多是银行体系层面的问题（相当部分现金贷的资金源头可以上朔及银行，通过各种高收益产品或灰色通道流向了现金贷公司），也具有互金特征。无论是从延续此前监管层对互联网金融的清理，还是近期刚出台的资管新规的要求，对于现金贷这种具有加杠杆、风险不可控且有道德和法律争议的业务，金融监管层予以严打并无问题，但就直接的影响而言，现金贷在消费群体上，与股市无关，其收紧不影响股市流动性。这也是为什么银监会和央行对现金贷更上心，而证监会不怎么涉及的原因。
简单来说，打现金贷符合严监管要求，但直接影响上至多是影响到银行部分高收益的资金贷出业务，对银行盈利预期有些负面影响，但因其规模在银行业务中占比不大，实际影响也不大。而主要是从整体预期上间接提高市场对政策管控的担忧。
相比之下，证监会对积极引入外资和机构资金入市，对于股市的正面影响则更加直接而有力。也就是我认为现在政策环境并没有变得不利于股市预期。
对于A股股指而言，在外盘大涨之下的岿然不动，的确让很多投资者心急，港股通、新兴的港股美股券商公司兴起等很多通道的便捷化，也加剧了更多资金南下。这也是今年很多人跑去炒港股的原因，两地跷跷板效应确实存在。但是，在规模上，从A股流动到海外的资金依然还是有限的（毕竟通道和外汇都是受管制的），主流上，外盘的不断创新高至少保持了A股投资者对国内市场跟风喝汤的希望，正面影响还是占主要的。
不过，从市场热点轮动的层面，现在博览研究员的确也感到困惑的是，在绩优白马的逻辑渐渐分化或退潮后，到底谁能接棒还相当的不明朗。
我们在昨日的文章中已经分析过，市场对于谁接下来会接棒茅台至少有五思路：一是，绩优白马内部热点出现转移，从之前重点炒白酒和家电龙头，转向炒新的消费升级龙头，比如养殖业龙头（温氏等），比如乳业龙头（伊利）等。，二是向大金融板块转移。三是，近期政策环境比较平静（至少调控压力没有变大），而业绩表现依旧非常惊艳但今年一直没怎么涨的地产板块，不排除接棒；四是重新向创业板的题材股转移；第五种则是认为，不论上述哪一个板块接棒，但都只会是阶段性热点，在前期的白马龙头进行一定的调整，有所释放股价风险后，当年报的公布季到来（12月中下旬开始），随着超预期业绩报公布，则原来的“拥抱绩优白马龙头、以大为美”的逻辑会重新卷土重来——
但博览研究员也明确指出了其各自的硬伤：比如，乳业和养殖等其他消费概念，虽然业绩也不算差但未来既不具备涨价预期（反而不断降价的可能性更高），也与当前互联网、人工智能主导的科技变革热潮，搭不上边——故事性差：
银行保险股需要大量资金才能撬动，但现在是去杠杆、脱虚向实大环境，存量博弈格局长期难变，金融股大概率只能偶然涨一下起下护盘；
而地产的调控政策压力依然不确定，虽然我们并不否认类似万科等数个龙头会表现不错，但整体地产板块接棒概率并不高；
对创业板接棒可能性，博览研究员抱有略高一点的信心，但也不敢太过乐观。当前既有鼓励入新兴产业的政策，从中长期来说，中国未来产业转型，大消费升级的希望，还是要看新兴产业。而且5G、人工智能、苹果概念等今年表现也也不错，市场有一定认可度。不过，监管层对题材炒作的打击，对IPO节奏控制的变化，对于创业板来说，意味着允许有一定泡沫水平，但不允许太大。
个人倒是认为，经过一番调整后，市场逻辑重新回到对价值股的挖掘上的可能性，依然最大。毕竟这是现在最受市场认可，也受政策庇护的。但同样存在风险的是，股市向来是喜新厌旧，不走寻常路，白马经历调整之后，投资者是否还会重拾对其信心，难以预料。
总而言之，博览研究员对当前股市面临的政策环境依然是在好转，对股市整体趋势依然偏乐观。但个人也感到困惑的是，白马之后谁能接棒并不清晰，只能说目前蓝筹的认同度依然高一点。但这种会延续多久，我个人没有定论。
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传银监会即将“出重拳”！茅台“5级地震”，现金贷“7级地震”，谁会是“8级地震”？[/url]
【研究员】：陈果 田文
结论：博览研究员认为，近期金融监管氛围再次趋严下，如果金融股未能保持上涨势头，那么这一轮结构性行情上涨的节奏，有可能会迎来一次比较充分的修正和调整。值得注意的是，一如在结构性行情上涨的过程当中，上涨的品种也分三六九等，有像茅台、平安这样上天的，也有趴在地板上要死不活的，甚至绝大多数的个股是在下跌；在结构性行情下跌回调的过程当中，也会分个高低贵贱。例如，像茅台这样的好孩子，顶多是一个“四五级”的地震，把歪嘴和尚和投机客吓跑，恢复茅台白马股的本来面目，我们相信褪去妖孽这层枷锁之后假以时日，茅台仍将有更好的表现；而像现金贷，尤其是那些鱼龙混珠、既无牌照更无资质的“高利贷”，一旦其被针对性监管的政策“盯上”，恐怕至少要经历一次“六七级”的地震；更有甚者，如果还有谁在面临这样一个强监管的大氛围之下，仍然不知悔改，一意孤行，那么一旦撞了南墙，我们不排除就来个“八、九级”的地震，到时候你想回头都很难。最后，博览研究员还是要强调结构性慢牛的大格局可以维系，监管的加强由于有了金稳委的统一协调，相当于给了市场一个缓冲带，能够避免4、5月份那样的监管竞赛给市场带来不确定性，尤其是“处置风险引发新的风险”，因此，结构性行情短期内面临一次有限度的调整，概率更大，这是对行情自身从技术面到市场预期的一次修正。如果没有其他的意外，经过一段时间的调整以后，结构性行情将重新进入到整体向上的时候，只看到时候是谁来领涨？但是现在我们先要注意这四五级和六七级的地震怎么样去防范、规避。
【博览财经研报】博览研究员注意到，近期监管氛围再次趋严：茅台“5级地震”，现金贷“7级地震”……
据《国际金融报》透露，从银监会方面获知国务院金融稳定与发展委员会传达关于清理整顿网贷公司的信息，根据透露出的会议内容，媒体揣测称“现金贷平台已被一刀切了，合规玩家将寥寥无几”——
1. 除现有157家已有网络小贷牌照的机构之外，不再发放新的牌照。
2. 彻查并清理国资代持股权、以国资名义申请牌照等挂靠的情况(例如江西的牌照大部分属于挂靠，估计基本都会停掉).
3. 重点关注最近一年内发生过控制权变更的持牌机构，对于不符合要求的限期整改。
4. 清理后只保留两类持牌机构：大型国企(最好有金融背景)；大的互联网主体(如蚂蚁金服、京东、百度)，一个集团只保留一个牌照。
5. 不允许把小额债权做成资产包在交易平台出售，或以其他方式证券化。
而稍早前，《21世纪经济报道》称，央行及银监会将召集17个地区的金融办负责人召开会议，主题包含网络小额贷款整顿。据悉，此次会议召集规格很高，由央行和银监会相关领导主持，参会的主要包括17个批准小贷公司开展网贷业务的省市，如广东、重庆、江西、安徽、西藏、宁夏、浙江等。各地要汇报当地批设网络小贷机构情况以及对监管方面的安排。
……
对股市而言，在近期茅台回调时，持续强势的金融股，能否在这样一个强监管的氛围当中，保持“逆势生长”的态势？
博览研究员认为，目前来看还是疑问颇多的。如果金融股未能延续上涨势头，那么这一轮“结构性行情”上涨的节奏，有可能会迎来一次比较充分的修正和调整。
需要强调的是，在此轮结构性行情上涨的过程当中，上涨的品种也分三六九等，有像茅台、平安这样“上天”的，也有趴在地板上“要死不活”的，甚至绝大多数的个股是在下跌（数据显示，截至11月5日88%的权益类基金获得正收益，而获得正收益的股票占比只有34%！）。
那么同理推导，在结构性行情下跌、回调的过程当中，也会分个“高低贵贱”。
例如，像茅台这样的好孩子，顶多是一个“四、五级的地震”，把那些瞎鼓噪茅台估值的“歪嘴和尚”和投机客“吓跑”，恢复茅台“白马股”的本来面目。我们相信褪去“妖孽”这层枷锁之后，假以时日，茅台仍将有更好的表现。
而像现金贷，尤其是那些“鱼龙混珠”、既无牌照更无资质的“高利贷”，一旦其被针对性监管的政策“盯上”，甚至出现像此前对ICO“一刀切”的情况，那对涉及这一个行业的相关上市公司，乃至个别的小银行来说，恐怕至少要经历一次“六七级”的地震！
更有甚者，如果还有谁在面临这样一个强监管的大氛围之下，仍然不知悔改，一意孤行，那么一旦“撞了南墙”，我们不排除会来个“八九级的地震”，到时候你想回头都很难！
当然，博览研究员还是要强调，“结构性慢牛”的大格局，大概率仍然得以维系，此次监管的加强，由于有了金稳委的统一协调，相当于给了市场一个缓冲带，能够避免4、5月份那样的“监管竞赛”给市场带来不确定性，尤其是避免“处置风险引发新的风险”，因此，结构性行情短期内面临一次有限度的调整，概率更大，这也是对行情自身从技术面到市场预期的一次修正。
如果没有其他的意外，经过一段时间的调整以后，结构性行情将重新进入到整体向上的态势，只看到时候是谁来领涨？但现在，我们先要注意这“四五级”和“六七级”的地震怎么样去防范、规避？！
茅台、现金贷后，谁将是下一个风险口？
截止11月22日，金融股已经连涨了三四天，似乎表现出想接过茅台大旗的趋势。但是监管层掀起的这波“监管小高潮”，似乎对这一努力形成了障碍。
自第一次“金稳委”会议消息披露以后，一行三会的新监管措施鱼贯而出，博览研究员一天也没有休息，每天都在面对这些纷至沓来的新闻，金融股能否在这样一个强监管的氛围当中继续“逆势生长”？如果他们未能延续这一势头，那么这一轮结构性行情的上涨，有可能会迎来一次比较充分的修正和调整。
值得注意的是，监管政策针对不同的对象也是差异化的，毕竟强监管是手段，目的还是要扩大直接融资比重！
区别于上半年的“监管竞赛”，十一月份的这一次“监管小高潮”，显然是在“金稳委”的“统一协调”之下展开的。肯定也考虑到了如果相关监管措施引发了金融市场的波动，在必要的时候，也会有相应的预案来应对，绝不会再重蹈4、5月份“处置风险引发新风险”的覆辙。
正是从这一点上说，博览研究员认为，未来的挑战是结构性行情自身节奏的调整，而不是结构性慢牛行情方向的变化。
需要强调的是，在此轮结构性行情上涨的过程当中，上涨的品种也分三六九等，有像茅台、平安这样“上天”的，也有趴在地板上“要死不活”的，甚至绝大多数的个股是在下跌（数据显示，截至11月5日88%的权益类基金获得正收益，而获得正收益的股票占比只有34%！）。
那么同理推导，在结构性行情下跌、回调的过程当中，也会分个“高低贵贱”。
例如，像茅台这样的好孩子，顶多是一个“四、五级的地震”，把那些瞎鼓噪茅台估值的“歪嘴和尚”和投机客“吓跑”，恢复茅台“白马股”的本来面目。我们相信褪去“妖孽”这层枷锁之后，假以时日，茅台仍将有更好的表现。
而像现金贷，尤其是那些“鱼龙混珠”、既无牌照更无资质的“高利贷”，一旦其被针对性监管的政策“盯上”，甚至出现像此前对ICO“一刀切”的情况，那对涉及这一个行业的相关上市公司，乃至个别的小银行来说，恐怕至少要经历一次“六七级”的地震！
更有甚者，如果还有谁在面临这样一个强监管的大氛围之下，仍然不知悔改，一意孤行，那么一旦“撞了南墙”，我们不排除会来个“八九级的地震”，到时候你想回头都很难！
◆具体来说，一方面，像茅台这样的“好孩子”，本质上好的，也是中国经济转型升级过程当中具体成果的体现，这是不容抹杀的。现在的问题，就出在一群歪嘴和尚瞎念经，引起了监管的不适，以至于把好好的一匹“白马”逼成了“疯牛”！
这对于一直想要打造股市新生态，倡导理性、价值投资的监管层来说，显然是不能接受的！
尤其是当BAT们不得不与A股失之交臂的情况下，监管层用来当做“改革升级”榜样的“标的”本来就不多，如果又把这硕果仅存的几匹白马“玩坏了”，你要我们拿什么来体现股市对实体经济的反应，对转型改革的成绩？
所以，我们才看到官媒对炒作茅台者，苦口婆心地强调炒作要理性，而上交所也仅仅只把斗争的矛头指向那个在700元的高位上还在煽风点火的个别机构，如此小惩大诫、杀鸡儆猴，既是想达成给白马降低泡沫的战术目标，又不希望动作过大引起市场过度地恐慌，一次四到五级的地震足以让人感受到地震波，又不至于引发不必要的伤亡，也足够让市场清醒一下。
◆另一方面，针对像现金贷，尤其是那些鱼龙混珠，既无牌照更无资质的“高利贷”，监管层的监管力度，要远比对打击股市的炒作来得更加地严密，尽管现在还没有来自官方正式确认的消息，但从媒体近期密集披露的行业乱象与监管层的担忧来看，动手是迟早的。毕竟有过ICO“一刀切”的前车之鉴，市场不能掉以轻心，虽然现金贷之于A股市场，有多少直接的关联，我们还需要做具体的调研和推导，但有一点是明确的，监管动作日渐频繁，而此时恰逢A股内在节奏在进行切换，投资人的预期远不像前期那样乐观亢奋，一个小的政策波动都可能被放大它的负面影响，何况现金贷又牵扯到近期的热点龙头——金融板块！我们就更不能够轻估，它对即期市场走势的负面影响，在这样的氛围之下，还是以规避政策风险为上，投资盈利来日方长。
◆博览研究员还是要强调结构性慢牛的大格局仍大概率得以维系，监管的加强由于有了“金稳委”的“统一协调”，相当于给了市场一个缓冲带，能够避免4、5月份那样的“监管竞赛”给市场带来不确定性，尤其是“处置风险引发新的风险”，因此，结构性行情短期内面临一次有限度的调整，概率更大，这是对行情自身从技术面到市场预期的一次修正。
如果没有其他的意外，经过一段时间的调整以后，结构性行情将重新进入到整体向上的时候，只看到时候是谁来领涨？但是现在我们先要注意这“四、五级”和“六、七级”的地震怎么样去防范、规避！
新闻视点
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“不读政策文件”就忽悠“重大利空”的“黑嘴”，该打！[/url]
【研究员】： 杨波
结论：博览研究员注意到，国务院日前印发的《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，被一部分观点“歪曲”为导致近期A股出现大幅波动的原因。这类观点将2001年国有股减持带来“股灾”的旧事翻出来，大谈历史重演，言之凿凿，似乎很有深度。然而，仅通过《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》的全面阅读，在不需要延伸性推敲的情况下，我们就可以知道，本次《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》与2001年《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》完全不是一回事。最大的不同点在于，在国有股股权如何变成“真金白银”的方式上，2001年的方案是“均应按融资额的10%出售国有股”，而这次强调的是“分红变红”以及“3年禁售+服从于‘国有资本的结构调整和有序进退’”。此外，在划转什么股份、如何实施方面，两者也有区别。因此，认为近期A股大幅波动与《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》有关的人，恐怕连政策原文也没有读过！虽然，在改革开放的历史上，曾出现过一些“冲关”失败的改革教训，但因为曾经有过失败的经历，就认定再一次的尝试只是“换个方式再来一次”，这显然低估了我们的“政治智慧”。
【博览财经研报】博览研究员注意到，国务院日前印发的《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，被一部分观点“歪曲”为导致近期A股出现大幅波动的原因。这类观点将2001年国有股减持带来“股灾”的旧事翻出来，大谈历史重演，言之凿凿，似乎很有深度。
然而，仅通过《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》的全面阅读，在不需要延伸性推敲的情况下，我们就可以知道，本次《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》与2001年《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》完全不是一回事。最大的不同点在于，在国有股股权如何变成“真金白银”的方式上，2001年的方案是“均应按融资额的10%出售国有股”，而这次强调的是“分红变红”以及“3年禁售+服从于‘国有资本的结构调整和有序进退’”。
此外，在划转什么股份、如何实施方面，两者也有区别。
因此，认为近期A股大幅波动与《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》有关的人，恐怕连政策原文也没有读过！
虽然，在改革开放的历史上，曾出现过一些“冲关”失败的改革教训，但因为曾经有过失败的经历，就认定再一次的尝试只是“换个方式再来一次”，这显然低估了我们的“政治智慧”。
政策的“真相”是什么？
《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》（下称“方案”）于11月9日由国务院印发，新华社于18日发布了相关新闻。同日，财政部就《方案》中的有关问题回答了记者提问（下称“问答”）。
结合方案与问答，博览研究员制作如下表格，以便大家对方案有直观了解：
除上表的内容外，还有一点很重要，即这次划转是分步展开的，具体来说，2017年选择部分中央企业和部分省份开展试点。中央企业包括国务院国资委监管的中央管理企业3至5家、中央金融机构2家。试点省份的划转工作由有关省（区、市）人民政府具体组织实施。在总结试点经验的基础上，2018年及以后，分批划转、尽快完成划转工作。
由上可知，这次进行国有资本（或者说“国有股”）的划转，主要是从社会保障体系的长期运行角度考虑的。实际上，在11月13日，根据人社部社保管理中心编制的《中国社会保险发展年度报告2016》，媒体集中报道了关于企业职工养老保险基金的结余情况（如下图），可以看到，2016年企业养老保险收不抵支的地区有7个省、区，其中包括近年来经济增长速度一直比较靠前的湖北省。由此有知，13日的相关消息，是为18日新华社的信息发布做铺垫。
此外，从上表中还可以知道，划转的股份主要是企业集团股权，少数情况下可能是集团下属的一级公司的股权。这意味着，划转的股份不等同于国有上市公司的股权，不能认为与A股有直接重大关系。
划转的股本如何变为“真金白银”呢？首选是企业分红。股权划转3年后的确可以考虑出售变现，但前提是服从于“国有资本的结构调整和有序进退”，也就是说，有的可能会卖，有的可能不卖。
而“分步展开”的工作安排，也说明此事在短期内对A股没有重大影响。
2001年国有股减持政策以及带来的“股灾”是怎么回事？
2001年6月12日，国务院发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》，该办法第五条规定：股份有限公司首次发行和
增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股，且减持的价格执行市场定价。通过对
2001年的《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》的阅读，其与2017年《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》有如下区别：说到2001年国有股减持一事对市场的影响，还要从2000年12月4日说起。
当天，时任中国证监会主席的周小川表示：证监会有决心妥善解决国有股不流通问题。不料，股市应声下跌3个月。
此后，市场出现反弹，到2001年6月创出了2245点历史新高。
但是，2001年6月12日，国务院发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》，该方案一经公布，立即引发轩然大波，股市开启了“暴跌+阴跌”的模式。
这期间，股市有几番波折。
2001年10月22日晚，因为股市出现大幅下跌，在多方协调之后，中国证监会对外公告称，暂停执行关于“出售国有股”的规定。次日，95%的股票以涨停报收，上证涨9.85%，深成指涨9.99%。市场开始低位箱体震荡，至12月4日达到箱体最高点1769点。
就在大家以为市场还要震荡休整的时候，股指开始掉头下冲，并突破了此前认为的箱体底部，至2002年1月29日急速下泄至1339点。后来大家才知道，原来是要公布国有股减持方案阶段性成果。这被市场视为国有股减持可能重新启动的信号。
此后，在舆论的安抚下，市场重新向上。但仅到当年3月底就再次下跌。
2002年6月23日，国务院决定，对国内上市公司停止执行利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。6月24日，A股再次上演涨停潮，沪深股指分别上涨9.25%和9.34%。
但是，市场并没有因此而走牛，短短几天后，A股再次进入下行通道，至2003年1月跌至1311点。这其间，下行的主因由国有股减持变成券业整顿。
结论
通过上述分析和回顾可见，这次公布的国有资本划转与2001年减持国有股筹资社会保障资金，在思路、方式上完全是两码事。最大的不同在于，在国有股股权如何变成“真金白银”的方式上，2001年的方案是“均应按融资额的10%出售国有股”，而这次强调的是“分红”以及“3年禁售+服从于‘国有资本的结构调整和有序进退’”。
此外，在划转什么股份、如何实施方面，两者也有区别。
所以，那些认为A股近期大幅波动与《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》有关的人，恐怕连政策原文也没有读过！
发表于 2017-11-23 09:15:26
