点金周刊 2017.12.11

发表于 2017-12-11 08:58:11

《“大数据”的“天大利好” A股的肩膀扛不扛得起？》总书记此次点题“大数据”，是从治国理政的高度来谈的，既涉及产业链的纵深，也涉及对的大数据多场景广泛应用。因此，不仅仅是狭义的“大数据”产业会因此而长期受益，工业、农业、服务业甚至政务领域也会因此而受益。但是，细看A股的“大数据”概念上市公司，有几家承担起总书记勾画的宏大梦想？投资人在面对重大政策利益的时候，应从产业、上市公司实际出发，认真筛选。

在A股上市的芯片概念企业，离习总书记提出的“突破核心技术”这一要求还很远，“构建自主可控的大数据产业链、价值链和生态系统”还需要一个很长的过程。这种技术上的不足，使企业的长期发展存在着不确定性，不利于投资者从中长期角度对企业进行估值。而反观这些A股上市企业的估值，目前大多在高位。这不免让人有股价“透支”的猜测。

在最高层对“大数据”行业给出政策支持的背景下，投资人对A股相关上市公司要有清醒的认识。在“大数据”应用层面，A股尚有几家公司，可以承担总书记提出的要求，但对照总书记关于“大数据”的应用要求来说，很多涉足这一领域的A股上市，不具备成为“国家队”的能力，种种原因使其业务的成长性并不好。

如果向产业链上方沿伸，除个别硬件领域尚有实力可靠的A股上市公司外，芯片等领域的A股上市公司，如果按产业逻辑来说，存在着较大的不确定性。特别是在最近以及接下来的时期里，芯片必然是一个市场的热点，投资人选股时一定要谨慎。

《中长期看金融市场资金失衡或将加剧行情难容乐观》中国新经济的布局一定程度上缓解了2018年国内经济下行的压力，因此也给“去杠杆和防风险”提供了有利的经济环境。从世界经济角度看，随着世界各大经济体复苏，以美国为首的主要经济体货币逐渐进入“收紧”状态。而当下中国经济处在“L”型的底部震荡，一旦金融业收缩，那么最先暴露风险的地方一定是“高杠杆”领域。这就是近期为什么央行重点提醒要防止“明斯基时刻”、以及监管层继续强调“去杠杆和防风险”。尽管中国经济增速退下一个台阶，往6.5%靠，但更重要的是以美国为首的国家金融都在收缩，中国的货币环境也只能相应也跟着趋紧。因此，中国的金融市场也不能出问题，所以在这个时候一定要把风险敞口给堵住。

……

显然，随着供给测改革的持续推进，“三去一降一补”任务取得了阶段性胜利，去杠杆、防风险成为了2018年经济工作新的最大重点，同时两者的论述相较此前也发生了变化。而这也意味着未来金融市场面临的压力更大。

一周随笔

“大数据”的“天大利好” A股的肩膀扛不扛得起？

中共中央政治局12月8日下午就实施国家大数据战略进行第二次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，大数据发展日新月异，我们应该审时度势、精心谋划、超前布局、力争主动，深入了解大数据发展现状和趋势及其对经济社会发展的影响，分析我国大数据发展取得的成绩和存在的问题，推动实施国家大数据战略，加快完善数字基础设施，推进数据资源整合和开放共享，保障数据安全。

十八大之后，每当最高层对特定产业、区域发展做出政策推动后，相关产业、区域的发展都会出现高速、持续的发展，但是，A股相关板块的表现却不是每次都与实体发展相同步。

总书记此次点题“大数据”，不仅仅是狭义的“大数据”产业会因此而长期受益，工业、农业、服务业甚至政务领域也会因此而受益。但是，细看A股的“大数据”概念上市公司，有几家承担起总书记勾画的宏大梦想？投资人在面对重大政策利益的时候，应从产业、上市公司实际出发，认真筛选。博览研究员认为：

在“大数据”应用层面，A股尚有几家公司，可以承担总书记提出的要求，但对照总书记关于“大数据”的应用要求来说，很多涉足这一领域的A股上市，不具备成为“国家队”的能力，种种原因使其业务的成长性并不好。

如果向产业链上方沿伸，除个别硬件领域尚有实力可靠的A股上市公司外，芯片等领域的A股上市公司，如果按产业逻辑来说，存在着较大的不确定性。

很多在A股上市的芯片概念企业，离习总书记提出的“突破核心技术”这一要求还很远，“构建自主可控的大数据产业链、价值链和生态系统”还需要一个很长的过程。这种技术上的不足，使企业的长期发展存在着不确定性，不利于投资者从中长期角度对企业进行估值。而反观这些A股上市企业的估值，目前大多在高位。这不免让人有股价“透支”的猜测。

最高级别“给政策” A股有的时候却“跟不上能趟”

许多现实的例子说明，最高层的政策推动，对相关行业、区域的发展，有着重大推动意义，但A股却不能与实际发展相同步。

自2015年底提出以来，供给侧结构性改革扎实推进，成效不断显现。2016年，钢铁、煤炭产能分别退出6500万吨以上和2.9亿吨以上，超额完成年度目标任务。最新的数据是，钢铁完成去产能已超过1.15亿吨，距离“十三五”1.5亿吨的上限目标，仅剩几千万吨的规模。自2016年以来，钢铁、煤炭两大行业的平均利润率不向好。今年前三季度，全国国有及国有控股企业实现利润总额达21788.5亿元，同比增长24.9%，实现收入和利润持续较快增长。其中，前三季度钢铁等去年同期亏损的行业持续保持盈利；有色、煤炭、石油石化、交通等行业利润同比增幅较大；电力等行业利润同比降幅较大。

相对应的，我们在A股可以看到，钢铁、有色、煤炭这三个行业在2016年以来，总体呈现出上行的走势。

钢铁板块

有色板块

煤炭板块

然而，同样的情况却没有发生在军工领域。

一方面，2013年以来，我国军费年年增长，今年的预算超过1万亿。且自2013年起，军费分配重心已经从调整改善军人工资待遇的阶段进入建设发展高新武器装备。特别是2015年以来，新型作战装备的投入占比明显加大。

另一方面，在军民融合领域，2015年，习近平主席首次提出，把军民融合发展上升为国家战略。2017年，中央军民融合发展委员会成立。在最高层的推动下，目前，我国军工集团公司的军民品的比重大约是3比7，70%的民品中军工高技术产业占比也在逐步提升，现已超过50%。“民参军”企业由过去只是承担一般配套产品，向承担系统级总体任务迈进，在微小型、无人系统、微纳米等前沿领域逐步发挥重要作用。

广发证券认为，从2013年起，军费分配重心已经从调整改善军人工资待遇的阶段进入建设发展高新武器装备。由于武器装备是军工企业的核心产品，其需求由军费中武器装备支出决定，武器装备支出决定军工行业的景气程度，因此随着军费分配的重心逐渐向武器装备支出转移，中国军工仍处于黄金发展期。

然而，军工航天板块2016年以来却走出了让人遗憾的走势。

军工航天板块

“大数据”的“天大利好” A股的肩膀扛不扛得起？

如上表所示，总书记此次点题“大数据”，是从治国理政的高度来谈的，既涉及产业链的纵深，也涉及对的大数据多场景广泛应用。因此，不仅仅是狭义的“大数据”产业会因此而长期受益，工业、农业、服务业甚至政务领域也会因此而受益。但是，细看A股的“大数据”概念上市公司，有几家承担起总书记勾画的宏大梦想？投资人在面对重大政策利益的时候，应从产业、上市公司实际出发，认真筛选。

就“大数据”应用层面来说，A股中确有几家上市公司具备行业领先水平，例如被证监会放行借壳的360，刚刚被列入首批国家新一代人工智能开放创新平台之一的科大讯飞。此外，在政务、医疗等方面，A股也有一些有一定传统市场的公司。但涉及这些公司，一个共同的特征是，都没有能够通吃行业订单的能力，或者说，都没有成为该行业“国家队”的能力。这个现状的形成，既有企业自身技术实力的原因，也有所涉及行业的原因。毕竟在一些行业，存在着看不见的行业保护或地方保护。虽然这种行业保护或地方保护看上去给相关上市企业提供了“护城河”，但实际上，公司一方面在技术层面的“护城河”并不深、不宽，另一方面，所处领域接下来没有太大的业务量增长空间。

如果向产业链上方沿伸，在服务器等个别硬件领域，A股有少数上市公司达到了世界级水平，比如IDC公布的《2017年第三季度中国X86服务器市场跟踪报告》称，浪潮信息获得X86服务器出货量、销售额的市场双料第一。此外，浪潮也是服务器领域的“国家队”。

然而，A股中，在大数据硬件领域像浪潮这样的企业并不多。进一步再向产业链上方推，投资人就进入了一个大的“迷宫”——芯片。

根据招商证券的划分，在A股，“芯片”概念股有71家，涉及芯片制造设备提供商、设计、封测、特色工艺和化合物多个细分等领域，如下表：

从这个表可以看出，在国内芯片领域的关键企业不在A股，A股的这些上市公司在各自所属的领域中，有全球领先水平的没有几家。

虽然如此，截至2017年9月20日，被业内称为“大基金”的国家集成电路产业投资基金，累计决策投资55个项目，涉及40家集成电路企业，共承诺出资1003亿元，占首期募集资金的72%；实际出资653亿元，达到首期募集资金的进一半；投资覆盖了集成电路产业的制造、设计、封测、装备、材料全产业链领域，其中上表中的A股上市公司全部都投了。

那么，“大基金”为何会投这些A股上市公司呢？这要从“大基金”创设的初衷说起。

国家创设“大基金”，一方面是有意复制韩国在上世纪，政府与企业合力以长期及高强度投资，最终实现半导体领域全球赶超的历史。简单的说，韩国半导体产业发端于1965年。1973年，韩国政府开始以国家力量，扶持本国半导体企业。直到1995年，韩国企业才首先领先于美日，开发出256M DRAM，实现了技术的超越，前后共30年。

另一方面，京东方在液晶领域12年的初步成功给“大基金”以信心。

两组数据说明高强度的持续性投入，对于在产业核心领域形成世界级水平的重要性：

2011年至2015年，京东方从政府获得的“科研项目补助”分别为5.01亿、7.49亿、6.53亿、6.58亿和8.2亿。

2008年至2011年，在亏损的情况下，京东方的研发投入仍累积接近30亿。

然而，客观的说，京东方目前还不具备完胜韩国同行的能力。

由上述两方面可以看出，我国芯片产业离赶超全球领先水平还需要较长的时间，“大基金”当前的投资，更多的类似于风险投资，不能作为A股投资人选股的参照。

换言之，在A股上市的芯片概念企业，离习总书记提出的“突破核心技术”这一要求还很远，“构建自主可控的大数据产业链、价值链和生态系统”还需要一个很长的过程。这种技术上的不足，使企业的长期发展存在着不确定性，不利于投资者从中长期角度对企业进行估值。而反观这些A股上市企业的估值，目前大多在高位。这不免让人有股价“透支”的猜测。

综上，在最高层对“大数据”行业给出政策支持的背景下，投资人对A股相关上市公司要有清醒的认识。在“大数据”应用层面，A股尚有几家公司，可以承担总书记提出的要求，但对照总书记关于“大数据”的应用要求来说，很多涉足这一领域的A股上市，不具备成为“国家队”的能力，种种原因使其业务的成长性并不好。

如果向产业链上方沿伸，除个别硬件领域尚有实力可靠的A股上市公司外，芯片等领域的A股上市公司，如果按产业逻辑来说，存在着较大的不确定性。特别是在最近以及接下来的时期里，芯片必然是一个市场的热点，投资人选股时一定要谨慎。

宏观大势

中长期看金融市场资金失衡或将加剧，行情难容乐观

博览首席经济学家李宏图先生指出，12.8政治局会议再次强调的“三大攻坚任务”，也即：“防风险、扶贫、环保”，通俗的理解可对应为“紧货币、不降税、还涨价”，而就其宏观政策的导向性而言，博览研究员注意到，从12月8日的中央政治局会议内容来看，去杠杆、防风险已成为2018年经济工作的最新重点。在这种背景下，正如博览首席经济学家李宏图先生指出的，金融市场资金供需总量进一步失衡，中长期内行情难容乐观，赚钱效应也进一步降低。

通过对比分析2017年来三次关于经济工作的中央政治局会议内容，博览研究员发现，本次中央政治局会议内容有四大变化——

1、宏观经济的首要任务由去产能转变为去杠杆。

2、去杠杆侧重点由“降低”杠杆转为“有效控制”宏观杠杆率。

3、决策层对“防风险”的信心表述偏积极，肯定了此前所取得的成效。

4、对于金融市场，没有做专门性论述，也没有谈到此前加强金融监管。

博览研究员要强调，虽然此次政治局会议并没有“专门谈论”金融市场的问题，但“在经济增速‘下行’（L型的‘一横’附近震荡），而金融市场流动性收紧”的大背景下，最先暴露风险的地方一定是“高杠杆”领域，所以在这个时候一定要把风险敞口给堵住！

正是基于此“方向性的判断”，博览研究员认为——

一方面，去杠杆作为首要任务下资金环境将持续趋紧。央行银行压缩表外资金供给，持续斩断金融衍生链，压缩金融市场业务空间，与此同时企业、国家、居民不断降低负债率，贷款更难融资成本更高，金融市场外围资金供给紧张，民间资金需求端成本进一步上升；

另一方面，“股市扩容已经上升到了政治高度”。从十八大报告没有提及“扩大直接融资比重”，到十八届三中全会的“重提”，再到全国金融工作会议、十九大报告的再次强调，决策层已将发展多层次资本市场、扩大融资比例作为金融支持实体经济的重要任务，这意味着金融市场，尤其是股市扩容已经上升到了政治高度，资金需求则在大大提升。

在去杠杆、防风险下，资金供给将进一步失衡，金融市场压力更大。中长期看，整个金融市场的融资的压力将超过市场资金的承受能力，金融市场行情难言乐观！

12.8中央政治局会议主要有四大变化

12月8日，中央政治局召开会议，分析研究2018年经济工作。可以看到，在本次会议中，决策层再次强调了去杠杆、防风险，同时还突出了扶贫、环保任务。

进一步来看，通过对比分析2017年以来三次关于经济工作的中央政治局会议内容，博览研究员发现，本次中央政治局会议内容具有以下几大变化——

◆首先，关于几大任务的表述发生了变化，由此前的“三去一降一补”（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）变成了当前的“三大攻坚任务”（去杠杆、扶贫、环保），同时首要任务由去产能转变为去杠杆。值得注意的是，本次着重强调的扶贫和环保都属于新内容。

◆其次，去杠杆基调也发生了改变，由降低杠杆转为有效控制宏观杠杆率。在全国金融工作会议上，决策层提出要推动经济去杠杆，把国有企业降杠杆作为重中之重。而现在来看，决策层对杠杆率的容忍区间可能相对扩大。

◆再者，在防风险上与有效控制宏观杠杆率相结合，相较于此前的措辞——确保守住不发生系统性金融风险，本次表述更为正面和积极，并肯定了此前所取得的防风险成效。

◆最后，对于金融市场，本次政治局会议并没有做专门性论述，也没有谈到此前的加强金融监管内容。

去杠杆、防风险成新重点下，中长期看金融市场资金失衡或将加剧，行情难容乐观

博览研究员认为，本次中央政治局内容正验证了本内参此前的观点——我们在12月4日《近期密集强监管动向预示“经济工作会议”重点：2018年或实质性“去杠杆、防风险”》中指出，“从最近部委的动向来看，2018年金融工作很有可能确实要进入到形式上去杠杆和本质上防风险的阶段。”

中国新经济的布局一定程度上缓解了2018年国内经济下行的压力，因此也给“去杠杆和防风险”提供了有利的经济环境。从世界经济角度看，随着世界各大经济体复苏，以美国为首的主要经济体货币逐渐进入“收紧”状态。而当下中国经济处在“L”型的底部震荡，一旦金融业收缩，那么最先暴露风险的地方一定是“高杠杆”领域。这就是近期为什么央行重点提醒要防止“明斯基时刻”、以及监管层继续强调“去杠杆和防风险”。尽管中国经济增速退下一个台阶，往6.5%靠，但更重要的是以美国为首的国家金融都在收缩，中国的货币环境也只能相应也跟着趋紧。因此，中国的金融市场也不能出问题，所以在这个时候一定要把风险敞口给堵住。

……

显然，随着供给测改革的持续推进，“三去一降一补”任务取得了阶段性胜利，去杠杆、防风险成为了2018年经济工作新的最大重点，同时两者的论述相较此前也发生了变化。而这也意味着未来金融市场面临的压力更大。目前市场机构也多持此观点——

对此，博览首席经济学家李宏图先生则指出，去杠杆作为首要任务下资金环境将持续趋紧，一方面央行银行压缩表外资金供给，持续斩断金融衍生链，压缩金融市场业务空间；另一方面企业、国家、居民不断降低负债率，贷款更难融资成本更高，金融市场外围资金供给紧张，民间资金需求端成本进一步上升。与此同时，本内参此前曾反复强调，从十八大报告没有提及“扩大直接融资比重”，到十八届三中全会的“重提”，再到全国金融工作会议、十九大报告的再次强调，决策层已将发展多层次资本市场、扩大融资比例作为金融支持实体经济的重要任务，金融市场，尤其是股市扩容已经上升到了政治高度。在这种背景下，中长期看，扩大融资的压力将超过市场资金的承受能力，金融市场行情难言乐观。

板块分析

全国碳市场“枪响”临近煤炭板块估值优势明显

全国统一碳市场将按计划在年底启动，目前已进入倒计时阶段。首批预计只纳入电力行业，2018年主要以市场建设为主，不会对煤电行业整体形成较大的成本压力。

据了解，目前相关政策准备和技术准备已经基本就绪，报请国务院批准。国家发展改革委应对气候变化司司长李高表示，在认真准备的基础上按计划如期启动全国碳排放交易体系，按照“市场导向、政府服务、协同推进、广泛参与、统一标准、公平公开”的原则，分阶段稳步推进全国碳市场建设，在确保碳市场平稳有效运行的基础上，不断完善碳交易系统，切实发挥市场机制在控制和减少温室气体排放、降低全社会减排成本方面的作用。

中国从2011年起在北京、上海、天津、重庆、湖北、广东、深圳等七地开展碳排放权交易试点，并于2014年全部启动上线交易。2015年11月，习近平主席在巴黎气候大会上向全世界宣布，中国计划于2017年启动全国碳排放交易体系。在美国宣布退出《巴黎协定》后，中国已多次表态将继续信守减排承诺，承担在应对气候变化方面的义务。因此，业内预计，波恩会议期间可能是全国碳排放交易体系启动的重要时间窗口。

市场人士认为，长期来看中国碳交易市场交易规模或超万亿元，为新能源产业和碳资产管理产业带来巨大发展空间，碳资产管理百亿市场大幕将开启。

温室气体排放导致全球气候变暖现象日趋明显，为开展碳减排，全球范围内建立多种碳交易市场。国金证券分析师姚遥提供的一组数据显示，2011年全年碳交易产值达到顶峰，为1760亿美元，折合人民币超万亿元，之后受价格下降影响出现下滑，但2014到2016年交易额稳定在500亿美元左右，全年实现碳交易在70亿吨二氧化碳当量以上。

另外一方面，今年以来，煤炭需求维持较高水平，主要是受去年下半年以来地产产业链景气好转的带动。另外，由于部分高耗能行业价格维持高位，生产相对活跃，下游行业产量同比均有显著改善。2017年三季度是黑色产业链实体价格和预期快速上升的时期，三季度受钢铁需求驱动，价格不断提升，焦煤、焦炭总体提价9次，焦煤提价3次，造成价格大涨的原因主要有：实体需求向好，受利润驱动钢铁产量始终维持高位；钢价大涨带动整个产业链价格及贸易商价格预期中枢上移；8月中旬开始的环保限产预期进一步刺激补库存需求集中释放。

从中钢协公布的高频数据看，2017年三季度重点企业粗钢日均产量较往年有明显提升。过去7年均值显示，三季度粗钢日均产量基本与上半年持平，而今年的增速则有1.69%，但10月上旬的数据明显弱于往年平均水平，未出现旺季特征。

投资策略上，目前针对碳交易领域，机构主要看好五类概念股投资机会：

首先是参股碳交易所的上市公司，这类公司通过收取交易费用、交易金融创新，直接受益碳交易市场全面覆盖，机构建议关注华银电力（持有深圳碳排放交易所15%股权）、深圳能源（持有深圳碳交易所10%股权）、重庆燃气等。

第二是提供节能改造服务的上市公司，这类公司帮助企业节能减排，减少碳排放成本，机构建议关注，天壕环境。

第三是清洁生产企业，通过低碳生产，开发并出售CCER获益，概念股主要包括：、迪森股份等。

第四是清洁能源，随着碳交易市场成熟，低碳经济将得到强化，利好风电、光伏、光热企业，机构建议关注金风科技，隆基股份等。

第五，烟气治理领域，建议关注龙净环保等个股。

环保限产政策也已全面展开券商看多钢铁板块行情

近期，钢铁作为黑色金属演练和压延加工业的代表，各个品种的价格也在上涨。11月中下旬以来，钢材价格保持了强劲的上涨势头。

中国钢铁工业协会公布的数据显示，11月27日—12月1日，中国钢材价格指数（CSPI）为121.23点，环比上涨2.57点，涨幅为2.16%。其中，高速线材价格为4645元/吨，周环比上涨190元/吨；螺纹钢价格为4480元/吨，周环比上涨194元/吨。进入12月份，部分钢铁企业公布的价格调整信息显示，部分长材产品的价格已经突破5000元/吨。钢材价格在短期内大幅上涨，引起了市场的广泛关注。

多家钢企年报预喜

据数据统计，截至12月5日，我国上市钢企中已有11家发布了年报预告，其中，2家略增、1家扭亏、1家续亏、1家续盈、6家预增。

据这11家公司公布的预计数据显示，三钢闽光的预计净利润最高，为31.18亿元至35.83亿元，同比增长286%。对此，公司方面称，2017年，国家供给侧改革持续推进，至6月底共取缔“地条钢”生产企业630多家，涉及产能1.4亿吨—1.6亿吨，8月底已提前完成了钢铁行业2017年去产能5000万吨的目标，改善了钢铁行业产能严重过剩，恶性、不公平竞争的市场环境，提高了整个行业的盈利能力与经营效益，为公司取得良好业绩打下了坚实的基础。在开展大气污染治理的专项行动，以及在严格的环保督查等政策措施的大力推进下，预计钢材供给将减少、北材南下亦将得到抑制，福建钢材市场库存仍将处于较低水平，钢材价格仍将处于较高水平，四季度公司的经营环境仍将较为有利。

对于钢铁板块后市行情，券商纷纷看多：

天风证券认为此次钢铁板块上涨是由于价格和行业盈利超预期带动的，而目前的钢材价格和企业盈利是有强大基本面支撑的，出现回调概率较小，因此钢铁板块的支撑逻辑未变，趋势不改，待市场情绪消耗后仍可积极布局。

华创证券认为，市场对钢铁行业四季度行情的核心分歧点在于供给限产程度和需求下滑程度之间的弹性问题。但对行业供需结构上的测算和分析发现，11月份行业仍有望存在一定的供需缺口，限产正式开启后钢铁价格有可能开启更为明确的向上趋势。

广发证券也认为，北方已正式进入采暖季，而环保限产政策也已全面展开，预计供给端持续紧张,短期钢价维持高位。

从年报情况来看，钢铁类上市公司较好的业绩或成为助推钢铁板块走强的另一动力。截至近日，有11家公司披露了年报业绩预告，其中10家预喜。平安证券表示，钢材供需紧平衡格局四季度有望延续，钢材价格仍将维持目前高位。主要原燃料价格维持低位水平，且受限产压制难以上涨，钢企四季度盈利或超预期成为全年高点。

从估值角度来看，中金公司表示，一方面，对标2008-2011年，2017-2018年钢铁行业的盈利能力估值仍还有较大空间。另一方面，今年A股钢铁板块ROE预估在9%左右，较2015-2016年已大幅修复，也明显高于2008-2011年的水平。一旦盈利可持续性得到证实，后市钢铁板块估值仍有较大的上修空间。此外，随着行业兼并重组和国企改革有望提速，也有望为板块估值提供催化剂。凌钢股份：产品以螺纹钢等建材为主，约占全部产量70%，区域内产品差异化优势明显；供给端来看：公司受益于“地条钢清理”+“环保限产”政策；需求端来看，受益于东北振兴和雄安新区建设。

钢铁概念股一览：

韶钢松山：产品以螺纹钢等建材为主，约占全部产量70%，不仅受益地条钢出清；同时广东省为钢材净流入地区，钢材价格高于全国平均，盈利能力及持续性强。

方大特钢：企业主营长材占比高，盈利能力强，民营企业经营灵活，费用率较低，估值具有配置优势。

三钢闽光：长材占比高，福建省区域龙头企业；销售价格高于内陆钢厂，利润空间大；费用率行业领先，成本优势明显。

热股聚焦

东华软件：基于腾讯云平台公司SaaS产品推广可期

★催化剂： 12 月 7 日，东华软件发布公告称，公司与腾讯签署战略合作协议，双方将在医疗、金融、智慧城市、公安、水利、气象、广电、电力等领域的多个层面展开深入合作。公司表示，双方将通过紧密合作、资源共享，在信息使用、技术支持及服务等方面优势互补、广泛合作，建立更紧密、长远的合作关系。

★核心逻辑：

基于腾讯云平台，公司SaaS产品推广可期。公司深耕行业应用软件多年，致力于提升金融、医疗、电力、政府、通讯、运输物流等20个多行业的信息化水平，积累了丰富的行业经验。在稳步推进传统业务的同时，公司之力拓展新的商业模式，推出基于云平台的面向下游应用场景的增值服务及产品。本次公告中，公司预计将行业应用软件搭建在腾讯云平台上，对接腾讯及关联公司云市场。此举有助于促进腾讯云平台流量变现，同时拓宽公司SaaS产品的网上销售渠道。同时，开展与腾讯的合作有助于利用腾讯云平台的优质大数据资源优化公司相关行业应用软件。商业模式转型挖掘存量客户市场，新增渠道打开新

增量客户市场，预计此次合作有利于公司SaaS模式产品的稳步转型和推进。新增合作伙伴，智慧医疗领域看点足。公司是我国在智慧医疗领域领军企业，业务覆盖数字化医疗、疾病大数据、疾病诊断相关分组(DRGs)等领域，其中数字化医院整体解决方案iMedical已经实现全国500家以上医疗机构覆盖。公司在自身业务逐步推进的同时，也不断拓展智慧医疗领域合作伙伴。 2016年10月，公司与IBM签署《软件许可联合开发协议》，与全球AI+医疗领域领先企业Watson展开深度合作，共同开展针对精准医学的医学数据分析与转化方面联合开发。 2017年6月，公司与京东签订合作协议，共同打造拓展处方外配、在线诊疗等医药闭环业务，开展互联网医疗布局。近期科技部确定依托腾讯公司建立的医疗影像人工智能开放创新平台，从国家层面给予腾讯在AI+医疗领域高度认可。公司与腾讯的合作，有望接入AI+医疗领域人工智能开放创新平台，进一步巩固智慧医疗领域行业领先地位。

★估值分析： 我们谨慎看好公司未来软件云化和智慧医疗发展，预测2017、 2018、 2019东华软件EPS分别为0.41、 0.41、 0.45元，对应的市盈率PE分别为22、 22、 20倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：AI+医疗发展不及预期;合作程度不及预期

交易提示

30.29亿股限售股将上市五公司解禁压力大

在解禁压力下，三维股份股价持续下挫、中通国脉连续两日跌停、华安证券9月来股价持续走低。限售股上市对个股股价的影响在疲弱的市场环境下显得尤为显著。本周又有哪些股票不幸“遇雷”呢？

数据显示，12月11日至15日，沪深两市限售股到期上市数量共计30.29亿股，以周五收盘价计算，市值约337.6亿元，规模均较上周大幅减少。其中数量超1亿股的公司共计有五家，分别是海南矿业、华电重工、金圆股份、厦门钨业、中航电测。

海南矿业日前发布公告称，本次上市流通的限售股为首次公开发行限售股，涉及股东上海复星高科技(集团)有限公司和上海复星产业投资有限公司所持股份共计100800万股，锁定期自公司股票上市之日起三十六个月，上述股票将于2017年12月11日起上市流通。

华电重工也发布公告，本次上市流通的限售股为公司首次公开发行限售股，涉及控股股东中国华电科工集团有限公司及股东全国社会保障基金理事会转持二户所持首次公开发行限售股共计7.5亿股，锁定期自公司股票上市之日起36个月，上市流通日期为2017年12月11日。

金圆股份虽然也有限售股上市，但其控股股东暂无减持计划。金圆股份12月7日晚间公告，公司将有2.63亿股限售股(占总股本的36.85%)于12月11日解除限售。获解禁股东为金圆控股(公司控股股东)、康恩贝集团，其中金圆控股在解禁后六个月内暂无减持计划。

与金圆股份不同的是，中航电测此前便遭到股东疯狂减持。中航电测股东洪都航空于9月5日至10月26日间，以12.27-13.19元/股的价格减持公司162.33万股股份，占公司总股本的0.27%。公司于7月份发布公告称，洪都航空拟以集中竞价交易、大宗交易等合法方式减持不超过750万股公司股份，不超过公司总股本的1.27%。12月12日，中航电测1.34亿股限售股将解禁上市，占公司总股本22.7606%。此次解禁股份来源为2014年公司非公开发行股份购买资产的股票，涉及股东人数共10名。

本周沪深两市交易备忘

12月11日(周一)

停牌

(150020) 富国汇利回报分级A:终止上市(交易)，连续停牌，停牌起始日：2017-12-11

(150021) 富国汇利回报分级B:终止上市(交易)，连续停牌，停牌起始日：2017-12-11

债券发行

(150030) 17振浔02:发行日期2017-12-11，发行数量2.50亿元

收益分配款发放日

(002075) 光大保德信睿鑫混合C:每10份派0.40元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(002091) 华泰柏瑞新利混合C:每10份派0.80元，权益登记日：2017-12-08，除息交易日：2017-12-08，收益分配款发放日：2017-12-11

(001247) 华泰柏瑞新利混合A:每10份派0.80元，权益登记日：2017-12-08，除息交易日：2017-12-08，收益分配款发放日：2017-12-11

(001464) 光大保德信鼎鑫混合A:每10份派0.66元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(001823) 光大保德信鼎鑫混合C:每10份派0.65元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(001891) 中欧成长优选混合E:每10份派0.70元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(001939) 光大保德信睿鑫混合A:每10份派0.90元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(002075) 光大保德信睿鑫混合C:每10份派0.40元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(002091) 华泰柏瑞新利混合C:每10份派0.80元，权益登记日：2017-12-08，除息交易日：2017-12-08，收益分配款发放日：2017-12-11

(003614) 信诚景瑞债券A:每10份派0.18元，权益登记日：2017-12-08，除息交易日：2017-12-08，收益分配款发放日：2017-12-11

(003615) 信诚景瑞债券C:每10份派0.18元，权益登记日：2017-12-08，除息交易日：2017-12-08，收益分配款发放日：2017-12-11

(003970) 华泰柏瑞兴利混合A:每10份派1.25元，权益登记日：2017-12-08，除息交易日：2017-12-08，收益分配款发放日：2017-12-11

(003971) 华泰柏瑞兴利混合C:每10份派1.25元，权益登记日：2017-12-08，除息交易日：2017-12-08，收益分配款发放日：2017-12-11

(004010) 华泰柏瑞鼎利混合A:每10份派0.62元，权益登记日：2017-12-08，除息交易日：2017-12-08，收益分配款发放日：2017-12-11

(004011) 华泰柏瑞鼎利混合C:每10份派0.62元，权益登记日：2017-12-08，除息交易日：2017-12-08，收益分配款发放日：2017-12-11

(004297) 长盛盛淳混合A:每10份派0.23元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(004298) 长盛盛淳混合C:每10份派0.23元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(004299) 长盛盛泽混合A:每10份派0.24元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(004300) 长盛盛泽混合C:每10份派0.23元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(004312) 长盛盛兴混合A:每10份派0.23元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(004313) 长盛盛兴混合C:每10份派0.23元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(166020) 中欧成长优选混合A:每10份派0.70元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(270025) 广发行业领先混合A:每10份派2.70元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

(673090) 西部利得个股精选股票：每10份派1.22元，权益登记日：2017-12-07，除息交易日：2017-12-07，收益分配款发放日：2017-12-11

收益分配除息日

(000523) 国投瑞银医疗保健混合：每10份派1.22元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(000663) 国投瑞银美丽中国混合：每10份派1.38元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(000523) 国投瑞银医疗保健混合：每10份派1.22元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(000663) 国投瑞银美丽中国混合：每10份派1.38元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(001633) 万家瑞祥混合A:每10份派0.42元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(001634) 万家瑞祥混合C:每10份派0.46元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(003073) 泰达宏利汇利债券A:每10份派0.05元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-12

(003074) 泰达宏利汇利债券C:每10份派0.09元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-12

(003089) 中融恒瑞纯债A:每10份派0.10元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-12

(003090) 中融恒瑞纯债C:每10份派0.10元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-12

(003728) 融通通宸债券：每10份派0.31元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(003891) 汇安嘉裕纯债债券：每10份派0.06元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(004089) 汇添富鑫瑞债券A:每10份派0.23元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(004090) 汇添富鑫瑞债券C:每10份派0.23元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(004463) 鹏华丰玉债券：每10份派0.23元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(121001) 国投瑞银融华债券：每10份派0.50元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(121002) 国投瑞银景气行业混合：每10份派0.23元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(630009) 华商稳定增利债券A:每10份派3.30元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

(630109) 华商稳定增利债券C:每10份派3.20元，权益登记日：2017-12-11，除息交易日：2017-12-11，收益分配款发放日：2017-12-13

权益登记日