投资策略
风格转换有分歧 跨年行情还看大消费
目前市场对风格转换是否发生仍有一定分歧，在市场存量资金博弈格局下，那些被市场错杀的优质中小创公司，可能在今年底明年初受益机构资金的调仓。另外，现在市场情绪仍不稳定，属于给点阳光就灿烂，给点洪水就泛滥的状态，稍有风吹草动，就易涨易跌。
临近年底，市场交投不太活跃的同时，假日消费却逐渐火热起来，部分消费类股甚至出现强势上涨。从近日盘面看，大消费概念股涨幅居前，尤其家用电器、白酒饮料和食品三大消费板块涨幅最惊人。集结各家机构观点，针对三大消费板块进行分析梳理，挖掘相关潜力股的投资价值。
一、家电行业。平安证券表示，白电行业中空调品类2018年增速大概率回落，在2017年估值提升过后未来整体估值提升空间有限，板块分化仍将持续。家电指数看明年可能呈现前高后低的格局，上半年有望在估值提升和业绩增长的驱动下继续上升态势，下半年可能受到对来年低预期的影响而回落。建议投资者关注稳健增长的白电、周期改善的黑电及成长较快的LED照明，具体标的可关注格力电器、美的集团、海信电器、TCL集团、欧普照明、三雄极光等。
二、白酒行业。国海证券指出，从基本面看，白酒行业景气持续，但短期内受茅台一批价过快上涨、渠道和投资客囤货、房地产调控等事件的影响，对2018年白酒行业持谨慎乐观态度。随着消费者收入水平的上升，“少喝酒，喝好酒”将成白酒消费常态，在消费升级的趋势下，行业分化仍将延续，行业集中度将不断提高，龙头的份额会得到提升，重点推荐五粮液、泸州老窖。
三、食品行业。广发证券认为，餐饮需求回暖叠加家庭消费升级，调味品将继续量价齐升。推荐龙头企业海天味业、中炬高新、涪陵榨菜。乳制品继续推荐龙头伊利股份。明年伊利利润有望实现20%以上增长。在行业供需改善，竞争趋缓的背景下，伊利未来费用率有望趋势性下降，叠加消费升级，盈利能力将持续提升。受益于肉制品消费升级及猪价下降周期，双汇发展盈利有望持续改善，预计明年利润将两位数增长。小食品推荐绝味食品和桃李面包。
2018年主题投资之电子
电子板块2017前三季度实现总营收6612.60亿元，同比增长42.51%，实现归母净利润为542.82亿元，同比增长56.03%，营收和利润增速均高于TMT其他板块。数据、计算、算法及应用场景的持续迭代促使AI呈指数级发展，在视觉、听觉领域取得重大进展，并加速渗透各行各业（AI+）：iPhone X等搭载AI芯片，AI支撑3D Sensing实现Face ID、Animoji等功能；AI加速传统制造业迈向自动化、数字化、智能化；特斯拉、谷歌等研发的汽车具备自动驾驶功能，AI将解放人类司机；物联网兴起促进AI进步，AI与物联网相互融合发展；AI的发展将带动处理器、存储器等底层硬件需求。
民生证券表示，2018年最看好四大投资主线：1、除IC设计外，2018年重点推荐半导体装备材料的投资机会。集成电路供需缺口大，预计2018年IC自给率为16%，供需缺口达到1135亿美元；行业领先指标表明全球半导体景气度在持续提升；国内在建晶圆代工厂产能大量释放（规划产能约105万片/月，当前运营产能仅为84万片/月），将带来约3500亿元的半导体设备需求，达产后每年将新增约210亿元的半导体材料需求。2、iPhone X作为十周年纪念产品，集3D Sensing、双曲面玻璃、无线充电、LCP天线等创新于一体，将引发新一轮换机潮；3D Sensing作为iPhone X最大的创新亮点，是人机交互领域的重大革命，将引领2D拍摄进入到3D时代，并开启下一代计算平台--AR平台。非常看好3D Sensing的光学创新浪潮，同时也看好AR功能终端普及带来的内容与应用的渗透率提升。此外，应当足够重视LCP天线与电路板在3C消费电子的应用前景。3、京东方是中国工业发展的缩影，在全球面板产业实现成功“逆袭”。京东方等面板企业产能释放辐射能力强，将进一步提升平板显示材料与设备国产化需求，偏光片、玻璃基板、装备等面板上游迎来国产化机遇。4、特斯拉是汽车界的“苹果”，将引领汽车电子供应链格局重构。售价为3.5万美元的亲民版Model3已于2017年7月量产下线，发布前预订量达到50万辆，明年有望加速扩产。特斯拉拟在中国建厂，将加速Model3量产交付。按4条投资主线推荐：（1）半导体：兆易创新、江丰电子、上海新阳、耐威科技、捷捷微电、扬杰科技；（2）iPhoneX：欧菲科技、水晶光电、信维通信；（3）面板显示：京东方A、三利谱、东旭光电；（4）特斯拉产业链：安洁科技、长盈精密、长信科技。
平安证券指出，2016年全球乘用车产量为7210.54万台（YOY5.17%），其中，中国乘用车占全球产量比重为33.87%。据LEDinside预测，2017年全球乘用车产量将达到8570万辆，至2025年成长至1.033亿辆，年复合成长率为2%。在传统车灯智能化升级催化下，LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约16%，2020年该比例将提升至约60%，受惠LED车灯渗透率持续提升，国内车灯市场规模2020年有望达566亿元，未来四年复合增速达60%，国内LED车灯企业积极参与车灯智能化升级盛宴，有望畅享LED车灯渗透率提升带来的车用市场红利。目前消费电子产品进入存量博弈阶段，手机出货量增速放缓至10%以下，聚焦市场新应用、新功能将是消费电子的未来主要发展方向：1）显示领域，对比AMOLED与TFT-LCD的特性，AMOLED在厚度与可挠性上有明显优势，同时柔性显示增加了应用场景，仍材料、设备到面板厂商等相关产业链均有较大机会；2）玻璃后盖+无线充电的关起，2011年无线充电逐渐在消费电子类产品开始商用，而苹果iPhoneX的搭载也会带动其他品牌快速跟进，未来无线充电将呈现广阔市场空间，预计2019年无线充电接收端市场规模将达到26.91亿美元。另外，5G等新型传输方式的临近，智能手机的天线结构将比4G更为复杂，现有的天线布局结构无法满足5G的需求，同时无线频段越来越复杂，金属机壳屏蔽成为重大瓶颈，改而采用非金属材质成为重要趋势。
由于产业链配套、劳动力和运输成本等原因，全球元器件制造、LED封装等产业由西方发达国家向国内转移。目前，国内半导体消费占全球比重达50%以上，政策叠加进一步刺激上游元器件厂商国内建厂。被动元器件领域，日系大厂TDK等逐渐退出中低端市场，国内厂商在供应链中抢占市场份额，收获时代红利；另外，LED产业国内扩产明显，国际厂商在成本竞争上难以敌过国内厂商，国际厂商开始扩大委外代工。因此很多国际大厂开始慢慢把订单转移到中国生产。中国厂商在当前趋势下，有望取得市场主导地位。2018年电子行业整体结构性景气依旧，全球电子终端消费市场在总量需求下滑无法避免的情况下，聚焦市场新技术应用将是电子行业的未来主要发展方向。LED车灯领域，推荐全产业链布局车灯产业的鸿利智汇，建议关注参股迅驰车业的瑞丰光电，推荐与京东等行业巨头合作的奋达科技；显示新技术领域，推荐AMOLED驱动芯片领先企业中颖电子，消费性电子新材料龙头蓝思科技，进入无线充电收益红利期的信维通信，建议关注多产品全方位布局的立讯精密；被动元器件领域，建议关注电感行业龙头，布局新产品线的顺络电子。
2018年主题投资之医药（一）
今年，以有色、钢铁、煤炭为代表的周期类板块和以白酒、家电、电子为代表的大消费类板块不断轮动，带动整个大盘稳步上升。相对白酒、家电等板块，另一传统消费类板块医药却表现平平，全年处于弱势震荡状态。临近年末，医药板块小幅上涨跑输大盘。截至10月31日，医药板块整体估值37.09倍，在28个一级行业中处于中等偏上水平。医药板块相对全部A股（非金融）估值溢价率34.63%，低于过去十年间56.06%的历史均值，而且处于2010年5月以来低位水平，估值溢价风险相对较低，具有一定安全边际。
东海证券表示，结合近五年数据看，自从2015年行业增速下滑至历史低点以来，医药行业在2016年医药招标的空档期呈现触底回暖的趋势。今年收入和利润增速实现双增长的同时，纷纷创阶段新高，我国医药行业整体运行进一步向好的态势愈发明显。经历上半年维生素价格回落调整，进入三季度，在环保监察趋严背景下，泛酸钙、VA、VB2、VD3等部分品种价格重燃加速上涨行情。受环保督查巡视常态化的影响，相关品种供给侧受挤压已成长期趋势，维生素品种涨价不断接力将带动相关公司业绩大幅增长。今年前三季度，医药行业上市公司合计实现营收同比增长14.36%，环比上半年增速提升0.6个百分点；净利润同比增长21.33%，环比上半年增速提升6.49个百分点。营收和利润增速继续回暖，我国医药行业弱复苏态势明显。A股市场269家医药上市公司中，198家净利润同比实现正增长，业绩“报喜”比例超70%。
尽管目前医药板块整体的估值与利润增速水平并不匹配，但考虑到细分市场整体增速大部分快于医药行业整体增长，而龙头企业的市占率也在持续提升（进口替代或挤占小企业市场份额），在当前经济韧性增强，流动性影响趋弱背景下，市场结构性行情仍将延续，“业绩为王、价值投资”的市场风格将逐步强化。投资配置上，需自下而上精选优质个股。首先，那些估值合理，业绩增长稳定的一线白马股（恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、华东医药、康美药业等）仍将是市场资金，特别是包括外资在内的机构投资者布局配置的重中之重。另外，行业地位稳定，业绩持续高增长的细分行业龙头股同样值得重点关注，这其中包括：生物疫苗行业回暖催生盈利能力不断提升的创新型生物药龙头（智飞生物、沃森生物、长春高新等）；供给侧改革+环保督查导致维生素品种涨价不断接力带来业绩改善的原料药龙头（新和成、亿帆医药、花园生物等）；持续享受政策红利，凭借强大资源整合能力脱颖而出的民营专科医院龙头（美年健康、爱尔眼科、通策医疗等）；“大健康消费升级”驱动下的品牌中药龙头（云南白药、东阿阿胶、广誉远、同仁堂、片仔癀等）；及尘螨脱敏药物龙头我武生物等。
2018年主题投资之医药（二）
联讯证券指出，药品终端零售增速从2012年之前20%以上不断下滑至目前8%左右，规模以上医药工业增加值和营收等经营增速也回落明显，多方数据表明，在持续医保控费、控制公立医院医疗费用过快增长等政策下，医药行业整体高增长时代已过去，但由于政策边际效应递减和我国老龄化加速到来，行业最坏时候已过去，规模以上医药工业增速继2015年触底后，连续两年温和回升。未来几年，调结构是行业发展的主旋律，行业和个股分化是常态。截止12月12日，医药行业今年以来整体上涨2.92%（排一级行业第十），落后上证（涨幅5.71%）和沪深300（涨幅21.33%）等大盘指数；子行业分化明显，生物制品子行业涨幅最大（+15.43%），医疗器械跌幅最大（-9.43%），连续两年成跌幅最大的子行业（2016年跌幅-23.81%）。目前医药生物约270只股，剔除今年上市新股，上涨个股只有61只，不到1/4个股上涨。个股涨跌幅两极分化，部分受益产品涨价、业绩优秀白马股或未来两年成长良好医药个股今年来表现较强，涨幅较大，同时也有111只股今年跌幅超-20%，其中6只股跌幅超过-50%，跌幅最高个股为*ST运盛（-56.72%）。中小市值个股跌幅明显，市场偏好大市值个股，市场表现分化明显。
行业的主要矛盾发展为医药供给侧（医药、流通、医疗）粗放发展模式已经难以满足当前需求端（人民群众）对“可及性好、公平、优质”的医疗卫生保健需求，直接外在表现为“看病难、看病贵”及“医疗质量不高”的问题，内涵是混乱的就医秩序造成的医疗可及性低下是“看病难”，虚高的药费、诊疗检查费是“看病贵”，质量和疗效低下的仿制药充斥市场、创新药械严重滞后发展带来的“医疗质量不高”。近年来发布的一系列政策，都是围绕解决三大矛盾出发，在医药（医药、流通、医疗）全产业链供给侧改革，着力解决三大矛盾。明年医药行业分化将持续，调结构、增速换档中的医药行业结构性机会是市场主流趋势，寻找政策友好、业绩增长确定性高的子行业，同时兼顾估值，精选医疗服务、优质药企、医药商业等行业相关公司。2018年，分化前提下关注医药供给侧改革中的结构性机会：
1、药械：看好维生素原料药板块整体性机会，主要逻辑环保政策收紧空前，下游饲料行业对涨价不敏感，生产寡头垄断格局；化药看创新药和优质仿制药，创新药投资要从营收规模（投入大，小公司风险高），管理和研发团队（是否有创新基因）、产品管线（是否是大品种领域或有潜力成为大品种，目前临床试验阶段）等多方面综合考虑，标的选择上聚焦龙头创新药企如恒瑞医药、复星医药，还有具有创新基因团队的贝达药业，及产品管线多品种进入III期临床试验的亿帆医药、信立泰等。优质仿制药方面，看好华海药业和信立泰。中药看饮片和品牌中药，饮片享受超药品待遇，长期增速最快的医药工业子行业，品牌中药长期提价能力，消费升级。
2、医药商业：两票制即将全面落地推行，将是未来较长时期医药流通主流模式，行业集中度提升和并购整合，同时也对医药流通行业（批发）自身商业模式的倒逼变革，尤其看好器械耗材商业方面的渠道整合，毛利率高（28%左右），标的看好瑞康医药、嘉事堂、柳州医药，另外看好IVD试剂耗材商业方面的渠道整合机会，如迪安诊断、润达医疗。
3、医药服务：长期持有民营专科连锁、看好CRO行业。民营医院发展持续享受政策红利；分级诊疗和多点执业分别解决民营医院发展的患者和医生资源问题；近年来民营医院发展走上快车道，数量超越公立医院，门诊量快速提升。看好民营专科连锁医院，可复制性强、连锁品牌效应、聚焦专科易于管理等优势，标的爱尔眼科和通策医疗。非医院医疗服务看好CRO（医药研发外包，合同研发组织），鼓励创新药和仿制药一致性评价政策最先受益，首推泰格医药。
2018年主题投资之房地产
东吴证券表示，2018年政策将从供应端和需求端两端共同发力，带来我国住房制度一场新的变革，未来住房供应将会更加多元化，而需求端则在调控下保持稳健。供应端看，政府主要供应租赁住房、共有产权住房、保障房、棚改安置住房等保障性质住房，而市场主要提供商品房、租赁住房，满足不同群体的需求。需求端看，“房住不炒”的基调下，预计现有调控政策将维持稳定性和延续性，未来政策都会在这一基本导向下实施，政府对于房价上行，特别是核心一二线城市房价上行仍将保持低容忍度。
判断2018年龙头房企销售规模增长仍将显著快于行业。集中度提升是表象，本质在于龙头房企在融资、品牌、管控、操盘等方面优势的体现，同时近几年龙头在行业并购上处于有利地位。同时此前压制地产板块估值的资金层面和博弈层面因素将逐渐出清，2018年战略看多地产龙头。判断2018年销售面积将稳中略降，预计销售面积同比增速-3.9%；分层次看，判断一二线城市销售面积将略微回升，其增速3%，负增长主要受三四线城市回落拖累，其增速-7%。销售金额将保持稳定，预计销售金额同比增速0%，主要受二线和三四线城市销售均价略有回升带动。对2018年房地产投资不悲观，预测投资增速5.6%，核心逻辑在土地购置费和投资强度仍将保持稳中有升。
预计2018年房地产行业销售将保持稳态，而龙头房企销售规模和集中度将进一步提升。政策方面预计需求端的调控政策将延续，供应端的政策变革将提速。预测2018年销售面积增速-3.9%，金额增速为0。对2018年房地产投资不悲观，预测投资增速5.6%。整体平稳格局下，龙头房企竞争优势进一步凸显。建议关注三类标的：（1）行业龙头，看好保利地产、金地集团、新城控股、万科A；（2）成长新贵，看好阳光城、蓝光发展；（3）资源型房企，看好招商蛇口、华侨城A。
风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行。
2018年主题投资之锂电
东方证券认为，叠加国家燃料消耗负积分与新能源正积分的考核要求，进入从放量到技术的不断升级，行业进入有序发展期。传统车企可通过新能源车上量或提高续航里程两种方式以降低燃料消耗量平均值，从短期来看企业优先冲量的效果更好，而当新能源车达到一定比例时，着重提升续航里程对降低平均能耗的效果将更具优势；多角度测算，2018年预估新能源车产量下限为86万辆。按新能源积分比例测算，2018年新能源车产量下限有望达到86万辆（新能源乘用车62万辆），按燃料消耗目标值测算2018年新能源车产量则有望达到93万辆（新能源乘用车67万辆），按工信部目标值测算则最乐观，2018年产量有望达到113万辆（新能源乘用车82万辆）。
从电池产业链看，电芯进入扩张与强者恒强阶段，集中度仍有望进一步提升，因此中游竞争将以是否能成电芯龙头的核心供应商为评判标准。中游端，2018年正极材料是最大看点，受益新能源汽车的增长叠加三元使用率的快速提升，行业将呈现100%以上的增速，具有较强上游议价能力、目前客户良好、技术优势突出的企业优势大；隔膜领域关注湿法隔膜，产能释放不充分下高毛利率有望得到保持，优先关注产能释放较快、切入下游重点企业、毛利率较高的公司；电解液整体供需结构有所优化，耐高压型电解液与普通电解液走出分化行情，建议关注具备产业链优势，产能扩张带来规模效应的天赐材料。2018年有望延续2017年紧平衡态势，盐湖提锂作为较大的边际增量释放产能具有一定不确定性，但从长期考虑盐湖提锂具有显著的成本优势，建议同时布局矿石锂和盐湖提锂，关注赣锋锂业、盐湖股份。钴材料较于锂，供给几乎无弹性，同时高镍仍需要时间，因此看好18年钴价进一步上涨，建议关注钴资源公司华友钴业；钴回收公司格林美。
2018年是双积分元年，长效机制建立，行业进入放量与技术不断升级的良性发展新阶段，新能源汽车的竞争力有望大幅提升，因此新能源电池上游产业链也将进入快速成长阶段。而在放量之际，产业格局发生激烈变化会是大概率事件，因此从市场份额、技术、客户资源、上游议价能力等多角度，优选出各领域最优质标的，建议关注赣锋锂业、盐湖股份、格林美、华友钴业、天赐材料、创新股份、沧州明珠、杉杉股份。
风险提示：双积分政策实施不及预期；新能源车补贴存在不确定性。
2018年主题投资之建筑与工程
年初至今，纵观中信29个子行业指数近一年来市场表现，食品饮料、家电、非银行金融、电子元器件、银行等13个子行业上涨，其余16个子行业较年初均出现不同程度跌幅。建筑行业指数下跌3.52%，在各子行业中表现位列第16位，处于中游水平。
今年前三季度，建筑行业整体经营状况表现稳健：前三季度行业营收29，878.61亿元，同比增长11.95%，归母净利润961.94亿元，同比增长14.58%。同时全行业毛利率保持稳定，资产负债率有所下降，经营性现金流弱于上年同期。建筑各子行业中，园林工程板块受益PPP融资模式及生态环保领域外延，行业景气度最高，盈利能力显著提升，业绩增速居于各子行业之首，借助生态环保大力发展契机，园林工程行业高景气明年仍将持续。
年初至今，国内经济运行总体平稳。据国家统计局数据显示，今年前三季度国内生产总值已达59.33亿元，同比增长6.9%，宏观经济“L”型趋势仍将继续。固定资产投资增速回落，收入增速稳定增长、为未来消费增长打下坚实基础，出口贸易平稳增长、贸易顺差扩大。建筑行业的两大支柱地产及基建投资增速均有所下滑：截至今年10月，全国房地产开发及基建投资额分别为9.05、14.08万亿元，累计同比增速分别回落至7.8%、15.85；基建投资子领域来看，生态环保投资持续高位运行。
新时代证券指出，今年来政府对PPP融资模式监管趋严，旨在将PPP模式重心回归提高社会服务效率的本源，预计未来PPP模式的发展将呈现生态环保类项目占比提升、民营企业尤其上市公司市占率提升的两大趋势。十八大以来，党中央高度重视生态文明建设和环境保护工作，将其列入“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局的高度，十九大更是强调建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计，以地产及市政园林为主的传统园林工程开始迈进生态环保新时代。生态文明建设战略及PPP推广带动板块上市公司订单加速落地，业绩持续高增长。根据园林PPP板块行情以业绩驱动为主的逻辑主线，建议明年重点关注年报一季报季（3-4月）、中报季（7-8月）及三季报季（9-10月）这三个超配时点。重点公司：三白马（蒙草生态、铁汉生态、东方园林）；三黑马（东华科技、美晨科技、云投生态）；华南四小龙（岭南园林、棕榈股份、文科园林、海南瑞泽）。
风险提示：固定资产投资下行，PPP落地不及预期，房地产销售下滑。
发表于 2017-12-15 08:43:44