深度调研
海螺水泥:业绩预期上调,估值优势再现
★核心逻辑:四季度水泥价格超预期上涨,公司上调业绩预期。公司公告三季报同时公布全年业绩指引,归母净利将同比增加50%-70%。四季度华东区域水泥价格轮番上涨,平均价格提高42%,多地区水泥价格突破500元/吨。而北部地区冬季限产严格,向南输送骤减,华东地区水泥销售情况良好,库存低位震荡,且略有下降趋势。此次上调业绩预期,印证受益于水泥行业供给侧改革,公司产品量价同比涨幅较大,收入及盈利能力同比也有较大提升。
国内外产能拓展持续推进。国内布局方面,2017年公司并购陕西凤凰建材,扩充在陕西区域的水泥产能,并购后熟料产能1157.5万吨,体量上已接近区域第二大水泥企业冀东水泥,与第一大水泥企业尧柏水泥相差300万吨左右。海外布局方面,公司在积极调研进行项目储备的同时,印尼孔雀港粉磨站二期工程顺利建成投产,印尼北苏海螺、柬埔寨马德望海螺共计4条熟料生产线已进入施工高峰期,老挝、俄罗斯、缅甸曼德勒等项目也在有序推进。预计国内外新拓展产能在中长期将逐步为公司贡献业绩,同时提高公司在当地的经营话语权。
风险提示:公司产品价格波动、原料价格波动对业绩的不确定性影响,房地产及基建投资大幅下降,供给侧改革、环保及错峰限产等政策不达预期等。