深度调研
氯碱化工:烧碱高景气推动业绩扭亏为盈
★核心逻辑:烧碱短期回落,氯碱不平衡下不改长期上涨趋势: 18 年 1 月初烧碱( 32%离子膜全国中间价)报 1284 元/吨,较 17 年 11 月高点 1471 元/吨回落约 12.7%。我们认为烧碱短期回落主要受下游需求减弱影响,特别是氧化铝价格自 17 年 11 月初开始持续下降,降低了氧化铝对烧碱采购的积极性。 长期来看,伴随着氧化铝冬季限产结束,以及由于错峰生产及氯碱不平衡的压力等, 烧碱价格有望重回上升通道。整体来讲, 我们认为在氯碱不平衡、以及下游氧化铝的需求支撑下,烧碱价格震荡上行是 18 年的主旋律, 18 年烧碱均价有望比 17 年均价高。
氯化氢/氯气循环一体化有望打通,突破海外技术垄断: 公司以乙烯为原料,利用副产的氯化氢制取二氯乙烷,该业务拖累公司业绩。目前由公司自主开发的氯化氢催化氧化制氯气项目正在稳步推进,一旦打通后公司将突破海外技术垄断,为副产氯化氢找到更好的盈利方案。
风险提示:烧碱下游需求低于预期,液氯需求超预期好转。