《强监管显著加强+个股已跌+区块链倒塌，虚假的11连阳后必跌！》： 尽管上周出人意料地出现了坚挺的11连阳——而历史上的前两次十连阳都发生在牛市中期——但市场并没有因此而强化看多信心，反而更加确信，本周会是一个调整格局。机构的共识是，目前仍是躁动行情，这次指数涨幅较小、个股上涨占比较低，应理性看待。而在博览研究员看来，多个层面的因素都在一致强化本周的调整预期。 首先，金融强监管在本周发威的概率极大。从上周末监管层的动向来看，一行三会进一步提高了对金融风险的打击预期强度。除了银监会继续担纲强监管的排头兵，继债市、大额资金、委托贷款业务的收紧后，又出台了整治银行乱像的文件锁定八个方面。 再结合当前盘面日前本身就已经非常羸弱的表征：沪指的11连阳其实总计也仅仅涨了150点罢了（涨幅不足5%！）；而个股方面，从上周三（9连阳后）开始就已经呈现涨少跌多。到上周五（沪指11连阳的当天），创业板更是暴跌了1%。 第三，在监管批挖矿是伪创新、A股相关公司纷纷澄清、美股对应的概念指引暴跌之下，可以确定的是，作为支撑上周“11连阳奇迹”主要“功臣”之一的区块链大概率在本周开始暴跌之旅！是的，你没看错，博览研究员这里说的是暴跌！ 《2017年以来5次“反复震荡”揭示：“春季躁动”不过是又一次“围猎”！》： 13日，银监会印发了《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，连同1月5日至6日下发的3个文件，银监会时隔近9个月后，让市场再次有了“乌云压顶”的感觉…… 博览研究员认为，以银监会为代表的金融监管部门“加码”严监管、去杠杆，基本上可以确定为本次反弹终结的一个“政策信号”。博览研究员认为接下来市场短期内“借坡下驴”的概率很大，顺势调整结束本次反弹将是确定性较大的事。 其实哪有什么“春季躁动”，不过是又一次优胜劣汰、弱肉强食：如同非洲草原上的“丛林法则”，面对一群“颟顸”的猎物，捕猎者只有“驱赶”它们“跑起来”（无论是上涨还是下跌），才能够“辨认”其中究竟谁是“弱肉”加以猎食—— ●在A股整体窄幅震荡、盈利机会稀薄的当下，只有行情的反复上下波动，才能够看出究竟谁是“能够历经考验的‘真白马、真龙头’”成为投资人心目中的“唯一”； ●而哪些经不起考验的“弱肉”，不管他短期表演多么“夸张”，最终难逃“臭老九”的命运，被逐渐抽离“资金”，以供给“唯一”的上涨的需要！ 博览研究员总结此前5轮“涨跌、震荡”的行情走势发现，无论哪一个阶段“本质上都是一样的”——在市场整体机会不明显，尤其是大盘处在“阶段性震荡”波动空间狭窄的情况下，市场赚钱效应并不明显，类似于2017年7-9月初的那段普涨行情基本上很少出现。而更多的是分化。 因此，在“岌岌可危”的“十一连阳”走势的背后，是A股市场不断加剧的“一九”分化格局。今天的A股就是一个“炼金炉”，由于整个股市外围宏观流动性被强监管、去杠杆给“锁死”，股市的存量博弈只会愈发加剧。因此，基本上每次“为了完成大扩容而‘默许’上涨（通过阶段性的缓解监管预期压力）”所带来的一点点增量韭菜，都会被随之而来的新一轮监管打压消耗之后（毕竟在“防范重大风险”的“最高指示”要求下，强监管、去杠杆，才是2018年“金稳委”赋予一行三会的“基本任务”），市场就自觉地“损不足而补有余”。 《抓紧安全带！银监会再次“连珠炮”式监管，A股或再现短期“大幅波动”！》： 13日印发的《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》一文当中，特别将监管“求进”，定义为“在处置违法违规问题、重大案件和高风险事件上求进”“在遏制增量风险上求进”，这与市场此前对监管“求进”的预期大相径庭，很可能使市场放大相关负面预期的因素。 这种影响A股的外部因素不断累加负面预期的格局，与2017年4月A股出面短期较大幅度波动前的情况越来越像。而当下，A股刚刚走出“11连阳”，市场中“恐高”的负面心理正在累积。这使得虽然5日以来的这轮监管中，监管层常常谈及防止“处置风险的风险”，但我们不得不为市场心理的脆弱性更加捏一把汗。 但考虑到2018年1月以来的这轮监管，监管层在推出新政策，都时刻不忘强调防止出现“处置风险的风险”。而在银监会最新的表态中，我们看到其关于“求稳”的表述是：“在守住不发生系统金融风险的底线上求稳”“在化解存量风险上求稳”。 因此，如果股市接下来果真出现短期较大幅度波动，下跌还是“有底”的—— 博览研究员此前指出，为了配合实体经济的改革转型，中国金融监管部门已经构筑了一道服务实体经济又防范系统性风险的“防线”（也即金融监管工作的“上下限”）。 ●所谓的“上限”，就是用尽可能少的金融资源和货币投入，换取6.5%左右的GDP增长和1300万的新增就业。要实现这一艰巨的目标，除了货币政策的精准把握以外，更重要的，就是利用“扩大直接融资”来“盘活‘金融’存量”去服务“实体经济改革转型”，实现“高效益的增长”。 ●所谓的“下限”，就是“三大攻坚战”之一“防范系统性风险”。一行三会在金融领域上责任重大，绝不敢有任何的疏忽大意。
博览视点
强监管显著加强+个股已跌+区块链倒塌，虚假的11连阳后必跌！
【研究员】：柏双
尽管上周出人意料地出现了坚挺的11连阳——而历史上的前两次十连阳都发生在牛市中期——但市场并没有因此而强化看多信心，反而更加确信，本周会是一个调整格局。机构的共识是，目前仍是躁动行情，这次指数涨幅较小、个股上涨占比较低，应理性看待。而在博览研究员看来，多个层面的因素都在一致强化本周的调整预期。 首先，金融强监管在本周发威的概率极大。再结合当前盘面日前本身就已经非常羸弱的表征：沪指的11连阳其实总计也仅仅涨了150点罢了（涨幅不足5%！）；而个股方面，从上周三（9连阳后）开始就已经呈现涨少跌多。到上周五（沪指11连阳的当天），创业板更是暴跌了1%。 第三，可以确定的是，作为支撑上周“11连阳奇迹”主要“功臣”之一的区块链大概率在本周开始暴跌之旅！是的，你没看错，博览研究员这里说的是暴跌！
【博览财经研报】尽管上周出人意料地出现了坚挺的11连阳——而历史上的前两次十连阳都发生在牛市中期——但市场并没有因此而强化看多信心，反而更加确信，本周会是一个调整格局。机构的共识是，目前仍是躁动行情，这次指数涨幅较小、个股上涨占比较低，应理性看待。而在博览研究员看来，多个层面的因素都在一致强化本周的调整预期。 首先，金融强监管在本周发威的概率极大。 从上周末监管层的动向来看，一行三会进一步提高了对金融风险的打击预期强度。除了银监会继续担纲强监管的排头兵——继上上周末（5-7日）发布《商业银行大额风险暴露管理办法》、《商业银行委托贷款管理办法》、《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》等多个重磅文件后，13日，银监会印发了《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》——这是一份非常重要的监管文件，影响深远。分析认为，监管层已圈定八大方面 深化整治银行业市场乱象升级。对股市而言，该文件虽然只是间接影响因素，但考虑到股市机构资金的源头，多数还是来自银行，银行全面收紧资金流向的清理，对股市流动性预期将是重大的打击。 在博览研究员看来，银监会不断抬升强监管的调门看起来似乎也与银行近期曝出的问题最严重有关：上周银监会对黑龙江省工行6支、金额54.7亿元理财产品涉嫌违规进行处罚，而自去年末以来类似的高额违规甚至违法案例在银行系统频发！ 而证监会层面，上周末沪深交易所双双发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》——核心内容指向三点： 一是缩小了允许从事股票质押业务的标准范畴，比如，不再认可基金、债券作为初始质押标的； 二是对质押获得资金的用途严格限制融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理； 三、股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%——这将进一步降低上市公司抗风险或者说扩张的能力。 上交所还表示，要对年末突击交易实现“保壳” 采取五大监管举措； 另外，中国互联网金融协会在1月12日发布了防范变相ICO活动的风险提示，其中点名批评迅雷“链克”（原名“玩客币”）是一种名为“以矿机为核心发行虚拟数字资产”（IMO）模式，值得警惕，存在风险隐患；发行企业实际上是用“链克”代替了对参与者所贡献服务的法币付款义务，本质上是一种融资行为，是变相ICO——互金情理仍在半途！ 而上周四据传证监会已叫停基金专户和券商资管投信托贷款（虽然没有正式官方文件，但上海证监局已发布了有关政策细节），我们的统计认为涉及到8万多亿资金的投向问题——这也是博览研究员在上周五（12日）的盘前内参中就表达了《金融强监管对股市的杀伤力至多是延迟，但从不会缺席！》观点的主因。 尤其一个值得注意的政策基调变化是，虽然一行三会当前在各政策文件的开头依然强调了“稳中求进”的基调，不同于此前“求进”是为了“进行有限度的新的创新作为”，监管当前将“求进”定义为“在处置违法违规问题、重大案件和高风险事件上求进”“在遏制增量风险上求进”，这与市场此前对监管“求进”的预期大相径庭，很可能使市场放大相关负面预期的因素。 总之，结合周末监管层的动向来看，我们认为，强监管去杠杆对股市的负面影响，已经到了随时从量变到质变的阶段！ 再结合当前盘面日前本身就已经非常羸弱的表征：沪指的11连阳其实总计也仅仅涨了150点罢了（涨幅不足5%！）；而个股方面，从上周三（9连阳后）开始就已经呈现涨少跌多。到上周五（沪指11连阳的当天），创业板更是暴跌了1%。 在博览研究员看来，11连阳本身就很虚假、虚弱，稍微有点其他新增力量做推手，本周的调整就无可避免！ 第三，可以确定的是，作为支撑上周“11连阳奇迹”主要“功臣”之一的区块链大概率在本周开始暴跌之旅！是的，你没看错，博览研究员这里说的是暴跌！ 作为炒作噱头极强、风险极大、99%的投资者根本读懂的纯投机概念，在上周三、周四（10日、11日）大热的区块链概念经过上周五的分化后，本身就已经开始衰减。而周末监管层释放的各种利空，显然是为区块链降温和泼冷水，目标直指打击短炒和投机，这是政府的底线。不然会带来很大社会问题。因为一旦泡沫破裂，几十上百万家庭血本无归，这是政府不能容忍的。 除了官方出手，作为A股区块链概念的风向标，美股区块链概念集体大跌（近期在纳斯达克一路上涨的迅雷股价应声从23美元跳水至16美元左右，跌幅达27%），也必定会让A股区块链概念股承压。 据悉，在国内上市的各家炒作“区块链”概念的企业中，上海证券交易所已经向游久游戏发出问询函“是否为主动迎合市场热点，炒作公司股价”。游久游戏稍后乖乖给出了“区块链业务仍在研究和探索阶段”的回答。一看苗头不对，紧接着也有另外14家“区块链”企业紧急做出澄清，表达了类似的意思。包括巨头腾讯都郑重其事的发表了一篇绝对完全没有参与区块链业务的声明，可见这一概念现在已经成了过街老鼠。 当然，作为一个应用前景存在很大争议分歧、技术面貌尚不清晰、各方说法极端化的“黑科技”概念，政策目前恐怕也不会对区块链完全一棍子打死。有乐观的分析认为，后续炒作参照雄安，会不断有分支冒出来。比如，区块链+供应链金融=易见股份；区块链+游戏=游久游戏、中青宝、神州泰岳等，总之，能够将“区块链+互联网应用”结合起来的技术概念，不排除今年还会不断有新的炒作机会出现。但博览研究员个人的看法是，A股的区块链概念基本上都是跟风美股同类技术的动向找对标，而如果区块链一直是当前这种“大忽悠式”的鼓吹，但恐怕每次炒作的生命力都会很短。 此外，虽然IPO核发批文数量+IPO过会率依然保持着较低速度（12日核发3家企业IPO批文 筹资总金额不超过62亿，而2018年截至目前过会率为58.3%，总体依旧维持走低态势），但本周将有13家企业上会审核。相比1月份前两周发审会安排的节奏，未来一周审核速度将有明显提升——市场对融资降速的预期恐怕很快也会削弱。 因此可以说，本周几乎所有的主要行情因素都在指向调整的方向。 不过，最后，依然要提醒注意的一个变数是：要警惕市场走势再度逆多数人预期的风险！ 虽然市场对本周有强烈的调整预期共识，但实际上，在上上周末（1月6日和7日），政策氛围与上周末（1月13日、14日）同样是在强调金融强监管加码（均发布了多项涉及债市、银行非标、互金和ICO的强监管政策），市场本来都预期，强监管政策在上周的行情中就会发挥作用。而事实上，在一月第一周的七连阳后，市场对沪指大盘在上周呈现调整走势同样预期就已经非常强烈，且从盘面上看，个股涨少跌多的局面在上周也的确是越来明显。 可是，在外有美股、港股，还有英国富时、日经指数、意大利、俄罗斯等国的主要股指都走出了连续红盘或迭创历史新高的带动下，内部总有一两个意外的领涨概念续命的情况下——8日：地产、煤炭；9日：地产、白酒；10日：两桶油、银行、区块链；11日：区块链；12日：地产、新能源车、造纸——大盘硬是挺到了11连阳。 那么，如果本周海外市场继续维持大涨、如果A股还有意料之外的领涨概念出现，谁敢打包票说本周市场表现不会再次打脸预期？！ 况且，“一赚两平七亏”是A股跌扑不破的规律。从行为金融学角度来说，之所以永远只有少数人能赚钱，就是因为真正决定着股市方向的是掌握着大资金的少数大鳄（券商自营、公私募、郭嘉队、QFII），最好的割韭菜！就在多数散户看跌（或看涨）时，只有让市场走向与多数人预期相反的方向（当然，严打之下现在大鳄们也不会玩的这么直白，会稍稍曲线遮掩下，但套路是不变的）。 因此，博览研究员依旧提醒，尽管本周有金融强监管风声更紧、外盘区块链概念同样暴跌、A股技术调整预期更加充分等等“天时地利人和”，但投资者依旧要警惕“该调不调”的局面再度重演。 另外，即便本周出现调整，不再有“12连阳”，但博览研究员认为调整幅度也有限——相关分析明日继续。
2017年以来5次“反复震荡”揭示：“春季躁动”不过是又一次“围猎”！
【研究员】：江桥 田文
结论：以银监会为代表的金融监管部门“加码”严监管、去杠杆，基本上可以确定为本次反弹终结的一个“政策信号”。博览研究员认为接下来市场短期内“借坡下驴”的概率很大，顺势调整结束本次反弹将是确定性较大的事。其实哪有什么“春季躁动”，不过是又一次优胜劣汰、弱肉强食：如同非洲草原上的“丛林法则”，面对一群“颟顸”的猎物，捕猎者只有“驱赶”它们“跑起来”（无论是上涨还是下跌），才能够“辨认”其中究竟谁是“弱肉”加以猎食——在A股整体窄幅震荡、盈利机会稀薄的当下，只有行情的反复上下波动，才能够看出究竟谁是“能够历经考验的‘真白马、真龙头’”成为投资人心目中的“唯一”；而哪些经不起考验的“弱肉”，不管他短期表演多么“夸张”，最终难逃“臭老九”的命运，被逐渐抽离“资金”，以供给“唯一”的上涨的需要！
【博览财经研报】13日，银监会印发了《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，连同1月5日至6日下发的3个文件，银监会时隔近9个月后，让市场再次有了“乌云压顶”的感觉…… 博览研究员认为，以银监会为代表的金融监管部门“加码”严监管、去杠杆，基本上可以确定为本次反弹终结的一个“政策信号”。博览研究员认为接下来市场短期内“借坡下驴”的概率很大，顺势调整结束本次反弹将是确定性较大的事。 其实哪有什么“春季躁动”，不过是又一次优胜劣汰、弱肉强食：如同非洲草原上的“丛林法则”，面对一群“颟顸”的猎物，捕猎者只有“驱赶”它们“跑起来”（无论是上涨还是下跌），才能够“辨认”其中究竟谁是“弱肉”加以猎食—— ●在A股整体窄幅震荡、盈利机会稀薄的当下，只有行情的反复上下波动，才能够看出究竟谁是“能够历经考验的‘真白马、真龙头’”成为投资人心目中的“唯一”； ●而哪些经不起考验的“弱肉”，不管他短期表演多么“夸张”，最终难逃“臭老九”的命运，被逐渐抽离“资金”，以供给“唯一”的上涨的需要！ 博览研究员总结此前5轮“涨跌、震荡”的行情走势发现，无论哪一个阶段“本质上都是一样的”——在市场整体机会不明显，尤其是大盘处在“阶段性震荡”波动空间狭窄的情况下，市场赚钱效应并不明显，类似于2017年7-9月初的那段普涨行情基本上很少出现。而更多的是分化。 因此，在“岌岌可危”的“十一连阳”走势的背后，是A股市场不断加剧的“一九”分化格局。今天的A股就是一个“炼金炉”，由于整个股市外围宏观流动性被强监管、去杠杆给“锁死”，股市的存量博弈只会愈发加剧。因此，基本上每次“为了完成大扩容而‘默许’上涨（通过阶段性的缓解监管预期压力）”所带来的一点点增量韭菜，都会被随之而来的新一轮监管打压消耗之后（毕竟在“防范重大风险”的“最高指示”要求下，强监管、去杠杆，才是2018年“金稳委”赋予一行三会的“基本任务”），市场就自觉地“损不足而补有余”。 2017年以来的5次“反复震荡”告诉我们怎样的未来？ 如下图，我将上证指数2016年12月到目前的日线走势图抽取出来了，目的是想从全年的大视角来回顾过去的行情特征以及剖析最近这轮反弹行情的最终演绎路径和命运究竟会是什么样？ 大体看，2017年以来，A股每轮下跌或者上涨后都有一段较长时间的横盘震荡期。结合上图和下表我们来看相关的分析—— 看完了之前5轮横盘期的前夕和横盘期间的市场特征和情况后，博览研究员发现，监管层对于整个股市的态度基本上是“有保有压”。按照李克强总理的话是“严控增量、盘活存量”。每次股市不行的时候总有一个新的噱头附着在某个概念题材当中，举牌概念如是、雄安如是、金融股如是、白马股亦如是……借着政策的利好（利空）或者其他意外的因素来完成上涨（下跌）。 说句不太好听的话，即使没有雄安概念，也会有其他的概念来代替。市场在关键时刻只是缺少一个改变方向的“理由”罢了！ ◆从静态的角度看：将5个阶段隔离后来看，博览研究员发现，一旦市场萎靡、人气极差到影响股市的融资功能的时候，监管层要么是通过国家队拉抬指数权重股、要么是从舆论上释放出监管态度松动的口号。目的无非一点，就是要把市场从“一潭死水”当中拉出来，增加人气。 而A股也基本上没有脱离过“一放就乱、一管就死”的宿命。每次监管层放松之后市场就逐步走向疯狂，用投机炒作某些概念或者是在金融市场搞出一些大动作来测试监管底线。所以无一例外，每次都是以下跌告终。 ◆而从动态的角度看：经历过这5轮起起伏伏之后，A股市场不断加剧了市场的分化局面。从三七到二八再到严重的“一九分化”，所以5000多点买的工商银行在3000多点解套；贵州茅台在非牛非熊的震荡市中走出了任何一次牛市都不曾有过的辉煌。 整个股市基本上成了一个“炼金炉”，而物竞天择适者生存也成了股市里面的极端化生态写照。正是由于整个股市的宏观流动性被锁死，所以股市的存量博弈只会愈发加剧。基本上每次“为了上涨而放松”所带来的一点点增量韭菜，被随之而来的新一轮监管打压消耗之后，市场就自觉地“损不足而补有余”。 就像前段时间部分机构鼓吹的“春季躁动”一般，其实哪有什么躁动，不过是利用一次迎合监管放松的窗口机会来帮助市场筛选优劣。最终的效果也如我此前所说的“为后期开启盘整行情时的极端分化格局搞点‘续命钱’进来而已”。 其实翻看前5轮行情，无论哪一个阶段本质上都是一样的。市场赚钱效应并不明显，类似于2017年7-9月初的那段普涨行情基本上很少出现。而更多的是分化。 近期以银监会为代表的金融监管部门又开始“加码”严监管和去杠杆的动作，这也基本上可以确定为本次反弹终结的一个“理由”。博览研究员认为接下来市场短期内“借坡下驴”的概率很大，顺势调整结束本次反弹将是确定性较大的事。 展望后期行情，在2018年一季度除了二中全会和全国两会基本上没什么大事件了。所以预计本轮回调之后，也大概率是走向类似于之前的横盘震荡期。而在这个震荡期之中，综合股市的宏观流动性和监管氛围来看，后期白马价值股仍将是主流机会。而随着年报在一季度陆续披露，拥有坚实业绩支撑的白马股仍会受到市场价值投资者和机构们的竞相追逐。 总结 总体上，每次下跌过多，监管层会担忧“提高直接融资”受到影响；而每次“制造”利好推动反弹，监管层又担忧行情上涨过快，不利于资本脱虚向实。所以这就决定了A股只能在服务实体经济和防风险的上下限之间稳定波动。以有限的金融资源服务经济结构性改革造成了股市内部生态环境朝着“丛林法则”的方向演绎，各个概念题材互相拉锯和反噬金融流动性。各个行业个股在监管层盘活存量的环境下靠着自身的优势抢夺流动性。最终的结局就是“存量不止，价投不死”，极端分化日趋激烈。
抓紧安全带！银监会再次“连珠炮”式监管，A股或再现短期“大幅波动”！
【研究员】：杨波 田文
结论：一方面，A股接下来出现短期较大幅度波动的可能性，较8日和12日博览研究员作出风险提示时有进一步增加。 具体来说，5日以来的数份文件，特别是银监会的“连珠炮”监管，虽然从某种角度来说，是“熟悉的配方，熟悉的味道。”对A股的主要影响，都主要是从外部对A股场内资金面以及与资金面有关的市场预期产生负面影响。但随着13日新文件的发布，这种负面压力将进一步加剧（特别其关于“求进”的表述，也将成为使市场放大相关负面预期的因素），这与2017年4月A股出现短期较大幅度波动前的情况越来越像。而当下，A股刚刚走出“11连阳”，市场中“恐高”的负面心理正在累积。这使得虽然5日以来的这轮监管中，监管层常常谈及防止“处置风险的风险”，但我们还是不得不为市场心理的脆弱性更加捏一把汗。 另一方面，投资人要相信，如果股市接下来果真出现短期较大幅度波动，下跌是“有底”的。这也就意味着，市场中是有“安全带”可抓的，而最完美的做法，不是一开始就系上“安全带”，而是在风险释放之后抓住“安全带”。“安全带”是什么？当然是对关键指数有重大影响的权重股。 具体来说，2018年1月以来的这轮监管，监管层在推出新政策，都时刻不忘强调防止出现“处置风险的风险”。这种与2017年3、4月“监管竞赛”时的最大不同点说明，监管局明白，A股如果再次出类似2017年4月至5月的状况，其面临的恐怕不会只是像“425讲话”那样，仅仅给出做好监管协调的提示了。此外，如相关研报所述，监管层的一些监管手法与2017年直接融资总体大规模“萎缩”的直接关系，同时也对A股的运行产生过并非完全正面的影响。这也使得监管层必须让A股“有底”……
【博览财经研报】银监会让市场再次领教了“连珠炮”式监管。而13日印发的《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》一文当中，特别将监管“求进”，定义为“在处置违法违规问题、重大案件和高风险事件上求进”“在遏制增量风险上求进”，这与市场此前对监管“求进”的预期大相径庭，很可能使市场放大相关负面预期的因素。 这种影响A股的外部因素不断累加负面预期的格局，与2017年4月A股出面短期较大幅度波动前的情况越来越像。而当下，A股刚刚走出“11连阳”，市场中“恐高”的负面心理正在累积。这使得虽然5日以来的这轮监管中，监管层常常谈及防止“处置风险的风险”，但我们不得不为市场心理的脆弱性更加捏一把汗。 但考虑到2018年1月以来的这轮监管，监管层在推出新政策，都时刻不忘强调防止出现“处置风险的风险”。而在银监会最新的表态中，我们看到其关于“求稳”的表述是：“在守住不发生系统金融风险的底线上求稳”“在化解存量风险上求稳”。 因此，如果股市接下来果真出现短期较大幅度波动，下跌还是“有底”的—— 博览研究员此前指出，为了配合实体经济的改革转型，中国金融监管部门已经构筑了一道服务实体经济又防范系统性风险的“防线”（也即金融监管工作的“上下限”）。 ●所谓的“上限”，就是用尽可能少的金融资源和货币投入，换取6.5%左右的GDP增长和1300万的新增就业。要实现这一艰巨的目标，除了货币政策的精准把握以外，更重要的，就是利用“扩大直接融资”来“盘活‘金融’存量”去服务“实体经济改革转型”，实现“高效益的增长”。 ●所谓的“下限”，就是“三大攻坚战”之一“防范系统性风险”。一行三会在金融领域上责任重大，绝不敢有任何的疏忽大意。 显然，当前的情况与2017年3、4月“监管竞赛”时的最大不同点说明，A股如果再次出类似2017年4月至5月的状况，有关方面面临的恐怕不会只是像“425讲话”那样，仅仅对其给出做好监管协调的提示了。 博览研究员认为：一方面，A股接下来出现短期较大幅度波动的可能性，较8日和12日博览研究员作出风险提示时有进一步增加。 另一方面，投资人要相信，如果股市接下来果真出现短期较大幅度波动，下跌是“有底”的。这也就意味着，市场中是有“安全带”可抓的，而最完美的做法，不是一开始就系上“安全带”，而是在风险释放之后抓住“安全带”。“安全带”是什么？当然是对关键指数有重大影响的权重股。 市场心理的脆弱性进一步堪忧 要分析13日银监会新政策对对股市的影响，当然不能抛开其1月5日至6日下发的3个文件以及央行在1月5日公布的《中国人民银行 银监会 证监会 保监会关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》，还有1月11日当天国内外财经媒体纷纷报道的关于监管层对涉及委托贷款和信托的资管产品进行窗口指导的消息。 博览研究员分别对1月5日和6日，监管层的集中政策释放以及11日财经媒体的报道，做过专门的研报解读（详见1月8日《2018年首轮金融强监管上路，A股欲占领3400变数陡增！》一文和1月12日《最高38万亿资金将逐步停止杠杆之旅 A股“十连阳”后再添变数！》一文），其核心观点是，按照证监会刘主席对资本市场内外部矛盾的分类，上述新监管动向，将作为新生的外因，使A股的上涨产生变数。短期而言，主要是使金融市场参与者产生资金面收紧的预期，中长期而言，主要体现为对资金面的实质性收紧。 同样从内外部矛盾的角度来说，13日，银监会印发《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》一事，同样会改变A股运行的外部环境。但将之1月5日以来监管层的连续行动合在一起，博览研究员认为，投资人现在需要考虑的是，如此高强度的外因变化，会不会使部内因发生重大变化，从而影响A股的发展？ 华创证券对银监会2018年整治银行业市场乱象的工作要点做好表格化的展示（如下图）： 可见，从内容上来说，《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》所涉及的监管内容，都是自2017年3月银监会展开“三三四”整治起，到2018年1月6日止，相关文件提及的“老问题”，“遏制”、“新老划断”、“穿透”、“卸杠杆”等基本解决思路和手段都没有发生变化。不同的是，新文件的发布开启了解决“老问题”的新阶段。回想起2017年6月银监会首次表示“风险可控”，本次“连珠炮”式监管大有“宜将剩勇追穷寇”的意味。 正因如此，博览研究员看到，当《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》公布后，网上对其的一种评论是“熟悉的配方，熟悉的味道。” 然而，博览研究员注意到，银监会这次指出，当前，金融风险高发多发态势依然复杂严峻，银行业股东管理、公司治理和风险防控机制还比较薄弱，市场乱象生成的深层次原因没有发生根本转变，打赢银行业风险防范化解攻坚战的任务仍很艰巨。其强调整治银行业市场乱象具有长期性、复杂性和艰巨性，不可能一蹴而就，是当前及今后一段时期银行业改革发展和监管的一项常态化重点工作。 特别是其将监管“求进”，定义为“在处置违法违规问题、重大案件和高风险事件上求进”“在遏制增量风险上求进”，这与市场此前对监管“求进”的预期大相径庭，很可能使市场放大相关负面预期的因素。 这种影响A股的外部因素不断累加负面预期的格局，与2017年4月A股出面短期较大幅度波动前的情况越来越像。而当下，A股刚刚走出“11连阳”，市场中“恐高”的负面心理正在累积。这使得虽然5日以来的这轮监管中，监管层常常谈及防止“处置风险的风险”，但我们不得不为市场心理的脆弱性更加捏一把汗。 即便下跌也是有底线的 虽然A股的运行，特别是短期运行有负面压力在增加，但投资人要相信，如果股市接下来果真出现短期较大幅度波动，下跌是“有底”的。 如上述1月8日、12日的研报中都谈到过的，2018年1月以来的这轮监管，监管层在推出新政策，都时刻不忘强调防止出现“处置风险的风险”。在银监会最新的表态中，我们看到其关于“求稳”的表述是：“在守住不发生系统金融风险的底线上求稳”“在化解存量风险上求稳”。 这种与2017年3、4月“监管竞赛”时的最大不同点说明，A股如果再次出类似2017年4月至5月的状况，监管层面临的恐怕不会只是像“425讲话”那样，仅仅对其给出做好监管协调的提示了。 特别要指出的是，1月5日的《中国人民银行 银监会 证监会 保监会关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》与银监会的这轮“连珠炮”有着千丝万缕的联系。而我们在1月8日的研的中说过，这个文件实质上应该理解为金稳委的决定。 这也使得一旦A股接下来出现类似2017年4月-5月行情的可能，监管层不会任由其恶化。否则，无法交代。 此外，如相关研报所述，虽有媒体津津乐道“实体融资大变局：股票10年来首超债券，信托占比创史上新高”但实质上，相关数据恰恰反映出，虽然监管层大力人为地为直接融资创造好环境，但2017年却出现直接融资总体大规模“萎缩”的情况。这与一些监管行为有关。同时，这些行为也对2017年A股的产生过并正完全正面的影响。 所以，从这两点来说，一旦A股出现类似2017年4-5月的情况，恐怕不是哪一个监管机构单独面临追责的问题。这些，构成了市场“有底”的底线。这也就意味着，市场中是有“安全带”可抓的，而最完美的做法，不是一开始就系上“安全带”，而是在风险释放之后抓住“安全带”。 “安全带”是什么？当然是对关键指数有重大影响的权重股。
决策参考
市场频频挑战监管底线，监管层终于忍不住叫停“11连阳”！
【研究员】：江桥
结论：随着近期市场游资机构的肆意炒作和市场部分热点上表现出来的癫狂都在反复试探监管层的底线。博览研究员认为，当前市场在严监管、防风险的大环境下仍然难逃一行三会为金融市场划定的“上下限”。在目前严监管归位的环境下，我们认为从12月底以来的这轮反弹行情将告终结，投资者有必要近期收缩仓位，配置上仍然以安全边际高，确定性大的白马蓝筹股为主。至于后期环境何时转暖，则要看监管是否松口以及市场表现是否“顺从”地配合监管思路。
【博览财经研报】11连阳，游资机构在各大热点之中疯狂运作，活脱上演了一出股市《古惑仔》——19天12板的贵州燃气对着14天9板的华森制药说，“不好意思，A股只能有一个陈浩南”…… 而伴随着区块链概念被监管重拳出击，空赚指数不赚钱的11连阳终于将告一段落了…… 11连阳“最强热点”被监管扑灭！ 博览研究员注意到，在区块链龙头易见股份12日停牌核查后，相关的监管消息继续在周末发酵。 从上述监管表态来看，很明显监管层对于近期因虚拟货币推动区块链的投机炒作思潮极为不满。在监管层看来，市场如此盲目炒作区块链也不符合其长期以来倡导的“价值投资理念”。这也意味着近段时间以来支撑A股持续反弹的“最强概念”被打上了投机炒作的“标签”。 监管只会迟到不会缺席，即使远在大洋彼岸以迅雷为代表的区块链概念股也难逃监管的训斥。13日，迅雷暴跌27.38%，相关区块链的中概股也相继大跌。腾讯更是立马出面澄清：腾讯区块链从未与任何机构就代币发行或交易进行合作。 而贵州燃气12日晚间更是发布股票交易异常波动公告。称：股价自12月14日至今累计达12个涨停板，公司特别提醒投资者，注意二级市场交易风险。近期市场较为关注天然气价格上涨对公司生产经营的影响，公司主营天然气销售，上游天然气价格上涨可能增加本公司成本。成本上升可能对公司生产经营造成不利影响。公司特别提醒投资者，关注本公司经营风险。 市场挑战监管底线，强监管立马“归位”！ 本内参在近期反复指出：在“服务实体经济”和“防范系统性风险”的两个上下限之间，对于包括A股在内的金融市场，其能够由市场来决定的空间只能在这个上下线当中，而不可能有什么逾越。破了上线就危机了实体经济的发展，碰了下线就会蓄意增加系统性风险。以此观之，无论大盘行情怎么样折腾，其表现的空间都是相对有限的！ 而对于上周市场出现的疯狂景象很明显在挑战监管层的“底线”！ 前一批“伪区块链”刚被点名停牌，马上新的“好事者”又开始穿上“小马甲”冒充区块链。旧龙头被停牌后，这些“后起之秀”就跃跃欲试想当“山大王”。 而贵州燃气更是在停牌核查后歇口气又继续三连板，即使在“周五”（12日）这个特殊的日子，游资似乎也丝毫没有把监管放在眼里，继续我行我素将贵州燃气拉上涨停板。市场在11连阳这样的环境下仍然如此“高调”，在博览研究员看来无异于是“自寻死路”！ 在12日《区块链刮起“雄安风”，无脑乱炒或难逃惨淡收尾！》一文中，博览研究员已经指出：当前区块链板块的炒作，已经出现了此前炒雄安时的那种“黄袍加身”的感觉。不管你是不是，市场认为你是就可以了。市场可以说是进入了癫狂状态。当前大部分“伪区块链”个股浑水摸鱼已经进入到了非理性炒作模式了。 而很明显无论是从上证指数11连阳的“异常信号”看，还是从内部游资机构在热点题材上的“肆无忌惮”来看，监管层很明显已经注意到了市场的这种“非理性”。除了上述对市场热点概念的“严管”政策外，监管层也惯常性地动用了调节市场热度情绪的“传统武器”——加速IPO发行。 12日盘后，证监会核发3家企业IPO批文，筹资总金额不超过62亿元。较前几周的10、22亿大幅增加。 总结 随着近期市场游资机构的肆意炒作和市场部分热点上表现出来的癫狂都在反复试探监管层的底线。博览研究员认为，当前市场在严监管、防风险的大环境下仍然难逃一行三会为金融市场划定的“上下限”。在目前严监管归位的环境下，我们认为从12月底以来的这轮反弹行情将告终结，投资者有必要近期收缩仓位，配置上仍然以安全边际高，确定性大的白马蓝筹股为主。至于后期环境何时转暖，则要看监管是否松口以及市场表现是否“顺从”地配合监管思路。
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发表于 2018-1-15 08:57:07
