《银监会新政或冲击A股乐观预期，但“郭嘉队”一定会防止金融股“异动”！》：一行三会乃至金融财经部委正在合力构建“防范系统性风险”的“上下限”日渐成型。上限：就是要服务实体经济，而且是要用“日益有限”的金融资源（更多是要脱虚向实来“盘活存量”）以此，服务实体经济。下限：从“19大”到12.8政治局会议，再到2017年中央经济工作会议，都明确要“防范系统性风险”（首先就是金融风险）。在博览研究员看来，在大盘已经是强弩之末的情况下，银监会出台的新的监管政策不排除会让金融股出现异动，在这个问题上，国家则一定会考虑一定的维稳效应，因此一旦金融股出现异动，那么不排除“郭嘉队”会出面对金融股的护盘。 《经济与政策大环境“变了”，当年的“郭旋风”顺势践行“监管姓监”！》：博览研究员认为，无论是实体经济，还是金融体系都在2018年更强调高质量的增长，近期央行、银监会发起了一系列针对银行业监管政策、数个地区下调经济增长数据、曾是改革旋风的郭树清如今强调“监管姓监”的背后，不仅仅是去杠杆的持续推进，更是中国在持续探索与新型经济发展需求，尤其是高质量增长相配套的融资模式。在工业化时代，因为工业化就是一个简单扩大再生产的过程，所以最佳融资方式就是银行融资，给钢铁、地产企业钱就可以扩大经济发展规模。但是到了服务和创新的时代，其实银行就基本上没有用武之地了。中国如果真心想要转向一个服务和创新的时代，必然要改变靠货币驱动的模式，因为我们在过去工业化时代你可以用银行培养钢铁厂和房地产企业，但是服务和创新是不能单纯靠钱，更关键在于知识产权，但这种无形资产恰恰目前难以成为银行贷款的抵押品。
博览视点
银监会新政或冲击A股乐观预期，但“郭嘉队”一定会防止金融股“异动”！
【研究员】：柯彩 田文
结论：一行三会乃至金融财经部委正在合力构建“防范系统性风险”的“上下限”日渐成型。上限：就是要服务实体经济，而且是要用“日益有限”的金融资源（更多是要脱虚向实来“盘活存量”）以此，服务实体经济。下限：从“19大”到12.8政治局会议，再到2017年中央经济工作会议，都明确要“防范系统性风险”（首先就是金融风险）。在博览研究员看来，在大盘已经是强弩之末的情况下，银监会出台的新的监管政策不排除会让金融股出现异动，在这个问题上，国家则一定会考虑一定的维稳效应，因此一旦金融股出现异动，那么不排除“郭嘉队”会出面对金融股的护盘。
【博览财经研报】一行三会乃至金融财经部委正在合力构建“防范系统性风险”的“上下限”日渐成型—— ●上限：就是要服务实体经济，而且是要用“日益有限”的金融资源（更多是要脱虚向实来“盘活存量”）以此，服务实体经济。 ●下限：从“19大”到12.8政治局会议，再到2017年中央经济工作会议，都明确要“防范系统性风险”（首先就是金融风险）。 与其说去年11月，监管层对贵州茅台股价上涨各种鼓噪的调控是因为其触碰了监管层允许的上限：金融要满足服务实体经济的融资需要，抑制脱虚向实。那么，在大盘已经是强弩之末的情况下，银监会出台的新的监管政策不排除会让金融股出现异动，在这个问题上，国家则一定会考虑一定的维稳效应，因此一旦金融股出现异动，那么不排除“郭嘉队”会出面对金融股的护盘。 银监会1月13日晚间印发《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(下称《通知》)，旨在进一步深化整治银行业市场乱象。银监会表示，整治银行业市场乱象具有长期性、复杂性和艰巨性，是当前及今后一段时期银行业改革发展和监管的一项常态化重点工作。 当前金融风险高发多发态势依然复杂严峻，银行业股东管理、公司治理和风险防控机制还比较薄弱，市场乱象生成的深层次原因没有发生根本转变，打赢银行业风险防范化解攻坚战的任务仍很艰巨…… 银监会的这个监管措施对A股市场当前的乐观预期或比较明显的冲击作用 上证指数连续11天上涨之后，短线强弩之末的态势已经显现。如下图所示，尽管上证指数连续上涨，但是市场量能却是在逐步萎缩。两市仅1000只左右股票上涨，近75%的股票是下跌。 总之，包括最后一天的假阳线以及所谓的板块轮动到区块链无厘头炒作已经反映出市场已经有些慌不择路了，尽管市场求涨形态比较明显。 银监会13日晚间印发《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(下称《通知》)，旨在进一步深化整治银行业市场乱象。银监会表示，整治银行业市场乱象具有长期性、复杂性和艰巨性，是当前及今后一段时期银行业改革发展和监管的一项常态化重点工作。 当前金融风险高发多发态势依然复杂严峻，银行业股东管理、公司治理和风险防控机制还比较薄弱，市场乱象生成的深层次原因没有发生根本转变，打赢银行业风险防范化解攻坚战的任务仍很艰巨。 银监会负责人指出，为贯彻落实强监管、治乱象、防风险，守住不发生系统性金融风险的底线，银监会决定进一步深化整治银行业市场乱象。在全面系统梳理现有监管规定的基础上，针对银行业的突出问题和不足，银监会印发《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》《进一步深化整治银行业市场乱象的意见》(下称《意见》)和《2018年整治银行业市场乱象工作要点》(下称《要点》)。 博览研究员注意到，这些文件除了规范和整顿银行业务外，更是去年4月份银监会对银行业掀起的对影子银行的监管的延续。 虽然银监会对银行的监管与A股没有直接的关联性，但是监管对象仍然以影子银行为主。而，这其中一部分资金通过层层的嵌套和通道进入到了A股。在预期下，A股进一步遭到去杠杆。同时，银监会的此项举措代表了2018年监管层的监管基调：“去杠杆和防风险”仍然是金融行业尤其是银行业的重要工作内容。 因此，博览研究员认为，银监会的这个监管措施对A股市场当前的乐观预期有比较明显的冲击作用。尽管银监会的政策主要是针对银行的业务，但是直接推理而言，更可能首先影响的是银行股，其次是影响到流动性预期。 ●对于银行股而言，确实在此前十一连阳当中，银行股不是起到主力的作用，但是我们绝对不能忽视2017年“郭嘉队”是怎么把银行股推高到现在的高位上。如下图所示，工商银行都几乎上涨了一半。 即使此前的下跌，以及近期哪怕十一连阳，银行股没有什么大涨，但是银行股也仍然处在历史高位，同样也不具有较高的安全性。 ●银监会此次的监管措施进一步透露了，“抑制脱实向虚”一直是监管层工作的核心，金融市场资金趋紧的态势更加明显。 金融监管工作上限是“服务实体经济”，下限是“防范系统性金融风险”，注定银行股不会出现太明显的异动 博览研究员初步认为，监管当局联合作战的模式和阵线已经基本明确。而随着这一阵线的划分，金融市场的波动的空间也基本上被锁定住了，甚至是被压制了！ 一行三会乃至金融财经部委正在合力构建“防范系统性风险”的“上下限”日渐成型—— ●上限：就是要服务实体经济，而且是要用“日益有限”的金融资源（更多是要脱虚向实来“盘活存量”）以此，服务实体经济。 ●下限：从“19大”到12.8政治局会议，再到2017年中央经济工作会议，都明确要“防范系统性风险”（首先就是金融风险）。 对于包括A股在内的金融市场，其能够由市场来决定的空间只能在这个上下限当中，而不可能有什么逾越—— ●破了“上限”，就危及了实体经济的发展； ●碰了“下限”，就是蓄意增加系统性风险。 因此，博览研究员认为，留给金融市场来起决定性作用的空间其实并不大，反倒是加强政府的宏观调控权重更大。 与其说去年11月，监管层对贵州茅台股价过快上涨的调控是因为“监管层明确要求资金脱虚向实以及打击金融违规”。也就是说，茅台股价短期过快的上涨以及相关业内人士鼓噪茅台价格未来上涨幅度触碰了监管层允许的上限：金融要满足服务实体经济的融资需要，抑制脱虚向实，那么不如说，在大盘已经是强弩之末情况下，银监会出台的新的监管政策不排除会让金融股出现异动，那么在这个问题上，国家则一定会考虑一定的维稳效应。 也就说，如果金融股出现异动，不排除“郭嘉队”会出面对金融股的护盘。监管带来行情下跌不要紧，但是对股市的影响不能太夸张。“郭嘉队”肯定会乐见市场上涨后因为该消息而带来的回调，但是不希望表现夸张，一旦触及下限，“郭嘉队”肯定会出面，不会坐视。
股市回调、监管压力加剧，银行股跟随市场技术性回调的可能性很大！
【研究员】：陈果
结论：博览研究员认为，市场指数持续上涨积聚回调技术性压力后，在央行、银监会掀起了针对银行业的监管风暴下，银行股面临着较大的回调风险：一来此前一年里银行股大幅上涨离不开国家队将其作为维稳市场、对冲沪指下跌手段的因素，因此当前银行股股价与基本面有一定偏差，存在一定的泡沫和杠杆效应；二来随着监管节奏的逐步调整到位，国家队的维稳力度在下降，再次强拉银行股的必要性在减小，相应地银行股跟随大盘进行技术性回调的可能性则在增大。
【博览财经研报】博览研究员注意到，尽管银行股在这一轮沪指十一连阳中表现并不起眼，但从回顾2017年至今的走势，整个银行板块估值有了大幅提升，以工商银行为例，已从2017年初的4元/股涨到了当前的6元/股，股价上涨50%。 那么随着股市技术性回调压力不断加大，央行、银监会又掀起了针对银行业的监管风暴下，银行股是否会首当其冲？还是再次成为国家队维稳的工具？ 博览研究员认为，未来银行股跟随市场进行技术性回调的可能性更大： ◆一来此前一年里银行股大幅上涨离不开国家队将其作为维稳市场、对冲沪指下跌手段的因素，因此当前银行股股价与基本面有一定偏差，存在一定的泡沫和杠杆效应。 可以发现，2017年至今，工商银行和上证50走势高度一致，而与沪指走势则在两个时间节点存在较大的背离：2017年4月11日-6月中旬，在4、5月一行三会密集强监管后，沪指有了较大幅度下跌，此时大盘股风向标——上证50和银行股却是持续上涨，这表明国家队在利用强拉以银行股为代表的大盘股来维稳总体市场行情；2017年11月前后，一行三会掀起了2017年监管小高潮，沪指再次回调但银行股和上证50再次逆势上涨，不过得益于2017年7月份金融稳定发展委员会的成立，一行三会监管节奏、配合的协调，以及上一轮4、5月份市场暴跌的教训，本次沪指下跌的幅度相对较小，因此国家队强拉银行股等大盘股的幅度较4、5月份也要小一些。也正是在国家队这样的维稳策略下，我们看到虽然2017年来沪指再次走高，但二八分化不断加剧，下跌个股数量不断增加，股市呈现出指数上涨但赚钱效应下降的局面。 ◆二来随着监管节奏的逐步调整到位，国家队的维稳力度在下降，再次强拉银行股的必要性在减小，相应地银行股跟随大盘进行技术性回调的可能性则在增大。 2017年7月金融稳定发展委员会成立后，一行三会监管政策有了质的飞跃，从4、5月份的重复监管到有配合、有节奏的协调监管。博览研究员在此期间也反复谈到，监管层也更注重对市场风险的把控。在这样的监管变化下，国家队再次出手的概率相对下降，强拉银行股作为对冲沪指下行的必要性也在降低。 综合来看，博览研究员认为未来银行股很可能成为股市回调压力加剧、监管风险爆发的集中体现。 沪指技术性回调压力空前下，银行股能否再次成为对冲风险的工具？ 一方面是沪指再创新高，迎来十一连阳，另一方面是近期央行、银监会监管政策不断，银行业监管再度加强。在这种背景下，股市面临着较大的技术性回调压力，作为大盘股，同时已成为监管直接标的的银行股，是否会首当其冲？ 博览研究员注意到，尽管银行股在这一轮十一连阳中表现并不起眼，但从回顾2017年至今的走势，整个银行板块估值有了大幅提升，以工商银行为例，已从2017年初的4元/股涨到了当前的6元/股，股价上涨50%。 ◆博览研究员认为，银行股之所以能获得如此大的涨幅，与国家队的维稳密切相关。通过比较工商银行、上证50、沪指走势不难发现，银行股这类大盘股，在过去一年里已成为国家队维稳市场、强拉大盘指数的工具。
可以发现，2017年至今，工商银行和上证50走势高度一致，而与沪指走势则在两个时间节点存在较大的背离：2017年4月11日-6月中旬，在4、5月一行三会密集强监管后，沪指有了较大幅度下跌，此时大盘股风向标——上证50和银行股却是持续上涨，这表明国家队在利用强拉以银行股为代表的大盘股来维稳总体市场行情；2017年11月前后，一行三会掀起了2017年监管小高潮，沪指再次回调但银行股和上证50再次逆势上涨，不过得益于2017年7月份金融稳定发展委员会的成立，一行三会监管节奏、配合的协调，以及上一轮4、5月份市场暴跌的教训，本次沪指下跌的幅度相对较小，因此国家队强拉银行股等大盘股的幅度较4、5月份也要小一些。也正是在国家队这样的维稳策略下，我们看到虽然2017年来沪指再次走高，但二八分化不断加剧，下跌个股数量不断增加，股市呈现出指数上涨但赚钱效应下降的局面。 这意味着，尽管2017年银行业基本面有一定改善（2017年1-3季度的非利息收入占总营业收入的比例同比下降1.1个百分点至23.6%，成本收入比同比增加0.6个百分点至28.6%。2017年1-3季度，银行业净利润达到人民币14,270亿元，同比增长7.4%，高于2016年1-3季度的银行业净利润增速4.6个百分点），但由于银行股已成为了国家队维稳大盘的工具，因此其估值或许存在一定的泡沫，存在回调的压力。 ◆进一步来看，博览研究员认为，尽管银行股仍是国家队的维稳工具，但随着监管节奏的逐步调整到位，国家队的维稳力度在下降，再次强拉银行股的可能性在减小，相应地银行股跟随大盘进行技术性回调的可能性则在增大。 正如本内参反复强调的，2017年7月金融稳定发展委员会成立后，一行三会监管政策有了质的飞跃，从4、5月份的重复监管到有配合、有节奏的协调监管。博览研究员在此期间也反复谈到，监管层也更注重对市场风险的把控，“对于金稳委来说，打好当前这场战役最重要的是，控制好监管节奏和市场波动，绝不能再现四五月份那样的情形，股市都跌了一个月了，监管层才出来表态，‘各项监管业务采取新老划断，资金撤出不会那么快’云云……” 因此，在这样的监管变化下，国家队再次出手的概率相对下降，强拉银行股作为对冲沪指下行的必要性也在降低。博览研究员不排除监管风暴尤其是针对银行业的监管措施再起下，银行股随着沪指开始技术性回调。 结论 综合来看，博览研究员认为，市场指数持续上涨积聚回调技术性压力后，在央行、银监会掀起了针对银行业的监管风暴下，银行股面临着较大的回调风险：一来此前一年里银行股大幅上涨离不开国家队将其作为维稳市场、对冲沪指下跌手段的因素，因此当前银行股股价与基本面有一定偏差，存在一定的泡沫和杠杆效应；二来随着监管节奏的逐步调整到位，国家队的维稳力度在下降，再次强拉银行股的必要性在减小，相应地银行股跟随大盘进行技术性回调的可能性则在增大。
决策参考
银监会这次监管新政对中小银行影响最大，但是对银行业整体依然有限！
【研究员】： 柯彩
结论：博览研究员认为，银监会这次出台的监管措施对中小银行影响最大，因为中小银行是非标业务的主要通道，且占中小银行比重要比国有大银行大的多。然而，银监会此次出台的监管措施对银行业绩影响整体有限。因为传统的信贷业务依然是银行的主营业务，占比占据绝对优势。因此，银监会对银行非标业务加强监管对银行整体业务影响有限。另外一方面，在此之前，决策层就已经给了银行业盈利另一条道路。这盏明灯就是“普惠金融”。
【博览财经研报】1月13日，银监会网站发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》。通知指出，2018年整治银行业市场乱象工作要点主要包括，1、公司治理不健全；2、违反宏观调控政策：违反信贷政策和房地产行业政策；3、影子银行和交叉金融产品风险：违规开展同业业务、违规开展理财业务、违规开展表外业务、违规开展合作业务；4、侵害金融消费者权益；5、利益输送；6、违法违规展业：未经审批设立机构并展业、违规开展存贷业务、违规开展票据业务、违规掩盖或处置不良资产；7、案件与操作风险；8、行业廉洁风险。 博览研究员注意到，这8个要点中至少有一半与银行表外非标业务有关。因此，博览研究员认为，银监会这次出台的监管措施对中小银行影响最大，因为中小银行是非标业务的主要通道，且占中小银行比重要比国有大银行大的多。 然而，银监会此次出台的监管措施对银行业绩影响整体有限。因为传统的信贷业务依然是银行的主营业务，占比占据绝对优势。因此，银监会对银行非标业务加强监管对银行整体业务影响有限。 另外一方面，在此之前，决策层就已经给了银行业盈利另一条道路。这盏明灯就是“普惠金融”。 银行会此次出台的监管措施除了进一步规范银行业行为外，更是去年对影子银行监管的延续 ◆影子银行业务主要集中在中小银行，并成为金融市场杠杆资金的主要通道。 根据普益标准数据，2016年3季度末银行理财存续规模约为27.1万亿元，较2015年年末的存续规模23.67万亿元增长了14.49%。其中，保本的理财产品余额为6.1万亿元，已计入银行表内。 博览研究员发现，中小规模银行在理财产品发行领域尤为活跃。从2015年理财产品的发行主体来看，根据普益标准的统计，在82275款人民币封闭式个人理财产品中，股份制商业银行发行了19294款，占比为23%，城市商业银行发行的理财产品数量达31627款，占比为38%，此外，农村金融机构的占比为19%。合计下来，中小规模银行的产品占比已达整个市场的80%。 那么，银行的资金如何在这些金融机构之间流动的？下图展示了银行理财的资金流向以及在这个过程中杠杆是如何层层被加上去的—— ●第一步，A银行（往往是大行）购买B银行（往往是中小银行）的同业理财，A银行资产端超储减少，同业理财增加，负债端不变。B银行表内资产负债表不变，表外资产端现金增加，负债端同业理财增加。A、B银行通过“同业拆借”，做大了货币市场规模，从而使得货币市场杠杆上升，而主要加杠杆方为“中小银行”，国有大银行则是这些中小银行背后的“金主”。 ●第二步，B银行委外，表内资产负债表不变，表外资产端现金减少，委外投资增加，负债端不变。C非银在拿到这笔超储后，在尚未使用之前，会存放在托管行（往往还是B银行），造成B银行表内资产端超储增加，负债端非银同业存款增加。C非银机构通过B银行理财获得资金投资其他市场，实际上就是一种“加杠杆”行为 ●第三步，C非银开始投资…… ◆1月13日，银监会网站发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》。通知指出，各银行业金融机构和各级监管机构要抓住服务实体经济这个根本，严查资金脱实向虚在金融体系空转的行为，严查“阳奉阴违”或选择性落实宏观调控政策和监管要求的行为，积极贯彻新发展理念，形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。 2018年整治银行业市场乱象工作要点主要包括，1、公司治理不健全；2、违反宏观调控政策：违反信贷政策和房地产行业政策；3、影子银行和交叉金融产品风险：违规开展同业业务、违规开展理财业务、违规开展表外业务、违规开展合作业务；4、侵害金融消费者权益；5、利益输送；6、违法违规展业：未经审批设立机构并展业、违规开展存贷业务、违规开展票据业务、违规掩盖或处置不良资产；7、案件与操作风险；8、行业廉洁风险。 博览研究员注意到，这8个要点中至少有一半与银行表外非标业务有关。因此，博览研究员认为，银监会这次出台的监管措施对中小银行影响最大，因为中小银行是非标业务的主要通道，且占中小银行比重要比国有大银行大的多。 事实上，银监会此次出台的监管措施对银行业绩影响整体有限 ◆同西方同业相比，我国大型商业银行的业务大多集中于传统信贷业务，表现在信贷资产的占比提升，非利息收入及手续费佣金收入占比下降。 从新增信贷占社会融资余额增加比重也可以看出：2017年新增信贷13.5万亿创新高，同比多增8782亿元，而2017年社会融资规模增量累计为19.44万亿元,比上年多1.63万亿元。从中可以看出，银行信贷在社会融资规模新增中占比较高，为69.44%。 对此，博览研究员认为，传统的信贷业务依然是银行的主营业务，占比占据绝对优势。因此，银监会对银行非标业务加强监管对银行整体业务影响有限。 ◆而，在此之前，决策层已经给了银行业盈利另一条道路。这盏明灯就是“普惠金融”。 2017年，政府工作报告明确指出，鼓励大中型商业银行设立普惠金融事业部，国有大型银行要率先做到，实行差别化考核评价办法和支持政策，有效缓解中小微企业融资难、融资贵问题。显然，这意味着“普惠金融业务”将由银行来接手。为何决策层要将普惠金融业务交由银行接手，博览研究员在另一篇报告中已经做了阐述，这里不加赘述。 以前金融自由化，所有的金融机构都在分切的“普惠金融”这块蛋糕，这次基本算是全都划归“银行”，成为银行将有重要的业务增长点。 目前广义的普惠金融领域已经扩张到了“储蓄、支付、保险、理财和信贷等金融产品和服务”。很显然，这部分业务相比最初的基本形态普惠金融而言，银行未来的市场扩张空间会更大—— 总之，“普惠金融”这块经济蛋糕给了银行。在银监会对银行非标业务强监管的情况下，也不失为银行新的盈利增长点。
焦点透视
经济与政策大环境“变了”，当年的“郭旋风”顺势践行“监管姓监”！
【研究员】：陈果 田文
结论：博览研究员认为，无论是实体经济，还是金融体系都在2018年更强调高质量的增长，近期央行、银监会发起了一系列针对银行业监管政策、数个地区下调经济增长数据、曾是改革旋风的郭树清如今强调“监管姓监”的背后，不仅仅是去杠杆的持续推进，更是中国在持续探索与新型经济发展需求，尤其是高质量增长相配套的融资模式。在工业化时代，因为工业化就是一个简单扩大再生产的过程，所以最佳融资方式就是银行融资，给钢铁、地产企业钱就可以扩大经济发展规模。但是到了服务和创新的时代，其实银行就基本上没有用武之地了。中国如果真心想要转向一个服务和创新的时代，必然要改变靠货币驱动的模式，因为我们在过去工业化时代你可以用银行培养钢铁厂和房地产企业，但是服务和创新是不能单纯靠钱，更关键在于知识产权，但这种无形资产恰恰目前难以成为银行贷款的抵押品。
【博览财经研报】博览研究员注意到，一方面金融去杠杆不断推进，12月M2增速下降至8.2%，远低于预期，而央行、银监会也加大了银行业监管力度，近期不断出台严控同业、非标的各种监管措施；另一方面有数个地区相继下调经济增长数据，近日天津将滨海新区2016年的1万亿元GDP被调整为6654亿元人民币，去年天津官方GDP总量的一半以上是由滨海新区贡献的，天津的2017年官方国内生产总值(GDP)可能会减少近20%，内蒙古也发生类似情况，1月3日内蒙古自治区党委“自曝家丑”,承认自治区政府财政收入虚增空转,部分旗县区工业增加值存在水分,经过初步认定,应核减2016年规模以上工业增加值2900亿元,占全部工业增加值的40%,2016年地区生产总值基数也相应核减。 如何看待这一系列融资环境、经济增长目标的变化？ 博览研究员认为，要理解这些变化就要理解三个问题—— ◆高质量增长时代下，什么才是政治站位高的地区的首要经济发展目标？是依然追求单纯的高速GDP增长，还是更强调质量？ ◆什么叫高质量的增长？哪种融资模式才能与已经转型升级的消费、服务、第三产业需求相配套？ ◆进一步来看，为什么决策层要搞大扩容，强调银行直接融资而降低间接融资比重？此前若干年在证券市场掀起改革旋风的郭树清回到了银监会后，为什么开始异乎寻常地强调“监管姓监”的立场？ 只有理解了这三个问题，我们才能更全面地理解天津等地区相继主动下调经济增长数据、曾有“郭旋风”之称的郭树清现在却强调“监管姓监”的原因，毕竟这些举措正体现了新时代改革促进派的觉悟。事实上，这些调整的时间节点也恰恰落在了1月18号的二中全会上。二中全会到底要解决什么问题？大家可以自行百度…… 如何看待银行业的收紧、整个融资模式的转变，以及各地区相继调整经济增长数据？ ◆博览研究员认为，近期央行、银监会发起了一系列针对银行业监管政策的背后，不仅仅是去杠杆的持续推进，更是在持续探索与新型经济发展需求，尤其是高质量增长相配套的融资模式。 1月13日，银监会发布了《中国银监会关于进一步深化整治银行业市场乱象的 通知（银监发〔2018〕4号）》,以进一步深化整治银行业市场乱象。近期金融监管政策陆续出台，资管、信托贷款、委托贷款新规对通道业务进行全面封堵，非标融资在2018年将受到更加严格的限制。而债券市场利率依然高启，贷款利率上浮，且部分企业拿到银行贷款的难度较大，整体融资环境进一步趋紧，预测2018年的社融增速或进一步降低至10%，对经济的压制作用会逐步体现。 1月12日，央行公布2017年12月金融统计数据显示：12月新增社融1.14万亿，同比少增4999亿；M2增速由11月的9.1%再度回落至8.2%；当月金融机构贷款增加5844亿，同比少增4600亿。2017年全年来看，央行控制基础货币增长，金融监管趋严，银行创造货币能力受限，尤其是通过债券投资、绕道非银创造的货币量增速大幅下滑。18年在控制宏观杠杆率的政策背景下，预计M2保持个位数增长将成为新常态。12月M1增速继续回落至11.8%，在地产销售降温、金融去杠杆背景下，未来仍将趋降。
就在银行业不断降低融资数据的同时，监管层不断在强调发展直接融资市场，提高企业直接融资比重。继十八届三中全会、全国金融工作会议、十九大不断谈到“扩大直接融资比重”后，证监会也频频强调把“发展直接融资放在更加突出位置”，更将此作为一项政治任务去落实。显然，在当前高度强调“讲政治，提高资本市场政治站位”的氛围下，扩容已经成为了当前证监会引导金融服务实体经济的首要任务—— 2017年11月20日，证监会主席刘士余强调，“资本市场的改革发展稳定工作要突出抓重点、补短板、强弱项，把发展直接融资放在更加突出位置”； 2017年11月14日，证监会主席刘士余指出，“坚决贯彻落实党的十九大报告对资本市场提出的目标任务，着力增强资本市场融入国家战略、服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”； 2017年8月25日，证监会主席刘士余谈到，“中国证监会正在按照中央政府的统一部署，牢牢坚持资本市场服务实体经济的根本发展方向和保护投资者合法权益的根本监管使命，大力推进依法监管、全面监管、从严监管，推动资本市场稳定健康发展” 促使决策层融资政策发生这种变化的原因就在于传统的以银行为主导的间接融资模式已经与转型升级的中国经济发展需求不适应。在工业化时代，因为工业化就是一个简单扩大再生产的过程，所以最佳融资方式就是银行融资，给钢铁、地产企业钱就可以扩大经济发展规模。但是到了服务和创新的时代，其实银行就基本上没有用武之地了。因为银行的所有融资的核心是需要有一个抵押品，银行是一个面向重资产行业的融资方式，但是所有这些新的方向，比如说我们搞创新，创新的本质叫做知识产权，叫做无形资产，没有资产给你做抵押，同样服务业叫人力资本，教育核心是老师，医疗核心是医生，都是人力资本，没有资产给银行做抵押，让银行给他放贷款。换句话说，就是所有这些新的方向必须要转向靠资本市场来提供融资。 实际上，中国经济并不是一直靠举债发展，2008年之前中国经济处于黄金时代，每年GDP增速10%以上，但是我们总的负债率只有120%，那个时候居民企业政府负债加总，也只有GDP的一倍。现在GDP增速慢下来，全社会的负债是GDP两倍多还往上走。 把中国和美国进行对照，我们发现，举债模式是完全相反，美国2008年之前是中国目前的模式，靠举债在发展，但是美国在2008年之后又换成中国2008年之前模式，就是经济增速回升不再是靠举债发展，全社会的总的负债率是稳定的，这个就是核心差异。 为什么美国经济可以好起来，今年大家发现全球呈现一片欣欣向荣的走势，美股和欧股都在创新高。很大原因是源于无论是美国也好还是欧洲都做了同样一件事情，就是都是把银行处理了，美国是有大把的银行破产倒闭，然后欧洲是大把银行重组，当他们把银行变小了，银行少了之后钱就变少了，经济却变好了。 也正是经济模式的转变，过去的“信贷决定论”趋于失效，央行也敢大刀阔斧地砍掉M2增速。当前真正牛的国家是美国、中国，而美国发展是靠的是创新、是企业家精神，和钱没有本质关联。这意味着中国如果真心想要转向一个服务和创新的时代，必然要改变靠货币驱动的模式，因为我们在过去工业化时代你可以用银行培养钢铁厂和房地产企业，但是服务和创新是不能单纯靠钱的。 事实上，除了金融体系以外，各地政府也意识到了这个问题——经济转型升级下，中国更需要高质量的增长，单纯经济数据的提高并不是经济增长的首要目标。 近日天津将滨海新区2016年的1万亿元GDP被调整为6654亿元人民币，去年天津官方GDP总量的一半以上是由滨海新区贡献的，天津的2017年官方国内生产总值(GDP)可能会减少近20%。 内蒙古也发生类似情况，1月3日内蒙古自治区党委“自曝家丑”,承认自治区政府财政收入虚增空转,部分旗县区工业增加值存在水分,经过初步认定,应核减2016年规模以上工业增加值2900亿元,占全部工业增加值的40%,2016年地区生产总值基数也相应核减。 …… 综合来看，无论是实体经济，还是金融体系都在2018年更强调高质量的增长，近期央行、银监会发起了一系列针对银行业监管政策、数个地区下调经济增长数据、曾是改革旋风的郭树清如今强调“监管姓监”的背后，不仅仅是去杠杆的持续推进，更是中国在持续探索与新型经济发展需求，尤其是高质量增长相配套的融资模式。在工业化时代，因为工业化就是一个简单扩大再生产的过程，所以最佳融资方式就是银行融资，给钢铁、地产企业钱就可以扩大经济发展规模。但是到了服务和创新的时代，其实银行就基本上没有用武之地了。中国如果真心想要转向一个服务和创新的时代，必然要改变靠货币驱动的模式，因为我们在过去工业化时代你可以用银行培养钢铁厂和房地产企业，但是服务和创新是不能单纯靠钱，更关键在于知识产权，但这种无形资产恰恰目前难以成为银行贷款的抵押品。
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发表于 2018-1-15 09:02:17
