首席证券内参2018.1.17

《官媒再次警告“蓝筹爆炒风险”：白马闪崩、券商爆拉释放出什么信号？》：博览研究员注意到，《证券时报》16日刊登署名为皮海洲的文章，强调指出“蓝筹股也应防范过度炒作的风险”，也恰在16日，多只此前被大肆炒作的所谓“绩优白马股”（例如赣锋锂业、天齐锂业、三安光电等）延续了15日出现的下跌（甚至是“闪崩”）态势，反倒是一直“不温不火”的券商、地产板块在尾盘“快速拉升”（银行股近日的强势更多与郭嘉队操作上证50的“维稳”动作有关，日前已有相关分析，本文不再赘述）。

从短期行情在一根阴线之后立马“打出”一根阳线的“强势”氛围看，上述“白马闪崩、券商爆拉”的“对冲态势”，很可能与部分机构当前的“调仓换股”有关——

此前，大批机构扎堆白马蓝筹无非是想靠着所谓“价值投资”的故事，把股价吹高，但是目前陆续闪崩的业绩白马股已经折射出这些白马“杀人不见血”的凶狠之处。

近期银监会绵密的“收紧银行资金”动作意图已经“明白无误”，即使证监会有意“错开监管压力”，暂时不对股市“下手”，但是股市内部的个股风险则不是证监会所能管得了的事情了。

这也促使部分“扎堆白马”的机构，为了防范监管风险的冲击，而不得不自觉卖出“已经获利丰厚”的优质白马股——银监会的动作虽然没有直接针对股市的投资机构，但其所约束的“银行各类表外、委外业务”的资金去向，很大程度都与所谓的股市投资有关，随着监管动作的“落实”，保不齐就会有机构面临被“抽资”的风险！

因此，卖股还钱成为无奈之举。而正是这些机构“平仓式卖出”，将会给大批机构扎堆的个股带来闪崩的风险。

如果机构并不愿意就此放弃参与“博反弹、填平估值洼地”的机会，那么，他们寻找此前“扎堆现象较少、安全性较高、估值水平低的品种”，就成为“合理”的选择！

如此，也就能够更好的理解，为何在16日尾盘，2017年以来“表现平平”的券商、地产板块，又有了“被打鸡血”的迹象。

博览视点




官媒再次警告“蓝筹爆炒风险”：白马闪崩、券商爆拉释放出什么信号？
【研究员】：江桥 田文

结论：白马闪崩、券商爆拉与银监会周末的消息不无关系，一方面银监会的动作已经昭然若揭，大家心知肚明。即使说证监会有意错开银监会的监管压力而暂时不对股市“下手”。但是股市内部的个股风险则不是证监会所能管得了的事情了。信托平仓所带来的潜在风险，使得这个时候只能是选择机构扎堆现象较少的、安全性较高的、估值水平低的个股更为合适。银监会在背后“点火”，金融股在前面“开路”。接下来这些暂时接替白马股的“第二梯队”（中字头、地产股、券商金融股）将成为短期重点的配置方向。我也相信，对于接下来有这些低位蓝筹接力白马股，让部分白马股的闪崩风险分开释放，同时消耗白马股的部分估值风险也是监管层乐见其成的。白马股虽仍是未来中长期投资的机会所在。但是短期之内基于银监会插手信托所点燃的闪崩风险已经让扎堆在白马股里面的机构开始警惕了。那么接下来谁先跑到之前站位现象较少、估值较低的“第二梯队”当中去，谁就能够在短期行情内尽早取得主动权。但是有一点需要特别提醒的是：对于博览研究员上面提到的三大概念，在筛选个股的时候也要尽量回避机构较多、前期涨幅较大的“明星股”。

从短期行情在一根阴线之后立马“打出”一根阳线的“强势”氛围看，上述“白马闪崩、券商爆拉”的“对冲态势”，很可能与部分机构当前的“调仓换股”有关——

近期银监会绵密的“收紧银行资金”动作意图已经“明白无误”，即使证监会有意“错开监管压力”，暂时不对股市“下手”，但是股市内部的个股风险则不是证监会所能管得了的事情了。

因此，卖股还钱成为无奈之举。而正是这些机构“平仓式卖出”，将会给大批机构扎堆的个股带来闪崩的风险。

如此，也就能够更好的理解，为何在16日尾盘，2017年以来“表现平平”的券商、地产板块，又有了“被打鸡血”的迹象——

●而地产股也是过去一两年来的“臭老九”。基于房地产长期严控的大背景，多数机构一直不看好房地产股票的未来。但地产股至少在当前会受益于“机构换股提前卡位”的支撑。

作为一种“积极的应对”，接下来谁先跑到之前扎堆现象较少、估值较低的“第二梯队”当中去，谁就能够在短期行情内尽早取得主动权。

周末发生的几件大事或许与此密切相关

周末发生的几件大事或许与此密切相关——

●《中国证券报》消息称，近日多家信托公司收紧股票配资业务，包括暂停新增有中间级的配资业务、暂停新增单票配资业务。

这种事情一旦发生，往往就不是说公司有没有业绩驱动的问题了。例如赣锋锂业这种机构扎堆的锂电白马龙头股。周一盘中无抵抗式暴跌直至跌停，周二继续大幅下挫。而类似的三安光电、信维通信皆大幅下跌。

大批机构扎堆白马蓝筹无非是想靠着价值投资的风把股价吹高，但是目前陆续闪崩的白马业绩股已经折射出这些白马“杀人不见血”的凶狠之处。一方面银监会的动作已经“明白无误”，大家心知肚明。即使说证监会有意错开银监会的监管压力而暂时不对股市“下手”。但是股市内部的个股风险则不是证监会所能管得了的事情了。

那么怎么办呢？这个时候只能是选择机构扎堆现象较少的、安全性较高的、估值水平低的个股更为合适。

银行、证券金融股在前期资管新规酝酿期间已经大幅下跌，而国家队据悉也是在上波顶部老早就减仓了。所以一波跌下来已经没有多少“底子薄”的机构死扛了（信托产品风险大的早死了）。

百马同槽，到底谁才是真正的白龙马？

我认为如果继续出现去年11月23日那样的点名批评，那么很容易重蹈覆辙再次引爆市场大幅下跌的风险。所以这次考验监管智慧的难点就出在如何引导白马股内部的预期尽量产生分歧。

银监会在背后“点火”，金融股在前面“开路”。接下来这些暂时接替白马股的“第二梯队”将成为短期重点的配置方向。我也相信，对于接下来有这些低位蓝筹接力白马股，让部分白马股的闪崩风险分开释放，同时消耗白马股的部分估值风险也是监管层乐见其成的。

对于这个问题，我仍然坚持前期看法，也即是说白马股仍然是未来中长期投资的机会所在。但是短期之内正是基于银监会插手信托所点燃的闪崩风险已经让扎堆在白马股里面的机构开始警惕了。那么接下来谁先跑到之前站位现象较少、估值较低的“第二梯队”当中去，谁就能够在短期行情内尽早取得主动权。因此，大家也不难理解为何16日尾盘出现机构疯狂涌入证券、地产的现象了。

决策参考




党报和住建部否认楼调放松预期——地产中线看涨不变但短调利空出现
【研究员】：柏双

在博览研究员看来，目前后面两个因素——龙头股的好业绩和规模化效应要得到股价体现的预期，北上的境外和国内的机构资金增配地产股——依旧是地产板块较强的支撑因素， 甚至如果考虑到2017年业绩大涨的这些龙头房企，也普遍都是持有大量土地储备的企业，这些储备在2016年到2017年土地价格大涨之后面临价值重估，很多地产商拥有的“真实价值”显著上升。比如，大房企就曾透露，他们2017年之前在一线城市项目平均楼面地价仅为2213元/平方米，三线城市更是只有996元/平方米。由此可见，2018年，仅仅因为土地价格上升对房企带来的“价值重估”就非常惊人！ 但政策放松预期却出现了变化。人民日报和住建部先后表态否定了楼调放松的说法。博览研究员认为，考虑到业绩因素和机构增配地产都属于中线因素，并不会动摇地产中线趋势上行的方向，但政策预期对短线炒作情绪影响更直接，而且今年来地产板块在节后大盘的上涨中，涨幅仅次于现在人人喊打的区块链，因此，短线要警惕地产的短调风险。

博览研究员在上周三（1月10日）写下了《为什么博览认为地产有较大概率成为今年的结构行情下新龙头？》。

在博览研究员看来，目前后面两个因素——龙头股的好业绩和规模化效应要得到股价体现的预期，北上的境外和国内的机构资金增配地产股——依旧是地产板块较强的支撑因素。

二则，机构资金依旧在增配地产。而且从资金来源角度，2018年开年以来，北上资金仍然在主导白马龙头的话语权；2018年的增量资金仍然主要在海外资金，这绝对了将港股地产龙头的上涨套路适用在A股地产龙头中的做法也会越来越明显。

但政策放松预期却出现了变化。人民日报和住建部先后表态否定了楼调放松的说法。博览研究员认为，考虑到业绩因素和机构增配地产都属于中线因素，并不会动摇地产中线趋势上行的方向，但政策预期对短线炒作情绪影响更直接，而且今年来地产板块在节后大盘的上涨中，涨幅仅次于现在人人喊打的区块链，因此，短线要警惕地产的短调风险。

党报的评论称，之前各地推出的房地产调控措施略显粗糙，很多规定带有“一刀切”色彩，有些还是临时照抄其他城市的调控措施。随着楼市调控常态化，一些地方势必会结合本地情况对楼市调控措施进行细化与优化。

随后在昨日（1月16日）,住建部有关负责人表示，对房地产调控的态度是明确的、坚决的，是一以贯之的。住建部表示，2018年将全面贯彻落实党的十九大和中央经济工作会议精神，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，毫不动摇地坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，毫不动摇地坚持房地产市场调控目标，毫不动摇地坚持调控政策的连续性稳定性。强调将严格落实各项调控政策措施，严厉打击各类违法违规行为，坚决遏制投机炒房，进一步落实地方主体责任，确保房地产市场稳定。

因为，不能排除的可能性是，现在监管层允许对此前有些矫枉过正的一刀切政策可以微调，但2018也会有一些现有政策尚未顾及或者存在漏洞，但符合楼调长效机制的新调控政策，也会出台——那么当这些长效机制出台替代现有的部分本就不合时宜需要调整的楼调政策后，到时候是不是舆论又会转而认为楼调在收紧？！

但无论官媒是不是在玩文字游戏，套路大家。博览研究员认为，官媒和住建部先后发声对当前的楼调放松预期，都是一个重要的利空打击，对于地产板块来说，等于（政策放松、龙头企业业绩暴增、机构增配地产股等）三大支撑其上涨的因素，其中一个被削弱。这对短线预期是不利的。

据摩根大通报告显示，宝能系共斥资约451亿元，合计持有28.04亿股万科A股份，占总股本的25.4%，其持仓成本大致在16.08元。在接下来的两年里，宝能一股没卖，全靠质押股票获取流动性，按16日的收盘价计算，宝能目前账面盈利高达676亿元。如果加上两年来质押股票的利息支出（业内平均水平一年8%），则宝能目前的持仓成本应该在18.76元左右，据此计算依然有601亿元的浮盈，已经整整赚了1.34倍的净利润！

但在吃瓜群众的一片羡慕嫉妒恨声音中，博览研究员有一种担心，当大家都在感叹“姚老板”苦尽甘来，炒股“稳准狠”之时，是否也是大佬们其实在搞障眼法准备撤退时？因为上市公司对股权变动的披露是比较滞后的，往往是韭菜割完，消息才公布。因此，媒体如此大范围地报道姚老板赚了大钱，恐怕对万科的股价继续涨，也是不利的。而万科显然现在是A股的地产龙头，它的走向，对整个地产板块影响极大！

【博览财经研报】博览研究员注意到，在1月15日的大盘下跌中，房地产板块成逆市上涨的防御性品种。紧接着就在16日“力挺”大盘“翻红！

然而，博览研究员认为，即便是地产板块普涨抗跌，但是从中长期看，地产板块大方向也是“一九”分化行情。

博览研究员认为，最具有持续上涨能力的，是像“万科、保利”这样的一线房企，其次是像“华夏幸福、华侨城”这样的在细分市场具有特色的房企，但其风险高于一线房企。而对于像泰禾集团这类的中小房企，借着房地产板块的“春风”显然已经演变成了地产板块最大的妖股，从中长期看，投资者需要谨慎。

为什么房地产板块以前不涨，现在能够涨？

●“上半年‘白马股’依靠业绩的稳定性规避调控的风险”，但那个时候房地产行业正处在调控逐渐加码的“暴风眼”当中，自然不会获得市场的青睐。

转机出现四季度：针对房地产市场的发展，高善文称：“上市房企存货从2010年底以来，存货水平一直在异常过高并不断上升。2014年底开始，房地产开始进入去存货状态。2017年三季度，上市房企存货处于历史最低水平。中国房地产存货去化过程已经结束，很快将进入补库存和存货重建过程，即将进入拐点。市场表现为，今年土地销售收入创新高，越来越多城市加入限贷限购，房价开始上涨。”

总之，博览研究员认为，地产板块疑似“政策松绑”的预期，再加上2016年和2017年至少持续了2年的业绩爆发式增长，同时今年以来大资金增配地产股，使得地产股有望成为今年最为抗跌的板块。

◆一方面，所有的政策放松和基本面库存的去化，对龙头房企最有利。

另一方面，能够获得资源的也是这些龙头。在2014年、2015年和2016年拿地高潮中，不知死活的地方房企高溢价拿地，如今已经面临着巨大的财务风险。南京地王京奥港拖欠了数千万的工程款，还有一笔超过30亿元的融资即将到期……

只有龙头房企还存活……行业的集中度要提升，等于说前面一两年的调控帮助这些“龙头“消灭了自己的潜在竞争对手，不知名的地方房企再不可能去拿地当地王……

2017年，房企在规模竞逐中加速奔跑，各大龙头的土地储备工作也纷纷按下“快进键”，与销售突进相映成趣。克而瑞研究中心最新统计数据显示，2017年房地产企业新增土地TOP100排行榜中，刚刚荣登年度销售冠军宝座的碧桂园又以新增土地价值4100亿元，新增土地建面12553.7万平方米获得2017年土地市场的“双料”冠军。业内人士认为，与2016年土地市场地王频出相比，2017年的土地市场竞争依然激烈，房企拿地速度加快且呈现出强者恒强特征，因此预计龙头房企在2018年的整体拿地体量仍将保持较高水平。

◆我们大方向强调“一九”分化行情格局主要包含2个方面——

其二、在消费类和房地产行业里面，自身也是“一九”分化：以万科和保利地产为代表的“不仅业绩增速较快，同时也在做积极转型”的一线房企；以华夏幸福、华侨城等为代表的在细分市场具有一定特点的二线房企；以泰禾集团、荣安地产等为代表的中小上市房企。

◆供给侧改革推进到2017年底的时候，整个实体经济的发展在做“加法”和“减法”政策之间切换注定了，2017年要“破“很多东西，而2018年则要“立”一些东西。

我们可以理解为这是对旧的经济模式划的一个“句号”：完成去库存之后，房地产新一阶段的增长就会有新的特征和规律。而龙头房企有望主导市场游戏规则。

套用“去产能”的话说，以前是旧的供给被消化掉，那么未来房地产行业新的供给应该有它的“市销对路”的特征。我们还是把焦点放在龙头行业上，比如万科投身在租赁并举的层面上。

焦点透视




A股的“区块链”不是用来投资的，而是市场心态的“风向标”！
【研究员】：杨波

结论：发生在博览研究员身边的故事说明，投资人不应该简单的用“骗局”来给区块链产业划“成份”。但该产业在技术和商业两个层面都尚处于发展的较早阶段，所以，投资该产业中相关项目的行为，应该属于早期投资的范畴。换言之，不能因为看到百度、阿里、腾讯等都在区块链上做投入，就在A股这种二级市场上找投资标的——这样做，属于投资阶段和参与市场之间的明显“错位”。 另一方面，当前A股中对区块链个股及板块的炒作，很大程度上是“炒消息”。而根据心理学和信息传播学的典型理论，实际上并没有一个模型或一套规则，帮我们在一个信息热点突然生成后，有效的预测其所产生的后果是“好事”还事“坏事”，也就是说，仅仅依据区块链的信息爆发，我们实际上无法对A股中区块链板块的中长期走势，做明确的方向性预判。 所以，博览研究员不建议普通投资人参与A股中区块链的炒作。 但是，换一个思路，我们似乎可以将A股区块链板块的运行，作为了解和预判市场交易情绪以及监管层监管理念的一个风向标。 也就是说，我们不建议普通投资者在A股参与区块链炒作，但建议大家关注这个板块，作为观测市场总体风向，指导交易的一个参考。

博览研究员要说的是：一方面，发生在博览研究员身边的故事说明，鉴于中国企业在互联网领域的国际地位，当不少国内领先企业在向区块链展开投入时，投资人不应该简单的用“骗局”来给区块链产业划“成份”。但该产业在技术和商业两个层面都尚处于发展的较早阶段，所以，投资该产业中相关项目的行为，应该属于早期投资的范畴。换言之，不能因为看到百度、阿里、腾讯等都在区块链上做投入，就在A股这种二级市场上找投资标的——这样做，属于投资阶段和参与市场之间的明显“错位”。

所以，博览研究员不建议普通投资人参与A股中区块链的炒作。

身边的故事说明，当下在A股炒区块链存在着明显的“错位”问题

说实话，博览研究员一开始以为自己听错了，朋友所在的公司是一家医药国企，如果不是其自己说有这件事，博览研究员实在无法想象会有这种合作。据这位朋友介绍，相关项目目前处于探索阶段，他们公司只是合作方之一，还有民间资本参与，与“BaaS”之间，只是业务合作关系。朋友说，该项目并不一定能做成，技术和商业层面都有很多没有搞清楚做想清楚的问题，公司相当于以一定的资源参与风险投资。

由此，博览研究员认为，鉴于中国企业在互联网领域的国际地位，当不少国内领先企业在向区块链展开投入时，投资人不应该简单的用“骗局”来给区块链产业划“成份”，同时，由于这个产业在技术和商业两个层面都尚处于发展的较早阶段，所以，投资该产业中相关项目的行为，应该属于早期投资的范畴。换言之，不能因为看到百度、阿里、腾讯等都在区块链上做投入，就在A股这种二级市场上找投资标的——投资的阶段和参与的市场明显“错位”。

博览研究员注意到，区块链概念最近一次舆论高潮出现在1月23至14日这个双休。人们回想一下可以发现，这两天中，网络上关于区块链的知识普及文章、产业分析文章以及看好与看衰的评论文章就想约好了一样，突然大量的出现。一时间，似乎人人都是“区块链”专家。

换言之，仅仅依据区块链最近的这一次信息爆发，我们实际上无法对其所谈及的区块链产业的下一步发展做出确定性的“好事”与“坏事”的判断。由此，我们也就无法就此，而对A股中区块链板块下一步的中长期走势，做明确的方向性预判。

虽然上述两个方面的分析都不建议普通投资人参与A股的区块链交易，但普通投资人还是要对这个板块给予相当的关注。因为从某些角度来说，它的运行，可能作为了解和预判市场交易情绪以及监管层监管理念的一个风向标。

如16日《“十一连阳”结束后，两类资金“同场共舞”决定大盘这样走！》一文中所写到的，“市场出现了两类价值观和风格不同资金同场共舞的情况。”其中一种资金就是炒区块链概念股的，