开宗明义，今天的产品，分为两个部分，一个是博览首席经济学家李宏图先生从“决策层对中国金融业发展的长期角度”，来“辨析”中国金融业未来三年的“生态环境”，正处在“拨乱反正、正本清源”的攻坚阶段，在此大背景下，《金融业将被打回“旧石器时代”，三年无牛市》——不从社会进步、人类发展的角度，而从拨乱反正、正本清源的角度，可以说，当今金融行业将被打回“旧石器时代”，三年无牛市！首先，金融发展的方向是安全第一，所谓本源，就是借贷，是银行借贷，不是银行提供子弹，全社会（实质是泛金融行业）加杠杆的借贷（所谓金融创新、混业经营），因为金融创新导致了资金在借贷环节的多重性令资金成本增高（都被金融“寄生虫”吞食了），甚至能流向实体了金额有限。一旦中间环节某一环出问题，全社会链锁反映。“旧石器时代”的“手工作业”最安全。怎么回到“旧石器时代”呢？断水、断电、断通道！不是实体经济，都别想拿银行的钱！拿了银行的钱，就别想再放贷！就连房贷、消费贷都要限制。什么LP、GP、信托、保险，有本事拿自己的钱来玩。谁要用银行的钱，收购上市公司的股权，查一个，毙一个！需要多长时间，将金融打回“旧石器时代”呢？刘鹤所讲“争取在未来三年左右时间，打赢防范金融风险攻坚战”。玩金融的，不是小偷（抬高利率），就是寄生虫（赚差价），别了金融！ 另一部分，则是博览研究员从春节前的“短期角度”来评估，29日整体回调之后，A股阶段性走势的判断——虽然长线极其悲观，难有大行情。但就短中线而言，昨日《短调并未动摇A股向上的“四大特征”！虽然今天可能仍会收跌》我在昨天（29日）的文章中谈了，今年来A股有四个特征非常明显。而昨天虽然暴跌，但并没有改变上述这几个特征——新华网刚刚表态IPO低过会率会常态化；昨天涨停数仍有23只，创业板个股昨天依旧表现出较强的态势；热点方面，机构对于“价值+周期龙头”仍是主线的共识未改，而国改和粤港澳即将有重磅政策公布；金融对外开放出现实质进展（惠誉拟在华申请独立牌照）。尤其是从资金面来说，很多权益类基金还在建仓的半途中，决定了他们有能力引导市场、也不会允许调整太过于。因此，我们强调，春节前市场依然体现出机会面较大，下跌即是买入上车的机会。 不过，受到全球股债齐跌，隔夜美股创五个月最大日跌幅的影响，今日（1月30日）A股可能继续维持调整态势。但既然机会性为主，博弈短线的投资者需观察调整会持续几天，何时再重新介入。中线趋势投资者仓位继续维持。
首席视点
别了金融！“拨乱反正、正本清源”将金融业打回“旧石器时代”，三年无牛市！
【研究员】：博览首席经济学家 李宏图
编者按：博览首席经济学家李宏图先生指出，不从社会进步、人类发展的角度，而从拨乱反正、正本清源的角度，可以说，当今金融行业将被打回“旧石器时代”，三年无牛市！首先，金融发展的方向是安全第一，所谓本源，就是借贷，是银行借贷，不是银行提供子弹，全社会（实质是泛金融行业）加杠杆的借贷（所谓金融创新、混业经营），因为金融创新导致了资金在借贷环节的多重性令资金成本增高（都被金融“寄生虫”吞食了），甚至能流向实体了金额有限。一旦中间环节某一环出问题，全社会链锁反映。“旧石器时代”的“手工作业”最安全。怎么回到“旧石器时代”呢？断水、断电、断通道！不是实体经济，都别想拿银行的钱！拿了银行的钱，就别想再放贷！就连房贷、消费贷都要限制。什么LP、GP、信托、保险，有本事拿自己的钱来玩。谁要用银行的钱，收购上市公司的股权，查一个，毙一个！需要多长时间，将金融打回“旧石器时代”呢？刘鹤所讲“争取在未来三年左右时间，打赢防范金融风险攻坚战”。玩金融的，不是小偷（抬高利率），就是寄生虫（赚差价），别了金融！
【博览财经研报】开宗明义，今天的产品，分为两个部分，一个是博览首席经济学家李宏图先生从“决策层对中国金融业发展的长期角度”，来“辨析”中国金融业未来三年的“生态环境”，正处在“拨乱反正、正本清源”的攻坚阶段，在此大背景下，金融业将被打回“旧石器时代”，三年无牛市！ 另一部分，则是博览研究员从春节前的“短期角度”来评估，29日整体回调之后，A股阶段性走势的判断：博览研究员对春节前的短期行情仍然相对乐观，大盘在经历相对有限的回调、休整之后，大概率还会在“一九分化”的框架下，继续其“填坑、蹭热点”的反弹游戏！ 这种对长短期走势判断的反差，在各自的阶段性上并不矛盾，但操作上需要加以区分，敬请读者加以辨析！ 楼继伟：过度混业造成一系列金融乱象需要“三年左右时间”才有可能“根治”！ 日前，楼继伟在“第十六届企业发展高层论坛”上发表讲话，在其中专门谈及他对中国金融业是否还要走“混业经营”的道路提出“疑问”，对未来的发展方向，明确了他“个人的‘总结反思’”，博览首席经济学家李宏图先生对此颇有感触，在此与大家分享上述分析与观点，也与市场投资人“共勉”—— ★以下是楼继伟此次讲话的节选—— …… 五是防范和化解金融风险。我把这个问题放在最后重点说，是因其太重要了，在这个问题上，绝不能出颠覆性错误。当前，我国M2与GDP的比例超过200%，与日本的水平大体相当，超过美国91%的两倍。但从利率水平看，2017年我国1个月的SHIBOR拆借利率平均水平为4.09%，同期日本的可比利率水平为-0.01%，美国为1.1%。我国货币环境更为宽松，资金成本反而更高，表明金融体制存在严重的扭曲。过度的混业（我们称之为“综合经营”）造成一系列金融乱象，名目繁多的中国特色衍生品另人眼花缭乱，同业、通道、嵌套、资金池、庞氏融资性的万能险、P2P、非标、现金贷等等层出不穷、相互叠加，结果是不断抬高资金成本，加剧实体经济困难。同时，风险传染的渠道极不透明。相比于美国十年前的金融市场，各种衍生品风险收益特征是有定义的，如MBS、CDS、CDO等，也都是经过备案的。我国则更为混乱，需要穿透到产品底层，才能识别真实的风险收益特征。我国的金融机构，除常规的银行、证券、保险、基金外，各类中国特色的金融、类金融机构和区域性交易市场创新设立更是眼花缭乱，不胜枚举。这样，我国产生系统性金融风险的概率是相当大的。因此，眼下更为迫切的任务是打好风险防控攻坚战。 …… 整治金融风险绝非一日之功。我十分认同刘鹤同志不久前在达沃斯峰会所讲的，“争取在未来三年左右时间，打赢防范金融风险攻坚战”的判断。如果能在三年左右的时间解决这一问题，名义利率过高的问题也能随之解决。 第五，对未来金融模式的反思。横览世界，中国是混业发展到极致的金融市场，风险高企，这不禁令人反思。一些地方领导以往热衷于发展地方交易市场，现在也发现难以监管，区域性市场难免风险外溢，一旦出险，收拾起来十分棘手，也都在审慎处理和认真反思。 我很难对未来的模式作出定性的判断，这里我提出两点，供大家思考。 第一点，习总书记强调，“金融要回归本源，为实体经济服务”。要真正回归本源，我们是否必须要坚持大混业模式？是否有能力承接混业经营带来的金融监管复杂性的挑战？是否有必要让金融机构承担混业监管真正到位后的高额合规成本？是否有必要让实体经济支付过高的名义利息？无论这是因为高额合规成本外溢，抑或是因为过度混业、多重衍生造成的高风险定价。上世纪90年代，朱镕基同志坚持分业经营。我曾委婉地提出，是不是先观察一下，但他坚持认为，现阶段公民规范守法意识不足、机构监管能力不足，混业必乱。正是在他的坚持下，才有“三会分设”和金融机构按主业拆分。当前金融行业利润已超过其他行业利润总和，大量人才蜂拥而至。去年我受邀对清华大学经管学院7字班毕业生讲话，心生感慨，结合自己的经历讲了一些励志的话。但另一种感慨讲不出来，当时面对上千毕业生，因为不止本院，还有其他院系的学生，都兼修金融相关专业。今后，优秀的青年还有多少愿意去做工程师、科学家？遑论公共经济学家。面对今天的金融乱象，我不禁感佩朱镕基同志当年的英明预见。 第二点，金融危机之后，2010年1月诺奖获得者，保罗·克鲁格曼曾撰文指出，“美国应当向其邻居加拿大学习。更具体地说，加拿大更加严格地限制银行业的杠杆作用，并且限制了证券化进程。毫无疑问，近年来加拿大的这些约束，使银行家失去了许多提出那些所谓聪明想法的机会，但事实证明，这些约束都是正确的”。就我的国际比较观察，加拿大的金融市场被认为是最“枯燥乏味”的，金融当局严格规范控制混业，限制衍生品产生和交易，防范金融风险传染，着力保护金融消费者，实现了金融与实体经济的协调发展。即便全球金融危机后，加拿大的银行系统仍被标普和IMF评为世界上最健康的银行体系。其经验值得我们研究借鉴和深刻反思。 …… 李宏图：当今金融行业将被打回“旧石器时代”，三年无牛市！ ★以下是博览首席经济学家李宏图先生的感触，以及对中国资本市场长期趋势的“再判断”—— 不从社会进步、人类发展的角度，而从拨乱反正、正本清源的角度，可以说，当今金融行业将被打回“旧石器时代”，三年无牛市！ 首先，金融发展的方向是安全第一，所谓本源，就是借贷，是银行借贷，不是银行提供子弹，全社会（实质是泛金融行业）加杠杆的借贷（所谓金融创新、混业经营），因为金融创新导致了资金在借贷环节的多重性令资金成本增高（都被金融“寄生虫”吞食了），甚至能流向实体了金额有限。一旦中间环节某一环出问题，全社会链锁反映。“旧石器时代”的“手工作业”最安全。 怎么回到“旧石器时代”呢？ 断水、断电、断通道！ 不是实体经济，都别想拿银行的钱！ 拿了银行的钱，就别想再放贷！就连房贷、消费贷都要限制。 什么LP、GP、信托、保险，有本事拿自己的钱来玩。 谁要用银行的钱，收购上市公司的股权，查一个，毙一个！ 需要多长时间，将金融打回“旧石器时代”呢？ 刘鹤所讲“争取在未来三年左右时间，打赢防范金融风险攻坚战”。 玩金融的，不是小偷（抬高利率），就是寄生虫（赚差价），别了金融！
博览视点
短调并未动摇A股向上的“四大特征”！虽然今天可能仍会收跌
【研究员】：柏双
我在昨天（29日）的文章中谈了，今年来A股有四个特征非常明显。而昨天虽然暴跌，但并没有改变上述这几个特征——新华网刚刚表态IPO低过会率会常态化；昨天涨停数仍有23只，创业板个股昨天依旧表现出较强的态势；热点方面，机构对于“价值+周期龙头”仍是主线的共识未改，而国改和粤港澳即将有重磅政策公布；金融对外开放出现实质进展（惠誉拟在华申请独立牌照）。尤其是从资金面来说，很多权益类基金还在建仓的半途中，决定了他们有能力引导市场、也不会允许调整太过于。因此，我们强调，春节前市场依然体现出机会面较大，下跌即是买入上车的机会。 不过，受到全球股债齐跌，隔夜美股创五个月最大日跌幅的影响，今日（1月30日）A股可能继续维持调整态势。但既然机会性为主，博弈短线的投资者需观察调整会持续几天，何时再重新介入。中线趋势投资者仓位继续维持。
【博览财经研报】对于昨日大盘神奇的收在下跌0.99%（这里透露一个秘辛：大盘涨跌幅超过1%时，上级有关监管部门是要向博览财经要市场波动原因的分析材料的），从市场层面来看，可以说，银行和白酒板块的崩盘，是昨天大盘直泄落地的主要原因。但我们并不因此改变对春节前强调把握机会面的提示。不过，受到全球股债齐跌，隔夜美股创五个月最大日跌幅的影响，今日（1月30日）A股可能继续维持调整态势。但既然机会性为主，博弈短线的投资者需观察调整会持续几天，何时再重新介入。中线趋势投资者仓位继续维持。 我在昨天的文章中谈了，今年来A股有四个特征非常明显： 其一，金融强监管吼声和实际的政策动作不少，但在股市层面，几乎忽略了对金融强监管的关注，市场并没有表现出对强监管的负面影响。 其二，IPO的过会率不断走低，股市融资相比去年前三季度都保持着较低水平。市场原本对今年“扩大直接融资提升到政治任务”所造成的失血担忧，至今并没有得到验证。 其三，存量博弈已久的市场，终于出现增量资金入市苗头——市场成交量不断回升、数个新公募基金获得惊人超募、央行提前给出春节特供版降准等，尤其工行、建行这种大金融巨无霸和两桶油，都能被资金不断撬动，并没有后继无力的征兆，还有创业板的成交量陡增，都体现出增量入市的苗头。 其四，“二八分化”有向“二八轮动”变化的苗头——很多分析机构都在讨论2018年的风格分化的问题，但实际情况是，不仅蓝筹、周期、白马继续大火，跌了两年多的创业板也日益得到更多机构的认可，呼吁战略性机会已到。赚钱效应的增强，让风格分化有向良性轮动，甚至齐涨变化的征兆。 而昨天虽然暴跌，但并没有改变上述这几个特征——新华网刚刚表态IPO低过会率会常态化；昨天涨停数仍有23只，创业板个股昨天依旧表现出较强的态势；热点方面，机构对于“价值+周期龙头”仍是主线的共识未改，而国改和粤港澳即将有重磅政策公布；金融对外开放出现实质进展（惠誉拟在华申请独立牌照）。尤其是从资金面来说，很多权益类基金还在建仓的半途中，决定了他们有能力引导市场、也不会允许调整太过于。因此，我们强调，春节前市场依然体现出机会面较大，下跌即是买入上车的机会。 我们看到，今年以来，基金成为炙手可热的投资品种。无论是公募还是私募，权益类基金发行占比均创新高。 今年以来截至1月26日，新成立的公募基金总份额达到988.06亿，环比增加10%，是2017年4月以来的新高。其中，股票型和混合型基金合计份额339.33亿份，占1月新基金发行量的68.69%，这一数据创2016年5月以来的新高。与权益类基金还行火热形成鲜明对比的是货币基金，曾经在2016年、2017年大热的品种，如今几乎颗粒无收。 再来看在发基金，目前有174只新基金正在发行（ABC类份额分开计算），其中，股票型基金占比达到15%，混合型数量为101只，占比达到58%，除去26只偏债混合型基金，这个占比仍达到43%。 公募基金热销的同时，私募基金也出现发行高峰。Wind数据显示，2017年12月，私募基金产品成立数量达369只，发行规模277.15亿，平均发行规模2.33亿，均创2017年4月份以来新高。 其中，股票型基金发行表现最为抢眼。数据显示，2017年12月发行的私募基金中，股票型基金发行数量282只，平均发行规模3.26亿，创2017年2月份以来新高。 从发行规模占比来看，2017年12月股票型基金发行占当月私募发行的比例达91.68%，延续2017年下半年以来的升势。 不仅如此，从已公布的数据来看，2017年12月私募发行规模居前的基金中，几乎均为股票型基金，而此前月份多为债券型基金、股票型基金组成。值得注意的是，从发行数量占比来看，截至1月17日，2018年1月份股票型基金发行数量占比达77.59%，创2017年1月份以来新高。另据中国基金报消息，私募圈传出上海某大型私募基金的产品，1月已进账100亿左右。包括高毅资产、汇鑫、信惠等私募机构过去一个月产品发行数量均超过15只。 博览研究员认为，考虑到如此多的增量资金才刚刚入市或者正在半途，他们要么刚刚完成股票配比任务（但还没看到“效益”），要么还在买入股票的“进行时”中，但是基金的调仓或仓位控制显然没有散户这么自由灵活（特别是被动指数型基金），因此，这些增量资金的存在，决定了即便出现短调，对机构而言，反而是加快上车的机会。这也决定了短调不会干扰中线的机会。毕竟只有涨了基金才有收益。 当然，也必须要承认，昨天出现的多个消息面上的不利信息，干扰了短线市场的情绪，一个主要的关键因素就是，强监管的调门陡然显著的抬升了， 一是，一行三会在上周末同时发声强调“监管从严”，这非常罕见。
而央行副行长易纲日前在《中国金融》2018年第3期发表的题为《货币政策回顾与展望》文章中则表示，债务和杠杆水平还处在高位，资产泡沫“堰塞湖”的警报尚不能完全解除，金融乱象仍然存在，金融监管构架还有待进一步完善。探索将影子银行、房地产金融、互联网金融等纳入宏观审慎政策框架，将同业存单、绿色信贷业绩考核纳入MPA考核，优化跨境资本流动宏观审慎政策，对资本流动进行逆周期调节。 随后，我们看到，作为金融之都的上海市长应勇的最新表态也进行了回应。他主要说了两条内容：一是，防范金融风险是输不起的战役。上海要始终把防范和化解金融风险摆到更重要的位置，并打好这场战役。二是，“坚持严控高房价、高地价不是权宜之计，减少经济增长、财政增长对房地产的依赖也不是权宜之计，要加强房地产调控不动摇、不放松。” 显然，强监管的调门陡然显著的抬升了，这一在过去大半个月都没有在股市得到明显反馈的政策信号，其终于在股市有所反馈，也正常。但博览研究员同时也注意到，市场并没有因此对“区域规划叠加下的地产板块”接棒成为蓝筹新龙头有什么动摇，昨晚腾讯京东苏宁等互联网巨头以340亿元齐齐入股万达商业的消息对于地产板块的信心也是一个重要鼓舞。 另外，在股市的外围资金面上也出现了些许扰动。1月29日晚间，多位非银机构固收投资人士透露，近日从银行融入隔夜资金难度加大，其原因与一些银行收紧了对非银机构的隔夜资金融出有关。早在26日，一些大行就暂停了对非银机构的隔夜融出。而到了29日，一些中小银行也停止了对非银的隔夜融出。在此背景下，29日隔夜利率有小幅上行。具体而言，(全市场)银行间隔夜质押式回购利率(R001)加权值为2.62%，较上一交易日上升6.05bp。 但是，鉴于同业拆借的紧张主要指向固收业务，对于权益类资产的影响非常简洁而弱，我们认为这些资金扰动对股市的干扰影响不会太大。 另外，本周，美联储将召开FOMC会议。此外，多家公司将公布财报，并将公布非农就业数据，外盘市场情绪出现了一些波动。 总之，结合短线消息面和市场趋势趋势性特征来看，昨天的调整并不意味，但并没有改变股市至少在春节前的机会面。
不过，昨日全球股债齐跌，隔夜美股创五个月最大日跌幅（道指、标普均跌幅0.67%，纳指收跌0.52%）。10年期美债收益率四年新高，恐慌指数VIX收涨至13.84，创2017年8月18日以来收盘新高——博览研究员认为，这可能对今日的A股表现继续产生一些负面的跟随，A股可能继续调整。当然，美股当前趋势同样没有发生变化，负面影响持续性也应不长。
决策参考
短线回调空间有限，春节前仍可乐观！
【研究员】：江桥 田文
结论：市场回调虽然在预期之中，但是不妨碍我们对春节前的行情保持相对乐观的态度，反而因为市场部分品种在短期之内释放了较大的浮筹，也为春节前期的第三段行情提供了更佳的氛围。对于当前白马股的破位下跌，博览研究员认为短期来看，如无其他利空影响的话，资金顺势切换到创蓝筹和国企改革概念的可能性更大。们仍然重申近期观点——目前政策层面尚未看到新的利空变量来改变前期行情的趋势，所以趋势上来看，反弹休整的幅度应该不会太大。市场休整之后，部分前期“填坑”填得过度的品种也会随着市场回调消化高估涨幅，所以会为后面市场给出新的相对价值空间。
【博览财经研报】14:40的时候，博览研究员已经撰写好了行情异动报告准备向“有关部门”汇报，但不得不佩服我大A股，经常能够在收盘前一两分钟强势拉回1%以内，从而让我不用提交异动报告。对此，我打心里无数次慨叹过“感谢‘神秘力量’啊！”。这不，29日收盘沪指跌幅再次精准地落在了0.99%。 调一调更健康，春节前期仍可乐观 在26日《连阳行情再被终结，这一次还会继续向上吗？》一文中，博览研究员已经指出： 就短线而言，目前整个市场上面大的概念来看基本上除了国企改革外，已经出现了该填坑的都填了不少了。所以市场内部资金面临着新的逻辑变化，需要重新选择投资路径。对此，博览研究员认为目前政策层面尚未看到新的利空变量来改变前期行情的趋势。所以趋势上来看，反弹休整的幅度应该不会太大。但是对于当前的市场来看，可以做出适当的减仓防守。无论是从上证涨跌比来看还是从涨跌停板的数量来看，25日都出现了一个不太乐观的局面。叠加目前市场内部逻辑面临重新选择路径，所以市场顺势回调的概率较大。而这次7连阳行情被阴险终结后则很难出现上一波连阳行情终结后继续上演连阳行情的壮观景象。 本轮反弹，市场每次需要寻找新的突破口的时候都以阴线示人，这次也不例外。26日再来一根阳线后29日中阴再度袭来。但是，对于29日《一行三会“同日强监管”，为何反证市场预期已切换“乐观频道”？！》中对目前到春节前期的第三阶段行情，我们仍然偏向乐观态度。 所以市场回调虽然在预期之中，但是不妨碍我们对下一阶段的行情继续保持相对乐观的态度，反而因为市场部分品种在短期之内释放了较大的浮筹，也为春节前期的第三段行情提供了更佳的氛围。 为什么这样讲呢？ 首先，本轮反弹从“白马填坑”到“第二梯队低位蓝筹互相切换”再到“创业板异军突起”，市场上相对低估的品种在短期之内都取得了较大的涨幅。从资金配置的角度来看，也需要等待行情消化消化。所以在这种情况下继续依靠增量资金推高指数和各个热点品种实属困难。行情在短期之内陷入依靠存量来维持盘整，这种情况之下也是资金顺势开启短期风格切换的一个机会。 29日《从“填坑→切换→蹭热点”，春节前A股“超预期题材”还在创蓝筹和国企改革上！》一文中，我们已经谈到了： 这波反弹就是从“我有利好我该涨”→“我是白马我该涨”→“我跌得多我该涨”的路径演绎。当矮子和长子都变得差不多高的时候，自然是谁有热点，谁就更能够在资金面前有优势。这个时候行情将沿着“自驾模式”从头开始，转变到“我有利好我该涨”。 从25日开始到春节前这段时间内，市场更大概率是处于“蹭热点阶段”。一方面缺乏增量资金继续在短期之内配置市场，导致短期之内进入存量拉锯时期；另一方面市场按照自驾模式继续沿着自身规律运行，所以缺钱的氛围下，自然是拥有利好刺激的更强。 28日晚间“目前五大发电集团在京津等地部分电厂煤炭库存可用天数已经低于7天的警戒水平。燃煤电厂面临全国性大范围保供风险，部分电厂电煤库存只可用2-3天。”以及29日早间“煤炭去产能目标或与2017年持平，钢铁略降四成”的消息刺激下，令煤炭钢铁周期股在29日表现活跃。 市场已经进入到“蹭热点阶段”了，只是对于春节前的这段时期，我们认为主流上来看确定性较大的机会并不在周期股身上，而是在于创蓝筹和国企改革。具体原因详见《从“填坑→切换→蹭热点”，春节前A股“超预期题材”还在创蓝筹和国企改革上！》，本文不再赘述。 舍大保小，短线风格切换或已现契机 从29日市场表现观察，博览研究员注意到相比之下，除了短期消息刺激的周期股，市场有趣的迹象就是超级品牌龙头股的大跌、创业板的强势、尾盘房地产板块及银行板块的动作。 29日以龙头股为代表的超级品牌指数大跌，这波反弹以来白马龙头股正式出现大幅调整。29日文章里面我们并没有对证监会新闻发言人高莉“近期，部分板块、一些个股异常交易特征明显，股价呈现快速上涨态势，涉嫌存在操纵市场等违法行为，严重扰乱市场秩序，可能积聚市场风险。对此，证监会稽查部门高度重视，已经密切关注借势炒作高价股、概念股、热点股等突出问题，对于存在涉嫌操纵市场行为的，执法部门将坚决出‘重拳’打击”的消息进行过多解读。 但是有意思的是部分投资者将29日白马股调整的事情联系到这则消息。例如，博览研究员甚至注意到网上股民朋友的一段话： 但是联系我们近期的多篇文章可以看到，我们已经根据行情运行的新特征而从实际出发将仓位配比中的白马蓝筹进行了较大幅度的削减，取而代之的是创蓝筹和国企改革股。 对于当前白马股的破位下跌，博览研究员认为短期来看，如无其他利空影响的话，资金顺势切换到创蓝筹和国企改革概念的可能性更大。29日市场的节奏基本上是金融地产等“第二梯队蓝筹”维持相对强势，从而使得整个股指并没有因为白马股“一集团”的大幅回调而造成大幅下跌。相比之下，创业板虽然跌幅接近沪指，但是已经属于空前强势了。 总结 所以，我们认为短期之内基于白马股的回调而使得内部资金重新选择突破口的可能性进一步提高，这也为短期之内市场资金切换到创蓝筹提供了后续力量。随着股市进入到春节前的第三阶段，市场除了在即期利好消息刺激的题材概念上切换外，更大概率还是在创蓝筹和国企改革股上“蹭热点”。行情虽然如预期调整，但是我们仍然重申近期观点——目前政策层面尚未看到新的利空变量来改变前期行情的趋势，所以趋势上来看，反弹休整的幅度应该不会太大。市场休整之后，部分前期“填坑”填得过度的品种也会随着市场回调消化高估涨幅。所以会为后面市场给出新的相对价值空间。所以后期市场资金在选择新的突破口的时候，仍然大概率会回到近期市场资金关注度较高的这几个概念。
政策许可反弹下，创蓝筹仍有空间！
【研究员】：江桥
结论：博览研究员认为创业板如今能够“改命”变得顽强，这主要还是得益于监管层对行情自身反弹的许可。创业板小市值股后期仍然没有多少趋势性机会，而确定性大的仍然在创蓝筹之中，这是整个宏观经济背景和市场环境决定的。抛开主板和创业板之分，很多创蓝筹除了代码有个300之外，和主板蓝筹没有太大区别。市场在政策许可的反弹环境之中，将更倾向于选择性价比更高的，此时的白马股自然不如创蓝筹。此外，从监管的态度变化来看，仍然反映出官方的态度并不希望市场被完全捆绑在茅台为代表的一集团当中，而是希望有更多的低位品种来接力白马，为市场长期稳定构筑一个稳固的结构。而这也为创蓝筹在短中期方向迎来稍微像样一点的反弹补涨行情带来了可能性。所以，在政策许可的环境尚未发生实质性改变之前，对于创业板蓝筹仍可继续高看一线。
【博览财经研报】29日上证指数下跌0.99%，创业板指仅下跌0.94%。从此前较长时间来看，在上证指数跌幅接近1%的时候，创业板都跌幅接近2%，甚至是超过2%。但是类似于29日这种情况，可以说很长时间没有看到了，特别是在整个市场出现白马权重大幅下跌的情况下，创业板却表现出异常的强势。 创业板不再是A股出气筒 创业板按照以前的“风格”，在上证指数大跌近1%的时候，理应下跌2%左右。但是创业板指似乎改变了此前的“宿命”，这种强势的背后折射出的是什么呢？ 以往每次大盘“不太爽”的时候就把创业板顺带“揍一顿”，结果创业板每次都是鼻青脸肿地当“出气筒”。博览研究员认为创业板如今能够“改命”，这主要还是得益于监管层对行情自身反弹的许可。 正如我们此前对行情的定性，这波反弹本质上是“政策许可式反弹”。市场在“我有利好我该涨”→“我是白马我该涨”→“我跌得多我该涨”等三个阶段内相继演绎轮动，但是监管层对于市场都没有做出较大的干预性举措。这也是市场能够按照自身逻辑去演绎的原因。 创蓝筹估值优势凸显+监管许可反弹=创蓝筹仍有空间 我此前的确在多篇文章中看空创业板，但是正如我此前强调的中长期看空创业板与短线市场轮动偏重创业板并不相悖。正如去年5月的时候，在市场一片看空创业板的时候，我仍旧敢于提前数月提出创业板将大概率在8月迎来中线反弹。 很多时候，对于一个事物是否有价值谈得太长远的话会面临很多变数，所以价值很难去评估。所以当我们观察到了某些特殊信号出现的时候就要善于从市场的逻辑里面去寻找机会所在。 从这一点上来看，对于近期创业板的放量以及反弹，我在策略上也及时将其纳入仓位配置对象之中。原因何在？ 此前我们提出的一点就是创业板接下来的故事会更多一点，更容易蹭热点。下面我要讲的是其他几点： 第一个是，从估值的角度来看，创业板经历两年多的下跌之后，整个指数到了一个相对较低的位置。 但不同于简单的估值论，我同样认为接下来股市在宏观流动性收紧以及金融强监管不变的环境下，市场注定还是分化行情。以后的市场大概率还是A股为中国的改革转型成本买单，而港股受益；创业板为资本市场服务实体经济买单，而白马蓝筹受益。 但是有一个会变的就是创业板小市值股为创业板买单，而创业板蓝筹股受益。 其实我们回顾2017年主板市场来看，仍然是核心权重大涨而其他市值较小的跌。所以目前创业板在我看来，创业板小市值股后期仍然没有多少趋势性机会，而确定性大的仍然在创蓝筹之中。这是整个宏观经济背景和市场环境决定的。抛开主板和创业板之分，很多创蓝筹除了代码有个300之外，和主板蓝筹没有太大区别。 从市场进入2018年以来，市场经历了“填坑”——“切换”等多个阶段，但是后面较长一段时间内都是在超跌低估的品种里面切换。所以，市场在政策许可的反弹环境之中，我个人认为是更倾向于选择性价比更高的。此时的白马股自然不如创蓝筹。这也是为何近几次我们在仓位配比示意图当中逐步抬高对创蓝筹的仓位的原因。 第二个是监管态度。 过去的环境和目前的环境最大的不同在于监管层更反感蓝筹权重股动不动就拉出新高而引发市场不稳定，反而是对创业板蓝筹股的上涨保持缄默的态度。这也就是我此前说创业板能否有行情的一个关键，即政治许可。 单就茅台来讲，去年11月23日官方媒体点评过一次，随后市场开启下跌调整； 今年1月15日茅台最高距离800仅一步之遥，第二天清晨官方媒体就发文指出“警惕蓝筹过度炒作的风险”； 近日朋友圈再度泛滥贵州茅台淘宝限时抢购的消息，随后就看到茅台集团总经理李保芳表态： “茅台的股票，是投资者分享茅台价值的载体，而不是短线博弈的筹码；茅台的股价，是茅台价值的真正体现，而不是因情绪化跟进，甚至投机性冒进而促成的走高。当前和今后，茅台集团都将保持清醒、密切关注、积极引导，加强风险防控，努力使茅台股价和市值维持在一个较为合理的水平。” 这仍然反映出官方的态度并不希望市场被完全捆绑在茅台为代表的一集团当中，而是希望有更多的低位品种来接力白马，为市场长期稳定构筑一个稳固的结构。 所以从监管态度的变化来看的确是在变化。而这也为创蓝筹在短中期方向迎来稍微像样一点的反弹补涨行情带来了可能性。 同样，从短线市场来看，29日在A股蓝筹权重大幅调整的环境下，创业板50指数比创业板更显强势，仅微幅下跌0.23%，反映出创业板权重蓝筹的韧性仍然很强，而这背后也是市场资金的偏好在不断改善的原因。 总结 综上，博览研究员认为，在政策许可的环境尚未发生实质性改变之前，对于创业板蓝筹仍可继续高看一线。起码，在我们提到的春节前的第三段行情内，创业板蓝筹仍有空间。
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发表于 2018-1-30 08:57:06
