《道指再次暴跌1000点！A股想企稳，就看能否抗住这“第二次冲击波”！》刚刚沐浴过1月“小阳春”的A股，旋即在2月遭遇“极度深寒”。2月8日，美股再度暴跌，道指再次下跌超过1000点，美股风险释放远未结束，仍然将持续冲击全球市场的预期！在国内，这几天沪指虽仍然下跌，但博览研究员发现A股这几日下跌的股票越来越少了，跌停板数量也变少了，跌幅超过5%的更是变少了。说明市场情绪在海外市场“突如其来”的第一次打击“蒙圈”后，有所“醒悟”，但短期行情能否实现“收敛波动性”，要看能否承受这“第二次冲击波”的压力！好在近日官媒开始频繁的引述“资深人士”的讲话，阐述对A股“稳定”的信心，虽然尚停留在“口头维稳”这样“初级”的层面，但至少，监管层开始“介入”到“维稳市场预期”的工作上来，多少表明行情的持续下行，已经引起有关方面的“关注”，虽然尚不能说股市连续的下跌“已经触碰‘防范系统性风险’的‘下限’”，但有关方面已经有所“警觉”：“郭嘉队”虽然近期并没有什么“作为”（上证50、权重蓝筹持续溃败），但“A股的政策底”，还“有人驻防”的！此时，美股再次暴跌，势必会对全球市场再来一次“冲击波”，虽然我们期待其“边际效用递减”，但压力仍然不容小觑！ 《监管层发最直白维稳信号：不能再跌！但美股再跌千点暴露市场脆弱性!》A股主板继续大幅下跌，而连续第二天，创业板与主板走出迥异的反差走势。而周四的隔夜美股再次暴跌——道指收跌超千点. 华尔街的分析师们终于不再淡定，虽然还在重复：造成最近美股暴跌的原因既有国债收益率攀升，也有通胀出现露头迹象等。但也有不少分析师开始提到：美股在整个2017年与2018年1月份都获得了较大涨幅，出现回调也属正常——这不就是博览研究员所言的美股已经高处不胜寒嘛！ 对此应该怎么看？对A股会是怎样的影响？博览研究员有四个观点： 第一，我们重申，美股近期的接连暴跌，越来越看着不像是短调，而更像是牛市逻辑已经崩坏，是大级别的调整。 第二，A股主板的表现更加符合当前市场主流情绪对美股的跟随，而创业板接连两天与主板反差极大的上涨，则是反映了部分资金的投机情绪，但憧憬创业板又开启新一轮行情显然过于乐观。 第三，未来主板还会跌多少，已经从之前暂时的完全由外部的美股走势所主导，重新切换为美股及国内因素双重主导了。 第四，至少可以相对确定的是，A股下跌的空间越来越小，而反弹则随时可能发生。但我们依然强调，为规避海外不确定性扩散，投资人或空仓过节、彻底避险。节前不要轻易抄底。
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道指再次暴跌1000点！A股想企稳，就看能否抗住这“第二次冲击波”！
【研究员】：田文
结论：刚刚沐浴过1月“小阳春”的A股，旋即在2月遭遇“极度深寒”。2月8日，美股再度暴跌，道指再次下跌超过1000点，美股风险释放远未结束，仍然将持续冲击全球市场的预期！在国内，这几天沪指虽仍然下跌，但博览研究员发现A股这几日下跌的股票越来越少了，跌停板数量也变少了，跌幅超过5%的更是变少了。说明市场情绪在海外市场“突如其来”的第一次打击“蒙圈”后，有所“醒悟”，但短期行情能否实现“收敛波动性”，要看能否承受这“第二次冲击波”的压力！好在近日官媒开始频繁的引述“资深人士”的讲话，阐述对A股“稳定”的信心，虽然尚停留在“口头维稳”这样“初级”的层面，但至少，监管层开始“介入”到“维稳市场预期”的工作上来，多少表明行情的持续下行，已经引起有关方面的“关注”，虽然尚不能说股市连续的下跌“已经触碰‘防范系统性风险’的‘下限’”，但有关方面已经有所“警觉”：“郭嘉队”虽然近期并没有什么“作为”（上证50、权重蓝筹持续溃败），但“A股的政策底”，还“有人驻防”的！此时，美股再次暴跌，势必会对全球市场再来一次“冲击波”，虽然我们期待其“边际效用递减”，但压力仍然不容小觑！
【博览财经研报】在海外，2月8日，美股再度暴跌，道指再次下跌超过1000点，美股风险释放远未结束，仍然将持续冲击全球市场的预期！ 在国内，这几天沪指虽仍然下跌，但博览研究员发现A股这几日下跌的股票越来越少了，跌停板数量也变少了，跌幅超过5%的更是变少了。 说明市场情绪在海外市场“突如其来”的第一次打击“蒙圈”后，有所“醒悟”，但短期行情能否实现“收敛波动性”，要看能否承受这“第二次冲击波”的压力！ “郭嘉队”近期虽没有什么“作为”，但“A股政策底”，还“有人驻防”！ 博览研究员此前的分析指出，A股自身逻辑不明显（尤其是政策因素暂退）的情况下，海外市场的风险传递会“偷袭成功”。 在这种背景下，如果A股自身仍然缺乏“利好支撑，或者政策扶持”，监管层继续让A股“自主消化外部冲击”，则相较于2017年11月底，此次回调，跌幅扩大，时间延长！ 博览研究员注意到，近日官媒开始频繁的引述“资深人士”的讲话，阐述对A股“稳定”的信心，虽然尚停留在“口头维稳”这样“初级”的层面，但至少，监管层开始“介入”到“维稳市场预期”的工作上来，多少表明行情的持续下行，已经引起有关方面的“关注”，虽然尚不能说股市连续的下跌“已经触碰‘防范系统性风险’的‘下限’”，但有关方面已经有所“警觉”：“郭嘉队”虽然近期并没有什么“作为”（上证50、权重蓝筹持续溃败），但“A股的政策底”，还“有人驻防”的！ 此时，美股再次暴跌，势必会对全球市场再来一次“冲击波”，虽然我们期待其“边际效用递减”，但压力仍然不容小觑！ 因此，一方面国内政策开始“关注”行情，有助于“波动收敛”，但另一方面，海外风险释放仍在加剧，或再次冲击A股的预期与稳定性。 两相比较，博览研究员倾向于认为，A股仍然难以逃过“冲击波”，但跌幅与烈度，应该向“收敛”方向运行：这几天沪指虽仍然下跌，但博览研究员发现A股每天下跌的股票越来越少了，跌停板数量也变少了，跌幅超过5%的更是变少了。 说明市场情绪在海外市场“突如其来”的第一次打击“蒙圈”后，有所“醒悟”，短期行情要想实现“收敛波动性”，就看能否承受这“第二次冲击波”的压力！ 监管层如仍然让市场“自主消化外部冲击”，则A股为未来“跌出空间”的可能性更大！ 本周A股预期受累于美股暴跌的冲击而连续下跌，少部分“聪明”的上市公司选择“停牌”躲过暴跌的风潮，而大部分则只有在风暴当中“苦熬”！究竟何时能够摆脱这种悲催的命运？ 在此前的研究当中，博览研究员指出，相比2017年11月底开启的那一轮回调，2018年2月份的这次调整，最大的变化，就在于有“意外因素”打破了行情维系多时的“国内政策与市场预期”之间“微妙而脆弱”的“平衡”。 由于此轮回调尚未触及监管层设置的“避免系统性风险”的“下限”（但已经引起有关方面的“关注”，但尚未“动手”），毕竟此轮回调的触发因素并非“政策扰动”，而更多是市场“自主调整”，政策面并没有那么急迫的“维稳”压力，因此，相较于2017年11月底开始的那波下跌，监管层对市场回调空间的“容忍度”相对较大，出手“干预”的急迫性较低，而选择让市场“自主消化外部冲击”，为今后行情的发展“跌出空间”的可能性更大！因此，相较于2017年11月底，此次回调，跌幅扩大，时间延长！ ●2017年11月：市场预期亢奋，资金抱团白马蓝筹，而官媒则点名批评“对某些白马股的‘炒作’”；旋即，市场情绪转为悲观，行情下跌； ●2018年2月：先是翻炒“信托降杠杆”这个“旧闻”，紧接着“误传”有关“股权质押遭强平”，但彼时，监管层和官媒尚能为了“避免不必要的波动”，而在“第一时间”及时“辟谣”，对冲市场“无厘头的焦躁”； 显然，博览研究员此前分析的“监管层‘调控’行情运行上下限”，继续发挥作用—— ◆市场过于亢奋，有可能“误导‘脱虚向实’大方向”，触及“服务实体经济”这个“上限”时，监管层就给市场降降温，但并不过分打击，以免“重蹈‘处置旧风险引发新风险’的覆辙”，所以2017年11月“调控白马见效”之后，12月政策就基本“缄口不言”，大盘也就随即开始“横盘震荡”； ◆而市场由于“错误政策解读和预期”而面临“异动”，有可能因此“导致新的政策风险，触及‘确保不发生系统性风险’”的“下限”时，监管层又及时出面“安抚”市场预期，沪指由此得到了“两个阳线”的反弹。 由此可见，在不考虑外部“意外风险”的情况下，监管层对A股的“调控”，基本上就是要在上述的“上下限”之间，“精心构筑”一个“政策与市场预期”直接的“平衡”！ 但可惜的是，就在2月初市场预期稍显平稳之后，海外市场的暴跌，迅速打破了上述“平衡”，并再次引发A股市场避险预期的升温…… 而此次调整之后，要想重新建立起“平衡”，无非两个路径—— ●要么，“内因”（尤其是国内政策面有“重大变化”）重新占据A股的行情逻辑，A股运行脱离“外因”的“意外扰动”，重回“内部平衡”； ●要么，苦挨到“外因”的“边际效用递减”，对A股的冲击减弱，行情开始重新“自主发展”； 就目前情况看，博览研究员倾向于认为，由于此轮回调尚未触及监管层设置的“避免系统性风险”的“下限”，监管层让市场“自主消化外部冲击”，为今后行情的发展“跌出空间”的可能性更大！但考虑到官媒已经开始“口头喊话、维稳预期”，A股波动性有可能“收敛”，就看其能否经受住“美股暴跌的第二冲击波”的考验！
博览视点
监管层发最直白维稳信号：不能再跌！但美股再跌千点暴露市场脆弱性!
【研究员】：柏双
结论：A股主板继续大幅下跌，而连续第二天，创业板与主板走出迥异的反差走势。而周四的隔夜美股再次暴跌——道指收跌超千点. 华尔街的分析师们终于不再淡定，虽然还在重复：造成最近美股暴跌的原因既有国债收益率攀升，也有通胀出现露头迹象等。但也有不少分析师开始提到：美股在整个2017年与2018年1月份都获得了较大涨幅，出现回调也属正常——这不就是博览研究员所言的美股已经高处不胜寒嘛！ 对此应该怎么看？对A股会是怎样的影响？博览研究员有四个观点： 第一，我们重申，美股近期的接连暴跌，越来越看着不像是短调，而更像是牛市逻辑已经崩坏，是大级别的调整。 第二，A股主板的表现更加符合当前市场主流情绪对美股的跟随，而创业板接连两天与主板反差极大的上涨，则是反映了部分资金的投机情绪，但憧憬创业板又开启新一轮行情显然过于乐观。 第三，未来主板还会跌多少，已经从之前暂时的完全由外部的美股走势所主导，重新切换为美股及国内因素双重主导了。 第四，至少可以相对确定的是，A股下跌的空间越来越小，而反弹则随时可能发生。但我们依然强调，为规避海外不确定性扩散，投资人或空仓过节、彻底避险。节前不要轻易抄底。
【博览财经研报】A股主板继续大幅下跌，而连续第二天，创业板与主板走出迥异的反差走势。而周四的隔夜美股再次暴跌——道指收跌超千点，标普500指数创年内新低，双双从高位跌超10%，进入调整区。纳指跌近4%。布油盘中创年内新低。黄金小幅上涨，终结四连跌。美债收益率上涨。这是道指本周第二次创下逾千点跌幅—— 华尔街的分析师们终于不再淡定，虽然还在重复：造成最近美股暴跌的原因既有国债收益率攀升，也有通胀出现露头迹象等。但也有不少分析师开始提到：美股在整个2017年与2018年1月份都获得了较大涨幅，出现回调也属正常——这不就是博览研究员所言的美股已经高处不胜寒嘛！ 对此应该怎么看？对A股会是怎样的影响？ 博览研究员有四个观点： 第一，我们重申，美股近期的接连暴跌，越来越看着不像是短调，而更像是牛市逻辑已经崩坏，是大级别的调整。 过去近十年来三大指数的惊人涨幅（纳斯达克指数涨了5.9倍、道琼斯工业指数涨了4.1倍、标准普尔500指数涨了4.3倍），换言之也意味着泡沫化、高台跳水的风险越来越大。同时也为其埋下了巨大的高台跳水风险。毕竟，没有只涨不跌的市场，这是资本市场的铁律！ 尤其从我们对过去十年支撑美股上涨的动力切换来看，早在2016年末美联储开始渐进加息和缩表，也就是进入货币紧缩周期后的一年多来，美股的上涨是缺乏合理的逻辑支持的——既没有更宽的流动性支持了，经济增速基本面也未见有什么大幅的改善——而主要是靠所谓的“特朗普效应”的支持，但这种情绪化的推动本身就是不稳定的。 可以说，理性逻辑来看，美股早在数年前就该跌了！因此对任何一点风吹草动（利空），都是很容易过敏的！一旦市场出现某一点崩坏的迹象，都会被显著放大——而现在，这些情绪崩坏的迹象已经越来越确定。 第二，A股主板的表现更加符合当前市场主流情绪对美股的跟随，而创业板接连两天与主板反差极大的上涨，则是反映了部分资金的投机情绪，但憧憬创业板又开启新一轮行情显然过于乐观。 一是乐视本来在过去美股暴跌的几天，跌幅更大。拉长周期来看，在过去10年中创业板的表现，相比于主板更差，而在今年初，很多机构都表达了对创业板在今年业绩见底、增加配置比例、创业板； 二是受到作为前龙头乐视在第十个跌停后，出现抄底资金，并在第11个跌停后开板翻红的消息刺激——其跌停数是明显少于此前机构给出的测算的18个跌停，而翻红时间点则更早于预期——这对创业板整体预期的好转，也有重要的正面刺激作用。 三是，主板何时会开始弱化对美股的跟随尚不确定，但可以确定的是，如果主板一直萎靡不振，创业板不可能一直走独立行情。 第三，未来主板还会跌多少，已经从之前暂时的完全由外部的美股走势所主导，重新切换为美股及国内因素双重主导了。 而我们看到，在外部方面，经过周二的强势反弹、周三的震荡微跌后，虽然不能说美股已经止跌，但至少最恐慌的下跌时间已经过去。 在国内因素方面，我们注意到，新华网、人民日报等官媒和四大证券报在8日齐齐发出了资深人士对A股市场的五点看法，非常直白地表达了看好A股基本面，维稳市场预期的态度。在政策市特征更趋明显的当前市场环境下，投资者绝不会忽视这种政策维稳信号。 第四，至少可以相对确定的是，A股下跌的空间越来越小，而反弹则随时可能发生。但我们依然强调，为规避海外不确定性扩散，投资人或空仓过节、彻底避险。节前不要轻易抄底。 一则是，官媒的直白维稳其实也暴露了当前市场的脆弱性，历史上来看，靠维稳向来至多只是能维持指数表面上的平稳，但并不意味着有赚钱效应； 二则是，美股经过此前数个交易日的创历史记录暴涨暴跌后，市场预期已经出现了明显的变化，其是否代表已经终结了牛市，还是只是一个小浪花，现在预期分歧非常严重。至少博览主流观点认为，美股长达9年多的牛市存在终结的风险。所以，“美股风险是否已经释放完？”的不确定性，也要求A股投资者需要防范如果美股再现大跌对A股会产生的拖累、跟跌。 尤其是就今日（2月9日）而言，受美股再次千点暴跌的影响，今天主板大概率会继续大幅下跌，也并不能因此认为创业板会止跌。创业板今天可能会比较矛盾：到底是继续独立行情？还是跟随主板？资金恐怕会比较矛盾。 当然，我们认为，趋势上可以确认的是，由于A股本身确实估值等各方面比美股要安全很多，其对美股下跌的反馈会越来越“钝化”，而会逐渐对维稳、经济数据等正面信号开始更敏感！ 监管层明确发出“直白的维稳信号”——不希望再跌了，但也间接承认现在市场预期很脆弱 2月7日晚，在A股遭受恐慌性抛售两天后，一个被媒体冠以“市场资深人士”的访谈内容同时出现在了上海证券报、证券时报旗下新媒体“券商中国”、人民日报海外版新媒体“侠客岛”官方微信公众号头条上，熟悉中国资本市场的人士都知道，内部人士和“市场资深人士”意味着什么！总结起来，这位“市场资深人士”谈了以下的观点： 一、A股基本面中期向好的基础仍未改变。公司业绩预告下降预期是市场下跌主因的观点并不能获得数据支撑。 二、美股调整对A股短期内有一定情绪影响，但中长期A股优质权益资产相对美股仍然有明显的投资优势。 三、近期A股市场下跌幅度不会太大，也不会受到国际市场持续性影响，投资者应当理性看待。如果美股继续下跌，反而会增加新兴市场对国际资金的吸引力，利好A股和港股。 四、市场去年以来出现“二八现象”，其中重要原因，在于受资金面、政策面等多维度引导，市场投资风格转向白马股和蓝筹股，价值投资逐渐成为主基调。 五、当前美国股市和美国基本面今非昔比，美国股市近期下跌也是加速上涨之后发生的调整。既不存在股灾，也不存在新一轮金融危机。 市场资深人士甚至还“直接点评”了近期的一些热点事件，并强调了当前要更加注意从“正面引导舆情”； 从上周五开始，市场运行的震动比较大，本周反应也比较剧烈。同期美股持续下跌，欧洲市场，包括英、法、德、意等国都在持续下跌。这种背景下，更应当科学理性地看待市场，把握正确的方向，各类市场主体也应理性发声，向市场传递正能量。 近一个月里，舆论非常关注资本市场。尤其近期，A股市场上投资者普遍比较焦急，乐视复牌连续跌停，前段时间刘姝威针对宝能的发声，也都给市场带来了较大扰动。另一方面，在年报信息预报制度下，上市公司要按时在1月完成披露。有些公司有“丑媳妇怕见公婆”的心理，业绩不好的企业往往披露都比较晚，有的甚至到1月31日才披露，ST海润、保千里、獐子岛之类的公司集中披露，负面信息比较多，比较集中。对于一些专家学者的发声，市场各方争论也很大。 资本市场是个信息市场，市场下跌的情况下，信息也成为各参与方博弈的重要因素。有些人高兴就会有人极端不高兴，是因为有不同的利益在里面博弈。 境内外市场往往具有一定的联动性，但是当前我国市场在杠杆水平、估值水平，上市公司市净率、市盈率，以及实体经济基本面等方面都是健康稳健的，“三去一降一补”，以及经济结构调整的宏观背景下，资本市场发展面临着很好的机遇期，对这些市场也应当理性、客观地看待。 对资本市场的健康发展而言，舆论场的健康也至关重要，在市场信心面临外部市场扰动的情况下，尤其应当全面、理性、客观地看待资本市场运行的环境。信心比黄金更重要，在特殊市况下，各方应当共同维护市场稳健运行。 在博览研究员看来，不管这些理由说的靠不靠谱，但监管层发出了明确的信号：要维稳市场！而且不同于此前的遮遮掩掩地从经济、风险防控的角度旁敲侧击。而是直接谈对股市的观点，认为美股下跌的负面影响有限，甚至是利好，A股跌幅不会太大等，这种在几大官媒上同时直白地唱多的论调，相信市场不会忽视——如果暂时没有引起足够重视，那么维稳大概率就会加码，总之要让市场感知到监管层的态度和决心。 另外，1月份的经济数据即将在下周也就是春节前陆续公布，而从最新公布的中国1月进出口数据来看，已是双双超预期！——进口同比大增36.9%，这远高于预期值10.8%和前值 4.5%；1月出口同比增长11.1%，也略高于预期 10.8%，前值 10.9%。 虽然进口远超预期有基础的影响（去年1月进口数据较为低迷），但这并不影响重新强化市场对中国经济增长质量改善的判断——分析认为，进口超预期可能有三方面原因：一是春节因素，二是人民币升值因素，三是国内需求复苏因素。 而路透社援引未具名人士的话报道称，继搁置两年后，中国现已重启合格境内有限合伙人（QDLP）机制，向数家全球资金管理机构颁发了牌照。值得注意的是，新获得配额的境外基金公司将可在该机制下在中国筹集资金用于海外投资，自2015年末以来，这还是首次。这一金融放开的消息，也从侧面说明了金融监管层对于抽离部分资金到境外，对于国内资本市场的稳定性，并不会有什么冲击。这对稳定市场情绪也有间接的好处。 在我看来，虽然官媒的直白维稳并不意味着A股的风险已经收敛（甚至“信心比黄金更重要”的这种直白，还一定程度暴露了A股当前的脆弱性），但至少监管层不希望、不允许A股继续再跌下去的态度非常明确。
不一样的去杠杆，同样的熊市“味道”！
【研究员】：江桥
结论：如果说2016-2017年是刘主席的主场，那么2018年将是郭主席的主场。原以为股市去杠杆已经结束，呵呵！只不过是从老刘换到了老郭而已！而这次首当其冲的已经不再是那些受到鼓舞的散户，而是上千家上市公司的管理层。这些本已在2015年牛市中赚得盆满钵满的上市公司管理层哪会想到自己没有死在5000点却死在了3000点后已经经历了去杠杆的A股。股权质押背后的上市公司加杠杆已经使得A股注定要三番五次地“被虐”，每次此事一出必引发市场的集体恐慌。表面上来看最近跌得多的中小创开始回血了，其实它们的苦日子还远没有结束。包括未来的A股也是如此，虽然说本次深度调整为年后行情带来了较有诱惑力的投资空间，但是要记住的是未来一年里我们都不应对整个股市抱有太过乐观的预期。在去杠杆的年代相信金融创新和在严监管的年代高呼牛市都是类似于“温水煮青蛙”的自欺欺人。面对这样一次不同以往的“去杠杆”，我们不知道何时才能够平息A股的这次风波。但是时隔两年后再次出现的连续百股跌停，应该引起我们对“熊市”味道的反思：A股绝不是监管风暴眼中的“世外桃源”！
【博览财经研报】8日A股再度大跌，百分之十的上市公司停牌避难，剩下9成上市公司苦苦等待春节前的曙光。表面风光下的A股却难掩惨淡的事实…… 根据Wind数据，截至到2月6日，154家公司在一周内停牌；93家公司股价创历史新低；1313家公司股价创三年新低；1711家公司股价创两年新低；2282家公司股价创一年新低。A股一共才三千多家公司。而这些公司大体上有一个“通病”就是股东质押融资多，或者设立过产业并购基金，也就是说都是“败在加杠杆”上了。 2015年-2016年股民加杠杆是最大的风险源，同时也是市场上最受伤的一群人；2016-2018年上市公司加杠杆是最大的风险源，这一次陪伴这些上市公司的股东和散户们一起受伤。 就像大家最近看到的段子：15年股X，灭了中产。17年慢牛，灭了小散。18年初，在气势如虹的上涨中，短短五天，竟然灭了许多上市公司大股东。 究其原因还是因为这些上市公司在过去的几年当中一直处于加杠杆的状态。 最近我在文章当中是这样说的：虽然市场上众说纷纭，但是仔细梳理本次调整过程，大家通过上述分析会看到，就是因为我们A股已经出现了“股权质押风险”的既存现实。这件事不管监管层和交易所怎么样去澄清说明，有一点是确确实实改变不了的，就是已经面临质押平仓风险的个股陷入了相当被动的局面。 2月以来的下跌，每次黄金两点半的时候很多朋友期待国家队出手将上证跌幅拉到1%以内。但是我基本上对此不抱什么希望了。股权质押本身就是证监会去杠杆下的一个客观结果，在下跌初期即使出现了，监管层也不便出面，否则是自己打自己脸。 所以，股权质押这个问题很难拖下去。大家心里都很清楚，在严监管和去杠杆下的A股没有几天好日子。即使说每次反弹总有那么一些毫无良知的专家高喊牛市，但是在金融创新倒退、中国改革转型的背景下，A股几年之内是几乎不可能有什么牛市的。货币越来越紧，整个市场就这么点蛋糕怎么够分？自然还是那些有本事的大公司能抢到更多的资本。也就是说抱团取暖一九分化是一个长期趋势。大票吃肉的时候散户很少跟上，小票挨刀的时候一刀没少挨。就是这样的一个披着牛皮的熊市慢慢地反噬散户的血汗。 那些小的上市公司本身就在“断水断电”之下难以为继，在利用市场内部股权质押这个工具尚且还能够融资。但是恰恰是这样的一个不好的开端，造成了后面“饮鸩止渴”、“作茧自缚”的悲惨结局。 上市公司大股东质押之后，多数小盘股行情不好继续探底下跌；上市公司大股东顶住压力继续加杠杆希望股市反弹走牛带来曙光；但是结果却是小票的一波又一波新低，在去年4月份那波下跌途中已经看到不少上市公司董事长喊出“兜底增持”的口号。 即使承诺输了包赔，赚了员工自得，但是从目前来看已经有好多上市公司董事长自顾不暇了。从1月底披露年报的尾声景象可见一斑，A股奇葩新闻百出。跑路的、失联的、跳楼自杀的、声称扇贝跑了的…… 自己没钱搞员工持股，结果没成想员工买的股也血亏。表面上看大家都在骂乐视网的贾跃亭，殊不知还有多少个上市公司的大股东正走在沦为“贾跃亭之流”的路上。所谓金融本质就是用别人家的水管浇自己家的花园，杠杆一旦崩了就不得不沦为骗局，即使他们本身并不想这样骗大家。 最近看到网上的一副对比图： 在这里我们并不能嗔怪哪位，屁股决定脑袋，你坐在哪你就要为哪说话。 根据东方财富Choice的数据，2016年全年上市公司成立的产业并购基金出资总额达到了1073.55亿元，规模为8980.92亿元。到2017年，这一出资总额已经超过1万亿。 截至2月5日，3800多家上市公司中，有3469家的股东进行了股票质押。其中，132家股份质押的比例在50%以上，568家质押的股份比例在30%-50%之间，780家公司质押股份比例在15%-30%之间。 在2015年到现在的这几年当中，上市公司在并购以及质押加杠杆上不遗余力。而银行也是积极与上市公司寻找合作机会。好像通过2015年的去杠杆之后A股已经没什么大风险了，去杠杆似乎也应该告一段落了。这些在2015年大牛市套现走人疯狂买理财的上市公司没成想到又栽进去了。败在了自己对金融局势的过于乐观！ 如果说2016-2017年是刘主席的主场，那么2018年将是郭主席的主场。曾经被冠以“郭旋风”的市场化改革大员摇身一变成了抹平金融风险源头的“攻坚者”。而银监会自2017年中再到2018年初的几次密集去杠杆的举措，更是让这些在过去几年中肆意加杠杆的上市公司高管大跌眼镜。 噢！原以为股市去杠杆已经结束，呵呵！只不过是从老刘换到了老郭而已！而这次首当其冲的已经不再是那些受到鼓舞的散户，而是上千家上市公司的管理层。 已经落马的前银监会主席助理杨家才在去年3月银监会新闻发布会上曾经动情地比喻“处置非法集资是由爱生恨、始乱终弃的过程”。 我不知道在这样的一个过程中究竟是谁始乱？谁终弃？但是很明显的一点是在加杠杆的时候银行会殷勤地告诉你“天迟早会下雨的，带上伞吧”，等你真的遇到暴雨的时候，银行已经把“伞”拿走了。 直到今天，这些本已在2015年牛市中赚得盆满钵满的上市公司管理层哪会想到自己没有死在5000点却死在了3000点后已经经历了去杠杆的A股。 好像有那么一句话叫“出来混迟早是要还的”，我们在庆幸部分违规套现、暗箱操作、中饱私囊的大股东被套牢的同时，我们又在为没有过几天好日子的散户投资者心痛。从目前的股权质押一事来看，折射出的是整个股市在银监会主导的去杠杆下是多么的不堪一击。每次股市稍微跌多一点，股权质押的警报就拉响。 所以股权质押背后的上市公司加杠杆已经使得A股注定要三番五次地“被虐”，每次此事一出必引发市场的集体恐慌。现如今能够兜底增持的已经兜不住了，当大股东实在借不到别人家的水管的时候，自己家的花园迟早完蛋。 对于3月12日即将实施的股权质押新规，我认为是一个好事情。当然这个事情会让A股的融资功能进一步萎缩，但是会让越来越多的大股东借不到钱。随着上市公司的杠杆被降下来，未来的股市才能够尽早安宁下来。 表面上来看最近跌得多的中小创开始回血了，其实它们的苦日子还远没有结束。包括未来的A股也是如此，虽然说本次深度调整为年后行情带来了较有诱惑力的投资空间，但是要记住的是未来一年里我们都不应对整个股市抱有太过乐观的预期。在去杠杆的年代相信金融创新和在严监管的年代高呼牛市都是类似于“温水煮青蛙”的自欺欺人。 面对这样一次不同以往的“去杠杆”，我们不知道何时才能够平息A股的这次风波。但是时隔两年后再次出现的连续百股跌停，应该引起我们对“熊市”味道的反思：A股绝不是监管风暴眼中的“世外桃源”！
决策参考
创业板连续第二天走独立行情，但千万不要想着抄底！
【研究员】：柏双
当然，我们对A股未来调整空间趋缓，下跌概率越来越低的判断，并不代表说反弹、抄底的机会已经来了。我们依然强调，为规避海外不确定性扩散，投资人或空仓过节、彻底避险。节前不要轻易抄底。尤其是对创业板会否走独立行情的期待，很可能过于乐观，不要轻易的就入场。 首先，主板跟随美股，甚至比美股跌幅还要剧烈的情况大概率仍会延续，在这种情况下，创业板本身走独立行情的难度非常大。对于这两天创业板的迥异走势，还是应界定为超跌反弹，但依靠超跌支持的反弹注定不能涨多久，更谈不上支撑它牛市的逻辑。 典型的，比如对于昨天乐视的超预期提前开板并翻红，不能确定是否是被套机构为了金蝉脱壳弄出的骗局。没有一定心理承受能力和博弈超短线技术的投资者还是不要参与。
【博览财经研报】当然，我们对A股未来调整空间趋缓，下跌概率越来越低的判断，并不代表说反弹、抄底的机会已经来了。 我们依然强调，为规避海外不确定性扩散，投资人或空仓过节、彻底避险。节前不要轻易抄底。尤其是对创业板会否走独立行情的期待，很可能过于乐观，不要轻易的就入场。 首先，主板跟随美股，甚至比美股跌幅还要剧烈的情况大概率仍会延续，在这种情况下，创业板本身走独立行情的难度非常大。对于这两天创业板的迥异走势，还是应界定为超跌反弹，但依靠超跌支持的反弹注定不能涨多久，更谈不上支撑它牛市的逻辑。 其次，中小创顽疾很深，这一轮集中爆发后，我认为暴露的致命伤是诚信问题，上市公司到底能不能信，那些做调研的报告能不能信，这是横在中小创面前的一道鸿沟，到底怎么消除股民的疑虑，还要看证监会的出招。 再次，有种感觉，在当前投资者，甚至国际投资者的风险偏好在降低，以稳定增长作为核心，依靠概念画饼融资的难度越来越大。特别经过了贾跃亭的溃败、獐子岛的荒唐、皇台的黑天鹅后，这种谨慎的投资理念一时半会转不过来。（还有个焦点是，刚刚发射火箭的特斯拉掌舵者马斯克，随着火箭升空，也伴随着亏损的质疑，这位明星能走多远，还需要验证。） 总的来说，关于中小创，我认为超跌反弹应该没问题，但能不能持续仍然是未知数。如果想要布局，还是要找准业绩确定的创业板蓝筹股。 典型的，比如对于昨天乐视的超预期提前开板并翻红，不能确定是否是被套机构为了金蝉脱壳弄出的骗局。没有一定心理承受能力和博弈超短线技术的投资者还是不要参与。 我们注意到，在本周三（2月7日），乐视网突然爆出天量成交，全天成交82万多手，成交金额接近4亿元。据中新网报道，其中东方证券杭州龙井路营业部买入1447万元；网信证券沈阳兴华南街营业部买入802万元；华泰证券南京解放路营业部、兴业证券杭州清泰街营业部、海通证券杭州文化路营业部也都有超过500万元的买单。 本周四，乐视网集合竞价再度放量，近60万手成交，有300万手封单封死跌停。但开盘后不久，乐视网就开板，跌幅迅速收窄。截至早盘收盘，成交额超过35亿元，换手率超25%。而 而就在当天，乐视网公司公告显示，有2.13亿股限售股将于2月8日解禁，占公司总股本5.35%。此次获得限售股解禁的，是2016年8月参与乐视网定增的3家机构中邮基金、嘉实基金、财通基金以及散户章建平所持股份。其中，财通基金解禁7820万股，章建平解禁4977万股，嘉实基金解禁4266万股，中邮创业基金解禁4266万股。当初的定增价格为45.01元/股（复权后为22.5元/股），以7日收盘价4.82元计，这4家股东的合计账面浮亏高达37.66亿元。 虽然没有及时而充分的数据证明这是不是被套的机构在忽悠想抄底的散户进场 此外，不妙的是，据新浪财经消息，深交所在昨晚发布紧急通知：切实做好“乐视网”股票相关风险提示工作，提示乐视网炒作风险，提到要谨慎投资。这对于市场继续炒创业板是一个不能忽视的利空。
后市布局的两大方向：高端白酒和龙头房企
【研究员】：江桥
结论：目前来看，据博览研究员观察，确定性较高的投资方向主要在高端白酒和龙头房企。而近期随着股市的下跌，已经使得股市大部分品种跌回到了几个月之前的启动点。而这对于前期发行的上千亿新基金而言，则是到了 建仓扫货的好时机。当然需要强调的是，本文主要是从行业确定性的角度来看投资机会的大小，而这个机会更倾向于是一段中期方向。
【博览财经研报】大家知道我除了要写研究报告之外，还要给“有关部门”写行情异动报告。这不，A股这几天连续收盘跌幅超过1%，我就得天天写。如果说把这几天的数据挑出来的话，大家会发现A股每天下跌的股票越来越少了，跌停板数量也变少了，跌幅超过5%的更是变少了。 所以，行情虽然仍在下跌之中，但是市场的情绪开始逐步缓和。类似于前几天的百股跌停的局面已经变得轻微多了。 正如博览研究员在7日《价值投资不仅是“登天梯”更是“护身符”！》一文中所提到的： 近期来看市场虽然尚未结束调整，但是可以从未雨绸缪的角度来思考接下来的配置方向。在此前2个月当中，新发行的上千亿新基金，面对彼时连续暴涨的N连阳行情，恐怕是“很纠结”：既要按照合约要求的时间“建仓”，又不希望给“前人”抬轿子；舍弃白马权重股，捡择“创蓝筹”吧，立马就遇上“地雷阵”……如今好了，连续的暴跌，终于让“新基金”获得了“重头来过”的契机：能够“重回”大盘“还没怎么涨”的时候，来“抄底建仓”了——在市场“跟风杀跌”的风暴当中，白马蓝筹仍然会因为自身业绩估值驱动增长。此外，对于金融地产中字头等第二梯队，随着近期的下跌已经差不多打回原形了。但是它们身上“机构扎堆少不容易闪崩、业绩相对稳定、估值较低、盘子大流动性好”的优点仍然存在，其相对价值也因为市场的下跌而更加凸显。所以后期股市新资金的重点配置对象必然少不了这几个。 那么，目前来看行情是否完全企稳还需要观察。但是我们要提前注意后面可能到来的机会…… 首先是关于白酒股。 大家知道白酒企业比较“专一”，基本上不怎么搞些乱七八糟的业务。而且它们每年大概会生产多少酒，售价多少大体都会提前告知。这样一来投资者基本上可以粗略地估算出业绩增长幅度，包括PE同比增长之下应该匹配的股价大致在哪。 从目前的情况来看，基于贵州茅台身上附着较多市场情绪因素，所以我们来看看五粮液：据券商研报，预测五粮液17-19年EPS 为2.43、3.38和4.42元，同比增长36%、39%、31%，当前股价对应17-19年PE 分别为35x、25x、19x，甚至券商对五粮液预估目标价到101。 所以，从估值上来看，以五粮液为代表的高端白酒仍然有着姣好的盈利增长预期。而消费升级、白酒整体提价以及消费行业在供给侧结构性改革下受到影响极小的自身优势都将使得中高端白酒在未来具有较大的配置价值。 其次，关于地产股。 一方面，大家都知道龙头集中度的持续提升是利好，另一方面，大家又担心收紧房地产开发贷、清查通道和非标等表外融资、房地产税立法的推进，对于整个行业来说是利空，压缩了行业蛋糕。这样一来，一个利空、一个利好，如何衡量对于龙头地产公司的影响？ 如果一个行业龙头市占率超过50%甚至更高，一旦出现整个行业性质的利空，那么压缩行业蛋糕，就基本等于是压缩了龙头的蛋糕，因为龙头的市占率已经非常大了，他代表了整个行业的情况。但相反，目前房地产行业龙头的市占率还远远没有达到这样的水平，这个时候越是收紧的行业政策（限贷、限购），对中小房企越是不利，反而越有利于龙头地产通过收购小企业，将集中度进一步提升。 所以，在当前整个房地产市场受到严控的环境下，虽然说大家都面临着贷款收紧的局面，但是这个时候恰恰是龙头房企吞并压缩小房企的好时机。而这也意味着龙头房企随着占有率逐步扩大而导致其利润增速会出现超预期的情况。 此外，过去发展的几十年黄金时期，本质上也是房地产的黄金时代。特别是龙头房企，可以说手上非常有钱。在整个经济体缩紧货币的情况下，谁有大把的现金流，谁将在未来资本市场占据更大的主导权。所以龙头房企本身就具有极大的避险优势。 数据显示，目前已公布1月份销售业绩的23家内地房企当月合计销售金额达2947.57亿元，同比上涨71.6%。 据各公司公告，三大地产龙头企业碧桂园、万科和恒大1月合同销售额均超过600亿元。 其中，碧桂园集团连同合营联营公司共实现合同销售金额约691.6亿元，同比增长42.3%；合同销售建筑面积约756万平方米，同比增长37.7%。 万科实现合同销售金额679.8亿元，同比增长41.27%；实现合同销售面积444.4万平方米，同比增长25.93%。 恒大合约销售金额约为643.6亿元，同比大增73%；合约销售面积约为623.7万平方米，同比增长48%。 位列第四的融创1月合同销售金额虽然同比猛增173%，但221.8亿元的销售额依然难以同三大龙头比肩。融创1月合同销售面积约138.3万平方米。 而数据的背后是房地产市场集中度的进一步提升。 总结 目前来看，据博览研究员观察，确定性较高的投资方向主要在高端白酒和龙头房企。而近期随着股市的下跌，已经使得股市大部分品种跌回到了几个月之前的启动点。而这对于前期发行的上千亿新基金而言，则是到了 建仓扫货的好时机。当然需要强调的是，本文主要是从行业确定性的角度来看投资机会的大小，而这个机会更倾向于是一段中期方向。
投资参考
9天回到“解放前”：“遍地黄金”中，大资金都瞄上了谁？
【研究员】：江桥
结论：辛辛苦苦几十天，9天回到解放前。目前从中长期的视角来看整个股市，大体上没有系统性风险。所以近期市场大幅调整之后会为春节后的市场带来较大的投资空间。所以眼下虽然很多股跌得很惨，但是在轻仓甚至空仓的投资者看来，已经是“遍地黄金”了。博览研究员注意到：医药、金融、通信等行业无论是在大宗交易还是在基金重仓行业上来看都非常之高。而这或许也意味着新基金选择“备年货”的大致上在这些方面。
【博览财经分析】辛辛苦苦几十天，9天回到解放前。目前从中长期的视角来看整个股市，大体上没有系统性风险。所以近期市场大幅调整之后会为春节后的市场带来较大的投资空间。所以眼下虽然很多股跌得很惨，但是在轻仓甚至空仓的投资者看来，已经是“遍地黄金”了。 机构撬板乐视网、保千里，短期风偏有所抬头 乐视网7日出现较大买单之后，似乎已经有点不同以往的意味了。游资机构跃跃欲试，8日早间跌停强杀入场，机构强势横扫卖单直线拉升一度出现地天板。而这个时候，机构再度把目光转向了另一家近期一路连续跌停的ST保千里。 博览研究员此前注意到在乐视网还没有复牌的时候就开始测算乐视网应该有多少个跌停板。当时机构测算预估会有13个跌停，而到8日早间开盘已经是第12个了。所以也基本上和此前的预估位置差不多了，而随着创业板的这个不利因素开始出现转机，也进一步带动了市场短期内对小票的风险偏好。 市场情绪好转，机构会怎么“备年货”呢？ 我们注意到8日在大盘大跌超过1%的情况下，创业板仍然坚挺大涨。所以市场情绪好转之下，我们有必要看看接下来手上还有钱的机构们会瞄准哪些机会？ 统计数据显示，截至2月6日，机构专用席位出现在321笔大宗交易的买方席位，共计成交9.02亿股，涉及成交金额151.13亿元，平均折溢价率为-4.45%。在行业分布上，保险、机械设备、化工化学、计算机通信、商业服务、医药制造等行业个股较多。 大宗交易“出货”方面，截至2月6日，机构专用席位出现在439笔大宗交易的卖方席位，共计成交8.70亿股，成交金额135.59亿元，平均折溢价率为-3.88%。机构大宗卖出的个股集中分布在畜牧、 房地产、计算机通信、农副产品加工、汽车制造、住宿等行业。 总结 通过上述材料汇总分析，博览研究员注意到：医药、金融、通信等行业无论是在大宗交易还是在基金重仓行业上来看都非常之高。而这或许也意味着新基金选择“备年货”的大致上在这些方面。
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发表于 2018-2-9 08:42:13
