博览视点
严监管不变+“真正”服务实体，多难目标下金融业只能“更多奉献”！
【研究员】：柏双
编者按：金融严监管在2018年继续被强调——并且加上了“必须真正服务于实体经济”，已经注定了今年整体行情相比去年会更加的极端结构分化，赚钱难度更大。中央政治局在1月30日进行了一次非常重要，但却被市场普遍忽视的集体学习会，中国金融行业政策侧重点发生巨变——今后，既要强监管，更要服务实体经济，而后者更加核心、重要！ 这种顶层的纠偏对金融市场会带来两种截然不同的影响：一种可能发生的影响是，一行三会监管层从容忍试错的角度，重新放开部分有利于实体企业的金融创新以为业务，而愿意承受一定的试错风险。这种情况下，对股市或许会是有利的。但另一种更可能发生的影响是，执行层面在严监管的基础上更加的变本加厉，除了整体收紧资金，即便对于发放的流动性可能也会延伸到对其底层项目是否有利于实体经济的审核上。 个人看来，在当前脆弱的预期下，最高决策层对金融行业当前核心目标定位的纠偏或者说重申，大概率对股市本身不能说是好消息。 如果说，过去两年多的金融强监管已经将玩金融的，定性为不是小偷（抬高利率），就是寄生虫（赚差价）！这已经令其持续遭遇断水、断电、断通道，失血加剧。那么，今后决策层对金融行业，尤其是银行的要求会更加严苛，不仅是要落实监管，还要体现出服务实体。而要实现多重目标，意味着行业遭遇的各种两难局面会更多。 今后不是实体经济，都别想拿到银行的钱！拿了银行的钱，也别想再放贷！就连房贷、消费贷都要限制。什么LP、GP、信托、保险，有本事拿自己的钱来玩。总之，当今金融行业将被打回“旧石器时代”，三年无牛市！
博览研究员看来，对于投资者而言，今年相比往年会更简单些，与其纠结于持股还是持币这种意义不大的事（持股过节是赢率不大的赌博，持币过节是对官媒信心比黄金重要的无视），还不如认真思考下，导致2月份以来，A股风云突变的理由。理清了问题，才好明确未来的方向。
美联社：受A股昨日跳水影响，美股当日出现暴跌；
美联社：受A股昨日跳水影响，美股当日出现暴跌；
这是段子，但一定程度上也是实情。在全球一体化、信息秒达背景下，不同市场之间本身就具有相互的传染性，何况金融市场反映自然更加灵敏。所谓市场的反身性也就是这样来的。必须要承认的是，中美股市各自对“海外风险”的跟随，是放大恐慌的一部分原因。
而相比于已经长牛9年多，市场坚韧性更高的美股，A股在美股短线止跌时候依然暴跌、以及跌幅更大，说明A股目前面临的经济、政策环境和流动性预期局面，显然更差。
在我们看来，导致股灾的原因，也许早在几年前就已注定——“防范风险、抑制疯涨”与“矫枉过正、下跌回应”向来就是一体两面，一种市场状态下的两种表述罢了。
而金融严监管在2018年继续被强调——在今年一月末的达沃斯论坛上，作为中国经济改革核心智囊的刘鹤讲到“争取在未来三年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制，打赢防范金融风险攻坚战”——并且加上了“必须真正服务于实体经济”，已经注定了今年整体行情相比去年会更加的极端结构分化，赚钱难度更大。
在2月6日的内参中，博览研究员写下了这样一篇文章《一次被忽视的政治局学习会，可能预示着经济政策大转向，金融行业定位或巨变！》
据新华社报道，中央政治局1月30日下午，就建设现代化经济体系进行第三次集体学习。首先，这次会议的规格不同寻常——作为经济领域重点发言的9位，是一个6+3的委员组合。政治局中兼任省、市、区党委书记的6位同志，全部参与了重点发言。
譬如十八届的中央政治局，自2012年11月以来的五年间，就共计组织了43次的集体学习。但直到2017年后，才分别在1月和4月，以“深入推进供给侧结构性改革”和“维护国家金融安全”为主题，进行了两次经济领域的集体学习。而在2017政治局集体学习贯彻供给侧之后，多少人和多少行业的命运也随之改变，更不要说集体学习金融安全之后，一个庞大的联合监管机构，金融稳定发展委员会也成立了。所以，就像2017年的第一次政治局集体学习，让2017变成了中国供给侧年。那么，2018年的第一次集体学习，又将改变什么呢？
新华社通稿中，最高领导人的原话是这样的：
“立身之本、根本源泉、重要支柱；集聚、倾斜、加强”，从反复进行“三连”的语气加强中，我们能够看到最高领导人对实体经济的高度重视，和志在必得。
我们认为，此次政治局强调金融真正服务实体的背景是，当前下面的执行部门总是习惯在一项工作上走极端。尤其一行三会，一天到晚喊强化监管，但是，强监管真的能为实体经济服务吗？这能划等号吗？仅靠银监会去监管，能不能发展实体经济？你整治银行，封杀各种通道、非标产品，但是钱真正流到实体经济了吗？证监会多发几个IPO就是服务实体了吗？这是高层认为有关部委需要反思的、
今年一月下旬以来频频爆出的上市公司年报业绩大变脸，各种奇葩段手横飞，包括弄出“跑路2.0版本”的獐子岛已经被立案调查，都暴露出过去两年多的金融风险防控和金融反腐，已经让实体经济出现了严重的衰退迹象！试想，连作为中国优秀企业代表的上市公司，很多地方的龙头企业，都已经是如此惨状，其他没上市的企业，一般的中小企业，又能好到哪里去？
可以说，现在很多不限于一行水的很多部委执行的政策，与最高决策层的服务实体经济目标是偏离的，甚至是背道而驰的！
在我们看来，这种顶层的纠偏对金融市场会带来两种截然不同的影响：
另一种可能发生的影响是，执行层面在严监管的基础上更加的变本加厉，除了整体收紧资金，即便对于发放的流动性可能也会延伸到对其底层项目是否有利于实体经济的审核上。
如果说，过去两年多的金融强监管已经将玩金融的，定性为不是小偷（抬高利率），就是寄生虫（赚差价）！被决策层面人人喊打、被嫌弃被抛弃的行。这已经令其持续遭遇断水、断电、断通道，失血加剧。那么，今后决策层对金融行业，尤其是银行的要求会更加严苛，不仅是要落实监管，还要体现出服务实体。而要实现多重目标，意味着行业遭遇的各种两难局面会更多。
当然，结构性的机会虽然更少了，但是依然还有。鉴于新时代的经济战略已从“互联网+”，调整为“实体经济+”。而在中小创中有不少公司是细分行业的龙头。且从价值投资的角度来说，价值投资不仅限蓝筹，蓝筹也有相对高估的时候，反而创业板中的不少公司，从去年到现在，加之这轮灾股以及股份质押平仓，也加剧了相对价值的突现。我们认为，那些真正享受到金融扶持的实体行业将是今后要重点关注的。本内参正在梳理有关名单！
A股整体依旧脆弱，但全方位维稳或能保证节前最后两个交易日不差！
【研究员】：柏双
尽管昨日A股跟随上周五美股的V型大反弹也走出大反弹，但这并不意味着恐慌已经过去，市场已经稳定。相反，这种跟风随时剧烈波动的表现，其实暴露了市场的脆弱性比预想的可能还严重。 尽管昨日A股跟随上周五美股的V型大反弹也走出大反弹，但这并不意味着恐慌已经过去，市场已经稳定。相反，这种跟风随时剧烈波动的表现，其实暴露了市场的脆弱性比预想的可能还严重。
对于昨日A股的大涨反弹，除了跟随美股上周五反弹的步伐，据一些消息传闻来看，国内因素方面，也跟监管层出手维稳有一定关系。
另外，证监会一方面，在保持常态化监管的同时，对近期“业绩爆雷”的公司进行摸查，发现违法违规线索的进行立案调查；另一方面，控制IPO节奏，加强引导，避免对投资者情绪的过度冲击。
的确，这些措施可能解一时燃眉之急，但拉长周期来看，无论是大股东增持、号召券商护市，还是限制卖空，只不过是把风险暴露的时间延后或拉长了，很多时候还在加剧市场动荡的周期，最后留下一地鸡毛。况且，监管层对这种明知是治标但可能会干扰治本的政策，但还是要祭出，其实已经暴露出了市场的潜在风险可能比预想的还要严重！
不过，节前最后两个交易日看来没有太大的风险了——至少今天（2月13日）延续上涨的概率是很大的。
其一，国内监管层和机构都开始维稳了。
除了上市公司重要股东纷纷出手增持——2月6日至10日，有188家上市公司公布了重要股东的增持事项，合计增持市值70.9亿元。另外，四家不同区域的券商也开始响应政策进行预期引导，称A股整体估值已具备一定优势，流动性平稳，经济稳步复苏，A股将逐步走出艰难时刻。
特朗普在今年1月份曾发表了上台后的首份国情咨文，其中提到仍将推动1.5万亿美元的基建计划，并认为加上州与地方、私人部门等的投资，总规模将明显高于1.5万亿。
在博览研究员看来，虽然特朗普的基建计划落实程度如何现在尚难预料，但白宫似乎也已经深谙我大A股监管层的套路，知道什么时候该如何进行预期引导啦，这从北京时间周二早间（2月12日）的隔夜美股继上周五后再度大涨，也可见一斑。这对节后最后两天的A股表现，预计也会有重要的引导作用。
发表于 2018-2-13 08:42:07
