投资参考
2018年创新型生物科技公司或具备更大投资机会
从联交所相关定义来看，研究员发现，有着自主研发的核心产品的医药生物行业相关公司，而不是零售、医保服务等相关公司，才能被称为“生物科技”公司。
对创新溢价率的形成是潜在渐进的过程，2017年市场对恒瑞医药给予创新溢价主要是基于其在国内新药创新的研发地位及已经证实的新产品研发及销售能力，但对于大多数向创新转型的企业，市场尚未形成一套系统的估值体系，更多是受短期事件催化影响较大，2018年随着更多企业更多创新产品上市或者进入临床，一二级市场联动结合，创新估值体系将逐步形成。
何为“生物科技”？
何为生物科技？是否就等于医药行业？
就上述全球行业分类界定标准，我们理解应该是指各大评级机构公认使用的Global Industry Classification Standard (“GICS”)。而按照这份标准，医疗健康全行业所属类别的称呼应为Health Care（第35类），而生物科技（Biotechnology）仅仅是与制药（Pharmaceuticals）和生命科学工具和服务（Life Sciences Tools & Services）等平行使用的概念。好在联交所文件在给出概括性定义之外，对此作出了进一步的明确解释，同时在解释“概念阶段”时（详见下文讨论）又进一步做了分类说明。因此，简单说，联交所文件内的“生物科技”，很明确地包含了药剂（小分子药物）、生物制剂和医疗器材（包括诊断器材）三个大类别。
必须至少有一只核心产品已通过概念阶段。根据核心产品是否已达到相关产品类别的发展进度目标，来该产品是否已通过概念阶段；必须以研发为主，专注开发核心产品；上市前最少十二个月一直从事核心产品的研发；上市集资主要作研发用途，以将核心产品推出市面；必须拥有与其核心产品有关的长期专利、已注册专利、专利申请及/或知识产权；如申请人从事医药（小分子药物）产品或生物产品研发，证明其拥多只潜在产品；在建议上市日期的至少六个月前已得到至少一名资深投资者提供相当数额的第三方投资（不只是象征式投资），且至进行首次公开招股时仍未撤回投资。但是，如果上市申请人是由母公司分拆出来，又能以其他方式向联交所证明其研发和生物科技产品已经得到相当程度的市场认可（例如与其他发展成熟的研发公司合作），则联交所未必会要求上市申请人遵守这项规定。
给予创新型生物科技公司更高的溢价
研究员认为，从行业前景和政策动向来看，进入2018年，医药行业从政策落地推进到创新产品审批，都将有新的跨越，有力支撑创新估值体系的形成，因此我们应给予创新型生物科技公司更高的溢价。
当前医药行业估值为预测市盈率为26X(2018年整体法），相对于全部A股溢价率为81%，剔除金融后为44%，对比历史，医药溢价率仍处于中低位。医药产业处于升级过程中，虽然整体红利不及2009-2010年，但对于政策对创新和优势仿制药带来的红利可能超过历史以往，医药行业整体变局对龙头带来更有力的支持，板块溢价率提升将是结构化的提升。
泰格医药：①公司作为临床试验CRO企业,拥有35种一类新药的临床研究经验,涉及肝炎、肿瘤、内分泌、心脑血管、艾滋病等多个领域.截至2011年12月31日,公司已完成临床研究项目541个,正在执行临床研究项目327个；②2017年实现营业收入16.77亿元，同比增加42.80%；归母净利润3.05亿元，同比增加116.91%。
浙江医药：①创新药管线布局不断完善，1.1类新药奈诺沙星胶囊剂2016年上市，注射剂2017年6月报产，未来有望逐渐抢占含氟喹诺酮的市场成长为十亿级大品种。②药物制剂出口布局万古霉素、达托霉素注射剂，万古霉素注射剂预计2018年可获批，达托霉素预计2018年报产，2018年将是制剂海外出口的元年。③BASF等黑天鹅事件不断提升VA、VE景气度，VE国内市场报价已达150元/kg，VA国内市场报价已达1500元/kg，且公司VA（50万IU）新的5000吨生产线预计2018年3月投产，VA、VE业绩有望高弹性。
乐普医疗：①心血管产业链平台支撑，药品放量+耗材稳增，业绩有望保持30%+稳定增长；②药品制剂延续高速增长，原料药业绩平稳，药品一致性评价顺利推进；③器械增势平稳，支架产品结构改善，基层业务顺利推进，重磅产品完全可降解支架申报注册，有望2018 年上市，高定价和革命性市场替代，对公司业绩高弹性；④公司高管和实际控制人先后增持。
正如研究员在《生物科技、云计算、高端制造、人工智能四大板块有望实现中国“BATJ”梦》中指出的，“市场传闻证监会对将对生物科技、云计算、高端制造、人工智能四个行业开辟IPO‘绿色通道’，这一消息可靠性较高，中国资本市场全方位拥抱新经济优秀企业的可能性正在不断提高，相关板块投资机会进一步凸显”，这也意味着云计算未来投资前景广阔。
根据工信部数据，2017年中国工业互联网直接产业规模为5700亿元，2017-2019年年均复合增速为18%，工信部预计2020年其规模有望突破10000亿元。我们认为，从IT角度，在工业互联网体系中，处于产业链重要地位的三个细分领域分别为：工业软件、工业云平台、工业大数据。
◆工业云平台。基于海量数据采集、汇聚、分析的服务体系，支撑制造资源泛在连接、弹性供给、高效配置。树根互联、用友网络、东方国信、宝信软件、富士康等都已逐步在该领域布局。
相应地，研究员发现，工业软件、工业云平台和工业大数据三个细分领域主要有这些上市公司：
掘金云计算——工业软件+工业云平台+工业大数据三大细分领域值得重点关注
研究员认为，与云计算密切相关的工业软件+云平台+大数据投资机会值得市场长期重点关注。
工业软件是指应用于工业领域，为提高工业研发设计、业务管理、生产调度和过程控制水平的相关软件与系统。从大的范畴来讲，工业软件包括产品研发类软件（CAD、CAE、PLM等），信息管理类软件（ERP、SCM、HRM等）、生产控制类软件（MES、SCADA等）和嵌入式工业软件（包括工业通信、工业装备、汽车电子等相关软件部分）。
工业软件市场规模：快速增长。根据CCID数据，2016年中国工业软件市场规模为1247亿元，同比增长15.5%。根据工信部数据，2017年中国工业软件收入规模超过1000亿元，同比增长19.9%。而且从全年增速趋势来看，2017年工业软件收入规模增速保持强劲增长，年底增速较年初提升2个百分点。
工业软件细分市场。从细分领域划分来看，工业软件主要包括四大类，分别是，（1）研发设计类工业软件，包括CAD、CAE、CAM、PLM、PDM、CAPP软件和集成研发平台等；（2）信息管理类工业软件，包括ERP、SCM、HRM、EAM、BI、视频监控软件等；（3）生产控制类工业软件，包括MES、SCADA、DCS等；（4）嵌入式工业软件，包括工业通信、工业装备、能源电子、汽车电子、安防电子等领域的软件部分。从近两年发展趋势来看，研发设计类和嵌入式工业软件保持较快增长，高端装备智能制造领域自主研发水平提升。从工业软件客户类型结构来看，2016年大型工业企业的投资占比首次超过50%，中小型企业需求有待进一步挖掘。
工业互联网云平台是面向制造业数字化、网络化、智能化需求，构建基于海量数据采集、汇聚、分析的服务体系，支撑制造资源泛在连接、弹性供给、高效配置的工业云平台。
工业互联网技术体系。在技术体系方面，数据集成和边缘处理技术、IaaS 技术、平台通用使能技术、工业数据建模和分析技术、工业大数据计算技术、应用开发和微服务技术、平台安全技术共同构成了工业互联网平台的技术体系。在平台层，PaaS 技术、新型集成技术和容器技术正加速改变信息系统的构建和组织方式。在边缘层，边缘计算技术极大的拓展了平台收集和管理数据的范围和能力。在应用层，微服务等新型开发框架驱动工业软件开发方式不断变革。而工业机理与数据科学深度融合则正在引发工业应用的创新浪潮。
工业互联网平台厂商。
工业大数据是指在工业领域中，围绕典型智能制造模式，从客户需求到销售、订单、计划、研发、设计、工艺、制造、采购、供应、库存、发货和交付、售后服务、运维、报废或者回收在制造等整个产品全生命周期各个环节，所产生的各类数据及相关技术和应用的总称。
●产过程优化。通过分析产品质量、成本、能耗、效率、成材率等关键指标与工艺、设备参数之间的关系，优化产品设计和工艺。
●个性化定制。通过采集客户个性化需求数据、工业企业生产数据、外部环境数据等信息，建立个性化产品模型，将产品方案、物料清单、工艺方案通过制造执行系统快速传递给生产现场，进行设备调整、原材料准备，实现单件小批量的柔性化生产。
●网络化协同。基于工业大数据，驱动制造全生命周期从设计、制造到交付、服务、回收各个环节的智能化升级，推动制造全产业链智能协同，优化生产要素配置和资源利用，消除低效中间环节，整体提升制造业发展水平。
相应地，研究员发现，工业软件、工业云平台和工业大数据三个细分领域主要有这些上市公司：
用友网络：公司工业软件产品覆盖ERP、PLM（产品生命周期管理）等。
汉得信息：公司产品以MES软件为主，可以提供整体解决方案。
今天国际：公司智能制造系统包括MES系统、SCADA系统、物流系统、检测设备等智能化系统等。
用友网络：（1）2017年8月，用友发布工业互联网平台：用友精智。核心是为工业企业提供设计云、制造云、服务云、分析云、营销云、采购云、财务云、人力云、协同云以及第三方SaaS服务。（2）2017年上半年，公司推出用友智能工厂2.0产品，牵头成立以用友工业物联网标准为基础的多层次伙伴联盟，并发布用友工业物联网组件及工业云平台。
东方国信：公司的工业互联网平台BIOP，已成功在矿山安全、城市及工业锅炉、流程制造、离散制造、轨道交通等领域落地。
东方国信：公司结合中国资产管理协会，建立资产大数据平台，为企业提供柔性资产管理服务，降低企业资产使用成本并盘活企业资金链。目前为石油、化工、电力、矿山、轨道交通、港机等多个行业提高定制化解决方案。子公司北科亿力传统优势产品以监测单个高炉系统为主，目前逐步实现以大数据工业互联网为主的新产品线。
目前，中国5G发展处在什么阶段呢，又存有哪些机会？
全球移动通信行业最具影响力的年度展会——世界移动通信大会2月27日在西班牙巴塞罗那开幕。在令人眼花缭乱的新产品衬托中，第五代移动通信技术支持下“万物互联”的蓝图正愈加清晰地呈现。
研究员认为，这对中国的5G产业发展形成长期利好，同时短期内也点燃了市场“5G”概念的热情。从资金角度上看，市场超跌反弹以来，与5G有关的通信设备行业涨幅位居前列，也说明资金的关注度也比较高。
5G已被置于国家战略。我们注意到，在国务院发布的《“十三五”国家信息化规划》中，十六次提到了“5G”。
因此，在2020年之前(未进入商用阶段)，5G板块前期工作主要是“基础设施的建设”。因此，光通信领域业绩确定性较高。拥有技术壁垒较高的光器件领域以及核心技术的企业在前期也值得关注。
中国5G技术还尚处在研发试验阶段，并未形成完整的产业链
◆政策方面：5G已被置于国家战略。
2月23日，国家发改委公布了《2018年新一代信息基础设施建设工程拟支持项目名单》，此次建设工程拟支持八个项目，其中三个为三大运营商的5G规模组网建设及应用示范工程，这标志三大运营商的5G试验网建设得到了发改委的支持。
中国IMT—2020推进组已于1月16日发布了5G技术研发试验第三阶段第一批规范。通过第三阶段测试，预计在2018年底我国5G产业链主要环节将基本达到预商用水平。
在当下这个阶段，5G板块哪些板块相对更具有确定性的机会？
而国务院日前发布指导意见，规划到2020年信息消费规模达到6万亿元，力争到2020年5G商用。
对此，研究员认为，目前可以从两个方面关注这个版块：
数据统计显示，近期中国电信、中国移动新一轮光纤光缆集采已经落地，中移动第一批次光纤集采规模是1.1亿芯公里，全年预计是2.2亿芯公里；电信需求量5400万芯公里。预计2018年全年国内光纤光缆需求量过3.8亿芯公里，同比大幅提升约20%。
因此，研究员认为，这其中最直接的受益者就是光纤光缆产业链上的企业，如光棒产能较大的企业。
涉及传输网建设企业也直接受益，比如烽火通信等。
富士康从受理到上会仅35天，创A股发审之最。星期天发文也开证监会新纪录。从富士康在A股上市事件就可以看出，这一市场传闻可靠性较高，中国资本市场全方位拥抱新经济优秀企业的可能性正在不断提高。
◆原本八成依赖进口的芯片，在需求快速增长带动下，进口和自产的“剪刀差”却日益扩大，增至目前的九成多。而，据专业机构预测，去年中国芯片进口量将突破2000亿美元(约12，185亿元人民币)，远超一年石油进口的金额。
在政府“大基金”支持下，国内半导体行业与发达国家的差距逐渐缩小受益于政府大基金的持续投入和国内工程师红利。前期案例有京东方A率先在LCD液晶显示屏上冲破韩日巨头的封锁，并逐步向OLED和 Micro LED产品迭代。而，近期传出消息称，苹果公司正与中国长江存储科技进行商谈，有意向其购买存储芯片，多年的资本持续投入终结果。总之，未来芯片领域国产化不可逆转。
芯片国产化不可逆转
芯片作为战略性高新技术产业，是大量重要产品的核心部件，广泛应用于电脑、通讯、交通等众多重要产业中，一向广受发达地区的重视，欧美和台湾甚至控制先进技术引入中国大陆。
深圳半导体协会副秘书长李明骏指出，与国外先进的芯片制造技术相比，目前中国内地芯片产业要整整落后1至2代。现在台积电采用28纳米制造技术，而作为内地先进的中芯国际还只能做40纳米制造技术。而深圳方正微电子甚至目前仍是6英寸生产线。
◆中国“芯片”行业在未来10年将可能一直是政府扶持的行业。
前期案例则有京东方A率先在LCD液晶显示屏上冲破韩日巨头的封锁，并逐步向OLED和 Micro LED产品迭代。
而且，半导体产业是电子信息产业的基础，不仅是国家实力的表现，也会带动半导体材料和半导体设备等相关产业的迅速发展。半导体和电子产业过去主要是终端的变化，近年来上游半导体支撑业、电子元器件也开始发生变化，如相变存储带来了半导体材料到集成电路的变化。我国加大半导体产业资本投入，集成电路全球格局也在发生变化。
大基金进行全产业链投资，支持集成电路设计、制造、封装测试、设备材料、应用等每一个细分领域的2-3家龙头，同时大基金将会支持并购重组，并与地方、企业基金合作，营建集成电路产业投资生态链。中国大陆IC设计产业发展，中国IC设计公司数量由2015年的736家增家至目前的1362家，一年内几乎翻倍成长。
而在这些企业中，研究员认为，每个细分领域龙头或将持续收益：近期市场消息传闻，证监会将大力发展高端制造、生物制药、人工智能、云计算四大行业。研究员认为，无论是新能源汽车，还是人工智能，还是云计算，都与无人驾驶密切相关，未来无人驾驶投资机会进一步凸显，值得投资者长期重点关注。而对于人工智能在无人驾驶的相关投资概念，研究员则建议把握“传感+计算+数据+运营”的投资思路主线，关注相关投资标的。
新能源汽车、人工智能、云计算或受政策大力扶植下，无人驾驶再迎投资机会仅概念定义来看，智能驾驶汽车是一种自动化载具，能够部分或者全面代替驾驶员迚行驾驶行为，无人驾驶汽车是智能汽车发展的最高形态。仅原理角度看，无人驾驶控制系统模拟人类驾驶模式，由传感器、控制器、执行器组成，对应感知、决策、执行三大功能模块。仅技术角度看，无人驾驶在实现的过程中需要融合和运用多种技术，涉及到人工智能、云技术以及机器人技术等。
无人驾驶发展至今，全球已有多家企业审布在2020 年前后推出无人驾驶汽车。波士顿咨询（BCG）预测，自动驾驶汽车的全球市场份额需要花15-20 年时间达刡25%；到2022 年，带有城市自动驾驶模式汽车上路；2025年以后，完全无人驾驶汽车才会大量出现，全球市场价值将达刡约420 亿美元；到2035 年，带有自动驾驶功能的汽车渗透率将达到25%，半自动驾驶（15%）和完全无人驾驶（9.8%）组合极成的市场价值约770 亿美元。IHS Automotive 预测，据2035年全球无人驾驶汽车销量将达2100万辆。参考2015年全球汽车年销量突破8000万台，中国销量接近2500万台。庞大的汽车销量和消费者对科技的需求，中国有望成为最大的无人驾驶市场。
我国从20世纪80年代开始进行无人驾驶汽车的研发。1992 年，国防科技大学成功研制出中国第一辆真正意义上的无人驾驶汽车。2005 年，上海交通大学成功研制首辆城市无人驾驶汽车。随着无人驾驶技术的不断发展，百度、长安汽车等于联网企业和整车厂也纷纷在无人驾驶领域重点发力。目前市场整体仍处于探索期，落后于国外技术。
无人驾驶产业链分析
摄像头：ADAS、无人驾驶领域地位稳固，持续快速发展。
激光雷达：8万美金到100美金，成本大降产业蓄势待发。
毫米波雷达尚处垄断，国产化突破有望。仅整个毫米波雷达行业来看，无讬是系统还是器件，核心技术目前仍掌握在国外企业手中，主键技术主要被博世、大陆、电装、奥托立夫等零部件巨头垄断，形成了较高的市场迚入门槛。博世在车载雷达市场卙有率最高，在LRR产品技术领域较为领先，关新产品LRR4最大探测距离可达250m；海拉在24GHz市场占有率最高，产品已更新到第四代；富士天通和申装主要用户为日系整车，以富士天通技术积累最为深厚，关MMIC芯片技术领先。国内国市场中高端汽车装配的毫米波雷达传感器全部依赖进口，自主车载毫米波雷达产品总体仍处于研制阶段。国内厂商研发方向主要集中于24GHz雷达产品，目前有湖南纳雷、厦门意行、芜湖森思泰克推出较为成熟的产品；而77GHz产品设计难度较大，且受国外厂商芯片的技术限制，完全依靠自主研収，近年来取得一定突破。
拓展感知：车联网窗口已开，V2X 商业化可期。
决策算法是核心竞争力，也是人工智能应用的重要场景。常见的决策规划体系结构有分层递阶式、反应式以及二者混合式。单一基于规则的决策难以完全覆盖所有场景。单一基于深度学习的端对端决策存在“黑箱”难题。因果推理决策机制是重要发展趋势。AI 算法融合，助力“智能大脑”能力提升。
云端计算向边缘计算不断延伸，终端智能化快速发展。算力需求推动异构计算快速发展，芯片是算力基础，软硬件协同设计是发展趋势。AI应用芯片促进产业升级，中国“芯”有望弯道超车。车载计算平台快速发展，车规级量产化平台呼之欲出。
在此背景下，无人驾驶将成为未来投资的蓝海，值得投资者长期重点关注。而对于人工智能在无人驾驶的相关投资概念，研究员则建议把握“传感+计算+数据+运营”的投资思路主线。
◆计算方面，包含核心算法以及计算平台。随着各家传感器配置的越来越趋同，制约无人驾驶汽车研发的瓶颈在于算法，包括环境感知、物体识删、极端情况下的车辆控制等，核心算法提供商重要性凸显。相关标的有中科曙光、中科创达、诚迈科技。
◆运营方面。驾驶数据是具备网络效应的，运行的车辆越多，搜集的数据越多，模拟训练越精确，算法就能发得更好。能够迅速极建应用场景，实现商业化运营，并通过数据采集加速技术迭代，形成商业闭环能力的厂商将具备长期投资价值。相关标的有力帆股份（盼达用车）、上汽集团（EVCARD）。
发表于 2018-3-6 08:58:55
