决策参考
强监管重新成为政策“主要面目”，市场“阶段性”进入调整期
显然，出现了资金集中撤退创业板的情况。导致这种情况的原因，是资金对监管风向细微变化的敏感回应——强监管已经重新成为政策主要面目。
再到3月14日，证监会组织召开稽查执法专场新闻通气会，态度严厉地通报2018年稽查执法重点：
2、严重积聚市场风险,危害市场平稳运行的违法行为。包括通过违规聚集市场资金,滥用杠杆交易的案件。
4、严重扰乱信息传播秩序, 恶意制造市场恐慌情绪的案件。包括通过互联网、自媒体肆意发表针对个股、板块、市场走势和监管政策的不实不当言论的行为 ; 充当股市“黑嘴” , 引诱不明真相的投资者参与交易,从中牟利的案件。
所以我们也就看到，同在昨日，证监会点名次新：积聚市场风险和泡沫。
对庄家游资杀鸡儆猴，然后点名次新风险，警告股民不要跟风……可以预料，今天（3月15日）次新板上钉钉要跪了，A股本就是个政策市，还存有侥幸的韭菜，回到一年前的4月，当时证监会剑指次新+高送转恶意炒作，这两大板块跌了半年，而市场开启了轰轰烈烈的价值投资，这次熟悉的剧情会重演吗？
有大V调侃，上午刚罚55亿，下午查一个“民间高手”高某，单只票暴赚9亿，按照顶格5倍处罚，就是45亿，证监会一天狂收100亿，这净利润太可怕了。而从政策倾向来看，这次查的是民间高手，比较少见，算是旁敲侧击——以后股市赚钱必须阳光，暗箱操作不会有好日子过！另外，影视明星太过分了，片酬天价还来股市抢钱，考虑过股民的感受吗？
有人关注的是监管层对市场爆炒垃圾股的坚决抑制，有人猜测乐视的问题比想象的还要更严峻的多，根本没有见底——对于孙宏斌请辞乐视网董事长一职，舆论的主流声音是，新闻越短事越大，乐视被特停，叠加孙宏斌裸辞，看来不只游资炒作那么简单，乐视还有大事要发生。孙宏斌真要放弃乐视了？当初花了150亿，对乐视各种操心，还留下了热泪，但却不是大股东，老孙确实憋屈。最要命的是，孙宏斌对A股形势估计不足，本以为释放了各种利空，韭菜对乐视该绝望了，贾跃亭也会爆仓出局。可总有神秘的力量，害怕贾跃亭被强制平仓，总抢拉升股票...乐视股价从低位已反弹60%，贾跃亭爆仓风险变小，融创反而没机会了！
总之，乐视的新一轮下跌之路看来又要开始了！
综上所述可见，从12日之后，监管层开始密集出手控制市场的炒风，而鉴于这一波概念股的主力都是对监管非常敏感的资金，所以，午后资金集中撤离创业板就是直接“用脚投票”。创业板进入阶段性调整期的概率很大。
其一，既然决定未来市场表现的源头在于监管态度。那么，只要未来市场出现调整幅度过大的苗头，则监管层就会随时释放暖意。从而保证市场对于最高决策层强力要求扶持的新经济成长题材始终在一个受到认可的风口位置。
因此，我们强调，创业板进入“阶段性调整”的概率大，但新经济成长题材在今年的风口地位，并未动摇。
在最高决策层强调“2018年更重经济增长质量”，各部委积极投身扶持新经济，证监会在独角兽上大做文章的背景下，春节之后的最强风口已经落定新经济、最强板块当属创业板。
不过，研究员同时要提醒注意的一个“分寸问题”是：今年新经济是风口，创业板的大趋势无疑。但在幅度上，创业板不可能再复制“神创”的那种程度的辉煌了。
原文很长，研究员这里浓缩精简只取干货，并补充了部分自己的认为需要完善逻辑的地方。
但谨慎派观点认为，目前创业板只有第一重底“政策底”可见，而“盈利底”和“估值底”并不满足，所以创业板的“市场底”（或者说“行情底”）只能说已经比较近了，但还不能确定已经满足、何时满足。
创业板的大级别反转，至少还面临三重障碍
机构说的比较文邹邹：“创业板继续向上需要利率配合，但国内利率尚不具备持续下行的条件”——通俗点说就是股市的流动性内外环境，并不支持创业板持续大涨。
但今年影响利率有经济周期、货币政策、金融监管和美联储加息倒逼等四大因素制约，利率整体易上难下。如果考虑到近期中美利差已经降到100个BP以内，以及美国持续加息的方向，今年实际上中国有跟随加息的压力，利率难以持续下行。
问题在于，创业板业绩增速也下降很多。剔除乐视和温氏股份之后的创业板业绩增速，去年前三季度为25%，但根据业绩预告2017年全年降至15%左右。估值与业绩的差距在拉大。从业绩预期来看，在宏观经济名义增速向下的背景下，2018年创业板业绩增速很难反转。
另外，目前主板股指仅15倍，相比创业板而言，优势还比较大。鉴于目前整体上两市存量博弈的格局依然未变，市场仍然是以非此即彼的结构性机会为主。而蓝筹虽风口已逝但并非机会全无（过去一年的蓝筹股 价值投资逞强、场内依然沉淀于蓝筹中的资金等）。所以，从风格切换的角度来看，也并不是那么容易，要警惕蓝筹时不时就会抽冷子把有限的资金吸到蓝筹中去——这从近几个交易日白酒等蓝筹重新开始活跃，也可见一斑。
（注：以下部分内容主要是研究员浓缩了大v原文后的核心干货，同时综合加入了部分自身理解，请读者注意）。
因为，长线级别的反转必须有估值或业绩的反转支撑，而这两个因素会在个别股票上特别突出，从而形成灵魂股。靠估值修复的典型案例是过去两年的白马蓝筹行情。靠业绩反转的是2013年开始的创业板行情，2012年报是创业板业绩大底-6%，2013年开始4G支持下的移动互联网开始进入高速发展期，同时，2013年开始创业板进入并购大潮，因此创业板业绩与主板开始分化，另外，IPO空窗期也为创业板带来巨大溢价。
2013年创业板牛市的灵魂股特征，现在都并不具备
1、成长空间要足够大，一轮行情下来市值至少能翻两三倍；
3、估值相对便宜，要经得起戴维斯双击，深蹲起跳才有空间；
5、必须有想象力、煽动力、自洽的逻辑和源源不断的催化剂，才能吸引从机构到游资到散户的全面参与，没有大机构的参与成不了灵魂股，只能成为妖股（反之不成立）。
尤其总结2013年创业板牛市的灵魂股，有几个显著特点：
2）基本都有外延式并购支持，上市公司层面不通过并购很难直接参与新兴行业发展，并购标的的业绩贡献称为扭转业绩预期的重要因素；
4）公募都积极参与，持股比例较高，很多都是当年公募重仓股。
首先，可以排除过去一个月来的主涨板块会成为未来旗帜的可能性。
剔除次新股看，过去一个月涨幅居前的标的行业分布较为分散。有一类是涨价主线，主要是以有色和化工为主的材料类行业，例如建新股份、华友钴业、利尔化学、滨化股份、太阳纸业等，但从反弹节点和逻辑看，与本轮创业板反弹并没有太大关系，基本都是单一工业品涨价的逻辑。
很多和独角兽公司关系更为紧密的个股表现却相对平淡，比如恒生电子（第一大股东是蚂蚁金服）、科大讯飞（参股寒武纪、优必选、商汤科技）。独角兽产业链或参股公司能否成为成长股反弹灵魂？即便是独角兽本尊回归A股都不见得成为灵魂，更何况各种复杂“裙带关系”。事实已经证明，即使苹果公司这样的独角兽，从高速成长期过渡到成熟期，其产业链上的公司也要受牵连。
此外，今年制造业属于温和复苏，2017年投资增速4.8%，预计2018年乐观情形也不超过10%。其中技术改造和高技术产业增速有望从2017年的15%提升至今年20%——技术升级有其客观规律，不是说政策有利好就能够很快看到跨越式发展的。但是，行业20%的增速对于股市而言弹性是远远不够的。企业技术改造支出和利润增速有强相关性，去年技改增速一部分来自强周期企业利润改善，还有一部分来自环保压力。另外，在机械自动化智能化过程中，国内企业依然以低毛利的集成为主，核心零部件高度依赖进口，短期内难以快速实现进口替代。基于上面这几个因素，技改推动的工业信息化智能化很难实现爆发式增长。
首先，当前估值水平依然较高，属于平地起跳。创业板50指数的ttmPE大概47，中位数42。
题材行业五花八门，找不到合力，都是个股逻辑，而且并没有业绩拐点的大逻辑。另外，创50里也有千山药机、珈伟股份这样一言难尽的票。所以，上证50选错灵魂股顶多是弹性差、踏空；但是，创50选错灵魂股可能有吓得没魂儿的风险。
是不是灵魂股还没崭露头角？灵魂股往往是在行情演绎中脱颖而出的，只从过去一个月的反弹中寻找确实很可能错过。反弹初期，灵魂股也可能正在被密集关注，但股价尚未充分体现。
综上，过去一个月崭露头角的个股还不具备灵魂股特征，而现在也还没诞生符合特质的灵魂股，尚难以走出季度级别以上的大反转。
研究员注意到，大V主要是从“技术爆发”层面（毕竟技术发展水平才是决定新兴企业地位的核心），提出了一个非常有参考价值的指标：根据5G的进展来估算创业板真正启动一轮持续性行情太的起点。
4G的发展时间表：2012年设立4G标准，2013年开始建设4G网络，2013年底三大运营商拿到4G牌照，2014年移动互联网市场增速飙升至120%。创业板牛市始于2013年初，几个灵魂股集中在2013年中开始爆发。
从时间点看，按照4G发展进度，5G产业链主题的爆发期有可能也在行业标准公布后。
这一观点认为，未来创业板的反转需要5G技术接近商用阶段，基于5G的一级市场应用场景项目开始活跃，带动新一轮并购或转型，下一轮成长股牛市的灵魂可能诞生在5G应用场景中。
研究员的看法是，上述从技术视角来评估创业板大级别行情启动时间点，有一定借鉴性，但也有明显的不足。
动态来看，股市的复杂性远比我们在这里罗列几条静态的理由就预测的清的。历史会重演，但历史又不会简单重复。关于我们在上述所言的创业板的流动性充裕性不足、估值仍然较高和领涨旗帜不明等问题，都是相对的。当有更多的条件满足配合时，这些问题都不是问题。
此前,360的上市大涨、富士康股份闪电闯关A股的消息撼动了整个资本市场，高层对以“独角兽回A”作为“落实更高经济增长质量、改善创业板质量”的核心抓手，其迫不及待之心，市场充分感受。这也成为带动此前创业板大涨连创新高的一个重磅利好。不过，自3月12日，两只连续涨停的“独角兽”概念创业黑马、宣亚国际概念被监管问询，以及此后证监会开出史上最大额操纵股价案的罚单，给独角兽概念的短炒之风埋下了阴影。
就在昨日盘后，独角兽概念迎来两个好消息：
正积极探索尝试引导市场资金，通过设立创新型公募基金为优质创新型企业发展、国家重大战略项目建设提供长期、稳定的资金供给，推进供给侧结构性改革，支持实体经济发展。
而华尔街日报报道称，阿里巴巴在研究A股上市方案，对此，阿里方面对凤凰网财经回应道，我们在去美国上市那一天就说过，只要条件允许，我们就回来。这个想法没有变化过。而百度的李彦宏在回答“香港和内地更愿意选择哪个地方上市”问题时也表示，百度会考虑优先回内地上市。对于是否会尝试CDR，李彦宏表示“CDR是证监会说了算，我们说了不算。”对于是否在第一批CDR名单，李彦宏表示，我们目前还没有收到任何消息。
当然，短线我们判断创业板进入阶段性调整期，对于当前炒独角兽概念形成了抑制（两者虽有一定差别，但关联性更多）。另外，独角兽将以超预期的规模登陆A股可能对股市流动性带来的冲击，又与市场对独角兽概念的看好，形成了制约。这是股市未来在炒独角兽概念时会经常面临的矛盾。
独角兽概念已经成为市场风口向新经济、创业板急速切换的标志
在这个注册制改革按下暂停键、IPO正值审核最严期的春天，虽然富士康所走的“绿色通道”有诸多特殊性，但是资本市场依旧感受到暖暖春意：富士康“破冰之旅”为新股发行改革的探路，在中国新老经济换档之际，也为代表产业前沿的“独角兽们”（估值超过10亿美元的未上市企业）回归A股创造了一种新的可能性。
在研究员看来，富士康出乎意料的超速过会的背后是中国监管为新经济企业开闸的决心——创造条件让优质企业在A股上市。据悉，监管从去年底开始就在论证CDR制度，即，针对境外上市的企业在沪深交易所推出中国存托凭证，首批8家企业已经确定。而深交所总经理在两会上证实，今年基本具备了推出CDR的条件
而针对有市场人士表示，本次富士康IPO体现出了某种“定向注册制”意味。3月9日证监会主席刘士余表示，“是依法办理。”。这等于间接驳斥了部分分析机构认为其上市是凌驾于规则之上的特批制度的看法。
此外，从整体的股市环境来看，已经完全导向了鼓励新经济发展的一面。
对于刘士余上任以来监管力度过严的质疑，一向言辞坚决（没有最严只有更严）的刘主席此次也是罕见地表达了“可以灵活调整”的态度。其表示，力度严不严不是我们认为，而是你们，“如果你们觉得过头了，你们告诉我；如果你们觉得力度还不够，我就会加大力度。我个人感觉，监管力度还是不够的，有一些方面还有不如意的地方，甚至是力不从心的地方。”
刘士余称，目前中央有关部门在共同努力，形成了高度共识，可能会比企业期待的慢一点，比你们期待的快一点。
此外，证监会副主席姜洋10日在政协经济界别小组讨论会后表示，沪深交易所已经双双制定了上市公司重大违法强制退市实施办法，并自9日起公开征求意见。这是证监会退市改革意见修订后，沪深交易所根据修订作出的具体安排，证监会此次修订退市意见的主要内容之一，就是加强沪深交易所的一线监管责任。那些达到强制退市条件的，该退就退。
结论
而控制好节奏，在投机与投资之间做好平衡，恰恰是一个题材能够摆脱短炒，成为旗帜的关键！
发表于 2018-3-20 09:15:37
