《风高浪险，A股投资人要回避这场“不确定性极大”的“贸易持久战”！》：这次，A股投资人要真正注意规避风险了！对包括A股在内的全球资本市场而言，最大的风险，已经从“常规化”的美联储“渐进式”加息，变成了“不确定性极大”的“贸易战”！特朗普签署“对中国进口商品大规模征关税的备忘录”，中美之间的贸易战，正式开打了；中国商务部23日一大早就发出“反制措施的‘征求意见稿’”，中国的反击也已经开始！博览研究员要强调的是，短中期内，贸易战的开打与战事的扩大，势必引发连锁反应，其中存在诸多投资人一般难以预料的风险，双方虽然都在想着“以战迫和”，但双方都对“彼此的战争潜力存在‘模糊认识’”，如非一番贸易战的“寒彻骨”，难见“双方贸易互补的‘扑鼻香’”！因此，短中期内，全球资本市场和贸易体系的不确定性陡增，投资人预期面临巨大的“风险考验”，相关市场的资产价格也必将遭遇大幅波动！3月底的市场，风高浪险，小心避险为上！ 《贸易战终开打！海外风险权重成A股阶段性首因！暴跌可能会来的更猛烈些！》：海外风险权重成为A股阶段性首要影响因素！本内参修正昨日对短中线“维持震荡”的判断，警告A股面临新一轮下跌的风险！ 在美联储如预期加息，倒逼中国变相跟随（虽然中国不会轻易加息 3月22日，央行进行100亿元人民币7天期逆回购，中标利率上调5BP至2.55%），并小幅冲击美股、严重冲击A股之后，美帝对我大A的第二个冲击波也即将到来——中美贸易战真的要开打了！ 博览研究员认为，鉴于早在预期之内美联储加息之后美股美元依然跳水，而避险品种黄金原油暴涨，可以预料影响层面更广泛、持续性更久的贸易战问题，将让金融市场变的更加动荡，海外风险因素对A股的影响权重已经显著放大，A股的下跌周期及幅度恐怕会比预期的要更严峻一些。 而且从特朗普气势汹汹的表态来看，中国此前的多项外交斡旋，希望通过利益协商规避贸易战的努力全部失败！此次特朗普的制裁手段，力度是比较狠辣的。 如果考虑到，美帝是在中国两会刚刚完成推动改革的人事和机构，正打算开足马力落实十九大精神的关口，主动发起经济对抗干扰我们完成伟大的改革事业，其国际竞争的战略层面深意令人惊心！ 可以预料，随着特朗普实施大范围关税举措，中国同样将针对那些特朗普支持者所在的行业和州进行反击。 而A股必将受到殃及！事实上，昨天（22日）A股的暴跌，只是反映了对前一天美联储如期宣布加息的担忧，今天（23日），在欧美全面暴跌的背景下，且预计亚太市场也会全面暴跌的同时，A股才会反馈对中美贸易战的利空因素，可以预料，今日A股大概率同样会以暴跌收盘。甚至不能排除，在多个市场已经提前暴跌烘托下，不排除今日A股的跌幅会更大！ 现在看来，不仅中国，马上包括欧洲和日韩，也会参与到对美国贸易战大棒的应对中来，局势正在更加复杂化！如此多利益体都参与其中，这已经不仅仅是贸易战的问题了，而是国际竞争层面的大事，是中美两强的“一场大国崛起、遏制崛起与反遏制崛起”的战略博弈，未来的斗争会更精彩！ 从这种层面看，股市的表现如何，已经是小问题了！稳住实体经济，变得更加重要！当然辩证来看，如果贸易战激化过度，预期会再变，高层对金融稳定性的要求或许届时会重新变高。
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风高浪险，A股投资人要回避这场“不确定性极大”的“贸易持久战”！
【研究员】：田文
结论：这次，A股投资人要真正注意规避风险了！对包括A股在内的全球资本市场而言，最大的风险，已经从“常规化”的美联储“渐进式”加息，变成了“不确定性极大”的“贸易战”！特朗普签署“对中国进口商品大规模征关税的备忘录”，中美之间的贸易战，正式开打了；中国商务部23日一大早就发出“反制措施的‘征求意见稿’”，中国的反击也已经开始！博览研究员要强调的是，短中期内，贸易战的开打与战事的扩大，势必引发连锁反应，其中存在诸多投资人一般难以预料的风险，双方虽然都在想着“以战迫和”，但双方都对“彼此的战争潜力存在‘模糊认识’”，如非一番贸易战的“寒彻骨”，难见“双方贸易互补的‘扑鼻香’”！因此，短中期内，全球资本市场和贸易体系的不确定性陡增，投资人预期面临巨大的“风险考验”，相关市场的资产价格也必将遭遇大幅波动！3月底的市场，风高浪险，小心避险为上！
【博览财经研报】这次，A股投资人要真正注意规避风险了！对包括A股在内的全球资本市场而言，最大的风险，已经从“常规化”的美联储“渐进式”加息，变成了“不确定性极大”的“贸易战”！ ●特朗普签署“对中国进口商品大规模征关税的备忘录”，中美之间的贸易战，正式开打了； ●中国商务部23日一大早就发出“反制措施的‘征求意见稿’”，中国的反击也已经开始！ 博览研究员要强调的是，短中期内，贸易战的开打与战事的扩大，势必引发连锁反应，其中存在诸多投资人一般难以预料的风险，双方虽然都在想着“以战迫和”，但双方都对“彼此的战争潜力存在‘模糊认识’”，如非一番贸易战的“寒彻骨”，难见“双方贸易互补的‘扑鼻香’”！ 因此，短中期内，全球资本市场和贸易体系的不确定性陡增，投资人预期面临巨大的“风险考验”，相关市场的资产价格也必将遭遇大幅波动！ 3月底的市场，风高浪险，小心避险为上！ 最大扰动因素从“常规化”的加息变成“不确定性极大”的“贸易战”！ 随着特朗普签署“对中国进口商品大规模征关税的备忘录”，中美之间的贸易战，基本上算是正式开打了，至少是从单纯的“口水战”进入到“热身下场”的阶段！与此同时，对包括A股在内的全球资本市场而言，最大的扰动因素，也从“常规化”的美联储“渐进式”加息，变成了“不确定性极大”的“贸易战”！ 如果说，美联储加息，是从全球流动性的收缩角度，重新分配全球资本的存量利益，那么，特朗普发起的“贸易战”，则是直接从“商品交换”上，重新瓜分全球贸易规则与经贸的存量利益的“霸王餐”！ 不管是哪一个，都增加了短中期内，全球资本市场和贸易体系的不确定性，投资人预期面临巨大的“风险考验”，相关市场的资产价格也必将遭遇大幅波动！ 就回中国而言，从A股的角度出发，美联储加息、中国央行“在公开市场操作上跟进”，已经成为“常规打法”，国内市场对此预期的变化不大，但变数在于海外市场如果暴涨暴跌，会再次冲击国内投资人预期，尤其是在国内“新经济”政策的效应尚待“有关新部委与地方政府强化落实”的档口！ 但最新的变化就在于，欧美资本市场22日再次出现大幅下跌的态势，但主因也不再是“加息”而是剑拔弩张的“贸易战”！ 贸易战的要害就在于，相对于“还需要预期演绎和政策效果传导”的利率政策，贸易战引发了一系列“互相制裁”，将直接打击相关产业，甚至对全球贸易乃至经济的复苏势头带来阴影，投资人避险的情绪会立即释放！ 而情绪的崩跌，会把此前隐藏的诸多“潜在风险”再次诱发出来，诸如每次股市暴跌之后都会如约上演一季的“股票质押风险、大股东减持、甚至扩容”等等…… 争夺“新规则主导权”，这是场“不确定性极大”的“持久战” 博览研究员要强调的是，在国内“两会”刚刚结束之后，外部风险快速占领了市场预期的“主导权”，尽管中美贸易大战的“烈度”仍然会受到彼此间5800亿美元的贸易规模，这一“压舱石”的“制约”，但由于中美之间的贸易关系已经发生深刻变化，“自觉从自由贸易当中难以受益”的美国，已经不想在受到“自由贸易”的羁绊，开始转而向“贸易伙伴”寻求更多的“对价”，因此，这次贸易大战，打的不是简单的“关税征收多少”，伤害那些对手的产业，而是中美欧（可能包括日本吧，毕竟人家攒了个打着“更加开放的自由贸易”旗号的“CPTTP”），要就未来30年，全球贸易的游戏规则，该谁制定？怎么制定？展开的一场，可能要历时N年的“战略博弈”！哪一方最终获得更多的“游戏制定权”，谁就将成为未来30年全球贸易，乃至全球经济的“执牛耳”者！ ●前两天，欧盟还在跟特朗普“腻歪”，要以“联手制裁中国的钢铁、铝产品”为对价，换取美国老大哥的“豁免”，今天，马卡龙就赶来与习主席通电话“就深化经贸、投资……维护多边贸易体制、防范金融风险等全球性问题上沟通协调” 。 ●而习主席也指出：在当前复杂多变的国际形势下，中方愿同法方携手努力，加强战略沟通协调，共同致力于维护并完善现行国际秩序和全球治理体系，坚持多边主义，促进世界多极化、经济全球化，共同打造开放的全球贸易体系。 显然这场大戏才刚刚开打，几大玩家都还在“互相摸底、讨价还价”，最终将是场“持久战”，也就决定了这一变数的“不确定性极大”，而且还可以衍生出诸多类似当年“广场协议”那样的“阴谋论”！ 大国之间的博弈最终靠实力说话，商务部23日一大早就发出“反制措施的‘征求意见稿’”，中国的反击已经开始！ 而这对广大A股投资人而言，虽然从长期趋势看，中国股市的成长最终要看其内部经济发展的情况，但短中期内，贸易战的开打与战事的扩大，势必引发连锁反应，其中存在诸多投资人一般难以预料的风险，在“新核心时代”，中美之间的博弈，估计也不会完全按照此前若干年的“旧剧本”演绎，而很可能是“硬的更硬，软的更软”，双方虽然都在想着“以战迫和”，但双方都对“彼此的战争潜力存在‘模糊认识’”，估计是要经历一番“寒彻骨”，才能重新见到“双方贸易互补的‘扑鼻香’”！ 这次，A股投资人要注意规避风险了！
博览视点
贸易战终开打！海外风险权重成A股阶段性首因！暴跌可能会来的更猛烈些！
【研究员】：柏双
结论：海外风险权重成为A股阶段性首要影响因素！本内参修正昨日对短中线“维持震荡”的判断，警告A股面临新一轮下跌的风险！ 在美联储如预期加息，倒逼中国变相跟随（虽然中国不会轻易加息 3月22日，央行进行100亿元人民币7天期逆回购，中标利率上调5BP至2.55%），并小幅冲击美股、严重冲击A股之后，美帝对我大A的第二个冲击波也即将到来——中美贸易战真的要开打了！ 博览研究员认为，鉴于早在预期之内美联储加息之后美股美元依然跳水，而避险品种黄金原油暴涨，可以预料影响层面更广泛、持续性更久的贸易战问题，将让金融市场变的更加动荡，海外风险因素对A股的影响权重已经显著放大，A股的下跌周期及幅度恐怕会比预期的要更严峻一些。
【博览财经研报】海外风险权重成为A股阶段性首要影响因素！本内参修正昨日对短中线“维持震荡”的判断，警告A股面临新一轮下跌的风险！ 在美联储如预期加息，倒逼中国变相跟随（虽然中国不会轻易加息 3月22日，央行进行100亿元人民币7天期逆回购，中标利率上调5BP至2.55%），并小幅冲击美股、严重冲击A股之后，美帝对我大A的第二个冲击波也即将到来——中美贸易战真的要开打了！ 博览研究员认为，鉴于早在预期之内美联储加息之后美股美元依然跳水，而避险品种黄金原油暴涨，可以预料影响层面更广泛、持续性更久的贸易战问题，将让金融市场变的更加动荡，海外风险因素对A股的影响权重已经显著放大，A股的下跌周期及幅度恐怕会比预期的要更严峻一些——我在昨日内参中，主要基于国内多空因素对冲后所认为的短中线可能维持震荡格局显然“过于乐观”了，在此也进行一下修正。 据美联社等多家外媒报道，就在美国当地时间22日下午（北京时间23日凌晨），美国总统特朗普签署针对中国“知识产权侵权”的总统备忘录，内容包括对价值600亿美元(约合人民币3798.6亿元)的自中国进口商品加征关税。其中，美国政府计划对至少500亿美元的中国进口商品征收25%的关税。现代铁路，新能源汽车和高科技等1300个产品类别将受到关税影响。美国政府将在15天内宣布将被提高关税的产品清单。而特朗普表示，这只是许多措施中的第一步。 此外，报道还称，美国将针对对华技术转移和中资收购美国公司施加限制。根据特朗普今日(当地时间22日)宣布的措施，美国财政部长姆努钦将制定新的投资限制条款，用于限制中国投资购买美国公司技术。同时，特朗普指派美国贸易代表莱特希泽在15天内 特朗普还要求莱特希泽向世界贸易组织投诉中国对外国公司的歧视性许可做法，并希望得到欧洲、日本等美国盟友的支持。 简单来说，贸易战已经不可避免，而且从特朗普气势汹汹的表态来看，中国此前的多项外交斡旋，希望通过利益协商规避贸易战的努力全部失败！此次特朗普的制裁手段，力度是比较狠辣的。 如果考虑到，美帝是在中国两会刚刚完成推动改革的人事和机构，正打算开足马力落实十九大精神的关口，主动发起经济对抗干扰我们完成伟大的改革事业，其国际竞争的深意令人惊心！A股必将受到殃及！ 可以预料，随着特朗普实施大范围关税举措，中国同样将针对那些特朗普支持者所在的行业和州进行反击。 实际上，而针对中美贸易问题，中国外交部发言人华春莹在21日的例行记者会上表示，中美经贸关系的本质是互利共赢，中美之间不应该打贸易战，但如果有人非要逼迫我们打，那么我们一不会怕，二不会躲。华春莹强调，如果美方最终采取损害中方利益的行动，中方必将采取坚决和必要的应对措施来维护好自身的正当权益。 而此前的两会上，商务部部长钟山进行了类似的表态，他指出“贸易战没有赢家，只会给中美两国和世界带来灾难。中国不希望，也不会主动发起贸易战。但是，我们能够应对任何挑战，坚决捍卫国家和人民的利益。”日前，商务部发布了2018年第12号和第13号公告，决定对原产于美国的进口高粱进行反倾销和反补贴立案调查。 事实上，就在22日美国宣布关税措施后，中国驻美国大使馆立即发表了关于美301调查结果的强硬回应声明称：美方无视中美经贸关系互利共赢的本质和中美两国通过对话协商妥处分歧的共识，罔顾各方理性声音，执意推进301调查并公布所谓裁定，这是典型的单边贸易保护主义做法。中方对此强烈不满、坚决反对。 中方不希望打贸易战，但绝不惧怕贸易战，有信心、有能力应对任何挑战。如果美方执意要打，我们将奉陪到底，并采取所有必要措施坚决捍卫自身合法权益。美方此举也将“搬起石头砸自己的脚”，直接损害美国消费者、公司企业和金融市场的利益，也会对国际贸易秩序和世界经济稳定造成负面影响。 对此，金融市场的动荡已经不可避免。欧美中等全国多国股市都以暴跌回应对贸易战的担忧。 我们昨日（22日）的隔夜美股市场，标普500指数收跌68.24点，跌幅2.52%，创2月8日以来最大单日跌幅，报2643.69点，创2月9日以来收盘新低。道指收跌724.42点，跌幅2.93%，创2月8日以来收盘新低。纳指收跌跌幅2.43%，也创2月8日以来最大单日跌幅。
美国科技股普遍重挫。苹果收跌1.41%，谷歌母公司Alphabet收跌3.73%，亚马逊收跌2.34%，Facebook收跌2.66%，微软收跌2.91%，英伟达收跌2.7%，奈飞收跌3.09%，AMD收跌3.11%，英特尔收跌1.42%，美光科技收跌3.52%，特斯拉收跌2.35%，IBM收跌2.94%，推特收跌4.67%。 中概股新浪收跌6.78%，京东收跌2.3%，网易收跌5.4%，百度收跌5.57%，阿里巴巴收跌5.45%，微博收跌6.96%。 富时泛欧绩优300指数收跌1.68%，报1442.53点。德国DAX 30指数收跌1.70%，报12100.08点。法国CAC 40指数收跌1.38%，报5167.21点。英国富时100指数收跌1.23%，报6952.59点，创2016年12月14日以来收盘新低，较1月12日所创收盘历史最高位7778.64点回落逾10.6%，意味着英国基准股市陷入技术性回调区间。 而昨天（22日）A股的暴跌，只是反映了对前一天美联储如期宣布加息的担忧，今天（23日），在欧美全面暴跌的背景下，且预计亚太市场也会全面暴跌的同时，A股才会反馈对中美贸易战的利空因素，可以预料，今日A股大概率同样会以暴跌收盘。甚至不能排除，在多个市场已经提前暴跌烘托下，不排除今日A股的跌幅会更大！ 更可怕的是，昨天的暴跌可能只是开始。彭博社报道，知名投资人吉姆·罗杰斯日前发表观点，预计他即将迎来一生中最惨烈的股票熊市，而这一预测还没有考虑贸易战的因素。 “因为债务的原因，下一个熊市将是我一生中最糟糕的一次，但是如果我们还遇到贸易战，那么情况将会比灾难还要糟糕，”今年75岁的Rogers Holdings Inc.的董事长罗杰斯在莫斯科接受采访时表示。“我极度地担心。我读了足够多的历史，经历了足够多的市场变化，所以知道贸易战通常都是灾难性的。” 罗杰斯当然说的是美股，但A股显然同样会跟随遭遇负面趋势。 从A股层面来看，首先，在美联储加息倒逼下，中国是否要跟随，或者如果不跟随要怎样处理，才能既保住面子，又不失里子？这是一个巨大的两难。 从22日美联储加息后中国仅以100亿元人民币7天期逆回购回应看，中国并不会轻易跟随加息，但美联储加息后，中国货币政策环境面临的资金外流压力加大是不争的事实。 3月9日，央行行长易纲曾表示，中国是否跟随美联储加息，要看中国的货币政策主要是依据国内经济和金融形势，进行综合考量。同时，跨境资金流动是比较平衡的，在这方面要继续推进资本项目平稳的可兑换，同时也要防范风险——显然美联储加息后，中国跨境资本流动性的平衡性受到了冲击，这不利于国内经济稳定，但是中国跟随美国加息，会让目前紧绷的资金成本进一步抬升，对于决策层要求的落实服务实体，又形成了新的障碍，可谓进退两难！ 目前机构的看法基本都集中认为，中国跟随加息无论对于美股还是A股，都将是重大利空。 招商证券谢亚轩指出，加息这对于美国权益资产乃至中国A股而言都可能带来明显的负面影响，近期美股的再度调整以及陆股通流入规模明显缩小可能都是其具体的表现。 中信证券分析师明明认为，从国际政策周期、经济周期以及利差扭曲等方面看，美联储加息后，国内债市仍旧承压，10年期国债到期收益率有望逐步回升至4%的中枢。 而中美贸易战的开打显然让上述进退两难的局面更加复杂化了。中国此前已经明确表达了不愿意开打贸易战了，而中国声称会导致“两败俱伤”的背后，是担心自身受到利益损害会更大，特朗普显然是更加清楚地看到了这一点。而不惜采取我们常说的“伤敌一千自伤八百”的手法（况且川普还并不认为自己会伤八百！），要坚决遏制中国在对美贸易中的相对获利局面。 博览研究员大胆猜想，甚至从战略性层面来看，特朗普所谓的以平衡中美贸易为由开打贸易战只是表面的理由，更深层目标是要干扰中国落实十九大改革精神，打击中国两会刚刚通过人事和机构布局鼓舞起的“改革第二轮高潮”的信心！ 这并不是危言耸听，据美联社报道，特朗普的贸易大棒不仅针对数百亿美元总值的商品，他瞄准的是中国的强国战略《中国制造2025》。当地时间22日本周四，在参议院作证时，美国贸易代表莱特希泽列出了对中国征收关税可能覆盖的十大高科技产业，称它们是中国在《中国制造2025》中计划主要发展的产业，中国表示要运用科技、投入几千亿元，达到国际领先，如果让中国如愿以偿，就对美国不利。
哈佛大学经济学教授Martin Feldstein也认为，美国贸易战的重点不在本月生效关税所保护的钢铝产品，美国感到威胁最大的是中国“窃取”美国技术，贸易战的终极目标是中国。 实在细思恐极，其心可诛啊！如果川普真的有这个深层次的考虑，那A股的下跌都只能算是一个小层面的风险了！如果中国接下来的应对拿捏稍有不慎，甚至不排除变成系统性风险。那乐子可就大了！ 实际上，从事情发展看，更仍在向比市场预想的更恶化的方向发展的可能。 特朗普的关税政策并不单单是中国，还包括了其日韩和欧洲的盟友，他之前在英国电视公司（ITV）一个访谈节目中表示，不满欧盟在与美国贸易交往上的一些做法。特朗普抱怨在贸易上，欧盟对美国的一些做法让他非常不满，他威胁美国作出的反应会不利于欧盟。在这次电视访谈节目中，美国总统强调美国产品不容易打进欧洲，在欧盟销售，而欧盟产品不需要或者上交不多的关税就可以进入美国，这显示美国与欧盟之间的贸易不公平。特朗普强调，非常不满欧盟对美国的贸易政策，他表示在贸易上美国有可能会对欧盟进行重大报复。 而欧盟各国当时也同样表态会：如果华盛顿当局实施贸易限制，欧盟将会做出“迅速且适当的”的回应。此外，日内瓦时间3月21日，世贸组织公布了中国诉美国反补贴措施案(DS437)执行之诉专家组报告，裁决美方全部11项涉案反补贴措施违反世贸规则。 总之，现在看来，不仅中国，马上包括欧洲和日韩，也会参与到对美国贸易战大棒的应对中来，局势正在更加复杂化！ 如此多利益体都参与其中，这已经不仅仅是贸易战的问题了，而是国际竞争层面的大事，是中美两强的“一场大国崛起、遏制崛起与反遏制崛起”的战略博弈，未来的斗争会更精彩！ 从这种层面看，股市的表现如何，已经是小问题了！稳住实体经济，变得更加重要！当然辩证来看，高层对金融稳定性的要求相对也会更高。
贸易战开打并不超预期，警惕但也不要过于妄断系统性风险会来！
【研究员】：柏双
结论：其一，川普的态度现在就是有恃无恐，贸易战打起来已经毫无疑问。但同时，博览研究员依旧强调，烈度可控、影响可控的概率也大。其二，在双方的应对上，硬碰硬，会是手段的一部分（这是政治和外交策略，一味妥协只会让对手贪得无厌），但不会是主流。其三，用妥协和合作化解戾气，甚至变对抗为升级合作层次，才是最大的政治智慧，这应该也是双方后续最希望演化的方向，尤其是中国高层最希望这种局面出现——虽然从昨天川普的动向及中国驻美大使馆的回应来看，这种可能性似乎变得很低了，这是需要警惕的。其四，当然，所谓谋定而后动，对于最坏的、谈崩的局面也不能不防——从政治家的理性角度来说，这种概率很小，是万一的情况。但也不能完全排除，两位老大哥嘴上互相抖狠一下失控了。如果真到了这种局面，那时就不能排除双方为了更高利益需要，而在经济上“搞互相伤害”（贸易壁垒）或者只图一时之快（比如大放水），则那个时候经济和股市的分析逻辑，就需要全部推倒重来了——不过，目前还不需要到这种程度，也就是：股市分析逻辑还不变，暂时以危机模式、负面担忧、市场放空为主，但还是以短中期利空评估，不上升到系统性风险层面。
【博览财经研报】博览研究员在3月9日的内参中，就曾以中美贸易战开打为假定前提，做了《特朗普打响贸易战！中国如何应对，经济及股市影响几何？》的专题分析，如今川普果然开打贸易战。回顾来看，当时做的这期专题产品中的许多预判都是得到了验证。因此，关于中美贸易战的后续影响及对经济和金融市场的发展变化，我们这里要再次重申以下几个观点： 其一，川普的态度现在就是有恃无恐，贸易战打起来已经毫无疑问。但同时，博览研究员依旧强调，烈度可控、影响可控的概率也大。打翻天、互相伤害、失控的几率非常小。 其二，在双方的应对上，硬碰硬，会是手段的一部分（这是政治和外交策略，一味妥协只会让对手贪得无厌），但不会是主流。硬碰硬到最后没有赢家，硬碰硬也只有在双方完全谈不拢撕破脸的最坏情况下才会发生——诸如，对应的贸易反倾销措施、严厉的外交谴责、提高对美进口关税、限制对美投资等，都不排除会有。 其三，用妥协和合作化解戾气，甚至变对抗为升级合作层次，才是最大的政治智慧，这应该也是双方后续最希望演化的方向，尤其是中国高层最希望这种局面出现——虽然从昨天川普的动向及中国驻美大使馆的回应来看，这种可能性似乎变得很低了，这是需要警惕的。如果中美贸易战始终在“硬碰硬”的道路上走，而无法通过初期的硬碰硬，让双方认识到必须重回谈判桌上，协商利益。那么，确实需要防范系统性风险出现。 但是，目前也不要过于风声鹤唳了（当然，金融市场可能会第一时间风声鹤唳，以暴跌回应。但如果未来系统性风险担忧解除，那么一个超短但超确定的投机抄底机会也会出现），双方目前只是摆出了硬碰硬的架势，但还没有正式过招，未来会否有转软的变数，会否成为系统性风险，还要继续观察。 其四，当然，所谓谋定而后动，对于最坏的、谈崩的局面也不能不防——从政治家的理性角度来说，这种概率很小，是万一的情况。但也不能完全排除，两位老大哥嘴上互相抖狠一下失控了。如果真到了这种局面，那时就不能排除双方为了更高利益需要，而在经济上“搞互相伤害”（贸易壁垒）或者只图一时之快（比如大放水），则那个时候经济和股市的分析逻辑，就需要全部推倒重来了——不过，目前还不需要到这种程度，也就是：股市分析逻辑还不变，暂时以危机模式、负面担忧、市场放空为主，但还是以短中期利空评估，不上升到系统性风险层面。 从全球大格局来看，随着中美相对于全球其他国家（包括欧洲和亚洲国家在内），在国际政治、经济、军事实力的相对上升，两国对抗失控的结果不仅是两国难以承受之重，更是其他国家绝不愿意看到的，双方各自的盟友都会参与到博弈中来控制对抗的烈度。况且随着这几年中国综合实力的提升，已经越来越难对付了，川普也要掂量掂量他的所谓贸易战容易赢，是否真的那么容易赢？ 从策略上说，中美在自1972年尼克松访华以后，经过40多年大大小小的外交军事经济和政治层面的风波，双方在磕磕碰碰中已经形成了很多默契共识：对两国合则两利斗则两伤，合作是主流远大于斗争，都有清醒的认识。有丰富的应对经验、充分的沟通渠道和多种多样的应对策略。 回顾历史，前南大使馆被炸、中美撞机、南海军舰对峙、前几年奥黑的“再平衡战略”等，当时看起来都是惊心动魄，但事后都圆满解决了，而且中国最终获得了更大的好处。 此外，虽然从此次特朗普公布的征收高关税的名单来看其实核心是指向对中国的《中国制造2025》中计划主要发展的产业的遏制，被认为是醉翁之意不在酒，但至少其表面给出的不满理由是贸易不平衡和他承诺的制造业回流美国不太理想的问题。而对美贸易逆差的多少，并不是现在中国最关切的核心利益，相比中美在台湾、南海等核心问题上的交锋，这点贸易上的事根本不叫事，只要能够在军事、政治等其他层面获得一定对价利益交换。中国不是不可以让步来堵住川普的嘴。 首先，针对川普关切的逆差问题、制造业回归美国的问题，对中国而言，都是可以谈，可以妥协的。中国早在上届政府时期就表达了不期待外汇储备过高、贸易顺差过大的态度，过去几年也一直在致力于缩小外汇占GDP的比重。 其次，中美经济的互补性还是非常高的，川普因对中国的诉求没有达到完全满意而做出开展姿态，中国何尝不是对中美现在很多经济层面问题感到不满，希望调整？ 辩证来看，双方互有诉求且并不绝对冲突。如果双方谈的好，不排除现在的贸易战氛围很快过去，双方又把酒言欢。 第一，美国人一直希望加大在中国金融市场的占比，去年11月份两国元首会面已经达成了中国金融对外大幅度开放的原则。只是现在看来进度似乎比较慢，那么中国未尝不可以加快这种进程嘛。反正华尔街之狼们虽然看起来割韭菜的玩法青出于蓝，但在扶持新经济、借全球资金搞美国转型上，还是很有一套的。那就把它们放进来，给他们一些甜头，我们也可以一边借鉴学习他们推动新兴经济的手法，一边还要让他们服我D的监管，何乐而不为？ 第二，中国今年正式进入了要求“更高增长质量、强调创新经济”的一年，而美国在全球科技前沿上的地位依旧不可撼动。尤其是美帝的那些军工科技，直让人流口水，我国已经垂涎多年而不得。 从对等原则上来说，既然中国允许美帝金融资本扩大到中国割韭菜的规模，中国也正可以借机提条件，要求美国在开放高科技采购、开放对美实体制造业投资和一些重要的能源并购案上，放宽限制。这样既解决了美国关心的贸易逆差问题，中国也有所得，也符合中国企业走出、引进高科技的转型大势，互惠互利。 第三，不排除中国也会做出一些“利人不损己”的“牺牲”。比如，主动限制部分对美出口商品规模，还有采用“一定幅度扩大人民币升值”来鼓励进口、抑制出口等。 所以，别看中美现在互相抖狠，让金融市场也震动不已，但双方各自摆出不怕事 当然， 最坏的局面当然就是谈崩了，两位老大哥互相抖狠——上面说了，从政治家的理性角度来说，这种概率很小，是万一的情况。但也不能完全排除。 毕竟，国际竞争虽然多少时候博弈的是谁获益更多，但有时候也不排除以“谁受损相对较少”（这也是相对受益），作为目标。而对川普这个向来特立独行、出人意料美国至上的商人总统来说，不能完全排除他这回真的就是要玩“杀敌一千自伤八百”这一招。 而如果中美果真发展到硬碰硬，升级对抗的路上，那这个时候经济利益的重要性就会次于政治军事利益的重要性了，那时就不能排除双方为了更高利益需要，而在经济上“搞互相伤害”（贸易壁垒）或者只图一时之快（比如大放水），则那个时候经济和股市的分析逻辑，就需要全部推倒重来了——但现在这种最坏局面，我们还不需要担心会出现。股市原有分析逻辑还不变，暂时以危机模式、负面担忧、市场放空为主，但还是以短中期利空评估，不上升到系统性风险层面。
焦点透视
央行出手！公开市场利率上调令短线行情添忧！
【研究员】：江桥
结论：从本次加息的动作来看，博览研究员认为其象征性意义比实际影响更大。本次无论是美元加息还是央行对公开市场操作利率进行上调，基本上都在市场预期之内，而且量价上都对行情影响有限。但是博览研究员对于当前行情担忧的点倒不是简单的加息，而是加息背后可能带来的故事重演。2月初因美国通胀预期升温而使得美国10年期国债利率突破2.5%，随后就是美股的接连跳水。而本次美联储乐观的预期指引或许将进一步刺激美国的通胀预期，从而使得美债收益率上行与美股上行速度停滞的矛盾进一步激化。并因此导致美股出现类似于2月初的那种破位下跌。而如果后市按照这个剧本演绎，则很可能因为美股性价比下降再次触发全球股市的短期动荡。从主板和中小创的市场环境来看，博览研究员认为短期之内仍然处于一个不乐观的局面。而目前的行情已经具备了重演上次剧本的“初步逻辑”，接下来如果美股表现稳定还好，若美股跳水大跌，则将使得上次的“前车之鉴”让市场在心理预期上进一步放大恐惧。
【博览财经研报】在22日凌晨美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点之后，香港金管局随即上调基本利率至2.0%。而中国央行22日早间宣布上调公开市场7天期逆回购中标利率至2.55%之后，又对公开市场利率进行了调升：中国央行上调常备借贷便利（SLF）利率，隔夜、七天和一个月升幅均为5个基点（BP），至3.40%、3.55%和3.90%。 央行“补刀”：公开市场利率调整影响有限，象征意义更大！ 此前在《川普点燃“贸易战”，从币值到这几个行业均受冲击》一文中，博览研究员就提前预判到了接下来央行会采取的动作。而实际情况也基本如博览研究员所料，央行没有动存贷款基准利率，而是对公开市场操作利率进行了上调。 而本次央行在公开市场利率上进行微调也再次表明部分专家鼓噪的全面加息已经落空，从本次加息的动作来看，博览研究员认为其象征性意义比实际影响更大。 从两会政府工作报告和新任易纲行长的表态来看，基本上都坚持了过去“稳健中性”的货币政策基调。这也意味着目前央行很难在存贷款基准利率上“做文章”。 从美联储新任主席鲍威尔的表态来看，“经济持续扩张，就业市场维持强劲。美联储将逐渐减码政策宽松。通胀率应该在未来几个月有所上升，逐步加息将继续支撑经济状况，今天的加息动作符合逐步加息的进程，过慢加息将对经济构成风险”这一表述也反映了美联储在未来加息的预期仍然强烈，而且其对于美国经济较去年12月底的表述更为乐观。 一边是美联储的快速加息预期，另一边是我们在基准利率上继续按兵不动。如果接下来央行不采取行动，则容易放大市场套利预期，进而影响到货币政策的稳定。 而从“5BP”的资金价格调整动作来看，延续了去年年底的5BP，主要在于现有同业监管套利已大幅收敛，金融机构杠杆已受到诸如302号文、货基流动性新规等文件的管控，经济动能较此前也有所减弱，5BP能较好的平衡经济去杠杆与经济增长之间的关系。 所以这种幅度的调整根本上影响有限，仅仅是象征性地跟随微调而已。 因此，博览研究员认为本次无论是美元加息还是央行对公开市场操作利率进行上调，基本上都在市场预期之内，而且量价上都对行情影响有限。但是博览研究员对于当前行情担忧的点倒不是简单的加息，而是加息背后可能带来的故事重演。 可怕的不是加息，是“闪崩”老故事重演！ 2月初因美国通胀预期升温而使得美国10年期国债利率突破2.5%，随后就是美股的接连跳水。而本次美联储利率决议来看，美联储高官对后期经济信心进一步提高。博览研究员注意到，美联储调整了增长、通胀和就业数据的预测。分别上调2018、2019年的GDP增速0.2、0.3个百分点至2.7%和2.4%。 而这种预期上的指引或许将进一步刺激美国的通胀预期，从而使得美债收益率上行与美股上行速度停滞的矛盾进一步激化。并因此导致美股出现类似于2月初的那种破位下跌。而如果后市按照这个剧本演绎，则很可能因为美股性价比下降再次触发全球股市的短期动荡。 结合上一次的“剧本”演绎来看： 首先是中国股市遭遇1月底年报预告披露“业绩地雷”导致中小创大跌； 其次是美国通胀预期升温导致美债收益率拉涨令美股破位调整，全球股市纷纷破位调整； 再次是中国股市因为蓝筹主板过去一年多的时间内与美股业绩驱动逻辑相同而带动主板蓝筹权重大幅回调。 那么，我们这次有何异同呢？ 首先，当前10年期美债仍处于高位，包括美联储利率决议的预期指引仍然不利于美股短期的表现。会后美股冲高跳水回落也反映出市场并不乐观，令人担忧的是美国股指期货均出现较大跌幅。 其次，经历下周5个交易日后，就要进入A股的“4月财报季”了。我们仍然有可能再次重演上次的剧本，而且近期中小创获利盘较多，卖出欲望也相对强烈。 再次，从近期五粮液、中国平安以及港股的腾讯在公布极为亮眼的财务数据之后，仍然走出冲高跳水大跌的走势来看，当前反映出市场对于白马蓝筹的利好刺激极为迟钝。这也使得博览研究员比较怀疑在看到目前几家超赚钱的“标杆企业”公布财务数据让人“大跌眼镜”的走势后，市场还能对接下来更多比不上这些优质企业的蓝筹有多高的期望值呢？ 所以，从主板和中小创的市场环境来看，博览研究员认为短期之内仍然处于一个不乐观的局面。而目前的行情已经具备了重演上次剧本的“初步逻辑”，接下来如果美股表现稳定还好，若美股跳水大跌，则将使得上次的“前车之鉴”让市场在心理预期上进一步放大恐惧。
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发表于 2018-3-23 08:51:24
