《朝核暂歇、伊核再起，新兴经济体风险陡增！黄金或再受热捧！》：以美国为代表的主要经济体货币紧缩，新兴经济体市场遭遇抽血，这些新兴经济体面临极大的风险。当然，在这样的全球大环境下，中国A股也很难独善其身。海外黑天鹅事件无疑也会加重A股的避险情绪。今年的A股基本很难有系统性的大行情，顶多存在局部性结构性行情。黄金股或将成为较佳的避险工具。 《金融环境持续偏紧，债务地雷不断引爆，实体去杠杆迫在眉睫！》：在去产能和去库存任务基本完成情况下，接下来决策层的重心在“去杠杆”、“降成本”、“补短板”。而，2018年“去实体企业杠杆”成为重中之重。政策方面，决策层明确提出了结构性去杠杆，把地方政府和国有企业去杠杆作为重点。从国际大的环境角度看，应对美联储加息，中国也紧缩银根。实体经济面临着金融市场利率不断上升并向其传导进而可能导致融资成本大幅上升的风险，同时也面临着“社融和信贷收紧”后的阵痛。面对外部加息风险和贸易摩擦风险以及国内经济自身的结构性问题，中国要想增强自身抵御风险的能力就是实现制造业转型和经济结构升级。那么，实体企业去杠杆任务就迫在眉睫。
 焦点透视
朝核暂歇、伊核再起，新兴经济体风险陡增！黄金或再受热捧！
【研究员】：柯彩
编者按：以美国为代表的主要经济体货币紧缩，新兴经济体市场遭遇抽血，这些新兴经济体面临极大的风险。当然，在这样的全球大环境下，中国A股也很难独善其身。海外黑天鹅事件无疑也会加重A股的避险情绪。今年的A股基本很难有系统性的大行情，顶多存在局部性结构性行情。黄金股或将成为较佳的避险工具。
【博览财经分析】目前来看，全球的风险急剧提升。风险引爆点诸多，比如中美贸易摩擦加剧、美国将退出伊朗核协议并恢复制裁带来的潜在不确定性等，其中全球头号风险就是：美元升值。 在美元走强的同时，美债收益率也大幅上升，在中国宣布降准的一周后，美国10年期国债收益率一度飙升触及3%这一敏感位置，使投资者开始警惕风险资产。 与此同时，新兴市场的裂痕也就此出现了。新兴市场货币土耳其里拉、阿根廷比索、墨西哥比索、印尼盾接连崩溃。以美国为代表的主要经济体货币紧缩，新兴经济体市场遭遇抽血，这些新兴经济体面临极大的风险。当然，在这样的全球大环境下，中国A股也很难独善其身。 中国监管层自2015年股灾以来开始加强金融监管和去杠杆。并且随着美联储加息，中国也相继提升了金融市场的利率水平。这些措施一定程度了降低了中国金融市场的抗外来风险的能力。 然而，海外黑天鹅事件无疑也会加重A股的避险情绪。对A股有较直接影响的潜在黑天鹅有：风险较大的香港楼市泡沫可能随着资金回流美国而破裂、估值水平较高的美股走熊以及中美贸易摩擦进一步加剧等。 对此，博览研究员认为，今年的A股基本很难有系统性的大行情，顶多存在局部性结构性行情。黄金股或将成为较佳的避险工具。 主要经济体紧随美联储一起进入到“加息”收缩周期 ◆我们注意到，在美国进入到“加息+缩表”的货币紧缩周期后，英国、加拿大、韩国等国家也相继加息—— 当然对此，应对美联储“加息”，中国央行也早就做了准备。不是总量，而是在结构上采取了“加息”措施。此前，流动性过剩时代或将即将结束。 ◆美元指数经历3个月的箱体震荡之后开始暴涨。 全球流动性过剩时代即将结束，新兴市场正面临风险 ◆以美国为代表的主要经济体货币紧缩，新兴经济体市场遭遇抽血。08年金融危机爆发后，发达经济体中央银行采取低利率政策，导致大量资金流入新兴市场寻求高收益、高回报。这改善了新兴市场资金状况，继而拉动了新兴经济体经济的增长。 然而，如今这些发达经济体开始紧缩货币，开始向这些新兴经济体“剪羊毛”。投资者从新兴市场债券基金撤出了10亿美元资金，为今年2月初全球市场抛售潮以来最大撤出规模，也是16个月以来首次出现连续两周资金净流出。据EPFR数据还显示，上周从拉美股市基金撤出的资金为1.29亿美元，也是连续第二周净流出。 我们注意到，那些严重依赖资本流入的新兴市场将面临程度不同的风险—— ◆在这样的全球大环境下，中国A股也很难独善其身。尽管中国监管层自2015年股灾以来开始加强金融监管和去杠杆。并且随着美联储加息，中国也相继提升了金融市场的利率水平。这些措施一定程度了降低了中国金融市场的抗外来风险的能力，海外黑天鹅事件无疑也会加重A股的避险情绪。对A股有较直接影响的潜在黑天鹅有：风险较大的香港楼市泡沫可能随着资金回流美国而破裂、估值水平较高的美股走熊以及中美贸易摩擦进一步加剧等。 对此，博览研究员认为，今年的A股基本很难有系统性的大行情，顶多存在局部性结构性行情。黄金股或将成为较佳的避险工具。
金融环境持续偏紧，债务地雷不断引爆，实体去杠杆迫在眉睫！
【研究员】：柯彩
结论：在去产能和去库存任务基本完成情况下，接下来决策层的重心在“去杠杆”、“降成本”、“补短板”。而，2018年“去实体企业杠杆”成为重中之重。政策方面，决策层明确提出了结构性去杠杆，把地方政府和国有企业去杠杆作为重点。从国际大的环境角度看，应对美联储加息，中国也紧缩银根。实体经济面临着金融市场利率不断上升并向其传导进而可能导致融资成本大幅上升的风险，同时也面临着“社融和信贷收紧”后的阵痛。面对外部加息风险和贸易摩擦风险以及国内经济自身的结构性问题，中国要想增强自身抵御风险的能力就是实现制造业转型和经济结构升级。那么，实体企业去杠杆任务就迫在眉睫。
【博览财经研报】5月8日，国债期货盘中闪跌。中金所十年期国债期货在开盘一个多小时后突然猛烈下挫，早盘跌0.32%，五年期国债期货跌0.05%。午后，两大主力合约持续走低，最终，中金所十年期国债期货收跌0.43%，创四个多月来最大跌幅，五年期国债期货收跌0.11%。今年频繁爆发的“债务违约”事件导致债市大幅下挫。 在去产能和去库存任务基本完成情况下，接下来决策层的重心在“去杠杆”、“降成本”、“补短板”。而，2018年“去实体企业杠杆”成为重中之重： 从政策方面看，过去几年金融行业去杠杆取得较好进展，因此今年的重点转向了实体经济。决策层明确提出了结构性去杠杆，把地方政府和国有企业去杠杆作为重点。 从国际大的环境角度看，2018年“去实体企业杠杆”也是重中之重。应对美联储加息，中国也紧缩银根。实体经济面临着金融市场利率不断上升并向其传导进而可能导致融资成本大幅上升的风险，同时也面临着“社融和信贷收紧”后的阵痛。 除了周期性行业外，我们注意到，企业高杠杆已经也开始蔓延到部分新经济实体相关领域。前面提到的金盾股份就是一家高端设备制造商。中国智能制造2025是愿景，而在美联储加息，中国制造业企业面临融资成本大幅上升和高杠杆导致潜在的债务违约则是近忧。 如果金融环境持续偏紧，那么债务风险可能还会暴露。面对外部加息风险和贸易摩擦风险，中国要想增强自身抵御风险的能力就是实现制造业转型和经济结构升级。那么，实体企业去杠杆任务就迫在眉睫。 美联储加息，在强势美元下，中国“去杠杆和加强监管”进一步提升，并将加快其风险暴露 ◆今年以来国内已有19只债券出现违约，涉及金额合计超过130余亿元： ◆2016年和2017年两个年份，中国基本完成了供给侧结构性改革框架下要求的“去产能”和“去库存”以及金融“去杠杆”任务，接下来决策层的重心将在去实体杠杆、降成本、补短板等方面。而，2018年“去实体企业杠杆”成为重中之重。 为什么这么说呢？ 从政策方面看，在2017年金融行业去杠杆取得较好进展的情况下，今年的重点转向了实体经济。决策层明确提出了结构性去杠杆，把地方政府和国有企业去杠杆作为重点。 博览研究员认为，所谓结构性去杠杆就是要区分好的杠杆和坏的杠杆，限制坏杠杆、支持好杠杆。要限制加杠杆的是那些不符合高质量发展要求的领域，包括产能过剩的行业、房地产发展、创新驱动的发展模式。 从财务上来看，缺乏现金流或者现金流不足以涵盖利息费用的项目就是坏杠杆，是要加以限制的。年初以来，在地铁规划申报、PPP等领域已经加大了对坏项目去杠杆的力度。 从国际大的环境角度看，2018年“去实体企业杠杆”成为重中之重。应对美联储加息，中国也紧缩银根。实体经济面临着金融市场利率不断上升并向其传导进而导致融资成本大幅上升的风险，同时也面临着“社融和信贷收紧”后的阵痛。 在去杠杆的背景下，近期社会融资总额增长出现了明显放缓，从去年12月12%下降到今年3月的10.5%，下降了1.5个百分点。从结构上看，社融总额增长放缓主要是表外融资项目出现了比较明显的收缩，包括委托贷款等。就此而言，社融总额增长放缓，既有地方政府去杠杆所导致融资需求下降的原因，也有加强金融监管所导致的信用供应下降的原因。 在银行表外信用收紧和去杠杆债券市场发行量受限的环境下，那些过分依赖短期融资的企业就会面临短期流动性风险。盾安集团的风险就在此时暴露了。 中国要补短板，加大新经济比重，实际上就是加快传统企业的转型升级。而，企业的高杠杆以及甚至由高杠杆引发的“实体企业融资成本急剧上升”都是当前实体企业最先需要面临的问题。 以前，债务风险点更多位于周期性行业，比如房地产、钢铁、公用事业、交通运输、有色金属、采掘、建筑装饰和建筑材料等行业。 除了周期性行业外，我们注意到，企业高杠杆已经也开始蔓延到新经济相关的领域。前面提到的金盾股份就是一家高端设备制造商。中国智能制造2025是愿景，而在美联储加息，中国制造业企业面临融资成本大幅上升和高杠杆导致潜在的债务违约则是近忧。 如果金融环境持续偏紧，那么债务风险可能还会暴露。实体企业去杠杆任务就迫在眉睫。
投资参考
2018年下半年大类资产配置：增长探底回升，新经济崛起
【研究员】：田文
编者按：只能通过制度变革和技术创新提高资本回报率，来摆脱非再生产周期的陷阱。这是当前中国和全球经济体面临的主要问题。去产能已呈强弩之末， 制度变革和新兴产业的发展才是王道。未来提高全要素生产率才是政策的核心，国金证券判断中国新经济发展的宏观驱动因素和政策支撑体系已经显现。国金证券对中小创的判断是：独角兽海归对中小创上市公司形成利好，而新经济发展将助推创业板的表现！
【博览财经分析】只能通过制度变革和技术创新提高资本回报率，来摆脱非再生产周期的陷阱。这是当前中国和全球经济体面临的主要问题。去产能已呈强弩之末，制度变革和新兴产业的发展才是王道。未来提高全要素生产率才是政策的核心，国金证券判断中国新经济发展的宏观驱动因素和政策支撑体系已经显现，对中小创的判断是：独角兽海归对中小创上市公司形成利好，而新经济发展将助推创业板的表现！
再生产周期。 由于市场经济的内在调节机制， 经济萧条期伴随三个现象： 1)产能退出导致产能利用率提高； 2低效率的产能暂时退出，使得有效产能产出率提高； 3由于失业率上升，导致资本劳动的关系更有利资本方，单位产品的劳动力成本下降，从而提高利润率。 因此，资本回报率提高，企业开始增加资本投资，经济进入上升期。 非再生产周期。 上述三个现象不再出现，比如美国大萧条时单位产品工资上升。 为什么市场的自动调节机制失效？ 因为社会制度条件无法促进资本回报率的调高，包括劳动力市场制度、国际货币体系、经济体制等等。 摆脱非再生产周期的陷阱。 只能通过制度变革和技术创新提高资本回报率，来摆脱非再生产周期的陷阱。这是当前中国和全球经济体面临的主要问题。 去产能已呈强弩之末， 制度变革和新兴产业的发展才是王道。 2016年开始的去产能提高了公式的第三项，资本投资增速一度回升，周期行业景气度明显提升，但这个方式难以为继。 未来提高全要素生产率才是政策的核心，国金证券判断中国新经济发展的宏观驱动因素和政策支撑体系已经显现。 国金证券对中小创的判断——
国产芯片的“隐形巨头”，资产证券化率仍然很低！ 2017年中国电科集团实现主营业务收入2041.8亿元，同比增长8.2%，实现利润203.7亿元，同比增长17.2%。 “十三五”以来，营业收入年复合增速达10.85%，利润率基本保持在10%左右。 军品：雷达+通信市场前景广阔。目前国内的军用雷达研发、生产机构主要包括中电科技集团、其他军工集团下属研究所以及军工系统外一些涉及雷达配套的企业。 “十三五”期间，军民用空管雷达合计需求为67.41亿元，军用空管雷达按照民用的一半估算，约有22.45亿元。 中电科技集团产品线齐全，包括50所的超短波电台、通话控制器，34所的有线及无线激光通信设备等。 民品：DSP芯片+信息安全+智慧城市大有可为。 华睿芯片代表国内DSP芯片工艺最高水平，已成功应用于多型雷达产品中。 38所的魂芯1号达到国际主流DSP芯片水平，与美国模拟器件公司（ADI）TS201芯片新能相近。 信息安全广受重视，安防产业扩容不断。 预计到2020年我国视频监控市场规模有望达到1683亿元。 信息社会创新应用，智慧城市蓝海扬帆。 预计2017年我国智慧城市市场规模将达到6万亿元，2021年市场规模将达到18.7万亿元。 资本运作加速推进，重点子研究所深度分析。 按集团营收和净利润口径统计的资产证券化率分别为27%和47%，资产证券化率较低。 东兴证券投资标的梳理： 国睿科技（大股东14所是我国通信芯片的先行者，未来存在较强资产注入预期）； 四创电子（“魂芯二号A”自主设计，博微子集团唯一上市平台）； 卫士通（公司是5G安全标准的主要制定者与方案参与者，抢占5G安全制高点）； 杰赛科技（预计中电通信子集团内的体外资产净利润体量或达到10亿元，是上市公司目前体量约4-5倍，资本运作可期）。 2018年中期电子行业投资策略：寻找基本面反转的确定性机会 5G手机将发生重大发化，首凶是5G采用的大规模MIMO技术，手机中要新增大量的天线，金属对信号会产生屏蔽及干扰，手机去金属化将是大労所趋，目前手机后盖正在仍金属转吐玻璃、塑胶，其次是5G要增加很多新的频段，手机的天线及射频前端器件将出现迅猛增长，预计手机天线将有10倍的增长空间，滤波器及功率放大器也有近翻倍的增长空间，最后，由于射频器件数量增多，手机中的被动元件（申阻、申感及申容）数量也会有15%的的提升，通过拆机发现，iPhoneX的申容仍800颗增加到1200颗。 由于5G手机设计、制造难度大幅增加，采用的零组件更多，国金证券预测，5G手机卑价将出现300-600元的涨幅，手机产业链将显著受益。 国金证券预测，2020年将有10%的手机支持5G通讯，5G手机卑台价值量提升约500元，新增市场雹求将达到680亿元，随着渗透率的加速，2022-2023年，每年均将新增1000亿的市场需求。 国金证券建议关注：蓝思科技 中科曙光：“服务器+芯片”铸造自主“云计算+AI”曙光 传统硬件龙头企业向“信息系统与服务综合供应商”战略转型 公司在保持高性能计算机和高端服务器业务领先地位的基础上，2015年进一步提出“数据中国”战略，大力发展大数据、云计算综合服务，向“信息系统与服务综合供应商”战略转型， 并反向带动传统硬件业务技术升级和配套设施完善，使得曙光各个业务线收入全线增长。 获AMD芯片架构授权，有望打破 CPU 芯片国外垄断 2016 年中科曙光子公司-天津海光获 AMD 芯片架构授权，将与AMD联合生产专攻中国市场的服务器用处理器。高性能 CPU 处理器一直处于国外厂商垄断状态，且 Intel 一家独大。中科曙光作为服务器厂商，通过与上游厂商 AMD 合作，可以提高产业链地位、提高议价能力，进一步降低服务器成本、提升毛利率，打开未来利润空间，巩固其国内服务器市场领先地位。 “数据中国智能计划”引领曙光走向 AI 新时代 2017 年，公司提出“数据中国智能计划”，致力于打造完整的人工智能产品线，促进高性能计算、大数据、云计算和深度学习等多元计算模式深度融合。 2016 年 4 月份，中科曙光与同出中科院的寒武纪签署战略合作协议，共同开展面向深度学习的人工智能专用芯片及服务器研发； 次年 10 月份，公司发布了搭载寒武纪芯片的 AI 服务器。东北证券认为曙光与寒武纪的协同效用将会带动公司在人工智能领域跨越式发展， 共享人工智能的广阔蓝海。 东北证券认为公司是国产服务器核心标的，并且有望实现 CPU 国产化，给予估值溢价，2018 年目标 PE 为 85~89倍，目标价为54.40~56.96元，给予“增持”评级。 风华高科：被动元件超景气周期下高业绩弹性的受益者 1.风华高科：国际知名被动元件供应商 根据IEK数据，风华高科是国内第一大MLCC供应商。 受益于行业景气度提升以及公司产品种类扩张和经营效率改善，公司2015年以来营收和净利润保持持续增长趋势。 2017年公司实现营收33.6亿元，净利润2.47亿元，同比增长187%； 根据公司2018年Q1财报，公司2018年Q1实现净利润1.16亿元，预计2018年H1净利润为2.8-3.2亿元，同比增长151-187%。 2.以MLCC为代表的被动元件行业的超景气周期 被动元件看电容，电容看MLCC。受益于行业供需格局优化，MLCC目前处于景气周期中： （1）智能手机硬件升级、汽车电子、电动车蓬勃发展，MLCC下游需求旺盛， （2）日本等主要供应商采取保守产能扩张策略以及旧产能切换导致供给端产能紧张。 根据天风证券对未来全球行业供给和需求的初步估算，我们认为全球MLCC供给紧张的格局有望持续到2019年全年： 三大被动元器件中，电容电阻电感往往拥有共同的下游需求场景以及类似的竞争结构（即日本公司占据全球较高的产能份额），因此我们认为电阻和电感有望在MLCC之后开启涨价周期。 3.景气周期下，被动元器件公司业绩弹性巨大 以MLCC为例，此轮涨价周期对行业内主要供应商的盈利能力带来了很大的提升，我们选取MLCC产品收入占比较高的SEMCO、台湾国巨、台湾华新科作为案例，分析此次行业景气度对公司的盈利能力影响，我们判断被动元器件景气周期下，行业内公司的业绩会出现巨大的业绩弹性。 4.天风证券建议：给予公司6个月目标价20.5元（对应2018年26倍PE），首次覆盖，买入评级。
减速机突破瓶颈，2020年工业机器人市场将达1500亿元！
【研究员】：田文
编者按：近期，国内机器人行业捷报频传，在RV减速机领域，中大力德与伯朗特签订不低于30000套RV减速机购销合同；双环传动与埃夫特签订10000套减速机合同。非上市公司方面，南通振康分别向上海欢颜、埃夫特供货15000套和3000套减速机，机器人国产零部件进口进程加速。
【博览财经分析】近期，国内机器人行业捷报频传，在RV减速机领域，中大力德与伯朗特签订不低于30000套RV减速机购销合同；双环传动与埃夫特签订10000套减速机合同。非上市公司方面，南通振康分别向上海欢颜、埃夫特供货15000套和3000套减速机，机器人国产零部件进口进程加速。 外资品牌把控机器人产业，核心零部件成为主要瓶颈 根据国际机器人联合会IFR的预测，2018-2020年中国机器人销量有望维持20%-25%的增速。然而我国机器人产业基础薄弱，目前市场主要份额仍然为国际“四大家族”所占据。从成本来看，机器人技术的核心和难点就集中在上游零部件市场，减速器、控制器和伺服电机占总成本的比例接近70%。其中，尤其以减速机的技术壁垒最高。一台减速器的进口成本大约为国外价格的3-4倍，是制约国产机器人发展的主要瓶颈。 根据OFweek的数据，2015年全球精密减速器市场被日本的两家企业所垄断，其中纳博特斯克生产RV减速器，约占60%的份额，哈默纳科生产谐波减速器，约占15%的份额。 国内企业分享产业红利，减速机进口替代有望加速 目前，部分国内企业减速机业务推进顺利，根据年报的披露，上海机电旗下的纳博精机已提前达到10万台减速器产能，并于2017年5月开始实现单月盈利，目标早日达到20万台的产能。 随着国内企业由小批量生产向大批量供货迈进，积极布局减速器业务的企业将充分受益于自主核心技术这一重要趋势，国产化进程有望迎来拐点。 广发证券建议，对于机器人板块的投资逻辑，可以从三条主线着手： （1）具备自主研发并实现量产的全产业链布局企业，建议关注埃斯顿、机器人等； （2）重点布局核心零部件，有望率先实现技术突破的公司，关注中大力德、汇川技术等； （3）在下游系统集成具备规模优势，并逐步向上游延伸的企业，建议关注拓斯达等。
2020年我国工业机器人空间将达1500亿元 中国工业机器人市场已经连续四年成为全球最大市场，2011-2016年工业机器人销量复合增速高达31%，中国已经成为名副其实的机器人第一大国。 2020年工业机器人市场空间1500亿元。 我国工业机器人产业自2010年后，便走上了快车道，2011~2016年工业机器人销量复合增速达31%。 2016年，我国工业机器人的销量87000台，接近世界销量的三分之一，虽然是世界工业机器人第一大市场，但中国在渗透率与普及程度和制造业发达国家还有较大差距。 在自动化程度较高的汽车制造领域，机器人密度仅为韩国的四分之一，电子等其他行业存在着大量的机器换人需求。 招商证券通过测算得到，2020年我国工业机器人本体+系统集成的空间将达1500亿元。 客观需求环境叠加政策扶持，成就机器人王国。 作为机器人王国的日本，当初也是从模仿开始起步，劳动力短缺、汽车产业蓬勃发展、政策大力扶持等因素直接、间接成就了日本机器人的全球霸主地位，而这些因素，在当下的中国，也是尤为突出，劳动力短缺等因素愈发成为制约制造业发展的瓶颈。 目前国产工业机器人的技术与以“四大”为代表的国际先进水平仍有较大差距，特别是在高端六轴领域。 而在精密减速器等核心零部件方面，那博等国外企业几乎垄断市场，想要突围，减速器等核心零部件是首要任务。 近几年振康、绿的等减速器公司正快速进步。 招商证券推荐标的：建议重点关注研发创新能力较强，产品高端化，掌握核心技术的公司，强烈推荐研发实力出众的埃斯顿，推荐渠道能力突出的拓斯达。
埃斯顿：国产机器人标杆，掌握核心技术优势 核心零部件技术领先，受益数控化率提高和国产替代： 公司是智能装备核心控制部件的行业领导者，具备数控系统、电液伺服系统和交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品。 公司是金属成形机床领域数控系统和电液伺服系统核心供应商，金属成形机床数控系统市占率80%以上，有望长期受益数控化率提高。 在伺服系统领域，公司自身伺服电机和驱动器技术领先，收购TRIO后，具备了完整高端运动控制方案解决能力，竞争优势进一步巩固； 2017年公司交流伺服系统产品收入预计为2.46亿左右，同比增长57%，目前市占率近2%，有望继续保持高速增长，面临近百亿市场，进口替代空间巨大。 国产工业机器人标杆企业，市场空间巨大： 2017年我国工业机器人产量达到13.1万台，同比大幅增长51%，但受限核心零部件瓶颈，国产工业机器人市占率仅30%。 随着劳动力成本上升以及产业升级需求爆发，我国工业机器人市场空间长期有望达到3000亿。 公司是国内为数不多的具有自主技术（控制器、伺服系统、机器人本体、减速装置、视觉系统、核心算法等机器人核心部件）的机器人企业之一，核心零部件自主化率高达80%。 2017年工业机器人业务收入4.89亿元，同比增长131.67%，连续多年保持翻倍增长，在巨大的制造业自动化智能化升级需求的大背景下，有望脱颖而出，成为可以和国外巨头竞争的本土机器人龙头企业。 注重自主研发+积极外延，不断增强竞争优势：2017年公司技术研发费用8098万元，研发费用总计1.06亿元，研发投入占销售收入9.82%。 公司持续多年保持占销售收入10%左右的研发投入，远高于国内外竞争对手，奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础。 同时公司也积极进行着外延并购： 一方面收购海外技术实力强的公司，提升公司自身技术水平以及技术范围，不断提高公司技术优势； 另一方面并购机器人下游系统集成，扩大公司机器人市场规模。
太平洋证券建议：公司掌握核心零部件和技术，打造智能制造全产业链。在机器人产业有巨大的发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。
中大力德：3万台RV减速器订单，打开新成长空间 伯朗特机器人销量迎来快速增长，公司有望供应大部分RV减速器部件。伯朗特是一家主营机械手（直角坐标机器人）和工业机器人的新三板挂牌企业，2017 年机器人销量 351 台，同比增长 137%。2018 年 4 月伯朗特公告拟公开募集资金 11 亿元，用于“40 万台六自由度工业机器人的市场化和产业化推进” 项目，预计 2018 年机器人销量将达 5000 台，到 2020 年为 7 万台，机器人销量进入快速增长期。公司与伯朗特具有长期合作关系，此前已为伯朗特提供机械手的行星减速器产品，此次签订 3 万台 RV 减速器订单将进一步夯实双方合作基础，预计后续将为伯朗特机器人提供大部分减速器产品。 机器人减速器市场空间大， 国产化已到 “临界点” ，公司将充分受益。我们预计 2020 年国内机器人销量将达 23 万台，对应减速器需求量约 1 15 万台，市场规模约 42 亿元。此次伯朗特采购的3万台RV减速器订单并非孤立事件，2017年以来国内规模化采购订单的涌现表明国产精密减速器的技术进步，而与之对应的是相关供应商的产能建设紧锣密鼓，我们预判精密减速器国产化进程已经达到“临界点”。公司主营业务一直围绕减速电机、减速器展开，从减速电机到传动型减速器，再到精密控制型减速器，产品不断升级，技术积累深厚，有望在国产化进程中占据较大的市场份额。 国海证券上调公司评级至“买入”。公司PE估值低于行业均值，同时考虑到RV减速器国产化进程已到临界点，公司签订3万台RV 减速器意味着在该领域取得突破，后续有望持续放量，业绩弹性较大，故上调至“买入”评级。
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发表于 2018-5-9 08:52:53
