《地产股要“骚动”！稳投资、扩内需，楼市释放刚需、但莫玩过火》：多种政策与市场迹象表明，一度萎靡不振的房地产板块，有望再次“骚动”！但整体来看，房贷利率对“刚需”的“些许松动”，以及房贷利率持续19个月上涨之后可能的“停滞”，为股市当中“被压制多时”的房地产股票的反弹，提供了契机，但“坚决遏制房价上涨”的大环境，决定了这一反弹势头，很难扩散到房地产开发与销售环节，其本身的反弹持续性，也受制于股市当中的有限的资金面，以及投资对“房地产严厉调控”的心理预期，炒作不宜“过火”…… 《“稳投资”背景下，高科技产业“蛰伏后爆发”能否与基建共振？》：在此前的研究当中，博览研究员曾经指出，在决策层强调“稳投资”的大背景下，下半年基建方面“补短板”，侧重点，大概率倾向于“中西部地区”；而与此同时，近来，“东部地区”则更多释放出“与改革转型”的信号，或许下半年，西部的“短板”更多在“补基建的缺口”，而东部的“短板”则更多聚焦在“补改革的落差”。博览研究员注意到，从近期的相关政策动向看，这一政策“差异化”日渐明显，除了此前天津、上海的“国企改革”日渐热络外，浙江的杭州湾大湾区，广东的粤港澳大湾区，也都在借助“产业转型升级”的东风，加快与“高科技产业”相关的投资力度。几乎与此同时，与高科技相关的芯片、软件等行业，也是利好不断，股市上相关板块也开始“复兴”，大有西部的基建与东部的高科技“共振”之势！而如此态势，能否形成此前1年多，股市上涨时期，周期权重与消费白马“轮动”的格局，值得观察！！
焦点透视
地产股要“骚动”！稳投资、扩内需，楼市释放刚需、但莫玩过火
【研究员】：田文
结论：多种政策与市场迹象表明，一度萎靡不振的房地产板块，有望再次“骚动”！但整体来看，房贷利率对“刚需”的“些许松动”，以及房贷利率持续19个月上涨之后可能的“停滞”，为股市当中“被压制多时”的房地产股票的反弹，提供了契机，但“坚决遏制房价上涨”的大环境，决定了这一反弹势头，既不可能扩散到房地产开发与销售环节，其本身的反弹持续性，也受制于股市当中的有限的资金面，以及投资对“房地产严厉调控”的心理预期，炒作不宜“过火”……
【博览财经研报】多种政策与市场迹象表明，一度萎靡不振的房地产板块，有望再次“骚动”！ 但整体来看，房贷利率对“刚需”的“些许松动”，以及房贷利率持续19个月上涨之后可能的“停滞”，为股市当中“被压制多时”的房地产股票的反弹，提供了契机，但“坚决遏制房价上涨”的大环境，决定了这一反弹势头，既不可能扩散到房地产开发与销售环节，其本身的反弹持续性，也受制于股市当中的有限的资金面，以及投资对“房地产严厉调控”的心理预期，炒作不宜“过火”…… “扩内需”终于“普惠”到被视为“有效需求”的“首套房刚需”之上 或许阳光之下确实没有啥新鲜事物—— ●“扩内需”终于“普惠”到被视为“有效需求”的“首套房刚需”之上； ●“稳投资”最终还是从一般的“稳基建”，“扩散”到满足“刚需”的这“有效投资”之上！ 8月9日，据媒体报道，中国工商银行和中国农业银行同日调整上海首套房贷利率折扣，从95折降至9折，为首次购房者释放利好，而二套房贷利率维持基准利率上浮10%不变。 据了解，工行上海分行4月26日之前执行的是首套房贷利率九折，即利率为4.41%；4月26日之后进行调整，此日之后出预售证的新楼盘和签约的二手房一律执行首套房95折，即利率为4.655%；8月9日上午，工行再度变更首套房利率政策，重回9折。在同日，同样作此变动的还有农行上海分行。 “缺单子，”一位工行上分的房贷经理如此描述近几个月来的感受，“手里头的几个小中介这两个月都给客户推荐了建行，客户一定要9折，而建行一直执行的是首套房9折。” 除了建行之外，中行的首套房贷利率近几个月也维持9折未曾上调。 …… 稳投资、扩内需，需要楼市释放“刚需” 在中国经济结构性转型“艰难的攻坚期”，遭遇外部“贸易战”对国内经济增长的严峻挑战，决策层果断的抛出“6个稳”，以确保中国经济在内外压力之下能够“行稳致远”，虽然中长期产业升级的大目标并未改变，但短期的“急就章”，仍然是“稳投资”，而这个“投资”，除了传统的基建，以及部分有条件的地区与行业，在向“高端制造业”加码投资以外，被“数百条”调控政策（据统计，1-7月调控260次）“五花大绑”的房地产，似乎又重新回到有关方面的眼中！ 博览研究员认为，尽管“房住不炒”的基本原则不可能改变，但对首套房的“刚需”还是要“假释”的，毕竟这也要是“有效需求”，而与此对应的“投资”，不正是有关方面近来心心念念的“有效投资”嘛！ 但“坚决遏制房价上涨”决定房地产市场不可能“逆袭”
博览研究员注意到，上海是全国一线城市中唯一存在首套房利率折扣的城市，堪称硕果仅存。在35个城市的首套房贷款平均利率中，2018年7月，全国首套房平均利率最低的城市前十分别为上海5.16%、厦门5.39%、昆明5.39%、乌鲁木齐5.39%、福州5.41%、大连5.44%、北京5.47%、太原5.49%、长春5.55%、广州5.55%。最高值为武汉6.35%。 显然，此次上海工行与农行的“房贷利率回撤”，并不能说明房地产政策有实质性松动，但在当前一片“稳投资”的背景下，有关方面对“刚需”的网开一面，对“有效需求和有效投资”的“期待”，至少给了“极度压缩自身爆发力”的房地产市场，一次“泄压”的契机，如果8月10日股市上房地产板块能够有所表现，那么，至少会给当前这个期待反弹持续市场，又多了一个“上涨的故事”！ 值得警惕的是，如果因为“房贷利率的‘回撤’”引发很多的地方房价再次上涨，则显然违背7.31政治局会议所强调的“坚决遏制房价上涨”的“最高指示”！会遭致更加严厉的调控，所以只要市场“不玩过火”，股市上房地产板块的些许“燥动”，不扩散为整个房地产市场的“逆袭”，则A股市场上的“板块轮动”游戏，可以玩得更久一些，否则，势必面临更加压力的“弹压”，对各方均不利，就看市场的“尿性”了…… 房贷利率上涨或近尾声 从数据看，房贷利率连续19个月上涨，但近一年上升城市的数量，呈现连续波动并下降的趋势，近三个月城市数量变化近乎直线下降，各城市在先后完成利率调整后，再度出现变动的情况呈减少趋势。 数据显示，2017年7月至2018年7月一年时间内，首套房贷款利率及二套房贷款利率分别由环比上升2.47%、上升1.27%降至环比上升0.45%附近。 分析认为，近一年内房贷利率环比增速呈现震荡下滑趋势，表明房贷利率在保持上涨的过程中，上涨幅度在不断缩小。按照数据趋势推算，未来2-3个月内，环比数值会向0趋近，房贷利率仍将保持小幅上调直至稳定。 目前，用户房贷需求仍比较旺盛，在此情况下银行出现再度上调房贷利率的可能性小，同样大幅下调房贷利率也不符合调控的要求，综合诸多影响因素来看，房贷利率短期内保持稳定的可能性较大。 数据显示，2018年7月，全国首套房贷款平均利率为5.67%，同比上升13.63%，为2017年1月以来连续19个月上涨，购房者成本继续增加。 具体来看，2018年7月，全国首套房贷款平均利率为5.67%，相当于基准利率1.157倍，环比6月上升0.53%；同比去年7月首套房贷款平均利率4.99%，上升13.63%。 总结 7.31政治局会议强调，“坚决遏制房价上涨”。一周后，住建部下“狠命令”，对房地产调控不力的地方坚决问责，要求加快制定住房发展规划。住建部会议上提到了“三稳”，稳地价、稳房价、稳预期。这一方面体现了中央稳定楼市的信心，另一方面也为房地产长效机制的出台营造环境。 整体来看，房贷利率对“刚需”的“些许松动”，以及房贷利率持续19个月上涨之后可能的“停滞”，为股市当中“被压制多时”的房地产股票的反弹，提供了契机，但“坚决遏制房价上涨”的大环境，决定了这一反弹势头，既不可能扩散到房地产开发与销售环节，其本身的反弹持续性，也受制于股市当中的有限的资金面，以及投资对“房地产严厉调控”的心理预期，炒作不宜“过火”……
货币政策除保持“合理充裕”外，下半年重点主要在“宽信用”！
【研究员】：可可
编者按：从Shibor利率暴跌与银行存单市场火爆的现象中可以看出，当前市场流动性非常的充裕。然而，货币政策微调，流动性除了保持“合理充裕”外，下半年重点主要在“宽信用”。 对投资者而言，货币政策与流动性上的利好已经接近触底。宽信用将成为下半年的政策重心“宽货币”和“宽信用”都会使得无风险利率持续下行，利好银行大盘股以及其他大蓝筹板块。同时，资金面的放宽有利于当前股市企稳。
【博览财经分析】7月份以来，上海同业拆借隔夜利率一直处在下跌趋势，从2.63%一路跌到1.41%，然后又小幅反弹到1.5%，短期中美国债利率出现“倒挂”。Shibor利率的大幅下跌反映了，当前市场流动性较为充裕，超于预期。 与此同时，7月以来，存单市场风云突变。各期限发行利率都出现了100BP以上的跌幅，即使进入8月，存单利率也没有出现2017年季节性上行的现象。且近两天，即使某股份行3M存单发行报价1.9%，仍然还是有机构有意向投资认购。存单市场如此火爆主要是来自需求端因素。银行间市场的流动性十分充足，商业银行手中握有较多可自由支配的超储资金。流动性总量上为存单利率的急速下行提供了前提条件。 从Shibor利率暴跌与银行存单市场火爆的现象中可以看出，当前市场流动性非常的充裕。 然而，货币政策微调，流动性除了保持“合理充裕”外，下半年重点主要在“宽信用”。 7月31日召开的政治局会议指出，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。从6月份新增信贷大幅增加就可以看出，下半年信贷增速在大幅下跌后有所回升。 对投资者而言，货币政策与流动性上的利好已经接近触底。宽信用将成为下半年的政策重心，加上专项债的供给压力，利率的趋势性行情可能相对有限，信用的表现要相对更为突出。 也就是说，尽管决策层再三强调不搞“大水漫灌”，但是下半年，“宽信用”即将紧跟“宽货币”概率居大。 “宽货币”和“宽信用”都会使得无风险利率持续下行，利好银行大盘股以及其他大蓝筹板块。同时，资金面的放宽有利于当前股市企稳。 存单市场的疯狂正反映了当前市场流动性非常地充裕 ◆7月以来，存单市场风云突变。各期限发行利率都出现了100BP以上的跌幅，即使进入8月，存单利率也没有出现2017年季节性上行的现象。 近两天，即使某股份行3M存单发行报价1.9%，仍然还是有机构有意向投资认购。 是什么造成了存单市场如此火爆？ 从供给端来说，银行发行存单主要出于两种需求，一是应对季末监管压力，二是补充负债。在度过6月后，前者的需求短暂消失了。但后者，由于 1)理财预期收益下行速度偏慢，仍远高于存款利率，存款荒没有显著好转，尤其是部分中小银行，缺乏衍生品资质，理财新规后不能做结构化存款，缺负债情况更为严重； 2）存单与理财或其他资管产品之间的利差重新拉大，套利需求重启； 3）非标转标或监管增加信贷投放的要求（不管宽信用政策在结构上的效果如何，无论银行是加大中长期贷款投放还是多配票据资产，只要形成表内资产，便需要负债来匹配），使银行资产增速偏高。 因此，银行对负债诉求仍然较高，只要条件允许（如仍有发行额度），银行可能还是会选择发行存单（供给）来改善表内的负债压力。所以，供给端并不支持现在存单发行利率的快速下行。 ◆那么，从这个角度推断，存单市场如此火爆主要是来自需求端因素。 博览研究员注意到，7月以来，影响流动性的各因素都在向着有利的方向发展。 一方面，央行今年已经两次降准，释放了将近1.1万亿的无成本资金（不考虑0.72%的机会成本），到了7月末又再度投放了5020亿MLF。央行基础货币投放较为充裕。 另外一方面，二季度末财政支出也创下了近五年来的新高，给银行体系补充了较多的流动性。而外汇占款近两个月依旧在0附近徘徊，不会构成过多制约。 因此，银行间市场的流动性十分充足，商业银行手中握有较多可自由支配的超储资金。流动性总量上为存单利率的急速下行提供了前提条件。 面对着严监管紧信用格局下较以往更大的债务风险，银行在资金运用上会更加保守，会将超储资金投向更具确定性、风险更低的资产上。如票据、利率债、高等级信用债、同业存单与货基、债基等。 与高等级信用债相比，存单虽然在票息上不占过多优势，但其胜在不用缴纳利息增值税，资本占用的权重低（20%或25%），不占用MPA考核中的广义信贷额度。 对一些区域性的，本来优质信贷资产增量就比较少、投资能力有限且存在较大的资本金与MPA考核压力的城商农商行而言，存单无疑是一种更好的选择。 从托管数据来看，4月份后农商农合和城商两个主体持有存单规模已经增长了1100多亿，是银行系统内增持存单最多的主体。 对货基来说，银行资金进来了，它们不可能让它们趴在账上闲置。无论收益如何，货基管理人都需要去及时的投资配置资产。而他们的资产选项按照《货基监管管理办法》和《货基新规》的规定，是相对有限的。它们主动投资于流动性受限资产（10天以上的逆回购、ABS和定期存款）的比例不能超过10%，投资于主体评级在AAA以下的金融工具比例不能超过10%。 因此粗略来看，货基至少会有80%的资金会集中在AAA存单、AAA短融超短融、短期利率债、不属于流动性受限资产的银行存款、10天以内的回购等资产上。 而在这些资产选项里，短期利率债和AAA短融超短融的量少，在现在信用补涨、机构风险偏好仍在恢复的行情下很难抢到。 10天以内的回购收益低，可以配置一些用来防守反击，但比例不能过高，否则货基收益会被过度拉低。 因此，货基大量的资金会用于配置存款和AAA存单这两种相似性质且具有替代性的资产，从而给存单带来刚性的需求。 而且值得注意的是，由于股票市场连续下跌（4月）带来的资金迁移与央行第一次降准释放的大量流动性，货基规模在4月与5月大幅增长了接近1万亿的份额。 这些进来的资金在当时配置的3M或3M以内的存单与存款会在7-8月陆续到期，带来再配置压力，从而进一步强化存单的需求。 资管新规后，银行资管较多尝试类货基的现金管理类产品来尝试转型，也给存单带来了额外的需求。 所以，存单市场的疯狂是由现金洪流与机构需求的刚性共同引致的。这种疯狂也是现在货币市场利率急速下行、资金积压在短端的表现之一。存单市场的疯狂正反映了当前市场流动性非常地充裕。 货币政策微调，流动性除了保持“合理充裕”外，下半年重点还看“宽信用” 7月31日召开的政治局会议和7月23日召开的国常会均定调稳健的货币政策要松紧适度，一改此前的表述“稳健的货币政策要做到中性”。 博览研究员认为，下半年，央行不仅维持货币流动性充裕，同时信贷可能会再次有所扩张。7月31日召开的政治局会议指出，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。从6月份新增信贷大幅增加就可以看出，下半年信贷增速在大幅下跌后有所回升。 6月当月，社会融资规模增量11800亿元，相对于上月而言社融增量有所回升，回到1万亿水平以上。对于6月社融增量而言，新增人民币信贷放量是主要支撑因素。表外融资再次大幅下行，直接融资增量有所修复，综合作用使社融增量有所回升。对于人民币信贷而言，6月份新增人民币信贷1.67万亿，规模与上月相比大幅回升。 尽管决策层再三强调不搞“大水漫灌”，但是下半年出现“宽货币”和“宽信用”概率居大。 对投资者而言，货币政策与流动性上的利好已经接近触底。宽信用将成为下半年的政策重心，加上专项债的供给压力，利率的趋势性行情可能相对有限，信用的表现要相对更为突出。 同时，由于资金利率在短期内出现较大幅度上行的概率较小，信用债收益率与资金利率之间的利差仍有相对充足的保护垫，因此短期内，精选信用做套息的策略仍有一定的操作空间。
决策参考
“稳投资”背景下，高科技产业“蛰伏后爆发”能否与基建共振？
【研究员】：田文
结论：在此前的研究当中，博览研究员曾经指出，在决策层强调“稳投资”的大背景下，下半年基建方面“补短板”，侧重点，大概率倾向于“中西部地区”；而与此同时，近来，“东部地区”则更多释放出“与改革转型”的信号，或许下半年，西部的“短板”更多在“补基建的缺口”，而东部的“短板”则更多聚焦在“补改革的落差”。博览研究员注意到，从近期的相关政策动向看，这一政策“差异化”日渐明显，除了此前天津、上海的“国企改革”日渐热络外，浙江的杭州湾大湾区，广东的粤港澳大湾区，也都在借助“产业转型升级”的东风，加快与“高科技产业”相关的投资力度。几乎与此同时，与高科技相关的芯片、软件等行业，也是利好不断，股市上相关板块也开始“复兴”，大有西部的基建与东部的高科技“共振”之势！而如此态势，能否形成此前1年多，股市上涨时期，周期权重与消费白马“轮动”的格局，值得观察！！
【博览财经研报】在此前的研究当中，博览研究员曾经指出，在决策层强调“稳投资”的大背景下，下半年基建方面“补短板”，侧重点，大概率倾向于“中西部地区”；而与此同时，近来，“东部地区”则更多释放出“与改革转型”的信号，或许下半年，西部的“短板”更多在“补基建的缺口”，而东部的“短板”则更多聚焦在“补改革的落差”。 博览研究员注意到，从近期的相关政策动向看，这一政策“差异化”日渐明显，除了此前天津、上海的“国企改革”日渐热络外，浙江的杭州湾大湾区，广东的粤港澳大湾区，也都在借助“产业转型升级”的东风，加快与“高科技产业”相关的投资力度，最新消息称：推进工业互联网应用，促进制造业转型升级，已在中国制造领域形成共识。上海、北京、天津、浙江、江苏、广东、山东、河南、吉林、四川、陕西、福建、安徽等主要制造业省市陆续出台一系列旨在加快工业互联网应用的产业发展政策，以此推进互联网和先进制造业融合发展，加速制造业转型升级步伐。 几乎与此同时，与高科技相关的芯片、软件等行业，也是利好不断，股市上相关板块也开始“复兴”，大有西部的基建与东部的高科技“共振”之势！而如此态势，能否形成此前1年多，股市上涨时期，周期权重与消费白马“轮动”的格局，值得观察！！ 地方密集出台工业互联网政策，相关板块回调充分，驱动力释放 在宏观政策开始强调“稳增长、稳投资”的大背景下，一方面是传统基建在“补短板”，一方面，各地方，尤其是东部经济较发达地区，其投资结构当中，突出指向转型升级的“新经济、高科技产业”之上，这其中，以“工业互联网”为代表的“制造业模式变革”就是一大突破口。 从上半年经济运行情况来看，传统产业增速放缓，高新技术产业对经济增长的贡献日益凸显。技术进步、产业转型对发展的带动作用，也进一步提高了各地推动工业升级的积极性。 当前东部地区着力构建先进工业体系，并出台了专项支持基金、加大研发补助、优先用地安排等一系列“实招”，提升新兴产业发展水平。 近几年，我国工业增速已经从高速转向中高速，同时工业结构不断优化升级，新旧动能持续转换，工业经济高质量发展的基础日益增强，工业对经济发展的贡献已经从直接支持经济增长、解决就业为主转向创新驱动、提高经济效率为主。今年上半年工业经济运行情况表明，我国工业结构持续优化，工业高质量发展基础不断夯实。 整体来看，在各地方加快基建投资“补短板”的同时，投资结构也在改善，高端产业成为诸多地方投资的重点，此时，以“工业互联网”为抓手，带动工业升级发展，既实现了“当前补短板”的稳投资需要，也能够满足“长期的产业升级”要求。而在股市当中，由于此前相关板块回调充分，相关驱动力获得释放的机会。 机构密集调研、行业利好频现，超跌的芯片板块再次释放驱动力 8月9日，嘉楠耘智正式发布全球首个7nm量产芯片，与7nm区块链计算机阿瓦隆A9、12nm区块链计算机阿瓦隆L系列莱特币矿机。 在这一轮股市的回调当中，芯片、软件等板块跌幅显著，如今，产业层面利好密集，而股市当中板块轮动重现，相关行业再次呈现出驱动力释放态势。 据统计，今年7月份以来，共有150家基金公司、合计171家上市公司进行调研，调研次数共计达到883次，“中小创”仍是基金公司调研的重点板块。从行业属性来看，电子板块延续了上季度的高热度。7月份以来，共有20只电子行业个股受到基金公司的调研。个股方面，海康威视仍是市场热门调研个股，其在7月份获得了46家基金公司的“抱团”调研。 而机构密集调研的大背景，则是近来高科技产业诸多利好密集涌现—— 日前工信部提出，将加快推动区块链技术创新应用，特别是加强计算能力、存储能力以及融合渗透能力提升。恰在此时，致力于打造“中国芯”的长江存储公开发布Xtacking技术。该技术将为三维闪存提供更高的读写性能和更高的存储密度。 此前不久，神威E级超算原型机正式启用，运算速度达每秒百亿亿次的E级计算机。 早前，工信部副部长陈肇雄指出，要深刻认识加快软件技术产业发展的极端重要性，软件作为新一代信息技术产业的灵魂，“软件定义”已经成为新一轮科技革命和产业变革的重要方向。 整体来看，行业层面利好频现，股市当中板块超跌，机构密集调研，板块轮动如今再次降临这一高科技产业之上。
下半年，诸多因素使得通胀上行压力加大，可观察通胀概念板块！
【研究员】：可可
编者按：在博览研究员看来，油价上涨是驱动CPI和PPI上涨的主要因素。目前来看，全球经济复苏虽然进入尾声，但对能源的需求依然比较旺盛，但供给端受到OPEC限产、美国原油增产低于预期，以及美国再次对伊朗实施制裁等因素影响，使得原油供给存在很大的不确定性，因此油价存在较大上行风险。此外，中国正在试图推动基建项目储备，这可能导致下半年总需求有所回升，并加大对工业品价格的需求。如果在下半年宽信用过程中，需求上行和货币效应叠加，这可能进一步推动工业品价格上涨。这会增加中上游产品价格向下传导的动力，进而也进一步增加通胀上行压力。同时，强猪周期和农产品涨价也会增强通胀预期。总之，下半年通胀上行的因素正在积累，可观察通胀概念板块。
【博览财经分析】统计局消息，2018年7月份居民消费价格同比上涨2.1%，环比上涨0.3%。2018年7月份工业生产者出厂价格同比上涨4.6%。环比上涨0.1%。 在博览研究员看来，油价上涨是驱动CPI和PPI上涨的主要因素。从同比看，非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点。而，非食品中，汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%，合计影响CPI上涨约0.42个百分点。 尽管PPI环比、同比涨幅均有所回落，但是细分领域涨幅扩大的是石油和天然气开采业，上涨幅度高达42.1%，比上月扩大9.4个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨24.6%，扩大4.7个百分点。 目前来看，全球经济复苏虽然进入尾声，但对能源的需求依然比较旺盛，但供给端受到OPEC限产、美国原油增产低于预期，以及美国再次对伊朗实施制裁等因素影响，使得原油供给存在很大的不确定性，因此油价存在较大上行风险。 历史上2006年和2010年那两轮通胀背后都有原油价格大幅上涨的因素，油价高点都站在了100美元以上。今年通胀存在超预期上行风险可能主要来自原油价格上涨。 此外，中国正在试图推动基建项目储备，这可能导致下半年总需求有所回升，并加大对工业品价格的需求。如果在下半年宽信用过程中，需求上行和货币效应叠加，这可能进一步推动工业品价格上涨。这会增加中上游产品价格向下传导的动力，进而也进一步增加通胀上行压力。同时，强猪周期和农产品涨价也会增强通胀预期。 总之，下半年通胀上行的因素正在积累，可观察通胀概念板块。 油价成CPI、PPI上涨重要推手 受非食品价格上涨影响，中国7月CPI同比继续维持6月的上升势头，涨幅略有扩大创4个月新高，环比由降转升，结束此前4个月的负增长。7月PPI环比、同比涨幅均有所回落。 博览研究员认为，油价上涨是驱动CPI和PPI上涨的主要因素。 从同比看，CPI上涨2.1%，非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点。其中，汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%，合计影响CPI上涨约0.42个百分点。 PPI环比、同比涨幅均有所回落。从同比看，PPI上涨4.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点；涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨42.1%，比上月扩大9.4个百分点。 今年国内成品油价格已经是连续9次上调。而，原油价格主要受外围环境影响。 目前来看，全球经济复苏虽然进入尾声，但对能源的需求依然比较旺盛，但供给端受到OPEC限产、美国原油增产低于预期，以及美国再次对伊朗实施制裁等因素影响，使得原油供给存在很大的不确定性，因此油价存在较大上行风险。 历史上2006年和2010年那两轮通胀背后都有原油价格大幅上涨的因素，油价高点都站在了100美元以上。今年通胀存在超预期上行风险可能主要来自原油价格上涨。 下半年引发通胀上行的其他因素 ◆中国正在试图推动基建项目储备，这可能导致下半年总需求有所回升，并加大对工业品价格的需求。如果在下半年宽信用过程中，需求上行和货币效应叠加，这可能进一步推动工业品价格上涨。这会增加中上游产品价格向下传导的的动力，进而也进一步增加通胀上行压力。 政策定调维稳、基建再融资压力有所缓解，下半年基建投资增速有望企稳回升。年初以来，我国基建投资增速持续回落，6月已降至3.3%、创历史同期新低，主要分项指标均现回落。基建承压，与防风险、去杠杆背景下，信用收缩过快有关；上半年非标融资持续收缩、社融存量增速已降至9.8%，融资压力拖累基建投资下滑。 而，近期中央政治局会议、国务院常务会议定调政策维稳，有助于缓解地方融资平台再融资压力；此前银保监会鼓励银行加大信贷投放、央行资管新规降低过渡期非标投资难度等，均有利于基建融资边际改善。下半年，基建投资有望企稳回升。 “转型”背景下的“稳增长”，基建投资或在部分“补短板”领域，结构性发力。其中，欠发达地区，农村基建或加快补短板；相对发达地区，新型基建或结构性发力。 欠发达地区，受益于精准脱贫、乡村振兴，农村基建或加快发力“补短板”。基础设施建设相对落后，一直是制约中西部农村等欠发达地区的“短板”之一。得益于乡村振兴、精准脱贫持续发力，农村基建加快补短板，道路运输（农村公路）、铁路运输（中西部铁路）、水利管理（农村供水）、公共设施管理（电网、广播电视）、燃气生产供应（清洁能源）等基建子行业，下半年或实现加快发力。 相对发达地区，或加大新型基建扶持，生态环保、城市轨交、航空运输等结构性发力。在传统基建设施相对完善的发达城区，以生态环保和环境治理为代表的新型基建领域或继续发力；航空运输、城市轨交、高铁等交通运输类新型基建，也是重要新增长点。此外，广义范围的基础设施建设，还包括信息网络、物流等相关领域；5G等新兴产业加速落地，对基建投资或也有一定拉动作用。 ◆从猪周期角度，猪价处于3-4年的大周期底部，且近期出现较快上涨。今年以来，异常高温天气下，全球多地出现干旱，农产品可能出现减产问题，而国内的粮库清查，也可能对粮食价格造成扰动。强猪周期和农产品涨价也会增强通胀预期。 总之，下半年通胀上行的因素正在积累，可观察通胀概念板块。
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发表于 2018-8-10 08:50:37
