《特朗普面临政变？首席经济顾问偷走了他的“重要文件”……》：戏精总统的身边总是“戏剧”不断。就在中美贸易战即将进入新一轮“高潮”，特朗普“鼓动”对华逾2000亿商品征税，中方绸缪反制的关键时刻，特朗普居然遭遇“卧榻之侧的窝里反”！ 而为赢得国会选举，特朗普或继续推行贸易保护。美国国会中期选举临近，共和党无明显优势；同时，与特朗普相关的多位人士被控犯罪，民主党吹风国会选举后弹劾特朗普。为了保证执政效率、降低被弹劾风险，特朗普在中期选举前或继续推行贸易保护，以迎合更多共和党选民偏好、奠定国会选举胜选基础。 虽然俺们不会傻到把对美贸易博弈胜利的希望，寄托在“原版的纸牌屋”上，但至少这个“大IP”似乎有可能拖累美方对华施压的进度和精确性（关键是美国人内部有人不断的给这出“纸牌屋”加戏），而对俺们这一众吃瓜群众来说，《延禧攻略》之后，精神层面正缺乏有效的刺激，正好“隔岸观火”，慢慢绸缪俺们如何应对下一波“贸易大战”的排兵布局…… 《贸易摩擦加剧经济压力，决策层正从“减税”着手加快改革进程！》：这次国常会意义重大，可以说是税收政策拨乱反正的纠偏会，对准当下企业和民众普遍关心的社保征缴改革后企业税负增加的现实、以及创投基金自然人合伙人纳税税率是20%还是35%的问题。此次国常会公布的关于个税的改革很大程度上目的就是减税，及时增加居民可支配收入，提振内需。一直备受争议、迟迟未出的个税改革在此次会议上初露端倪，也体现了当前决策层改革的决心空前。这在某种程度上来说，也提振了市场的信心。国常会除了关心了当下“消费增速下滑”问题，还在重点关心“双创+中小微”企业的问题。会议通过“税收”重点“扶持、发展高科技产业”。这表明，决策层调结构方向坚定不动摇。总之，博览研究员认为，通过这两点表明了当前决策层改革的决心空前。这在中美贸易摩擦不断加剧、中国宏观经济基本面承压的大环境下，无疑大大增强了市场的信心。
 热点聚焦
特朗普面临政变？首席经济顾问偷走了他的“重要文件”……
【研究员】：田文
编者按：戏精总统的身边总是“戏剧”不断。就在中美贸易战即将进入新一轮“高潮”，特朗普“鼓动”对华逾2000亿商品征税，中方绸缪反制的关键时刻，特朗普居然遭遇“卧榻之侧的窝里反”！而为赢得国会选举，特朗普或继续推行贸易保护。美国国会中期选举临近，共和党无明显优势；同时，与特朗普相关的多位人士被控犯罪，民主党吹风国会选举后弹劾特朗普。为了保证执政效率、降低被弹劾风险，特朗普在中期选举前或继续推行贸易保护，以迎合更多共和党选民偏好、奠定国会选举胜选基础。
【博览财经分析】堡垒最容易从内部突破。 上帝要让谁灭亡，首先就让他疯狂…… 戏精总统的身边总是“戏剧”不断。就在中美贸易战即将进入新一轮“高潮”，特朗普“鼓动”对华逾2000亿商品征税，中方绸缪反制的关键时刻，特朗普居然遭遇“卧榻之侧的窝里反”！ 虽然俺们不会傻到把对美贸易博弈胜利的希望，寄托在“原版的纸牌屋”上，但至少这个“大IP”似乎有可能拖累美方对华施压的进度和精确性（关键是美国人内部有人不断的给这出“纸牌屋”加戏），而对俺们这一众吃瓜群众来说，《延禧攻略》之后，精神层面正缺乏有效的刺激，正好“隔岸观火”，慢慢绸缪俺们如何应对下一波“贸易大战”的排兵布局…… 白宫前军师：特朗普面临政变 上次有危机的是林肯
9月5日，自称是美国政府高级官员的匿名作者在《纽约时报》刊文，批评特朗普的执政方式，称行政机构内部存在针对特朗普的“反抗势力”。 此文引发特朗普不满，随后多名白宫高官纷纷表态，否认自己为《纽约时报》撰文。 如今，风波尚未平息，特朗普前首席战略顾问、“白宫前军师”史蒂夫·班农又告诉路透社，特朗普面临“政变”，这是场危机。 班农说：“你前几天看到的事情非常严重，这是对制度的直接攻击。这是场政变，好吗？” 班农说，上次有美国总统遭到如此挑战，是在美国内战期间，当时麦克莱伦将军与林肯总统发生了冲突。 班农表示：“这是场危机。这个国家只曾在1862年的夏天面临过这样的危机，当时麦克莱伦将军和其他高级将领认为，林肯不适任，无法胜任最高统帅。” 据了解，最近引发轩然大波的这篇文章题为《我是特朗普政府中的一名反抗者》，其声称白宫高层对特朗普反复无常、不分是非黑白的行为深感惊讶并暗中反抗。文中描述特朗普性格急躁小气，缺乏道德信仰，没有首要原则来指导决策，因此他的领导风格冲动且琐碎，使得白宫官员经常要面对其导致的混乱。 文中称，白宫高层还曾讨论过援引美国宪法第25条修正案要求国会弹劾总统，但最终因担忧会引发“宪政危机”而放弃，只能努力“阻止他的一部分议程和他最糟糕的爱好”。 特朗普7日表示，司法部应该查出为《纽约时报》撰文的人，他表示事关国家安全。 2017年8月，班农被特朗普革职，因为他想让共和党采纳他的经济民族主义主张，为此与特朗普政府比较主流派的顾问闹翻。当时，班农宣称是自请辞职。 特朗普激烈回应《纽约时报》匿名文章 美国总统指责匿名作者是企图破坏他的总统职位的“深层国家势力”的一部分。据报道特朗普已下令查明作者身份。 特朗普升级了对一位匿名为《纽约时报》撰稿的官员的攻击，指责此人是企图破坏他的总统职位的“深层国家势力”的一部分。 上述《纽约时报》文章声称，内阁曾考虑解除特朗普的职务。 特朗普上周四在Twitter上针对《纽约时报》在前一天发表的评论文章写道：“深层国家势力和左翼，还有他们的工具，假新闻媒体，真的是发疯了——而且他们不知道该怎么做，”他在稍早时表示：“我正在排干沼泽，而沼泽正试图反击。” 在华盛顿，人们围绕作者的身份议论纷纷，特别是因为各方的假设是，《纽约时报》只会在这位官员真正担任高级职务的情况下，才会让此人保持匿名。此文发表几小时后，特朗普就在Twitter上写道“叛国？”，另有报道称，他已命令工作人员查明作者身份。 匿名作者在文章中表示，特朗普任命的多名官员试图阻挠他的部分议程，原因是他们担心他的“不稳定”和“受到误导的冲动”。在本届行政当局就任早期，内阁曾考虑援引宪法第25修正案——启动一个复杂的程序以将无法履行职责的总统免职——但最终决定不走那条路。 “与他开会往往会离题，脱离章法，他会重复咆哮相同的那几句话，他的冲动往往导致考虑不周、信息不全、有时鲁莽、结果不得不逆转的决定，”作者写道。“这个混乱时代的一个也许冷冰冰的安慰是，美国人应该知道，房间里还是有成年人的。” 突显白宫激烈反应的是，多名内阁官员，包括国家情报总监科茨和副总统彭斯都不得不出面否认自己是文章作者。国务卿蓬佩奥和国防部长马蒂斯也否认自己是作者。 此文发表之际，特朗普正在应对新书《恐惧：特朗普在白宫》引发的冲击波。该书出自伍德沃德之手，它描绘了一个混乱的白宫，助理们要么忽视特朗普的要求，要么试图绕过他。 将于近期出版的这本书称，马蒂斯曾形容总统是“五、六年级小学生”水平，而白宫幕僚长凯利则称总统是一个“傻瓜”。 两人都否认发表过这样的言论，但这些言论与之前关于官员们批评总统的说法相似。 前国务卿蒂勒森从未否认有关他称特朗普为“白痴”的报道。 许多官员私下表示，在特朗普手下工作具有挑战性，因为他的脾气变幻无常。 但《纽约时报》的文章是首次有人直接声称，官员们在积极地试图阻止其议程。 对特朗普政府的描述呼应了参议院外交关系委员会的共和党主席科克的批评，他曾形容白宫是“成年人的日托中心”。 特朗普已多次将批评报道中的匿名政府消息来源描述为“深层国家势力”——这是指他领导的行政当局内部的官员，他指责这些人试图破坏他的总统职位，因为他们希望克林顿赢得2016年大选。然而，虽然《纽约时报》的文章对他担任总统的表现提出尖锐批评，但特朗普经常利用这些报道来号召自己的基本盘。 特朗普将利用这件事在他的铁杆支持者当中煽动偏执情绪，就像它已经激起了特朗普自己的偏执一样，就像老话所说，也许你偏执是因为有人在处心积虑地害你。 因行为怪异曾“吓坏”白宫官员 美国总统特朗普近来无疑陷入“多事之秋”。继“水门事件”记者出书曝出黑料之后，《纽约时报》日前发表白宫匿名高官评论文章，批评特朗普“无道德”且“冲动”，行事方式对国家有害。 如今，曾为特朗普看诊的精神病学家又曝出，称特朗普去年因行为怪异“吓坏”白宫官员。 综合纽约每日新闻网、美国中文网等媒体报道，曾编辑畅销书《唐纳德·特朗普的危险案例：27名精神病学家和精神健康专家评估总统》的精神病学家班迪·李，于9月6日告诉媒体，去年秋天，因被特朗普怪诞行为“吓坏”，白宫工作人员向她求助。 李称，她去年12月向国会十几位议员分析了特朗普是否适合担任总统的问题。她透露，国会议员并不是唯一一批对特朗普怪异的行为、令人不安的推文以及不稳定的脾气感到震惊的人，白宫西翼（美国总统的日常办公地点）的2名代表也曾经同她联系，因为他们认为特朗普“正在崩溃”。 此前一天，特朗普政府一名内幕人士发表匿名评论批评特朗普，而前不久，揭露水门事件的记者鲍勃·伍德沃德又在即将出版的新书中称，白宫高级官员严重担忧特朗普判断力。报道认为，特朗普正因那些事件愤怒不已之际，李的爆料似乎证实了他们的说法。 美国政治心理学家罗西对此表示，很明显，特朗普一直表现出自恋行为，随着工作和对俄罗斯调查的压力不断增加，特朗普的情况也越来越糟。“我看到有一个真正的自恋问题的人，”罗西表示，“问题在于他是极端自恋。他自我陶醉到只关心自己的地步。” “另一方面是他有思维问题，”罗西补充道。“当特朗普说出一些事情时，他希望其他人相信那是真的，即使它是完全捏造出来的。” 事实上，今年1月，沃尔夫在新书《火与怒：特朗普白宫内幕》一书中就曾爆料，特朗普高级助手对他心理健康状况表示担忧。特朗普随后做出辩护，称自己“非常聪明”，是“非常稳定的天才”。 而对于“水门事件”调查记者伍德沃德在新书中曝出的黑料，自当地时间4日下午6点半起，特朗普就开始发推反驳书中内容，还拉着诸多政府要员一起“辟谣”，一直发到第二天（5日）早上10点，总计发布推特10条（这10条推特并不是熬夜发的，中间休息了将近8个小时）。10条推文中，有很大部分都是特朗普转发白宫幕僚们的声明，用于反驳书中的内容。 首席经济顾问从特朗普办公桌上偷偷拿走了退出北美自贸协定的草稿 “水门记者”：特朗普去年曾决定退出WTO、Nafta和美韩贸易协定 鲍勃·伍德沃德在新书中爆料称，为了阻止特朗普突然改变美国贸易政策，高级顾问们尝试过各种方法：劝过特朗普时机不对、用其他事项分散特朗普的注意力、甚至偷走特朗普办公桌上的文件。 美国著名记者、“水门事件”证据曝光者鲍勃·伍德沃德即将于近期发行《恐惧：特朗普入住白宫》一书。 这是又一本让特朗普头痛的书。此前据媒体报道，该书爆料了首席经济顾问科恩曾从特朗普办公桌上偷偷拿走了美国要求退出北美自贸协定（Nafta）和美韩自贸协定的通知书草稿。 这本让特朗普愤怒的书还讲了些什么？ 该书副本称，该书还爆料称，特朗普曾在去年8月做了一个可能会全方位搅动全球经济的决定：美国要退出WTO、Nafta和美韩贸易协定。 根据书中描绘的情景，当时，白宫的顶级官员惊慌失措地阻止了特朗普的这一决定。前国家经济委员会主席科恩、前白宫总统秘书Rob Porter和白宫幕僚长John Kelly商量着如何能让特朗普退缩。 然后，他们三位约谈了前美国国务卿蒂勒森和美国国防部长马蒂斯，描绘了这一举动的国家安全和经济后果的可怕图景。 为了阻止特朗普突然改变美国的贸易政策，高级顾问们做出的努力不止这些。他们尝试过各种方法：劝过特朗普时机不对、用其他事项分散特朗普的注意力、甚至偷走特朗普办公桌上的文件。 结果终于让特朗普松口了——尽管只是暂时松口。 “我们今天就这么做” 书中的一些描述显示，特朗普被身边人视为“国家安全的危险因素”，而为了防止其作出危险的举动，高级顾问们甚至不惜采取“极端措施”。 比如，就退出美韩贸易协定一事上，特朗普有一天突然拿着一封通知书草稿，要求在180天的通知期之后退出与韩国的贸易协定。文章作者援引当时特朗普的话称：“我们要退出这个贸易协定。我只要这样说出来，我们就可以官方地把这个通知书公布出去。我们今天就这么做。” 最终，美国财长姆努钦暂时劝住了特朗普：他表示此举将引起支持自由贸易的共和党人的不满，从而危机特朗普为实施大规模减税而做出的努力。这终于令特朗普同意推迟这一决定，但仅是直到税法通过之前。 根据此前传出的爆料，该书还透露，RobPorter和其他人担心要求退出这些贸易协定可能会引发经济和外交危机，因此把这件事告诉了科恩。 科恩担心要是特朗普签署了这份协议，不仅将结束美韩之间的自由贸易，也很可能威胁涉及美韩合作的一项绝密国家安全计划：在7秒钟内探测到朝鲜导弹发射的能力。 但科恩也无计可施，只好把这份通知书草稿从特朗普的办公桌上偷偷拿走。前者还在特朗普表示要退出Nafta时用了同样的方式，再次窃取文件。 也就是说，如果不是科恩拿走了“几张纸”，特朗普可能在更早之前就带着美国退出了NAFTA和美韩自贸协定，因为他早就想这么做了。 而特朗普否认了这本新书中的爆料，“假的。没有任何人从我这里拿走任何东西。” 不过华尔街见闻会员专享文章《将尼克松拉下马的记者又出书了，这一次他的目标是特朗普》提到，伍德沃德的信源涉及数百小时的采访录音和数十名特朗普圈内人的谈话，还有绝密会议的纪要，甚至包括特朗普本人亲笔写下的一张纸条，说这是“假新闻”很难令人信服，何况伍德沃德不存在“信誉”问题，他是一位严肃认真的记者，几十年来一直致力于深度报道，是过去40年里最杰出的政治记者和白宫编年史作家。 特朗普遭内部“政变” 白宫在摇晃 9月5日，《纽约时报》刊登了一篇题为“我是特朗普政府内部抵抗势力的一份子”的匿名文章，矛头直指特朗普。据透露，作者是一名特朗普政府的高级官员。 作者透露特朗普政府里的许多高级官员，都从内部不懈努力，以挫败特朗普的部分议程和最糟糕的倾向，而他还没有完全理解自己所处的这个困境。 作为总统第一责任是对这个国家负责，而特朗普却持续以一种危及合众国健康的方式行事，问题的根源在于特朗普没有道德观念。特朗普做事就是在损害美国利益，任何与他共事的人都知道，他不会被指导他决策的清晰可辨的基本原则所束缚。 政府人士悄悄谈论要启动宪法第25条修正案换掉总统，但是没人想掀起一场宪法危机。对此，美国有线电视新闻网(CNN)援引政治人士的话称，特朗普政府中“早有传言”想启动宪法第25条修正案，即由大多数内阁官员向国会作证，他们认定总统“无法行使职权”，启动替换程序。 表面上他们是特朗普的高级官员，实际上忍辱负重在暗中抵抗，挫败特朗普危害美国国家利益，在热切盼望特朗普下台。特朗普身边不是一两人在秘密战斗，而是一群人。 针对《纽约时报》的这篇文章，特朗普愤怒到了极点，一条推特只发表了一个词：TREASON。 Treason可以翻译成谋反、背叛、叛国。 到底是谁干的？特朗普在苦苦思索，白宫上下人人自危，互相猜疑，摇晃不定。 在CNN推测的13个嫌疑人名单中，第一夫人梅拉尼娅、第一千金夫妻也榜上有名。副总统彭斯、白宫办公厅主任凯利、国防部长马蒂斯、财政部长姆努钦，等等，都有重大嫌疑。 据媒体报道，“火山爆发”的特朗普，取消了很多会议。白宫发言人桑德斯也怒批这个作者，有胆子发文章。但他们是地下抵抗军，就是要对抗特朗普，就是要保护美国不受特朗普伤害，怎么能轻易承认并辞职？ 据说，有个程序员在GitHub公布了一个脚本，他将这封信与每个内阁成员的文风，进行了仔细对比，最后发现，关联系数最高的一个人，居然是副总统彭斯！ 尤其是在这封匿名信中，出现了“北极星”（lodestar）这个不常用的英文字。按照美国媒体的解析，彭斯平时就比较喜欢用这个字。这是不慎露出的蛛丝马迹？还是匿名者故意设计的迷魂计？没有人知道。（了解更多咨询，关注华文NEWS） 反正，结果就是彭斯办公室赶紧发表声明：副总统写的文章都会署名，《纽约时报》应该感到羞愧，撰写这篇缪误、不合逻辑和无胆量文章的人也应感到羞耻。我们的办公室远在这种业余手法之上。 除彭斯外，为撇清关系，国务卿蓬佩奥、国防部长马蒂斯、财长姆努钦、白宫办公厅主任凯利等等，也立刻公开表示：不是我干的！ 受这件事影响，美国媒体注意到：在最近一次公开活动中，心神不宁的特朗普在拍合照时，居然就没看到彭斯，也没在身边给彭斯留地方，弄成了总统和大家合影，副总统彭斯尴尬地站在前面的场景。 就在《纽约时报》刊登这封匿名信之际，《华盛顿邮报》老牌记者伍德沃德出版了一本新书《恐惧：特朗普入主白宫》。伍德沃德当年和同伴持续跟踪调查“水门事件”，最终挖出内幕，迫使尼克松于1974年辞职，伍德沃德也因此获得普利策奖。 总统的一些高级顾问对这位三军统帅的看法不佳，正暗自阻止特朗普最鲁莽、最冲动的决定成为现实。这篇文章，加上伍德沃德取材于多名现任和前任白宫官员的书，让特朗普圈子感觉受到了围攻。 特朗普的前助手迈克尔·卡普托说：“这是一场政变。这是一场行政政变，一场软政变，一场古怪政变，随你怎么想。” 英国《卫报》惊叹，这是针对特朗普的公开战争，疯狂正从白宫倾泻而出。 白宫办公厅主任凯利曾在一次幕僚会议上说，因为总统是“傻瓜”(idiot)，所以“说服他相信任何事情都毫无意义。他已经不按常理行事了。我们是在疯人镇。” 特朗普的前首席经济顾问加里·D·科恩，从总统办公桌上“偷走”了一封特朗普打算签名的信。该信宣布美国将退出与韩国的一项贸易协定。科恩告诉一位同事，为了“保护国家安全”他不得不这样做，而特朗普似乎从未意识到那封信不见了。 特朗普看到这本书内容后，普暴跳如雷。第一时间，白宫办公厅主任凯利和国防部长马蒂斯发表声明，否认曾对伍德沃德说过特朗普的坏话。特朗普立刻转发了他们的声明，并称这本书太无聊太虚假，完全是生编乱造。 这本书尚未面市，已经排上了亚马逊畅销书榜的第一名；尽管眼下人们还只能看到一些摘要，但在《华盛顿邮报》公开的一段11分钟电话录音里，特朗普的表现，还有这些故事细节，更像是在给这本新书提供作证，也似乎印证了《纽约时报》匿名文章的真实性。 忠诚与背叛，相信特朗普也肯定见惯。但他万万没想到，就在白宫里面，就在他的身边。 以特朗普睚眦必报的个性，这件事请绝对不简单，大戏还在上演中，越来越精彩。想知道内鬼究竟是谁？特朗普如何抓住内鬼？且关注华文NEWS,听下回分解吧。 特朗普接下来将做什么? 为赢得国会选举，特朗普或继续推行贸易保护。美国国会中期选举临近，共和党无明显优势；同时，与特朗普相关的多位人士被控犯罪，民主党吹风国会选举后弹劾特朗普。为了保证执政效率、降低被弹劾风险，特朗普在中期选举前或继续推行贸易保护，以迎合更多共和党选民偏好、奠定国会选举胜选基础。 若对华征税，特朗普可能拆分2000亿征税清单、对部分商品率先征税，并采取差别化税率政策。此前，由于遭遇企业强烈反对，美国分2个批次对华500亿美元商品征税。随着美国企业再次表达反对意见，特朗普可能拆分对华2000亿美元征税清单，对其中部分商品率先征税。由于2000亿清单包含大量消费品、且难以被进口替代，为减小征税对美经济影响，特朗普或采取差别化税率政策。 国会选举结果及美国经济走势，将影响特朗普未来贸易政策推行。短期来看，若共和党赢得国会选举，特朗普可能阶段性缓和贸易保护推行节奏，转而与国会合作加快推进基建等落地；反之，随着大概率遭受民主党阻挠、无法与国会合作，特朗普或不得不加码贸易保护。中期来看，随着美国到达繁荣顶点、景气拐点或紧随其后，美国经济走势可能对特朗普贸易保护的具体推进产生影响。 中国邀请华尔街高管参加金融圆桌会议 中国邀请美国各大金融机构的负责人参加9月16日在北京举行的“中美金融圆桌会议”，之后会晤中国国家副主席王岐山。 在美国总统唐纳德•特朗普威胁要对中国对美出口全部产品征收惩罚性关税之际，中国政府邀请华尔街顶级银行家参加在北京仓促安排的一次会议。 据三位知情人士透露，中方官员邀请美国主要金融机构的负责人参加9月16日在北京召开的“中美金融圆桌会议”，之后会晤中国国家副主席王岐山。 中国官员希望，这个由中国央行前行长周小川和高盛前高管、现任矿商巴里克黄金董事长的桑顿担任联合主席的新小组，将每六个月开会一次，讨论中美关系，并就金融和经济改革向北京方面提供建议。 “我们两国的金融业人士都意识到，我们有义务帮助改善美中关系，”一位参与圆桌会议的人士表示说。“这种关系太重要了，不能让它被少数人破坏。” 受邀参加活动的美方高管包括黑石集团董事长苏世民，以及花旗集团、高盛、摩根大通、摩根士丹利的负责人和美国前财长保尔森。 这些邀请是由中国证监会副主席、副总理刘鹤的前助手方星海发出的。刘鹤一直在领导中方避免与美国爆发全面贸易战的努力。 中方代表将包括周小川的继任者、现任央行行长易纲；中国银保监会主席郭树清；以及财政部副部长廖珉。廖珉也是最接近刘鹤的助手。 然而，许多受邀的美国金融机构负责人将无法出席，这在很大程度上是因为中国政府组织此次活动太仓促。黑石将派总裁格雷作为代表，高盛则将派该集团投行业务联席主管沃尔德伦作为代表。保尔森将缺席此次活动。
焦点透视
贸易摩擦加剧经济压力，决策层正从“减税”着手加快改革进程！
【研究员】：可可
编者按：这次国常会意义重大，可以说是税收政策拨乱反正的纠偏会，对准当下企业和民众普遍关心的社保征缴改革后企业税负增加的现实、以及创投基金自然人合伙人纳税税率是20%还是35%的问题。此次国常会公布的关于个税的改革很大程度上目的就是减税，及时增加居民可支配收入，提振内需。一直备受争议、迟迟未出的个税改革在此次会议上初露端倪，也体现了当前决策层改革的决心空前。这在某种程度上来说，也提振了市场的信心。国常会除了关心了当下“消费增速下滑”问题，还在重点关心“双创+中小微”企业的问题。会议通过“税收”重点“扶持、发展高科技产业”。这表明，决策层调结构方向坚定不动摇。总之，博览研究员认为，通过这两点表明了当前决策层改革的决心空前。这在中美贸易摩擦不断加剧、中国宏观经济基本面承压的大环境下，无疑大大增强了市场的信心。
【博览财经分析】9月6日国务院常务会议召开。一方面，此次会议纠偏了社保征缴改革，暂时放下了2万亿的那块石头，另一方面保持地方已实施的创投基金税收支持政策稳定。此外，国常会还指出，由有关部门结合修订个人所得税法实施条例，抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策。 这次会议意义重大，可以说是税收政策拨乱反正的纠偏会，对准当下企业和民众普遍关心的社保征缴改革后企业税负增加的现实、以及创投基金自然人合伙人纳税税率是20%还是35%的问题。 在博览研究员看来，这次会议最为有意义的地方是这两个方面： 其一、确定落实新修订的个人所得税法的配套措施，为广大群众减负； 其二、决定完善政策确保创投基金税负总体不增；部署打造“双创”升级版，增强带动就业能力、科技创新力和产业发展活力。 为什么这么说呢？ 此次国常会公布的关于个税的改革很大程度上目的就是减税，及时增加居民可支配收入，提振内需。一直备受争议、迟迟未出的个税改革在此次会议上初露端倪，也体现了当前决策层改革的决心空前。这在某种程度上来说，也提振了市场的信心。 国常会除了关心了当下“消费增速下滑”问题，还在重点关心“双创+中小微”企业的问题。会议通过“税收”重点“扶持、发展高科技产业”。这表明，决策层调结构方向坚定不动摇。 总之，博览研究员认为，通过这两点表明了当前决策层改革的决心空前。这在中美贸易摩擦不断加剧、中国宏观经济基本面承压的大环境下，无疑大大增强了市场的信心。 国常会直指中国当前几大经济问题：消费增速下滑、小微融资成本高、经济增速放缓以及经济结构性失衡 ◆首先，“确保10月1日起如期将个税基本减除费用标准由3500元提高到5000元并适用新税率表”使得此前一直传言的个人所得税改革结果有了着落。建立综合与分类相结合的个人所得税制，是中国前所未有的重大税制改革。 会议指出，全面落实全国人大常委会审议通过的新修订的个人所得税法，建立综合与分类相结合的个人所得税制，是中国前所未有的重大税制改革。要在确保10月1日起如期将个税基本减除费用标准由3500元提高到5000元并适用新税率表的同时，抓紧按照让广大群众得到更多实惠的要求，明确子女教育、继续教育、大病医疗、普通住房贷款利息、住房租金、赡养老人支出6项专项附加扣除的具体范围和标准，使群众应纳税收入在减除基本费用标准的基础上，再享有教育、医疗、养老等多方面附加扣除，确保扣除后的应纳税收入起点明显高于5000元，进一步减轻群众税收负担，增加居民实际收入、增强消费能力。专项附加扣除范围和标准在向社会公开征求意见后依法于明年1月1日起实施。今后随着经济社会发展和人民生活水平提高，专项附加扣除范围和标准还将动态调整。 会议还强调，目前中国养老金累计结余较多，可以确保按时足额发放，在社保征收机构改革到位前，各地要一律保持现有征收政策不变，同时抓紧研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担，以激发市场活力，引导社会预期向好。 对于各界一直热议的个人所得税改革，从哪个收入阶层拿税、拿多少？是增加纳税人，还是减少纳税人？目前来看，中国个税除了存在免征额过低、一些重要支出未做扣除等系列不足外，同时还存在明显的设计缺陷，导致了工薪阶层贡献了个税总额的70%，工薪阶层实际上成为了税收负担最重的群体。 上海财经大学公共经济与管理学院副院长刘小兵表示，央地关系，财政体制和税制改革等仍有诸多待完善的空间。比如，预算管理制度如何进一步构建公开透明、规范的预算管理制度，需要继续细化；在税收制度方面，规划一个有利于社会公平的税制环境，也有许多工作等待开展；进一步理顺事权和支出责任方面，目前只是确定了一个文件，怎么落实文件仍然有不少工作要做。 同时，根据十八大要求，中国将逐步提高直接税比重，稳定宏观税负，也意味着要降低间接税的比重。目前市场上发出这些疑问，在整个税制结构改革中如何降低间接税比重，提高直接税的比重，这方面还有很多文章可以做。 而，早在2016年就有消息称，目前财政部已经完成了个税改革方案的草案，但方案并未向社会公开征求意见，此前曾参与方案研讨的专家此次也并未看到内容。2016年两会期间，财政部部长楼继伟表示，综合与分类相结合的个税改革方案已经提交国务院，按计划将于今年提交全国人大审议。2016年上半年，国家税务总局还曾组织专家团队到各地进行实地调研，为个税全面开征的技术条件做调查。 2016年11月，新任财政部长肖捷上任，其一项重要任务就是加快“个税改革”的正式出台。 然而，时隔两年之久，备受争议的个税改革方案还未问世。 如下图所示，8月14日，统计局发布今年逐月社会零售数据。可知，社会零售消费品总额增速已经创新低。这部分反映了此前中国高速增长的消费能力可能面临搁浅。此次国常会公布的关于个税的改革很大程度上目的就是减税，及时增加居民可支配收入，提振内需。一直备受争议、迟迟未出的个税改革在此次会议上初露端倪，也体现了当前决策层改革的决心空前。这在某种程度上来说，也提振了市场的信心。 ◆其次，政策继续支持“双创+中小微”，调结构方向坚定不动摇。 为促进创业创新，会议决定，保持地方已实施的创投基金税收支持政策稳定，由有关部门结合修订个人所得税法实施条例，按照不溯及既往、确保总体税负不增的原则，抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策。 会议指出，深入实施创新驱动发展战略，打造大众创业、万众创新升级版，有利于推动新旧动能转换和扩大就业。一要深化“放管服”改革，提升企业开办便利度，加快全面推进企业简易注销登记改革。完善适应新就业形态的用工和社保制度。二要出台鼓励科研人员离岗创业实施细则，完善农民工返乡创业、退役军人自主创业支持政策和服务体系。三要升级“双创”平台。更好发挥市场力量，加快发展工业互联网，与智能制造、电子商务有机结合、互促共进。推动“互联网+公共服务”，使更多优质资源惠及群众。四要加大财税金融支持。对个人在二级市场买卖新三板股票比照上市公司股票，对差价收入免征个税。将国家级科技企业孵化器和大学科技园享受的免征房产税、增值税等优惠政策范围扩大至省级，符合条件的众创空间也可享受。支持有潜力但尚未盈利的创新型企业上市融资。五要开展赋予科研人员职务科技成果所有权或长期使用权试点和科技成果转化贷款风险补偿试点。六要创新信用监管，监督共享经济平台企业严格履行主体责任，严守安全质量底线。 同时，会议还提出，小微贷免利息税。据财政部网站消息，近日，财政部、税务总局联合下发关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知。通知称，自2018年9月1日至2020年12月31日，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。 这体现了，国常会除了关心了当下“消费增速下滑”问题，还在重点关心“双创+中小微”企业的问题。会议通过“税收”重点“扶持、发展高科技产业”。 博览研究员注意到，近期决策层在这方面的政策实际上是一脉相承的——
供给侧结构性改革：规模以上私营企业正在消失，杠杆率在攀升！
【研究员】：可可
编者按：曾作为中国经济得以快速发展的奇迹的私营经济陷入了改革开放四十年以来前所未有的困境。博览研究员注意到，规模以上统计样本数据显示了规模以上民营企业正在从样本数据中消失，比重降低。这主要是受供给侧改革冲击的私营企业。他们或者是惨淡经营，或者是彻底死亡。而规模以上工业企业统计数据样本中那些由“幸存者”所描绘的同口径数据，虽然很漂亮，却极大地扭曲了实体经济的真实表现。即使是幸存者，私营企业依然不幸。首先，企业普遍面临着盈利、现金流弱化的现象。其次，尽管前期国企处在较高的水平，但是目前国企杠杆已经趋于稳定，而民营企业杠杆率却在走高。
【博览财经分析】曾作为中国经济得以快速发展的奇迹的私营经济陷入了改革开放四十年以来前所未有的困境。 博览研究员注意到，规模以上统计样本数据显示了规模以上民营企业正在从样本数据中消失，比重降低。这主要是受供给侧改革冲击的私营企业。 他们或者是惨淡经营，或者是彻底死亡。而规模以上工业企业统计数据样本中那些由“幸存者”所描绘的同口径数据，虽然很漂亮，却极大地扭曲了实体经济的真实表现。 即使是幸存者，私营企业依然不幸。首先，企业普遍面临着盈利、现金流弱化的现象。其次，尽管前期国企处在较高的水平，但是目前国企杠杆已经趋于稳定，而民营企业杠杆率却在走高。 统计数据显示，国有企业资产负债率略有下降；从61.1%下降至59.4%；私营企业资产负债率明显上升，从52.2%上升至55.6%。 另一个证据是，伴随着资产负债率的快速上升，私营企业的利息开支加大，同比利息支出上升11.8%。 …… 盈利、现金流弱化，民企杠杆率走高 ◆首先，企业盈利、现金流弱化。 2018年上半年A股非金融企业盈利增速明显回落。具体来看，2018年上半年A股非金融企业整体营业收入同比增速由2017年的19.5%下滑至13.7%，营业利润同比增速从2017年的39.3%下滑至27.1%，净利润同比增速从2017年的31.3%下滑至22.2%，同比指标均有所回落。如果考虑到上下半年的区别，同2017年上半年数据比，2018年上半年营业收入、营业利润和净利润同比增速分别下滑9.62、8.40以及10.98个百分点。 ◆再次，尽管前期国企处在较高的水平，但是目前国企杠杆已经趋于稳定，而民营企业杠杆率却在走高。 企业杠杆率整体改善并不大。截至2018年6月底上市非金融企业整体资产负债率为60.52%，较2017年底59.93%的负债率略有走高。微观数据看，负债率同比降低的企业占比减少，2017年上市非金融企业中只有不到一半实现了降杠杆，2018上半年负债率同比降低的企业占比也只有44%。这说明了今年上半年企业杠杆率整体上没有明显改善。 具体来看，截至2018年6月底上市非金融企业中地方国企负债率60.54%，较2017年底的60.20%略有走高，但与2017年6月底的60.74%比较起来还有所降低，近两年来杠杆率基本稳定；而民营企业负债率则从2016年底的52.3%走高至2017年底的53.8%，2018年6月底进一步走高至54.6%。这说明在地方国企杠杆率基本稳定的情况下，而民营企业杠杆率持续走高。 债务结构短期化，民营企业偿债压力加大。今年上半年上市非金融企业流动负债占比明显增加，2018年6月末流动负债占比为85.3%，较2017年底的70.7%大幅增加，主要是因为企业融资成本不断抬升，企业加大了以短期融资滚动长期债务以控制融资成本。 上半年杠杆率明显走高的行业有农林牧渔、医药、电子元器件，2018年上半年整体资产负债率均提升了1个百分点以上，这些行业主要以民营企业为主。 ◆最后，博览研究员注意到，规模以上统计样本数据显示了规模以上民营企业正在从样本数据中消失，比重降低。这主要是受供给侧改革冲击的私营企业。那么，冲击的影响有多大呢？消失的企业利润反映在利润总额累计值的变化当中。今年1-7月，私营企业的利润总额的变化（累计减少3946.5亿），超过全部工业企业利润总额逐月的变化（累计减少3443.1亿），而且逐月来看拟合度几近完美。 这些消失的企业要么是惨淡经营，或者是彻底死亡。而那些由“幸存者”所描绘的同口径规模工业企业相关数据，虽然很漂亮，却极大地扭曲了实体经济的真实表现。 制造业老板的自白 A、纺织厂老板：出租厂房比开工厂挣得还多。 我干这行已有20多年，在行业内还算有些名气，买地盖房，虽算不上行业龙头，但起码也属上游行列。去年，我们的销售额做到了8000万元，毛利632万元，一般来说，行业的平均利润率为10%，但去年毛利率为7.9%，这也算是多年的低谷。 在632万元的毛利中，我们还需支出地方税费、销售费用、物流费用、管理费用、银行利息几大项。 一是地方税费。有城建税、教育费附加、印花税、房产税、土地使用税，年度上缴地方税费合计70万左右。 二是销售费用。公司销售业务员共有9人，包括业务员工资提成和差旅费、通信费、业务招待费等，年度支出100万左右。 三是管理费用。公司包括财务、办公室人员、保安等10多名管理人员工资67万元多，支付全公司50多名员工的各项保险金34万元，加上年终奖、福利费、广告费、招待费、水电费、过年过节礼品费、办公大楼的折旧费等，共计200万元。 四是物流费用。工厂自有5部货车货运物流车辆的总费用，加上雇用外部车辆载货的所有物流运输费用接近100万元。 除了以上四项，还有一大块是银行利息支出。工厂采购原料进货时，都得先全额付款后提货，而在销售收款时，都需要有较长的付款期，大多是45天至180天左右，工厂要垫付2至6个月的货款，给企业流动资金的周转带来影响。 工厂在自有700多万元流动资金的基础上，向银行借款1350万元，才能保证公司的正常运转。现在银行贷款收费有很多名目，去年全年累计支付银行借款利息约110万元。 扣除上述5项费用，去年我们厂的利润总额为40多万元。再缴纳了企业所得税，净利只有30多万元。 作为工厂主，我们挣到自己口袋的经济效益确实不多，但在社会效益上不算少，主要是体现在税收和就业上。全年上缴国税160万左右，地税70万左右，两项加起来200多万。还有解决就业，我们雇用了一般的操作工40多人，还有财务、等管理岗位人员10多人。 目前我们已与一家企业谈妥，准备将厂房以月租金8元/平方米出租。我们可租厂房建筑面积1.9万平方米，一年可收租金182万元左右，缴交土地使用税和房产税后，大约还有130万元。 我今年快60岁了，要说把厂房租出去也真是舍不得，但现在转型做其他行业我也不会做，出租厂房实属无奈，把厂房租出去多挣了100万，还省去了经营工厂的辛苦，这笔账我也算不通。 B、铝板加工厂老板：操着卖白粉的心，赚着卖白菜的钱 在我们这个圈子里，也有真正赚到钱的。你们猜猜是如何赚到钱的？ 我们这有几个老板，以前是各个地方混黑的。本地的也有，外地的也有。他们采取的方法，是以0利润，甚至是亏本的价格卖出去，然后呢，上游厂家他们以量来压账期，半年，有的甚至一年一压。 下游厂家呢，全部以现金的形式结款，这么一来，他们就拥有了无法想象的现金流，然后，他们拿这个钱去自己的地盘放炮子，也就是高利贷。
 一个台州的老板，去年已经实现财务自由，全家移民加拿大了，真是搅黄了水就跑了。 所以你说中国制造业为何会落到今天这个程度，很大程度上就是因为有这些人的存在，他们的存在，严重扰乱了市场，压得我们这些老老实实做产品的根本喘不过气来。 我有个上游合作厂，专门做铝卷滚涂前期加工的。 那天跟那个老板聊天，他说他目前这个工厂，厂房加设备加原材料，一共丢进去差不多2亿了！纯投入2亿，什么概念？滚涂线一条就是2000万，他有3条，再加上分切机什么的。底下工人百十号人吧。每个月基本要出1000多吨铝卖给下游厂。 我就问他这么大摊子事业，每年得衬不少钱吧？ 你们猜猜多少？ 他给我算了一笔账，去掉人工电费损耗啥的，一年净利润也就100多万。 投资2个亿，每年赚100多万，现在随便买套房，如果赶上16年的好时候，也能赚100万了。他这2个亿，能买多少套？ 但没办法，钱已经投了，只能硬撑，而且这还是顺风顺水的情况下。假如一个不小心，比如碰上去年国家查环保，有色金属疯长，他就可能亏。又或者做出来不小心有瑕疵，那都得砸在自己手里。我去他工厂玩，他有一个专门2000平的地方，全部都是之前作废的废料，看得我心惊胆战…… 真的是操着卖白粉的心，赚着卖白菜的钱。 现如今的实业，小的难以生存，在风雨中摇摇欲坠，大的看似坚实，实际上有苦难言。 C、建材厂老板：我发现自己懂的太少了。 我们也算是制造业的，我们这行环保问题是个坎，但为了环保我上了目前最新的机器，环保能力绝对高，可同行的啥都没弄，用20多年前的技术，今年估计少算也赚了一百多万。 为什么？因为人家认识人哇。 我倒闭了，几百万没了，全部都在机器里，全都是最新的机器，我用着最好的技术，不敢涨价，人家坐地起价，而且现在都在忙活着。 环保的过来查让我卖设备，否则拘留，老子辛辛苦苦弄得设备凭什么卖了？我又不干了，好，人家说你不干了是吧，然后就直接把机器拆了有的更是直接拿叉车怼。我这里还好点，没怼，他们在本子上写了一个（待售）。 你们也知道开机器，机器转动会升温。他们摸了摸机器，这么烫！这多污染啊！我想打死他。 问我制造业为什么不行？对不起，老子心态炸了，一腔热血喂了狗。 看着明显比我小不少的一个孩子（估计也就20多岁），我跟人家叫哥，点头哈腰的问：“哥，别这样啊，我们也就是赚点小钱，你拆了我设备，全家老小怎么办。” 但人家根本不鸟你，拆完就走，开着几十万小百万的车。 之前环保正大光明收费，什么必须买他们的产品，买他们的消防设备，2000块可以加入微信群，微信群通知环保检查去的事项。 你们说，你们办证书啊，不让办，明文规定了，不给办理，而且办理几十万，你说法律规定不收费你就是天真了，人家有办法，比如你这设备不行，必须我们的。 然后检查的来了，你的那个证书还是没用的白纸，人家不看啊！ 我所有专业知识都是为了这个产业，深入的太深了，如今已经退不出来了，我不干这个就是突然发现自己懂的太少了。
决策参考
各地“突出抓紧稳投资”：西部公共设施建设相比东部明显不足
【研究员】：田文
编者按：博览研究员注意到，随着基础设施补短板的加快，基础设施乃至整体固定资产的投资增速有望大幅提升，基础设施建设补短板将成为未来推进经济发展的一个重点。虽然经历多年高速增长，基础设施存量并没有严重过剩，基本处在和经济发展相适宜的水平，问题在于边际上相对GDP上升过快。西部地区基础设施资本存量在总体过剩的同时，城市公共设施建设相比东部地区明显不足。
【博览财经研报】近期，国家发改委赴各地调研，基础设施建设补短板提速，各地纷纷推出重点项目。博览研究员认为，随着基础设施补短板的加快，基础设施乃至整体固定资产的投资增速有望大幅提升，基础设施建设补短板将成为未来推进经济发展的一个重点。 9月7日，北京市委副书记、市长陈吉宁强调，要全面贯彻落实中央“六稳”工作要求，坚持稳中求进工作总基调，把稳投资作为当前经济工作的一项重点任务抓紧抓好，保持首都经济社会平稳健康发展良好态势。 有这种紧迫感的，不止北京市一地。 河南省今年推出第一批A类重点项目1056个，总投资2.54万亿元。 湖北省政府发布了《湖北长江经济带绿色发展十大战略性举措分工方案》，方案共涉及58个重大事项，91个重大项目，总投资达到1.3万亿元。 日前，广东省表示将与广西一道，共同向国家争取支持合浦至湛江铁路按350公里/小时标准加快调整可研审批；争取规划建设张家界至海口、南宁经玉林至深圳等重点线路高铁； 深圳机场晚间公告称：拟逾68亿元投建卫星厅工程项目，将扩充深圳机场的航空主业保障资源与经营资源，能够保证航空主业业务量的快速持续增长。 而在国务院高度重视的“西部”，据国家发改委的要求，目前西部各省（市、区）正在梳理此前西部大开发相关政策落地情况，国务院督查组也正在西部多地密集调研督导西部开发工作。 目前，宁夏、四川、云南、陕西、青海、新疆、广西等西部12省份均在加快重大项目投资进程，包括召开重大项目推进会督促项目尽快开工建设，建立重点项目审批绿色通道，增补重大项目申报，谋划储备一批新项目等。其中，公路、铁路、民航、水利、能源等基础设施建设仍是重点，吸引民资参与成为突出亮点，包括推动市场准入负面清单制度、民间融资多元化等引民资新政将加快释放。 近期，广东、山西、福建、贵州等地纷纷公布一批向民间资本推介的重点领域项目清单，总投资规模超千亿元，项目主要涉及交通、水利、环保、旅游等领域。此前，发展改革委已联合民航局发布《民航领域鼓励民间投资项目清单》。预计未来在铁路、油气、电信等领域相关部委也会推介鼓励民间投资的项目。 作为基建“补短板”的重要领域，一系列助力农村基建的政策有望加快出台。此外，农业农村部正在全面摸底包括农村基础设施建设在内的乡村振兴投资需求，旨在为谋划乡村振兴重大工程奠定基础。据梳理，多地已启动农村公路提升改造计划，拟投千亿提升改造农村公路。发展改革委正在研究提出《深化农村公共基础设施管护体制改革的指导意见》。这对全面补齐农村基础设施建设短板具有重要作用。 统计显示，今年以来，以172项重大水利工程为代表的水利建设全面提速，截至目前，今年新开工重大水利工程8项，累计有130项工程开工建设，19项基本建成并发挥效益，在建重大水利工程投资规模超过1万亿元，提前完成了今年《政府工作报告》提出的“水利在建投资规模达到1万亿元”的目标任务。 水利部表示，下一步，将继续加快推进重大水利工程建设，加快推进未开工项目的前期论证和审查审批，充分发挥水利建设的投资拉动作用、经济支撑功能和生态环境效应。 而为配合这一“稳基建”政策，国有大行对今年的信贷额度进行了一定程度的上调，四大行拟新增信贷额度，银行下半年重点投向 基建、地方债和零售。如工行将今年新增信贷计划投放从年初的9000亿元，上调至1万亿元。在贷款投向上，除基建项目外，多家银行表示将加大地方债投资，提高小微、房贷和消费贷等零售信贷投放。 万亿专项债发行提速，9月将超5000亿。从目前专项债的发行种类来看，土地储备专项债券发行占比较大。专家表示，基础设施领域是专项债资金的主要投向，专项债的大部分资金实际都会进入基建合理可期，粗略估算，会有几千亿专项债资金为基建输血。 受上述“稳投资”的政策影响，9月伊始，多地水泥企业纷纷提高水泥销售价格。9月1日以来，湖南长株潭、常德等地南方、华新、中材、海螺等主导企业陆续上调各品种水泥价格，涨幅在20至40元/吨不等。江苏南部、上海地区水泥价格近两日也跟随上涨。水泥品种只是大宗商品“金九银十”的一个缩影。多位大宗商品研究人士表示，尽管国内外形势趋于复杂，但传统的“金九银十”仍然可期，PTA、螺纹钢、铅、氧化铝等品种下一阶段表现相对被看好。 多年高速增长后 中国基建投资还有空间吗？ 博览研究员注意到，虽然经历多年高速增长，基础设施存量并没有严重过剩，基本处在和经济发展相适宜的水平，问题在于边际上相对GDP上升过快。西部地区基础设施资本存量在总体过剩的同时，城市公共设施建设相比东部地区明显不足。 1、基础设施资本存量是否已经过剩 国际比较表明，虽然基建投资已历经多年的高速增长，中国当前的基础设施资本存量相比经济发展水平只是略有偏高。这和居民部门杠杆率颇为类似，从存量来看不具备进一步提高的空间，但也很难说已经严重偏离合理水平。 真正的问题在于，2013年-2017年基础设施存量相比经济增速边际上攀升的速度过快。给定6.9%的资本折旧率和80%的资本存量GDP之比，基建投资资本形成GDP之比从2017年的11%+降至10%附近是较为合意的水平。 2、寻找基建投资的空间：结构视角 分省基础设施存量的测算显示，西部地区基础设施存量GDP之比已相当于东部地区的两倍，考虑到人口净出口的规律难以改变，西部地区基础设施总体上已过剩； 分结构来看，西部地区的过剩集中在“铁公基”等传统基础设施上，城市管廊、污水处理和公共交通等城市公共设施存在较大的缺口： 西部地区基建补短板应集中在城市公共设施上，同时全国层面应调整基建资源过度向西部地区集中的现状。 3、基建告别高增，回到个位数增长的新常态 当前基建投资实际增速已降至负增长，假设在政策调整的助力下，年底增速反弹至1%附近，对应名义增速4.5%左右，基础设施存量GDP之比将结束2013年以来的快速攀升、实现企稳； 纠偏过后，为保持基础设施存量GDP之比基本平稳，基建投资实际增速应回升至略低于经济增速的水平。以未来三年实际GDP年均增长6.3%为例，基建投资实际增速的中枢应在5%附近。 4、如何避免基建对宏观杠杆率的进一步推升？重在提升效率 基建投资是2009年至今中国宏观杠杆率攀升的重要推手，其衍生的地方政府隐性债务十年间共计达40万亿； 但基建投资并不必然以抬升宏观杠杆率为代价：应着力提升投资的效率，基建投资若能高效的转化为基础设施质量的提升和可得性的提高，其带来的增长效应可以对冲投资相关债务对杠杆率的抬升；此外，基建投资不应再以牺牲金融资源配置效率为代价。
| 
发表于 2018-9-10 09:26:30
