《央妈“加班”降准，也难把调整拦在A股门外！》：研究员认为，央妈“加班”大幅度降准，维稳市场的意图明显，能在一定程度上对冲外盘暴跌对A股的冲击，但国庆长假期间外盘暴跌，资金外逃+经济不振是全球市场大幅动荡的根本原因，美债收益率飙升与原油价格暴涨引发全球经济滞胀担忧，新兴市场货币危机继续蔓延，港股暴跌尤为显眼，背后是资金外流和中国经济低迷的预期，央妈降准短期利好有限，长期看亦非治本之策，警惕资金借利好出逃，十月A股谨慎不乐观。 《预期复杂之际央妈突发利好！先跌后涨概率更大》：在房地产行业资金周转遇到困境的环境下，叠加外围加息令国内流动性环境更受冲击。这个时候为了缓解这种压力进行降准仍然还是考虑到房地产行业的稳定。恰恰是基于对经济形势的担忧情绪和房地产行业的冰冷舆论都让港股在国庆节期间不太乐观。而且期间美国商务部长的激进表态也让市场对中美贸易的预期从“节前淡定”到“节后很慌”转变。所以，单纯就行情来看，国庆节后市场先补跌再反弹的可能性偏高。毕竟这次降准10月15日起才实施，还是和之前一样提前放信号。机会方面可以关注下石油板块还有铝。
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央妈“加班”降准，也难把调整拦在A股门外！
【博览财经研报】为了让旅游返程的人民安心，央妈再次展现母爱，在A股开盘前一天大幅降准100bp，让长假期间饱受外盘暴跌惊吓的“韭菜们”终于松了一口气！市场保守估计本次降准将释放至少7500亿人民币，可以说是双料降准，这是否能够保证A股的一日平安，乃至十月平安呢？ 韭菜们的记忆只有七秒，当然，100bp的降准还是能够抵御一阵外盘暴跌的惊吓，但这是否是治本之策还要从长计议！ 外盘暴跌之源 因为央妈本该是加息的，但是又绝对不能加息。包括中国在内的全球经济体都面临着通胀的压力，美联储加息点火，美债收益率飙升刺激，多年来被休眠的“通胀预期”被彻底激活，以油价暴涨为引领，全球大宗商品涨声一片，长假期间，最高的ICE原糖累计涨幅达到15.78%，布油也一度冲上86美元，全球投资者曾经恐惧的“输入型通胀”仿佛又回来了，而比通胀更可怕的是滞胀，8、9月全球制造业PMI悉数放缓，资金外逃+经济不振是全球市场大幅动荡的根本原因。
美债大地震预示着这不是一个短期波动，更可能是一个长期拐点，即美债或将终结长达30年的牛市，而对于美股而言，可能长达10年的牛市也将终结。美债与美股见顶的背后，实际上就是资金成本提高冲击经济复苏动能同时加剧通胀忧虑，是美国经济这么多年复苏的基础正在被瓦解。 A股见底更悬了！ A股估值低并非筑底的充分条件，大底是否已现也不是一、两次降准的“政策底”所能探明的，最终还是要确认经济是否见底？显然，本次降准是无法证实“经济底”的。 即使美股见顶，也并不意味着A股会见底，这两个之间几乎没有什么因果联系。这背后的逻辑都是建立在，在全球流动性收缩的大背景下，谁能够扛住自己的经济不发生危机，而美国如果难受，其它经济体会更难受，美国经济继续复苏，也不能保证其它经济体不会出现经济金融危机。 十月本来对A股来说是一个不错的月份，历史上A股十月上涨是大概率，再加上本月会召开十九届四中全会，而且央妈还超预期降了准，政策氛围相对友好，不考虑外盘和经济下滑忧虑，A股在十月录得一个不错的表现应该问题不大。但美债和原油把全球股市暴跌提前引爆了，在这样的背景下，实在难以预测十月A股能够稳定地涨上去。而且外盘送给A股投资者的惊吓只会让“韭菜们”越来越保守，降个准只能让赚了一点的借机出逃。因此，总体而言，十月A股难言乐观，即使明天高开，可能也是甩货良机，而且暴跌也未必会引发大量抄底。 十月不乐观 对于十月开门红，谨慎不乐观！
十九届四中全会前后的确会出现政策维稳力量，本次央妈降准本来是献给大会的，只不过因为外围暴跌意外提前了，没有这一重磅政策的加持，再加上会议与股市关联性不大，利好出尽之后很难保证10月股市稳定向好。十九届四中全会很可能再次聚焦党建问题，而对于经济改革问题估计很少提及，重点还是要关注日常的国务院常务会议和年底的中央经济工作会议。11月美国将举行“中期选举”，特朗普为保证共和党的优势地位，也会对中国频出大招，这将加剧贸易战升级预期，同时，贸易战的负面影响估计会在接下来几个月的外贸数据中显现，这也将加剧中国经济的悲观预期。 另外，港股是中国经济和市场的一个观察窗口，内房股的暴跌体现的是资金流出预期，腾讯和美股中概股等互联网高科技股跌下神坛也在预示新经济行业的乏力，随着美元走强，港元汇率面临很大的稳定压力，香港长达十几年的利率环境正在被终结，港股和红筹股的吸引力正在下降。 减税降费、促进消费是治本之策，但见效较慢，扩大基建投资短期见效但单位成本越来越高，拉动经济的效用越来越低，债务压力则越来越大，货币政策在钢丝上行走，财政政策的空间也越来越小。放开生育却不敢生育，刺激消费却降级消费，买房成本越来越高，居民储蓄增速持续下滑，这都在说明政策调控经济的空间在收窄，留给我们的时间也越来越少。中国经济能够保持L型的平缓走势已经是很不错了，目前还难以看到经济走U型的可能性。因此，中长期而言，A股还看不到反转向上的可能。 解一时之忧易，化长期之困难。央妈的降准，可能只会短期止跌，要想长期走好，A股的路还有很远很远！
焦点透视
海外暴跌VS国内降准：节后短线市场预期更分化
【博览财经分析】这个史上最长的国庆假期，发生了很多事。从万科“活下去”，到碧桂园砸楼盘；从南海争端、到芯片门，再到美副总统演讲；从冰冰怒罚9亿，到全球股市大跌……1亿股民的心情，也跟着来回坐山车。正当韭菜们垂头丧气，要认怂时，央妈突然祭出大招，降准了！此外，财政部部长刘昆表示，将抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施。 所以，节后的行情，是会峰回路转吗？ 可以看到，国庆期间全球金融市场遭遇大动荡。欧美股指在国庆A股休市的这一周表现凄凉。 美股市场，道指收跌0.04%，连跌两周；纳指收跌3.21%，创3月份以来最大单周跌幅；标普500指数收跌0.97%，连跌两周。 欧洲市场，上周五欧洲三大股指集体下跌。英国富时100指数收跌1.35%，周跌2.55%，为四周来首次下跌；法国CAC40指数收跌0.95%，周跌2.44%；德国DAX指数收跌1.08%，周跌1.1%，连跌两周。 而同在上周五（10月5日），亚太市场呈现普跌态势。恒生指数下跌0.45%，已连续四日下跌，累计跌幅逾4%，市值蒸发1.53万亿；富时A50指数国庆期间累计下跌4.11%；日经225指数下跌0.8%；韩国综合指数下跌0.31%。 与此同时，美元持续走强，长假期间多国货币遭冲击。新兴市场再现股汇双杀。据不完全统计，年初至今非美元货币兑美元贬值幅度在双位数的货币达到7个，分别是阿根廷比索、土耳其里拉、南非兰特、巴西雷亚尔、印度卢比、俄罗斯卢布、印尼盾。 市场本来普遍以为，在外盘如此凄惨的影响拖累之下，国庆后的A股开市会比较悲观。谁料就在7日下午，监管层送来了及时雨——降准放水！ 中国人民银行网站10月7日发布消息称，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 虽然央行在后面仍加上了一个前提：将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 不过，从市场券商等机构的近乎一致评估认为，即便对冲掉当日到期的MLF后，仍释放约7500亿元增量资金。 部分机构的点评指出，再度降准置换MLF，保持了总量不变，体现了稳健中性；但拉长了期限结构，有助于压缩期限利差；持续的降准，最终会有助于改善市场风险偏好，压缩信用利差，改善民营企业融资条件。 分析认为，尽管这些资金主要指向小微企业、民营企业和创新型企业等实体经济转型，但对股市仍存在预期上的资金外溢性。这对股市的流动性预期环境将是显著的改善，从历史上来看，降准虽然并不一定带来股市的上涨，但市场预期偏向正面的概率仍然占据主流，考虑到央行此次降准时点的外部敏感性，和内部对节后行情的期待——毕竟在国庆前夕，沪市是走出了一波小行情的，上证综指从2644.3点涨到2821.35点，上涨177.05点，涨幅近7%——此次央行的降准已经极大地对冲了国庆A股休市期间外盘暴跌对A股节后开始的负面影响。 当然，把行情周期拉长也可见，降准并不是万试万灵的，而更多只是短期效应。尤其今年来行情疲软，从今年1月、4月和7月的三次存准率后的市场表现看，降准虽有短期缓解下跌的作用，但并没有改变市场下行的趋势。 而且监管层从不承认放水是跟股市有关，一再强调的是，是为了服务新经济。更有分析指出，把降准扯到跟应对外围股市暴跌、挽救节后A股情绪上有关，甚至不过是股民给自己脸上贴金的自我安慰。降准更大的可能性是因为今年金九银十不再，主因既与经济预期不振有关，也是资金紧张房贷受到压控导致的后果，政策要挽救的是房市而不是股市！ 这对A股市场预期是有极大局限的。 何况，放水、减税费，是否能敌外围围堵？现在这不是钱的问题，而是人的信心何存？因为放水、减税费，并不是当前中国的主要矛盾！ 总之，在政策强调货币稳健中性不变，股市要为实体经济输血服务的背景下，降准对股市预期的正面效应是存在逐渐弱化的，所以此次降准对市场的正面作用也不能太高估，股市的中线压力依然较大。 基于外部市场在国庆期间的动荡冲击，而及时降准对其具备的一定对冲作用，但降准亦具有的局限性，这种复杂背景下，节后的A股短线市场预期恐怕分歧会比较严重，到底是会平稳表现？还是延续外部市场的疲软？或者更加看重监管层降准对市场传递的护盘信号？ 现在恐怕无法给出绝对化的定论，只能拭目以待了。
预期复杂之际央妈突发利好！先跌后涨概率更大
【博览财经分析】需要注意的是，这次降准之前A股并没有大跌，而且还颇有见底反弹的架势，一口气从2600多点反弹到2800多点。而且按照惯例，节后一般会有过节资金回流股市，市场资金面会好转。那为啥央妈猴急得在这个时候降准呢？难道是害怕国庆节后A股因为节假日期间外围股市大跌而采取的控场动作？ 来看看假期全球市场的一些数据情况： 大宗商品：受伊朗原油出口下降等影响，WTI、Brent原油分别上涨5%、7.6%至74.34、84.16美元/桶；其他商品方面，黄金上涨0.36%至1205.6美元/盎司。 全球债市：10Y美债、英债、法债、德债收益率分别上行17、16.9、12.6、11.1bp至3.23%、1.72%、0.91%、0.57%，10Y意大利国债收益率大幅上行59.4bp。 全球股市：美股道琼斯、标普500、纳斯达克分别下跌1.11%、1.51%、2.49%；巴黎CAC40指数下跌2.45%，韩国综合指数下跌3.06%，恒生指数下跌4.94%。 外汇市场：美元指数上涨1.49%至95.624；欧元兑美元大跌1.92%至1.1524，日元下跌、美元兑日元上涨1%至113.72，英镑兑美元上涨0.37%至1.312。 在原油大涨推动加息预期的情况下，美债收益率的上行再次引发了资本市场的下跌。特别是港股在房地产预期悲观+外围股市大跌的双重打击下遭遇了“双杀”。 答案就是这次央妈并不是为了A股这个小崽子，而是为了其他的对象。 在降准前夕，四号、五号两日买房者打砸售楼部新闻发酵。 事实证明，还是我们股民更能有担当，比起买房子的人来说，我们无论交过多少次保护费依然不卑不亢，不耍赖找人退钱。 所谓“银十”之际，也没看到房产销售数据有很明显的好转，反而是这各路人马开始觉得自己买高了后悔闹事。 但是为了能稳住预期，央妈还是关键时刻又忍不住了…… 十一万科巨幅“活下去”的字幕让朋友圈的吃瓜群众们倍感焦虑，就连前几十年叱咤风云的房地产龙头企业都喊出这样的“口号”，俺们这些普罗大众岂不是瓜都没得吃，得去吃土？ 在房地产行业资金周转遇到困境的环境下，叠加外围加息令国内流动性环境更受冲击。这个时候为了缓解这种压力进行降准仍然还是考虑到房地产行业的稳定。 恰恰是基于对经济形势的担忧情绪和房地产行业的冰冷舆论都让港股在国庆节期间不太乐观。 而且期间美国商务部长的激进表态也让市场对中美贸易的预期从“节前淡定”到“节后很慌”转变。所以，单纯就行情来看，国庆节后市场先补跌再反弹的可能性偏高。毕竟这次降准10月15日起才实施，还是和之前一样提前放信号。 机会方面可以关注下石油板块还有铝。
决策参考
短期：权重推升预期与资金入市节奏不匹配或为小票节后轮动拉开序幕
【博览财经研报】研究员指出：需要意识到的是，目前提高富时罗素的权重仍然是建议，还未落地实施。所以这个预期虽然造成了短线蓝筹的胎动，但是从事件本身来看，并不具有持续上冲的预期。马上就到公布议息结果和富时纳A的结果了，叠加国庆节小长假来袭，资金抽出效应，近期A股偏向于先回调整固，节后续涨的可能性较大。投资者可以根据市场节奏做好降成本的滚动操作。 从富时罗素的表态来看，富时罗素文件显示，A股纳入分三步走：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%，涵盖大、中、小股票。初步预计，在第一阶段，中国A股占富士罗素新兴市场比重将为5.5%，第一阶段纳入将带来100亿美元的净被动资金流入量。A股占富士罗素全球市场指数比重为0.57%。富时罗素将中国政府债券将被加入观察名单。 也就是说，目前除了MSCI提高比重的建议预期之外，就连富时罗素的资金也是2019年6月才买的事情了。这也再次印证了我所说的“这个预期虽然造成了短线蓝筹的胎动，但是从事件本身来看，并不具有持续上冲的预期”。 从上证指数近期的表现来看，很明显，在长假前短短几个交易日内过快的上涨一定程度上透支了节后上涨的空间。 从助推近期市场上涨的内在动力也可以看到，不是风动，不是幡动，仁者心动而已。钱没进来之前，大家听到钱要进来，然后先一窝蜂跑进去。等到消息出来后，钱是要进来，不过是以后过段时间才进来。这就让里面的资金比较尴尬。 所以说，虽然的确从目前美联储加息和富时罗素纳A两件事来看都是靴子落地。但是靴子落地恰巧碰上前期已经大涨了，这种前期的大涨又恰恰不是因为短期可见的实质性利好，这就使得靴子落地的过程中的反弹已经一定程度上反映出了市场情绪的好转。 不过，有一个短线的表现方向还是值得期待，那就是创业板。 9月26日晚间，国务院发布关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见，完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具，引导资金更多投向创新型企业和小微企业。支持发展潜力好但尚未盈利的创新型企业上市或在新三板、区域性股权市场挂牌。 大家需要知道的是，在A股市场素来流行“权重搭台，小票唱戏”的逻辑和惯例。不过恰恰在9月27日公布的两个消息都与小票无关，一方面是美联储加息，对于利率比较敏感的小微企业更容易受到负面情绪干扰；另一方面富时罗素纳A第一阶段也只是大蓝筹的事情，也跟创业板无关。 所以，这两个事情一定程度上对冲了26日晚间国务院这个《意见》的利好效应。但是这并不能表明创业板对这个消息应该就没什么反应了。可以看到当前市场由于推动蓝筹股上行的逻辑与市场资金真实参与节奏之间的矛盾使得大蓝筹需要回调一下，但资金又不方便在27日马上在两个与创业板无关的大事落地的情况下进攻创业板。 让子弹飞！ 短期内等待市场资金在内部的腾挪，节后蓝筹适度回调的情况下创业板科技股接棒上行的可能性依然不小。
长期：对外开放引进外资为中国产业升级打造新型融资模式！
【博览财经研报】上篇文章已经分析了短期的观点。对于长期的观点也借着这篇文章来讲讲。 其实大家回顾一下中国股市的历史，就是一部配合融资需要的牛熊史。经常看到的逻辑就是：需要融资——放松市场监管——市场活跃——加快IPO发行节奏——市场越涨IPO越多——资金供求失衡，股市见顶下跌——下跌的同时IPO快速发行取得阶段性成果。 IPO逐步在熊市之中积累过多，发行出现堰塞湖现象——市场再次需要融资——后面的就是上面逻辑链条的循环。 但是这种逻辑链条所裹挟的政策往往都是极为功利化的，这也让中国股市一直难以摆脱“政策市”的代名词。 但是我认为这个现象将在2018年之后开始慢慢改善。 其实要说单纯的融资需求，那很简单，在2016-2017年期间，通过某队平准基金的高抛低吸已经让股市能够保证在维持大盘低波动率的环境下创出融资额历史新高的成绩了。这也就意味着单纯为了IPO融资的话，根本就不需要什么牛市了。 但是为何没有选择这条极端的路呢？原因无外乎这样几点： 其一：IPO融资的根本目的是为了实业生存发展经济，而不是为了融资而融资。 钱只有流动起来产生价值才有意义。如果说单纯看指数P图粉饰太平，那对于很多中小型企业而言无疑是灭顶之灾，它们最后会陷入融资死亡陷阱，有钱没命花。打击了实体生产的积极性也不利于发展经济，这种融资不如不搞。 其二：中国资本市场最终是要服务中国企业转型升级需要的，这是迈入中高端制造业产业链的一个必经之路。 很显然，中国过去的融资模式是极为不成熟的且只适用于增量发展时代的经济结构需要。因为经济发展需要更多的钱，央行就会发更多的货币，然后让企业融到更多的资金，企业通过资金规模效应继续发展。 但是这个路子在最近几年已经失效，钱投入再多只会带来各个市场的炒作投机，能够通过规模效应来取得较大突破的产业基本上找不到多少了。 这种情况下怎么办呢？ 经济发展不需要更多的钱，但已经存在的巨额流动性大量聚集在某些对实体经济影响很大的行业（房地产就是典型代表），房地产由于其土地财政制度的约束效果导致了这里面的钱进去容易出来难。而这个时候伴随着阶段性的去杠杆反而让民间企业想重新搞实业生产的遇到融资难和融资贵的问题。 这种结构性的融资困局给我们大家提了一个问题：表面上看中国经济结构从增量时代到了存量时代，粗放型融资模式已经失灵。但是在调结构的过程中又出现了实体部门的结构性融资困局。 但是对于流动性的源头——央行来说，它又不能走老路放水，延续增量时代的融资模式（经济发展需要更多的钱，央行就会发更多的货币，然后让企业融到更多的资金，企业通过资金规模效应继续发展。） 那怎么办呢？对于股市这个直接融资的大市场来说，就不能再走老路子（要融资先活跃走牛然后IPO拼命发直到市场受不了走熊），而要变成在央行不超发货币的前提下，利用外资流入的模式来为中国企业提供源源不断的外部流动性。 这种方法的一个好处就是中国流动性的源头部门不会掉转方向重新走增量时代的老路，又能够解决中国民营企业融资难和融资贵的问题。 而且，这种稳定持续的不单纯为了IPO而强行带来的人造牛熊的资金供需模式也更加适合中国企业安安心心地发展实体经济搞产业升级转型，而不是天天操心自家股票的涨跌去博弈政策的调控思路赚差价。 我相信目前这是高层在下的一盘大棋，未来中国的股市走牛将很少是因为国内流动性的超发带来的人造牛市，而是在外资持续供给的环境下形成的长期慢牛。
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发表于 2018-10-9 08:29:50
