决策参考
供给端去产能因素仍将强有力支撑下半年钢价上涨
【研究员】：陈果
结论：博览研究员认为，供给端+需求端共振下，未来钢价及期市相关品种，仍有较大上涨空间。具体来看：前期去产能持续推进下，钢铁行业出现供给缺口，同时行业内已形成一定出清，行业集中度得到提高，议价能力也相应得到提高；未来严打“地条钢”持续+环保风暴+甴炉钢产能大量释放被逐步证伪，供给端还将继续收缩；下半年宏观需求不弱，消费旺季到来，地产、基建行业的开工情况较好，未来对钢铁需求仍偏稳；未来钢铁旺季需求将始于八月下旬复苏，考虑到淡季时节钢贸商并未出现大规模囤货，社会库存维持低位，后期随着终端用户需求环比回升，当前已经处于供应阀值状态下的行业盈利有望继续抬升。
【博览财经研报】博览研究员注意到，尽管7月仍处于钢铁淡季，但7月以来期市上螺纹钢愈发一枝独秀，截止上周五下午收盘，螺纹钢大涨逾3%，价格已处于近三年历史高位。那么未来螺纹钢还能否持续上涨？如果可以的话涨幅空间又有多大？
◆博览研究员认为，近期期市上螺纹钢强势上涨主要源于供给面收紧，同时当前钢铁供需面依然有较强支撑，能够给下半年钢价以及期市上相关品种带来较大的上涨空间。具体来看：前期去产能持续推进下，钢铁行业出现供给缺口，同时行业内已形成一定出清，行业集中度得到提高，议价能力也相应得到提高；未来严打“地条钢”持续+环保风暴+甴炉钢产能大量释放被逐步证伪，供给端还将继续收缩。
综合来看，供给端+需求端共振下，未来钢价及期市相关品种，仍有较大上涨空间。
◆博览研究员认为，近期期市上螺纹钢强势上涨主要源于供给面收紧，同时当前钢铁供需面依然有较强支撑，能够给钢价以及期市上相关品种带来较大的上涨空间。
●前期去产能持续推进下，钢铁行业出现供给缺口，同时行业内已形成一定出清，议价能力也相应得到提高。
首先，博览研究员注意到严打“地条钢”持续推进。从最近天津、湖南爆出“地条钢”被查后，反映清除“地条钢”仍然是一项长 期艰巨的任务，李克强总理的批示也彰显了政府持续推迚去产能的决心和意志。
再者，市场传闻的甴炉钢产能大量释放被逐步证伪。国家严禁新增产能的红线依然高悬，政府幵没有放松对新增甴炉产能的管控。而通过合法合觃减量置换的新增产能下半年能够释放出来的不足1000 万吨，所以仍然弥补不了严格环保带来的供给缺口。
博览研究员认为，除了供给端的主导作用外，需求端也对下半年钢价及其相关期市品种价格，有助攻作用。
二季度经济增速超出预期，一定程度上源于地产、基建等传统行业投资增速下滑的放缓。我们看到地产投资数据在5月出现拐点后，6月份并未出现明显下滑，同时上半年的累计增速不低。上半年房屋新开工面积同比增长10.6%，增幅环比1-5月份增加1.1个百分点；同时上半年已售住房面积7.5亿平方米（期房5.7亿平方米+现房1.8亿平方米），进超过住房竣工面积79.8%，由于房地产施工具有一定的工程周期，这就意味着房地产施工仍将维持一定觃模，更何冴今年还有600万套新建棚改住房来助攻这意味着房地产投资对钢材需求同比增长。而当前地产行业还处于调控阶段，我们通过持续观察下游需求，调研、对比数据发现，螺纹钢需求始终未有明显下降，同时库存也处于很低的位置。此外今年上半年，纳入统计的26家挖掘机企业累计销量达70821台，这一数字已经超过了2016年全年，这也从侧面也可看出，如今地产、基建行业的开工情况较好，未来对钢铁需求仍偏稳。
事实上，当前仍处于钢铁消费淡季，未来钢铁旺季需求将始于八月下旬复苏。考虑到淡季时节钢贸商并未出现大规模囤货，社会库存维持低位，后期随着终端用户需求环比回升，当前已经处于供应阀值状态下的行业盈利有望继续抬升。
【博览财经研报】博览研究员注意到，当前市场上对于周期行业及产品价格上涨成因的分析现在有很多说法。有认为主要是供给侧改革导致的，有侧重于分析经济企稳回升对需求上升的推动并进而弄出所谓新周期的，还有程定华等用汇率变动、大宗期货的，跟风的）。如我们之前文章中所言，几大机构首席间围绕“新周期”的内涵及是否存在的问题的互怼，反映出当前机构对周期涨价的持续性看法不同。个人认为，其是上述因素应该都有，只是对不同涨价品种来说，可能主因各有不同，需要区分对待罢了。毕竟，除了煤钢这两大去产能重头之外的，有色、化工等很多小品种也在涨，但它们并不能用供给侧改革来解释的让人信服，所以市场观点间互相都不能说服。
环保督查的倒逼，将成为推动下半年周期涨价的新动力
作为供给侧改革任务最重的河北省，日前出台了《重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，其中有以下干货：
电力行业。10月底前，各市（含定州、辛集市）环境保护局组织环境监测人员对辖区内燃煤发电机组（含自备电厂）进行监测，未达到超低排放标准的发电机组，上报当地政府责令其全部停产。
钢铁企业实施分类管理，按照污染排放绩效水平，各市（含辛集市）制定错峰生产方案；石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%。
各市（含定州、辛集市）采暖季电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝企业限产30%左右，以生产线计；
涉及原料药生产的医药企业VOCs排放工序、生产过程中使用有机溶济的农药企业VOCs排放工序，采暖季原则上实施停产。
而如果考虑到，河北省的文件是依据国家环境保护部、发展和改革委员会、财政部、国家能源局，北京市、天津市、河北省、山西省、河南省联合印发的《关于印发〈京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案〉的通知》，制定的该方案，可见上述严厉的政策将在面临环保压力较重的省份（同时也就是供给侧改革去产能的重点区域），必定会被广泛的效仿。这对于下半年继续保持去产能的超预期进展，维持煤钢、水泥、电解铝等周期行业的涨价之势是有极大促进作用的。
下半年，煤炭供给将偏宽松，但内部或将出现结构性分化！
【研究员】：
结论：下半年煤炭供应将逐渐向宽松转变。因此，下半年煤炭供应将逐渐向宽松转变。但是由于煤炭自身内部结构性问题，各个相关品种之间却出现了分化。目前焦企焦煤库存较为正常，短期炼焦煤价格在外煤和焦炭价格上涨的带动下仍有一定的补涨空间。但随着海运煤和蒙煤的回归，外煤价格大概率回落，预计次轮补涨行情在8月下旬结束。进入10月份焦煤集团名义限产结束后炼焦煤量将有所释放，同时环保对焦化的影响较大限产对焦煤需求端有一定的抑制，因此供需环境的改变或将扭转焦煤价格。焦炭则主要受供给端因素影响：焦企仍多数保持零库存，钢企库存也较为健康，但高炉开工高位运行的背景下多数钢企担心后期环保继续趋严，特别是9月底焦化行业面临环保大考而影响焦炭产量，故当前补库态度都较为积极。这进一步支撑价格上涨。此外，博览研究员认为，可继续把握动力煤季节性机会。动力煤仍会延续淡季宽松和旺季偏紧的供需结构，动力煤走势会在 8-9月份走弱，10-12月份仍会回到偏强走势中。
因此，下半年煤炭供应将逐渐向宽松转变。但是由于煤炭自身内部结构性问题，各个相关品种之间却出现了分化：
◆焦炭主要受供给端因素影响：焦企仍多数保持零库存，钢企库存也较为健康，但高炉开工高位运行的背景下多数钢企担心后期环保继续趋严，特别是9月底焦化行业面临环保大考而影响焦炭产量，故当前补库态度都较为积极。这进一步支撑价格上涨。
上半年煤炭去产能工作任务完成较佳
根据相关数据显示，今年上半年煤炭去产能任务已经完成了74%，完成率较高。
从稳定供应的角度来看，有效产能的增加很有必要。因此，博览研究员预计，下半年煤炭供应将逐渐向宽松转变。
◆如下图所示，自从6月份以来，煤炭相关品种出现了普涨的行情——
如今很显然这些品种之间出现了分化，动力煤和焦煤出现了破位下跌，而焦炭价格则相对坚挺。
博览研究员认为，煤炭相关各个资源品之间出现分化的根本原因是，其基本面存在着较大的差异——
发表于 2017-8-7 08:57:57
