股票内参--首席证券内参2017.8.10

《涨价概念需要扩散及轮动，行情才能走的更远，但现尚未成功！》从最近关于国家稀土办给六大稀土集团发文控制稀土涨价、山东一省就砍掉全国近10%的电解铝产能、环保督查的严厉程度（对当前涨价品种全部都有严重冲击！）等角度来看，煤、钢、有色等供给侧改革和环保压力下的去产能大户还是涨价的核心标的。

不过，我担心的是，由于这些涨价因素推动下的周期股涨幅普遍已经非常巨大（平均涨幅50%上下），如果未来市场热点仍只聚焦于他们而无法向其他“新涨价”热点成功切换（化工中的染料、猪肉涨价股的失败、水泥建材、多晶硅等同样是去产能的重点却难有表现，已经说明了这种切换难度），则对涨价概念延续作为行情的领涨旗帜，其实是不利的，虽然资金已经在屡屡尝试向其他新涨价概念冲击。

对于整个大盘而言，在涨价概念扩散不畅，而雄安、军工、国改等只有政策认可度却没有市场认可度，始终难成气候。这就给市场带来一种潜在忧虑，一旦煤钢有色开始调了（这种情况最近已经两次出现），那谁能接棒继续良性轮动下去？

当然，这只是一种潜在的忧虑，目前市场整体上还是在好转。而对于严监管不变的大格局，看来只要不是又突发杀伤力巨大的新文件，市场的适应性都在变得越来越好。

总之，对投资者来说，现在已经进入一个依然能在周期赚钱但难度越来越大的阶段，有网络大V说现在的操作思路应该是“一边抢钱一边提示风险”，我觉得不错。我理解为，一边是仓位还继续维持在，一边是随时关注一些不利于涨价预期的政策、传闻或八卦等，一有风水草动就准备跑路，但又随时准确重新再杀回来。保持高度灵活。

博览视点




涨价概念需要扩散及轮动，行情才能走的更远，但现尚未成功！
【研究员】：柏双

结论：从最近关于国家稀土办给六大稀土集团发文控制稀土涨价、山东一省就砍掉全国近10%的电解铝产能、环保督查的严厉程度（）等角度来看，煤、钢、有色等供给侧改革和环保压力下的去产能大户还是涨价的核心标的。 不过，我担心的是，由于这些涨价因素推动下的周期股涨幅普遍已经非常巨大（平均涨幅50%上下），如果未来市场热点仍只聚焦于他们而无法向其他“新涨价”热点成功切换（化工中的染料、猪肉涨价股的失败、水泥建材、多晶硅等同样是去产能的重点却难有表现，已经说明了这种切换难度），则对涨价概念延续作为行情的领涨旗帜，其实是不利的，虽然资金已经在屡屡尝试向其他新涨价概念冲击。 当然，这只是一种潜在的忧虑，目 前市场整体上还是在好转。

回到正题。“二师兄”猪肉股强势了一天就萎了，市场风格重新回到煤、钢、有色等之前强势的周期股上。另外，同样有涨价因素催化的白马酒类股贵州茅台再创新高。正如我们在昨天（9日）的文章所言《“二师兄”的“身价”引发创业板上涨 但后事如何尚待分解！》，市场对“二师兄”的“身价”问题，看法并不一致：

的确，从最近关于国家稀土办给六大稀土集团发文控制稀土涨价、山东一省就砍掉全国近10%的电解铝产能、环保督查限产的严厉程度（对现有涨价品种全部都有严重冲击）等角度来看，煤、钢、有色等供给侧改革和环保压力下的去产能大户还是涨价的核心标的。

对于整个大盘而言，在涨价概念扩散不畅，而雄安、军工、国改等只有政策认可度却没有市场认可度，始终难成气候。这就给市场带来一种潜在忧虑，一旦煤钢有色开始调了（这种情况最近已经两次出现），那谁能接棒继续良性轮动下去？

当然，这只是一种潜在的忧虑，目前市场整体上还是在好转。我注意到，在周期股持续强势下，市场风偏还是有明显好转，出现了增量资金入市信号。据中证登数据，中国证券市场上周新增投资者数32.06万，环比增加4.6%。连续五周实现小幅增长。

而对于严监管不变的大格局，看来只要不是又突发杀伤力巨大的新文件，市场的适应性都在变得越来越好。投保基金公司近日发布的《2017年上半年中国证券市场投资者信心指数运行情况分析报告》也认为，在市场严监管、降杠杆，确保不发生系统性、区域性金融风险的背景下，今年上半年投资者信心延续了2016年以来的企稳修复走势，且与去年同期相比，“稳”的基础进一步增强。

有网络大V说现在的操作思路应该是“一边抢钱一边提示风险”，我觉得不错。我理解为，一边是仓位还继续维持在，一边是随时关注一些不利于涨价预期的政策、传闻或八卦等，一有风水草动就准备跑路，但又随时准确重新再杀回来。保持高度灵活。

附环保限产对当前主要涨价品种的影响程度及未来涨价预期的变化

焦点透视




两大变化的背后：新的3200比旧的3300更好！
【研究员】：江桥

结论：新股开板越来越早，定增机构开始转战二级市场。前者反映出同等市场偏好的环境之下，次新股的资金抽取量越来越少，则资金参与其他概念的当量在边际抬升。后者反映出整个市场的机构资金在监管压力倒逼之下开始更为理性地选择投资方向。从短期看，这些变化确实不会像某某特大利好那样引爆行情的上升。但是从中长期看，如果说A股是一个池子的话，以前1亿吨水就是1亿吨水的效果，那么今后同样是1亿吨水的话，将会产生比以前2亿吨水更好的效果。即使没有增量资金入场，A股也胜似有增量资金。这一点变化就像是任泽平经常说的那句“新的5%比旧的8%好”，两者是同样的意思。所以延伸到当前的行情来讲，我认为不仅仅是在前期《沪指即将问鼎3300，这波反弹的基础比此前更为坚实！》一文中提到的背后那些看得到的变化，还有这些逐步产生质变的生态环境在让新的3300比旧的3300更好更稳。即使沪指多日未能突破站稳3300点，但是我的观点仍无变化。后期将3300踩在脚下仍是大概率事件。

两个值得重视的现象

现在这种市场还玩开板次新股的都是胆子大的。但是一年来次新股的真实表现已经让很多大爷大妈们心灰意冷了。确实有些开板后还创新高的次新股，但是如果你不是运气极好，那么买次新股的时候就基本是进去接刀子了。所以，现在次新股3、4个涨停板就轻易打开，而且打开后继续阴跌的现象其实已经表明了，大妈大爷们开始觉得次新股不值得搞了。

除了上面的现象外，我还看到一个现象就是：定增机构开始转战二级市场。

今年以来，在再融资新规、减持新规等政策的威力下，投资风格趋于稳健的保险公司接连弃投定增项目。从一级半市场转向更为灵活的二级市场，正成为当下不少保险机构的权益配置策略。过去的一年是“毁三观”的一年，创业板次新股跌跌不休，权重蓝筹白马能源纷纷起舞。很多之前参与定增融资的机构最后因为限售解禁的缘故而被垃圾股绑在了一起。股价血流不止，让很多机构损失惨重。

例如说：8日新力金融晚间公告称，公司关注到今日复牌后股价涨停。对此，公司提示相关风险，表示公司目前处于立案调查期间，收购北京海科融通支付服务的重大资产重组处于中止状态，继续推进此次重组工作尚存不确定性。之前，公司因完成了2015年报和2016年报的修订工作，故向上交所申请复牌。新力金融同时披露业绩快报，上半年营收3.14亿，同比下滑25.86%；净利3965.76万元，同比下滑50.35%。

所以为了让公司不至于被点名“现形”大幅补跌，很多公司都很配合监管动作。不讲政治的人在少数。也就是说，那些想继续依靠讲个故事定增圈钱收获连续涨停的人已经如梦初醒了。这年头A股已经没有那么多甜头了。

如何看待这两个现象呢？

以前IPO常态化会带动新次新股和老次新股一起杀估值。但是越到后面大家会发现，老次新股将不再是杀估值的主要对象，而新次新股将在上市后不久就被打开涨停板。

没办法，我们处在规则改革的浪尖。所以最痛苦的是我们，但是痛苦之后，大家会发现以后会有越来越多的挤出资金参与到其他概念中来。这种市场生态环境的变化，折射出的是整个资本市场的韧性在提高。所以说IPO常态化的正反馈效应正逐步显现。

从短期看，这些变化确实不会像某某特大利好那样引爆行情的上升。但是从中长期看，如果说A股是一个池子的话，以前1亿吨水就是1亿吨水的效果，那么今后同样是1亿吨水的话，将会产生比以前2亿吨水更好的效果。即使没有增量资金入场，A股也胜似有增量资金。这一点变化就像是任泽平经常说的那句“新的5%比旧的8%好”，两者是同样的意思。

所以延伸到当前的行情来讲，我认为不仅仅是在前期《沪指即将问鼎3300，这波反弹的基础比此前更为坚实！》一文中提到的背后那些看得到的变化，还有这些逐步产生质变的生态环境在让新的3200比旧的3300更好更稳。即使沪指多日未能突破站稳3300点，但是我的观点仍无变化。后期将3300踩在脚下仍是大概率事件。

决策参考




“环保”在A股中有两条投资思路 投资环保企业要考虑行业政策外的政策支持
【研究员】：杨波

结论：在“绿水青山就是金山银山”这一理念的要求下，以及供给侧结构性改革深入推进的背景下，2016年下半年以来，“环保”在A股实际上有两重内涵，由此派生出两条投资思路： 一是“环保风暴”为周期股炒作提供了间接的支撑。二是大力提倡环保是环保行业的前景看好。 但需要指出的是，数据显示，良好的环保政策氛围为环保企业所带来的需求增长实际上是有限的。正因如此，投资人在做个股选择时，还要考虑相关上市公司是否同时利益于一些包含有加大环保投入内容的政策或规划。比如，京津冀一体化、雄安新区建设等。如果上市公司能受益于这类叠加效应，则应特别重视。

为什么“环保”在今天闯入了近期被上游资源型周期股、白马股长期占据的“地盘”？从消息面上看，似乎与第四批环保督察的相关信息可关。但是，深入分析后可以看到，在“绿水青山就是金山银山”这一理念的要求下，以及供给侧结构性改革深入推进的背景下，2016年下半年以来，“环保”在A股实际上有两重内涵，由此派生出两条投资思路：

但需要指出的是，数据显示，良好的环保政策氛围为环保企业所带来的需求增长实际上是有限的。正因如此，投资人在做个股选择时，还要考虑相关上市公司是否同时利益于一些包含有加大环保投入内容的政策或规划。比如，京津冀一体化、雄安新区建设等。如果上市公司能受益于这类叠加效应，则应特别重视。

2016年下半年开始的中央环保督察，与供给侧结构性改革深度同步。这构成了“环保”在A股的第一重内涵——A股炒作黑色系周期股时的一个重要政策面支撑。

为什么这样说呢？

而将这一行动的推广与钢铁、煤炭两个板块的K线图相对应，我们得到如下两图：

内涵二

对此，广发证券近期相关研报对煤炭、钢铁及部分有色金属行业因环保因素而实现的供给侧缩减，给出了一些数据。而环保行业53家企业2016年年报的一些指标，从侧面证明了上述推理。（如下图）

这图中可以看出，环保业上市公司在2016年并没有出现类似钢铁、煤炭上市企业那样，动辄几百倍的变化。这其中当然有基数的原因，但也说明，环保业收到的政策“红利”是有限的。

虽然如此，博览研究员注意到，在此前京津冀一体化推出的初期，区域内的环保上市公司曾走出过优于同行的行情。今年，京津冀一体化在A股的受关注度被雄安新区所代替，但同样出现了泛区域内环保企业股价走势优于同行的情况。近几天，市场对雄安的几次炒作中，相关环保股都没有缺席。

总结

另一方面，不可否认，环保是一个有远大前景的新兴行业，从任何一个角度来说，其在中国经济的地位将逐步提高。正如国务院发展研究中心原副主任刘世锦在最新的报告中所指出的，中国经济正处于中速增长期，其特点是增长动能主要来自一般意义上讲的“老经济”。因此，单靠市场的力量，环保企业的业绩增速很难出现大幅变化。同时，还要客观的看到，目前环保行业虽然迎来了很好的舆论和社会认知环境，政策“红利”却不应过分夸大。因此，投资人可以从此前环保板块内部已出现的分化中，充分体会额外政策“加持”的重要性，关注可能受益雄安、京津冀一体化的环保上市公司。

电动汽车业整体竞争力提升 为何A股相关板块走势远逊于特斯拉？
【研究员】：杨波

结论：博览研究员认为，作为新兴产业的重要组成部分，新能源汽车的投资前景毋庸置疑。导致A股电动汽车整车企业的走势在近期明显弱于特斯拉的原因，不在于公司和电动汽车产业，而在于A股自身环境。而对于电动汽车板块的A股炒作机会，数据显示，上游基础材料供应商值得关注。

如果有人质疑国内机构的报告存在一定的水份，行业研究机构的数据还是能说明中国电动汽车的整体实力的。

为何会出现这样的差别呢？围绕汽车业的重大代际变化以及其带来的巨大市场展望，A股当前新能源汽车板块的炒作机会在哪里呢？

业绩比特斯拉好，但股价为何与特斯拉有天壤之别？

正因为政府的大力支持，中国在新能源汽车产业中呈现“加速超车”的态势。然而，如下几张K线叠加图，却让人产生疑惑：

行业方面，如前所述，中国的新能源汽车产业的发展环境和实际情况并不差。企业方面，在招商证券的A股特斯拉板块中，包括三家整车企业。根据其2016年年报，结合相关消息中对特斯拉公司业绩的介绍，博览研究员得到如下表：（一汽轿车加被列入特斯拉板块中，但其2016年年报中对新能源汽车业务提得不多。）

由上表可以看出，在业绩方面，特斯拉与上述国内企业相比没有明确优势，有的国内企业甚至优于特斯拉的经营业绩。

机会在哪里？

未来如此丰满，现实中的情况如何呢？

为什么会出现这样的现象呢？

博览研究员注意到，上半年，国内新能源汽车领域的新增投资中，不少项目与电池有关。

很明显，虽然按瑞银的分析，新能源车产业的主要部分尚在赢亏平衡点之下，但产业资本等资金对未来有统一的共识，产业投资并没有因识得赢利困难而退却。这直接使新能源电池的相关需求继续加速扩大，从而形成了对上游基础材料需求的刚性增长。而这，正是A股特斯拉板块中电池组上游基础材料供应商的股价运行，冲破了A股大环境影响的原因，其逻辑类似于黑色系。

故而，对于电动汽车板块的A股炒作机会，上游基础材料供应商值得关注。