《全球“明斯基时刻”：我们此前遭受的，轮到美欧深刻体验》随着中国国内政策陆续“转暖”，而欧美则呈现出新一轮“风险释放”，中国与欧美的“经济周期”再次呈现出“交叉”迹象——对中国而言，从短期来看，我国经济已经触底了，应该坚定信心，最艰难的时段已经过去了！而从长期来看，企业家应重新布局，积极应对形势变化。对全球市场而言，随着一些经济数据出现下行征兆，比如全球股市在刚过去的10月经历了6年来最糟糕的月度行情，让人们不得不被关注另一个“明斯基时刻”是否来临？ 美国国债市场是金融体系的中心，10年期美债收益率是世界上最重要的价格，影响所有其他资产的定价。下一次重大金融危机可能不会出现在美国国债市场，但最有可能来源于它。恰在此时，美联储铁了心要缩表——万圣节前夜（10月31日），美联储资产负债表上少了230亿美元的国债资产。特朗普大概在白宫拍桌子怒骂了一声见鬼了。 《为什么我从不担心人民币》上周五（2日）人民币空头被暴打，离岸人民币汇率暴涨600个基点，而且是在即将破7的关口。博览研究员认为，这并非央妈“真枪实弹”在打，而是预期变了，主要是中美贸易摩擦升级预期大大缓和，就是因为两国首脑的那一通电话。 至于人民币贬值是否停止了？我觉得至少短期不会破7了，主要还是观察中美贸易摩擦的预期，以及中国政府的意愿，而且长期来看，即使破7也没什么可恐慌的，要相信中国央行的实力。目前来看，人民币汇率大概率会在小幅升值之后窄幅波动，不会再快速贬值，也不会很快升值，因为中国的出口形势并不是那样好，还需要弱势人民币的支持。
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全球“明斯基时刻”：我们此前遭受的，轮到美欧深刻体验
【研究员】：田文
结论：随着中国国内政策陆续“转暖”，而欧美则呈现出新一轮“风险释放”，中国与欧美的“经济周期”再次呈现出“交叉”迹象——对中国而言，从短期来看，我国经济已经触底了，应该坚定信心，最艰难的时段已经过去了！而从长期来看，企业家应重新布局，积极应对形势变化。对全球市场而言，随着一些经济数据出现下行征兆，比如全球股市在刚过去的10月经历了6年来最糟糕的月度行情，让人们不得不被关注另一个“明斯基时刻”是否来临？美国国债市场是金融体系的中心，10年期美债收益率是世界上最重要的价格，影响所有其他资产的定价。下一次重大金融危机可能不会出现在美国国债市场，但最有可能来源于它。恰在此时，美联储铁了心要缩表——万圣节前夜（10月31日），美联储资产负债表上少了230亿美元的国债资产。特朗普大概在白宫拍桌子怒骂了一声见鬼了。
【博览财经研报】随着中国国内政策陆续“转暖”，而欧美则呈现出新一轮“风险释放”，中国与欧美的“经济周期”再次呈现出“交叉”迹象—— 11月5日，中国首届进口博览会开幕，据悉最高领导人将莅临； 11月6日，美国中期选举开始； 11月底，G20上可能据悉“中美元首峰会”； 无论如何，11月都是“关键时刻”。 对全球市场而言，随着一些经济数据出现下行征兆，比如全球股市在刚过去的10月经历了6年来最糟糕的月度行情，让人们不得不被关注另一个“明斯基时刻”是否来临？ 美国国债市场是金融体系的中心，10年期美债收益率是世界上最重要的价格，影响所有其他资产的定价。下一次重大金融危机可能不会出现在美国国债市场，但最有可能来源于它。 恰在此时，美联储铁了心要缩表—— 万圣节前夜（10月31日），美联储资产负债表上少了230亿美元的国债资产。特朗普大概在白宫拍桌子怒骂了一声见鬼了。 10月31日当天有三只国债到期，金额总计为230亿美元，而美联储并没有将这部分释放出的额度置换为新的债。 这也让在截至10月31日的一周里，美联储单周缩表规模创下纪录新高，达到338亿美元，其中包括238亿美元的国债，80亿美元的MBS(住房抵押贷款证券)和一些其它资产。 自2017年10月开始缩表以来，美联储资产负债表规模已经减少了3210亿美元（从历史高点降了7%）到4.14万亿美元的规模，这是自2014年2月以来的低点。 而最新数据显示，受工业用品出口创历史新高推动，美国9月贸易逆差扩大至540亿美元。其中，美国与中国贸易逆差扩大至402.4亿美元，再刷历史新高。 与此同时，数据显示，全球贸易正在降温，波罗的海指数创一个月新低！ 干散货指数下跌，主要受海岬型货船需求疲弱的拖累。同时，全球商用船只租金成本进一步下降，集装箱船的费率已从多年高点下跌了24%，而原材料船费率也已从5年高点下跌10%。 国际贸易的不确定性，也给国际航运市场带来影响。作为国际航运市场的晴雨表，波罗的海干散货指数上周触及一个月低点。 中国与欧美的“经济周期”似乎又要“XX交叉”了 对中国而言，从短期来看，我国经济已经触底了，应该坚定信心，最艰难的时段已经过去了！而从长期来看，企业家应重新布局，积极应对形势变化。 归纳起来，当前发生了两个重大变化—— 第一个变化，是与美国关系的变化，两国元首回到了正常的领导人沟通、协商轨道上来了。中美关系不管怎么讲，由于回到了正常轨道，新的冷战就打不起来。因为任何冷战都需要两个疯狂的人，中美之间至少有一方没那么疯狂，我们是理性的，中美关系不确定性现在得到了缓解。 第二个变化，金融政策的问题开始得到纠正。金融的政策应该怎么做？很简单，第一，要保证企业的正常运行，在企业正常的发展过程中化解不良资产问题；第二要给金融机构明确的指标，比如：你们报出来的不良资产，不管是3%还是2%，报出来一块钱的不良资产，则有一块五的拨备，三年之内化解不良资产问题。这才是金融调节真正的办法。中国30%的储蓄率，储蓄率这么高的国家，杠杆率就是应该比别国高一点。日本储蓄率25%，杠杆率是350%，总债务占GDP的350%，但谁说日本快金融危机了？中国满打满算，国债加地方债撑死了占50%，为什么中国就有问题呢？我们自己的经济研究没跟上，跟着华尔街瞎忽悠了。
博览视点
为什么我从不担心人民币
【研究员】：徐志丹
结论：上周五（2日）人民币空头被暴打，离岸人民币汇率暴涨600个基点，而且是在即将破7的关口。博览研究员认为，这并非央妈在“真枪实弹”在打，而是预期变了，主要是中美贸易摩擦升级预期大大缓和，就是因为两国首脑的那一通电话。 至于人民币贬值是否停止了？我觉得至少短期不会破7了，主要还是观察中美贸易摩擦的预期，以及中国政府的意愿，而且长期来看，即使破7也没什么可恐慌的，要相信中国央行的实力。目前来看，人民币汇率大概率会在小幅升值之后窄幅波动，不会再快速贬值，也不会很快升值，因为中国的出口形势并不是那样好，还需要弱势人民币的支持。
【博览财经研报】上周继11月1日人民币汇率上演“绝地大反击”后，11月2日人民币汇率继续强势回升。短短两天时间，人民币汇率从最低6.97连升近十大关口，升值幅度1.3%。 11月2日，人民币汇率继续强势反弹，离岸人民币兑美元汇率当日午后势如破竹，一度升至6.8539的高点，日内最高涨幅近600点。不过，受当天晚间美国劳工部公布的10月非农数据大超预期影响，美元指数止跌反弹，“连累”人民币汇率冲高后回落。 上周五（2日）人民币空头被暴打，离岸人民币汇率暴涨600个基点，而且是在即将破7的关口。
博览研究员认为，这并非央妈在“真枪实弹”在打，而是预期变了，主要是中美贸易摩擦升级预期大大缓和，就是因为两国首脑的那一通电话。 不断“退群”的特朗普，对中国的态度几乎是出现了180度大转弯，包括G20的会晤，扩大对华出口，鼓励美国企业参加首届中国进博会等。还有之前未将中国列为汇率操纵国，其实那个时候已经是一个很明显的“求和”信号了！还有将中国列为制裁伊朗的豁免国名单。 根据最新的消息，美国准备豁免8个国家，这8个国家包括日本、韩国、印度，有消息称也包括中国。有媒体说，豁免这些国家是那些进口量不大的国家，这显然是不对的，因为伊朗石油出口国最大的两个国家是印度和中国。所以，美国的豁免，很大程度上是有深意的。虽然，没有公布豁免名单，但特朗普政府抓得很准。 其实，特朗普现在需要弱势美元，至少是不太强的美元，因为美联储加息、美债收益率飙升、美股下跌等，正在让他的政治承诺变得有些脆弱，再加上对他非常重要的中期选举即将临近，他还是考虑一下反对派的呼声，矛盾过于激烈对选情肯定是不利的，所以，借机与中国修好，安抚一下豆农等就显得非常紧迫。 还好，中国向他抛出了橄榄枝，他不是“特没谱”。美国经济也需要美元弱一点予以流动性支持。特别是他背后的华尔街金融资本势力，绝对不希望美股就这样大跌下去。 其实前几天好几次都感觉人民币要破7了，空头可以说是穷追猛打，但在中美首脑通电话之后，因为预期的扭转，整个离岸人民币市场就成了狙击空头的战场。 对于这次空头狙击战，可以说中国央行是不费吹灰之力，不战而胜。当然气场上的压力也是非常重要的，特别是外管局局长潘功胜的喊话，可以说是提前给了空头一个下马威。 央行于10月31日公告称，11月7日(周三)将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2018年第一期和第二期中央银行票据，规模总计200亿元。 由于发行央票可以回收流动性，业内普遍认为，央行在离岸人民币市场发行央票，主要目的就在于通过央票回收离岸人民币流动性，提高离岸市场利率，抬高做空人民币的成本，从而达到稳定汇率的目的。 离岸市场央票对于打击人民币空头还是很厉害的，即便尚未正式发行央票回收流动性，仅提前预告发行计划就已经对离岸汇率起到震慑作用。 据悉，11月1日-11月2日，从离岸外汇市场交易情况看，在汇率回升趋势下，央行顺势通过大行在港分支机构出手做多人民币，也就是俗称的美元“砸盘”(卖美元回收人民币)，打击空头，给上涨的人民币汇率“再添一把火”。 就像之前的段子：医生说，我不管了，病人马上从床上蹦起来，手舞足蹈。 现在是，央妈一句我来了，手中的剑正要拔出来，只见人民币空头纷纷缴械投降。 回顾一下今年人民币汇率制度的改革进程： 8月6日，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，初步对汇率进行调节，人民币汇率短期跳涨。 8月24日晚，央行重启“逆周期因子”，强力调控汇率，此后在较长的时间内，人民币贬值速度大幅放缓。“逆周期因子”的重启，其最大的意义在于表明了央行调控汇率的决心。 随后央行及李克强总理频频发声，强调中国不会依靠贬值来刺激出口，人民币汇率会维持相对稳定。 直至10月26日，央行副行长潘功胜发声警告人民币空头力量，以强硬的姿态表现出央行稳定汇率的决心。 分析人民币暴涨背后的原因： 一是多项利好消息集中释放，提振市场信心，带动人民币走强。近日，中央政治局会议、民营企业座谈会、中美高层密切沟通等一系列利好消息都推动人民币汇率走强。 二是近几日美元走弱，相应的人民币汇率会走强。 三是央行近日也频频采取多种手段引导汇市预期，如央行副行长潘功胜“喊话”人民币口头、央行即将在香港发行离岸央票，以及出手维稳汇市等多种举措“护盘”汇率意图明显。 不过，更为重要的是，随着人民币汇率形成机制市场化改革的深化，有涨有跌的汇率变动既是正常的市场变化，也是健康的汇率机制应有的表现。 至于人民币贬值是否停止了？我觉得至少短期不会破7了，主要还是观察中美贸易摩擦的预期，以及中国政府的意愿，而且长期来看，即使破7也没什么可恐慌的，要相信中国央行的实力。 目前来看，人民币汇率大概率会在小幅升值之后窄幅波动，不会再快速贬值，也不会很快升值，因为中国的出口形势并不是那样好，还需要弱势人民币的支持。
周小川给当下经济开出了怎样的药方
【研究员】：徐志丹
结论：只有贸易保护主义或者说贸易摩擦，转向合作才能回归资源的最优配置，从而扭转全球经济增长放缓的预期。因此我们看到现在中美两国的贸易摩擦有缓和的迹象，从本质上说，这是回归理性经济人的最佳选择。中国还是需要警惕美国货币政策正常化，在金融市场预期上的冲击，需要提前做好应对。不论是去杠杆还是加杠杆，都需要具体问题具体分析。
【博览财经研报】11月3日，中国人民银行前行长周小川在钱塘江论坛上发表了讲话。就贸易保护、货币收缩、新兴市场货币危机、中国储蓄率降低等问题给出了自己的看法和判断。 1、贸易壁垒阻拦资源最优配置，全球经济增长都会放缓 针对贸易争端、贸易摩擦，周小川提出，“一旦贸易不那么自由了，投资有了壁垒了，过去生产要素的资源配置所能做的最优配置，现在有些做不了了。过去的最优配置做不了了，就要寻找次优的配置，甚至是不优的资源配置，那么这种资源配置就会导致整个资源配置效率的下降。从全球来讲和具体国家来讲，都会导致经济增长的放缓和效率的损失。” 在博览研究员看来，市场经济的真谛其实就是资源的最优配置，充分让人力、无力、财力充分自由流动，就能够达到资源的最优配置，也就是帕累托最优。 过去几十年，全球经济之所以能够持续高增长，很大程度上是因为贸易全球化和自由化，储蓄国主要生产，消费国主要消费，出口国以廉价劳动力为优势吸引发达国家制造业转移。 不过，在2008年金融危机后，美国次贷危机重创了消费，美国政府开始引导外流制造业回流，甚至吸引外资投资和在美国设厂以提振就业。到了特朗普时期，更是高举贸易保护主义的大旗，对外国进口商品设置关税壁垒、技术制裁等，而且对于一些主张自由贸易的组织，如TPP、WTO等都表示退出。作为全球经济复苏火车头的美国带头倡导贸易保护主义，与多国爆发贸易摩擦和贸易争端，已经冲击到了一些经济体的进出口和全球经济增长。 特别是与中国之间的贸易摩擦与争端，正在引发全球经济增长放缓的预期，其中更深层次的原因就是如周少川所说的经济资源无法最优配置，而是选择了次优甚至是不优的配置。所以只有贸易保护主义或者说贸易摩擦，转向合作才能回归资源的最优配置，从而扭转全球经济增长放缓的预期。 因此我们看到现在中美两国的贸易摩擦有缓和的迹象，从本质上说，这是回归理性经济人的最佳选择。 2、做好发达国家货币政策收缩溢出效应的准备 针对美联储加息，周小川指出，“大家要担心当前情况下美联储加息问题，世界经济也存在着新的不平衡。当然我们也注意到在美国短期利率提高的同时，美国长期利率，特别是十年期国债收益率没有同步的上升。这个问题现在有多种不同的解释，因此这方面的研究，我认为也是很重要的。因为按照传统的概念来讲，当短期利率提高以后，中长期债券收益率也会提高。如果中长期收益率提高以后，可能对全球经济的影响会有更多。 比如对于金融资产的价格影响会更加显著，对于边际利率会有更明显的提高，利差也会有所扩大。在这种情况下，大家会感觉到主要发达国家的货币政策可能对全球经济的溢出效应会比想象得更大一些。我们也需要做好这样的准备”。 周小川的第二个结论，就是以美联储为代表的发达国家的央行货币收缩对全球各经济都有外溢效应，而且这个效应是不利的，因此在出口低迷和美联储货币紧缩的双重压力下，人民币出现快速的贬值是必然的，当然人民币贬值在一定程度提振中国的出口，而且，由于中国汇率制度相对独立，强势美元的外溢效益对中国经济的冲击相对较弱。 但是，中国还是需要警惕美国货币政策正常化，在金融市场预期上的冲击，需要提前做好应对。 3、新兴市场货币危机最可怕的是恐慌扩散 对于新兴市场货币危机，周小川表示，“新兴市场汇率资本外流这个问题究竟在多大程度上和美联储利率政策和国际经济形势相关，是值得非常明确加以关注的。可能有些国家是由于自己特殊的情况，我们希望这些都是特殊的个例，之间没有联系。但他们终究在一定程度上还是有些相互影响，我们记得金融危机最怕的事是什么呢，就是怕传染。本来一个地方有毛病，如果是个个案，可能也不难解决。但一旦传染，一旦共振，可能会有更大的危险”。 去年底今年初以来，各大洲都有国家出现或大或小的货币危机，短端利率提升幅度甚至超过30%还有更高，这不仅对危机国经济金融市场造成很大的伤害，而且对全球货币都造成预期上的恐慌，正如周少川所言，新兴市场货币危机，最可怕的不是经济层面实质性的影响，而是预期层面的恐慌情绪的传导形成负反馈恶性循环。 所以中国这几天对金融、资本市场的级别非常高的“救市”行动，救市如习总书记所说的，只要信心不滑坡，办法总比困难多。足见稳定信心的可贵！ 4、储蓄率降低有多种因素，过分诱导年轻人提前借贷消费可能带来重要影响 对于中国储蓄率降低的问题，周小川说：“中国的储蓄率在高峰的时候曾经达到了差不多50%，现在已经降了好几个百分点，有可能下降的趋势还是挺快的，当然下降有一定的好处，表明我们内需的增强。但与此同时也带来调整，这些调整需要加以密切的估计。其中一个就是隔代之间储蓄率的变化，也借助于新金融科技，使得消费信贷发展非常快，甚至有一些是过分诱导年轻一代提前消费、借贷消费”。 中国近些年的储蓄率下降，和政府推行的居民部门的加杠杆政策有很大的关联，虽然政策大方向是对的，但执行的过程中出现一些问题，比如过于推行消费贷，有些机构过度引导年轻人借债消费，造成了很大的社会隐患，再就是，有一些民间P2P的借贷公司以高收益为名，最终却无法按量兑付，造成了很不好的社会影响。 在博览研究员看来，不论是去杠杆还是加杠杆，都需要具体问题具体分析，水至清则无鱼，人至察则无徒！杠杆和泡沫也是一样，并非少就是好，多就是坏，而是适宜最好。
新闻视点
首届进博会迸发出怎样的能量波
【研究员】：徐志丹
结论：在博览研究员看来，中国举办首届进博会的意义非常重大： 一是中美贸易摩擦缓和的标志性信号，特朗普还表示将扩大对华出口，这肯定包括高技术性产品，某种意义上是没对中国企业“技术制裁”的缓和信号。 二是中国进博会是第一个以进口为主题的国家级博览会，展现了中国扩大进口，履行大国责任的担当，在人民币贬值的背景下进口不停步，中国愿意为世界贸易结构平衡出力，也展现了中国扩大对外开放的决心和意愿，“中国开放的大门永远不会关上”！ 三是，很多高技术企业如5G厂商和运营商参展，中国愿意成为推动全球技术进步的中坚力量。
【博览财经分析】2017年5月，习近平主席在“一带一路”国际合作论坛上宣布，中国将从2018年起举办中国国际进口博览会。首届中国进博会将于2018年11月5日至10日，在国家会展中心（上海）举办。本次博览会由商务部、上海市政府主办，旨在坚定支持贸易自由化和经济全球化、主动向世界开放市场。习近平主席将出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲。 中国国际进口博览会是世界上第一个以进口为主题的国家级博览会。首届中国国际进口博览会即将开幕，迎来82个国家和3个国际组织参加国家展，来自130多个国家的3000多家企业、16万采购商参加企业展。其中，美国总统特朗普上周与习近平主席通电话时表示，支持美国企业参加首届中国国际进口博览会。 在博览研究员看来，中国举办首届进博会的意义非常重大： 一是中美贸易摩擦缓和的标志性信号，特朗普还表示将扩大对华出口，这肯定包括高技术性产品，某种意义上是没对中国企业“技术制裁”的缓和信号。 二是中国进博会是第一个以进口为主题的国家级博览会，展现了中国扩大进口，履行大国责任的担当，在人民币贬值的背景下进口不停步，中国愿意为世界贸易结构平衡出力，也展现了中国扩大对外开放的决心和意愿，“中国开放的大门永远不会关上”！ 三是，很多高技术企业如5G厂商和运营商参展，中国愿意成为推动全球技术进步的中坚力量。 习近平4日晚设宴欢迎出席首届进博会的各国贵宾 国家主席习近平和夫人彭丽媛4日晚在上海举行宴会，欢迎出席首届中国国际进口博览会的各国贵宾。 习近平发表致辞，代表中国政府和中国人民热烈欢迎各国领导人和嘉宾的到来。习近平指出，上海是中国最大经济中心和改革开放前沿，既见证了近代以后中国开放合作的历史进程，也书写了中国改革开放40年的生动篇章。中国国际进口博览会是中国的，更是世界的。这不是一般性的展会，是中国推进新一轮高水平对外开放的重大决策，是中国主动向世界开放市场的重大举措。相信中国国际进口博览会将赋予上海新的靓丽光彩。 习近平表示，明天，中国国际进口博览会将正式开幕。未来6天，来自五大洲的172个国家、地区和国际组织将向世界展示发展成就和国家形象，各国参展的3600多家企业也将同中国境内外采购商充分对接洽谈、共谋发展，各方嘉宾还将围绕国际经贸和全球经济治理重大问题开展研讨交流，进行思想碰撞。这将是一场令人期待的盛会，让各国朋友收获丰硕成果。相信在各方大力支持和共同努力下，中国国际进口博览会一定能够成为一场高水平的国际性展会，为深化国际经贸合作、推进共建“一带一路”、促进经济全球化搭建新的平台，为增进各国人民福祉、推动构建人类命运共同体作出积极贡献。 “6天+365天”！进博会永不落幕！ 进口博览会设有智能及高端装备、汽车、服装服饰及日用消费品、食品及农产品、医疗器械及医药保健、消费电子及家电、服务贸易七大展区，总面积约30万平方米，为各国企业了解中国市场、中国消费者的需求提供了面对面交流的机会，也为中国企业和消费者了解世界提供了平台。 为放大进博会带动效应，进一步提升上海发展品质，上海成立“2+4+18”的交易组织体系，包括线上线下两大平台的“6天+365天”一站式交易服务平台、四大采购商联盟、18个交易分团。 “6天+365天”打造永不落幕的进博会。上海全市布置的13个展示点，各国食品、消费品在6天展期后依然可持续展示，全年365天都可在保税区内展示交易，打造永不落幕的博览会。 大批5G创新成果亮相进博会 随着5G商用时间日益临近，5G话题愈发受到各界关注。首届中国国际进口博览会上，围绕5G产业链，不少参展企业都带来了5G创新成果及应用。 首届进博会上，高通将推出多项5G技术展示，包括5G移动测试平台以及在C-V2X车联网方面的成果。三星也将展示包含5G互联等方面的成果。 为让现场观众一睹5G风采，诺基亚在上海部署了一张5G实验网。利用连接到实验网的移动5G业务演示车，观众能在车上体验5G网络超高下载速率、5GVR视频直播、5GVR智能运维等应用和业务，并可实时观看进博会项目进展与成果视频。 中国三大电信运营商在做好进博会通信服务保障工作的同时，也将大秀5G创新成果。
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发表于 2018-11-5 08:36:25
