《民企转瞬间变成人见人爱的“幺儿子”》10月下旬以来，有关方面“大幅度”的力挺实体经济，尤其是中小民营企业的融资需要，这种变化也将逐渐反应到11月之后的相关数据当中。众所周知，支持中小民营企业成为近来决策层宏观政策的“突出重点”，而在11月9日的《银行这是要“以入股的心态”为企业提供融资、经营、政商关系全方位服务！》一文当中，博览财经已经明确指出，随着一系列“新政策”的相继发布，11月的政策氛围正逐渐从“破旧立新”转向“贯彻落实”。针对银保监会最新的政策表述，博览财经的感觉是，有关方面希望银行今后几乎是要“以入股的心态为相关企业提供融资、乃至政商关系、企业经营方面的‘全方位’扶持”！而最新消息也确实佐证了这种判断，一些前瞻数据已经有所体现：民营企业出现近十年来首次逆势加杠杆势头，民间投资增速也强劲回升。民营企业对中国经济的信心，表现为民企加杠杆意愿在稳步提升。今年以来，相对于国有企业的强力去杠杆，私营企业却呈现加杠杆趋势。从数据来看，今年三季度末，私营工业企业资产负债率（总负债/总资产）已经从年初的55%上升到56.1%，国有企业过去两年内则经历了强力去杠杆，资产负债率从2016年5月的61.8%降至今年三季度末的59%。 《中美利率倒挂，其实并不可怕！》博览研究员认为，中美利率倒挂可能会成为一种长期趋势，前提是在美联储继续收缩货币的情况下，而中国经济由于面临下行压力较大，货币政策将会继续转松，甚至不排除降息的可能。此外，汇率方面，人民币可能继续相对弱势，两国利率倒挂可能和汇率形成负反馈效应，即利差扩大和人民币持续贬值的方向。 中美利率倒挂，是中美货币政策分化的结果，而不是原因。中美货币政策分化，是经济复苏形势分化的结果，而且由于中美汇率制度的“隔离墙”和“独立性”，中美利率分化并不会引发大量流动性的对流，并不会对中国经济造成较大冲击，因此，我并不觉得中美利率倒挂有多可怕！ 境内美元同业拆放参考利率远高于境外美元同期利率。这说明中国国内对美元的需求较大，随着人民币贬值，国内投资者换汇冲动较高。这更多和国内民企经营困境和企业家转移财富意愿增强相关，美元升值或只是加速了这一趋势。我认为，这并非主要是基于套利的需要，而是投资和经营环境的考量和选择。
热点聚焦
民企转瞬间变成人见人爱的“幺儿子”
【研究员】：田文
结论：10月下旬以来，有关方面“大幅度”的力挺实体经济，尤其是中小民营企业的融资需要，这种变化也将逐渐反应到11月之后的相关数据当中。众所周知，支持中小民营企业成为近来决策层宏观政策的“突出重点”，而在11月9日的《银行这是要“以入股的心态”为企业提供融资、经营、政商关系全方位服务！》一文当中，博览财经已经明确指出，随着一系列“新政策”的相继发布，11月的政策氛围正逐渐从“破旧立新”转向“贯彻落实”。针对银保监会最新的政策表述，博览财经的感觉是，有关方面希望银行今后几乎是要“以入股的心态为相关企业提供融资、乃至政商关系、企业经营方面的‘全方位’扶持”！而最新消息也确实佐证了这种判断，一些前瞻数据已经有所体现：民营企业出现近十年来首次逆势加杠杆势头，民间投资增速也强劲回升。民营企业对中国经济的信心，表现为民企加杠杆意愿在稳步提升。今年以来，相对于国有企业的强力去杠杆，私营企业却呈现加杠杆趋势。从数据来看，今年三季度末，私营工业企业资产负债率（总负债/总资产）已经从年初的55%上升到56.1%，国有企业过去两年内则经历了强力去杠杆，资产负债率从2016年5月的61.8%降至今年三季度末的59%。
【博览财经研报】此前，某高层领导明确强调“当前改革工作已经到了‘少说多干、狠抓落实’的阶段”！如今，随着一系列“新政策”的相继发布，11月的政策氛围正逐渐从“破旧立新”转向“贯彻落实”。当前，支持中小民营企业成为近来决策层宏观政策的“突出重点”，经过各方面的努力，成绩也是有所体现的——当前，针对民营企业扑面而来的政策春风，又越刮越大的趋势，我认为，当前“圣眷正浓”的民企，彰显的是新一轮改革讯号！而相关政策眷顾的成效已经初现——民营企业出现近十年来首次逆势加杠杆势头，民间投资增速也强劲回升。民营企业对中国经济的信心，表现为民企加杠杆意愿在稳步提升。今年以来，相对于国有企业的强力去杠杆，私营企业却呈现加杠杆趋势。从数据来看，今年三季度末，私营工业企业资产负债率（总负债/总资产）已经从年初的55%上升到56.1%，国有企业过去两年内则经历了强力去杠杆，资产负债率从2016年5月的61.8%降至今年三季度末的59%。 10月的金融数据和经济数据背离——其中社融存量同比增速继续下滑，而固定资产投资累计同比增速回升，工业累计同比持平。 在这种数据反差当中，有几点值得注意—— （1）社融存量同比增速的持续下降主要是受非标融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银票）大幅下滑影响，非标融资存量同比增速从17年10月的19%下滑至-7.7%，而人民币贷款则相对稳定，同比仅从13.5%下降至13.0%。10月基建投资增速企稳，主要是8月和9月发行了大量的地方政府专项债，叠加政府出台多项政策促进基建投资，成效逐步显现。 （2）制造业投资累计同比持续回升。根据17年底数据，固定资产投资中，制造业投资占比最大为31%，3月以来制造业累计同比从3.8%持续回升至9.1%，制造业投资的回升部分对冲了基建投资大幅下滑对整体投资的影响。从分项看，制造业投资中占比较高的是通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业，占比在6.4%至6.9%之间，合计占比达27%，3月以来累计同比大幅回升，比如通用和专用设备，累计同比分别从-3.5%和-0.6%，上升至8.2%和15.8%。目前国内经济结构转型还在推进，高技术产业和战略新兴产业占比持续上升，增速维持高增长，这些行业相对传统行业，对资金的需求可能相对较低，所以社融增速的下滑对这些行业的影响不大。 （3）从未来的角度看，10月下旬以来，有关方面“大幅度”的力挺实体经济，尤其是中小民营企业的融资需要，这种变化也将逐渐反应到11月之后的相关数据当中。 众所周知，支持中小民营企业成为近来决策层宏观政策的“突出重点”，而在11月9日的《银行这是要“以入股的心态”为企业提供融资、经营、政商关系全方位服务！》一文当中，博览财经已经明确指出，随着一系列“新政策”的相继发布，11月的政策氛围正逐渐从“破旧立新”转向“贯彻落实”。针对银保监会最新的政策表述，博览财经的感觉是，有关方面希望银行今后几乎是要“以入股的心态为相关企业提供融资、乃至政商关系、企业经营方面的‘全方位’扶持”！而最新消息也确实佐证了这种判断，—— ◆在中央部委层面，日前，人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，易纲行长指出，针对部分企业仍面临的融资难、融资贵问题，金融部门要主动担当，合理规划信贷投放的节奏和力度。人民银行采取了一系列政策措施，通过信贷、债券、股权“三支箭”有力支持实体经济，金融机构要用好、用足这些措施。金融机构要深入领会政策意图，用好、用足这些正向激励措施，进一步加大对民营和小微企业的金融支持，并保持其商业可持续性。 会议分析认为，从近期货币信贷情况和主要金融数据分析看，当前货币信贷总体保持平稳增长，今年前10个月人民币新增贷款同比多增2.02万亿元,多增额是2017年全年的2.3倍，金融对实体经济的支持力度总体上进一步加大。特别是，民营和小微企业融资状况有所改善，前10个月普惠口径小微企业贷款增量和增速同比双双提高。 ◆在地方上，广东银保监局筹备组16日印发《关于进一步做好民营企业金融服务的通知》，从六个方面引导辖内银行保险机构服务实体经济，推动银行业金融机构真正树立起“银企命运共同体”意识，形成“敢贷、能贷、愿贷”的信贷文化，缓解融资难融资贵问题。 同等条件下民营企业信用贷款准入标准不高于其他企业，信贷审批效率不低于平均水平，适当提高民营企业信用贷款、中长期贷款比例。同时，为民企“量体裁衣”“雪中送炭”。由“坐商”转向“行商”，增强主动服务意识，提高民营企业融资满意度；多方式、多预案帮扶民营企业化解风险、走出困境。尤其强调大型银行要发挥“头雁”效应，运用综合金融服务优势，依法合规帮助民营企业拓宽融资渠道。 此外，通知要求完善考核机制增强内生动力，要求建立可操作的授信尽职免责“正面清单”和容错纠错制度，提高民营企业授信业务考核权重，……单列民营企业信贷额度，辅以量化监测，逐步提高民营企业信贷增量占比。 虽然这一轮“金融政策的‘转向’”是在10月中下旬开始“明确”的，但这种政策口风的变化，早在2018年中就已经初露端倪—— 2018年6月，监管层领导还在陆家嘴论坛上间接反驳“中国式去杠杆用力过猛”的舆论，他并批评地方、部门、银行和企业对去产能、去杠杆心存侥幸，暗示官方不会因近期的违约潮而停止金融去杠杆。 但话音刚落，7月20日，一行两会下发资管新规细则文件，较之前的文件出现了重大放松。过渡期内可以发行老产品对接新资产、理财产品可以继续摊余成本法，未来会通过MPA指标缓和等方式协助银行非标回表。 7月26日，央行决定下调MPA结构性参数，初步在0.5左右。要知道，结构性参数这东西，就算是金融机构犯了错，上调幅度也就是0.05。而这次下调，则一次性给了0.5。 然而，这一切还是没能解决一个问题，国内特殊的二元信用结构，国企是亲儿子，民企在金融体系被歧视。实际上，民营企业融资难、融资贵这个事一直存在（否则就不会有那么多民营金控了），只是今年民企大股东质押爆仓、民企债券违约的案例实在太多，多到已经是社会性问题，大家都在讨论国进民退时，终于引起了最高决策层的注意。 于是有了最高规格的民营企业家座谈会，大家突然发现，民企从不受待见的私生子，好像变成人见人爱的“幺儿子”。 刹那间，各地政府成立纾困基金，券商成立纾困资管，保险成立纾困计划，央行引导设立民营企业债券融资支持工具，商业银行降低民企贷款利率，民企贷款纳入银行MPA考核，到了监管那，最终憋出了大招。 银保监会提出民营企业新增贷款“一二五”目标：在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。 而且央行，竟然出现了罕见的认错：前期一些政策制定考虑不周、缺乏协调、执行偏离，强监管政策效应叠加，导致了一定的信用紧缩，加大了民营企业融资困难。今后，在制定政策过程中，人民银行将注重实地调研，充分听取民营企业和金融机构的意见；对需稳妥实施的政策，采取先试点再推广的方式；对利于长远的规范措施，设置合理的过渡期，避免“一刀切”，便于企业适应调整。 而人民银行2018年三季度货币政策执行报告，连去杠杆和防风险都不提了（当然之前更高规格会议也没再提去杠杆），把民企融资作为当前重要的货币政策目标。 11月7日，银保监会负责人接受了《金融时报》记者的采访，他指出，总书记在民营企业座谈会上的讲话，既给民营企业家吃了“定心丸”，也给金融机构和金融管理部门吃了“定心丸”。下一步，银保监会将从“稳”“改”“拓”“腾”“降”等方面入手，解决好民营企业融资难的问题。 该负责人强调，初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。 他表示，总书记专门指出，对于民营企业历史上曾经有过的一些不规范行为，要以发展的眼光看问题，按照罪刑法定、疑罪从无的原则来处理，让企业家卸下思想包袱，轻装前进，一心一意办好企业。可以说，总书记的讲话回答了所谓“历史原罪”问题的解决办法。总书记的重要讲话既给民营企业家吃了“定心丸”，也给金融机构和金融管理部门吃了“定心丸”，所以企业界和金融界都很振奋。 今年以来，金融管理部门在五个方面持续发力—— 一是“稳”，稳定融资、稳定信心、稳定预期。截至9月末，银行业金融机构对民营企业贷款占整个贷款的比例近四分之一，增幅还在继续上升。 二是“改”，改革完善金融机构监管考核和激励约束机制，把业绩考核与支持民营经济挂钩，优化尽职免责和容错纠错机制。前三季度单户授信1000万元以下（含）小微企业贷款增长19.8%，预计全年“两增两控”目标能够圆满完成。 三是“拓”，拓宽民营企业融资渠道，综合运用直接融资和间接融资渠道，充分调动信贷、债券、股权、理财、信托、保险等各类金融资源。 四是“腾”。加大不良资产处置，盘活信贷存量，推进市场化法制化债转股，建立联合授信机制，腾出更多资金支持民营企业。到目前为止，债转股签约项目214个，签约金额1.8万亿元，落地项目131个，落地金额近4500亿元，这些项目中既有国有企业，也有民营企业。 五是“降”。多措并举降低民营企业融资成本，督促金融机构减免服务收费、优化服务流程、差异化制定贷款利率下降目标。截至三季度末，18家主要商业银行（5家大型国有银行、邮储银行以及12家股份制银行）对小微企业平均利率6.23%，较一季度下降约0.7个百分点，城市商业银行、农村中小金融机构分别降低了0.28和0.85个百分点，微众银行等互联网银行对小微企业的平均利率下降了1个百分点。 …… 银保监会要求银行业金融机构决不能搞简单化“一刀切”,要帮助民营企业摆脱困境。具体来说，主要有三类情况—— 第一类是企业在环保、安全生产、产品质量等方面出现突然性风险事件。对这种情况需要“一企一策”进行逐一研判，帮助采取化解和改进的办法与措施。 第二类是出现信用违约的情况。比如，企业贷款或者债券到期还不上，这个问题今年以来比较突出。要求银行和企业作为一个利益共同体，一起面对困难，分析具体原因，不简单断贷、抽贷和压贷，避免给企业造成致命打击，也减少银行自己的债权损失。 第三类是对于出现民营企业家涉嫌违法或配合纪检监察调查等事件的，要求银行业金融机构加强与地方政府的汇报、沟通，千方百计保障民营企业生产经营，稳定民企就业和信心。相关银行业金融机构要组成债权人委员会,采取一致行动。对上述情况，我们在不断总结经验，也积累了一些行之有效的办法，将不断完善和推广。 针对上述银保监会的政策表述，博览财经的感觉是，有关方面希望银行今后几乎是要“以入股的心态为相关企业提供融资、乃至政商关系、企业经营方面的‘全方位’扶持”！ 总结 经过上述各方面的努力，成绩也是有所体现的——当前，针对民营企业扑面而来的政策春风，又越刮越大的趋势，我认为，当前“圣眷正浓”的民企，彰显的是新一轮改革讯号！而相关政策眷顾的成效已经初现——民营企业出现近十年来首次逆势加杠杆势头，民间投资增速也强劲回升。民营企业对中国经济的信心，表现为民企加杠杆意愿在稳步提升。今年以来，相对于国有企业的强力去杠杆，私营企业却呈现加杠杆趋势。从数据来看，今年三季度末，私营工业企业资产负债率（总负债/总资产）已经从年初的55%上升到56.1%，国有企业过去两年内则经历了强力去杠杆，资产负债率从2016年5月的61.8%降至今年三季度末的59%。
博览视点
中美利率倒挂，其实并不可怕！
【研究员】：徐志丹
结论：博览研究员认为，中美利率倒挂可能会成为一种长期趋势，前提是在美联储继续收缩货币的情况下，而中国经济由于面临下行压力较大，货币政策将会继续转松，甚至不排除降息的可能。此外，汇率方面，人民币可能继续相对弱势，两国利率倒挂可能和汇率形成负反馈效应，即利差扩大和人民币持续贬值的方向。 中美利率倒挂，是中美货币政策分化的结果，而不是原因。中美货币政策分化，是经济复苏形势分化的结果，而且由于中美汇率制度的“隔离墙”和“独立性”，中美利率分化并不会引发大量流动性的对流，并不会对中国经济造成较大冲击，因此，我并不觉得中美利率倒挂有多可怕！ 境内美元同业拆放参考利率远高于境外美元同期利率。这说明中国国内对美元的需求较大，随着人民币贬值，国内投资者换汇冲动较高。这更多和国内民企经营困境和企业家转移财富意愿增强相关，美元升值或只是加速了这一趋势。我认为，这并非主要是基于套利的需要，而是投资和经营环境的考量和选择。
【博览财经研报】中美利率倒挂，是中美货币政策分化的结果，而不是原因。中美货币政策分化，是经济复苏形势分化的结果，而且由于中美汇率制度的“隔离墙”和“独立性”，中美利率分化并不会引发大量流动性的对流，并不会对中国经济造成较大冲击，因此，我并不觉得中美利率倒挂有多可怕！ 目前为止，基本上中短期中美利率都出现了倒挂，包括3个月和6个月的利率已分别出现倒挂，今年以来，中国1年期国债收益率已累计下降约130个基点，上周五（16日），一年期国债利率出现了10年来首次倒挂，从10年期国债利率来看，中国国债利率也仅仅高出美国国债利率27个基点。 中美两国不同的货币政策正使两国的利率倒挂由短端延展至1年期国债。中国1年期国债收益率现报2.53%，美国同期国债收益率报2.68%，二者目前倒挂约16个基点，为自2008年彭博数据统计两组数据来首次。 美联储一直在加息，中国则一直没有动用利率工具，而是使用降准以及公开市场操作来投放流动性，一个在紧缩流动性，一个在释放流动性，因此中美利率倒挂是必然。随着美国加息周期的推进，国债利率上行趋势明显，而中国不断增加市场流动性投放，导致国债利率走低，因此出现两国国债利率倒挂。 博览研究员认为，这种倒挂可能会成为一种长期趋势，前提是在美联储继续收缩货币的情况下，而中国经济由于面临下行压力较大，货币政策将会继续转松，甚至不排除降息的可能。此外，汇率方面，人民币可能继续相对弱势，两国利率倒挂可能和汇率形成负反馈效应，即利差扩大和人民币持续贬值的方向。 利率倒挂从短端扩散到长端说明什么？ 目前中美利率倒挂之势从3个月、6个月扩散到1年，目前就算十年期也只隔20几个基点，估计很快就会出现全面倒挂，这背后体现的是美元的资金成本全面高于人民币，而且国际资金越来越从长期看好美元，相应的人民币资产的吸引力也从短期到长期逊于美元资产。目前中国香港楼市暴跌某种程度上也是资金大幅外流的结果。 过去一年显示，外资增持人民币债券和股票的冲动是非常强烈的，而且一直是持续增持，其实除了利率优势更多是稳健性和估值比价的优势吸引，其实外资对中国利率和汇率并不是那样敏感，甚至弱于国内资金，主要是看中中国经济的长期前景。 相反，美国股市见顶迹象明显，利率已走高，其实时点性投资机会并不佳，市场会认为后续利率上涨空间不足。而且大家会认为，随着中美利率出现全面倒挂，基本上利差扩大也到顶了或者后续利差空间不大了。 某种程度上而言，利率倒挂从短端扩散到长端，说明利差套利的空间基本到头了。 短端套利有困难，长端套利无空间 有观点认为，目前市场正在从两个方面冲击人民币资产的配置程度。一方面，中美国债利率收窄甚至倒挂正在冲击境外机构的购买中国国债热情；另一方面，境内外美元等大额存单等存款业务显著高于国内同期储蓄利率，也吸引国内资金换汇冲动。 在博览研究员看来，基本上，即使中美国债利率存套利空间，但由于交易成本较高，对热钱并无太大吸引力。且不说，中国的国债，外资要买是有额度和比例的，但即使要在中美国债之间套利，不管是时间上还是交易上的成本都比较高。而且外资买中国国债主要看中的是中国的国力，并非看中的是短期利差，所以，热钱即使想去做套利，也基本上不会选择中美之间，而是在其它自由度较高的市场之间。 尽管中美两国的各自本币一年期国债利率倒挂，但是反映在境内外美元资金价格上，却是差距巨大。根据中国货币网的统计数据显示，境内美元同业拆放参考利率(USD CIROR)仍然远高于境外美元同期利率。 这说明中国国内对美元的需求较大，随着人民币贬值，国内投资者换汇冲动较高。国内对于美元资产正在给出更高的溢价空间。最典型的是境内外美元资金价格，差距巨大。根据中国货币网的统计数据显示，境内美元同业拆放参考利率(USD CIROR)仍然远高于境外美元同期利率，而且越是远期的美元价格越贵！ 这更多和国内民企经营困境和企业家转移财富意愿增强相关，美元升值或只是加速了这一趋势。我认为，这并非主要是基于套利的需要，而是投资和经营环境的考量和选择。 其实，博览研究员认为中美利率倒挂并没有想象中的那么可怕，中美两国的护城河都是经济基本盘的优势，而基于两国之间的短期套利冲动并不那么明显。
焦点透视
风云突变：中国可能正在“赢得”贸易战的第一回合
【研究员】：田文
结论：白宫期待通过贸易战降低美国逆差，但离奏效还差得远。至少在表面上，中国可能正在赢得“贸易战”的第一回合。在中国向美国递交了一份清单表明中方愿意采取哪些行动来解决贸易争端后，美国总统唐纳德•特朗普16日表示，他可能不会对中国商品征收更多关税。而在整个第三季度，美国对华贸易逆差达到1060亿美元，高于去年同期的929亿美元，这也是因为进口出现了惊人增长。今年截至9月，美国对华贸易逆差为3054亿美元，而上年同期为2766亿美元。关注全球贸易复杂性的一些团体正在悄然提出另一种可能的解释：中国可能实际上正在赢得第一回合贸易大战的表面。贸易数据汇总服务公司Panjiva上周评述称，9月份 “美国对华贸易逆差的扩大……是表明贸易战对美国不利的迹象。”在特朗普提高音量之后，美国从中国的进口反而增加了，这真是一种讽刺的发展——同时，大豆等行业的美国对华出口已崩溃。引人注目的是，中国企业在供应链中的地位意味着，它们寻找美国产品的替代品相比美国寻找进口中国商品的替代品更为容易。
【博览财经分析】白宫期待通过贸易战降低美国逆差，但离奏效还差得远。至少在表面上，中国可能正在赢得“贸易战”的第一回合。有海外分析人士称，美国现在暂停一下很可能在政治上是有利的——如果你现在就达成一份完整协议，你会让批评者说你没有得到足够的收获，太快让步。美国方面现在还没有必要有所收获。股市并没有那么糟糕。经济运行得不错。贸易战尚未真正打击美国消费者，这方面的影响要到明年才会开始显现。一些专家认为，中美将在G20峰会上达成“握手”协议，就像欧盟委员会主席让-克洛德·容克7月访问华盛顿时，美国总统同他达成的协议那样。 据报道，按照特朗普政府公布的计划，美国对2000亿美元中国商品征收的关税将在明年1月1日从10%提高到25%。特朗普还威胁说，如果中国无法满足美国的要求，他将对剩余所有的中国进口商品——另外约2670亿美元的商品——加征关税。 特朗普在白宫向记者表示：“我们可能不必那样做了。”但特朗普也补充说，中方递交的清单上“漏掉了四五件大事”。 特朗普称，他相信在与中国达成的任何协议中，被遗漏的项目都将得到解决。 近来，美国和中国正加紧努力，力求在20国集团(G20)峰会上达成停火协议，管控两国之间的贸易战。 美国总统特朗普和中国领导人11月1日通电话、同意在G20峰会间隙会晤以讨论贸易事务后，谈判代表们加大了努力。此次峰会将于11月30日在布宜诺斯艾利斯开幕。 中美元首通话后，中国回应了美国提出的解决一系列棘手问题的要求，并在中美高级官员之间的几轮电话谈判中讨论了让步的可能性。 美国国家经济委员会主管拉里·库德洛表示，贸易谈判的复苏，至少开启了双方采取更具建设性的姿态的前景。“我方再次与他们商谈，在美国和中国政府的各级，我们都在沟通。” …… 外媒称，在中国向美国递交了一份清单表明中方愿意采取哪些行动来解决贸易争端后，美国总统唐纳德·特朗普16日表示，他可能不会对中国商品征收更多关税，虽然特朗普也补充说，清单上一些主要项目被遗漏是不能接受的。 今年早些时候，特朗普对美国对华贸易逆差规模表示震怒，对价值2500亿美元的中国输美商品加征了关税，并且不断调高税率。白宫内部想当然地认为，这将使逆差降低，因为美国公司将在国内生产更多产品，并且（或者）设法避免进口成本上升的产品。 但这个理论并未奏效——或者还没有奏效。还早着呢。美国政府上周发布的数据显示，9月美国对华商品贸易逆差上升4.3%，经季节性因素调整后达374亿美元的创纪录高位。这是因为美国从中国的进口大幅增长了8%。而美国对华出口大体持平。 尽管月度数据出了名得不可靠，但趋势很明显：在整个第三季度，美国对华贸易逆差达到1060亿美元，高于去年同期的929亿美元，这也是因为进口出现了惊人增长。今年截至9月，美国对华贸易逆差为3054亿美元，而上年同期为2766亿美元。 现在，从宏观经济的角度来看，这一点应当无关紧要。毕竟，在多边贸易世界里，执着于双边贸易逆差是荒谬的。在这个世界中，服务贸易与商品贸易同等重要（甚至更重要）。白宫最好把重点放在美国有理由对中国感到不满的领域，比如侵犯知识产权，而不是放在钢铁出口上。 值得一问的是，双边统计数据为何走错了方向。 具有讽刺意味的是，部分原因就在于美国目前的经济实力：快速增长通常会吸收更多的进口。（或者，正如特朗普本人的一些顾问过去半开玩笑地告诉他的那样，解决贸易逆差的最简单方法是制造一场衰退，但成效有限。） 第二个影响因素可能在于时滞性：美国企业已争相囤积进口产品，以保护自己不受贸易扰动的影响。例如，对数据的细目分析表明，今年早些时候，那些已被加征关税的行业（如钢铁行业）发生了特别显著的进口飙升，但目前进口正在减弱。 不过，关注全球贸易复杂性的一些团体正在悄然提出另一种可能的解释：中国可能实际上正在赢得第一回合贸易大战的表面（如果不是实质的话）。贸易数据汇总服务公司Panjiva上周评述称，9月份 “美国对华贸易逆差的扩大……是表明贸易战对美国不利的迹象。”或正如航运公司AP穆勒-马士基集团(AP Moller-Maersk)首席执行官施索仁(Soren Skou)此前在财报电话会议上所指出的那样：“在特朗普提高音量之后，美国从中国的进口反而增加了，这真是一种讽刺的发展”——同时，大豆等行业的美国对华出口已崩溃。 施索仁将此部分归咎于囤积库存。但他指出，引人注目的是，中国企业在供应链中的地位意味着，它们寻找美国产品的替代品相比美国寻找进口中国商品的替代品更为容易。 施索仁表示，第三个关键问题是，特朗普“不能告诉耐克(Nike)、沃尔玛(Walmart)和家得宝(Home Depot)不得向中国进口商品”。因此，他预测，美国企业“将继续（从中国）进口产品，并将努力找到解决方法”，自己消化利润率遭到的冲击（当然，人民币走软正在一定程度上抵消这种冲击）。 相比之下，中国政府可以直接地命令其国有控股公司改变贸易模式——考虑到中国政府（不同于混乱的白宫）拥有集中协调的谈判立场和议程，它很可能正在这么做。 那么，这是否意味着北京方面将不会在谈判中做出让步呢？也未必。毕竟，中国经济可能相比美国经济更容易受到贸易战的影响，如果囤积停止，形势可能会改变。不过，无论如何，这些恼人的统计数据中的“讽刺意味”——用施索仁的话说——表明，准确预测贸易战的结果是多么困难。或许也表明了低估中国这个对手是多么愚蠢——尤其是如果中国保持章法、意志坚定又不受外界困扰的话。 美国仍有人认为中方伸出的橄榄枝在时机上太晚 但是，各方对在阿根廷达成广泛协议的预期仍然相当低，美国认为中方伸出的橄榄枝在时机上太晚，而且缺乏实质。 听取了有关谈判的简报的一位美国高管称，负责协调经济政策的白宫国家经济委员会(NEC)正在探索可能成就贸易停战的各种选择，但核心问题仍然难以解决。他表示。“我们所能期盼的最好结果是让两位领导人在G20峰会上开一个头，启动一个收窄分歧的进程。” 美中之间的持续紧张仍然表露无遗，美国副总统彭斯在新加坡举行的东盟(ASEAN)峰会上发表讲话，谴责亚洲存在的“帝国与侵略”行径，并表示美国在该地区的愿景“要求每个国家尊重邻国，尊重各国主权和国际秩序规则。” 美国和中国正加紧努力，力求在20国集团峰会上达成停火协议，管控两国之间的贸易战；但各方对达成广泛协议的预期仍然相当低。 乔治城大学的中国问题专家麦艾文表示，两国领导人11月1日的通话至关重要，因为中方此前担心特朗普什么协议都不想谈。 “在那次通话之前，双方都在摆姿势，”麦艾文表示，“中方的最大担忧源头是，他们花了功夫谈成一个协议，美国方面却忽然拒绝合作，就像5月发生的情况那样。所以他们想要确定特朗普是真心投入整个进程的。” 但是，中央情报局原中国事务分析师、如今任职于智库战略与国际研究中心的克里斯·约翰逊表示，美国和中国仍“面临陷入僵局的风险”，因为已经没有足够时间在G20峰会之前达成广泛协议。 “不可能达成一项真正全面的协议，这是好事，因为相关问题如此复杂。”约翰逊表示，“仍然存在达成某种框架协议的可能性，比如冻结当前的关税，并赋予谈判代表权力。” 但一名知情人士表示，美国贸易代表罗伯特·莱特希泽告诉一些行业高管，下一批关税已经被搁置。 双方之间的摩擦点基本上一个都没解决。华盛顿方面5月发出了一份要求清单，中方随即将其具体分为142个具体项目，这些要求旨在减少美国对华贸易逆差，并推动北京方面从根本上改变经济、工业和监管政策。 美国的要求包括：取缔限制美国投资者进入中国市场的做法，收敛美国视为猖獗的窃取知识产权和强制技术转让行为。 对中方来说，满足美国要求的任何认真步骤都将意味其经济愿景的重要方面的某种倒退，包括承诺让成为一个更加创新的经济体。这意味着中方很难接受美方的要求。 一个至关重要的问题是，在特朗普展望2020年总统大选之际，什么样的交易在他看来最为合理？ 曾经担任乔治·W·布什总统的高级亚洲事务顾问的韦德宁)表示，美国现在暂停一下很可能在政治上是有利的——如果你现在就达成一份完整协议，你会让批评者说你没有得到足够的收获，太快让步。美国方面现在还没有必要有所收获。股市并没有那么糟糕。经济运行得不错。贸易战尚未真正打击美国消费者，这方面的影响要到明年才会开始显现。 一些专家认为，中美将在G20峰会上达成“握手”协议，就像欧盟委员会主席让-克洛德·容克7月访问华盛顿时，美国总统同他达成的协议那样。此举将化解全面商贸战争的直接威胁，但不解决根本层面的紧张。 这一前景吓坏了一些鹰派人士，他们担心当前事态可能带来一个没什么实质内容的软弱交易。其中一个鹰派是白宫贸易顾问彼得·纳瓦罗，日前他在对华谈判问题上与库德洛发生冲突。 还有迹象表明，直到不久以前还被人说“事不关己高高挂起”的莱特希泽，现在已更加投入，参与了谈判，似乎表明特朗普对于在G20会议上做成交易变得更加认真。中国官员此前曾抱怨说，他们觉得很难同莱特希泽打交道。
新闻视点
要把民企搞得“香香的、壮壮的”！
【研究员】：徐志丹
结论：博览研究员认为，随着支持民企的全方位各项措施出台，特别是真金白银累积预估超万亿，民企想不香、想不壮都难，预计后续民间投资、企业经理人景气指数等于民企相关的数据会陆续回暖，自然新增信贷也会在年底出现罕见的井喷之势。
【博览财经研报】民企大省浙江省的省委书记车俊近日在接受新华社专访时表示，“要把民营企业家搞得香香的，把民营经济做得壮壮的。” 确实，现在民企成了“香饽饽”！ 不仅各地出台动辄几百亿的纾困措施和救济基金，保险设立几百亿支持民企的转向融资产品；券商也是积极响应成立几百亿的支持民企的资管计划；现在四大行也是先后出台支持民企融资的政策，从工商银行与百家民营骨干企业签署《总对总合作协议》，到中国银行发布支持民企20条，再到农业银行发布支持民企融资22条，直至建设银行发布支持民企融资26条等。 作为中国银行业的标杆，四大行率先表态行动，预计后续其它银行也会陆续跟进，信贷扩张有望逐渐回温。 博览研究员认为，随着支持民企的全方位各项措施出台，特别是真金白银累积预估超万亿，民企想不香、想不壮都难，预计后续民间投资、企业经理人景气指数等于民企相关的数据会陆续回暖，自然新增信贷也会在年底出现罕见的井喷之势。 银证保齐发动，为扮靓民企出力！ 在银保监会的文件下发后，已有多个保险资管公司设立了专项产品。国寿资产率先发布保险业首个化解股票质押流动性风险的专项产品。截至目前，国寿资产、太平资产和人保资产已分别设立了预计规模为200亿元、80亿元、300亿元的专项产品。 中国证券投资基金业协会日前发布信息显示，截至11月12日，共有11家证券公司设立的11只证券行业支持民企发展系列资产管理计划在中国证券投资基金业协会完成备案，成立规模总计228.21亿元。 16日，中泰证券与中泰资管将联合发起设立证券行业支持民企发展资产管理计划，计划总规模为20.1亿元，并将以此为纽带，联合政府、金融机构和各类社会资金，共同为民企上市公司输血百亿。同日，兴业证券也表示，以自有资金出资成立证券行业支持民企发展系列资产管理计划，首期规模20.1亿元，预计撬动资金超过200亿元。 四大行竞相启动民企融资，你还担心信贷不涨吗？ 近一段时间，作为国有四大行，就率先密集表态支持民企，并出台了一系列举措: 10月16日，工行与百家民营骨干企业签署《总对总合作协议》，工行董事长易会满表示，下一步，工行将在四个方面进一步提升对民营企业的金融服务水平，包括继续加大对民营企业的信贷投入和支持力度、进一步坚持分类指导和差异化的政策、提供更加综合化的金融服务、加强投资银行服务等，争取普惠金融贷款三年翻一番。 工行方面近日宣布，自10月16日后不到一月时间，已通过多种渠道为民营企业提供了近百亿的融资支持，其中净增贷款42亿元，增幅5.15%。 11月9日，中行发布“支持民营企业二十条”，从优化授信政策、提高服务质效、加强资源配置、健全尽职免责、拓宽融资渠道、降低融资费用、完善服务模式、创新产品服务八大方面重新全面梳理民企贷款，对可能不利于服务民企的条款和制定进行修订或废止。 11月12日，农行制定出台《关于加大力度支持民营企业健康发展的意见》(以下简称“意见”)，围绕加大信贷投入、完善政策制度、创新产品与服务模式、推进减费让利、拓宽融资渠道、助力企业纾困、确保商业可持续、加强组织领导与正向激励等八个方面，提出了二十二条针对性措施，通过建立总、省、市三级行民营企业“白名单”、增配战略性信贷计划、单列小微企业信贷增长计划等多种方式，充分保障民营企业和小微企业的信贷资源投入。从明年起，实现民营企业贷款增速和增量稳步提升，力争三年后，民营企业贷款增量占新增公司类贷款的比例符合监管要求。 11月15日，建行发布消息称，连续出台《进一步加大支持民营和小微企业发展的通知》和《中国建设银行支持民营经济指导意见》，服务大局落实中央政策要求、强化信贷政策支持、优化绩效考核、差别化信贷政策、完善经营方式、加强科技驱动、推进全面主动风险管理、加强沟通与舆论引导等八个方面，提出了进一步加大支持民营和小微企业发展的26条举措和工作要求。 随着四大行集中启动支持民企的措施，现在可以确定的是11月的新增信贷稳了！ 目前上海、北京、广东、浙江、福建等地都出台了纾困民企的具体措施，基本上各省市都在响应。刚刚，在浙江省委书记表态之后，福建省委书记于伟也表示，福建省级设立总规模150亿元的纾困基金，首期规模20亿元；设立20亿元的纾困专项债，首期10亿元，用于帮助有股权质押平仓风险的民营企业。目前北京、上海、广东等地的纾困基金都高达百亿。 现在，除了股市享受政策礼包砸中的“锦鲤”待遇，民企才是真正的“香香的、壮壮的”锦鲤！
| 
发表于 2018-11-19 09:00:24
