全球市场明年可能更残酷--首席财经内参2018.11.28

《美国经济也呈现出“危机前状态”，全球市场明年可能更残酷！》：越来越多的迹象表明，美国经济也开始逐渐暴露出其内在的“风险性”，GM（通用汽车）、GE（通用电气）这两大“美国制造”巨头相继出状况，或许预示着美国这个全球经济增长“最后的堡垒”，也要出现裂痕了。当前，全球经济复苏已经处于新一轮下行通道，风险资产将承受压力，2018年很可能是自上世纪70年代早期以来金融市场遭受的最艰难的一年，各类资产几乎都被抛售。糟糕的是，2019年看起来也好不到哪里去，反倒可能更残酷……

《中国进口降至四个月低位，原油之后铁矿石也快被“拉下水”！》：受到全球经济增长放缓、乃至下滑拖累的，不仅仅是原油，铁矿石估计也快出状况了，唯一值得庆幸的是，黄金再次成为“乱世一枝花”，即将“王者归来”……11月27日，内盘期货普遍下跌。焦炭期货主力合约一度跌3.4%至2064元，为7月23日以来最低。铁矿石期货主力合约最多下跌5%至459元，为7月11日以来最低。旗集团更是简单明了地指出，2018年是铁矿石价格的顶点，该行预测铁矿价格从目前为止到2021年都将呈下降趋势。

                                           博览视点
                 



美国经济也呈现出“危机前状态”，全球市场明年可能更残酷！                 
【研究员】：田文
结论：越来越多的迹象表明，美国经济也开始逐渐暴露出其内在的“风险性”，GM（通用汽车）、GE（通用电气）这两大“美国制造”巨头相继出状况，或许预示着美国这个全球经济增长“最后的堡垒”，也要出现裂痕了。当前，全球经济复苏已经处于新一轮下行通道，风险资产将承受压力，2018年很可能是自上世纪70年代早期以来金融市场遭受的最艰难的一年，各类资产几乎都被抛售。糟糕的是，2019年看起来也好不到哪里去，反倒可能更残酷……

                                 

【博览财经研报】此前，虽然其他几家主要经济体相继面临经济增长放缓、乃至下行的压力，但美国经济却一直相对“亢奋”，但近来，越来越多的迹象表明，美国经济也开始逐渐暴露出其内在的“风险性”，GM（通用汽车）、GE（通用电气）这两大“美国制造”巨头相继出状况，或许预示着美国这个全球经济增长“最后的堡垒”，也要出现裂痕了——

◆一方面，通用汽车的裁员和关厂可能只是打了个头，在美汽车制造商还将面临越来越严峻的挑战。本周一，美国最大的汽车制造商通用汽车表示，将于明年年底前在全球范围内关闭7个生产基地，包括位于美国俄亥俄州、密西根州和马里兰州以及位于加拿大安大略省奥沙瓦的五个工厂，以及北美以外的两个工厂，还将裁掉15%的受薪员工，裁员人数或达14700人，惨烈程度大超市场此前预期。此前通用已宣布，将关闭位于韩国群山的装配厂。

美国汽车生产商处于满负荷生产的状态，产能过剩意味着更多在美的汽车工厂可能会面临关闭。

◆与此同时，另一家“美国制造”巨头，通用电气（GE）在过去一个月中，稳步下台阶成了其股价表现的主旋律。通用电气（GE）因海上油气开采行业陷入困境，令直升机租赁需求大幅下滑，美国一家租赁公司因此破产。而在GE资本商誉中，同样业务的占比高达75%，分析师就此发出警告，导致GE一度跌超4%，股价直逼金融危机期间低点。

当前，全球经济复苏已经处于新一轮下行通道，风险资产将承受压力，2018年很可能是自上世纪70年代早期以来金融市场遭受的最艰难的一年，各类资产几乎都被抛售。糟糕的是，2019年看起来也好不到哪里去，反倒可能更残酷……

2018，一个全球金融资产黯然失色的年份

全球最大原油对冲基金掌门人在今年春天的时候还自信满满地看多油价，认为100美元不是梦，甚至300美元“也不是没有可能”。

但现在，布伦特油价跌回了60美元，WTI油价更是徘徊在50美元附近。这令该原油对冲基金10月份蒙受了公司史上最大的单月浮亏。

2018，一个全球金融资产黯然失色的年份，股市、债市、大宗商品、外汇市场，无一幸免。

而其中一个关键因素，就是投资人对全球经济增长前景的悲观预期，这一点在全球贸易领域显示得更加突出——

世贸组织（WTO）对四季度和2019年全球贸易发展态度悲观。WTO贸易指标显示，世界贸易四季度继续放缓，连续两个季度如此。WTO总干事阿泽维多表示，还有很多弹药没使用，国际贸易摩擦远未结束，还将蔓延到其它领域。

WTO这项指标追踪的所有7个贸易驱动因素全部下跌，整体数据为98.6，创2016年10月以来新低，前值100.3。这一数据低于100，即意味着贸易增长低于趋势水平。

今年以来，全球大宗商品市场的普遍调整，归根到底是全球需求缺乏支撑，过去十年中国都是全球经济增量需求的主要来源，去年下半年以来中国经济增速开始放缓，一个佐证是，今年来，日本机床对华订单数一路下滑，已从去年11月412亿日元的高位萎缩了逾60%。

与此同时，欧洲、日本经济也大幅转弱，美国经济很难逃离全球经济的大周期。而此前一直“杠杠的”德国也“蔫”了：三年来首次出现了萎缩、而关键指标更的创四年新低，欧元区经济11月继续下行，“火车头”德国出口失速，经济疲软正从制造业传染给服务业。

更要命的是，此前“风风火火”的美国经济也已经正处危机前状态，海外股市真正的暴跌还在后面！

分析家准备把通用电气这种濒临破产的美国大公司也归入“活死人”之列。从今年年初起，这个工业巨头的股票价格下跌了56%。现在，通用电气的市值还不到2007年的三分之一。三季度，公司报告亏损230亿美元——相当于其市值的三分之一。整个2017年，通用电气的亏损也“只有”60亿美元。

通用电气的财务指标严重恶化，其市值暴跌，总价值还不如债务水平。该公司用于发展的资金会越来越少，因为大笔资金不得不用来偿债。

美国股市近几个月来经历了一连串下跌，金融学家警告，真正的暴跌还在后面，它将发生在2019年。市场形势与2008年危机之前相似，美联储收紧货币信贷的政策令大批僵尸公司无法生存，这或将扼杀经济。

美国最大投资银行高盛公司的分析师认为，美国经济将在明年年初感受到今秋股市暴跌的影响。到明年二季度，股市震荡的负面影响将“吃掉”0.75%的国内生产总值（GDP）。

10月股市波动只是明年即将迎来的市场危机的预演。危机将至的原因之一是指数基金、交易所交易基金和其他被动型基金太多。

当前，全球经济复苏已经处于新一轮下行通道，风险资产将承受压力，据德意志银行统计，截至11月中旬，在所有70个资产类别中，多达70%都出现了美元计价的投资收益为负值的情况，接近1920年创下的84%历史记录。

因此，今年很可能是自上世纪70年代早期以来金融市场遭受的最艰难的一年，各类资产几乎都被抛售。

2019年看起来也好不到哪里去。

正所谓没有比较就没有伤害，去年只有1%的资产类别收益为负数。

尽管确实有一些因素可以令明年上半年的股市下跌有所缓和，但从长期来看，熊市依然在。

2020年中早期美国发生经济衰退的幽灵会在明年上半年影响股票市场。未来12个月，全球股票市场仍存下行风险，糟糕的表现预计将在明年下半年集中爆发，因为届时投资者会将下一轮美国经济衰退的预期反映在股价上。

9月时，标普500指数还在不断刷新历史最高纪录，到了10月市场就“变脸”了，大盘陷入调整区间，三大指数近期一度回吐今年所有涨幅。

欧洲股市、韩国股市、中国股市早就进入了调整甚至熊市区域。中国深证成指和中小板指数今年的跌幅都超过了30%。香港恒生指数的年内跌幅也超过了10%。

大宗商品普跌，原油领衔，其价格今年跌掉了三分之一。新兴市场货币对美元全线贬值，连屡屡创造出神话般起死回生行情的比特币都跌破了4000美元。十年期美债价格走低，收益率升至十年未曾见过的高位。

过去一个多月以来，国际油价暴跌让全球油气股大举蒸发1万亿美元市值，仅埃克森美孚就损失了350亿。

市场风险情绪遭到了严重破坏。就在此时，高盛和美银美林相继喊出了一种短期避险策略：持有现金。

                        

中国进口降至四个月低位，原油之后铁矿石也快被“拉下水”！                 
【研究员】：田文
结论：受到全球经济增长放缓、乃至下滑拖累的，不仅仅是原油，铁矿石估计也快出状况了，唯一值得庆幸的是，黄金再次成为“乱世一枝花”，即将“王者归来”……11月27日，内盘期货普遍下跌。焦炭期货主力合约一度跌3.4%至2064元，为7月23日以来最低。铁矿石期货主力合约最多下跌5%至459元，为7月11日以来最低。旗集团更是简单明了地指出，2018年是铁矿石价格的顶点，该行预测铁矿价格从目前为止到2021年都将呈下降趋势。

                                 

【博览财经分析】受到全球经济增长放缓、乃至下滑拖累的，不仅仅是原油，铁矿石估计也快出状况了，唯一值得庆幸的是，黄金再次成为“乱世一枝花”，即将“王者归来”……

11月27日，内盘期货普遍下跌。焦炭期货主力合约一度跌3.4%至2064元，为7月23日以来最低。铁矿石期货主力合约最多下跌5%至459元，为7月11日以来最低。对全球市场来说，2018年是铁矿石价格的顶点，花旗集团预测铁矿价格从目前为止到2021年都将呈下降趋势。

经济数据方面，11月27日周二，国家统计局最新公布的数据显示，10月份，规模以上工业企业实现利润总额5480.2亿元，同比增长3.6%，增速比9月份放缓0.5个百分点，并创七个月以来新低。数据放缓，主要是受工业品出厂价格涨幅回落、上年利润基数偏高等因素影响。

◆国内经济方面，11月至今，生产端基本稳定，需求依旧疲弱——

1）下游：房地产销售增速回升，土地供应、溢价率上扬，土地成交下跌。

2）中游：高炉开工率小幅下降、发电煤耗增速略有回升，水泥价格小幅上涨，动力煤价格小幅下降，螺纹钢价格有所回落。

3）上游：原油价格大幅下跌，铁矿石和铜价回落。

4）食品价格：蔬菜价格、猪肉价格回落。

5）流动性：货币市场利率和人民币汇率基本保持稳定。

博览财经注意到，在宏观预期越来越悲观的当下，内盘期货选择了抛售作为情绪宣泄的方式。在供给侧逐渐放松的情况下，投资者正在担心经济下行压力叠加供给放松，将逆转基本面。

最新的一系列经济数据都反应出，当前经济下行压力巨大。特别是在10月央行资产负债表中，其他存款性公司资产负债表中对中央银行债券科目环比增加3800亿元，大概率能够证实十月底央行进行了正回购操作的传闻。

这让投资者对于未来通过货币政策“放水”来托底经济的预期有所打破，叠加钢价现货的继续下跌，引发了黑色系市场的崩塌。

◆全球大类资产：全球股市下挫，大宗商品主要品种下跌。

博览财经注意到，花旗集团分析师在最新研报中表示，今年或许是大宗商品“最后的欢呼”。该行预计，基准铁矿石均价明年将跌至每吨63美元，2020年为60美元，2021年为55美元，而澳大利亚动力煤和炼焦煤价格也将下跌。

近期，铁矿石价格连续出现大跌。花旗集团更是简单明了地指出，2018年是铁矿石价格的顶点，该行预测铁矿价格从目前为止到2021年都将呈下降趋势。

花旗集团预计，基准铁矿石均价2019年将跌至每吨63美元，2020年为60美元，2021年为55美元，而澳大利亚动力煤和炼焦煤价格也将下跌。

截至11月27日内盘期货收盘，铁矿主力合约大跌3.72%，锰硅跌2.83%，焦炭下跌2.67%、热卷、线材、螺纹等均收跌。

本周一（11月26日），内盘期货同样遭大规模抛售，黑色系大跌。而上周五（11月23日）黑色商品几乎全盘飘绿，铁矿石大跌超3%。热卷、焦炭等同样大跌。

值得注意的是，尽管需求在冬季限产前仍然保持强劲势头，但中国10月份铁矿石进口量仍然降至四个月以来的低位，反映出主要供应商的出货量减缓。

根据海关总署公布数据显示，中国10月进口了8840万吨铁矿石，创6月份以来最低，比9月份的9347万吨低5.4％。前10个月，中国进口铁矿砂8.92亿吨，累计减少了0.5%，进口均价为每吨456.1元，下跌7.1%。

国泰君安花长春团队认为，大宗商品暴跌，除市场避险情绪、汽车需求偏弱外，也因中国为稳增长而对环保政策不再一刀切关停。

摩根士丹利在10月1日给投资者的信中提到，中国的铁矿石需求量今年将达到12.8亿吨的顶峰，然后到2023年逐渐降至11亿吨。需求下降主要受到粗钢产量下降和废钢使用量增加的推动。该行预计，2019年铁矿石价格为61美元/吨。

博览财经认为，唯一让人“安心”的是，黄金看来是“王者归来”了，由于金融市场充满不确定性，限制了美国2019年的经济增长，法兴银行认为，黄金可能在2019年回升至1350美元水平。与此同时，赤字大幅扩大、美联储很难过于激进地收紧货币政策都给美元带来压力，这将利好黄金。

                                 
                                           决策参考
                 



10月数据一点玄机：为何传统行业日子“越来越好”？                 
【研究员】：徐志丹
结论：统计局日前公布新增工业企业利润主要来源于钢铁、石油、建材、化工行业。这些都是典型的传统行业和大块头，它们的日子似乎变得越来越滋润了。而新兴行业包括互联网、新能源、信息技术等似乎每况愈下，包括中国和美国的科技股都开始折价，市值大幅缩水。这个2013-2014年新兴行业风光，传统产业沉沦形成鲜明的反差。 造成这些背后的原因，除了新兴行业的技术红利和政策红利开始衰减外，更多还是国内这几年推行供给侧结构性改革，以及推进传统产业去产能和技术升级相关。而传统产业在大量去产能后，供给大幅收缩，同时，遇上了国际大宗商品的涨价，内外形成叠加效应推高了传统产业特别是资源性产品的价格，在痛苦的出清之后，传统行业迎来了转机，利润造血功能开始快速修复。另外有一点是，国内基建投资开始加码，也加速了传统产业特别是建材行业的去库存，市场空间不断扩大，产品质量开始提高，企业步入良性经营轨道，使传统产业的日子越来越好过了。

                                 

【博览财经研报】统计局日前公布新增工业企业利润主要来源于钢铁、石油、建材、化工行业。1-10月份，钢铁行业利润增长63.7%，石油开采行业增长3.7倍，石油加工行业增长25.2%，建材行业增长45.9%，化工行业增长22.1%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为75.7%。

这些都是典型的传统行业和大块头，它们的日子似乎变得越来越滋润了。而新兴行业包括互联网、新能源、信息技术等似乎每况愈下，包括中国和美国的科技股都开始折价，市值大幅缩水。这个2013-2014年新兴行业风光，传统产业沉沦形成鲜明的反差。

博览研究员认为，造成这些背后的原因，除了新兴行业的技术红利和政策红利开始衰减外，更多还是国内这几年推行供给侧结构性改革，以及推进传统产业去产能和技术升级相关。而传统产业在大量去产能后，供给大幅收缩，同时，遇上了国际大宗商品的涨价，内外形成叠加效应推高了传统产业特别是资源性产品的价格，在痛苦的出清之后，传统行业迎来了转机，利润造血功能开始快速修复。另外有一点是，国内基建投资开始加码，也加速了传统产业特别是建材行业的去库存，市场空间不断扩大，产品质量开始提高，企业步入良性经营轨道，使传统产业的日子越来越好过了。

经济低迷与周期景气并存

目前中国经济出现经济低迷与周期性行业景气并存的现象，这放在经典的投资时钟理论中似乎不是那么匹配。如何来解释这一现象。

博览研究员认为，供给侧收缩或者说供给侧繁荣是最主要的原因，而经济周期理论往往是以需求为主来解释的。比如周期理论选取的两个指标GDP增速和CPI增速，一个是增长指标，一个是通胀指标，特别是通胀，是典型的需求端指标，而且主要是用需求端产品的价格涨跌来定义。但是供给侧繁荣会造成原材料的涨价即PPI的上涨，但并不见得会推动CPI的上涨，CPI的上涨需要需求扩大的拉动。而目前中国正处于典型的供给侧繁荣的阶段，而需求端却是低迷的。

因此，这就可以解释为什么经济低迷和周期景气并存的矛盾现象了。我认为，如果需求开始真正修复，中国的经济周期才会回归经典的投资时钟模型。

那么，周期性行业值不值得长期配置呢？

我的答案是能，但要保持观察，特别是要观察需求端的价格，如果原材料价格上涨能够带动企业快速去库存，同时市场规模和需求扩大，二者形成良性循环，那么周期性行业就可以持续投资。反之，如果需求侧“凉凉”，现在市场对传统周期性行业的炒作激情也会慢慢冷却，到时候需求吸纳不了那么多产品，经济就会骤然变冷，变成衰退和萧条。

在我看来，还是要继续跟踪新经济行业的情况，这是能够给经济打开增量空间的地方。当然这更依仗技术创新的突破和激活市场需求。但从目前全球高科技企业的日子来看，似乎越来越不好过，不仅市场和估值大幅缩水，而且陆续传来“裁员”的坏消息。

对于中国而言，目前经济增长其实就是靠传统行业和国有企业撑着，这有很大一部分是因为政府创造需求如继续扩大基建投资来实现的。而如果民营经济部门的活力还不能得到提升，恐怕还会继续“供给侧繁荣”的脆弱景象。

具体还能撑多久呢？谁都不知道，只希望需求繁荣能够来得更快一点！

                                 
                                           焦点透视
                 



一片挞伐下，被基因“编辑”的炒作，就别玩了……                 
【研究员】：田文
结论：受“基因编辑婴儿事件”的影响，A股、港股上那些与“基因”故事有关的个股、板块，都随着上蹿下跳。这次“编辑部的故事”，究竟是天使还是魔鬼？相关板块、个股，还有继续讲下去的可能吗？博览财经认为，这次“编辑”过的炒作行情，大概率是不可能持续的，但就整个基因、生物产业链来说，作为整个“产业升级”大战略当中的关键一环，仍然是中长期投资的关注焦点，值得投资人持续跟踪！但此次被基因“编辑”过的行情，俺们还是别玩了……一个“理工科”的故事，已经被上升到“文史哲”的高度，这已经无关“编辑故事”究竟对相关行业有无“科技红利”，而是这种“设计婴儿”的“大胆探索”，已经变成了“没有良知的人类实验”……在这种背景下，相关“编辑故事”将更多受到来自“政策合规、道德压力”等方面的严厉约束，短期内，无论基因科技究竟有如何“好故事”，估计都难以凝聚市场的炒作预期。在铺天盖地的“否定、质疑、谴责”浪潮之下，股市上那些粘上毛比猴还精的快刀手，估计早已“获利了解，抽身离场”了……

                                 

【博览财经研报】受“基因编辑婴儿事件”的影响，A股、港股上那些与“基因”故事有关的个股、板块，都随着上蹿下跳。

这次“编辑部的故事”，究竟是天使还是魔鬼？

相关板块、个股，还有继续讲下去的可能吗？

对此，笔者认为，这次“编辑”过的炒作行情，大概率是不可能持续的，但就整个基因、生物产业链来说，作为整个“产业升级”大战略当中的关键一环，仍然是中长期投资的关注焦点，值得投资人持续跟踪！

但此次被基因“编辑”过的行情，俺们还是别玩了……

一个“理工科”的故事，已经被上升到“文史哲”的高度，这已经无关“编辑故事”究竟对相关行业有无“科技红利”，而是这种“设计婴儿”的“大胆探索”，已经变成了“没有良知的人类实验”……

在这种背景下，相关“编辑故事”将更多受到来自“政策合规、道德压力”等方面的严厉约束，短期内，无论基因科技究竟有如何“好故事”，估计都难以凝聚市场的炒作预期。

在铺天盖地的“否定、质疑、谴责”浪潮之下，股市上那些粘上毛比猴还精的快刀手，估计早已“获利了解，抽身离场”了……

炮轰、调查、报案……

26日，世界首例免疫艾滋病的基因编辑婴儿诞生的消息刷屏，吃瓜群众被“基因编辑技术应用疾病预防领域实现了历史性突破”所震撼，但是医学界的专家却对该项研究颇为质疑，逾百名科学家发表联合声明，对其进行“炮轰”。

26日深夜，国家卫健委官网发布回应称，立即要求广东省卫生健康委认真调查核实，本着对人民健康高度负责和科学原则，依法依规处理，并及时向社会公开结果。

27日，深圳和美妇儿科医院总经理程珍对e公司记者表示，医院怀疑贺建奎报告作假，已经向警方报案。

27日晚，中国科学院学部科学道德建设委员会就“基因编辑婴儿”消息发表声明称，高度关注此事，坚决反对任何个人、任何单位在理论不确定、技术不完善、风险不可控、伦理法规明确禁止的情况下开展人类胚胎基因编辑的临床应用。

此前，科技日报向国家卫健委了解到，目前我国对此类研究采取备案制，需要到相关网站进行备案，但贺建奎所进行的这项基因编辑婴儿手术并未备案。

而南方科技大学形成如下意见——

一、此项研究工作为贺建奎副教授在校外开展，未向学校和所在生物系报告，学校和生物系对此不知情。

二、对于贺建奎副教授将基因编辑技术用于人体胚胎研究，生物系学术委员会认为其严重违背了学术伦理和学术规范。

三、南方科技大学严格要求科学研究遵照国家法律法规，尊重和遵守国际学术伦理、学术规范。学校将立即聘请权威专家成立独立委员会，进行深入调查，待调查之后公布相关信息。

解决了可行性再考虑合理性的“先斩后奏”，是不负责任的

中国科学院生化与细胞研究所研究员李劲松表示,“对生殖细胞进行强行突变,是非常危险的”!他说，在基因编辑中,采用不同方式会产生不同后果，被编辑的基因有些功能可能消失,但也可能产生一些新功能,这是现在的技术手段还无法完全控制的；

“就这样贸然诞生两个小生命，她们完全没有自主选择权,这是对她们的生命与健康的极端不负责任”。

此项技术早就可以做,没有任何创新,但是全球的生物医学科学家们不去做、不敢做,就是因为脱靶的不确定性、其他巨大风险以及更重要的伦理。

据麻省理工科技评论26日报道，华裔科学家、CRISPR基因编辑技术发明人之一张锋呼吁全球停止利用他发明的这一技术来"制造"基因编辑婴儿。

张锋在其声明中称：基于现有的技术，我赞成停止对胚胎的编辑。

张锋表示，目前基因编辑技术尚处于发展初期，研究风险大于益处，他支持全面停止对胚胎基因的编辑。

同时，他对此项研究缺乏透明度表示“非常担心”。

2015年，国际研究协会称，没有“拟申请（项目）适当性的广泛社会共识”，对任何与生殖相关的基因编辑都是不负责任的。

“解决了可行性再考虑合理性的‘先斩后奏’，只是不负责任。”

北京市律师协会刑事诉讼法专业委员会副主任刘玲向证券时报·e公司表示，这两个基因编辑婴儿的诞生，给法律、伦理、道德等出了一个大难题。

刘玲表示，从法律伦理上来讲，假如基因编辑实验失败，又如何处理错误基因的婴儿？婴儿长大如果要繁衍后代，其自身特殊基因可能影响后代人类基因，那么，他们结婚生育等民事权利是应当保障还是限制？

此次试验并没有新的贡献，新闻噱头大于技术贡献

此前关于AI失控的那则新闻：在智能对话机器人项目，两个聊天机器人发展出了人类无法读懂的语言。对于人类自身的改造，风险可能还不像失控的机器人，所谓“拔掉插头”就可以停止了。

还有人指出，我们已经可以有效阻断艾滋病毒的母婴传播，这项研究不仅必要性值得商榷，而且还可能带来风险。

北京市京师律师事务所张新年则质疑该项目程序涉嫌违法。张新年告诉证券时报·e公司，目前我国还没有专门的机构负责批准和许可人类胚胎基因编辑。在基因测编辑领域立法还存在一定空白，相关概念没有明确，比如基因编辑后的胚胎是否属于人体，是否可以发展至胎儿降生等。

清华大学全球健康及传染病研究中心与艾滋病综合研究中心主任张林琦对媒体表示：对健康胚胎进行CCR5编辑是不理智的，不伦理的；CCR5编辑不能保证100%不出错之前，是不可以用于人的；HIV感染的父亲，和健康的母亲，100%可以生个健康和可爱的孩子，根本无需进行CCR5编辑。

此外，本次试验对象是一对双胞胎，其中一个婴儿并未编辑成功，也是令人担忧的另一因素。

就这个案例来看，根据美联社的报道，这次的双胞胎里，至少有一个没有完全编辑成功，也就是说这个孩子没有获得真正的抗性。没有抗性，却还要遭受了编辑过程以及脱靶风险，这意味着这个实验还是有相当的安全和伦理问题。

从技术上来说，此次试验并没有新的贡献，新闻噱头大于技术贡献。近年来被发现用于编辑基因的技术CRISPR-cas9，多用于治疗成人的致命疾病。但编辑精子、卵子或胚胎是不同的，这种变化可以继承。在美国，临床应用是不被允许的。

或许正因如此，深圳市卫计委表示，将启动对该事件涉及伦理问题的调查。

伦理管理：仅限于14天内的胚胎，研究后销毁，不能出生

媒体报道显示，一个医院是否有权批准这一涉及人类生殖和基因改变的重大研究，值得讨论；而且，即便一个医院的伦理委员会可以批准此类试验性临床治疗，根据惯例，也要上一级部门批准。

但目前的信息是，深圳市卫生计生委医学伦理专家委员会并未收到这样的报备，更谈不上批准。因此，这一研究可能存在伦理监管的重大失误、失察和失职。

在理论上，这一研究也有伦理缺陷，即团队违背目前国际上主流医学界对基因编辑胎儿的约定俗成（不成文法）和成文法。对于人类胚胎，目前国际上的伦理管理是，可以研究，但仅限于14天内的胚胎，研究后需要销毁，更不能让其出生。

即便走在世界人工生殖技术前列的英国，目前法律也不准许基因编辑婴儿的出生。现在，免疫艾滋病的基因编辑婴儿在中国出生，说明中国走到了世界前列，但是这后面的伦理基础却显得空虚和不坚实。

现在研究中透露的结果已经让人担忧：在有关试验中，只有超过44%的胚胎编辑有效。这也意味着，这一基因剪刀CRISPR/Cas9具有很大的不可靠性，可能脱靶。

具体到免疫艾滋病基因编辑婴儿上，就有可能对编辑CCR5基因（靶基因）脱靶。而且，脱靶后，即便当时能检测出来，也可能会浪费很多的胚胎，给病人和家庭带来巨大的痛苦。

但是，如果不能当时检测出来，到婴儿长大后，就有可能导致严重的遗传病或危及其生命。而且，基因剪刀CRISPR/Cas9的脱靶现象已经为中外大量研究所证明，估计为40%-70%。

另一方面，对于免疫艾滋病的基因编辑婴儿还有一个重大的理论陷阱，即选择修改CCR5基因是否就可以完全避免艾滋病病毒攻击人体的T细胞。

对人的研究发现，具有CCR5基因变异的群体固然受艾滋病病毒的感染比例较少，但在动物试验中不具有这一效果。而且，即便是人，也并不意味着CCR5基因变异能确保百分之百不患艾滋病。所以，建立在改变CCR5基因之上的基因编辑婴儿是否能完全预防艾滋病，也需进行更多的检验。

基因编辑婴儿：法律明确禁止，各国共识“不得用于妊娠”

2015年，麻省理工科技评论，以及国际顶尖学术期刊《自然》和《科学》杂志随后均发表评论性文章，呼吁科学家们暂时不要进行人类胚胎DNA编辑的研究。

有分析称，此次基因编辑婴儿的成果未在任何学术期刊上发表，这意味着该研究并未经过任何同行评议的通过。港大艾滋病研究所所长陈志伟于告诉澎湃新闻，对于没有科学论文正式发表的消息，不应当“胡乱宣传”。

原卫生部在2003年7月颁布的《人类辅助生殖技术规范》明确规定“禁止以生殖为目的对人类配子、合子和胚胎进行基因操作”。

可见，不以生殖为目的的人体胚胎基因编辑研究是可以进行操作的。

2003年12月，由中国科技部和原卫生部制定的《人胚胎干细胞研究伦理指导原则》明确规定可以以研究为目的对人体胚胎实施基因编辑和修饰，但必须遵守14天法则。

“14天法则”是指该指导原则第六条，明确规定：进行人胚胎干细胞研究，必须遵守以下行为规范：

（一）利用体外受精、体细胞核移植、单性复制技术或遗传修饰获得的囊胚，其体外培养期限自受精或核移植开始不得超过14天。

（二）不得将前款中获得的已用于研究的人囊胚植入人或任何其它动物的生殖系统。

也就是说，利用体外受精、体细胞核移植等技术、在研究范围内获得的人类胚胎，“其体外培养期限自受精或核移植开始不得超过14天”。