投资策略
经济数据与监管短期打压 等待周期调整后第三波
沪指距3300点近在咫尺之间，但前期热点持续性较差，市场赚钱效应有减弱迹象，随着周期股继续萎靡和市场资金面紧张，短期制约市场上行空间。另外，无量上涨成制约行情发展关键，持续缩量意味市场追涨信心不足，警惕连续缩量后的再次回踩可能。中长期看，银河证券指出，今年来市场一直处于低波动背景下，指数上有顶、下有底，市场缺乏大涨大跌的基础。政策面总体基调是宏观审慎监管，同时又严控金融风险底线，意味市场缺乏趋势性上涨或下跌基础。随着股指区间振幅的明显收窄，市场低波动局面已成常态，指数大的波动更多将取决政策、基本面和流动性平衡会否被打破。另有市场分析指出，今年来市场板块抱团格局非常明显，从年初的次新、雄安新区到年中白马、大金融及近期的周期行情，资金集中在某一板块的结构性风格非常显著，背后体现的是市场增量资金不足。在此背景下，即使股指面临阶段性回调压力，但不会改变市场赚钱机会。
华创证券认为，资本市场与改革创新良性互动的回归将助力市场结构向均衡深化演绎，当前阶段市场关于并购重组预期差对中小创和成长板块的估值和弹性构成利好。尽管8月来过会公司数量再度下滑，但监管层在金融风险防控和改革推进初见成效的节点多次正向肯定并购重组，仍在引导市场预期和风险偏好回暖。当前窗口期内，在多头思维下的均衡配置基础上，建议围绕新型战略工业化内涵和产业发展趋势参与成长板块的投资机会。行业配置方面，继续看好周期调整后再出发。随着经济韧性逐步成为市场共识，环保成影响周期行情持续性的关键变量。从“7-26”主席对环保的定位和雄安新区生态环境建设目标看，此番环保限产战略定位可谓史上最高。不同于以往治污责任人仅为企业，本次环保督察督政督企两手抓，大幅提高督察威慑力，环保限产助攻供给侧改革，周期行情并未终结。有色方面，首批环保督察所涉省份锡产量占全国72%。督察期间，停产或减产冶炼厂总产能约占国内总产能45%。第四批环保督察主要涉及铝铜大省。钢铁方面，环保限产的加码使当前高炉开工率难以攀升，目前石家庄、唐山等7城已明确要求采暖季钢铁限产50%或以上。
中信证券认为，7月宏观数据不达预期是近期周期回调主因，但未来基建的回暖依然能提供明显预期差，需要等待9-10月数据确认。因此，周期的问题不是空间，而是时间。另一方面，制度上对并购重组和定增的限制制约成长板块的外延增长能力，而减持新规也降低大股东释放业绩的意愿，从这个角度看，长期的盈利和估值双杀过程中，成长的主要问题不是时间，而是空间。周期的弱点是前期已有明显涨幅和获利了结的问题，这需要时间消化和等待；而成长的主要弱点是大部分行业PEG依然很高，中期上行空间非常有限。另外，从买卖的冲击成本和流动性看，周期相对成长也有优势。中期看，空间显然更重要，周期依然优于成长，周期回调是机会。周期逻辑量价并重，建议聚焦三条主线：一是市场关注相对不足的集装箱制造，建议短期密切关注。贸易复苏下航运港口的景气指标位于高位，叠加供给侧因素，海运板块已反映盈利复苏，建议进一步关注集装箱制造，包括中集集团和中远海发，及H股的胜狮货柜。二是受益第四批中央环保督察的化工细分领域。需求预期短期弱化，涨价预期的催化主要来自供给侧，建议关注基础化工领域中，受益环保高压、产能清理所带动相关产品的涨价主线，包括：1）粘胶短纤、纯碱：三友化工；2）PVC：鸿达兴业、新疆天业。三是当区域控产遇到基建回暖，中期看好水泥和电解铝主线。近期市场对“2+26”城市大气污染防治方案的执行力度有焦虑。一方面，随着采暖季到来和10月节点渐行渐近，区域控产政策执行会越来越严格。另一方面，预计在9-10月，低库存和基建回暖会使区域控产导致的供需矛盾暴露出来，从而推升价格。
国泰君安指出， 7月经济数据弱于预期、相关监管部门的表态，使近期周期上涨动能减弱。近期部分周期品种期货合约有所修改，期货价格主要受产品未来供需预期影响，合约条款修改属短期刺激，仅会在短期内对期货价格产生影响且对期货价格冲击大于现货价格。供给方面，环保限产从存量和增量两角度来推动去产能，助力供给侧改革。工信部在8月2日的淘汰落后产能工作经验交流会上强调下一步，要实现工作方式由主要依靠行政手段，向综合运用法律法规、经济手段和必要的行政手段转变。环保可从存量和增量两个角度推动去产能，存量方面淘汰落后产能，增量方面提升新增产能质量。库存方面，主要工业品库存处于历史低位。钢铁：钢铁库存在经历今年初的上涨后，二季度起再次下跌。长期看，钢铁行业整体库存处于09年来历史低位，库存水平与09年7月相当。煤炭：煤炭行业上半年去库存任务完成较好，6月煤炭开采和洗选业产成品存货占总资产比重仅1.6%，是99年以来历史第二低比重，最低1.59%来自今年3月。有色：本周铜库存20.4万吨，处于08年以来历史高位；铝库存48.7万吨，处于08年以来中高位；锌库存7.3万吨，处于08年来低位。从库存变动看，铜库存于今年初以来处于快速增长状态，铝、锌库存在一季度上升并在二季度明显下降，目前处于短期小幅震荡。从有色金属矿采选业产成品存货占总资产比重看，行业目前比重3.18%，该比重是1999年以来历史第二低比重，仅次于今年2月的3.03%。7月经济数据显示生产、消费、投资全面回落，剔除3月和6月季末数据异动，数据比较平稳，夏季的连续高温天气及环保督查下的限产是影响生产和投资的主因。8月数据或受高温天气持续及第四轮环保督查的影响，金九银十是检验经济韧性与周期需求的重要信号，到时周期第三波或将展开。
主题投资迎活跃窗口期 央企与地方国改一个不能少
消息面，人民日报发文表示国资委将加快深度调整重组步伐。一方面继续推进中央企业集团层面重组，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。另一方面推动中央企业以优势龙头企业和上市公司为平台，加强企业间相同业务板块的资源整合。可以预计，国企改革会成下半年一个重要风口。
以中国联通为代表的电信领域混改破题，意味混改工作进入实质阶段，央企混改进程将提速。业内人士表示，第三批混改试点已筛选数十家央企，下一阶段油气、军工、铁路等重点领域的混改将提速。8月来，多家券商机构研报看好上述三大领域混改投资机会：1、军工领域是央企上市公司中数量最多、面积最广的板块，军工混改受多家机构看好，国信证券表示，随着年初中央军民融合发展委员会的成立，军工领域混改在今年下半年或有大动作。截至目前，八大军工集团中有七家已制定2017年混改初步方案，其中被列入“6+1”组合混改试点的中国船舶工业集团、中国核工业建设集团相关上市公司可重点关注，如中船科技、中国船舶等。中信建投表示，第三批混改企业名单已完成遴选，短期可关注军工混改带来的阶段机会。推荐南船、兵器、兵装、航天类小市值公司，如中船科技、长春一东、北方股份、航天晨光、康拓红外、湖南天雁等。此外，周边局势和今年来板块严重滞涨等多因素，均使军工板块下半年机会受机构广泛看好。2、铁路领域：华创证券表示，近期中国铁路总公司总经理陆东福先后会见马云、马化腾等企业家，就深化路企合作举行会谈，进一步提升铁路领域混改将加速的市场预期。作为中央工作会议点名混改领域，铁路领域尚未有具体方案出台，后续混改推进值得期待，个股推荐铁龙物流、广深铁路等。兴业证券表示，铁路领域通过改革将促进行业业绩提升，受益标的推荐广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。3、油气行业：日前，中石油召开公司制改制工作会，要求集团公司及所属全民所有制企业要于11月底前全面完成公司制改制工作。川财证券表示，这次中石油率先给出公司制改制的截止时间，明显提高油企混改热度。当前油气行业矛盾突出，行业集中度高，垄断现象明显，央企混改将成行业改革的突破口与重要组成部分，利好相关混改标的，如岳阳兴长、大庆华科、石化机械、泰山石油等。招商证券表示，联通混改带动市场对央企混改预期升温，可重点关注大庆华科、泰山石油。
招商证券指出，十九大前，十三届八中全会提出的各大改革任务面临高层对落地进度的敦促和监督。混改和雄安新区、油气改革、房屋租赁等领域的推进印证改革进度提速。根据发改委三月底改革专题会议的时间表，争取做到5、6月相关公司混改方案全部报出、十九大前出台实施。但从目前看，已披露混改获批的企业仍有大部分没有公布具体方案。预计大部分试点央企在三季度公布具体方案或进入具体实施阶段，届时混改领域重要事件冲击较密集。从板块历史表现看，国企改革主题获显着超额收益的市场环境特点一般是，市场热点相对较少+本主题重要催化剂发生。目前市场和政策环境较类似时间区间（13.11.05-14.04.11）：市场流动性偏紧，地产政策收紧，对流动性和经济仍有担忧，但改革提振市场情绪，市场热点在创业板及政策主题板块。近五个月来，市场对国企改革预期不高，大部分个股处于低位，预期的改善较易带来超额收益。细分板块首选央企试点板块，第二批试点企业改革方案主要在上市公司子公司层面，第三批油气领域的混改最值得期待。油气领域资产体量大，垄断程度较高，混改对相关公司业绩的改善空间具备更想象力。建议主要关注混改细分板块：油气+军工+天津、东北地区。重点关注：中国联通、泰山石油、大庆华科、四川美丰、恒通股份、中国国航、广深铁路、铁龙物流、长春一东、北化股份、隧道股份、上海临港、云赛智联。
安信证券认为，目前宏观经济、金融监管、市场情绪三方面都处在有利情形：6月经济数据提振市场对下半年经济信心；金融监管目前逐步进入常规化阶段；十九大将召开，各方面保持稳定基调下，风险偏好也会处于相对较高水平。具体方向上，政策、区域、产业都有值得关注方向。混改主线是目前国改主题核心:一、重点关注与联通同时被列为第一批混改试点的其他公司，；二、重点关注混改重点领域的上市公司；三、重点关注第二批混改潜在试点。央企重组聚焦火电、重型装备、钢铁、煤炭四大重点行业。地方国改关注上海、广深、天津、山西等地。未来安都是值得持续加大关注力度的区域主题，当前重点关注规划设计、环保、基建等领域机会。此外，9月金砖会议为厦门板块带来催化，18年将迎来建省办特区30周年的海南是今年区域板块中目前最有预期差的。
华泰证券表示，市场对海南创历史先例的省域空间规划“多规合一”认识远远不够，基于“多规合一”改革试点编制完成的《海南省总体规划》将带来划时代意义的改革。市场对海南的发展规划预期还停留在“一带一路”重要节点等“一点两区三地”的战略定位等，而随着国务院近期正式审批通过有关规划，海南省“多规合一”的规划探索与实践将成全国示范标杆，海南省将以此为抓手，实现省域空间规划改革，加快推进新型城镇化，建设百个特色产业小镇、共享农庄等，建议关注相关投资机会。海南改革机会空前，建议根据受益海南“多规合一”助推新型城镇化建设的程度，推荐布局海南主题“三海神”组合：海南高速（海南高速公路管理运营企业，正积极探索大旅游大健康产业融合项目）、海航基础（海南基础设施项目开发与运营商、在海南有大量土地储备和优质地产、园区等资源）、海峡股份（海南客货进出骨干航运企业，受益特色小镇旅游业发展）、神农基因（种业50强，主营农作物种子，受益农业特色小镇发展）。
汽车业主题投资 除了新能源还有国改
23日，由新能源汽车产业网、广东省充电设施协会、广东省新能源汽车产业协会和振威展览股份联合主办的2017上海国际新能源汽车产业博览会、第九届上海国际充电站（桩）技术设备展览会、第九届中国（上海）国际锂电工业展览会在上海新国际博览中心开幕。本届展会展品涵盖新能源汽车、充电设备、电池、电机、电控及相关配套产品，展出规模达45000平米，是目前全球最大新能源汽车产业展。
随着推荐目录的陆续发布，及各省市地方补贴政策的出台实施，新能源汽车的推广普及也逐渐加快。据不完全统计，仅今年就有24个省市出台新能源汽车补贴政策，13个省市明确充电基础设施补贴标准。数据显示，今年1-7月，我国新能源汽车累计产销分别为27.2万辆和25.1万辆，同比增长分别为26.2%和21.5%。虽然新能源汽车产销逐步走强，但我国在整车制造、电池容量、充电设施等领域的技术实力仍有待进一步提升。目前，我国公共充电桩总数已超过18万个，居全球第一。不过，在充电桩建设发展初期，由于规划布局不合理，充电接口不兼容及部分充电桩的故障率较高等问题，让很多车主感觉充电便捷性不够。
国信证券表示，中长期新能源汽车的发展受到我国能源危机及环境污染等因素的驱动，中短期，今年产业链各环节成本大幅下降、18年补贴不退坡、双积分政策即将兑现及骗补带来的政策调整逐步到位。下半年新能源汽车产业链回暖趋势确定，18年行业整体向好，行业仍将维持较快增长。目前下游基数高、增长快，中短期渗透率仍较低，但下游对中上游带动效应显著，中游电池、隔膜、正极等处于持续扩产阶段，上游钴、镍等原材料供不应求，行业盈利能力均较高。产业链上各环节营收增速均较快，高增长环节主要集中在上游，预计今年新能源汽车产量约66万辆，对应动力电池需求约32.5GWh，2020年新能源汽车产量200万辆，对应动力电池需求约121GWh；2017-2020年各环节的平均年均复合增速约为47.4%，其中上中下游的平均年均复合增速分别59.1%、45%及44.6%。上游的镍、三元正极材料、钴及隔膜等环节增长较快，对应年均复合增速分别为93.4%、77.7%、69.7%以及68.3%，而纯电动客车、磷酸铁锂、电机、电控环节增速相对较慢，但也维持在18-35%稳定增区间，对应年均复合增速分别为18.2%、18.9%、35.0%及35.2%。基于CR4与CR10指标甄别产业竞争格局，目前下游及负极材料竞争格局相对明朗，对应CR4位于75-100%区间；而正极、电机、电控与锂电设备环节竞争较激烈，格局尚不明确，对应CR10位于40-60%区间。整车推荐受益行业集中度提升的客车龙头宇通客车；电控推荐在变频器、伺服及新能源客车电控龙头汇川技术；电池推荐成长最快的亿纬锂能；隔膜重点推荐进军湿法领域的创新股份。
华金证券指出，根据乘联会数据，8月前两周乘用车零售销量97020辆，销量累计增速5.8%，乘用车呈现继续回暖的态势。下半年是汽车消费旺季，“金九银十”即将来临，各大车企加速推出新车，乘用车销量有望在下半年走强。重点推荐自主品牌产业链的零部件供应商及整车企业华懋科技、宁波高发、奥联电子、新坐标、凯众股份、精锻科技、拓普集团、上汽集团，建议重点关注吉利汽车（H股）、广汽集团（H股）、华域汽车。重卡市场景气度维持高位，8月销量有望继续延续高增长，全年销量预计将突破百万辆。建议重点关注：中国重汽、潍柴动力、云内动力、威孚高科。油耗不新能源双积分政策有望二近期出台，新能源汽车产业链中长期将持续受益，坚定看好新能源汽车中长期投资机会。重点推荐宇通客车、均胜电子、科泰电源、科力远；三电产业链（电池、电机、电控）的赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、杉杉股份、国轩高科、坚瑞沃能、方正电机、大洋电机、正海磁材等。
海通证券认为，我国汽车产业存在两大问题：一、自主品牌技术实力薄弱；二、部分汽车国企可能存在经营管理效率低下的问题。因此，加快汽车行业国改进程、促进效率提升迫在眉睫。预期汽车行业相关国企性质个股，将有几种方式充分参与国改浪潮：1）混合所有制改革，引入战略投资者等；2）汽车集团实现整体上市；3）实施员工激励，包括股权激励计划等。相关个股未来有望受益国改带来的效率提升、质地优化，实现价值回归。建议关注广东鸿图、上汽集团、华域汽车、江淮汽车、长安汽车、江铃汽车、威孚高科、一汽轿车、一汽夏利、东风汽车、东风科技等。中银国际表示，汽车行业国企改革重点之一将是对尚未完成混改的大型国有企业资产证券化。如资产置换、购买大股东资产、借壳上市和公开发行股票等多种方式推动国有企业资产证券化。目前国企上市业务都为公司核心优良资产，没有上市的资产往往存在很多问题，实现集团整体上市后，提升公司融资能力同时，运营将更加公开、透明化，市场监督有利于提高运营效率。通过国有企业的资产证券化完成混改，并完善公司管理制度，实现向现代制企业的转型，将有利于相关企业的“做大做强做优”。重点推荐：一汽轿车（一汽集团整体上市），建议关注一汽夏利（一汽集团整体上市），建议关注渤海活塞（北汽零部件）、东安动力（长安集团零部件）、湖南天雁（长安集团零部件）。
发表于 2017-8-25 08:34:23
