《美延后对华关税措施：为中美元首举行峰会、签订协议留出时空！》美国总统特朗普表示，磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。特朗普称，我相信双方将最终达成一个有意义、对两国都有利的协议。我非常期待在不久的将来再次同习近平主席会晤，共同见证美中经贸关系的历史性时刻。刘鹤表示，两国经贸团队进行了富有成效的谈判，在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等5个方面取得积极进展。回顾过去一年中美关系，一个重要转折点，就是去年12月1日的阿根廷中美元首会晤。这次重要会晤，起到了力挽狂澜的作用，避免了中美经贸谈判的完全脱轨，也为一度陷入僵局的双方团队指明了新的方向。 《中美磋商“富有雄心的协议”，不受“3月1日”最后期限羁绊》美国国内高度关注美中正在进行的高级别经贸磋商，希望双方能够达成全面和富有雄心的协议，这个“雄心”很快得到了中方的回应——农业农村部部长韩长赋日前说到，我国肯定会开展大豆贸易，中美肯定是大豆贸易的重要伙伴。而特朗普则在白宫肯定，华盛顿与北京的贸易谈判进展“非常好”，还说3月1日这个期限“不是完美日期”。其实结构性问题中国已有了解决方案，五年半前在十八届三中全会中国提出的结构改革如果得到实施，美国和中国之间的许多结构性问题就不会存在。这正像我们常说的“美方的许多诉求符合我们改革开放的大方向”……
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美延后对华关税措施：为中美元首举行峰会、签订协议留出时空！
【博览财经分析】据央视新闻，美国总统特朗普表示，磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。 美国当地时间2月24日下午，第七轮中美经贸高级别磋商在美国首都华盛顿结束。美国总统特朗普表示，磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。 其实，此前就传出“利好消息”—— 当地时间2月22日下午，美国总统特朗普在椭圆办公室会见中国副总理刘鹤及参加第七轮中美经贸高级别磋商的双方部分代表，并接据记者向特朗普总统提问：“您昨天发推特说，在5G和6G领域，美国将不靠封杀当下更先进的技术。您指的是什么？”。 特朗普说，“我希望所有公司竞争，而不想基于借口或基于安全考虑人为地把人们堵在外面。” 记者追问这些公司是否包括华为，特朗普说，“我说的是所有的公司，真的，包括（华为）。” 这为中国经济，尤其是正在持续上涨的A股行情，营造了更多有利的政策环境！ 中美经贸高级别磋商取得五方面有积极进展 本轮中美经贸磋商延长两天，目前已在5方面取得积极进展。从“重要阶段性进展”到“积极进展”，关键表述的变化让这一轮中美经贸高级别磋商结果备受期待。 刘鹤表示，两天来，两国经贸团队进行了富有成效的谈判，在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等方面取得积极进展。下一步，双方将加倍努力，抓紧磋商，完成好两国元首赋予的重大职责。 特朗普表示，本轮高级别经贸磋商取得巨大进展，同时仍有不少工作需要完成。为此，双方已决定将本轮磋商延长两天。美方愿同中方共同努力，推动磋商取得更多成果。我相信双方将最终达成一个有意义、对两国都有利的协议。我非常期待在不久的将来再次同习近平主席会晤，共同见证美中经贸关系的历史性时刻。 刘鹤首先转达习近平主席致特朗普总统的口信。习近平在口信中指出，近一段时间以来，两国经贸团队落实我同总统先生在阿根廷会晤达成的共识，开展了密集经贸磋商，取得积极进展。两国和国际社会对此普遍反响积极。希望双方继续本着相互尊重、合作共赢的态度，再接再厉，相向而行，达成互利双赢的协议。我愿同总统先生通过各种方式保持密切联系。我和我夫人彭丽媛教授向总统先生、梅拉尼娅女士和家人致以诚挚问候和良好祝愿。 刘鹤表示，我此次作为习近平主席的特使再次访问华盛顿，是为了进一步落实两国元首达成的重要共识，推动经贸磋商在已有基础上取得更大进展。两天来，两国经贸团队进行了富有成效的谈判，在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等5个方面取得积极进展。下一步，双方将加倍努力，抓紧磋商，完成好两国元首赋予的重大职责。 此次磋商释放的多个关键信息—— 一是推动经贸磋商在已有基础上取得更大进展，富有成效的谈判，在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等方面取得积极进展。 二是双方已决定将本轮磋商延长两天。美方愿同中方共同努力，推动磋商取得更多成果。 三是特朗普将再次同习近平主席会晤，共同见证中美经贸关系的历史性时刻。 此前的多次磋商结果为“重要阶段性进展”，此次用了“积极进展”，意义不同。同时本轮磋商结果落地，两国元首将安排再次会晤。这都是偏积极正面信号，后者或对达成最终协议有一锤定音的关键作用。 三周时间见了两次 当地时间2月22日下午，美国总统特朗普在白宫又一次会见刘鹤副总理。 三周时间见了两次，既是外交礼仪重视的体现，也不妨看作中美经贸磋商节奏加快的象征。 这次会见，特朗普再度释放各种信息。 一方面，会面时称"美方愿同中方共同努力，推动磋商取得更多成果。我相信双方将最终达成一个有意义、对两国都有利的协议。我非常期待在不久的将来再次同习近平主席会晤，共同见证美中经贸关系的历史性时刻"。 另一方面，他答记者问时又说，"可能会、也可能不会"和中方最终敲定贸易协议。借着话头，他又抛出"中美元首会晤"话题。 而按照新华社的报道，刘鹤副总理也表示：两天来，两国经贸团队进行了富有成效的谈判，在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等方面取得积极进展。下一步，双方将加倍努力，抓紧磋商，完成好两国元首赋予的重大职责。 请注意关键词：富有成效、积极进展、加倍努力、抓紧磋商…… 用美国媒体的话说，双方团队的情绪都比较乐观。 如果没猜错的话，这次磋商，已经进入最后文本阶段，需要时间来敲定。延长两天，双方都是奔着最终的积极成果去的。 其实，在白宫里的一个意外插曲。 这个细节，非常戏剧性，也是美国媒体都捕捉到的一个新闻点。 按照国际惯例，考虑到各国法律制度不同，很多贸易协定会以谅解备忘录（MOUs）的协议出现。 在白宫，莱特希泽特意做了一番解释，认为谈判的谅解备忘录，其实就是一个"Contract"。 Contract，翻译过来，就是合同、协议的意思。 但特朗普当即表示：我不同意。 特朗普随后接着说：对我来说，谅解备忘录不是个事，这不是我想要的最后协议…… 看到特朗普这样表态，用美国媒体的话说，莱特希泽立刻转换话语说：那从现在开始，我们不再使用备忘录这个概念，我们就说贸易协定吧，其实仍旧是同样的文件，但被称作贸易协定…… 这个细节，怎么看呢？ 至少说明一点，用一位朋友的话说：特朗普对中美达成协议，真的非常在意，高度重视，特别期待…… 最主要的，则是特朗普最后这一句话：我非常期待在不久的将来再次同习近平主席会晤，共同见证美中经贸关系的历史性时刻。 毫无疑问，中美关系将因此翻开新的一页。 回顾过去一年中美关系，一个重要转折点，就是去年12月1日的阿根廷中美元首会晤。 这次重要会晤，起到了力挽狂澜的作用，避免了中美经贸谈判的完全脱轨，也为一度陷入僵局的双方团队指明了新的方向。
中美磋商“富有雄心的协议”，不受“3月1日”最后期限羁绊
研究员 田文 【博览财经分析】此前，有网络传闻称“作为‘市场开放’的一个部分，中方已经同意‘放开几个外媒网站’”。但据博览财经求证，所谓的“放开几个外媒网站”的段子，其实不过是“旧闻”，早在去年，相关网站就已经可以“登录”了……
但博览财经要强调的是，这种传闻的出现，其实烘托了当前市场对“中美积极谈判，即将达成贸易妥协”的乐观预期。 如果放在去年，有关“中美贸易大战”的各种阴谋论“群魔乱舞”的时刻，坊间贩卖的段子，则应该是“美国联手欧盟、日本围堵中国，中国将丧失这，丧失那”云云…… 但如今我们看到的却是，中美“大概率将达成贸易谈判”，而美国此时则在“限期日本来谈”，欧盟则更是直接在汽车问题上与美国“剑拔弩张”，而去年那张在网上疯传的“西方列强围堵中国的‘圆桌会议’实景图”，不知道如今还有没有人愿意在故纸堆里去翻检…… 中美在华盛顿磋商“富有雄心的协议”，3月1日这个期限“不是完美日期” 当地时间2月21日上午，习近平主席特使、中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦，在美国白宫艾森豪威尔行政办公楼共同主持第七轮中美经贸高级别磋商开幕式。本轮高级别磋商定于21-22日在华盛顿举行，双方团队已于19日开始工作层磋商。 路透社报道称，关于中美经贸磋商，双方正在制定6项谅解备忘录和1份解决贸易逆差问题的“十点清单”。 此前，国务委员兼外长王毅在会见由美国全国商会常务副会长薄迈伦率领的美前政要代表团时强调，希望美方能够以开放的心态接受一个拥有近14亿人口的中国走向发展繁荣。 而美方则表示，美国国内高度关注美中正在进行的高级别经贸磋商，希望双方能够达成全面和富有雄心的协议，并对两国关系带来持久的积极影响。 这个“雄心”很快得到了中方的回应—— 农业农村部部长韩长赋日前说到，我国肯定会开展大豆贸易，中美肯定是大豆贸易的重要伙伴。此前，中央农村工作领导小组办公室秘书局局长吴宏耀介绍，中国常年从美国进口大豆，占总进口量的1/3左右。吴宏耀称，中国大豆的需求量每年大概在1.1亿吨左右，而我国大豆产量在1600万吨左右，90%的大豆需要进口。我国要进一步加大对外开放力度，包括农业对外开放的力度，利用好两个市场、两种资源，中国进口大豆的大门是打开的。 特朗普更是“积极评价”中美谈判成果—— 日前，特朗普在白宫肯定，华盛顿与北京的贸易谈判进展“非常好”，还说3月1日这个期限“不是完美日期”。 外媒称，美国总统特朗普对华盛顿与北京的贸易谈判进展持乐观态度，甚至都不怎么拿3月1日这个要给中国进口商品再增关税的决定性期限相要挟了。 2月19日，在美国首都华盛顿，旨在结束唐纳德·特朗普发动的关税之战的中美贸易谈判重启。 特朗普在椭圆形办公室里肯定：我认为谈判进展非常好。但他还说这些谈判非常复杂。 特朗普在被问到3月1日这个由华盛顿制定的达成协议期限时说：我不能给你确切的时间表。这个日子并不是完美日期，因为有很多事情正在发生。 报道指出，15日，特朗普就提到了将去年中美谈成的贸易停战期延长到3月1日之后的可能性。 18日，白宫经济顾问凯文·哈西特肯定了一个事实，即能继续谈判就是个'积极迹象'。 十八届三中全会提出的结构改革得到实施，美中国之间就不存在问题！ 至于谈判进展会不会很快取得成果，则还要看两边能不能认真地谈，能不能加快节奏地谈，能不能在焦点问题上有所突破。 比如，现在美方经常讲，最关注的是解决“结构性问题”。 但似乎没有人说清楚什么是“结构性问题”？也似乎没太多人关心，中国对“结构性问题”是个什么态度？ 其实，有个美国人在这个问题上倒是看得很清楚。 “其实结构性问题中国已有了解决方案......五年半前在十八届三中全会中国提出的结构改革如果得到实施，美国和中国之间的许多结构性问题就不会存在。——美中关系全国委员会主席斯蒂芬·欧林斯2月19日在美国外交关系学会上的讲话”听起来，这正像我们常说的“美方的许多诉求符合我们改革开放的大方向”。 观察谈判对手的动向是一方面，对我们自己来说，更重要的事情是“知所循，知所守”。 坚持自己的节奏，意味着在朝着积极方向努力的同时，我们也用不着强求谈判结果。 个星期习主席见莱特希泽和姆努钦的讲话里，就有这层意思：“对于双方经贸分歧和摩擦问题，我们愿意采取合作的方式加以解决，推动达成双方都能接受的协议。当然，合作是有原则的。” 只要美国方面认真谈，我们当然也会认真对待。 但美国方面如果想让这个进程曲折一点，我们也没必要强行去推动结果出炉。 这样的话，谈判就会越谈越认真，越谈节奏越快，双方的姿态也势必越来越积极。
欧美此时却是“剑拔弩张”！ 就在中美谈判“如火如荼、如胶似漆”的时候，美欧的谈判，则仍然陷在僵局当中。 奥地利总理库尔茨在与特朗普会面后称，白宫已经准备好达成协议，但双方立场相隔甚远，因此还不能排除美国向欧洲进口汽车征收25%关税的可能性。 特朗普则称，征收汽车关税一事正在美国政府的考虑之中。 欧美之间由汽车引发的“血案”一触即发，达摩克利斯之剑高悬之际，双方似乎仍有巨大的分歧。 作为全球汽车行业的一枚重量级定时炸弹，美国商务部负责的进口汽车关税报告已于上周日（2月17日）正式递交特朗普，总统有90天时间决定是否遵从报告的建议。该报告意在调查进口汽车是否对美国国家安全构成威胁，可能导致美国销往本土的向进口汽车及零部件征收高额关税。 欧盟方面迅速作出反应，威胁要对美国可能的关税措施采取报复，措施不限于停止进口大豆和液化天然气。 欧盟委员会发言人Margaritis Schinas表示，如果这份报告导致了对欧洲出口有害的举动，“欧盟委员会将用迅速和充分的方式回应任何征税行为。” 曾经被视为赴美谈判取得“重大成功”的欧委会主席容克，则在接受德国《斯图加特报》采访时称，特朗普之前作出了承诺，目前暂时不会有任何汽车关税，“我认为这个承诺是可以信任的”：如果特朗普违背承诺，欧盟会立刻回应，也不再认为必须购买美国的大豆和液化天然气。 上周末，在德国慕尼黑举办的一场安全会议上，欧洲外交官员对美国副总统彭斯态度就已十分冷淡，德国总理默克尔则驳斥了欧洲汽车对美国国家安全造成威胁的说法。 默克尔当时表示，德国为本国汽车感到自豪，对美国将其视为安全威胁感到震惊。很多在美国市场出售的德国汽车已经是美国工厂制造，例如宝马最大的工厂不是在总部巴伐利亚，而是在美国南卡罗莱纳州的Spartanburg：如果这种汽车突然成为美国国家安全的威胁，那么我认为很震惊。
决策参考
决策层“认可”上涨！要在高质量发展中化解风险！
【博览财经研报】去杠杆已经变成稳杠杆，“防风险”已经让位于“高质量发展”，为此“金融供给侧改革”的首要任务，就是先全力开火解决实体经济融资难融资贵； 而为解决上述问题，央行和财政，就得一个放水，一个撒钱，再加上一个“激发资本市场活力”，从多个角度为“高质量发展”融资服务！ 一大波政策将汹涌而出，随着“国内政策温度的持续升温”，A股就如同“被解放的普罗米修斯”，撒丫子般的狂奔…… 而跟在它的后面“美国同意延后征收关税”的利好，正如影随形般撵着A股火烧火燎的屁股！ 博览财经注意到，有分析称，中美有望5月1日达成全面协议，“关税战”正式告一段落。贸易战阴霾阶段渐散，将进一步强化国内政策因素对A股市场的主导。 …… 博览财经认为，决策层的最新定调，直接给此轮上涨定了性、正名了这轮“牛市”…… 2月22日，决策层在“完善金融服务、防范金融风险的集体学习”当中明确指出“平衡好稳增长和防风险的关系，坚持在推动高质量发展中防范化解风险”！ 2月21日，作为“激发资本市场活力，服务‘高质量发展’”的重要探索与战略支撑，新任证监会主席把自己的首秀，放在了“科创板与注册制”上：易会满在上海强调“坚持服务关键核心技术创新的改革定位”！ …… 如果说此前的行情上涨，在宏观政策的扶持上可能还有些“犹抱琵琶半遮面”，而此次决策层再次“学习金融”，几乎就是直接给此轮上涨定了性—— 自2018年四季度决策层开始强调“经济下行压力加大，激发资本市场活力”以来，宏观政策悄然“改变了政策侧重点”，就纠偏以前“矫枉过正”的政策，把被“去杠杆、防风险”错杀、或者压制的生产力、市场活力重新释放出来！ 而在这种政策“大松绑”背景下的A股持续上涨，既是“激发资本市场活力”的体现，更是“符合‘坚持在推动高质量发展中防范化解风险’”的政策诉求！ 也即，决策层强调的“把握好平衡好稳增长和防风险的关系”，就是要避免重蹈“去杠杆‘一刀切’，处置风险引发新的风险，为了去杠杆，而不惜伤害高质量发展等错误”的覆辙！ 也就是博览财经此前强调的：这一轮行情上涨，截至目前，甚至今后一段时间，都将集中凸显上述“宏观政策转向”带来的“政策修复性红利”！ 而作为“激发资本市场活力，服务‘高质量发展’”的重要探索与战略支撑，新任证监会主席把自己的首秀，放在了“科创板与注册制”上—— 2月20日至21日，证监会主席易会满围绕设立科创板并试点注册制有关问题，带队赴上海听取市场机构对相关制度规则的意见建议，并调研督导上海证券交易所相关改革准备工作。 易会满强调—— 1、落实好设立科创板并试点注册制这项重大改革任务，是我们共同的责任，证监会及上交所责无旁贷，各市场机构也责无旁贷。 2、要牢牢把握改革的总体要求，坚持服务关键核心技术创新的改革定位，尊重市场规律，强化市场约束，形成可复制可推广的制度机制。 …… 在此背景下，可以肯定的说 “谁也不能阻挡科创板”！博览财经注意到，决策层强调—— ◆要围绕建设现代化经济的产业体系、市场体系、区域发展体系、绿色发展体系等提供精准金融服务，构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次金融支持服务体系。 ◆要更加注意尊重市场规律、坚持精准支持，选择那些符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业重点支持。 未来一级市场会越来越“讲政治”，而要适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，推动金融服务结构和质量来一个转变。 我们从1999年培养的工程师红利、科研红利正在进入临界点、进入拐点，这些是我们的希望所在。 未来20年机会是什么？将是科研转化。中科院120个研究所，自动化所一个研究所就有5000个工程师，2000个博士，中国哪个上市公司有2000个博士？他们有这么好的机制，这么多的人才，国家投了这么多资金，即将到来开花结果的红利周期。 从各个角度来看，中国的科研转化已经到了非常好的窗口，这是一个国家的科技红利，科技发展具备很强规模效应，一定是大国干的事情，现在全球最核心的科研就是在美国和中国，而中国的航天航空产业发展又为科研成果的转化提供非常好的路径。一个实验室的产品先在航天上用、航空上用，再转为工业、汽车，再转化为通信和消费电子。 而科研不是高高在上的，这里一些技术、设备和材料就是和传统行业结合，这些技术也是和传统行业结合，甚至在医学上，大量的科研优秀的产品、优秀的技术。 将来都有机会在“科创板”等资本平台上“做大做强”，转化为“新经济红利”！ 总结 此次，最高领导人在“第十三次学习金融”时的讲话，专门强调“深化金融供给侧结构性改革”，决策层指出，正确把握金融本质，金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。 博览财经认为，把金融上升到如此高度的提法，是相当罕见的，虽然去年金稳委成立，但更多强调了还是防风险层面，这次把金融列为“国家的核心竞争力”，也是具有“突破性、创新性”的一种提法（甚至有分析认为这是“第一次”）！ 决策层再次强调，金融要为实体经济服务。金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。 如果说18年资管新规是去杠杆1.0政策；那么，三大攻坚战2.0版即将登场（尤其是突出“补短板”），金融工作有了新方向—— 决策层强调的“平衡好稳增长和防风险的关系，坚持在推动高质量发展中防范化解风险”，就是明确去杠杆已经变成稳杠杆，“防风险”已经让位于“高质量发展”，为此“金融供给侧改革”的首要任务，就是先全力开火解决实体经济融资难融资贵。决策层的这个最新定调，直接给此轮上涨定了性、正名了这轮“牛市”！
3000点，横亘在你我与牛熊之间的一层“心魔”！
【博览财经研报】久盘必涨，正是所谓的“牛市”的特征。 不久前，还羞答答期冀的沪指3000点“小目标”，如今几乎是“近在咫尺”。 此前的统计称，深成指、创业板指数已经进入“技术性牛市”；如果考虑都上周五的再次暴涨，沪指估计也差不多快进入“技术性牛市”的范畴了。 从年初的低点1月4日以来，三大股指中有两个涨幅都触及了20%，踏上了“技术型牛市”的门槛。 深成指数自1月4日的低点7011.33点以来，已经累计上涨逾20%；同期创业板从1201.80点开始，累计上涨也达到20%一线。 沪市由于大盘股较多，涨幅相对落后，但也超过了12%。 …… 博览财经一直坚持通过以政策研究为主，辅之以其他经济、技术等因素，对行情走势做“趋势性判断”，并不特别在意对“具体点位的判断”。 但在明确了“涨跌大方向”的基础上，为能够通俗的表达对这一“涨跌方向”的“坚定程度”，某些时候我们也不吝惜用一些“具体点位”为标志，以传达信心的明确与强弱。 因此，此时此刻，笔者将借助点位的描述来表达我对当前这波“趋势性上涨行情”的基本判断—— 所谓的（沪指）3000点，其实不过是你我这些长期受到下跌行情折磨的“小散”们的一个“心魔”； 一个横亘在你我与牛熊之间的一层“心魔”； “心魔不去”，俺们就会反复受到“三尸神入脑”的折磨，时刻得在涨跌、去留之间备受折磨！ …… 小矮人总是会善良的提醒白雪公主，不要吃女巫送来的苹果；但小红帽总免不了碰上狼外婆； 没办法啊，人心人性如此，当年亚当夏娃也难免被蛇果诱惑，资本市场则更不是伊甸园…… 而随着行情的反复暴涨，总有“好心人”在不断的在提醒我们“这种上涨似乎有问题……”，比如下面这位就认为“这波牛市有点怪怪的”—— 怪事之一，业绩爆雷股强势反攻，百只亏损金额逾10亿元的巨亏股，10天来总市值居然暴增千亿。对此，“好心人”还忙不迭的劝告：商誉减值在会计上是不能“转回”的，在法律上属于巨额诈骗，拍拍屁股走人，这是不能因为“利空出尽”就成利好了的！ 怪事之二，妖股有恃无恐，监管熟视无睹。今年第一妖股东方通信，4个月暴涨9倍，10天暴涨145%；第二妖股风帆股份10天涨105%。纵然公司已多次发布风险提示公告，但依然强势涨停，连板复连板。被市场认为这是“监管新信号”，说明证监会主席换人后已进入“宽监管”的时代，“也让A股市场的短线客长舒一口气”，“更重要的是，打开了市场短线交易的想象空间”。从几个月前几连板就要遭特停，到如今任凭妖股横行，监管难道真要从一个极端走向另一个极端？ 怪事之三，场外配资来势汹汹，金融监管视若罔闻。场外配资曾是2015年后集中平仓酿成千股跌停股灾的罪魁祸首，如今，牛市尚未启动，场外配资又重演疯狂。场外配资属于非法经营，可迄今并未见监管部门有任何说法，更不要说打击了。 怪事之四，券商业绩一降再降，券商股行情一涨再涨。中国证券业协会公布的数据显示，2018年131家券商实现营收2662.87亿元，同比下降14.47%；实现净利润666.20亿元，同比下降41.04%。可春节后两周，券商板块涨幅高达25.81%。 怪事之五，外资跑步入场，MSCI等外资青睐股基本不涨。不断有报道说，外资几百亿、几千亿地跑步入场，可春节以来，MSCI指数仅上涨7.16%，QFII重仓上涨8.47%，行业龙头仅上涨5.34%。还有报道保险资金加大投资力度，可保险重仓股仅涨4.73%；另外，社保重仓股、证金重仓股涨幅都在7%左右。难不成注重价值投资的外资和社保们，也都放弃了价值投资？与此同时，亏损股10天涨23.33%，股东户数增加股涨22.81%，高质押股涨18.63%，风险提示股涨18.09%，拟减持股涨16.93%。 …… 不厌其烦的罗列这些“好心人”的提醒，不是说上述“警示”不对，人家说的都是“有道理”的。 但要剖析的是，道理也有“大道理、小道理”之分，A股能够涨到今天这个地步，资本也不是脑残，会来无的放矢。 而在这么多“乱象”之下，A股仍然能够“遗世而独立”的上涨，就不得不“深究其中三昧”了—— 最重磅的“道理”来自决策层：2月22日下午，决策层就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习，最高领导人明确指出“平衡好稳增长和防风险的关系，精准有效处置重点领域风险”； 而这正好验证了博览财经此前的判断：自2018年四季度决策层开始强调“经济下行压力加大，激发资本市场活力”以来，宏观政策已经悄然“改变了政策侧重点”，这是要纠偏以前“矫枉过正”的政策，把被“去杠杆、防风险”错杀、或者压制的生产力、市场活力重新释放出来！ 在此背景下，年初还令人觉得“高不可攀”3000点，如今就像沪指身上披着的一层“素纱禅衣”，吹弹可破般的令人想入非非了…… 而之所以称之为“心魔”，无非是部分投资人始终“不敢相信”政策的转变，能够带来如此重大的市场突破而已！ 毕竟，年初所谓的“业绩地雷、商誉减值连环雷”马踏连营般，让一众“旧世代”投资人雪上加霜，“去杠杆”的旧伤未愈，“连环雷”又在新伤口上抹盐； 加之，自从有了所谓的“中国经济L型走势”的魔咒，许多投资人心理想当然的认为“俺们的经济是不行了”； 而美国佬又趁火打劫般的在此刻“狙击我们的转型升级命门”，恰好，彼时国内外一干逐臭的脑残，趁机大肆向国内投资人高价贩卖“焦虑”—— ●今天煞有介事、忧国忧民般的跟你说“看到没，美国和日本正腻歪呢，不跟你中国玩了，你的XX机遇期已经关闭了，你快不行了，还不抛？”； ●明天又抽冷子跟你嘶吼道，“看到没，美帝和欧弟打得火热呢，不跟你中国玩了，你的X带X路，是一路不通了，你快不行了，还不跑”？ 如此种种，自虐精神逐渐强化的疗效，就是当国内政策真的开始转向，并且透过信贷数据、投资数据反映出“青萍之末”的征兆时，后知后觉者，仍然不敢放弃大脑当中的“自虐模式”，坚定的自我设计为“这都是‘诱多’的假象”； 如此种种，自虐精神逐渐强化的疗效，就是当美国佬真的开始认真考虑，自身乃至全球经济面临“下行压力加大”时，需要与中方达成一份“体面”的“停战协定”的时候（好转身去死磕欧日的汽车、农产品问题），后知后觉者，仍然不肯放弃大脑当中的“自我恐吓”，坚定按照“去杠杆、防风险”阶段的“旧逻辑思维”，执行“短炒避险”的“386程序”…… 如今，3000点近在咫尺，而在决策层已经明确“平衡好稳增长和防风险的关系，坚持在推动高质量发展中防范化解风险”的“最高指示”下，3500点的“仰攻”似乎也即将打响了……
国务院质疑“天量信贷”，行情就此止步？NO！！！
【博览财经研报】博览财经注意到，多个平台的大数据投票结果显示，经过两天调整后，仍有逾六成股民看涨A股后市行情。但前几天情绪“躁动、鼓吹牛市”的机构，却又开始谨慎起来。 2月20日的“国常会”上，国务院领导罕见的“质疑”1月天量信贷当中的“票据融资、短期贷款”增幅较大，是否存在“套利、空转”的问题； 李克强说：“降准信号发出后，社会融资总规模上升幅度表面看比较大，但仔细分析就会发现，其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快。这不仅有可能造成‘套利’和资金‘空转’等行为，而且可能会带来新的潜在风险。” 他要求，相关部门要认真分析研究今年以来实体经济和中小微企业实际贷款的变化情况，要吃准“问题”，采取有针对性的措施。 …… 那么，这是否会成为导致此轮上涨行情就此“止步”的风险？ 对此，博览财经认为，此轮发迹于今年1月、却肇始于去年四季度“宏观政策转向”的行情上涨，不是靠“信贷预期改善”，而是植根于国内宏观政策“整体转向‘突出强调稳定性’”。 后者是因，前者是果。 后者是目的，前者是手段。 因此，有关方面对“票据融资、短期贷款”这些个“具体手段”的疑惑，不是要“颠覆”2018年10月以来“经济下行压力加大、外部环境严峻复杂”这一“新形势判断”之下，“突出强调国内经济稳定性”的政策路径！ 而只是确保各种“稳定性政策”在具体执行时，不偏离“高质量发展”的正路、不走“大水漫灌”的老路！ 纲举目张。 只要“突出强调国内经济稳定性的政策路径”不改变，则博览财经就坚定的认为，A股当前这轮行情上涨就很难被逆转！ 有关方面对具体政策手段的调整、修饰，就更难以改变行情上涨的大趋势、大方向，只能增加行情上涨过程当中的阻力与曲折！ 当然，这势必增加那些“意志不坚定者”，判断行情走势、把握投资机会的难度！ “宽信用”这朵“花”添不上去，不妨碍市场继续“织锦”！ 诚然，克强总理此次针对1月“天量信贷”当中“票据融资、短期贷款”增幅较大提出了的“质疑”，很可能会让部分“意志不坚定者”对信贷高增长预期可能被打断，而陡增惶惑，成为新一波“离场避险”的理由。 博览财经承认，超预期的“天量信贷”，为本就“充盈”的市场预期的干柴，又添了一把火。 但必须强调的是，在“天量信贷”这一利好加速点火之前，市场已经在一片“怀疑与惶惑”当中，持续上行了一个多月的时间。 显然，推动行情上涨大趋势的不是“天量信贷”这一个“突发利好”。 在博览财经此前的研究当中已经指出：1月的“天量信贷”，不过是2018年10月以来，“政策转向‘防范经济下行压力加大’”等一系列“稳定性”举措，不断持续发酵的第一个“辣眼睛”的结果，或者说是“佐证”。 换言之，此次公布的“天量信贷”，乃至此前1月初的“全面降准”只不过是决策层“系列稳定性政策”当中的一环，宏观政策追求“高质量、稳定性发展”的大方向没有改变，对具体手段与细节的“调整、纠正”，不可能改变宏观政策“突出强调‘稳定性’”这一大方向，决策层不会因为“洗澡水有点脏”，就将“脏水与孩子一起泼掉”！ 因此，国务院此次发出对“票据融资、短期贷款”的质疑，可能会引起市场对“信贷增速、尤其是所谓的‘宽信用’预期”的质疑，“宽信用”这朵“锦上添花”，或许“添不上去”，但并不妨碍各路资金在“宏观政策突出稳定性”这根“绣花针”的引领下继续“织锦”！ 毕竟，当前市场这匹“锦缎”的经纬线已经织就，未来如何“绣花”，就看各路资金这几位“绣娘”，如何“八仙过海”了—— ◆绣娘A：北上资金连续16日净流入，今年净买入已破千亿，超过此前四年之和！ 今年以来，北上资金累计净买入已达1037.7亿元，对比往年同期，相当于过去四年总和；从1月23日至今日，连续16个交易日净买入，创下2018年5月7日-6月15日以来最长纪录。可以预见，如果月底MSCI大幅提高A股的纳入因子比例，北上资金有望再度大幅涌入。 博览财经注意到，在MSCI指数A股扩容预期和QFII额度提升的叠加下，今年年初外资“抢跑效应”明显。 MSCI此前表示， A股纳入因子扩大市场咨询结果将在3月1日前公布。根据测算，如果5%的比例扩大到20%，那么跟踪配置的增量资金将达到660亿美元以上，这部分是驱动外资流入的最强因子。 此外，外管局此前将合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。 截至2月20日，北上资金累计净买入1037.7亿元。对比往年同期，今年北上资金的净买入已经相当于过去四年之和还多！ 其中1月买入606.88亿元，为单月最高纪录；而二月在还剩1/3，且春节长期休市的情况下，累计买入已经到达430.82亿元。
◆绣娘B：主流险资出手！上证报称部分机构从试探买入转为战略性加仓！ 上证报19日晚间报道称，部分主流保险机构已从前期的试探性买入转变为战略性加仓。有两点理由—— 一、A股利好明显增多，无论是资金面还是技术面均对市场有利，可支撑持续反弹，结构上也有望更均衡。 二、季节性因素。春节后入账的大量开门红保费收入倒逼险企配置投资。证券日报新近报道称，根据本周公布的未审计保费数据统计，今年1月，A股四大上市险企国寿股份、中国平安、中国太保、新华保险合计保费达到4013亿元，同比增长13.5%。
◆绣娘C：公募快速加仓，对前期“踏空”的紧急纠错！ 博览财经注意到，数据显示，基金在一月到二月中旬加仓显著，基金平均涨幅增加幅度远超过同期沪深300指数。
从基金波动情况来看，公募基金也在悄悄买买买。部分中小型基金表现激进，若是能把握住这波行情，或许就能在年内业绩排名抢下先机。 不少基金波动呈现快速加仓趋势，甚至是对前期的紧急纠错。也发现有中小基金抓住机会一搏，提高业绩，或许能为所在的中小基金公司打开局面。 总结 总结而言，博览财经再次强调“宏观政策向‘突出强调稳定性’转变，是决定A股持续向上发展的主要矛盾”这一基本判断。在全球经济的增长压力未能动摇投资人对积极政策的“乐观预期”之前，只要“宏观政策的稳定性、确定性不变”，则A股向上修复的行情趋势就不会改变。期间，势必经历若干个阶段的调整、修正，但没有出现“逆转性”的颠覆性因素之前，则不必对行情的大趋势，谨小慎微！ 毕竟，当前A股的低估值获诸多资金的青睐。2018年A股市场大幅调整，沪深300指数下跌25%，目前估值仅11倍，远低于标普500指数19倍的水平，A股中长期投资价值明显。摩根大通表示，在经历了去年的暴跌之后，新兴市场估值变得“相当有吸引力”，且“很难看到新兴市场盈利表现在2019年变得更糟的迹象”。笔者认为在中国加快国内资本市场开放的大趋势下，外资将是2019年A股的重要投资力量，对海外资金而言，估值便宜与否是配置A股的充分必要条件。考虑到前述全球资金分散配置的必要性、全球“资产荒”，叠加中国资产低配的情况，外资向中国的趋势配置尚未结束。
焦点透视
产能过剩下“金融供给侧改革”如何打造“国家重要核心竞争力”？
【博览财经分析】供给的总量巨大，却大多是无效供给，并不是实体经济所需要的，形成了金融业的“过剩产能”。而真正实体经济所需要的产品或服务，却找也找不到，实体里的一大群人依然整天在抱怨得不到很好的金融服务，这就足以证明金融服务的供给存在欠缺。 换言之，我们是总量过剩叠加结构失衡。 最简单直观的方法，即金融业增加值占GDP比例。根据统计部公布的数据，2018年我国该比例为7.68%，比最高的2015年（8.44%）有所下降（因为金融去杠杆和严监管）。但和历史相比，仍然处于一个相对较高的水平。 找一个也是银行主导的大型经济体，一衣带水的邻邦日本。从日本内府阁披露的数据来看，近十多年仅为4%出头，显著低于我国。 …… 而在国内，结构失衡也是相当严重的。 以浙江的银行业总资产结构为例，与全国结构相比，存在一个明显的区别，就是中小银行的占比明显高过全国，尤其是城商行、农商行尤其发达。正是这些中小银行的业务员，戴着斗笠，穿着蓑衣，深入到了田间地头，为广大城乡的小微、农户提供各种金融服务。这个供给结构是符合浙江省的实体经济实际的，相比全国而言，显得更加均衡（当然，评价均衡程度并不容易，单看这一数据并不充分。万一全国经济结构就是需要那样的金融结构呢？）。 而浙江那些没有差异化的银行，在2008-2010年的信贷泡沫中陷入了高度同质化的竞争血海当中，最后承受了高额的不良资产，一地鸡毛，也给当地经济、金融生态带来巨大的灾难。想知道哪几家的，可以搜索2011-2012年浙江温州的新闻。 也正是在这种“总量过剩叠加结构失衡”的背景下，中央政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习，总书记关于金融的讲话引发社会广泛关注，尤其受到金融界的热议。比较改革开放以来几位领导人对金融的理解和认识所发表的讲话，或许有利于对我国今后经济金融发展和金融政策的预判。 从“现代经济的核心”到“国家重要核心竞争力” 改革开放之初，小平同志说了一句“金融很重要，是现代经济的核心”，此后这句话被广泛引用，成为我国做大做强金融的重要依据。 例如，在2007年中央政治局第43次集体学习会上，锦涛同志指出：金融是现代经济的核心。随着经济全球化深入发展，随着我国经济持续快速发展和工业化、城镇化、市场化、国际化进程加快，金融日益广泛地影响着我国经济社会生活的各个方面，金融也与人民群众切身利益息息相关。 到了2017年7月份的全国金融工作会议上，“金融很重要，是现代经济的核心”这句沿袭了30多年的金融定义，最终改成了“金融是国家重要的核心竞争力”，保留了“重要”和“核心”两个关键词。而且，金融的重要性也不仅局限于经济领域，而是在国家层面。 此外，2007年的时候，政治局会议对金融安全的认识是：“保障金融安全，是推动经济社会又好又快发展的基本条件，是维护经济安全、促进社会和谐的重要保障。”也就是说，金融安全是经济安全的重要保障。过了10年，在2017年的金融工作会议上，总书记指出“金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。”也就是说，金融安全是关系到国家安全的大事。 为何金融的重要性在过去10年里被拔高到国家层面上呢？这与金融对经济总量的贡献度不断提高有关。如2005年我国金融业增加值占GDP比重只有4%，至2015年，居然达到8.4%，超过几乎所有发达国家的占比。尽管最近两年有所回落，但2018年仍达到7.7%。 这次学习会议的总书记讲话中关于“金融”的基本定义，仍然保持他在2017年金融工作会议上的提法不变，即：金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。。 从“全盘皆活”到金融经济互为依托 小平同志的著名论断：“金融搞活了,一着棋活,全盘皆活”，相信大家都耳熟能详。当然，这是在我国当时金融不发达、体量较小、全社会资金短缺的背景下提出了的。当时不仅资金短缺，商品也同样短缺，因此，投资回报率很高，引进外资成为发展经济的重要手段。 跨入21世纪，中国经济体量大幅提升。步入过剩经济时代后，经济增速放缓，为了刺激经济往往会过度放松货币或金融创新过度，容易导致经济脱实向虚。2008年美国的次贷危机就是金融过度创新的结果，有些金融企业“大而不能倒”，倒逼政府救助。因此，金融不能脱离经济独善其身，经济也不能仅靠金融来盘活；同时，去杠杆过程艰难而痛苦，也得考虑是否会导致发生系统性金融风险。 在经历过2015年至2018年金融业的大起大落之后，大家对金融与经济的关系应该有了更深的认识。总书记则在本次会议上系统概括了经济与金融的辩证关系：“金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强”，经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。 同时，他还指出：我国金融业的市场结构、经营理念、创新能力、服务水平还不适应经济高质量发展的要求，诸多矛盾和问题仍然突出。这说明金融业仍需深化供给侧结构性改革，为此，他从六个方面对金融业发展提出很细致的要求。 与2017年全国金融工作会议的内容相比，这次讲话更加务实，更具有实操性。如对金融反腐和金融监管提出了非常具体的要求：要管住金融机构、金融监管部门主要负责人和高中级管理人员，加强对他们的教育监督管理，加强金融领域反腐败力度。要运用现代科技手段和支付结算机制，适时动态监管线上线下、国际国内的资金流向流量，使所有资金流动都置于金融监管机构的监督视野之内。 对资本市场构成利好吗 此次讲话稿中的不少段落涉及到资本市场，如“要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关，加强对交易的全程监管”，先讲规范、透明、开放，其次才是有活力、有韧性，即规范在先，活跃在后。 对照当年小平同志对资本市场的论述：“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。”不难发现，如今资本市场的合法地位和重要性都已经毋容置疑。需要完善的是制度，我的理解：“入口”要试点注册制，“出口”则指要坚决推行退市制度。 讲话中还首次提出“要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题”，意味着下一阶段要提高对资本市场违法违规行为的惩罚力度。 但对于有观点说“金融供给侧结构性改革”是利空股市，我认为这样不能机械地去理解，金融与实体经济不同，当实体经济面临产能过剩压力时，需要去产能、去库存。金融则与实体经济不同，如金融资产价格上涨有利于去杠杆，而消费品则往往通过降价去库存。讲话中指出：坚持以市场需求为导向，积极开发个性化、差异化、定制化金融产品，增加中小金融机构数量和业务比重……说明金融业还要增加产品数量和中介机构，提供精准化服务。 还有人说，这次讲话中没有提到“金融去杠杆”，但我注意到，即便在2017年的全国金融工作会议上，也没有提及金融去杠杆。实际上金融去杠杆之说并不妥当，因为金融的特性就是“杠杆加信用”，没有杠杆就不能算金融。 因此，窃以为此次讲话对资本市场偏中性，并没有刻意去抬高资本市场的地位。很多被认为“提高资本市场重要性”的语句，实际上在2017年全国金融工作会议上已经有同样的提法。 不过，讲话中反复提及的规范市场、强调金融与经济之间的辩证关系、坚持金融开放等三大要点，对于资本市场的长治久安是有利的。如指出“实体经济健康发展是防范化解风险的基础。要注重在稳增长的基础上防风险，强化财政政策、货币政策的逆周期调节作用，确保经济运行在合理区间，坚持在推动高质量发展中防范化解风险。”这意味着今后财政、货币两大政策会支持实体经济稳健增长，有利于股市的基本面改善、守住底线。坚持开放则可以让更多的外资流向A股市场。 此外，在金融支持实体经济方面，强调“要更加注意尊重市场规律、坚持精准支持，选择那些符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业重点支持。”这恐怕是今年值得重视的主题投资机会之一。 总结 金融供给侧改革，和金融去杠杆，真的是两码事（当然也并不矛盾）。金融去杠杆，是致力于让金融体系的杠杆水平下降，比如要压降同业业务等高杠杆业务，遏制表外理财等变相加杠杆的业务。而金融供给侧改革，则是致力于让金融产品与服务的供给更加契合我们实体经济的需求，是结构的调整。 两者之间也有关联：正因为大家都拼命挤到一块去，不做差异化竞争，导致大家收益率越来越低，只好铤而走险，通过加杠杆去保收益。 金融供给侧改革，具体到微观层面上，则有很多任务要做的。首先，大量金融机构，现在这个时点就不要往热闹的地方凑了，最后怕又是一地鸡毛。服务不足的领域，才是开发程度不高的蓝海，应该抓紧着手布局。最典型的就是小微、三农、零售等领域，而且是这其中的那些高度非标准化的业务领域，真正考验银行风险定价能力的领域。 当然，你从来没做过的事，短期内也不可能马上掌握方法，还是需要一个边学边练的过程（甚至还要交点合理的“学费”），一哄而上的话也会导致悲剧的发生。因此，这个供给侧结构调整，会需要一段漫长的时间，也不宜操之过急。 所以，在金融供给侧改革大潮来临之际，放下身段，深入民间，真正为老百姓提供实打实的服务，帮人解决问题，获取信任，才能让自己不被改革大潮卷走，并为此享受合理利润。 最后奉上一张图：调研时看到某小微银行办公室的斗笠，不是摆拍，这是他们的日常装备。 没这装备，你就得小心被供给侧改革了……（来源：李迅雷，王剑）
1月信贷高增长、票据暴增，凸显实体融资需求回升！
【博览财经分析】1月信贷、社融数据高增长，尤其是票据融资、短期贷款的“暴增”，甚至引起了国务院总理李克强的“高度关注”，表态要“瞄准问题，避免套利、空转”。 但央行同期的分析则表示，1月份票据融资显著增加，支持了实体经济，特别是小微企业。在票据融资利率下行的背景下，企业票据融资的意愿增强。而个别企业通过票据贴现和结构性存款套利，只是短期的少数行为，不是票据融资增加的主要原因。 而有个分析则进一步指出，上述金融市场的“异常强劲”，倒是反映出实体经济的融资需求，自2018年10月“宏观政策转向突出‘稳定经济高质量增长’”之后，有了实质性的“回暖”，而这一势头，在2019年仍然有望延续！ 金融市场上对中国真实的GDP增长率有各种猜测，但如果看克强指数，即以银行信贷、铁路货运和工业用电构建一个经济活动的综合指标，2018年下半年经济增速应该还是比较可观的。 博览财经注意到，2018年以来的固定资产投资增速一路下行，但是在2018年四季度出现了些许可喜的变化，从当年10月份开始，固定资产投资增速摆脱了最低点，从5.3%回升至年底的5.9%，其主要驱动力来自基建投资的企稳。 固定资产投资有三大构成支柱：基建投资、房地产投资以及制造业投资。在2018年中呈现“两下一上”格局—— 基建投资大幅度下行、房地产投资小幅度下行、制造业投资稳定回升。这一个组合导致了固定资产总投资持续下行，社融增速也持续回落。 而自2018年下半年开始，伴随国家政策对于基建的支撑力度增强，到当年四季度，“两下一上”的格局转变为“两上一下”组合—— 基建投资企稳回升、房地产投资小幅下行、制造业投资稳定上行。这直接构成了固定资产总投资增速企稳。 始自去年四季度以来的“两上一下”格局将继续维持，这将导致固定资产总投资增速继续回升。投资稳，则社融稳，因此社融增速在开年出现稳定迹象是具有需求端支撑的，是可持续的。 整个企业方面，当前银行对企业的信贷投放速度与去年同期相比明显加快。1月中长期贷款增加1.39万亿元，同比多增907亿元，自2018年8月份以来首次出现同比多增。 其中，工业中长期贷款平稳增长，制造业中长期贷款明显加速增长，不含房地产业的服务业中长期贷款增速回升。房地产业中长期贷款增速继续回落。 此外，博览财经注意到，近一年来，鉴于企业补充流动性的需要和套利因素，票据融资火爆。1月，银行承兑汇票承兑余额10.48万亿元，同比增速23.24%；票据融资余额6.3万亿元，同比增速60.6%。 从结构上看，票据支撑了新增信贷，为了补充大量存量票据的到期，银行年初对票据投资的规模仍不容小觑。 未贴现银行承兑汇票增加约3800亿元，同比多增2349亿元，且委托、信托贷款同比变化不大，使得非标融资由同比负增转为多增2000多亿元。 金融市场司副司长邹澜：票据融资增长较快，与以下因素有关。 一是在票据融资利率下行的背景下，企业票据融资的意愿增强。 相对贷款和其他融资方式，票据期限短、便利性高、流动性好，是中小企业的重要融资渠道。同时，再贴现政策加大信贷结构的引导优化，票据对中小微企业的支持力度进一步加大。目前，使用票据融资的企业中，中小微企业占比超过六成。 二是票据在解决账款拖欠方面的优势进一步凸显。 随着票据融资便利性提高、融资成本降低，票据流转加快，大量企业通过签发和转让票据解决账款拖欠和资金周转问题。据统计，已签发的银行承兑汇票中，中小微企业的比重为62%。 调查统计司司长阮健弘则表示：1月份小微企业贷款延续了去年下半年以来“量增、价降、面扩”的发展态势。 一是普惠小微贷款保持较快增长。1月份增加2109亿元，增量是上年同期的2.6倍。 二是小微企业贷款利率继续下行。1月新发放的1000万元以下小微企业贷款利率平均水平为6.16%，环比下降0.12个百分点，比上年同期下降0.21个百分点。 …… 总体看，央行对于票据融资“暴增”问题的态度是—— 1月份票据融资显著增加，支持了实体经济，特别是小微企业。个别企业通过票据贴现和结构性存款套利，只是短期的少数行为，不是票据融资增加的主要原因。 商业银行对企业商业信用的支持力度加大。主要体现在两个方面，一方面票据融资增加5160亿元，比上年同期多增4813亿元，这部分已经在当月人民币贷款中体现；另一方面，未贴现的银行承兑汇票增加3786亿元，比上年同期多增2349亿元。此外，委托贷款降幅缩小，信托贷款也由负转正。1月份社会融资规模同比多增反映了债券、表外融资等恢复性增长，处于合理水平。 博览财经注意到，有分析指出，从1月新增人民币贷款的结构来看，新增人民币贷款中，票据融资同比多增约4800亿元，仍是最大贡献，但同时企业中长贷和短贷分别同比多增1000多亿和2000多亿，也在继续改善。 企业债券融资为历史次高，委托贷款、信托贷款维持地量，均表明融资结构良好。还有一个值得关注的是企业中长期贷款，1月高达1.4万亿，为历史次高，同样表明，此次金融数据水分并不多，金融支持实体经济确实取得一定成效。 信贷数据中，1月信贷中票据融资增加5160亿，尽管确实创历史最高，但是扣除到历史平均水平2000亿左右，信贷增加依然高达近3万亿，同样是历史最高。 社融数据中，票据增量为有数据以来第三高，但是我们扣除票据融资的3786亿，社融数据仍然是历史最高值。 也就是说，票据冲量确实存在，但是无法解释信贷、社融的高增长。 其实，2019年1月份小微企业贷款延续了去年下半年以来“量增、价降、面扩”的发展态势。截至1月末，普惠小微贷款余额9.7万亿元，同比增长17.6%，增速比上年末高2.4个百分点；1月份新发放的1000万以下小微企业贷款利率平均水平为6.16%，环比下降0.12个百分点，比上年同期下降0.21个百分点；截至1月末，普惠小微贷款支持小微经营主体2165万户，1月份增加26万户，同比多增7万户。 总结 总结而言，博览财经认为：2018年下半年至今的低利率环境，已经驱动了票据贴现、企业债券的融资行为，确实为实体注入了资金。一般贷款的投放则相对稳定，没有大幅反弹同时也没有变差。
“中国内部的欧盟”、现代化新模板：大湾区对内开放比对外开放更迫切
【博览财经分析】我国实行改革开放已经四十多年，在这四十多年里，制造业是我国开放的主要领域。如今，我国服务业发展相对滞后的现状亟待改变，我国将步入以服务业为重点的“二次开放”新时代。在此背景下，大湾区城市不仅需要对外开放，更需要对内开放，甚至在某种程度上对内开放可能比对外开放还要更加迫切。 值得注意的是，做为国家级重大战略，粤港澳大湾区写入去年政府工作报告，此次决策层公布相关“方案”时，《新闻联播》再次使用了“习近平总书记亲自谋划、亲自部署、亲自推动”这样的描述，规格可见一斑。 湾区是城市群模式的升级版，更是一个国家不断对外开放、参与世界竞争的主要力量之一。博览财经要强调的是，大湾区不仅仅是个经济项目，大湾区应该是中国现代化的下一个模板。此次《规划》体现了以大湾区作为改革开放桥头堡领头雁的“三更”方向，即更大力度市场化改革、更大范围对外开放（特别是对港澳企业）、更高水平的金融服务一体化，三箭齐发，大湾区将引领中国城市群的发展，推动生产率提升，夯实可持续增长潜力。 下一个阶段，要让大湾区成为改革开放的高地。有关方面将在大湾区规划得具体落实政策中，将这一区域打造成全面提升对外开放、加强市场化资源配置的改革桥头堡，譬如，进一步简政放权、鼓励创新；放松对外资股权比例限制和负面清单管理；深化社保、社会公共服务等改革，推动香港与广东金融一体化进程，最终，促进人员、物品、资金、公共服务的进一步自由流动。 从更长远的角度考虑，粤港澳大湾区对标的是欧盟、是之前的北美自由贸易区、和曾经进入谈判的TPP。或者说，大湾区要成为“中国内部的欧盟”，既对标欧盟的高标准、好做法，又避免欧盟缺乏协调产生的弊病。 “粤港澳大湾区”从2018年政府工作报告提出，到2019年两会前规划纲要落地，中间经过了接近一年时间，花这么长时间，主要是为了避免“为了创新而创新”，避免为了特区而搞特区。 可以对比的是，京津冀协同发展，其实之前也说了很多年，但突破不大，最高领导人亲自抓起来之后，经过大量调研，制订可行纲要，还任命了常务副总理去协调，与此同时，“雄安新区”也没有如一般所设想的那样“大干快上”，而是一直在“有条不紊”，遵循“千年大计”的最高指示，“稳步推进”，如今的粤港澳大湾区的规划也类似。 现在不缺政策，缺的是可行的政策，其实，相比京津冀，大湾区更复杂的地方在于，京津冀还是省份之间的协调，大湾区则涉及“两制”地区的协调，难度更大，要考虑各方意见。
中国大陆的经济发展正要告别以往的粗放发展模式，跨越中等收入陷阱，需要各方面的创新；而香港的制造业已经都转移到珠三角了，只剩下金融服务业，面临发展瓶颈；澳门更是产业单一。三地都面临瓶颈，各自为战去突破，有难度。而如果把三地的要素结合，就完全不同了，这就和欧盟内部很像，分散开，各自力量不算强；合在一起，人员、资本、技术，全要素流动起来。 香港有很多新技术，没有市场；珠三角有庞大的市场，但技术不如香港；港澳都有优质的服务业经验，比广东强的多，但也没有市场。香港800万人，有8所不错的大学，过一座桥，深圳2000万人口，没有类似等级的大学，甚至广东接近1亿人也只有2所985高校。为什么不整合起来呢？ 从数据上看，粤港澳大湾区的GDP已经接近10万亿人民币，接近纽约湾区水平，旧金山湾区的两倍；进出口贸易额是东京湾区3倍以上；港口集装箱吞吐量则是这三大湾区加起来的5倍多。 但不要单纯把大湾区理解成“经济上的大湾区”，这不仅对于该地区GDP意义重大，更是中国现代化的下一个模板。习总书记说，中国要更深化改革，更加开放，才能克服贸易保护主义、经济民族主义，大湾区就是这样的谋划。如果大湾区的制度衔接到位、全要素自由流动，又有技术又有市场，还有资金和法治，对于国内、国际的优质资本吸引力就太大了。华尔街不会放弃，欧洲、日本也不会放弃。 当然，整合“大湾区”的挑战也不少，比如“大湾区”内的11座城市、两种不同的政治社会制度，三个独立的关税区，看上去不容易，但是欧盟内部有26个关税区，它们是怎么整合的？ 区域合作必须警惕“诸侯经济” 从竞争合作来看，湾区内城市应该发挥各自的优势，避免恶性的竞争。湾区城市不仅需要对外开放，更需要对内开放，甚至在某种程度上对内开放可能比对外开放还要更加迫切。 我国实行改革开放已经四十多年，在这四十多年里，制造业是我国开放的主要领域。开放让我国制造业迅速发展，“中国制造”享誉全球。与此同时，为满足人民日益增长的美好生活需要，我国服务业发展相对滞后的现状亟待改变，今后，我国将步入以服务业为重点的“二次开放”新时代。 2018年的政府工作报告就明确提出，扩大电信、医疗、教育、养老等领域开放，放宽或取消金融领域外资股比限制等措施推动服务业的深入开放。在这一大背景下，粤港澳大湾区将凭借服务业发展程度高的优势，通过加强地区间的互通合作，成为我国现代服务业进一步开放的前沿阵地。今后，粤港澳大湾区共享服务市场，共享服务创新，共促服务改革。其中，香港将继续巩固和提升国际金融中心、贸易航运中心的地位，强化全球离岸人民币业务枢纽功能；澳门将借此建成世界旅游休闲中心，中国与葡语国家商贸合作服务平台，与以中华文化为主流、多元文化共存的文化交流合作基地。内地九市在金融、贸易等传统优势服务业快速发展的同时，休闲、教育、健康、养老等服务业也有望快速发展。 中国的新型城市群发展策略愈来愈清晰 城市群是生产率增长的重要支柱。中国的人口结构正在发生变化。长期而言，劳动力数量缩减和人口老龄化将拖累经济潜在增速。因此，能否确保生产率的增长，将是中国跨越中等收入的关键。为此，支持技术创新和效率改进的供给侧结构性改革不可或缺，其中一项重要举措是发挥城市的集群效应，而非依靠单个的特大城市。 紧密相连的城市群能够保持大城市的集聚优势，比如，一体化的就业市场，方便雇主与雇员相互搜寻和匹配；企业聚集带来供应链专业化及跨产业的协同共进；以及人力资本集中带来的知识外溢效应。同时，城市群也可有效缓解超大城市常见的高房价、交通拥堵、社会管理难度高等大城市病的拖累。受到互联互通的加成，大城市周边的卫星城对于一部分产业更具吸引力，而中心城将更多地承载高附加值经济活动。经济活动在区域上合理调配，配合高效的城际铁路网络，可有效降低长时间通勤以及拥堵带来的时间损失，提升效率。 其一，人口规模大。我国五个主要城市群平均人口为1.08亿，远高于目前国外最大的城市群大东京区的约4400万人口。庞大人口基数和高人口密度有望给产业布局、劳动力市场和服务业扩张提供充裕空间。 其二，互联互通快。中国目前拥有世界最长最快的高速铁路。香港到毗邻的深圳、到中短距离的广州，均已实现一小时通勤，即使是香港赶赴远距离的长沙，也仅需3小时出头，远远快于美国同等距离的城市之间（譬如洛杉矶去旧金山，陆路耗时近7小时）。 其三，政府支持政策灵活（差异化的政策）。例如，小城市的户口政策更为宽松，公共资源分配近年来逐渐往中小城市倾斜。 博览财经注意到，中国已有的经验也显示，区域内的基建互联互通确实有助于促进收入收敛和提升生产率。 与其他四个城市群分别仅专注于若干行业不同，大湾区的支柱产业更为多样化，包括高端制造业（分布于多个珠三角城市）、IT创新（深圳）、金融（香港和深圳）、专业服务（香港）、休闲娱乐（澳门和珠海），以及航运（整个区域）。 此外，珠三角地区在过去近30年一直是中国改革开放、吸引外商直接投资的桥头堡，也受益于此发展出完整的制造业产业链，并逐步向高端制造业迈进。 大湾区作为领头羊，发展后劲仍然很强。在进一步改革开放政策的支持下，基于枢纽城市间的协同效应和对卫星城的辐射作用，大湾区的全要素生产率增速有望在未来十年保持在1.5-2.2%的区间，延续过去十年的势头。同时，参考国际城市群的人口密度和本区域的人口结构，预计大湾区人口规模可在未来10年增至7600万到8800万之间（目前为7000万）。如此一来，到2030年，大湾区的经济总量将翻一番以上，达到3.2万亿-4.1万亿美元的范畴（2017年为1.5万亿美元），超过英国的经济规模而相当于全球GDP第五大经济体，为全国GDP的增长贡献1/5，对跨越中等收入陷阱发挥重要作用。同时，通过经济一体化，区域内收入趋同步伐加快，卫星城市与枢纽大都市（广州、深圳）的人均收入差距有望从目前的43%缩小至2030年的1/3左右。 总结而言，博览财经要强调的是，大湾区将是中国现代化的下一个模板，让大湾区成为改革开放的高地，将引领中国城市群的发展，推动生产率提升，夯实可持续增长潜力，将这一区域打造成全面提升对外开放、加强市场化资源配置的改革桥头堡！
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发表于 2019-2-26 08:42:16
