《沪指站上3000点，A股会怎么走？》：在经济尚未复苏，企业盈利尚未明显改善的情况下，依靠情绪和资金推动的春季躁动行情在已经实现较大涨幅的情况下，其上涨动力也处于逐步削弱的状态。除非有新的超预期利好，否则短期内A股市场难以进一步打开向上的空间。 同时，两市单日连续出现万亿元成交表明市场活跃度仍保持在高位，在没有重大利空的情况下，出现大幅回调的可能性也较低。因此，盯紧成交量就成为了判断后市走向的关键。未来几天，如果出现明显的持续缩量，那么就得小心一些了。 《现在好像只能“看空（唱空）做多”了？》：Ａ股昨日成交额今年来三度突破万亿大关。但市场预期在进一步分化。原本往牛市看的，似乎又得到了新证据，信心更足了。原本喊短线需要调整的，一边是感到尴尬，一边又更加怀疑一旦调整，会不会幅度比预期的更大？市场上有多有空，当然是股市正常的现象，但这种多空分化在当下越怀疑越大涨的背景下，是有深层次意义的。 我在之前的文章中曾经写过这么一个逻辑：大众一旦疯癫，对行情是不利的。历来不论是中期行情还是牛市，都是伴随着怀疑中上涨，而上涨逻辑和信心的建立，往往是滞后于行情的。当市场开始一致看多，也建立了理由似乎非常完美的中期行情甚至牛市逻辑后，往往行情其实已经见顶或接近见顶了。这是资本市场“一赚二平七亏损”客观规律所决定的。 简单通俗点说就是： 现下，当市场上怀疑上涨还能不能持续的声音还不小时，那就还能涨； 当质疑牛市会不会来或者现在牛市到没到的声音不小时，可能牛市就真的会来或者我们已经在牛市了； 当所有人都开始一致认为还能涨，认为牛市必定会来时，那就是顶部已至或者牛市已经走完了。 鉴于这种看似矛盾实则符合股市规律的因果关系，所以，有人形象地说，现在好像只能“看空（唱空）做多”了。
决策参考
沪指站上3000点，A股会怎么走？
【研究员】：林维
编者按：在经济尚未复苏，企业盈利尚未明显改善的情况下，依靠情绪和资金推动的春季躁动行情在已经实现较大涨幅的情况下，其上涨动力也处于逐步削弱的状态。除非有新的超预期利好，否则短期内A股市场难以进一步打开向上的空间。 同时，两市单日连续出现万亿元成交表明市场活跃度仍保持在高位，在没有重大利空的情况下，出现大幅回调的可能性也较低。因此，盯紧成交量就成为了判断后市走向的关键。未来几天，如果出现明显的持续缩量，那么就得小心一些了。
【博览财经研报】事不过三，在上周两次冲击3000点失败之后，昨天（3月4日），沪指终于站上了3000点，两市成交再次超过1万亿元。 收盘以后，我琢磨了半天，一时间觉得很难给未来几天的行情定个调子。 看多吧，风险略大；看空吧，股民会骂…… 无论如何，在沪指从今年1月4日启动本轮上涨并收获了超过500点的累计涨幅之后，A股市场和广大的投资者，又一次站在了“十字路口”。 还能不能涨？是卖还是买？这两个永恒的话题，没人能不去想。 追根溯源，欲知后市如何，还是要回到本轮春季行情的起点，来看看推动A股上涨的力量有没有发生变化。 在今年1月份，我们曾经总结过本轮“春季躁动”行情的几个要素：宏观流动性宽裕；政策利好预期；经济数据“空窗期”；风险偏好修复。 到了2月份，上述要素多多少少发生了一些变化—— 经济数据方面，“天量社融”增强了基本面改善的预期。 政策预期方面，两会政策还没露出什么苗头，但是金融是国家核心竞争力的提法以及科创板制度的迅速落地，成了更强力的A股上涨催化剂。 风险偏好方面，则是除了中美高级别经贸磋商传来的积极信号之外，又叠加了春节前“业绩地雷”尽数点爆之后带来的“利空出尽是利好”。 因此，A股在攻克沪指3000点之后，能否更上一层楼，或者说3月行情如何演绎，也是要从上述几方面去考虑。预计在3月份，上述A股行情推动力又将产生新的变化。 在流动性方面，从央行近期的表态来看，年初较为宽松的格局仍会延续下去。 经济数据方面则需要注意2月经济数据出炉，社融的扩张是否具备持续性，企业盈利短期是否出现了复苏的苗头。 政策方面，经过2月份的发酵，金融是国家核心竞争力以及科创板制度落地的利好作用将逐渐消退。随着两会召开，相关政策预期也将逐步兑现，这或将在A股市场上催生出短期的热点，但对整个市场来说，并不是什么积极因素。 风险偏好方面，今年一季报很快就要出炉，有没有新的地雷？而中美高级别经贸磋商虽然目前好消息不断，但美国会不会在最后关头再搞点什么事情出来，这都不好说。 总之，今年以来沪指涨幅已经超过了20%，A股市场形势喜人，但决定市场走向的细节每时每刻都在发生变化。 在经济尚未复苏，企业盈利尚未明显改善的情况下，依靠情绪和资金推动的春季躁动行情在已经实现较大涨幅的情况下，其上涨动力也处于逐步削弱的状态。除非有新的超预期利好，否则短期内A股市场难以进一步打开向上的空间。 同时，两市单日连续出现万亿元成交表明市场活跃度仍保持在高位，在没有重大利空的情况下，出现大幅回调的可能性也较低。因此，盯紧成交量就成为了判断后市走向的关键。未来几天，如果出现明显的持续缩量，那么就得小心一些了。 市场永远有两个方向的声音。因此在场的重要性，远高于多空的重要性。“在场”态本质上练的是心态，让你不至于因为空仓而懊悔，也不至于因为满仓而焦虑。 也就是说，去年那些黑暗时刻，应当在每一次大跌后分批买入，不要空仓等春天，春天真的一旦来了，根本来不及上车。 反过来说，如今那些高光时刻，可以在每一次疯狂大涨后分批卖出，不要满仓等秋天，秋天真的一旦来了，根本来不及跳车。 但是，上车不要上成满仓，下车也不要下成空仓。 保持在场，让仓位一直以薛定谔的猫的状态存在，完全符合这个时代里，人能得到的神的最高启示。 结论是：如果你依然空仓，别怕，等后面有调整，大胆但小比例买入一些；如果你满仓着，后面见高则小比例卖出一些。
现在好像只能“看空（唱空）做多”了？
【研究员】：柏双
编者按：Ａ股昨日成交额今年来三度突破万亿大关。但市场预期在进一步分化。原本往牛市看的，似乎又得到了新证据，信心更足了。原本喊短线需要调整的，一边是感到尴尬，一边又更加怀疑一旦调整，会不会幅度比预期的更大？市场上有多有空，当然是股市正常的现象，但这种多空分化在当下越怀疑越大涨的背景下，是有深层次意义的。 我在之前的文章中曾经写过这么一个逻辑：大众一旦疯癫，对行情是不利的。历来不论是中期行情还是牛市，都是伴随着怀疑中上涨，而上涨逻辑和信心的建立，往往是滞后于行情的。当市场开始一致看多，也建立了理由似乎非常完美的中期行情甚至牛市逻辑后，往往行情其实已经见顶或接近见顶了。这是资本市场“一赚二平七亏损”客观规律所决定的。 简单通俗点说就是：现下，当市场上怀疑上涨还能不能持续的声音还不小时，那就还能涨；当质疑牛市会不会来或者现在牛市到没到的声音不小时，可能牛市就真的会来或者我们已经在牛市了；当所有人都开始一致认为还能涨，认为牛市必定会来时，那就是顶部已至或者牛市已经走完了。鉴于这种看似矛盾实则符合股市规律的因果关系，所以，有人形象地说，现在好像只能“看空（唱空）做多”了。
【博览财经分析】Ａ股昨日（3月4日）成交额今年来三度突破万亿大关，当然也是三年来第三次突破万亿大关。沪指不仅站上了3000点，还一度逼近3100点。 但市场预期在进一步分化。原本往牛市看的，似乎又得到了新证据，信心更足了。原本喊短线需要调整的，一边是感到尴尬，一边又更加怀疑一旦调整，会不会幅度比预期的更大？ 市场上有多有空，当然是股市正常的现象，但这种多空分化在当下越怀疑越大涨的背景下，是有深层次意义的。 我在之前的文章中曾经写过这么一个逻辑： 大众一旦疯癫，对行情是不利的。 历来不论是中期行情还是牛市，都是伴随着怀疑中上涨，而上涨逻辑和信心的建立，往往是滞后于行情的。 当市场开始一致看多，也建立了理由似乎非常完美的中期行情甚至牛市逻辑后，往往行情其实已经见顶或接近见顶了。 这是资本市场客观规律所决定的。毕竟，A股市场虽然并不是是完全零和博弈的市场，但也差不了太多。历来“一赚二平七亏损”是个颠扑不破的基本规则。你赚的钱基本就等于是别人亏的钱。 所以当所有人都觉得牛市要来了，自己也能赚钱了。那就是大概率要被那些已在上涨之前就低位布局进去以及上涨初期嗅觉灵敏及时跟进的浮盈盘，要对后知后觉甚至完全就是跟风进去的大妈和小散们，毫不留情地咔嚓咔嚓割韭菜的时候了。 可笑很多后入的韭菜一边被割，一边还会自我安慰：“绝不能再踏空、只是技术性调整、会涨回来的”。 历史场景一再重演，颠扑不破，只是每次都披着不同的面皮，玩出不同的花样，迷惑人心，让人看不分明，要过好久尘埃落定之后，才能明白真相却悔之晚矣罢了。 不过，幸运的是，好在目前来看，虽然市场牛市情绪在升温，但无论指数行情涨幅，还是投资者整体的看法都还远没到发疯、完全失去理智的时候。 虽然每次一大涨，市场喊牛的声音就更大些，但一旦日线出现调整苗头或盘中巨震（即便是走个V），市场上提示调整可能性的声音还是不小，股吧里也有不少散户说要减仓休息观望。这说明市场还是理性声音居多，没有疯狂还。 而鉴于A股向来的“养猪、杀猪”规律（现在猪还不够肥、韭菜还不够多），这是不是反过来说明，上涨行情还没有结束？！ 这个逻辑好像有点绕。简单通俗点说就是： 现下，当市场上怀疑上涨还能不能持续的声音还不小时，那就还能涨； 当质疑牛市会不会来或者现在牛市到没到的声音不小时，可能牛市就真的会来或者我们已经在牛市了； 当所有人都开始一致认为还能涨，认为牛市必定会来时，那就是顶部已至或者牛市已经走完了。 鉴于这种看似矛盾实则符合股市规律的因果关系，所以，有人形象地说，现在好像只能“看空（唱空）做多”了。 为什么这么说？ 可以看到，当下，在指数上涨了百分之二十多，但过去几年“老乡别走”的套路阴影依然还在笼罩之下（谁敢说现在科创板不是另一个“老乡别走，过来给提提人气？”），短线似乎调整才是顺理成章，而每次大涨固然让持股的投资者欣喜，但却让作为第三方的分析机构感到尴尬，更让那些“历史记忆更久”的场内投资者觉得越来越危险，但它就是不跌反涨！ 似乎讲理性逻辑好像不管用了？反向逻辑才是正确的！ 如今，看牛市的逻辑已经非常丰富了，相反，现在看市场调整的逻辑随着上涨，似乎声音越来越薄弱了。 我也搜罗总结了一下。发现现在说3000点之上压力大的看法，主要是基于三点： 一是3000点上是近几年特别是2018年密集的套牢积压区域。而且上方还有“缺口”未补，短期要继续上行就必须继续放量，进一步吸收来自上方的抛压，但从3月4日尾盘跳水的情况来看，这有点强弩之末的味道，未来3000点出现反复的可能性极大。 所以，每次资金层面一有风水草动，特别是作为本轮行情发动机的北上资金（因其最早介入，也被认为持仓成本最低，盈利最可观，最有可能先撤）一有流出迹象，就会被市场高度关注。而就在昨日（3月4日）午后，沪股通出现了近10天内第二次大举甩卖A股股票的情况。当日下午2点过后，沪股通开始出现净流出，金额一度超过10亿元。有些机构认为这也是当日行情下行的关键因素。“外资要撤退”成为市场的最大疑虑。 二是涨多了。 今年1月4日明确上涨以来，上证综指最大涨幅已达到23%，而过去几次“大行情”的初期，上证综指最大涨幅在22-26%左右。2月单月上证综指上涨14%，历史上上证综指单月涨幅达到14%的月份均处在“大行情”的中后期，创业板2月单月上涨25%，单月涨幅创历史新高。 与此同时，各个行业均已先后轮番上涨，且5G、券商、猪肉、光伏、柔性屏等多个板块概念的涨幅跟远大于指数的涨幅。 而个股方面，据统计，剔除2019年上市新股，股价已翻倍的股票共有26只，其中股价涨幅超过150%的个股共有9只，分别是全柴动力、岷江水电、人民网、益生股份、顺灏股份、中信建投、大智慧、东方通信、国风塑业。 这种屡创历史的涨幅让市场亢奋的同时，也感到高处的不安。 获利盘怕回吐想锁定收益的心态，也是看调整的一派时刻警惕高度不安的因素之一。 三是技术上看，A股几大指数自本轮反弹以来，多次高开，已经连续出现了3个缺口。而依据“缺口理论”，这3个缺口分别是突破缺口、中继缺口、衰竭性缺口，这就基本意味着市场短期的多头已经接近尾声。 就比如，昨天尾盘三大指数涨幅相比当日高点缩水2%的涨幅，就被多个分析机构拿来作为短调压力越来越大的证据。 另外，就是还有些具有影响力的券商在坚持看短做短的逻辑，反对盲目鼓吹牛市。 可以看到，沪指接近3100点后，机构间出现较大分歧。最先唱多A股3000点的中信证券发布研报称，上证综指接近3000点，本轮风险偏好回升驱动的A股反弹已达到我们预判的目标。但是，缺乏基本面共振，牛市不会一蹴而就，且普涨式的快速反弹加快了资金消耗，掩盖的一些结构性问题会逐步暴露出来。A股“复兴新起点”之前的估值修复暂时告一段落，在基本面和政策的验证期，反弹动能趋于弱化，预计3月上证指数在2800~3200点间区间震荡。 申万宏源也发研报称，牛市尚无坚实基础，四月市场回调是大概率。也许大部分投资者和我们一样不相信牛市，只是年初以来高仓位获得了高回报，丰厚的安全垫+短期市场的强动量使得投资者还愿意保持耐心，享受动量。虽然在真正的证伪事件出现之前，市场出现急速冷却的概率并不高，欲罢不能，余温尚存的状态还可能延续一段时间。但最终，牛熊分界在4月开始的验证期还是大是大非的问题 当然，还有从科创板是一个大坑，最终会让老乡接盘的悲观角度展望以后的。 至于之前从经济基本面角度谈A股现在还不具备牛市条件的观点，似乎越来越少有人提及了。 但现在市场的一个问题是，市场越来越反逻辑，那么喊短线调整的声音越来越弱，是不是说行情越来越危险了呢？ 见仁见智。 A股多年的套路已经屡试不爽，谁也不能确定现在喊空喊调整会不会被跟严重打脸；谁也不知道开始转而亢奋更亢奋，什么时候一碗大面又来了——虽然现在不能再讲谨慎逻辑，但谨慎心必须随时保持。 那么接下来怎么办？ 似乎只能保持身心分离？身心矛盾？ 这个可能各人会见仁见智，我的同事给的建议是，如果你依然空仓，别怕，等后面有调整，大胆但小比例买入一些；如果你满仓着，后面见高则小比例卖出一些。 而我以为，相当一部分谨慎派的看法会是，既然中线看好，短线不明，那就继续降低仓位，但不需要空仓，毕竟只看技术性调整，大方向还是看多。所以，只兑现涨幅较大且滞涨的品种，涨幅不大的可以继续保留。 这都可谓“看空做多”的套路。 至于这种矛盾的做法好不好，这就要看不同人的风偏诉求和收益预期了，同样是见仁见智。但市场会检验现在这种短线观点越趋矛盾之下，看似矛盾实则合理的策略。
焦点透视
3100点附近，市场已建立四大强烈看多甚至是牛市逻辑！
【研究员】：柏双
结论：个人的一点看法是，现在牛市逻辑已经逐渐建立。但市场会否按逻辑走，要打一个问号。可以看到，现在谈牛市的逻辑和论调已经是多如牛毛。归纳来看，大概分为几个派系： 首先，当然是增量资金逻辑。其次，政策市逻辑。第三，全球流动性转宽松下的A股比较优势逻辑。第四，低估值的安全性逻辑。总结来说，是资金逻辑启动了行情，然后政策市逻辑初步建立了牛市逻辑，然后全球流动性大环境的变化逻辑，和A股的相对估值优势逻辑，让投资者对牛市的憧憬和信心越来越足了。反正，现在随便搜罗下各大财经报纸和大V号上，引经据典、旁征博引全面论证“牛市必来、牛市已至”的事后解释，还有什么没个十条也有个十二条的。 但是，A股向来是逆多数人预期的市场，也是只有只有少数人真正能赚钱的市场，毕竟如果所有人都觉得自己能赚钱了，那赌场还开的下去吗？所以，我们看到现在市场牛市逻辑似乎越来越丰满，但行情表现是不是也会如此呢？
【博览财经分析】今年年初以来，中国股市一路高歌猛进。截至3月4日收盘，上证指数破3000点（最高到了3090点），年初至今涨幅超过20%。尤其2月份以来，反弹呈加速状态，上证指数从2月1日开盘的2597.78点一路上涨至逼近3100点。 而代表市场风险偏好的融资余额也是连日上涨。截至3月1日，两市融资余额从2月1日的7109.21亿元一路攀升至3月1日的7962.16亿元，融资余额增加了852.95亿元，期间融资余额连续14个交易日增加。 尤其是股王贵州茅台又创纪录了！3月4日盘中A股市值重回万亿元，历史涨幅超过140倍。有人说，茅台创新高是行情正式进入牛市的标准，但也有观点认为，茅台万亿就是A股疯狂到顶的苗头，接下来要警惕了，到底怎么看？ 个人的一点看法是，现在牛市逻辑已经逐渐建立，但从A股的历史规律来看，牛市逻辑越丰满，市场会否按逻辑走，则越要打一个问号了。 可以看到，现在谈牛市的逻辑和论调已经是多如牛毛。归纳来看，大概分为几个派系： 首先，当然是增量资金逻辑。 毕竟历史上每轮牛市虽然发动因素不同，但最直接的推动力，都是资金。而本轮行情在经济基本面不佳的前提下，资金推动上涨的逻辑更加直白。 先是北上资金等外资在所谓“全球货币转入宽松期而A股具有全球市场的估值优势”等逻辑因素下大举流入A股，让行情在1月份蹒跚起步； 接着包括国内货币宽松、天量信贷、杠杆放松等因素，初步点火了A股行情； 然后是嗅觉敏感的游资和一些股市老手们跟随潜伏，进一步烘托行情； 进而带动散户、机构、大妈和杠杆资金等增量入市，让市场从原本最初的“红包行情”期待向牛市行情的期待转变 然后随着上涨、成交量急速放大、赚钱效应显然、屡次打脸喊调整的声音，就形成了“存在即合理”、羊群效应跟风。自然牛市逻辑就后知后觉越来越丰满完善起来。 其次，政策市逻辑。 也就是，无论是为了科创板政治任务的顺利如期完成，还是为了更宏大的实体经济转型、扶持中小企业和乡村振兴（向其输血的需要）等决策层更重视的目标，决策层面都需要发动一场牛市，让机构、外资、散户包括郭嘉队等更多资金角色重新积极地进入股市，来为决策层面更高的战略目标诉求的落实，添砖加瓦。 这是现在市场上仅次于资金视角的看多A股未来的逻辑，而且相比于增量资金推涨股市逻辑的不稳定性。政策市逻辑似乎更加容易构建出一个比较长周期和较大上涨空间预期的牛市逻辑来。 这也是为什么A股在20天内连续四次登上央视、金融供给侧改革、科创板持续超预期推进等政策信息，以及最高决策层对“金融是国家重要的核心竞争力、经济是肌体，金融是血脉；金融稳，则经济活”等等之类的表述，都能被各路英明神武的分析师们解读出“不同凡响、蕴含深意、重演历史、信号意义强烈”等让人血脉亢奋的论断，并最终得出“牛市必然性到来”结论的关键原因。还有些标题党更整出了“投资中国正当时、最好的机会在中国”之类的看似宏大、正确，其实逻辑、内容浮夸，投机、谄媚之气扑面而来的。 第三，全球流动性转宽松下的A股比较优势逻辑。 这个逻辑以海通姜超为代表。首要的是从美联储“转鸽”预期下的全球货币宽松（信用利差和无风险利率双重下行），并最终必然传导到信用宽松。一方面带动企业盈利回升，一方面刺激资金寻找更安全的流向，而相比于仍处于历史新高附近的日股和美股，已经熊了三年多的A股的估值优势，是非常巨大的。这也是目前市场上对2018年末以来北上资金为何大举买入A股的解释。而这个逻辑目前依然被作为未来北上资金会继续大买A股的一种核心支撑。 还有分析从中美经贸争端的影响逻辑出发指出，2018年全球股市因经贸摩擦出现普遍下跌，A股市场跌幅居前。不过随着中美经贸多轮磋商，中美经贸出现转机，也为全球股市提供了上涨动力。 全球比较逻辑的第三个支撑，则是A股扩大对外金融开放后，外资的权重会大增，其风格已经对A股态度实际影响会更大。比如，最近MSCI大幅提高A股权重至20%、富时罗素宣布，从2019年6月到2020年3月，分三步将A股纳入其全球股票指数系列，权重为5.5%，届时预计将吸引2000亿人民币的外资流入；标普道琼斯宣布将部分A股纳入其全球指数体系，自2019年9月23日开盘前生效，纳入因子为A股可投资市值的25%，预计带来的外资规模也在千亿级别等。 第四，低估值的安全性逻辑。 这个就不用细说了。一个数据是，纵向来看，2019年初A股估值水平已经下跌至历史底部，1月4日沪深300市盈率（TTM）为10.3倍、处于历史分位的14%。 另外，在全球范围内横向比较，由于2018年全球股市波动，德国、法国、英国、日本股市估值也处于各自的历史低位，但就绝对值而言，沪深300指数仍低于各发达市场；与新兴市场各指数相比，沪深300指数仅高于韩国市场，远低于台湾、马来西亚、菲律宾，配置A股性价比优势突出。 反正就是，我大A股已经熊了数年，而以美国为代表的部分国家则牛了多年，A股无论是横向与其他国家股市相比，还是纵向与A股的历史估值相比，都已经具有了巨大的估值优势和相对的投资价值。 总结来说，是资金逻辑启动了行情，然后政策市逻辑初步建立了牛市逻辑，然后全球流动性大环境的变化逻辑，和A股的相对估值优势逻辑，让投资者对牛市的憧憬和信心越来越足了。 反正，现在随便搜罗下各大财经报纸和大V号上，引经据典、旁征博引全面论证“牛市必来、牛市已至”的事后解释，还有什么没个十条也有个十二条的。 但是，A股向来是逆多数人预期的市场，也是只有只有少数人真正能赚钱的市场，毕竟如果所有人都觉得自己能赚钱了，那赌场还开的下去吗？ 所以，我们看到现在市场牛市逻辑似乎越来越丰满，但行情表现是不是也会如此呢？ 重申我之前强调的一个观点：牛市看涨逻辑的建立，这种“马后炮”看似没有意义，但其实带来的影响功效是非常大的。不过却反而是负面效果居多。 因为，一方面，它给当前正在上涨但是存在疑惑也不少的部分投资者建立了所谓的上涨逻辑，巩固了上涨势头。而另一方面，它也可能麻痹后知后觉的前期踏空者，在市场涨幅已经不小而这部分资金才刚刚进入的时候，上述牛市逻辑也会麻痹这些有极大概率成为接盘侠的后入狂热分子。在市场真的可能开始调整时，反而坚定地认为“只是技术性调整”，结果却真正站在了山顶。
投资参考
4K+广电5G牌照，背后或存在长期投资机会
【研究员】：陈淼
继续板块概念逻辑挖掘。从周末消息面、周一盘面上看，可以观察到市场对于4K超清概念关注度非常高。但我们认为，4K概念背后，广电系拿到5G频谱，表明上面对于广电系重组提升经营效率仍然较为重视。广电系拿到的频谱比较特殊，后续无论是建立物联网，还是和硬件、智能家居人工智能厂商深度合作，都存在明显预期差，值得投资者持续跟踪。
【博览财经研报】继续板块概念逻辑挖掘。从周末消息面、周一盘面上看，可以观察到市场对于4K超清概念关注度非常高。 但我们认为，4K概念背后，广电系拿到5G频谱，表明上面对于广电系重组提升经营效率仍然较为重视。广电系拿到的频谱比较特殊，后续无论是建立物联网，还是和硬件、智能家居人工智能厂商深度合作，都存在明显预期差，值得投资者持续跟踪。 4K概念的两个催化剂 短期来看，市场关注4K概念的两个消息，非常清晰： 3月1日工信部等三部门印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，加快发展超高清视频产业，建立完善产业生态体系。 近日，日本电子情报技术产业协会公布统计数据指出，2018年12月份日本国内薄型电视出货量（含4K电视、OLED电视）较前年同月成长7.2%至58.1万台，连续第8个月呈现增长，且月出货量创2年来新高水平。 从工信部消息角度看，两点值得重视。 一是，4K是5G的一个应用方向。5G是传输载体，4K是消费升级，以4K为核心的超高清电视技术将成为5G时代又一个大风口，4K电视的普及也是新基建信息网的一部分。 二是，结合此前消息，可以看出，工信部要对超高清电视、机顶盒、虚拟现实等设备产品推广予以补贴，扩大超高清视频终端消费，而且采集、制作、传输、表现四个环节都会明显受益。但补贴端来看，可能会对重点运用核心关键元器件中核心国产化芯片的制作、传输、表现设备，进行突出补贴（显然不会对4K电视消费端补贴）。 大尺寸面板是典型的重资产周期行业，从日本业内数据可以得出的结论是，面板行业叠加技术进步驱动，行业逐渐重回景气周期。 所以如果单看4K概念周一表现，本质上仅仅是对于前期深天马京东方炒作的惯性延续（下游海信电器一字）+游资对低位部分严重超跌但短期走出上涨趋势的近期非热门科技股的挖掘（数码科技一字）。这个政策本身没有什么超预期、出奇的地方，但我们认为，4K背后的广电系，具备深挖潜力。 广电系存在两个预期差 广电系根植于行政体系，长期以来经营效率底下，被感慨“一把好牌打得烂”，旗下上市公司无论是业务还是盈利，都没有跟上时代步伐。 但从近期来看，我们认为，有两点预期差值得重视。 第一，上面并没有放弃对于广电系提升经营效率的改造，突出的证据是，给了广电一张5G牌照。 5G频谱资源非常的珍贵，广电拿下的是700MHz频谱区间，这个区间之前是用来发射模拟电视信号的，特点是覆盖范围较广，但带宽相对而言略窄（速度比不上1800Mz）。其它运营商分到的5G频谱，都是2000MHz以上的，更适合城市。美国在2011年就基本完成了对700MHz频段的全部拍卖，用于部署公共安全系统（特点是对速度要求不高，由于普通手机不用这个频段，所以抗干扰能力很强）。 所以，广电拿这个珍贵的牌照资源，不是为了和其它三家争夺普通的无线通信市场，而是为了搞别的。而且既然能拿到牌照，后续系统内部资源整合是势在必行。 广电资源整合，还是会去做“全国一张网”，全国有线电视网络的相对独立一直以来都是广电的一块心病，后续广电旗下诸多地方网络资源的并购重组，可能构成第一个看点。 第二，还有一个看点，在广电网络资源的估值方面。 广电拿了5G牌照，可能会干两件事：组物联网，凭借电视网络（部分垄断）的优势，和相关厂商深度合作。 广电有自己的物联网标准（LPWAN），且已与部分标准、设备厂家深度合作。由于广电5G频谱的特殊性，广电物联网的覆盖范围或将远超其他厂商所依托的华为NB-IoT技术。相关合作厂商的挖掘，值得投资者重视。 此外，市场对于广电系资源的估值，曾有过较高程度的关注。2014-2015市场对于歌华有线关注度较高，给出了非常高的估值评级，主要原因在于，歌华有线依托北京有线电视牌照，和乐视谈合作，股价从9块涨到50多。 目前海信这样的硬件厂商正在不断加强和歌华这样的牌照厂商的合作，做电视内置机顶盒的业务。随着电视智能化进展，电视厂商和歌华这样的牌照公司，还会就人工智能、语音交互、网络内容等加强深度合作，电视牌照独家运营商，大概率会从智能家居趋势中受益。 如果这样的趋势出现，广电系诸多牌照，明显具备价值重估的机会。
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发表于 2019-3-5 09:15:36
