《政府工作报告向A股市场传递了哪些信息？》：未来融资市场从过去的“以间接融资为主”转向“以直接融资为主”是大势所趋，这也意味着中国股市的筹码供给将大大增加，A 股市场过去的博弈市或将逐渐成长为变成价值增长市，市场生态也将随之发生变化。当前科创板的推出正是对“提高直接融资特别是股权融资比重”的雷厉风行般地贯彻。截至目前，有关科创板并试点注册制的规则制度基本落地，它在上市企业选择、发行制度、定价方法，尤其是估值模式上，都会是全新的。未来科创板形成的“鲇鱼效应”，也会激活A股存量市场进行改革。 对于整个A股市场来说，最大的提振力量莫过于政府工作报告中体现的“托底经济的决心”。政府保持经济运行在合理区间的态度是十分明确的，财政政策和货币政策均有相应安排。财政政策更加强调“着力减税降费”，货币政策更加注重“着力缓解企业融资难融资贵问题”，宏观调控更加完善。农历春节以来，A股市场明显回暖，但估值水平仍处于相对较低的水平，政策大力“稳增长”有利股市的持续表现。 《政府工作报告从三个层面助推股市继续涨！》：无论是从基于报告对货币政策基调出发的未来宏观流动性预期，还是决策层对资本市场极端重要性的表述，或者作为证券市场直接监管者的易会满主席对“牛市是否到来、要复制科创板成功经验、强化退市”等的表述看，都是在积极引导预期向有利于股市向好的一面发展。 一是从宏观流动性格局层面，报告除了明确要求“加大定向降准力度适时运用存款准备金率”，甚至“利率手段”（降息）也已经在考虑范围内！这给股市中期方向整体的流动性预期是一个重大利好。 二是政府工作报告针对提出股市等资本市场，除了毫无意外重点提了落实科创板和防范金融市场异常波动，更多是强调了资本市场的重要性和改革创新的必要性。 三是在股市层面，投资者将关注点更直接地放在了证监会易会满主席身上。而易主席也没有让市场失望，谨言慎行之下也还是透露出不少有价值的信号。如同其首秀那次一般，同样是干货满满。 总之，从“政策市角度”来说，当下政策层面是积极支持股市进一步走好的！ 而对于政府工作报告在资本市场部分对科创板毫无意外的重点强调，《科创板会是A股的兴奋剂吗？》博览研究员认为，科创板开锣，应该会有一段时期的“蜜月期”，但恐怕时间并不会很长。科创板最直接影响的还是与之相关的行业，券商和创投是核心受益行业，这两个板块轰轰烈烈的行情也正是投资者对其用资金投票的结果，虽然这种行情有可能是提前透支科创板上市后给他们带来的收益增速，但股市题材概念的炒作特点本来就如此！从这个角度来说，这两个板块目前的高度应该不是天花板，未来的上涨空间可以继续抱以预期！
博览视点
政府工作报告从三个层面有利于助推股市继续涨！
【研究员】：柏双
编者按：而我们注意到，无论是从基于报告对货币政策基调出发的未来宏观流动性预期，还是决策层对资本市场极端重要性的表述，或者作为证券市场直接监管者的易会满主席对“牛市是否到来、要复制科创板成功经验、强化退市”等的表述看，都是在积极引导预期向有利于股市向好的一面发展。 一是从宏观流动性格局层面，报告除了明确要求“加大定向降准力度适时运用存款准备金率”，甚至“利率手段”（降息）也已经在考虑范围内！这给股市中期方向整体的流动性预期是一个重大利好。 二是政府工作报告针对提出股市等资本市场，除了毫无意外重点提了落实科创板和防范金融市场异常波动，更多是强调了资本市场的重要性和改革创新的必要性。 三是在股市层面，投资者将关注点更直接地放在了证监会易会满主席身上。而易主席也没有让市场失望，谨言慎行之下也还是透露出不少有价值的信号。如同其首秀那次一般，同样是干货满满。 总之，从“政策市角度”来说，当下政策层面是积极支持股市进一步走好的！
【博览财经分析】昨天（3月5日），2019年政府工作报告公布，市场各大机构都对政府工作报告有关内容已经有了充分的解读。作为重点侧重于证券市场的内参，我们则更侧重从对A股市场的影响层面来评估两会报告。 而我们注意到，无论是从基于报告对货币政策基调出发的未来宏观流动性预期，还是决策层对资本市场极端重要性的表述，还是作为证券市场直接监管者的易会满主席对“牛市是否到来、要复制科创板成功经验、强化退市”等的表述看，都是在积极引导预期向有利于股市向好的一面发展。 总之，从“政策市角度”来说，当下政策层面是积极支持股市进一步走好的！ 一是从宏观流动性格局层面，报告除了明确要求“加大定向降准力度适时运用存款准备金率”，甚至“利率手段”（降息）也已经在考虑范围内！这给股市中期方向整体的流动性预期是一个重大利好。 政府工作报告提出，改革完善货币信贷投放机制，适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济，不能让资金空转或脱实向虚。加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。 可以看到，今年1月4日央行宣布降准1个百分点，净释放长期资金约8000亿元。由此，市场预期今年货币政策将在实际操作中保持偏宽松节奏，年内将降准2-3次，但今年内会否降息，市场争议较大。此次明确提到“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段”、“深化利率市场化改革，降低实际利率水平”，意味着降息也在考虑范围之内。 值得注意的是，稳健的货币政策立场没有改变，不搞大水漫灌。但继续实施稳健的货币政策，并不意味着货币条件维持不变，而是要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节，适度熨平经济的周期波动，在上行期防止经济过热和通货膨胀，在下行期对抗经济衰退和通货紧缩。从数量上看，M2和社会融资规模增速应与名义GDP增速大体匹配，从价格上看，利率水平应符合保持经济在潜在产出水平的要求。 二是政府工作报告针对提出股市等资本市场，除了毫无意外重点提了落实科创板和防范金融市场异常波动，更多是强调了资本市场的重要性和改革创新的必要性。 政府工作报告指出，“改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重”。在“进一步把大众创业万众创新引向深入”部分，政府工作报告还提出，改革完善金融支持机制，设立科创板并试点注册制，鼓励发行双创金融债券，支持发展创业投资。 把这番话解读过来就是，作为金融系统的重要构成，资本市场无疑是国家重要核心竞争力的组成部分。今年资本市场改革发展将亮点纷呈，科创板整装待发，创业板改革“也不远了”，沪伦通渐行渐近，MSCI提升A股纳入因子将分步实施，债券市场开放稳步推进……有充足的理由相信资本市场在推动实体经济转型方面的战略地位在提升，深化资本市场改革发展的政策合力在凝聚，资本市场建设纲举目张的新阶段在向我们迎面走来。 三是在股市层面，投资者将关注点更直接地放在了证监会易会满主席身上。而易主席也没有让市场失望，谨言慎行之下也还是透露出不少有价值的信号。如同其首秀那次一般，同样是干货满满。 1、对于证券时报记者提出的近期股市走强，沪指时隔八个半月后再次站上3000点，牛市是否已经到来的问题，易会满表示，“这些话证监会不好评论。”并称这是市场行为，证监会以尊重市场化、法治化为总原则。他还强调，要“坚持市场化法治化原则应对市场风险。” 注意了！说“不好评价”，但没有对当前的上涨“给予否认”，也没有进行“风险提示”！而强调这（现在的上涨，跟舆论鼓噪的牛市情绪）是“市场行为”，证监会是“尊重”的！其中的潜台词已经很明显：不能说我赞同现在的上涨有理，但我认同，当前的上涨包括对牛市的讨论，是市场做出的自己认为最正确的结果！ 2、对于科创板是否存在和港股市场抢生意的问题，易会满表示，这是市场的好机会，逐渐做大是好事情。易会满也表示，科创板成功后，会总结经验，进一步论证推广至其他板块。 易主席说的似乎很官方、很大气，但内涵还是很丰富。大约可以理解为：A股跟港股竞争抢生意可能不可避免。但相比较竞争，双方共同合作或者在竞争中把科创板蛋糕做的更大，有关制度做的更规范合理、融资规模做大。让科创板和香港的科技板块形成良性的“竞和关系”，得到投资者的充分认可，更重要，对两个市场而言，益处远远大于竞争的影响。 而易主席所言的未来“会推广至其他板块”，其中是指将科创板的筛选IPO企业的规则、科创板的投资者合规要求、交易制度等部分制度创新，还是说要把率先试点在科创板上的注册制进一步向主板、中小板和创业板复制？还是说包含了这所有的复制？ 这可真是很有想象空间了！ 一则，潜台词表明了决策层的决心，科创板只许成功，不许失败，而为了保证科创板万无一失的成功，当前的市场需要创造最有利于科创板推出的外部环境和有关前提。而这个重要的前提之一就是保证至少在科创板正式落地之前及落地之初的这段时间，现有股市能够表现的足够具有吸引力——所以，涨就一个字！ 二则，监管层似乎重拾了对证券市场改革创新的信心——而这正是上一轮牛市启动的主要催化剂。考虑到科创板的有关制度设计与现行A股市场是如此的不同，如此的具有创新突破性，如果其真的被广泛推广到现有的主板、中小板和创业板市场，则对A股生态简直是颠覆性的！即便过程可能不免动荡，但结果恐怕也会让投资者对A股市场估值完全推导重来！ 3、易会满接受记者采访时还表示，证券法修订正在进行中。他还表示，对于“欺诈上市的最高刑期是否会提高到无期？”的问题，这个问题在人大立法修法工作中可能会予以讨论。 关于证券法的修订，隐约记得在2017年的时候好像就进行了“二读”的修订（时间久远，我不确定自己的表述是否精确），但此后好久都没有下文了。这回易主席又主动提到修订仍在进行中，这既符合易主席上任之后一直坚持的证券市场法制化、制度化思路。恐怕也不排除此次修订会在一些根本性的制度方面有一些大胆的修正。 考虑到过去几年A股市场一个重大的顽疾就是行政干预过强，制度建设更侧重于就事论事针对当时的市场情况补漏，而在长远制度构建方面不足。可以预料，目前在股市表现不错的形势下，而新任证监会监管层的风格又是如此亲民、务实、专业，监管层是有决心也有余力在证券市场的长远制度建设方面做出一些成绩的。而这种正本清源回归对股市基本功能和制度的尊重，对股市中长期预期也是有利的。 此外，易主席还表达了以下五方面的政策态度： IPO将继续保持常态化；将继续完善退市制度；沪伦通准备工作正在正常推进；股权质押风险已有所缓解；强化投资者保护；将把好资本市场入口出口两道关还有后续举措。 简单翻译过来就是，现在股市的风险已经显著缓解。股市有条件也有必要继续保持较快较大的融资水平扶持实体经济。但一方面会继续扩大沪伦通等外资的引入，股市资金流入流出的平衡方面。另一方面会通过强化退市保证现有股票不会更烂。 总之，尽管也有些微的风险，但两会报告及证监会监管层面全力烘托股市投资价值和对上涨的高度认同的态度，昭然若揭！
决策参考
科创板会是A股的兴奋剂吗？
【研究员】：考股砖家
结论：博览研究员认为，科创板开锣，应该会有一段时期的“蜜月期”，但恐怕时间并不会很长。科创板最直接影响的还是与之相关的行业，券商和创投是核心受益行业，这两个板块轰轰烈烈的行情也正是投资者对其用资金投票的结果，虽然这种行情有可能是提前透支科创板上市后给他们带来的收益增速，但股市题材概念的炒作特点本来就如此！从这个角度来说，这两个板块目前的高度应该不是天花板，未来的上涨空间可以继续抱以预期！
【博览财经研报】今年“两会”的政府工作报告虽然对资本市场着墨不多，但重点还是很突出的。我们可以对比一下今年和去年的相关表述。 2019年：促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。 2018年：深化多层次资本市场改革，推动债券、期货市场发展。提高直接融资特别是股权融资比重。 去年的关键词是深化改革，今年的关键词是促进发展，而多层次资本市场发展的最重要的任务无疑是科创板扬帆起航。上海证券交易所正式推出注册制的科创板，这是中国股市今年最具意义的重大任务。用时116天，就已经做好了前期的各项准备工作。速度之快与效率之高，令人叹为观止。 不过大家最关心的还是，科创板的制度创新以及赚钱的潜力和难易程度，不知道能否重演2009年创业板上市初期的繁荣景象。 博览研究员今天主要给大家分析两点： 第一，科创板会不会是又一座“金矿”，钱多，人傻，好赚钱？ 第二，科创板的推出会给A股带来什么影响？ 科创板的制度优势能否转变为赚钱“发动机” 我们可以先看看科创板的一些制度变化。 以上若干条制度中，最大的变化就是交易环节，竞价交易20%涨跌幅，上市前5天不设涨跌幅限制，以及盘后固定价格交易。按照监管层的说法，这样的制度设计有利于迅速形成合理价格。在我看来，这只关乎定价效率，不关乎定价中枢。或者可以简单的说，这只是会影响股票的波动率，先进的制度并不能创造财富，更不能创造趋势性行情，行情归根到底还是取决于上市公司基本面。 基于这一个判断，博览研究员认为，我们没有必要为科创板的交易制度相对主板市场有所松动，就“欢呼雀跃”。 当然，不排除科创板上市初期，在A股市场“炒新”的历史传统的影响下，科创板会熙熙攘攘，形成一定的赚钱效应，但这种氛围和当年的科创板不可同日而语。 毕竟，科创板可是注册制，股票筹码并不稀缺，对于监管层来说，肯定是希望科创板健康稳定发展，而不是大起大落，如果行情过于热闹，那就采取“面多了加水”的策略呗。而且，论上市公司的投资价值，创业板里并不乏优质公司。所以，科创板会有金矿挖，肯定有部分真正有投资价值的好公司在其中，但绝非处处是金矿。 一言以蔽之，科创板开锣，应该会有一段时期的“蜜月期”，但恐怕时间并不会很长。 科创板对主板市场的影响 接下来，我们再谈谈科创板对主板市场的影响。 科创板虽然是增加了一个板，但应该不会带来明显的资金分流效应，而且科创板对投资者相对苛刻的“风控标准”也决定了，个人投资者参与科创板的规模并不会特别大。 其实，投资者一直是缺乏多层次乃至多只风格的投资场所，所以科创板给投资者增加了一个投资选择，但广大居民的财富存量决定了，民间并不缺钱，只要有行情就能吸引增量资金入场。 博览研究员认为，科创板最直接影响的还是与之相关的行业，券商和创投是核心受益行业，这两个板块轰轰烈烈的行情也正是投资者对其用资金投票的结果，虽然这种行情有可能是提前透支科创板上市后给他们带来的收益增速，但股市题材概念的炒作特点本来就如此！ 逻辑很简单，创投公司负责上市前的前期风投和孵化，券商则负责的是一级市场发行和二级市场交易。 须知，从核准主义到准则主义，建立以信息披露为核心的上市制度与退市制度，是科创板与注册制的重要意义和灵魂。 对于券商来说，更严格的信息披露以及定价能力都对其提出了更大的挑战，但对整个行业的长远发展来说，打开了发展的空间。 因此，尽管也有一部分上市公司或参股科创板潜在上市公司，或能在其他环节受益，比如金融IT，但真正整个行业生态链的核心环节和核心利益还是在券商和创投。 从这个角度来说，这两个板块目前的高度应该不是天花板，未来的上涨空间可以继续抱以预期！（特约研究员 考股砖家）
投资参考
2019年，政府工作报告向A股市场传递了哪些信息？（上）
【研究员】：林飞
编者按：当前A股市场比较火爆，市场对于监管调性有了从严到松的预期，并且在逐渐试探中，确认了监管新风向，压抑已久的投机热情就此集体迸发，并在财富效应的传播中演绎成了情绪牛。但是2015年的教训，对监管层来说也是比较深刻的，相信这一次应该是不会再允许杠杆资金翻江倒海了。所以，监管层对于市场风险的认知也成为决定今年春季躁动行情能够走多远的关键因素。
【博览财经观察】昨日（3月5日），万众瞩目的十三届全国人大二次会议在北京隆重开幕，李克强总理代表国务院做政府工作报告。众所周知，每年的政府工作报告，都会对全年的经济社会发展作出部署，其中的关键内容更会对资本市场产生重要影响。那么，今年的政府工作报告传递了什么信息？投资者又该如何布局A股市场的投资机会呢？ 通篇来看，政府工作报告中涉及金融和资本市场的篇幅并不多。主要涉及了改革优化金融体系结构、提高股权融资比重以及防范金融市场异常波动等方面。 改革优化金融体系结构 政府工作报告提出——以服务实体经济为导向，改革优化金融体系结构，发展民营银行和社区银行。 这是政府工作报告首次提出“改革优化金融体系结构”,这与前不久国家领导人在中央政治局集体学习会上提出的“深化金融供给侧结构性改革”一脉相承。在金融业规模持续扩张背景下，制约金融业发展的主要因素已经转变成供给侧结构性的问题，只有调整优化金融体系结构，才能更好地服务实体经济。 例如，当前普遍存在的民营企业、小微企业结构性融资难问题，主要是因为我国金融领域供给结构和需求结构匹配度差造成的。此次政府工作报告提出改革优化金融体系结构，其中一项举措就是“发展民营银行和社区银行”，这有利于形成多元化的金融服务供给主体，满足多层次、不同产权结构的融资需求，提高金融资源可得性，减轻民营、小微企业融资难融资贵问题。 明确2019年资本市场“定位” 政府工作报告提出——改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。在“进一步把大众创业万众创新引向深入”部分，政府工作报告还提出，改革完善金融支持机制，设立科创板并试点注册制，鼓励发行双创金融债券，支持发展创业投资。 2019年政府工作报告对于资本市场的全新表述使得资本市场开始重新燃起热情和具有很高期待。 2018年政府工作报告首次提出“提高直接融资特别是股权融资比重”，2019年政府工作报告再次重复了这一表述，可以看出政府对直接融资及股权融资的重视程度。未来融资市场从过去的“以间接融资为主”转向“以直接融资为主”是大势所趋，这也意味着中国股市的筹码供给将大大增加，A 股市场过去的博弈市或将逐渐成长为变成价值增长市，市场生态也将随之发生变化。 当前科创板的推出正是对“提高直接融资特别是股权融资比重”的雷厉风行般地贯彻。截至目前，有关科创板并试点注册制的规则制度基本落地，它在上市企业选择、发行制度、定价方法，尤其是估值模式上，都会是全新的。未来科创板形成的“鲇鱼效应”，也会激活A股存量市场进行改革。 作为金融系统的重要一环，资本市场无疑是国家重要核心竞争力的组成部分。随着这一定位的确立，今年资本市场改革发展将亮点纷呈。科创板整装待发，创业板改革“也不远了”，沪伦通渐行渐近，MSCI提升A股纳入因子将分步实施，债券市场开放稳步推进…… 防风险的底线思维 政府工作报告提出，防范化解重大风险要强化底线思维，坚持结构性去杠杆，防范金融市场异常波动，稳妥处理地方政府债务风险，防控输入性风险。 防风险仍是今年经济工作重要任务。去年以来，监管部门已对部分政策力度、节奏进行了调整，防范因为处置风险而产生的风险，因为紧缩过度而产生的叠加风险。今年，我国金融市场既要面临内部经济下行压力，又要应对外部输入性风险，股票市场、债券市场、汇率市场也都有不少风险隐患。因此，防患于未然，坚持防风险的底线思维仍是极为必要的。 值得注意的是，当前A股市场比较火爆，市场对于监管调性有了从严到松的预期，并且在逐渐试探中，确认了监管新风向，压抑已久的投机热情就此集体迸发，并在财富效应的传播中演绎成了情绪牛。但是2015年的教训，对监管层来说也是比较深刻的，相信这一次应该是不会再允许杠杆资金翻江倒海了。所以，监管层对于市场风险的认知也成为决定今年春季躁动行情能够走多远的关键因素。
2019年，政府工作报告向A股市场传递了哪些信息？（下）
【研究员】：林飞
编者按：对于整个A股市场来说，最大的提振力量莫过于政府工作报告中体现的“托底经济的决心”。政府保持经济运行在合理区间的态度是十分明确的，财政政策和货币政策均有相应安排。财政政策更加强调“着力减税降费”，货币政策更加注重“着力缓解企业融资难融资贵问题”，宏观调控更加完善。农历春节以来，A股市场明显回暖，但估值水平仍处于相对较低的水平，政策大力“稳增长”有利股市的持续表现。
【博览财经观察】今年的政府工作报告依旧对军费、新兴产业等领域都有提及。但对于整个A股市场来说，最大的提振力量莫过于政府工作报告中体现的“托底经济的决心”。 2018年A股市场“跌跌不休”，除了受中美贸易摩擦发酵、股权质押风险暴露、违约风险明显增加等负面因素冲击外，对经济基本面的悲观预期也是重要推手。 在政府工作报告中，李克强总理坦诚“实体经济困难较多”，并表态“决不能让经济运行滑出合理区间”，展示了非常鲜明的政策态度。 总的来说，政府保持经济运行在合理区间的态度是十分明确的，财政政策和货币政策均有相应安排。财政政策更加强调“着力减税降费”，货币政策更加注重“着力缓解企业融资难融资贵问题”，宏观调控更加完善。农历春节以来，A股市场明显回暖，但估值水平仍处于相对较低的水平，政策大力“稳增长”有利股市的持续表现。 减税提振上市公司盈利 近几年的减税降费规模逐步扩大，从2017年的5500亿到2018年的1.3万亿，再到今年的近2万亿元，给市场主体的获得感更强。 按照政府工作报告的部署，“将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变”。根据测算，增值税税率下调，将对采掘、计算机、电气设备等行业形成明显利好。
军费稳定增长，军工股或借势科创板 政府工作报告提出：“2019将继续深化国防和军队改革，加快国防科技创新步伐，国防支出11898.76亿元，去年为11070亿，同比增长7.49%。” 对比自2010年以来的国防支出增速来看，今年不到7.5%的增速并不显眼，仅高于2017年的7%，排在到数第二（与2010年并列）。 虽说增速并不亮眼，但如今的军工却“大有不同”。 据了解，军品定价机制改革文件已正式下发各军工集团。 这次改革一举扫清了制约军工总装企业盈利能力的障碍，其实质是军方授权总装企业进行有效供应链管理，激励企业降低成本；这将有力促进企业提高生产效率，加快科研进度，主动降低生产成本并释放利润。军工行业2019年的利润增速约为20%左右。这比去年增速稳中有升。在年内各大行业预期增速普遍回落的背景下，军工行业有一定的比较优势。 与此同时，部分军工股具有科技成长股属性，或能借势科创板。科创板的推出已经明确无误地昭示，股权融资将承担重大使命，要为中国高科技转型贡献力量。军工板块中，航空航天等高科技类军工股完全符合产业发展方向，其科技创新含量远高于普通TMT类公司。特别是板块中拥有独家稀缺技术和赛道，承载重要国家使命的公司，在前期已经充分调整的背景下，投资机会彰显。 5G产业链的确定性又一次提升 当前传统增长动能有所下行，新动能虽然增长较快，但量级上仍然较小。未来，中国要走向高质量发展，需要更加重视新兴动能的发展。政府工作报告中强调，“促进新兴产业加快发展。深化大数据、人工智能等研发应用，培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济。”，新兴产业更加受到政策重视。 其中，新一代信息技术作为新兴产业发展壮大的基础，更是政策的关注重点。政府工作报告特别提出，“开展城市千兆宽带入户示范，改造提升远程教育、远程医疗网络，推动移动网络基站扩容升级”，与中央经济工作会议“加快5G商用步伐”同出一辙。5G产业链在今年有望得到快速发展，而受益于增值税大幅减税，相关上市公司业绩有望提振，具备较高的投资价值。
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发表于 2019-3-6 08:05:55
