《“牛排”总算烤至“两成熟”，又可以吃“带血的筹码”了》3月8日北向资金净流出12.28亿元，但有两大现象值得关注：一是，“深强沪弱”再次出现，深股通净流入10.5亿元，或与外资加仓中小创有关；二是，尾盘A股出现加速下行之际，北向资金反而开始大举扫货。其实，早在2月底、3月初，博览财经就已经开始觉察市场连续暴涨之后的“微妙”变化，逐步提升对短线“较大幅度回调”的警惕。如今，短线回调，应该还需要一段时间来释放此前暴涨带来的势能风险，但这也为下一阶段的“低成本布局”打造了契机！ 《“牛市大回撤”，只是对2.25以来暴涨的“回补、填坑”！》根据博览财经对此轮行情上涨的阶段性划分，可以明显的看出，此轮上涨大致经历了三个阶段——1、平稳上涨阶段。2、加速上涨阶段。3、暴力上涨阶段。相较而言，笔者倾向于认为，近期市场可能出现的“休整”，更大程度上是对第三阶段“暴涨”的修正，鉴于监管层对“场外配资”死灰复燃的高度重视，对市场“良性发展”的诉求，一些针对性的“强监管”措施有可能出现，而持续暴涨几日后，市场自身的“技术性修复”的要求，也可能借助这一“契机”得以兑现！
博览视点
“牛排”总算烤至“两成熟”，又可以吃“带血的筹码”了
【博览财经研报】短线的回调，应该还需要一段时间来释放此前暴涨带来的势能风险，但这也为下一阶段的“低成本布局”打造了契机！ A股3月8日迎来大调整，沪指在前4日积累近4%的涨幅被最后一日败光，未能创造周线九连阳。但博览财经认为，市场上涨趋势已经形成，调整一下更健康。 3月8日北向资金净流出12.28亿元，但有两大现象值得关注—— 一是，“深强沪弱”再次出现，深股通净流入10.5亿元，或与外资加仓中小创有关； 二是，尾盘A股出现加速下行之际，北向资金反而开始大举扫货。 与此同时，保险资金开始大量入场。3月6日，工银上证50ETF上市。交易公告书显示，机构投资者持有比例达98.08%，前十名持有人中，保险资金大量现身。Wind数据显示，工银瑞信上证50ETF成立于2018年12月7日，成立时规模即达113.43亿元。 博览财经还注意到，3月8日A股的大跌有一个现象与之前每次都不同：以前但凡A股跌幅超过4%，基本所有板块都惨不忍睹。而8日领跌的是前期涨幅巨大的金融板块，两市依然有70只个股涨停，特别是半导体、芯片等科技行业非常强势。 …… 其实，早在2月底、3月初，博览财经就已经开始觉察市场连续暴涨之后的“微妙”变化，逐步提升对短线“较大幅度回调”的警惕。同时指出，这也是“再次低成本建仓”的契机！ 博览财经注意到，有业内人士也指出，经验来看，牛市初期首次放量大跌之后的一个月左右，市场一般会经历一月左右的中等级别的调整。A股大概率将在二季度进入震荡调整期，建议利用牛回头的时机配置。 广发策略戴康团队指出，金融供给侧慢牛已经启动，由广谱利率下行、风险偏好提升、盈利预期边际改善带来的“火”足够盖过盈利下滑的“冰”，预计A股非金融企业盈利底部不迟于三季度出现。而Q2则提供了“千金难买牛回头”的配置机会。 继续看好小盘成长风格，成长底，科技牛。配置盈利底部拐点向上且政策持续支持的“双逆周期”成长板块——电子（半导体、消费电子）、军工、计算机（软件）。投资者应该从熊市左侧思维“用确定性防守，逢反弹卖出”转向熊牛反转的右侧思维“逢调整买入，买成长性进攻”。 （1）市场期望值依然为正——在首次放量大跌后30个交易日，上证综指大概率上涨，即使下跌幅度也相对有限； （2）市场风格基本延续——在首次放量大跌前后30个交易日：14年延续了大盘股的风格，而08年和05年则延续了小盘股的风格； （3）成长股领涨行业会有一些切换——在首次放量大跌前后30个交易日：14年大盘股风格下，大跌前领涨的10个行业中，在大跌之后有7个依然领涨；但是在08年和05年小盘股风格下，大跌前领涨的10个行业中，在大跌后仅有3-4个行业依然领涨。 广发给出的主题投资：重点关注“科创四宝”—— 1、“科创四宝”之5G：春季开工引领“新基建”，开启万物互联时代 2、“科创四宝”之AI：科创板重点映射，技术迭代进入加速期 3、“科创四宝”之Fintech：金融信息化升级“发动机” 4、“科创四宝”之物联网：5G赋能，助力智慧城市全方位建设 …… 博览财经注意到，星石投资在2019年年度策略里提到：压制A股的多重因素将在2019年发生反转，科技领先的复兴牛市正在酝酿。未来，带领牛市节奏的将是科技股。 星石主要从四条主线配置以科技为核心的成长股—— 一、已经具备全球竞争优势的先进制造业。比如新能源汽车产业链； 二、受益于制造业转型升级的智能制造。比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等； 三、兼具消费属性和科技属性的行业。比如医药生物； 四、其他弱周期成长股。
“牛市大回撤”，只是对2.25以来暴涨的“回补、填坑”！
【博览财经研报】在3月1日的《“满月酒”：“劲”酒虽好，可不要贪杯》一文当中，笔者明确指出，即期市场需要“警惕对第三阶段“暴涨”的修正”！如今，暴跌已经开始，需要完成对此前“暴涨”阶段的“修正、回补” 警惕对第三阶段“暴涨”的修正 根据博览财经对此轮行情上涨的阶段性划分，可以明显的看出，此轮上涨大致经历了三个阶段—— 1、平稳上涨阶段。触发因素还是1月初的全面降准，市场预期改善，吸引以北上资金为代表的“增量资金”持续、稳定的流入； 2、加速上涨阶段。2月，国内友善的政策环境持续升温，交易阻力减少，北上资金、国内各路资金加速流入，推动大盘加速上涨； 3、暴力上涨阶段。天量信贷、中美和解、决策层“平衡防风险与稳增长关系”等密集利好刺激，游资、配资、两融拉动大盘暴涨； （统计显示，今年以来游资有两次“明显的动作”，一次在一月底，另一次在2月下旬，说明这两次上涨，极可能有游资在背后参与推动） 相较而言，笔者倾向于认为，近期市场可能出现的“休整”，更大程度上是对第三阶段“暴涨”的修正，鉴于监管层对“场外配资”死灰复燃的高度重视，对市场“良性发展”的诉求，一些针对性的“强监管”措施有可能出现，而持续暴涨几日后，市场自身的“技术性修复”的要求，也可能借助这一“契机”得以兑现！ 但考虑到决策层对“在高质量发展当中才能更好实现‘防风险’”的最新“定调”，以及对科创板、注册制实施的“高度关切”，股市在“政策温度升温”大环境下的“正常向上修复”，仍然是有可持续基础的，因此，个人倾向于认为，前面两个阶段的上涨空间，仍然是有“保障”的，不出意外的话，市场“正常”的休整，不大可能会伤及到这两个“空间”。 而一旦市场得以“‘夯实’其快速上涨、甚至是暴涨”带来的“虚空”部分，大盘仍然会继续其向上修复性发展的大趋势。 也就是在这其中，蕴含着那些“踏空”的场外资金，能够在“合适的区间”入市的机会！
在3月8日开盘前的文章当中，博览财经明确指出—— 1、“散户大手笔接盘，主力持续撤离，市场不稳定飙升”！主力资金、以及上市公司大股东的产业资本，不断地在进行着减持；今年持续净流入的外资，也开始频繁的净流出。博览财经强调，大资金正“躲在”各路大妈们矫健身姿背后悄悄撤离，这大大加剧了今后市场“不稳定性”! 2、《尽快降低仓位：面对这样的“上涨”，监管层终于发出警告！》：博览财经强调，面对市场的狂躁，已经“微微蹙眉”监管层，似乎正从起初看待上涨时的“乐见其成”，到了关切是否“过犹不及”的阶段，近来行情的加速暴涨，尤其是盘中的各种“亏损股、失联股”等妖股频频领涨大盘，成为加剧股市“不稳定性”的潜在风险！而上述“妖股狂躁”的状况得以演绎至今，其实和有关方面的“克制”密切相关，而一旦监管层开始释放出“不再纵容”的信号，则久违的回调（甚至如某些激烈的分析所称的“牛市大回撤”），可能就此被踢爆——7日，银监会对信贷入市炒股的处罚，证监会查处操纵，都代表官方对当前行情妖股横行、爆炒式上涨的不满。此前“打开大门”吸引各路长期资金入市的监管层，此次面对“外资因为限额问题，而买爆A股”的状况，却发出了“暂不考虑放宽外资持股上限”的审慎立场。与此同时，《证券时报》等官媒的口风也一改此前对上涨行情“喜大普奔”的宣传口径，开始试探性的“指出‘卖出’的必要性”。 对此，博览首席经济学家李宏图先生明确指出，我们维持对第一轮上涨进入末端的判断，今日进一步发出降低仓位，保全既有利润的策略。 但博览财经仍维持中长期上涨大趋势未变，只强调短期规避风口，耐心等待第二轮上涨之再度建仓机会。
3月6日，博览财经强调—— 《桀骜不驯的“上下影线”，两位掌门的“迷之微笑”》：有关方面一直都希望“稳定发展”，不希望暴跌，也不希望暴涨，经历了2015那轮从暴涨到暴跌的惨痛教训，以及这几年以来的人事变故，有关方面对股市和金融市场的措辞，已经非常的“谨小慎微”了。在沪指翻过3000点，“初步完成”对2015年以来持续下行的“估值修复”之际，监管层对行情后市发展的“政策姿态”，尤其是对科创板工作带来的，对创业板的“持续刺激”，已经有了些许“审慎”（直白的说有点希望“降温”的意思），3月5日两位财经“当家人”的“媒体讲话”当中，已经透露出些许端倪：新掌门人“不便发表可能影响市场预期的言论”，但强调IPO按照“正常节奏推进”，加大对违法行为的打击，这种“恪守监管者本位”但又多少有“提示风险”意味的回应（此前有关方面已经开始警惕非法配资重出江湖，以及两融的快速上涨）。而“老前辈”则更是“直言不讳”——不能借钱去投资。更有甚者，他还抖落出另一条“猛料”：“结构性去杠杆达到预期目标”，“只是说明达到了当年的目标”（当年“去杠杆”的政策设计，好像是“用三年，分步达成目标”，言下之意，该降还得降）。
3月4日，博览财经明确指出—— 1、《利好验证期：连续放量反弹加速短期内“资金消耗”》：上周末，笔者对短期行情的判断有一点“微调”：在仍然坚定的看好这一轮中长期上涨行情的同时，对短期行情的走势有所“保留”，到不是我认为指数会“回调”多少，而在于以2.25为特征的“暴涨阶段”不会是常态，加之此前持续上涨一个多月，市场有内在的技术性回调需要。2月指数涨幅过大，一些盘面特征也值得警惕。今年1月4日明确上涨以来，上证综指最大涨幅已达到23%，而过去几次“大行情”的初期，上证综指最大涨幅在22-26%左右。2月单月上证综指上涨14%，历史上上证综指单月涨幅达到14%的月份均处在“大行情”的中后期，创业板2月单月上涨25%，单月涨幅创历史新高。与此同时，各个行业均已先后轮番上涨。就短期看，连续的放量反弹加速了流动性消耗，短中期看，反弹动能趋于衰减；行情也将由普涨走向分化，市场将进入“利好验证”期。 2、《看短做短资金获利了结动机加强，短期动能趋于衰减》：对比2月A股快速放大并一度破万亿的成交，资金流入主要贡献可能来自游资和散户，这部分资金看短做短，博弈性较强，博览财经强调，监管严防激进的杠杆资金入市，叠加各资金流入来源的阶段性疲软，后市上涨动力或将趋缓。根据历史经验与短期数据，“两融”资金接近于“阶段性高度”，短期内继续飙升的可能性不大，加之监管层已经开始加大对“配资”的监管，短期资金面并不利于即期行情的持续上涨！而放量反弹加速了资金消耗，看短做短的资金获利了结的动机加强，短期反弹动能趋于衰减。
3月1日，博览财经再次给出警示—— 1、《暴涨阶段结束，“两会时间”给A股更多想象》：短期行情已经进入“新旧资金此消彼长”的“交接、替换”阶段，仅从资金面的情况看，大盘短期内上涨的资金动力在减弱，再次凝聚上涨力量，可能确实需要行情的一段“休整”（以营造一个“再次上车”的氛围），以利于更多的“场外资金”再次“集中流入”。而从政策面看，随着“两会”的召开，自2018年10月宏观政策转而更多强调“高质量发展、激活资本市场”，以及今年2月22日政治局会议明确指出“平衡好防风险与高质量发展之间的关系，在高质量发展的基础上‘防风险’”，这一系列的政策调整，都将在“两会”上得到进一步的“再确认”，甚或是“更多有效落实”的确证，则有望从政策面再次“凝聚”投资人对“宏观政策有利行情进一步发展”的预期；如此，则“两会”期间有望成为行情完成阶段性“休整”，再次从政策面+资金面，推动市场进一步向上修复、发展的新动力！ 2、《“满月酒”：“劲”酒虽好，可不要贪杯哦……》：我认为：股市中长期行情仍然“持续向上修复发展”的大趋势不变；但沪指在突破3000点的过程当中，A股大概率要进行一次“像样”的“休整”！只不过，在大趋势没有逆转的情况下，任何“像样”的休整，都会成为刺激“场外资金”进入股市的最好“消息树”；关键在于你能否把握好节奏、踏准市场的波动——如果你是意志坚定的“先知先觉”者（早在2.25之前就已经建仓，并且坚定的做一次长期投资），那你完全没有必要在意这一次“休整”（除非再出新的意外，打断这一轮宏观政策调整带来的估值修复上涨行情趋势）；如果你是最近才入市的，尤其是赶在2.25暴涨的前后才被“雷”进来的，又或者仍然“持币待购”的，那么，这次可能的“休整”，或许是一次帮你“降低持仓成本的契机”！ 总结 暴跌只是对此前一段暴涨的“修正”，考虑到决策层对“在高质量发展当中才能更好实现‘防风险’”的最新“定调”，以及对科创板、注册制实施的“高度关切”，股市在“政策温度升温”大环境下的“正常向上修复”，仍然是有可持续基础的，因此，个人倾向于认为，前面两个阶段“温和”的上涨空间，仍然是有“保障”的，不出意外的话，市场“正常”的休整，不大可能会伤及到这两个“空间”。 而一旦市场得以“‘夯实’其快速上涨、甚至是暴涨”带来的“虚空”部分，大盘仍然会继续其向上修复性发展的大趋势。 也就是在这其中，蕴含着那些“踏空”的场外资金，能够在“合适的区间”入市的机会！
决策参考
2月金融数据加剧短调空间，但不改中长期乐观方向
【博览财经分析】在1月社融数据明显增长超出预期之后，央行刚刚披露的2月金融数据明显不及市场预期，令市场大感意外。 可以看到，除了M1跟预期相符，2月M0、M2、新增人民币贷款、社融均不及预期，尤其社融跟M0，跟预期值差距较大。 2月新增人民币贷款8858亿元人民币，预期9500亿； 2月社会融资规模增量7030亿元人民币，预期1.3万亿，比预期少了约6000亿，比上年同期少4847亿元。 其中，对实体经济发放的人民币贷款增加7641亿元，同比少增2558亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少105亿元，同比多减191亿元；委托贷款减少508亿元，同比少减242亿元；信托贷款减少37亿元，同比多减711亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3103亿元，同比多减3209亿元；企业债券净融资805亿元，同比多191亿元；地方政府专项债券净融资1771亿元，同比多1663亿元；非金融企业境内股票融资119亿元，同比少260亿元。 另外，2月M2货币供应同比8%，预期8.4%，前值8.4%； 2月M1货币供应同比2%，预期2%，前值0.4%； 2月M0货币供应同比-2.4%，预期10%，前值17.2%。 对于A股市场而言，2月份以来大幅上涨，1月份的金融数据被认为是重要利好推动；而在上周五股市暴跌之后，2月份金融数据大不及预期，有可能进一步放大对短线调整的预期。 值得注意的是，数据发布当日，央行行长易纲、副行长陈雨露等出席两会例行新闻发布会时也回应了这个问题。而他的定性是：2月社融保持了平稳增长，1月社融相对较高明显是季节因素，要综合前两个月的数据看。今年以来，社融增速连续两个月高于2018年底增速，社融持续下滑态势得到初步遏制，为2019年经济金融开局提供保障。 但他又似乎有点矛盾地说了，要更全面分析货币信贷数据，要拉长时间综合来看。1月份数据增长较快有季节性因素，2月与农历春节重合较多，所以1月和2月合在一起看也不行，货币信贷数据还要反映在3月，更全面看的话是要综合今年前3个月数据一起看。 而我们注意到—— 而对于市场更关心的、对股市中期走向影响更大的“今年货币政策会否偏向宽松？”的问题，易纲表示，稳健的货币政策内涵未变。要体现逆周期的调节，同时货币调节在总量上要松紧适度；在结构上要加强对小微企业、民营企业的支持；同时还要兼顾中国在全球经济中的地位来考虑政策。 但易纲也暗示了继续降准还有一定空间，甚至降息的可能性也不是不存在。 易纲表示，金融危机后，现在发达国家的法定存款准备金率比较低，但超额存款准备金率较高，如美国、欧洲法定存款准备金率加超额存款准备金率一共有12％左右，中国三档的加权平均法定存款准备金率为11%，银行超额存款准备金率1%左右，加起来与发达国家差不多，且远低于日本水平。发展中国家一定的法定存款准备金率是合适的，通过下调准备金率在中国目前情况下还有一定空间，但比起前几年小多了。 易纲表示，去年的货币政策一直在降低无风险利率，它是名义利率的一个重要部分。对于如何降低风险溢价，易纲表示，第一是通过利率市场化改革，消除利率决定过程中垄断性的因素，更加准确地进行风险定价。第二是进行供给侧结构性改革，它可以提高信息的透明度，比如完善破产制度，提高法律执行等，这些控制结构性改革可以降低实际的交易成本，从而也会使风险溢价降低。 简单来说，易行长在回应对2月金融数据的点评时，虽然试图通过调整时间概念一定程度降低市场对2月数据不及预期的担忧，但也承认“1月社融较高是季节因素，2月社融数据还是属于平稳增长的范畴”，这对经过上周五大跌后的本周短线股市预期而言，不是好消息。 不过，好在他在否认货币政策总基调会改变的同时，也承认货币供应在总量和结构上还是会相对放松，包括继续降低存款准备金率，甚至降息都在考虑范围之内——事实上，我注意到，作为近期大力高喊“”牛市到来“”的棋手的中信建投就认为：在融资需求不足，信用供给能力逐步恢复的过程中，央行大概率会选择降息来刺激降低融资成本。且从降息时间点看，预期近期就是不错的时间窗口！ 另外，从经济层面来看，2月数据既否认了经济可能断崖式下降，进而需要采取强力刺激性措施的可能——换言之，决策层面继续保持对经济在可控降速情况下向高质量换挡的信心和决心；但也否认了对经济可能快速复苏的盲目乐观心态——即，从增速上的下行，在相当长期内还是不变的趋势。 但这些症状结合投资者目前对股市的亢奋情绪看，却又充分契合了此前一段市场讨论的“经济冷，为何股市能够火”的逻辑 其一，经济当然不好，预计今年GDP增速继续回落，能在6%左右企稳已经是很不错。PPI全年应该是负增长，所以周期性行业的企业利润估计会有点难看。春节期间的消费数据已经显示，今年的消费增速预计将继续回落，与此相关行业的企业利润增速预计也不会有什么亮点。 其二，流动性当然充裕。经济不太好，货币政策就会表现出相对宽松。纵向比较，去年上半年金融系统还在去杠杆，流动性表现出相对的紧张，下半年出现了边际的改善，今年是已经迈入了实质性的宽松。股价最终是需要用钱买着推动，那么就全社会而言，今年是不缺钱。 这对于强化市场在“经济能够平稳着落情况下的流动性推涨”行情，其实又是一个佐证。 总之，虽然对本周（至少上半周）可能继续调整或者维持3000点上下震荡，但市场对牛市的信心并没有太大的动摇。这似乎跟上周五大跌之后，市场的主流论调也比较一致（上涨中频现大跌是牛市的特征；每次看空报告的出炉最后都成了大牛市的前奏）。
两会“再谈扩大股权融资”，这次A股能挺住？
【博览财经观察】3月5日“两会”《政府工作报告》（下称《报告》）提出改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。博览研究员提出，《报告》着重强调了提高股权融资比重，体现对A股的重视，接下来以科创板为代表的一系列政策红利会依次出台，给行情创造良好的政策氛围。事实上，科创板的推出也是股市扩容的一种形式，可以明显感觉到，本轮行情走好后，相关扩容政策和措施推出频率快了许多。 而资本市场开放政策方面，先是MSCI表示提高A股纳入权重，激活了市场信心，再是制度创新和对外开放政策的消息进一步出台。 l 中国证监会副主席方星海3月7日在政协经济界别驻地接受证券时报记者采访时表示，对于期货交易管理条例的细则出台，正在制定期货法，下一步要把这项工作抓好。 l 中国证监会副主席方星海3月7日在政协经济界别驻地接受证券时报记者采访时表示，放开股指期货的相关措施正在研究，“今年应该能出来。” l 证监会副主席方星海赴政协经济界别委员驻地旁听联组会议。对于市场关注的沪伦通进程，方星海接受媒体采访表示，这主要看英国方面的情况。 l 根据《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》(证监会令第90号)等有关规定，经审核，核准国际货币基金组织(International Monetary Fund)人民币合格境外机构投资者资格。 l 外资刚买爆就被MSCI踢群，大族激光大跌！美的集团权重也被调。3月6日，大族激光股价高开低走，从开盘涨8.64%到收盘时上涨4.52%，而今天大族激光又继续下跌，上午最低一度跌破4%。MSCI称，自3月11日起从MSCI中国全股指数中剔除大族激光；同时对美的集团的权重系数进行调整。大族激光此前发布公告称，截至4日收盘，QFII/RQFII/深股通投资者持有公司挂牌交易A股数量为3.01亿股，占总股本的28.23%。 可以说，扩容和开放是过往牛市行情的杀手，这次A股小牛市行情能够扛住这两把刀子吗？博览研究员认为，基于在“发展中规范”的大方向的确立，股市政策会相对较松，以利于股市炒作效应被激活，行情风险偏好提高，进而容纳扩容量和开放度。但行情一定需要经济基本面的支撑才能形成良性循环，希望监管层的政策节奏能够兼顾市场情绪，避免本轮小牛市行情被扼杀。 对于行情与经济的宏观逻辑，根据投资时钟，经济哪个时段有利于权益投资表现？一般是“回落后期”和“复苏前期”。在单一的宏观逻辑下，经济的哪个阶段最有利于权益市场投资？经验上来看一般是经济短周期的“回落后期”和“复苏前期”。由于市场的有效性，股票价格是宏观经济和企业盈利的映射，但整体来说又领先于经济和盈利半个身位。 而股市政策的松紧在行情涨跌上起到加速的作用，如果基本面难以支撑，则行情夭折的风险很大。由于本轮行情缺乏基本面的相关支撑，后续市场核心矛盾有望回归到经济下行预期中去，预计一季度经济数据相对较差，叠加3-4月年报和一季报公布，从年报预告的业绩情况来看，年报及一季报业绩压力较大，可能会在4月经历一波调整。 沪港通是外资最活跃的地带，关于外资超买深股通标的，香港交易所发言人向e公司记者回复称，我们与两地监管机构及交易所等工作伙伴不时检讨沪深股通的交易安排，但不评论内地市场的规管架构。 机构行为规范方面，券商大集合改造有实质性新进展，东方红7号拟变更为公募基金材料被证监会接收。作为资管新规落地的一部分，券商资管大集合产品公募化改造又传来新动态。3月6日晚间，证监会网站公布信息显示，关于上海东方证券资产管理的《公开募集基金募集变更注册——东方红7号集合资产管理计划注册为东方红启元灵活配置混合型基金》相关材料已被证监会当日接收。2018年11月，证监会公布《操作指引》，正式拉开大集合公募化改造的序幕。 另外，其它金融开放方面，银保监会主席郭树清回答记者“险资入市比例是否还会放开？”这一问题时表示，下一步再研究。此外，他还表示，高度重视金融防风险，一刻不能疏忽。银行体系对股权质押风险一直处理得很好。欢迎更多外资金融机构来我国市场。 全国政协委员、香港交易所集团行政总裁李小加6日接受专访时表示，今年他提交的两个建议均围绕科创板背后的两大核心目标而展开：上市实现注册制，发行实现市场化。 科创板摩拳擦掌。至3月6日，已有38只科创板基金提出正式申报。其中，万家基金以4只数量居于首位，在各家公募中表现最为踊跃，随后是华夏基金和广发基金两家公募，分别申报3只。中国银河证券基金研究中心研报认为，公募基金大约有3000亿资金可以参与科创板。其中，新设立专门的科创板基金大约可以新增1000亿资金。 总体来说，鉴于处理股市政策与行情的关系的积累，本轮行情将对扩容与开放政策的施压更有耐受力，并且上涨空间较大，投资者不必过于担心。
两会报告将会如何深远影响接下来的行情表现？
【博览财经分析】沪指在再度的万亿的成交量推动下，势如破竹迅速达到3100点之上。毫无意外行情预期更加分化，继续有人喊调整压力，并且找到了证据（北上资金当日再度小规模流出）。但整体上，场内投资者风险偏好还是在急速上升，预期高度亢奋。 “在不断的怀疑中上涨，在预期一致后见顶”历来是A股的一个规律。如今，市场还有不少喊调整的声音，这似乎也成了行情还没见顶的证据。 有机构已经上看3500点甚至4000点了。“踩踏式买入，股灾式上涨，惶恐式老手，理性式踏空”这是现在流传的段子。 而关于牛市的信心，除了资金层面看到的各种增量入市、成交暴涨的证据，政策市逻辑（推动科创板落地要求监管层维持市场的热度）则是市场上仅次于资金视角的看多A股未来的逻辑，而且相比于增量资金推涨股市逻辑的不稳定性。政策市逻辑似乎更加容易构建出一个比较长周期和较大上涨空间预期的牛市逻辑来。 两会报告对当前市场逻辑的支撑就是如此。从这两天的行情表现来看，似乎与两会报告的直接关联度并不高，无论是GDP目标下调，还是从当日的板块热点看，似乎都并不能直接与行情表现对应。但在政策市的A股，两会报告作为指导一年工作的纲领，对股市的影响是非常深远而重要的。 具体而言： GDP增速下调符合预期，但市场更关注放水预期会变多强 政府工作报告对2019年主要经济指标的任务如下： (1)GDP目标适度下调至6.0-6.5%，符合预期。 (2)宏观杠杆稳定，M2和社融与名义GDP匹配。如果名义GDP在7-8%水平，意味着M2可能在8-9%区间较为合理，总体货币增速保持平稳。 (3)财政收入增速目标5%，支出增速目标6.5%，增速目标放缓，赤字率略提高到2.8%，提高幅度有限，只能跟2018一样，看是否有盘活存量空间，但今年卖地收入下降，财政空间仍有限。 (4)增值税从16%将至13%，建筑和运输从10%将至9%，基本符合预期，减税规模在大几千亿，但会同时导致物价下行1-2%，通胀下行。 (5)专项地方债增加8000亿到2.15万亿，增量低于预期，对支撑地方财政作用有限。去年剩余3000多亿置换地方债，今年允许继续发完，但地方债总体供给压力不大。 (6)通过降准和利率等量价手段放松货币政策。随着经济和通胀下行，预计今年货币政策仍有放松空间，降准更可预期，降息也不能排除。尤其是汇率压力减弱情况下，放松的只月经减少，债牛未尽。 (7)铁路投资8000亿，未明显提高。今年虽然基建托底，但预计也不会有很大幅度反弹，毕竟地方政府隐性债务风险仍需要化解。 简单来说，决策层将对今年的经济增长目标又进一步下调，这在预期之内（并不影响完成长期经济增长目标的完成），但下调斜率似乎比往年大（2018年GDP实际增长6.6%、2017年是6.8%），也印证了今年经济下行压力大。 而对应的是，我们看到，为了稳定经济、扶持实体和降低中小企业融资成本的需要，货币政策倒是越来越宽松。在此次政府工作报告中，对于货币政策也有着重点描述： 稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。 在实际执行中，既要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，又要灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕。 深化利率市场化改革，降低实际利率水平。完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 2019年的货币政策定调中，稳健中性去掉了中性、管好货币供给总闸门”变成了“把握好货币供给总闸门、进一步降低实际利率水平，整体基调更加宽松”。 现在市场热烈讨论的就是“为何经济冷，股市反而会火”，其逻辑就是，股市这一复杂系统不仅受经济的影响，还受流动性、政府政策和投资者情绪等因素影响。在有一两个因素朝着坏的方向走，有一两个因素在朝好的方向走时，市场最终走势如何主要看向坏因素和向好的因素之间的合力朝哪个方向走。而经济不太好，货币政策就会表现出相对宽松——而后者对股市的影响更直接，实际上，而现在已经可以看到，经济下行压力不减之下，货币会越来越宽松，对股市的流动性预期也会越来越充裕。 郭树清：我们要建设一个更强大的资本市场，令人遐想 除了易主席对股市的有关表态值得大书特书，央行党委书记、银保监会主席郭树清3月5日同样对其管辖范围的银行、保险业和央行等发表了不少重要观点。郭树清的讲话要点有以下几条： 1、老百姓的投资理财领域问题相当严重，我们必须提高警惕，不能乱投资，不能乱参与集资，更不能借钱去投资。高收益意味着高风险，千万不要上当受骗。 2、在金融领域的开放，中美双边是完全能够达成一致的，虽然现在可能还有一些小的分歧，但是问题不是太大。 3、我们一直在维护人民币汇率稳定，我们没有把汇率作为一个贸易竞争的工具，让它贬值去赢得竞争优势。 4、支持民营企业，特别是解决小微企业融资难和融资贵的问题，与金融供给侧结构性改革密切相关。这意味着，金融业的机构体系、市场体系、产品体系都要进行一些调整。 5、我们要建设一个更强大的资本市场，特别是我们应该发展多层次资本市场，包括大型交易所、区域性股权市场。 6、今年要研究如何改组改造高风险机构，有的可能会退出市场，有的会兼并。 7、金融行业也需要淘汰落后、引进先进的机制。 考虑到职权范围，郭主席对“更强大资本市场”的解释当然不等于不限于股市，但其中必然包含了股市。 印象最深刻的是第一条、第五条和第七条。将这三条联系在一起看大概是这么个意思：现在我们的资本市场不够强，不够有吸引力，老百姓的钱无处去或者说不愿意进去，很多跑到非法集资等胡乱投资、风险性极大甚至违法的领域。所以建立一个更强大的资本市场刻不容缓。而要实现这个目标，金融行业要把一些落后的产品，落后的交易制度淘汰掉——显然潜台词是，现有的A股产品和制度是有落后的地方的，而未来的科创板则是先进的。 房地产行业及板块：新型城镇化带来的机会！ 1、2019年度最大的主题是“新型城镇化”。 这方面着墨甚多：深入推进新型城镇化。坚持以中心城市引领城市群发展。抓好农业转移人口落户，推动城镇基本公共服务覆盖常住人口；更好解决群众住房问题，落实城市主体责任，改革完善住房市场体系和保障体系，促进房地产市场平稳健康发展；新型城镇化要处处体现以人为核心，提高柔性化治理、精细化服务水平，让城市更加宜居，更具包容和人文关怀。 此外，老旧小区改造，作为新型城镇化的一部分今年着重提出来。城镇老旧小区量大面广，要大力进行改造提升，更新水电路气等配套设施，支持加装电梯，健全便民市场、便利店、步行街、停车场、无障碍通道等生活服务设施。 2、已经连续提了多年的棚改，今年依旧提出，然而力度已经减弱。 和往年不同的是，今年没有提出具体的指标。去年提出了“启动新的三年棚改攻坚计划，今年开工580万套”，然而今年没有提出任何一个数据型指标，只是短短一句“继续推进保障性住房建设和城镇棚户区改造”。 可以看出，对于棚改，这个推动三四线城市房价的推手，国家已经不再硬性计划，把指标下放到各省，甚至更低的地市，建多少，怎么建，是货币化安置还是实物安置，全力下发到地方政府。从这一点看，是“因城施策”的延续”和扩展。 3、对于今年楼市调控的力度，是会偏松。 会议表述，国家既没有提最高指示“房子是用来住的，不是用来炒的”，也没有提“稳地价、稳房价、稳预期”，用了一句“更好解决群众住房问题，落实城市主体责任，改革完善住房市场体系和保障体系，促进房地产市场平稳健康发展”来表述。 坚持“因城施策”的总基调不变，甚至从某种意义上来说，也是肯定了从春节开始，各级城市放松调控的措施是适当的，适宜的。 4、房地产税，或暂缓出台！ 很多人认为今年房地产税可能就会近些年出台，但是，政府工作报告中却罕见的一句话带过，这表明近期房地产税出台成为了不可能（但是一定会出台，只是时间未定了）。 那么，楼市的政策基调对2019年整体市场会有什么影响吗？ 判断1、 本次政府工作报告，对于房地产方向表述，变化极大。这回，别说“坚决遏制房价上涨”，就连一会一提的“房住不炒”都没有提，中央对于房地产的态度不言而喻。 判断2、所以，对于2019年，放松调控将成为政府主要的主流。只要房价保持大致稳定，不要大涨大落，很多的限购、限贷、限价等调控措施都会慢慢撤离，以刺激市场，保住增长和就业。 判断3、对于从春节开始的房市小阳春，大概率会变成市场的“金三银四”，从这个角度讲，房地产的购买量会增加。至于房价，在上量以后，价格小幅度上升已经可以看到。所以，对于刚需，看了报告你要加快速度了。 判断4、从整个政策来说，国家对于房地产，政府工作报告已经清晰的表明态度，由年末的不打压、不支持，开始变成温柔非明确性型支持，当然这种支持以“发展新型城镇化”和“转移人口”这个角度说出来。 判断5、股市层面，“新型城镇化”这一概念将成为地产板块新的炒作由头，相关概念股有必要好好梳理下。 所以，对于全国房地产状况，对于2019年，可以断言——绝不会比2018年下半年更差。当然，从今年初，恒大、万科、碧桂园等知名房企前两月销售同比暴跌且纷纷开始打折卖房来看，今年楼市也不能说会太好。 科创板利好科技股，2万亿减税预期则主要让传统行业受益 无需多言，科创板毫无疑问集中在新兴产业，也是近期创业板主涨的几个领域。 而机构的分析指出，增值税16%税档下调3%，其余税档不变，理论上最多可以减税6684亿元。参考2017年A股上市公司的财务数据，可以测算上市公司整体的静态减税规模。按照16%税档下调至13%的假设，各行业上市公司减税规模及占净利润比重如下： 综合来看，受益于增值税减税利好较大的行业主要集中在传统周期行业。 当然，不同的机构对这个行业受益顺序的排列有偏差。天风宏观团队测算认为，机械设备、化工、汽车、有色金属、家用电器、建筑材料、计算机设备、煤炭开采等行业是增值税减税主要的受益对象。 而国金则认为“制造业、采矿业、批发零售业、租赁和商务服务业”等最受益。依上市公司财报统计口径来看，对上述领域分别减税规模依次为767.2亿、447.9亿、65.8亿、8.6亿。 还有分析指出，从制造业上市公司的净利润弹性测算，冀东水泥（+382.3%）、汇源通信（+325.9%）、华北制药（+301.1%）、石化机械（+292.1%）、中科新材（+286.0%）、海正药业（+272.5%）、远望谷（237.2%）、大连重工（+205.8%）等受增值税下调受益程度较大。 那么反馈在行情上，如果接下来真是牛市，或者说我们已经处于牛市。那么，无论是创业板还是周期，都还大有机会！ 综上可见，两会报告对A股的影响层面是如此广泛！
焦点透视
“这俩坏小子”不戳穿“皇帝的新衣”，A股就不会裸奔？
【博览财经分析】市场预期的调整，却迟迟未到。直到3月7日晚和3月8日早间的两份唱空研报降临，成功引爆了A股调整的导火索：两份研报就砸飞2.32万亿！！ 坊间类似的揣测，也是不绝于耳—— 整个周末，不管是媒体还是朋友圈，甚至包括官媒，都在讨论这两篇“卖出”报告的背景，在我看来，这其实没什么好讨论的，毫无疑问，这就是某种形式的调控。因为，伴随着指数的上涨和成交量的激增，“配资”死灰复燃，而配资是被监管层认为是15年股灾的罪魁祸首，一旦它再次沉渣泛起，怎能不让监管当局如临大敌？还是在周末，传来广东证监局召开座谈会了解场外配资情况的报道，所以我个人猜测，这应该是“看得见的手”重出江湖的主要原因。 既然“手”已出，那按照以往A股的尿性， 如果接下来市场继续火爆，那很可能还会有第二只手、第三只手…… …… 这是当前诸多媒体与野生分析人士的“统一口径”。 似乎只要把导致暴跌的责任“甩锅”给哪“俩坏小子”，自己的心态就会平和许多…… 是啊，亏损股暴涨的浮盈，失联股翻番的账面收益都还来得及兑现呢，你丫就来砸场子？ 不知道“断人财路，如杀人父母”啊？！ 看我不削你！！ …… 包括博览财经在内，只要头脑还算正常的，没有被蜂拥入市的散户、游资、配资资金，与连续爆买的闹热搞昏头的业内人士，都早已频频发出“警惕市场可能的回调”，甚至是所谓的“牛市大回撤”，但说不清究竟“市场永远是对的”呢，还是“市场永远是错的”，在2.25之后跑步入市的大妈们，以及死灰复燃的配资，似乎已经泯灭了众多资金的常识，把持续流出的主力资金、产业资本，放缓的北上资金，以及监管层对上涨的“审慎表态”，都当成了耳旁风，一股脑的向3100上方“扎猛子”，没想到一脚踹上块铁板，现在不知道总结经验教训，反倒齐齐把自己的损失与责任，都算在了两篇研究报告的头上，似乎只要“这俩坏小子”不戳穿“皇帝的新衣”，陛下就不会光着屁股似的…… 3月5日，某券商高喊“年内上证综指会达到4000点”； 3月6日，一片亢奋中，另一家券商推出了“强国牛”； 3月7日，中信证券发布研报称，中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。 3月8日，华泰证券将中信建投评级下调至“卖出”，下调目标价格夭折近50%。 3月8日，广东证监局官网消息显示，7日广东证监局召开座谈会了解场外配资情况，对证券经营机构防范场外配资风险提出明确要求。 3月8日，沪指开盘大跳水，先后击破3100点、3000点两大关口，创2018年10月12日以来最大跌幅。 截至8日收盘，A股总市值为53.49万亿元，较7日收盘总市值55.81万亿元减少2.32万亿元。 而针对8日市场表现，当天证监会新闻发言人表示，不做评论，证监会将履行好监管职责，促进市场健康稳定发展。 但“官媒”仍然给出了“官方的立场”—— 《上海证券报》3月9日评论称：“两篇看空研报为何这么有杀伤力”？ 8日当天最早下定决心大举抛售的资金，并非真心相信高估个股的股价会在市场规律的作用下向基本面回归。而是以他们惯有的思维模式，断定这两份少见的看空研报背后有“事儿”、有“背景”、有“指导”。他们相信左右股价是他们想象中的强大外部力量，因此选择“顺应”它，抛售一切高估或者没有高估的个股。 9日《中国证券报》则援引业内人士表示，出具“卖出”评级的研究报告，向客户提示风险，是分析师正常执业工作应有的内容，不必过分解 《证券时报》3月10日晚间发评论员文章称，对投资者来说，市场化意味着“买者自负”，尊重契约精神，对于股价，可以有自己的评判，但要为自己的交易结果负责。那些严重脱离基本面的“疯牛股”，最后大多会重新回到基本面，投资者因此遭受损失甚至巨大损失的案例在历史上并不少见。在参与博弈、享受过程之前，投资者应该评估一下市场把握能力和风险承受能力，看看是否能对自己投资结果负责，而不将风险外溢给整个市场。 减少交易阻力是市场化的重要含义，最大限度地减少交易障碍，让想买的、想卖的都能在市场实现其交易意图，不以行政手段阻止、叫停或制造其他交易阻碍，这些都是市场化的题中应有之义。市场化更是一整套制度体系，通过自由交易形成真实、有效的价格并在价格信号作用下引导资源配置，才是市场化的本质，因此，市场化是双向的，甚至是镜像对称的。 市场优势方要时刻注意自己行为的合规性，中小投资者的风险承担能力要与投资行为相匹配，这样各方就可以从市场涨跌的过度纠结中走出来，市场也就会更加健康有序。 …… 然而历史经验告诉人们，中国股市一旦被推上某种高尚的“神”坛，它的好日子也差不多到头了。 业绩爆雷股大幅上涨，或可折射出基本面研究者的落寞。 1月底，随着业绩报告的披露，不少上市公司爆出巨额商誉减值。 有心人想用业绩爆雷指数提示风险，没想到开年以来该指数一路上涨，让一众信奉基本面的研究者望之兴叹。 市场上随之流行起关于基本面的段子：基本面，基本面，基本天天在吃面。 这轮上涨行情中，许多个股估值已远超合理性。 比如频频被资金炒作的东方通信，截至3月7日市盈率（TTM）超400倍，风范股份(601700)则接近600倍。 中国人保2019年以来至3月7日累计涨幅达到138.48%，市盈率（TTM）39.74倍。特别是2月22日以来9个交易日7天涨停。 中信建投2018年10月18日至2019年3月7日，累计涨幅达379.38%，近期更是走出了10天8板的惊人行情。 …… ●游资成为本轮最为活跃推手，频繁出没龙虎榜，月均成交额急剧攀升，“爆炒股”更是频频上榜；同时，借道沪、深港通的北上资金也是迅猛加仓，不满三个月累计净买入金额已达去年全年净买入规模四成以上，并在近期灵活调仓，先于大盘调整，率先出货。 剔除机构专用席位，今年合计3724家游资席位登榜龙虎榜，截至3月8日成交金额累计约2970亿元，月均成交规模几乎是去年月均的1.55倍，活跃度激增；相比之下，机构席位今年活跃度反而降低，月均成交金额低于去年月均水平。 ●与此同时，行情火爆带动两融余额快速回升。Wind数据显示，年初至今，两融余额从7489亿元增至8495亿元，有媒体称，“业内人士”忙于两融业务，并辅以“低成本”、“科创板”等噱头。 这种两融规模快速上升的状况，已经让部分中小券商盘中出现了资金不足的问题。据了解，近日一家西南地方券商信用部下发通知，“最近行情上涨较快，客户融资需求陡增，造成盘中可能存在短时间资金紧张的情况，请做好客户解释工作”。 一位营业部员工评论称，“牛市里这种现象很正常”。回顾2015年“杠杆牛”，两融额度一度非常紧张，尤其是小券商，由于客户少、往往不会给两融业务安排太多头寸，很多客户只能在早上“抢”两融额度，或者新的两融业务只能等待老客户偿还本息后才能开展。 ●伴随着A股久违的上涨行情，一大波挂钩A股指数的银行理财产品正“来势汹汹”。相关产品条款显示，若股市满足其涨幅要求，部分产品的预期收益率最高可以超过27%； ●行情火爆，又到证券经纪人大显身手时！有些券商力推兼职经纪人平台，号称“收入无上限” ●上千老股民扎堆“谈股论金”，有的老股民高喊“5月份大盘要上3500点！”，话音刚落，周围已经有人应和起来。 …… 按照哪份已经传遍互联网的报告截图，我们可以看到，在《财险龙头，但A股显著高估》这份报告上署名的有四位非银分析师：童成墩、邵子钦（首席）、田良和薛娇。 其实，仔细阅读这几位业内资深分析师的履历，他们各有自己的过人之处，但也绝非什么代表着某些“神秘力量”的“大内”高手（此前的分析也有过“失准”的，大伙都是人嘛），只不过，人家能够在“关键时刻”发出临门一脚的功夫，还是值得人们品评的…… 邵子钦、童成墩、田良实际上是一个很稳定的非银分析师团队，已经合作搭档了很长时间，曾经亦是新财富的常客，从他们在平安证券的时候就在一起了。 2009年底，他们转投国信证券，后来又转战中信证券。在这段时期内，邵氏非银团队一直是新财富的常客，依次斩获有—— 2007年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第1名； 2008年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第4名； 2009年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第2名； 2010年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第1名； 2011年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第2名。 …… 其实回顾邵氏非银团队的过往，做出此类“绝情”事的，还不只这一次—— 2015年1月17日，已经在中信上班的邵子钦发布了题为《券商估值已处高位 政策信号将冲击股价》的研报。 邵子钦认为，对券商直接开出罚单打破了市场化发展的预期，释放限制杠杆交易信号。 目前，A股目前的杠杆交易占比37.10%，已超过台湾地区上世纪90年代牛市平均水平（占比26.93%），接近1999年峰值水平（38%）。 以中信证券为例，该股从2014年10月27日最低12.25元涨至2015年1月7日最高37.25元，涨逾200%。 她表示：建议大家获利了结，出来观察，调降券商行业评级至中性。 但那个时候券商股涨得相当好，2014年下半年，券商股差不多涨幅在一倍左右，2015年1月份，正是群情高涨，面红耳赤的时候。 而此时发出“获利了结，出来观察”'，够直接，够狠。 …… 2015年6月28日，邵氏非银团队又出了一篇重磅报告，题目为《换手率和两融预期见顶，建议择机减持》。 他们认为：保守预计杠杆交易在A股总交易额中占比25%；民间配资和小伞岌岌可危；虽有政策救市，由于多米诺骨牌效应已现，去杠杆趋势不可逆转；预计换手率和两融预计见顶，佣金率继续下滑。 因此，他们对证券行业做的投资评级为'中性'--按照此前A股的评级往下看一级的“习惯”，这个“中性”实际上就是跟如今人保一样的“卖出”了。 这个举动其实也相当勇猛了，007至今还记得当时无论是媒体还是民间，都每日在喊救市，为股市加油助威，似乎只要喊得再卖力一些，大盘就真的能再牛起来一样。 事实证明邵氏团队是对的，当时的情况下，的确是跑得越早越好。 不过硬币总有它的AB两面，对于邵氏非银团队来说，曾经在中国平安、中国人寿上的失策，估计已成为其职业生涯上抹不去的一道疤，以至于如今在网络公开报道上，这段往事还成为“出镜率最高”的搜索结果。 2011年7月4日在腾讯财经发布的专题报道《盘点最不靠谱券商和分析师》中，邵子钦、童成墩“榜上有名”。 彼时媒体给出的上榜理由是：国信证券从事非银行金融业研究的分析师邵子欣、童成墩，去年10月底两人共同署名的研报中，关于中国平安和中国人寿估价与实际最高收盘价偏离为34.33%和21.46%。其2010年10月28日对中国平安的估价达102元，与最高收盘价66.98元相差35元。 站在2019年3月8日的股市，写出沽空报告，很不简单。 如今A股出了看空报告，从历史的进程上来讲是件好事，也正符合易主席所讲“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险”的希冀。 难道你还在怀念窗口指导，一通紧急来电么？ 对人体，坏事也可能变成好事—— 在2003年以来，曾有三份内资券商看空A股上市企业的研究报告最为知名。巧合的是，这三份“著名的看空报告”发布时机，都是在A股市场“大牛市”行情的背景下横空出世。
桀骜不驯的“上下影线”，两位掌门的“迷之微笑”
【博览财经研报】看着身为“老江湖、社会人”的大哥，给前台的妹子眉飞色舞、孜孜不倦的点评几位妹子手中刚刚涨停的“牛股”，是否还可以“满仓加油干”，不经意间想起了那句俗套的话：“这几天的行情，就是我奶奶来操盘，都能赚钱……” 也就在个人投资者久违的开始聚拢在一起“炫耀自己的擒牛绝技”，大爷大妈们“回归”散户大厅，开户、两融不断攀升、大家伙一起哈啤的时候，A股也悄然开启了减持模式。Wind数据显示，截至今年3月5日，A股有778家上市公司发布了1330份减持计划。 …… 沪指在3000上方盘桓数日，不断的挥洒着上、下影线的魅惑；与此同时，创业板则在“胞弟”科创板的撩拨下，连续上攻。 虽然博览财经个人判断，大盘快速拉升、也是“最容易赚钱”的阶段，正接近尾声，短期内“休整”的概率较大，但即使这种“休整”也呈现出“分化”的态势，如果政策环境维系当前的这种状态，那么，未来大盘“休整”好之后的重新上涨，也很可能不再如1-2月那样“齐头并进”，未来持续分化（间或此消彼长的“轮动”）应该是大势所趋。 就看，科创板的快速推进对创业板的撩拨，是否能够把投资人的欲火燃爆到沸点，并雄起多久； 或者，超预期的减税、赤字、发债、投资规模与“针对性扶持”的货币政策，能把传统产业（尤其是基建投资、制造业投资）挺起多高？ …… 但在当下，在沪指翻过3000点，（在宏观政策调整侧重点，“去杠杆转向稳杠杆”，突出“防风险”转向“平衡防风险与稳增长关系”的背景下）“初步完成”对“去杠杆‘一刀切’，处置风险引发新的风险”这一“过度紧缩”阶段的“估值修复”之际，监管层对行情后市发展的“政策姿态”，尤其是对科创板工作带来的，对创业板的“持续刺激”，已经有了些许“审慎”（直白的说有点希望“降温”的意思。总结当年“雄安新区概念炒作”的经验教训，有关方面当然不希望市场把科创板概念炒到“天花板”上，等到将来真推出时，又成了“获利出逃”的信号，把好事变成“套傻狍子”的坏事，给资本市场改革创新“抹黑”）…… 而这一迹象，在3月5日两位财经“当家人”的“媒体讲话”当中，已经透露出些许端倪，投资人，尤其是注重短期收益者，必须引起高度重视—— 新掌门人面对媒体“关于牛市”的提问时，很明智的以“不便发表可能影响市场预期的言论”为由，一笔带过。但他强调了IPO“按照正常节奏推进”，加大对违法行为的打击，以及“坚持市场化法治化原则应对市场风险”等，“恪守监管者本位”但又多少有“提示风险”意味的回应（此前有关方面已经开始警惕非法配资重出江湖，以及两融的快速上涨）。 而作为“老前辈”，另一位财经“当家人”，则更是“直言不讳”的强调——老百姓投资理财领域，问题很严重，必须提高警惕，不能乱投资，不能乱参加集资，更不能借钱去投资，这方面风险很大。高收益意味着高风险，千万不要上当受骗。 更有甚者，他还抖落出另一条“猛料”：银保监会所说的“结构性去杠杆达到预期目标”，“只是说明达到了当年的目标”（当年“去杠杆”的政策设计，好像是“用三年，分步达成目标”，用他的话说就是“企业的杠杆率（还要继续）降下来，同时稳住居民部门的杠杆率”）。 …… 虽然这并非是针对股市行情而来，但稍有经验的老江湖都对“4000点是牛市起点”、“股市上涨代表了对经济成果的肯定”等“火上浇油”的言论，心有余悸的。 有关方面一直都希望“稳定发展”，不希望暴跌，也不希望暴涨，经历了2015那轮从暴涨到暴跌的惨痛教训，以及这几年以来的人事变故，有关方面对股市和金融市场的措辞，已经非常的“谨小慎微”了。 博览财经认为，即使有监管层上述“审慎”的讲话，但已经被连续上涨的行情激荡得“心里火烧火燎”的投资人，不会立马罢手，再干它几个“上、下影线”也不是不可能，但需要警惕的是，1月以来的上涨已经“完成了相当程度的修复”，各项技术指标已经达到历史“中位数”的附近，天量成交对资金面的消耗也是令人关注的—— 估值方面，目前市场估值较12月和1月底部的时候已经有了较大的回升。从指数的角度，深证成指和创业板指的动态市盈率(PE TTM) 已经回到历史中位数水平。上证30、上证180、沪深300、以及香港恒生指数等的动态市盈率也 接近历史中位数，目前处于下1/3分位的位置。目前只有中证500与中小板指的市盈率整体市盈率尚未得到有效提升。
市帐率(PB)方面，各主要指数的PB也有明显的回升。深证和创业板指回升最多，而上证50、180、沪深300等指数紧随其后。中小板与500的PB回升相对缓慢。 从板块的角度，目前成长板块的市盈率已经回到历史中位数，而金融、周期、大盘等板块的PE提升明显，消费、稳定、以及中小板块的PE暂未明显回升。 …… 博览财经要强调的是，在彻底完成（甚至是透支）对“政策纠偏”的“估值修复”之前，或许大盘还会间歇性的狂躁，但已经“微微蹙眉”监管层，似乎正从起初的“乐见其成”，到了关切是否“过犹不及”的阶段，毕竟，眼下这轮上涨，近2个月，涨幅达20%多，此时出现些许调整，也是“得其时哉”—— 此时如不进行“必须”的调整，你认为，是等到“科创板、注册制”有关方案出台，甚至是搞试点的时候，股市再来个“高台跳水”，更“合适”呢？ 还是现阶段出现一些“必要的、有限度”的调整，以等待“科创板”这个“一号工程”推出时，股市再来个“感应于改革红利”的上涨，更“合适”呢？
增值税“三并二”商贸和通信行业的利润改善最为明显
【博览财经分析】此次以增值税“三并二”为代表的“结构性减税”，受益最明显的是批发零售业、纺织业、食品饮料等，按照一些券商的测算，增值税下降2%时，批发和零售业绩增长就已经到100%了，是业绩弹性最足的行业，此外纺织品的弹性业达到了20%。 此外，减税增加企业“利润与现金流”，有利股市“回购”。目前大多数股票正处于历史较低位置，在政策的大力支持下，上市公司具有相对较强的回购意愿。因此，在减税后企业的现金流改善，上市公司进行股票回购的概率较大。从目前的情况来看，2018年上市公司回购总规模达1359.56亿元，是2017年回购规模的十倍有余，增速强劲；总共发布1461份回购预案，环比2017年上升133%。2019年以来，市场回购热情不减，截至1月18日，已发布71份预案。 增值税“三并二”，理论上最多可以减税6600亿元左右 3月5日，克强总理的政府工作报告指出，“确保所有行业税负只减不增”。报告指出，2019年，我国将深化增值税改革，将制造业等现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。 博览财经注意到，此次增值税的“调整”，理论上最多可以减税6600亿元左右。 那么，谁受益者—— 博览财经注意到，我国现行增值税包括16%、10%和6%三档，此次明确是降低16%至13%，而10%和6%两档暂时没有变动（房地产、交通运输的10%，微调到9%，整体影响不大）。因此大家关心的金融业（6%）、电信业（10%）等行业可以排除了。 据了解，目前增值税16%的税率主要适用于进口货物和销售货物、销售劳务（加工修理修配劳务）、销售有形动产租赁服务，也就是传统的制造业大多适应这档税率。 以利润弹性计算受益程度：批零居首，食品殿后 增值税率调整会影响到行业产品和服务价格的变动，进而导致供需两端的调整，增值税率下调令政府部门在收入分配中的份额缩减，由此让渡出的收益事实上是在企业和居民部门之间进行分配。假设增值税率调整带来的减税效应全部作用在企业部门，由此将税率调整对上市公司利润的影响作以静态测算。 博览财经注意到，从实缴增值税占营业收入的比重来看，采掘、食品饮料和银行业的税收负担较重，增值税占营收的比重依次为10.8%、10.4%和9.2%。整体来看，增值税率下调1%会带来上市公司利润总额提升4%左右（中位数水平）。其中，商贸和通信行业的利润改善程度较为明显，税率下调1%所带来的利润增厚幅度均在10%以上。 此外，需要强调的是，在考虑谁最受益时，必须考虑—— 第一个问题，最受益不是谁省的税最多，而是谁节省的税对业绩弹性最大，即销项税下调幅度较大、净利率较低的行业。 第二个问题，增值税是价外税，存在被转移承担的问题，因此直接面向消费者的产品或者服务无疑是可以不用降价的，即省下来的增值税可以全部变成利润。 第三个问题，进项税问题，选择一些进项税减免的行业或者毛利率高的行业，这样子节省的增值税才最高。 按着上述标准，最好的观察对象无疑是批发零售业、纺织业、食品饮料等，按照一些券商的测算，增值税下降2%时，批发和零售业绩增长就已经到100%了，是业绩弹性最足的行业，此外纺织品的弹性业达到了20%。 主要的批发零售上市公司如下，大家观察的对象是收入足够高（节省的税最多），业绩足够差，这样弹性最足—— 下面是主要的纺织品及服装公司，主要观察方向也是收入足够高，业绩足够差以及毛利率越高越好—— 博览财经注意到，中金公司表示，减税后中上游行业相对受益，大众消费板块有望受到减税降费带来的综合影响。 16%增值税档位的调整对目前中上游偏制造业行业影响更大，大众消费相关的板块，如食品饮料（尤其是啤酒）、医疗保健、家电、零售、餐饮旅游等，一方面直接受益于减税降费对行业的直接贡献，另一方面也将受益于企业盈利改善、居民可支配收入提升带来的综合影响。 另外中金称，由于国企五险实缴率位于应缴区间附近（26%），而民企则偏低（14%），如果实行统一的降社保费率措施将对国企的业绩改善相对更为显著。 中泰零售电商研报表示，增值税降税为本身人工成本占比较高的企业带来的税负减轻效果更为明显；对于本身扣非净利率较低的企业而言，减税带来的扣非净利润增厚幅度更大。 以苏宁易购为例，降税3%，以苏宁2017年报数据进行测算，得到的净利率增加值为0.41%，但由此产生的扣非净利润增厚幅度达873.48%。 减税增加企业“利润与现金流”，有利股市“回购” 博览财经注意到，增值税减税对企业后续影响还包括：在股票回购方面，减税或有可能刺激A股上市公司进行回购。目前大多数股票正处于历史较低位置，在政策的大力支持下，上市公司具有相对较强的回购意愿。因此，在减税后企业的现金流改善，上市公司进行股票回购的概率较大。从目前的情况来看，2018年上市公司回购总规模达1359.56亿元，是2017年回购规模的十倍有余，增速强劲；总共发布1461份回购预案，环比2017年上升133%。2019年以来，市场回购热情不减，截至1月18日，已发布71份预案。大智慧破解版-大智慧财富网
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发表于 2019-3-12 08:51:13
