《决策层再发“最高指示”：科创板进入“推进落实关键期”》：3月19日，习总书记主持召开中央全面深化改革委员会第七次会议，他强调，当前，很多重大改革已经进入推进落实的关键时期，……要坚定不移推动落实重大改革举措。此次会议上最引人注目的“改革文件”就是《关于扩大高校和科研院所科研相关自主权的若干意见》、《关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见》； 3月19日，证监会党委传达学习贯彻习近平在中央政治局第十三次集体学习时的重要讲话精神，研究了资本市场贯彻落实工作。 3月15日，总理记者会上，克强总理释放的最明确经济信号就是以“更大发挥市场在资源配置中的决定性作用”！此次总理记者会，全部18个问题，克强总理提到“市场”两字就达29次。而通过发展“试点注册制的科创板”，这一在当前中国“最具市场化”的制度创新，也是决策层“推升市场活力，克服经济下行压力、突破高科技产业发展瓶颈”的一大“致胜法宝”！ 3月16日，上海市市委书记李强指出，要在激发新动能上下更大功夫，加快科技创新中心建设，发挥好设立科创板并试点注册制的牵引作用，畅通金融服务科技创新的“血脉”。聚焦集成电路、人工智能、生物医药等关键领域，抓好重点产业突破，持续打响“四大品牌”。 3月16日，上交所举行设立科创板并试点注册制会员准备工作座谈会。动员各券商要高度重视，确保科创板平稳推出。 …… 随着“两会”后“政策落实期”的到来，“科创板+5G”等“开拓性”的改革创新工作也随之加速，有关方面的全力“呵护”，增加了笔者所关注的“增量改革”带动“改革创新行情”提前到来的可能性，当前市场环境下，投资人如果想把握住这一波新行情，就别被短期市场的各种“骚动”所干扰，沉下心来仔细把握相关“游戏规则”和“行业研究”，甚至提前布局相关“关联产业链”，以待行情的启动！ 《这才是现阶段“最有价值的投资”！》：19日，沪指收跌，未能站稳3100点；两市成交额进一步“萎缩”至7750亿，自有关方面“提升监管口风、加强监管行动”以来，这已经是连续几个交易日在“缩量”了，那种“一言不合”两市成交量就过“一茅”的盛况不再； 同时，北向资金结束三日净流入，19日净流出约12亿，刚刚冒头的周期股表现不佳，钢铁、煤炭、基本金属领跌，“大热一日”的酿酒板块则回调明显。 博览财经认为，当前市场的这种“降温”，既是有关方面“喜闻乐见”的，也是符合这一轮行情自身“节奏”的：“估值修复行情”结束，“改革创新行情”未立，在这个“行情的空窗期”，缺乏明确而持久的领涨品种，各种短炒除了活跃一下气氛，不至于让来之不易的“散户热情”冷场以外，带动不了多大的“收益”。 笔者强调，在当前这个“经常暴涨暴跌、又没有明确领涨品种提供‘确定性’收益”的阶段，频繁的交易，将导致做错的概率倍增，投资的“风险收益比”很不合算。 因此，在当前这个阶段，一般投资人（除非您是“短线高手”）最有价值的投资，不是一天到晚“抢黑马、抓牛股”，而是潜心学习、把握那些个真正能够决定未来3-6个月市场走势、从中能够产生真正“牛股、领涨板块”的政策、文件、研报——5G、科创板等代表着政策未来的大趋势，投资人多花些功夫和心力来学习把握这些方面的知识，为自己未来半年的投资布局，做足“基本功”，才是现阶段真正“最有价值的投资”！
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决策层再发“最高指示”：科创板进入“推进落实关键期”
【研究员】：田文
结论：随着“两会”后“政策落实期”的到来，“科创板+5G”等“开拓性”的改革创新工作也随之加速，有关方面的全力“呵护”，增加了笔者所关注的“增量改革”带动“改革创新行情”提前到来的可能性，当前市场环境下，投资人如果想把握住这一波新行情，就别被短期市场的各种“骚动”所干扰，沉下心来仔细把握相关“游戏规则”和“行业研究”，甚至提前布局相关“关联产业链”，以待行情的启动！ 笔者此前的判断指出，当前行情处在“估值修复”向“改革创新”过渡的阶段，在这个“切换期”市场运行很难稳定，骤涨骤跌、甚至“暴涨暴跌、反复打脸”都有可能，因此，不必把精力耗费在短期的收益上，而应该潜心把握“科创板+5G”这样在未来中长期更有确定性的投资机会！
【博览财经研报】设立科创板并试点注册制，并不是简单地开设一个新的交易板块，从制度规则设计到新建技术系统，这相当于是一次全新的市场改革，而这就为笔者所关注的“‘改革创新’推动的第二阶段行情”筹备了政策基础！ 随着“两会”后“政策落实期”的到来，“科创板+5G”等“开拓性”的改革创新工作也随之加速，有关方面的全力“呵护”，增加了笔者所关注的“增量改革”带动“改革创新行情”提前到来的可能性，当前市场环境下，投资人如果想把握住这一波新行情，就别被短期市场的各种“骚动”所干扰，沉下心来仔细把握相关“游戏规则”和“行业研究”，甚至提前布局相关“关联产业链”，以待行情的启动！ 笔者此前的判断指出，当前行情处在“估值修复”向“改革创新”过渡的阶段，在这个“切换期”市场运行很难稳定，骤涨骤跌、甚至“暴涨暴跌、反复打脸”都有可能，因此，不必把精力耗费在短期的收益上，而应该潜心把握“科创板+5G”这样在未来中长期更有确定性的投资机会！ 顺便说一句—— 19日的行情很乱！ 一天看盘下来，题材四起却不知道主线在哪里，两市继续缩量盘整。 上次有这种感觉的是那次“数字孪生、异构计算、网络切片”概念乱飞的那天，隔天市场大跌。 不知道会否再次“重演”…… …… 3月19日，习总书记主持召开中央全面深化改革委员会第七次会议，他强调，当前，很多重大改革已经进入推进落实的关键时期，……要坚定不移推动落实重大改革举措。此次会议上最引人注目的“改革文件”就是《关于扩大高校和科研院所科研相关自主权的若干意见》、《关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见》； 3月19日，证监会党委传达学习贯彻习近平在中央政治局第十三次集体学习时的重要讲话精神，研究了资本市场贯彻落实工作。 3月15日，总理记者会上，克强总理释放的最明确经济信号就是以“更大发挥市场在资源配置中的决定性作用”！此次总理记者会，全部18个问题，克强总理提到“市场”两字就达29次。而通过发展“试点注册制的科创板”，这一在当前中国“最具市场化”的制度创新，也是决策层“推升市场活力，克服经济下行压力、突破高科技产业发展瓶颈”的一大“致胜法宝”！ 3月16日，上海市市委书记李强指出，要在激发新动能上下更大功夫，加快科技创新中心建设，发挥好设立科创板并试点注册制的牵引作用，畅通金融服务科技创新的“血脉”。聚焦集成电路、人工智能、生物医药等关键领域，抓好重点产业突破，持续打响“四大品牌”。 3月16日，上交所举行设立科创板并试点注册制会员准备工作座谈会。动员各券商要高度重视，确保科创板平稳推出。 3月18日，北京、黑龙江、上海、浙江、山东等地相继开始接受辖区科创板拟上市公司辅导备案登记申请。 …… 在此前《总理记者会上“29次”谈市场，就是科创板的“催产素”》一文当中，博览财经已经强调指出——布局“改革创新行情”中长线投资人当前要“学习文件、把握规律”。 如今，不仅监管层连续推出多项有关“细则”，最高决策层也在给相关多项改革“加码”，力争在“关键的改革时间窗口”，实现中国经济的转型升级！ 这也再次强化了笔者关于“新阶段行情是以‘科创板+5G’等围绕高科技产业为代表的‘改革创新行情’”的判断，笔者再次强调，在“旧有的政策纠偏推动的‘估值修复行情’结束，但新的以‘增量改革’推动的‘改革创新行情’尚未确立”，这么一个“行情的空档期”，除非你是“短线高手”，否则，一般投资人还是以“学习、把握与科创板、5G有关的‘新时期’各种基础知识、政策文件、研究报告”为主，以为未来新阶段行情打好基础、布好局，而不必在当前这个“骤涨骤跌、题材概念一个比一个短命”的市场当中“火中取栗、刀口舔血”！ …… 3月19日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平3月19日下午主持召开中央全面深化改革委员会第七次会议并发表重要讲话。他强调，当前，很多重大改革已经进入推进落实的关键时期，改革任务越是繁重，越要把稳方向、突出实效、全力攻坚，……坚定不移推动落实重大改革举措。 而在此次“深改委”会议上通过的若干项“改革文件”当中，最引人注目的就是《关于扩大高校和科研院所科研相关自主权的若干意见》、《关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见》，这两类“围绕提升自主创新、推进高科技产业”发展的政策； 会议强调—— 高校和科研院所是实施创新驱动发展战略、建设创新型国家的重要力量。要完善相关制度体系，加快转变政府职能，强化成果导向，精简科研项目管理流程，改革重大科技项目立项和组织实施机制，给予高校和科研院所更多自主权。 促进人工智能和实体经济深度融合，要把握新一代人工智能发展的特点，坚持以市场需求为导向，以产业应用为目标，深化改革创新，优化制度环境，激发企业创新活力和内生动力，结合不同行业、不同区域特点，探索创新成果应用转化的路径和方法，构建数据驱动、人机协同、跨界融合、共创分享的智能经济形态。 …… 就在决策层“提速实体经济当中的高科技产业”的同时，证监会、交易所也在加班加点“为高科技产业的发展提供配套的金融服务”，落实当前最热门的改革：科创板+注册制试点—— 3月19日，证监会党委传达学习贯彻习近平在中央政治局第十三次集体学习时的重要讲话精神，研究了资本市场贯彻落实工作。 值得注意的是，证监会党委先后召开党委会、党委理论学习中心组（扩大）学习会，显示出对政治局第十三次集体学习的高度重视。 也恰恰是在2月22日召开的那次“政治局集体学习”上，明确发出了“平衡好稳增长和防风险的关系”的要求，指出“精准有效处置重点领域风险，深化金融改革开放，增强金融服务实体经济能力，坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战，推动我国金融业健康发展。” 这也是博览财经得出决策层的“金融政策”正式从前几年“去杠杆”时期的“在规范中发展”，切换到如今“稳杠杆”时期的“在发展中规范”的决定性信号！ 而从此次证监会党委会议对未来“重点工作”的排序上，也可以看出监管层落实“在发展中规范”的明确政策倾斜：在前面“4大项”工作当中，前3项都是“发展性”的（诸如“坚持服务实体经济的根本发展方向”、“大力发展直接融资，提供更高质量、更有效率的金融服务”、“平衡好稳增长和防风险的关系”），到了第四项，才强调“精准有效处置重点领域风险”—— 一是必须正确把握金融本质。要立足我国实际，不断深化对金融本质、初心和规律的再认识，坚持服务实体经济的根本发展方向，做到尊重规律、敬畏规律、遵循规律，坚持按市场规律办事。 二是必须深化金融供给侧结构性改革。要坚持贯彻新发展理念，坚持市场化法治化方向，完善资本市场基础制度，大力发展直接融资，推进融资结构完善，为实体经济发展和满足人民群众需要提供更高质量、更有效率的金融服务。 三是必须平衡好稳增长和防风险的关系。要坚持在改革发展中防范风险、化解矛盾，持续增强资本市场抵御风险的韧性。 四是必须精准有效处置重点领域风险。要切实增强忧患意识，坚持历史观和辩证法，坚持精准施策，精准做好股票质押、债券违约、私募基金、场外配资、监管对象各类资管业务和地方各类交易场所等重点领域风险处置，打好防范化解重大金融风险攻坚战。 …… 结合当前的宏观政策导向，对资本市场而言，这个“发展”，首先就是资本市场制度的完善，其次是股权融资规模和结构的提升，进而迎来股市行情的向上发展，在此基础上更好的实现“服务实体经济、尤其是高科技产业的融资需要”！ 也因此，这个“发展”在当前阶段的最佳注脚，就是“科创板+注册制试点”的“有效落实”，而近来监管层不断强化的“强监管、预防配资、炒作风险”，也是要为上述改革创新举措，营造一个“平稳发展的‘试点’（或曰试错）”的有利环境，避免上述初衷良好改革创新举措，被疯炒的市场裹挟为“一地鸡毛”，甚至出现“二级市场”疯炒，反倒从实体经济“抽血”倒灌资本市场这一“脱实向虚”的不利状况！ 总结 整体来看，随着“两会”后“政策落实期”的到来，“科创板+5G”等“开拓性”的改革创新工作也随之加速，有关方面的全力“呵护”，增加了笔者所关注的“增量改革”带动“改革创新行情”提前到来的可能性，当前市场环境下，投资人如果想把握住这一波新行情，就别被短期市场的各种“骚动”所干扰，沉下心来仔细把握相关“游戏规则”和“行业研究”，甚至提前布局相关“关联产业链”，以待行情的启动！
焦点透视
这才是现阶段“最有价值的投资”！
【研究员】：田文
结论：在当前这个“经常暴涨暴跌、又没有明确领涨品种提供‘确定性’收益”的阶段，频繁的交易，将导致做错的概率倍增，投资的“风险收益比”很不合算。因此，在当前这个阶段，一般投资人（除非您是“短线高手”）最有价值的投资，不是一天到晚咋咋呼呼的“抢黑马、抓牛股”，而是潜心学习、把握那些个真正能够决定未来3-6个月市场走势、从中能够产生真正“牛股、领涨板块”的政策、文件、研报！
【博览财经研报】19日，沪指收跌，未能站稳3100点；两市成交额进一步“萎缩”至7750亿，自有关方面“提升监管口风、加强监管行动”以来，这已经是连续几个交易日在“缩量”了，那种“一言不合”两市成交量就过“一茅”的盛况不再； 同时，北向资金结束三日净流入，19日净流出约12亿，刚刚冒头的周期股表现不佳，钢铁、煤炭、基本金属领跌，“大热一日”的酿酒板块则回调明显。 博览财经认为，当前市场的这种“降温”，既是有关方面“喜闻乐见”的，也是符合这一轮行情自身“节奏”的：“估值修复行情”结束，“改革创新行情”未立，在这个“行情的空窗期”，缺乏明确而持久的领涨品种，各种短炒除了活跃一下气氛，不至于让来之不易的“散户热情”冷场以外，带动不了多大的“收益”。 笔者强调，在当前这个“经常暴涨暴跌、又没有明确领涨品种提供‘确定性’收益”的阶段，频繁的交易，将导致做错的概率倍增，投资的“风险收益比”很不合算。 因此，在当前这个阶段，一般投资人（除非您是“短线高手”）最有价值的投资，不是一天到晚“抢黑马、抓牛股”，而是潜心学习、把握那些个真正能够决定未来3-6个月市场走势、从中能够产生真正“牛股、领涨板块”的政策、文件、研报——5G、科创板等代表着政策未来的大趋势，投资人多花些功夫和心力来学习把握这些方面的知识，为自己未来半年的投资布局，做足“基本功”，才是现阶段真正“最有价值的投资”！ “强监管”频刷“存在感”，成交量回落“一茅”之下 自3月以来，监管层逐渐提升了市场对“强监管”的“存在感”。 换言之，监管层始终没有放松对违规违法的高压态势，只不过此前“公开讲”的较少——此前估计是怕吓着“低迷”的市场，公开说的较多的是那些准备“放松”、“创新”的东西，比如股指期货的“正常化”，探讨“新股首日不设涨跌停”，以及大力推进科创板、注册制等； 公开宣布的“动作”也不多——比如上次那个引发市场“大动静”的对“信贷资金违规入市”的严惩，就是前几年的事，其实此前一直在查，只不过彼时“基于某些考虑”没有宣布，而恰恰选择了在市场已经“恢复活力，能够扛揍”的时候公布“处理结果”。 而市场更加关注的“严查场外配资”大行动，早在2月底官方就已经有所表态，只不过彼时市场正在享受“2.25暴涨”的酸爽感觉，不大顾及这些个“毛毛雨”，直到3月初媒体披露“有关方面”煞有介事的开大会，甚至各地方开始搞“现场大检查”，市场才开始“绷紧了神经”！ 如今，监管层把这些个此前“不方便”当面“直说”的，都端到桌面上，就是要明明白白的告诉市场，那些是红线，绝对不能碰的！ 虽然笔者的判断，上述这些个给市场“降温”的举措，本意是“扬汤止沸”（通过“查配资、防爆炒、警妖股”等方式降低投资人的躁动情绪），而非“釜底抽薪”（有关方面很清楚，我们仍然是需要落实“扩大股权融资比重”，来“服务实体经济、尤其是高科技产业”的，这就势必需要一个“比较活跃、但非狂躁”的二级市场行情）。 但一系列的“降温”举措，确实起到了“冰桶效应”，至少，成交量已经连续几日徘徊在“1茅”之下，而不像此前一段时间天天上“1茅”。 而无论是此前热热闹闹的各种“理工概念”横空出世，还是如今卷土重来的“白酒医药”，短炒持续性都不强，一个比一个短命，已经远不及1-2月时那种有“领涨资质”的行情状态。 修复既完、创新待立，岁在5G，科创大吉 在博览财经此前的研究当中已经明确指出—— 市场的“肉身”似乎已经从“狼来了”的一惊一乍当中“满血复活”，但从中长期看，能够带动市场持续向上发展的“领涨品种”，也就是未来市场的主心骨，却仍然没有“借尸还魂”！ 按照笔者此前的研究框架，肇始于2018年10月“宏观政策调整（纠偏）”，发动于2019年1月初的这一轮大级别行情，按照决策层规划整个的政策脉络，大致分为以下两个阶段—— ◆第一阶段，也就是自2018年10月以来，尤其是今年1月以来，这一轮在“‘既有政策纠偏’刺激下的估值修复行情”（已经接近尾声）； ◆第二阶段，则是更多以“5G等为代表的‘高科技产业’+以科创板为代表的‘提升股权融资比重’”这一新兴组合，所释放的“增量改革红利”带动的“改革创新行情”。 如今，第一阶段已经接近尾声，第二阶段尚在绸缪，还未“确立”。 笔者认为，在这个阶段，一般投资人（除非您是“短线高手”）最有价值的投资，不是一天到晚咋咋呼呼的“抢黑马、抓牛股”，而是潜心学习、把握那些个真正能够决定未来3-6个月市场走势、从中能够产生真正“牛股、领涨板块”的政策、文件、研报！ 毕竟，在当前这个“经常暴涨暴跌、又没有明确领涨品种提供‘确定性’收益”的阶段，频繁的交易，将导致做错的概率倍增，投资的“风险收益比”很不合算。 俺们还是得学会“顺势而为”——既然5G、科创板等围绕“高科技产业”展开的系列工作，代表着政策未来的大趋势、中国经济未来的主要新增动力来源，在当前这个“交易空窗期”，投资人多花些功夫和心力来学习把握这些方面的知识，为自己未来半年的投资布局，做足“基本功”，才是现阶段真正“最有价值的投资”！
监管给市场“降温”，此时要“多磨刀、少砍柴”
【研究员】：田文
结论：既然5G、科创板等围绕“高科技产业”展开的系列工作，代表着政策未来的大趋势、中国经济未来的主要新增动力来源，在当前这个“交易空窗期”，投资人多花些功夫和心力来学习把握这些方面的知识，为自己未来半年的投资布局，做足“基本功”，笔者再次强调，这才是现阶段真正“最有价值的投资”！
【博览财经研报】据报道，截至3月17日，已有31家基金公司的53只基金产品在证监会排队待批，其中，已经反馈第一次意见的达13只，证监会发出受理通知的有42只。 53只科创板基金待批，预计申报总数将达250只。 但第一批科创板才20来家。 如此“供不应求”，这第一批科创板公司还不得抄翻天咯？ 那就赶快问问券商什么时候安排开通科创板账户！ “喂，我的科创板账户什么时候才能开通？” “抱歉，您的账户资金不具备开户条件” …… 想避免这样的“尴尬”吗？那就先花点心思好好学习一下有关“科创板”的政策文件吧…… 笔者再三强调，在当前这个阶段，一般投资人（除非您是“短线高手”）最有价值的投资，不是一天到晚“抢黑马、抓牛股”，而是潜心学习、把握那些个真正能够决定未来3-6个月市场走势、从中能够产生真正“牛股、领涨板块”的政策、文件、研报——5G、科创板等代表着政策未来的大趋势，投资人多花些功夫和心力来学习把握这些方面的知识，为自己未来半年的投资布局，做足“基本功”，才是现阶段真正“最有价值的投资”！ 19日，上交所向各家券商下发了《关于科创板投资者教育与适当性管理相关事项的通知》（简称《通知》），明确了个人投资者的参与门槛，包括了申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券；和参与证券交易24个月以上。 博览财经认为，要想充分准备好迎战“科创板”，还必须搞清楚如下诸多问题——
关键点一：50万、2年交易经验这样计算 《通知》要求，各家券商要制定科创板股票投资者适当性管理的相关工作制度，对投资者进行适当性管理。参与科创板股票交易（含发行申购）的投资者应当符合上交所规定的适当性管理要求，券商不得接受不符合投资者适当性条件的投资者参与科创板股票交易。 券商为个人投资者开通科创板股票交易权限的，个人投资者应当符合下列条件： 一是申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）； 二是参与证券交易24个月以上； 三是上交所规定的其他条件。
关键点二： 风险揭示书这19项内容投资者必须明白 《通知》要求，券商应当对个人投资者的资产状况、投资经验、风险承受能力和诚信状况等进行综合评估，并将评估结果及适当性匹配意见告知个人投资者。券商应当对上述评估结果和告知情况进行记录、留存。 券商还要应当根据《上海证券交易所科创板股票交易风险揭示书必备条款》，制定《科创板股票交易风险揭示书》，提醒投资者关注投资风险。 根据《上海证券交易所科创板股票交易风险揭示书必备条款》规定，风险揭示书必须列明至少19大条款。
关键点三：科创板绝非“宽进严出”，上市程序比主板还严 上股交党委书记张云峰在谈及科创板时表示，“科创板注册制绝不是宽进严出”，该制度下的上市节奏要比审批制上市还要慢；科创板注册制把审核权从证监会交给了市场，这是重大进步，但它离真正的注册制还有距离。他预言：“中国真正的牛市将在科创板开盘之后到来。”
关键点四：科创板本周迎首批申报企业，投资者可关注 上海证券交易所科创板上市审核系统3月18日正式运营，当天已有多家券商递交了科创板企业的上市申请，有的券商申报数还不止1家，但由于上交所核对文件需要时间，18日不会公布首批科创板受理企业名单。按照“五个工作日内”的规定，首批受理企业或在本周内出炉。 首批企业可以看出科创板接收企业的标准，以及符合要求的高新企业质地，包括后续的审核进度、估值标准、中介机构勤勉尽责情况、二级市场表现等，均有一定的借鉴意义，投资者可关注。
关键点五：科创板配售向机构倾斜 个人投资者无缘网下打新 不同于主板市场规则，科创板配售排除“符合要求的个人投资者”。上交所表示，考虑到科创板对投资者的投资经验、风险承受能力要求更高，全面采用市场化的询价定价方式，将首次公开发行询价对象限定在七类专业机构。
关键点六：4月1日可为投资者正式开通科创板交易权限 上周五，中国结算组织各大证券公司召开科创板系统建设会议。中国结算相关人士在会上透露了交易系统的测试进度表。中国结算将在接下来的两个月里组织安排多场全市场的系统测试。其中，4月将组织安排4次全天候测试，5月组织3次全网测试及1次通关测试。中国结算还表示，4月1日可为投资者正式开通科创板交易权限。
关键点七：科创板“打新”未必一定赚钱 据报道，部分电商及第三方销售机构正在与基金公司沟通了解科创板打新产品，打新利器“打新宝”等产品正在酝酿。但科创板打新，未必与目前A股打新一样稳获暴利。 目前的A股打新，只要中签基本可以稳赚不赔，其中一个主要原因就是，新股发行市盈率在23倍以下。但科创板打新就不一样了，管理层可能不会对新股发行价进行窗口指导。《关于在上交所设立科创板并试点注册制的实施意见》中明确，科创板新股发行价格、规模及节奏主要通过市场化方式决定，强化市场约束。 科创板新股如果没有23倍市盈率的限制，定价将由买卖双方博弈形成，科创板新股发行价可能会相对比较公平合理。推高发行价的因素，首先是发行人因素。发行人希望发行价越高越好，在信息披露等方面也更愿意展现公司漂亮的一面；其次，是参与询价的买方。如果买方出价过低，很容易会被淘汰出局。 另一方面，科创板对抑制“三高”发行会有一套制度准备。首先，建立专业投资者询价定价制度。只有证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者，才能参与网下询价。原来的A股自然人也可参与询价，但这些个体数量庞大，投机性相对较强，科创板剔除这部分群体后，可进一步确保新股定价的合理性。大智慧破解版 其次，建立了有效报价制度。发行价格（或发行价格区间）确定后，提供有效报价的投资者方可参与申购。“有效报价”，是指网下投资者申报的价格不低于发行价格或发行价格区间下限，且未作为最高报价被剔除。 其三，科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。保荐机构子公司参与新股战略配售，并设限售期，之前的A股保荐机构与发行人的利益同盟关系将从根本上得到改变，保荐人希望发行价越低越好，否则，发行价过高可能导致配售股票出现亏损，亏损额甚至超过保荐收入。据报道，保荐机构子公司跟投比例为2%，锁定期2年。这个比例比较适中，如果只是象征性配售少量股票，就难以对保荐人与发行人形成约束。
关键点八：逾30家公司冲刺 科创板行业龙头比拼硬实力 证券时报消息称，据不完全统计，目前已有传音控股、晶晨半导体、优刻得、泰坦科技等30多家公司宣布冲刺科创板，其中9家是新三板公司。业内人士指出，企业的科技创新能力是科创板关注的核心，首批登陆科创板企业一定是优中选优，细分领域行业龙头公司才有可能脱颖而出。（中国证券报）
关键点九：投资者怎么布局？ 第一，关注上海优势产业。因为科创板重点是为上海服务的，因此要关注上海的热点。上海科创领域最大的热点三个：先进制造业，也就是人工智能；集成电路；生物制药。 第二，关注上海股交中心，因为它负责介绍上市。 第三，关注创业板，因为创业板跟它有联动关系的。 第四，关注主板中的科创属性企业，因为它有补涨机会。
决策参考
破局供给侧：宏观差异化策略
【研究员】：子弹
结论：上一篇《破局供给侧》文中，博览研究员指出，供给侧繁荣是一个暂时的假象，通过收缩供给涨价增厚利润，如果不能获得需求侧的拉动，就不能持久。我主张供需两侧发力，减少供给的一方需求也在拉动，比如目前的新基建就属于此范畴，供需对应才能把数字做得漂亮，然后一荣俱荣。僵尸企业，失信企业不用管，任其自生自灭，优胜劣汰是天道规律，不可抗拒，政府不是救世主！帮助收缩的供给侧行业找到需求，需求修复了，就能形成良性循环了。对于没有进行供给侧收缩的行业，不论成熟与否，交给市场来调节，只要经济热度起来，这些行业会恢复的很快。降息目前确实还不是时机，但如何把银行的钱赶出来？我觉得严格根据房屋套数审定贷款和利率，另外，设定房贷防火墙，向小微企业倾斜。汇率嘛不用太在意，特朗普玩不坏人民币和美元，只要不波动太大才行。企业家出去谈生意也是有很大的换汇成本的，还是贬一下比较好。基建肯定要大搞，这是还利于民，而且有利于激活过剩产能的供需良性循环，也是最能托住数字的地方。
【博览财经研报】上一篇《破局供给侧》文中，博览研究员指出，供给侧繁荣是一个暂时的假象，通过收缩供给涨价增厚利润，如果不能获得需求侧的拉动，就不能持久。 我主张供需两侧发力，减少供给的一方需求也在拉动，比如目前的新基建就属于此范畴，供需对应才能把数字做得漂亮，然后一荣俱荣。 僵尸企业，失信企业不用管，任其自生自灭，优胜劣汰是天道规律，不可抗拒，政府不是救世主！ 帮助收缩的供给侧行业找到需求，需求修复了，就能形成良性循环了。 对于没有进行供给侧收缩的行业，不论成熟与否，交给市场来调节，只要经济热度起来，这些行业会恢复的很快。 降息目前确实还不是时机，但如何把银行的钱赶出来？我觉得严格根据房屋套数审定贷款和利率，另外，设定房贷防火墙，向小微企业倾斜。 汇率嘛不用太在意，特朗普玩不坏人民币和美元，只要不波动太大才行。企业家出去谈生意也是有很大的换汇成本的，还是贬一下比较好。 基建肯定要大搞，这是还利于民，而且有利于激活过剩产能的供需良性循环，也是最能托住数字的地方。 本文着重谈一下供给侧结构性改革要重点观察的指标和行业，已达到提升有效供给和有效需求。 1、原材料生产价格PPI与消费品生产价格的剪刀差或倒挂。 这其实也是供需失衡的一种表现，原材料价格上行与消费品价格生产价格同向，则表明经济周期循环是良性的，如果出现剪刀差或倒挂，这说明经济周期是紊乱的，因为供需的不对等使得价格平衡被打破。 这既是观察经济周期是否健康的指标，又是预测经济未来走向的信号。如果PPI增速快于CPI增速，则表明供给处优势，供小于求，进行供给侧结构性改革的行业利润增厚，相关行业率先走入复苏或过热期，消费端则仍然疲软。反之，则是供过于求，回到经典的周期理论里，依靠需求去拉动经济增长，比如凯恩斯主义的做法。 2、政府转移需求推动的行业景气与供给行政收缩造成的景气与时钟如何匹配结合解释。 政府转移需求就应该去补贴供给侧结构性改革初中期的行业，让供需尽快良性循环起来。至于如何解释上下文都有。 3、供给与需求决定价格的原理如何解释供给侧结构性改革的推进成效。 推进成效就是看如何把大致调回经典的投资时钟中去，子行业紊乱不要紧，只要大行业不跨越式转动就行，如果能把全部行业调回经典时钟里，就算供给侧结构性改革搞成了。 4、行业供给侧改革的差异性，并不是所有行业都适合供给侧收缩，有的其实需要扩张的，比如某些服务业。 服务业的对标指标是人口和欲望（吃穿住行与中高端消费）。只要人口不断崖式下跌，服务业的市场是最大的。而中高端消费要予以压制，让有钱人多思考一下该做一点对国家有用的事情。 5、基本上国有资本集中度较高而效能低下的行业才需要进行供给侧结构性改革。 其实就是不太好的企业，上不上下不下，政府供给侧改革与需求拉动一下就会激发企业的需求，从而稳住产品价格和利润。 6、房地产现在不需要供给侧结构性改革。 房子该私有还是公有，笔者认为是房主在世的时候私有，不在世的时候根据子女的情况进行再分配，具体怎么分配呢？还是笔者说的那句话，70年剩下的年份私有权利归子女，子女若有多套房就先收一套归公有，这样其实也是房地产市场的供给侧结构性改革，也是实现先富带动旧富的一种方式，让优胜劣汰成为市场规律。但这不属于供给侧结构性改革的范畴，有些远！ 7、日常消费品零售业只要补贴“谷贱不伤农”，供给侧改革也无必要。 8、教育及延伸行业主抓供给侧压缩，出珍品，减学负。 9、时钟模型不准时要找到补丁，再谈运用。 将行业进行精细化细分，如果有5个子行业，就进行行业的分配指向，比如房地产相关有建材、水泥、钢铁等，如果现实数据能够印证行业利润率曲线的方向，就向应该指向的周期进行调整；如果现实数据没能印证，但各行业与子行业的大方向是一致的，只是子行业的快慢高低差异。 至于时钟不准时怎么找到补丁，就是根据现实数据去进行排列组合。至于如何预测，就是每天或每个星期、每月都调一下子行业应该归位的地方，可能行业数据没有那么高频，但数据出来了就调一下，至于政策应对，我不敢说衰退期有可能加息，但是滞胀期一定是要去做加息的，而且越快越好，免得经济增速掉下去了，通胀起来了就麻烦了，至于中国宏观政策该如何，肯定是按照习惯的路径先降几次息，小幅降一下也可以，如果真的出现滞胀，就应该考虑快速加息了，要果断。 因为我还无法判断中国经济是否步入滞胀，但是经济肯定是低迷的，降一下息也没有错，降息只是银行付出成本，企业部门得利，至于居民部门嘛也不在乎这点利息。
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发表于 2019-3-20 08:48:16
