《顾雏军获“改判”+格力出让股权，新一轮改革红利助涨中长期行情》：如果说此前“科创板+5G”等高科技产业的红利，更多是在实体经济层面，是“器物”的创新，那么，此次“顾雏军案”改判（以及此前“张文中案”的无罪认定），叠加格力的股权出让，则彰显出上层建筑层面，在“制度”上的革新（考虑到此前一段时间，在内外压力下提速的对外开放与国内市场化改革，这种“革新”的力度，从长期看，是相当有“影响力”与持续性的）！ 博览财经认为，决策层释放出的“坚决依法改革、决定市场化、对外开放”的政策路径，是维系此轮“大行情”从早期的“政策纠偏推动的估值修复”升级为“改革红利推动改革创新行情”的根本动力！ 而此次“顾雏军案”的改判，以及此前“张文中案”的“无罪”认定，都向市场各方，尤其是最具市场活力的民营企业群体，释放出“安定人心、指明方向”的政策导向！结合今年以来资本市场深化改革，尤其是此次类似格力出让股权的“混改”案例，都更加坚定了博览财经对此轮“有着深厚改革背景的大行情”的预期！ 因此，二者的叠加，将保障中国经济在传统动力“减速”的背景下，依靠科技与制度变革，这些增量红利来巩固转型升级大趋势的“稳定性与安全性”。 对资本市场而言，中国资产的“安全性与估值空间”进一步“提升”了！ 《短线震荡不改牛市信心，热点频出有助维护市场热度》：大盘连续第三天以“微跌微涨”的格局收盘。值得注意的是，虽然指数连续第三天振荡，行业板块涨跌互现。但在个股方面仍有100只个股涨停。这说明市场还是信心和活跃度所主导。 总体上，我们对市场中长线的看好并没有任何变化：一、现在需要牛市思维：历史上的每轮牛市中途都会有阶段性的调整。在调整阶段，会有各种怀疑和自我否定，很折磨人、很考验耐心、信心、定力以及应对策略。二、只要市场的牛市思维不变，每次调整，都是上车机会。当然，目前市场普遍认为牛市进入第二轮（流动性推动的激情有所减弱），此阶段更加注重业绩预期的良好展望最终获得验证。 除了市场风格向业绩白马转向，在流动性预期方面，也有三个利好。而在热点方面，最近也非常多。除了又有挑战股民知识储备倾向的“透明工厂、氢能源、超级细菌”等概念先后出炉；自贸区又有新的政策动向，长三角区域内将诞生新的自贸区。而新建自贸区极有可能会落地江苏省；另外就是，围绕格力电器大规模的股权转让，又有新的消息推进。消费白马仍会是短线市场的一个主要热点。
热点聚焦
顾雏军获“改判”+格力出让股权，新一轮改革红利助涨中长期行情
【研究员】：刘天智
编者按：如果说此前“科创板+5G”等高科技产业的红利，更多是在实体经济层面，是“器物”的创新，那么，此次“顾雏军案”改判（以及此前“张文中案”的无罪认定），叠加格力的股权出让，则彰显出上层建筑层面，在“制度”上的革新（考虑到此前一段时间，在内外压力下提速的对外开放与国内市场化改革，这种“革新”的力度，从长期看，是相当有“影响力”与持续性的）！博览财经认为，决策层释放出的“坚决依法改革、决定市场化、对外开放”的政策路径，是维系此轮“大行情”从早期的“政策纠偏推动的估值修复”升级为“改革红利推动改革创新行情”的根本动力！而此次“顾雏军案”的改判，以及此前“张文中案”的“无罪”认定，都向市场各方，尤其是最具市场活力的民营企业群体，释放出“安定人心、指明方向”的政策导向！结合今年以来资本市场深化改革，尤其是此次类似格力出让股权的“混改”案例，都更加坚定了博览财经对此轮“有着深厚改革背景的大行情”的预期！因此，二者的叠加，将保障中国经济在传统动力“减速”的背景下，依靠科技与制度变革，这些增量红利来巩固转型升级大趋势的“稳定性与安全性”。对资本市场而言，中国资产的“安全性与估值空间”进一步“提升”了！
【博览财经研报】如果说此前“科创板+5G”等高科技产业的红利，更多是在实体经济层面，是“器物”的创新，那么，此次“顾雏军案”改判（以及此前“张文中案”的无罪认定），叠加格力的股权出让，则彰显出上层建筑层面，在“制度”上的革新（考虑到此前一段时间，在内外压力下提速的对外开放与国内市场化改革，这种“革新”的力度，从长期看，是相当有“影响力”与持续性的）！ 博览财经认为，决策层释放出的“坚决依法改革、决定市场化、对外开放”的政策路径，是维系此轮“大行情”从早期的“政策纠偏推动的估值修复”升级为“改革红利推动改革创新行情”的根本动力！ 而此次“顾雏军案”的改判，以及此前“张文中案”的“无罪”认定，都向市场各方，尤其是最具市场活力的民营企业群体，释放出“安定人心、指明方向”的政策导向！结合今年以来资本市场深化改革，尤其是此次类似格力出让股权的“混改”案例，都更加坚定了博览财经对此轮“有着深厚改革背景的大行情”的预期！ 因此，二者的叠加，将保障中国经济在传统动力“减速”的背景下，依靠科技与制度变革，这些增量红利来巩固转型升级大趋势的“稳定性与安全性”。 对资本市场而言，中国资产的“安全性与估值空间”进一步“提升”了—— ◆首先，是中国经济当中“最市场化、最有经济活力”的民营企业、民营企业家将迎来友好的政商关系时期。 博览财经注意到，此次庭审，最高法直指“产权保护”，全程累计30小时的图文直播，向社会传递依法治国的正能量。以顾案为标杆，大大小小的“平反”或将排队开启。 北大教授周其仁早年点评顾雏军的案子时，认为其“根子在于产权体制。（80年代）市场竞争压力使企业的控制权落在企业家手里，但原先的体制不承认企业家人力资本的合法权利。”科龙的创始人潘宁遇到这个问题，后来的顾雏军也是碰到这个问题。 在2004年前后，中国民营企业家陷入集体低潮，科龙的顾雏军、铁本的戴国芳、华晨的仰融等也先后出事。 而顾雏军案的原审获罪，则被市场广泛认为是民营企业和民间投资断崖式下跌的起点，是产权纷争和“民退国进”的标志事件。 尽管早在2017年9月，中央就发布了《关于营造企业家健康成长环境弘扬优秀企业家精神更好发挥企业家作用的意见》，提出“及时甄别纠正社会反映强烈的产权纠纷案件”；12月，最高法发布消息：再审三起重大的涉产权案件，包括物美创始人张文中案、格林柯尔创始人顾雏军案、牧羊案。 但民营企业家的再一次集体低潮，还是在所谓的“离场论”叫嚣声中跌入冰点。直到2018年11月的“民营企业座谈会”才发放了定心丸。 如今，最高法的原则是“疑罪从无”，凡属于证据不足、事实不清的案件，一律做无罪处理。 ◆其次，产权变革逐渐浮出水面，为未来中国“多样性”的经济结构，尤其是“多种所有制”并存的发展模式，提供了制度保障。 中国曾经掀起过几轮产权清晰化运动，但很多企业家在“产权保护仍然模糊”的阶段相继陨落，与此同时，伴随着“国有资产流失”，一大批千万富翁、亿万富翁流水线式的生产出来，造成了中国后来的诸多风险和贫富分化问题。 如今，最高法16年下发《关于依法甄别和纠正涉产权错案冤案的工作方案》和《关于依法妥善处理历史形成的产权案件工作实施意见》，在此次“顾雏军案”上取得标志性成效‘’ 与此同时，格力电器这个“中国制造的代表”则成为这一轮“混改”的标杆，珠海国资委战略性减持格力电器，推动国有企业改革向管资本转变，被称为混改3.0。 有了格力优质资产拿出来作为混改的示范，接下来还有大量的国企要混改。 …… 众所周知，产权制度是市场经济成熟的制度基础，而保护企业家人身和财产安全感以及干事创业的信心，则是市场化改革深入下去的保证，此次混改也是只能成功不能失败！ 总结 整体来看，博览财经认为，有关方面此时对“顾雏军旧案”改判，按照“无罪推定原则”，或减刑、或宣布无罪，相关当事人或于近期开始“国家赔偿”进程，对于此前几年不断搅扰人心、混乱市场预期的“民企前途、民营企业家命运”的问题，以“法律案例”的形式，再次给出了“积极信号”！ 因此，虽然短期市场持续震荡，考虑到此前监管层连续释放的“强监管等降温措施（注意，不是‘扼杀’措施）”，笔者个人虽对短期走势仍然抱有审慎态度（估计还是“休整好后再起跳的安全更高心态”吧），但对中长期走势，本内参则持续保持“坚定看好”的立场！做长线的投资者，则只需要坚决持有“自己看好的中长期品种（笔者认为，尤其是那些既有政策扶持，又有市场前景的品种，首选当然是与科创板‘有染’的高科技板块，以及近期频传消息的类似格力这样的‘混改’概念，或者类似南北船那样的‘央企整合’等）”，至于，有政策背书的“江苏自贸区”概念、上海“汽车以旧换新”等，一段时间内也可能被热炒，而受益于所谓的“超级真菌”或者“黑洞照片”这些题材，个人认为，大概率如同此前“网络切片、边缘计算”那些“烧脑”的“高等物理”概念类似，短炒一波，还是有的…… 另一方面，一直被市场“认定‘你要降准’”的人民银行，似乎可以稍微“松口气”了：美联储透露“年内不加息”，欧央行则“按兵不动”，外部压力缓解；而在国内，“鼓励央妈降准”最积极的国内券商虽然不改“近期降准大方向”，但在央妈“告状”之后，言行上倒是更加“谨慎”，对于习惯“出其不意”的有关方面而言，在大家的期待降温之后，再来“落实政策”的可能性提升。
决策参考
短线震荡不改牛市信心，热点频出有助维护市场热度
【研究员】：大双
结论：大盘连续第三天以“微跌微涨”的格局收盘。值得注意的是，虽然指数连续第三天振荡，行业板块涨跌互现。但在个股方面仍有100只个股涨停。这说明市场还是信心和活跃度所主导。 总体上，我们对市场中长线的看好并没有任何变化：一、现在需要牛市思维：历史上的每轮牛市中途都会有阶段性的调整。在调整阶段，会有各种怀疑和自我否定，很折磨人、很考验耐心、信心、定力以及应对策略。二、只要市场的牛市思维不变，每次调整，都是上车机会。当然，目前市场普遍认为牛市进入第二轮（流动性推动的激情有所减弱），此阶段更加注重业绩预期的良好展望最终获得验证。 除了市场风格向业绩白马转向，在流动性预期方面，也有三个利好。而在热点方面，最近也非常多。除了又有挑战股民知识储备倾向的“透明工厂、氢能源、超级细菌”等概念先后出炉；自贸区又有新的政策动向，长三角区域内将诞生新的自贸区。而新建自贸区极有可能会落地江苏省；另外就是，围绕格力电器大规模的股权转让，又有新的消息推进。消费白马仍会是短线市场的一个主要热点。
【博览财经分析】昨天A股全天低开高走，银行板块较为弱势，早盘一度拖累大盘。随着贵州茅台再创历史新高、格力电器再度涨停，带动白马股再度走强。此外，三月券商业绩爆表，业绩增幅最大的西南证券午后涨停，带动券商板块推升指数上涨。这都说明我们最近强调的板块轮动风格向业绩白马轮动的市场认同度在进一步提升。 临近收盘，三大股指涨幅有所回落。连续第三天以“微跌微涨”的格局收盘（沪指涨2.27个点、涨幅0.07%；深成指跌1.54个点，跌幅0.01%）。 值得注意的是，虽然指数连续第三天振荡，行业板块涨跌互现。但在个股方面仍有100只个股涨停，而尽管有2039只个股下跌，但只有11只个股跌停。这说明市场还是信心和活跃度所主导。 不过，当日33只股票炸板（炸板率27%），另外代表短线炒作焦点（化工和工业大麻）的浙江龙盛、顺灏股份、国际实业等个股高位跳水，题材炒作有所降温。也反映出短调情绪有所放大。 总体上，我们对市场中长线的看好并没有任何变化： 一、现在需要牛市思维：历史上的每轮牛市中途都会有阶段性的调整。在调整阶段，会有各种怀疑和自我否定，很折磨人、很考验耐心、信心、定力以及应对策略。 二、只要市场的牛市思维不变，每次调整，都是上车机会。当然，目前市场普遍认为牛市进入第二轮（流动性推动的激情有所减弱），此阶段更加注重业绩预期的良好展望最终获得验证。 正如机构所言，一方面，随着4月MSCI配置资金的流入，A股横向仍具有估值优势，加之增量资金入场、逆周期政策引导，A股仍具有中期配置价值。另一方面，近期，A股日均换手率、日均成交额、两融交易等指标均在改善，市场资金净流入金额也较前一周放大，凸显交易情绪仍在高位。 往后看，市场乐观情绪的线性外推仍将持续，4月为年报和一季报的密集发布期，市场风格向业绩白马转向的几率会越来越明显。不少机构都一致提示要重点关注业绩确定性强且受益通胀的消费(食品饮料，养殖，医药)、金融(保险，股份制银行)和地产板块。 至于短线，即便震荡，但也不必担心会深调的。 除了市场风格向业绩白马转向，在流动性预期方面，也有三个利好。 ★北京市副市长殷勇表示，目前正在跟国家监管部门积极对接，将QD（合格境内机构投资者）、RQD（人民币合格机构境内投资者）的业务资格申请主体范围扩大至境内外机构在北京市发起设立的投资管理机构。 ★人社部社会保险基金监管局巡视员张浩表示，基本养老保险改革以及投资运营制度对降费还是起很大促进作用，未来我们将进一步推动重点省份尽快启动委托投资，不仅仅加快基本养老保险城镇职工结余情况投资，还要推进城乡居民养老投资。 ★此外，上海自贸区将率先试点取消证券公司等外资股比限制，争取持牌金融机构新型金融业务牌照率先落地。上证报报道称，上海自贸区将加快落实“上海扩大开放100条”，深化电信、教育、医疗、文化、金融、制造业等重点领域开放。率先在上海自贸试验区取消商用车、乘用车外资股比限制，率先试点取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资股比限制，争取持牌金融机构新型金融业务牌照率先落地。 而在热点方面，最近也非常多。 除了又有挑战股民知识储备倾向的“透明工厂、氢能源、超级细菌”等概念先后出炉——其中，所谓的“透明工厂”概念已经表现了两天，随时会退潮，氢能源则作为当前新的政策重点，总能受到热捧，超级细菌则是10日晚才广为传播，还有表现机会。 ●一个是从政策市驱动角度看，自贸区又有新的政策动向——长三角区域内将诞生新的自贸区。而新建自贸区极有可能会落地江苏省，且主要将包括了苏州工业园区等地方。 4月10日上海市发改委副主任朱民透露，上海自贸区要高度配合长三角区域内其他自贸区，在引领长三角高质量发展方面要发挥更大作用。当前，上海自贸试验区正在积极主动对接新片区建设，加强对标国际公认的竞争力最强的自由贸易区，系统研究具有较强国际市场竞争力的开放政策和制度，积极配合制定上海自贸试验区新片区方案。 我在之前的文章中提到。在整体的自贸港建设部署上，扩容成为新一轮趋势。就局部来看，上海自贸港显然在新一轮扩容中更凸显了标杆旗帜地位，更受到市场认可。同时，上海自贸港概念又叠加上海国企改革、上海金融创新、中美经贸争端等其他政策和概念因素，自然更容易因局部其中一个点的激活而成为市场热点。 不过，无论上海自贸还是上海国改，因目前其实并没有突破性的大变革，而主要是按部就班落实既有的一些规划（这些规划之前已经炒过），是很难持续的。这从拉长自贸港概念今年来的表现，也可见一斑。其并没有突出的跑赢大盘，且明显也弱于中小创的表现程度。所以自贸区概念大多数时候只能短炒地图罢了。 至于目前江苏可能成为新增自贸区，我们认为这也是给了市场一个“非常确定但也短暂”的炒作机会：一方面江苏是新增，略有点新鲜感；但另一方面自贸区概念已经炒烂了，江苏也只是自贸区的二三线地位，所以也只能跟随着消息进展，以反复短炒的方式来做。难以持续涨。 另一个重要政策是：生态环境部官网10日发布消息，已颁发台山核电厂1、2号机组运行许可证，同时还批准了福建福清核电厂5、6号机组调试大纲——核电的零星机会会有有。 ●另外就是，围绕格力电器大规模的股权转让，又有新的消息推进。消费白马仍会是短线市场的一个主要热点。 4月10日午间，彭博、财新相继报道，厚朴投资有意联合澳门一家金融投资公司参与格力电器15%股权受让。报道还称，厚朴投资或已和珠海市国资委达成初步意向，因而才有此前的格力停牌公告。消息一出，本已经炸板的格力电器二度封涨停。 不过了，考虑到这一传闻的收购对象也存在很多不确定性：资金实力要怀疑一下，而且其财务管理人的背景也让人生疑——资料显示，成立于2007年的厚朴基金是由高盛集团的中国合伙人方风雷创立的一家私募股权公司，专注于中国市场，目前管理着25亿美元的资产，高盛和新加坡淡马锡控股为该基金提供支持——所以围绕格力转让股权的话题还是不明朗，市场预期还要炒一段，格力依然可能继续涨！其对家电板块的带动仍存！ ●此外，我在9日的内参中提示的涨价概念卷土重来，除了化工、钢铁、水泥、造纸之外，又看到了更多证据。 白糖已涨20%，而预期未来的涨价空间还很大：2017-2018年全球白糖供应过剩量创造历史记录，导致国际糖价一路下行，跌至历史最低位，所以目前不仅仅是国内制糖企业持续亏损，海外也一样，大多数国家糖企也在亏损。亏损经营将大幅削减产能。 海外机构预计2019年-2020年全球白糖将从供给过剩回到供不应求的状态。一是从2019年开始，种植面积要开始减少了；二是目前糖厂大多亏损经营，甘蔗收购定价机制放开可能会进一步打压甘蔗收购价，甘蔗收购价持续降低会打压蔗农积极性，进一步加速减产周期——这最终都会导致糖价的反转。 而事实上，目前糖周期处于即将反转的前夕，就和2018年年中的猪板块一样。所以，有关糖业上市公司也会受到触动！ 总体上，个人以为，无论是格力转让股权、伊利百亿回购，还是白糖反转涨价预期都会强化我之前提到的：牛市第二阶段市场风格向更注重业绩（消费股）的风格转向的特征！ 同时，鉴于短线从技术上看3200点至3300点间的震荡有持续之势，对于自贸区、核电这类消息催化的概念要更加谨慎。这也会反过来强化挖掘业绩股的选股倾向。
站上900元的贵州茅台验证了两个逻辑
【研究员】：林飞
编者按：贵州茅台的牛气冲天，本质上验证了短期和长期A股市场的两个逻辑。第一个逻辑是，短期来看，在经历了充满激情的春季躁动行情之后，A股市场进入到“四月决断”，在这个阶段，市场对上市公司的业绩表现更为看重。第二个逻辑则是，从长期看，聚焦14亿人的消费升级，是投资中国的首选策略。无论是从美股的经验还是A股的历史来看，消费板块都是能够成批跑出大牛股的领域。
【博览财经分析】4月10日，贵州茅台股价再创历史新高，截至收盘，贵州茅台报947.99元/股，上涨4.75%，总市值达1.19万亿元。 无论是强者恒强也好，抑或是券商给出千元目标价也罢，贵州茅台的牛气冲天，本质上验证了短期和长期A股市场的两个逻辑。 第一个逻辑是，短期来看，在经历了充满激情的春季躁动行情之后，A股市场进入到“四月决断”，在这个阶段，市场对上市公司的业绩表现更为看重。而贵州茅台的业绩自然不必多说。该公司于4月4日公布了今年一季度主要经营数据，初步核算营收同比增长约20%；归母净利润同比增长约30%，大幅高于此前市场预计的26%。 第二个逻辑则是，从长期看，聚焦14亿人的消费升级，是投资中国的首选策略。无论是从美股的经验还是A股的历史来看，消费板块都是能够成批跑出大牛股的领域。 短期：牛市第二阶段更看重业绩 如今，“站稳800”已是茅台股价常态，自4月8日以来其股价已连续冲破900元。年初至今，茅台股价从598.98元一路飙涨至近950元，涨幅超过58%。 不久前，贵州茅台发布公告，预计今年第一季度公司营收同比增长20%左右，净利润同比增长约30%。 随后，高盛在三周内对贵州茅台目标价进行了第4次上调，将其12个月目标价由1016元人民币上调至1033元/股。贵州茅台有望成为A股市场中首支每股价格四位数的股票。 在市场层面，目前贵州茅台的核心产品茅台酒供货紧张，飞天茅台酒一批价(经销商间批发价)也不断上涨，并逼近2000元关口。据行业媒体报道，截至4月8日，北京茅台酒一批价约在1900~1950元/瓶，上海为1950元/瓶，广州为1910元/瓶，西安为1980~2000元/瓶。 本内参4月9日文章明确指出——如果说激情满满的春季躁动行情是2019年A股“牛市”的第一阶段。那么，从沪指突破3200点开始，牛市就进入到了更为理性的第二阶段。在牛市第一阶段的流动性改善推动估值修复的上涨告一段落之后，行情想要走得更长更远，则离不开基本面趋势的验证。基于这一判断，在第二阶段，市场更为关注上市公司的业绩和估值。以中期视角结合上市公司业绩来看，在牛市第二阶段，投资机会将集中在消费和成长领域。 如今，贵州茅台股价不断刷新新高，上演强者恒强的剧本，无疑是对上述逻辑的验证。在市场高位震荡的格局中，有业绩支撑的消费白马是场内资金天然的避风港。 长期：消费出牛股 而从长期来看，聚焦14亿人的消费升级，是投资中国的首选策略。 过去十年，美股是一片成长的沃土，诞生了“投资就像滚雪球”这样的至理名言。 先来鉴赏下，近十年标普500成分股Top 25的大雪球。
这群“滚雪球”佼佼者们，在所属行业方面存在一个共同点：运用科技颠覆传统商业模式，比如零售、医疗保健服务。 现在把视角切回到国内，看这个规律是否适用于我国。 对近15年A股市场涨幅超过10倍及5倍的个股（分别有66只、197只）进行统计。从统计结果来看，这些长牛股也是主要集中在医药生物、食品饮料、家用电器及TMT行业等大消费行业。
数据：wind，截至2018-12-21 再看一下近10年指数回报率，结果也是相当清楚：
这样一看，美股和A股还是很有些共同语言的——至少都对消费和医药给予了合理的定价和充分的溢价。 消费，很好理解，受益于我国经济结构转型、科技发展，人们对美好生活的向往最直接的体现就是消费升级。而且消费行业里的公司确定性更高，龙头企业更容易形成护城河，会因为进一步提高市占率等而获得更高的超额收益，因此会产生溢价，10年几千倍的大牛股就这么诞生了。 医药，也很好理解，人的一生经历生老病死，药不能停。而且从根本属性来说，医药，也属于消费。 所以，贵州茅台股价从每股800元到900元再到高盛给出的目标价1033元，这种长期持续上涨的势头和预期，正是市场对上述逻辑的认可。 来自海外的陆股通北向资金早已洞悉了这一点。 自2014年11月沪港通开通以来，北向资金成为A股市场增量资金的主力。从行业分布来看，北向资金持有的A股上市公司主要集中在五大行业之中，分别是食品饮料、家电、非银金融、医药和银行——这五大行业的资金集中度接近60%。 从持仓个股来看，北向资金持有市值最多的A股公司是贵州茅台。北向资金持仓市值超过200亿元的公司分别是：贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、海康威视和伊利股份。食品饮料行业是目前唯一一个北向资金持仓超过千亿元的行业。 中国扩大内需的政策导向，以及14亿人口的消费升级，已经成为了外资长期投资中国市场的首选策略。这一点，同样值得中国股民借鉴。
焦点透视
蓝筹稳站“C”位，成长机会何时来？
【研究员】：朱映迪
结论：回顾近半个月的市场走势不难发现，自3月底大盘开启第二轮反弹以来，主板与创业板的走势便出现了显著分化。虽然沪指在收复3200点之后，上行动能有所衰退，但重心十分稳固。而创业板在触及阶段新高后拐头向下，两市大小盘股分化严重。一边是贵州茅台屡破新高，逼近千元大关，格力电器二连扳，股价逼近历史新高，另一边却是前期热门题材股的持续调整。 那么，市场风格分化的原因是什么？成长股的配置机会何时到来？ 我们认为，经济增长悲观预期修复与外资加速流入是支撑市场蓝筹风格的核心逻辑，短期来看，在上市公司密集披露财报的当下，以周期和消费为代表的蓝筹权重股仍会是场内资金聚焦的重心。不过接下来，投资者需要警惕经济数据验证对于市场情绪的扰动。中期看，随着科创板开板时间的临近，以及创业板首次纳入MSCI窗口（5月）的临近，成长风格有望逐步回归。
【博览财经研报】博览财经曾在《3100久攻不下，市场在纠结什么？》中表示，3月底-4月业绩窗口，涨幅垫底的蓝筹权重及消费白马股有望受益于盈利持续改善而获得估值的提升。而成长股由于涨幅较大，短期配置的性价比并不高。 与此同时，博览财经在《第二轮行情开启，短线配置该注意些什么？》中进一步提出，在经济数据短期改善与财报窗的共振下，以地产、基建为代表的周期股短期具备补涨动能。而地产后周期复苏也利好消费板块。 回顾近半个月的市场走势不难发现，自3月底大盘开启第二轮反弹以来，主板与创业板的走势便出现了显著分化。虽然沪指在收复3200点之后，上行动能有所衰退，但重心十分稳固。而创业板在触及阶段新高后拐头向下，两市大小盘股分化严重。一边是贵州茅台屡破新高，逼近千元大关，格力电器二连扳，股价逼近历史新高，另一边却是前期热门题材股的持续调整。 那么，市场风格分化的原因是什么？成长股的配置机会何时到来？ 我们认为，经济增长悲观预期修复与外资加速流入是支撑市场蓝筹风格的核心逻辑，短期来看，在上市公司密集披露财报的当下，以周期和消费为代表的蓝筹权重股仍会是场内资金聚焦的重心。不过接下来，投资者需要警惕经济数据验证对于市场情绪的扰动。中期看，随着科创板开板时间的临近，以及创业板首次纳入MSCI窗口（5月）的临近，成长风格有望逐步回归。 短期经济数据回暖+MSCI权重提升窗口，蓝筹股持续走强 博览财经认为，经济增长悲观预期的修复是驱动蓝筹股持续走强的核心逻辑。 3月官方PMI录得50.5，高于预期的49.6，创6个月新高。3月财新制造业PMI录得50.8，较2月回升0.9个百分点，创8个月新高。无论是官方PMI还是财新PMI，均显示3月制造业景气度显著回升。并且从高频数据来看，3月份，螺纹钢周库存环比快速下行，6大发电集团的月日均耗煤创出新高，这些均显示出微观经济十分活跃，进一步强化了短周期经济回暖的趋势。 因为此前市场对于短期基本面数据预期较为悲观，所以近期披露的一系列向好的经济数据给市场带来一定的预期差。在经济增长悲观预期的修正之下，率先受益于宏观回暖的周期股自然就成为资金布局的重点。博览财经在《经济下行风险减弱，留意周期股的补涨》也曾强调，下半年经济触底回升的话，中下游周期板块也会率先出现复苏，比如地产、有色、汽车等。
以地产为例，统计数据显示，2018年，工农中建交邮储六大行新增贷款及垫款共计5.13万亿元，其中，个人住房贷款新增2.53万亿元，占比49.39％。彭博社的统计数据也显示，中国9大房企（包括恒大、万科、融创、中国海外发展、世茂、旭辉、金地、绿城、富力）3月销售额同比增长20%，较前两月明显好转。 除了经济悲观预期的修复，持续流入的外资也是支撑大盘股走强不可忽视的力量。5月份MSCI将实施提高A股权重的第一阶段方案，机构预计可带来月1140亿元增量资金。实际上，自今年年初以来，外资净流入A股的规模一直保持持续增加的趋势。随着MSCI年内第一次扩容窗口的临近，预计北上资金有望成为市场接下来的核心增量，支撑消费龙头走强。除此之外，地产后周期复苏也利好消费板块。
短期蓝筹仍居“C”位，成长股的配置时机何时到来？
短期来看，在短周期复苏难以证伪以及外资持续加速流入的背景下，以周期和消费为代表的蓝筹权重股仍会是场内资金聚焦的重心。而在4月上市公司密集披露财报的当下，基本面确定性主导的蓝筹风格有望继续战胜成长风格。不过投资者需要注意的是，目前沪指处于3200-3300点密集成交区，本周以来指数波动有所加大，热点快速轮动，成交量也明显回落，这意味着短期资金防御情绪有所升温。所以即便是稳守“C”位的蓝筹股，其机会也是结构性的，所以投资者在配置上还是把握龙头的补涨为宜。 与此同时，虽然目前来看，支撑蓝筹股的核心逻辑并未发生变化，但随着指数重心的抬升，经济数据回暖对大盘的驱动力会边际减弱。更加值得注意的是，本周至下周是经济数据密集披露阶段，投资者需要密切关注的经济数据有3月金融数据、3月CPI与PPI（预计4月11日公布）、3月进出口数据（预计4月12日公布）以及一季度GDP（预计4月17日公布）。因为目前市场对短期经济的预期较为乐观，但随着更多经济数据的出炉，这种乐观预期可能面临一定的修正，难免会对市场情绪造成一定的扰动，进而导致蓝筹股面临一定的调整压力。这也是4月份市场最需要投资者关注的因素。 近期蓝筹风格持续强化，导致成长股持续分化调整，但博览财经认为，成长股的中长期配置价值仍在： 一方面，在科创板的映射下，年初以来，科技股的估值得到明显的修复，但并未透支，随着近期相关板块的持续调整，此前的炒作情绪已有了明显的修正。科创板作为今年最为确定的政策红利，未来科技股的超额收益大概率仍会存在。目前市场预期，科创板最快的开板时间是6月初，届时经过充分调整的科技股或有不错的估值提升机会。 另一方面，诚如上文所述，5月是MSCI提高A股权重的第一阶段实施窗口，具体方案为提高纳入因子大盘股5%+创业板大盘股10%。目前市场对于大盘股的权重提升预期较为充分，而对于创业板首次纳入的利好反映并不明显。随着5月的临近，外资对于创业板成分股的关注度有望逐步升温。 除此之外，5月是基本面真空期，大规模减税、科创板等政策红利也利于成长风格占优。大智慧超赢破解版
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发表于 2019-4-11 08:46:22
