主编点评
【本期主编】：柏双
《谈判前景、外盘表现、经济下调…都在继续压制A股！》：受官方公布刘鹤将于5月9日至10日访美展开第十一轮经贸磋商消息的刺激，7日A股在盘中争夺一番后还是实现了收红。股指短期再出现像5月6日那样的大阴线再次出现的可能不大，但也并没有企稳，还得兜兜转转，而题材概念则是轮番反弹，资金在打游击战。 但是，鉴于一则经贸谈判只是说了要继续谈但结果仍是难料，变数很大。二则，6日的千股跌停已经严重破坏了市场此前对监管层要“利用股市”（为实体转型为科创板铺路）的信念，让投资者对A股的脆弱性了有了警醒。三则，7日欧美股市全部大跌，外盘的表现不佳，较大概率是会与A股形成相互循环的拖累关系的。 8日的A股表现会否跟随外盘，依然要谨慎！ 总体而言，A股市场度过了对经贸争端最恐慌的时刻，但总体还是观望和风险防控意识主导。因此，我们认为短线市场预期总体仍会处于避险观望主导。8日的A股表现会否跟随外盘，依然要谨慎！ 策略上，我们重申博览首席经济学家的建议：本周行情最好的态势就是抵抗式下跌！所以强调“忍住别放水”。对搏反弹仍情有独钟者，可以超短线介入。即尾盘杀跌时介入，但第二天或第三天反弹获利卖出，战术上练手罢了，从赢在布局理念讲，并不适合做所谓加仓抄底。 就后市而言，《股市企稳的关键变数是新一轮谈判结果！》这是股市中期行情的重要变数，即将揭晓谜底。 至于近期市场上出现的两个具体的板块问题，食品饮料和人造肉，其实两者是有共同标签的，都属于大消费的范畴。虽然人造肉属于市场新题材，倒是也很强，穿越了5月6日的情绪杀跌。 我认为，其实人造肉本质上属于猪肉供需不平衡造成猪肉价格大涨后的替代品种，在A股里实际上还是蹭猪肉的风口，这两天人造肉很强，但猪肉股则是大跌，形成了很强的替代效应。 但对于人造肉的这种题材炒作持续性，我并不看好，这点其实类似此前石墨烯板块作为氢能源的补涨分支被市场挖掘出来炒作，但持续时间并不长久。 所以，如果要在人造肉和食品饮料板块两选一的话，我还是选食品饮料，因为这类消费板块有后劲，即便不考虑谈判的不确定性，消费依然是国内经济发展的支柱，所以消费股仍是近期资金扎堆涌入的地方，在消费股中，景气度排序依次是：白酒、免税、调味品、化妆品、乳业。
博览视点
谈判前景、外盘表现、经济下调…都在继续压制A股！
【研究员】：大双
【博览财经分析】尽管受官方公布刘鹤将于5月9日至10日访美展开第十一轮经贸磋商消息的刺激，7日A股在盘中争夺一番后还是实现了收红。但是鉴于：一则经贸谈判只是说了要继续谈但结果仍是难料，变数很大。二则，6日的千股跌停已经严重破坏了市场此前对监管层要“利用股市”（为实体转型为科创板铺路）的信念，让投资者对A股的脆弱性了有了警醒。因此，我们认为短线市场预期总体仍会处于避险观望主导。 策略上，我们重申博览首席经济学家的建议：本周行情最好的态势就是抵抗式下跌！所以强调“忍住别放水”。对搏反弹仍情有独钟者，可以超短线介入。即尾盘杀跌时介入，但第二天或第三天反弹获利卖出，战术上练手罢了，从赢在布局理念讲，并不适合做所谓加仓抄底。 消息面上，中国商务部新闻办公室7日午后表示，应美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦的邀请，国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于5月9日至10日访美，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商。 同日外交部表态：加征关税解决不了任何问题]针对中美就经贸问题进行磋商，外交部发言人耿爽在今天（7日）的例行记者会上表示，中方始终认为，相互尊重、平等互利是达成协议的前提和基础，加征关税解决不了任何问题。谈判本身就是一个讨论的过程，双方存在分歧很正常，中方不回避矛盾，对继续磋商具有诚意。 个人以为，这个消息对A股行情的正面影响顶多两天就会消退。也就是说，8日过后，市场就会转移到寻求其他正面预期刺激上来了。 但是不太乐观的是，一个是从当前A股内部来看，还有 其一，在市场对利空高度敏感的时期，如摩根士丹利37页银行股报告将四大行评级调整至观望 这样的消息，市场是会非常重视的。 其二，五一节后违规公司扎堆被查的数据统计，也会加剧市场的谨慎情绪。 日前，《49家公司涉嫌违规领罚单》一文在财经圈传播。文章指出，对比一季度违规公司受罚情况，今年4月受罚上市公司数量明显减少。不过，4月底，沪深交易所均向证监会上报了多起涉嫌违法违规案件线索，五一小长假过后，恺英网络实控人被拘，优德精密董事、ST东海洋等被立案调查。 此外，还有康美药业等存在较大违法违规嫌疑的公司正处于悬而未决的阶段，但未来恐怕大概率也会暴雷。 所以，我们看到，中证协在最新的窗口指导中就发出了：证券公司要做好股票质押、债券违约等重点领域的风险防范的表态。 其三，资金还在继续流出A股。 北向资金7日净流出11.41亿元，贵州茅台遭净卖出12.36亿元，上一交易日净卖出14.3亿元，已连续三日被净卖出；美的集团净卖出6.19亿元 而在外盘方面对A股也是不妙的。 5月7日，受到国际贸易复杂变化等因素影响，虽然亚洲股市尾盘有所拉升，但欧美市场还是避险情绪浓厚，从欧洲股市到美国股指期货全线走低，国际油价也出现下跌。 欧洲股市7日开盘后，STOXX 600指数下跌0.2%，随后跌幅扩大至0.53%；英国FTSE 100指数跌1.09%；法国CAC 40指数跌0.79%；德国DAX指数跌0.64%。 另外7日的隔夜美股也集体大跌。标普大跌1.65%，盘中创1月来最大单日跌幅。道指盘中一度跌超600点，收跌约470点。纳指盘中跌超2.5%，收跌近2%。日元上涨。中概股集体重挫，老虎证券大跌13.4%，自高位腰斩。趣头条跌超8%。恐慌指数VIX盘中一度暴涨超40%。 外盘的表现不佳，较大概率是会与A股形成相互循环的拖累关系的。 8日的A股表现会否跟随外盘？依然要谨慎！ 此外，除美国经济出现好转之外的全球经济预期并不好。欧盟7日下调欧元区及德、意等国经济增长预期：将欧元区2019年GDP增速由1.3%下调至1.2%；预算欧元区今年通胀率为1.4% ，2020年为1.4%；预计今年欧元区失业率为7.7%，2020年将降至7.3%；将2019年德国GDP增速预期降至0.5%，此前预期为1.1%；将意大利2019年经济增速下调至0.1%，为欧盟最低经济增速，此前预期为0.2%。并警告欧元区风险。欧盟委员会表示，尽管全球贸易紧张但欧洲经济仍在复苏，不过前景面临风险；德国经济的复苏耗费时间将长于预期。而意大利就业率和投资将在今年下滑。 这些不佳的经济数据同样已经在资本市场反馈，同时也会间接传导到A股的。 不过，一个好消息是，受到美国发动的贸易战的影响，加上本身经济增速有压力，5月7日，马来西亚央行宣布将隔夜政策利率下调25个基点至3%。这是该国自2016年7月以来首次下调基准利率，也是今年继印度之后第二个降息的亚洲国家。这对于全球流动性宽松预期，是有好处的。或许对A股流动性预期也会略有触动。 马央行在一份声明中表示，尽管马来西亚国内的货币状况仍能支持经济增长，但全球经济回暖有放缓的迹象，因此选择通过降息来保持货币的宽松程度。 另外，MSCI将于北京时间5月14日在官网公布新纳入和剔除的A股个股名单，这也会带来一点增量资金预期。 而不同于大摩的看空。高盛的观点也在流传：鉴于中国政策反应灵活而又及时，建议继续增持中国股票；还有摩根大通亚太区副主席李晶7日称，该机构将今年中国经济增速预期上调至6.4%，并表示看好中国股市表现，中国对资本市场融资政策的支持等五方面因素将为股市带来利好——这一定程度对冲了国际投行看空A股的印象。 所以总体而言，A股市场度过了对经贸争端最恐慌的时刻，但总体还是观望和风险防控意识主导。因此，重申博览首席经济学家对本周更大概率是抵抗式下跌的观点。
焦点透视
股市企稳的关键变数是新一轮谈判结果！
【研究员】：考股砖家
结论：股指短期再出现像5月6日那样的大阴线再次出现的可能不大，但也并没有企稳，还得兜兜转转，而题材概念则是轮番反弹，资金在打游击战。 谈谈两个具体的板块问题，食品饮料和人造肉，其实两者是有共同标签的，都属于大消费的范畴。虽然人造肉属于市场新题材，倒是也很强，穿越了5月6日的情绪杀跌。 我认为，其实人造肉本质上属于猪肉供需不平衡造成猪肉价格大涨后的替代品种，在A股里实际上还是蹭猪肉的风口，这两天人造肉很强，但猪肉股则是大跌，形成了很强的替代效应。 但对于人造肉的这种题材炒作持续性，我并不看好，这点其实类似此前石墨烯板块作为氢能源的补涨分支被市场挖掘出来炒作，但持续时间并不长久。 所以，如果要在人造肉和食品饮料板块两选一的话，我还是选食品饮料，因为这类消费板块有后劲，即便不考虑谈判的不确定性，消费依然是国内经济发展的支柱，所以消费股仍是近期资金扎堆涌入的地方，在消费股中，景气度排序依次是：白酒、免税、调味品、化妆品、乳业。
【博览财经研报】5月7日属于暴跌之后的修复性反弹，个股基本上是普涨。 反弹有两条主线： 1、食品饮料。 2、工业大麻。 券商也出力了，此外还有氢能源，人造肉等概念助攻。 对于以工业大麻为代表的题材股，属于资金情绪修复，毕竟工业大麻开始调整的时间比大盘早，调整的幅度也很深，不反弹一下都要被市场淡忘了。 不过这种情绪修复性的反弹我觉得都是短线性质，应该见好就收。 指数短期再出现像5月6日那样的大阴线再次出现的可能不大，但也并没有企稳，还得兜兜转转，而题材概念则是轮番反弹，资金在打游击战。 要关注的还是这个重要变数。 在5月7日的文章中，我也重点谈到了这一因素的影响。如果说5月6日的“凌晨鸡叫”属于极限施压，那么即将展开的第十一轮谈判就应该“摊牌”了。 市场也会对此次谈判进展高度关注，因为大家印象中谈判已经进行了很多轮，按照之前所传出的风声，谈判已经到了协商文本细节的程度了，这应该说是“最后一公里”，双方有望达成史诗般的协议，但冷不丁又传利空消息，还是很超出预期的，所以对股市造成的冲击也格外大。 这是股市中期行情的重要变数，即将揭晓谜底。 接下来谈谈两个具体的板块问题，食品饮料和人造肉，其实两者是有共同标签的，都属于大消费的范畴。虽然人造肉属于市场新题材，倒是也很强，穿越了5月6日的情绪杀跌。 什么是人造肉？根据世界上第一支人造肉概念股Beyond Meat向美国证券与交易委员会的文件显示，公司推出的素食汉堡无论从外观、烹饪方式还是口味上，都和真正的牛肉汉堡十分接近，这种素食汉堡已成为Beyond Meat 公司的标志性产品，总收入中占比高达71%。简单来说，这些人造肉其实跟中国北方的一种吃食很像，就是酥肉，辣条界的扛把子卫龙食品就是一家靠“素肉”起家，并且活得特别滋润的企业。 我认为，其实人造肉本质上属于猪肉供需不平衡造成猪肉价格大涨后的替代品种，在A股里实际上还是蹭猪肉的风口，这两天人造肉很强，但猪肉股则是大跌，形成了很强的替代效应。 但对于人造肉的这种题材炒作持续性，我并不看好，这点其实类似此前石墨烯板块作为氢能源的补涨分支被市场挖掘出来炒作，但持续时间并不长久。 所以，如果要在人造肉和食品饮料板块两选一的话，我还是选食品饮料，因为这类消费板块有后劲，即便不考虑谈判的不确定性，消费依然是国内经济发展的支柱。今年1季度，代表消费的社会消费品零售总额增速为8.3%，而固定资产投资增速为6.3%，消费增速明显快于投资增速，消费在中国经济“三驾马车”中的分量愈发重要。所以消费股仍是近期资金扎堆涌入的地方，在消费股中，景气度排序依次是：白酒、免税、调味品、化妆品、乳业。 从技术面来看，以5月7日表现最强的食品饮料板块为例，目前已经逼近2015年股灾的高点，一方面反映出行业基本面向好，才能回归历史高位，很多板块是无法回到2015年股灾的高度的；另一方面，到了历史高位，面临关键的技术突破，这不会是一帆风顺的。 白酒是已经带头创了历史新高，食品饮料也会跟进，所以就目前的位置来说，食品饮料还没涨到头，依然有机会。（研究员 考股砖家）
观察与思考
沪指尾盘直线拉升，意味着什么？
【研究员】：林飞
编者按：大跌之后，市场情绪犹如惊弓之鸟，对消息面十分敏感。比如说，摩根士丹利5月7日唱空“四大行”，下调中行、工行、农行和建行的评级，导致金融股跳水拖累大盘。而临近5月7日尾盘，一则国家领导人5月9日至10日访美进行第十一轮磋商的消息迅速带动市场情绪回暖，推升沪指翻红。这意味着，经贸磋商的顺利与否已经成为影响A股短期走势的最关键因素。
【博览财经分析】5月7日，A股三大股指全线反弹。其中，沪指收盘上涨0.69%，收报2926.39点；创业板指上涨0.62%，收报1504.16点。从盘面看，在5月6日大跌之后，5月7日A股市场呈现宽幅震荡的格局——早盘超跌反弹，午后跳水翻绿，尾盘直线拉升。 从技术来看，中期调整并未结束。在每一次趋势行情中，60日均线通常被看做是一波行情的生命线，这条线一旦破掉，意味着调整的时间会比较漫长。而60日均线已经在昨天被一举跌破，所以大跌之后的修复只能通过时间来兑现。在此期间，即使出现上涨，通常也只是局部的反弹行情。 眼下，市场情绪犹如惊弓之鸟，对消息面的风吹草动十分敏感。 比如说，摩根士丹利5月7日唱空“四大行”，下调中行、工行、农行和建行的评级，导致金融股跳水拖累大盘。 而临近5月7日尾盘，一则国家领导人5月9日至10日访美进行第十一轮磋商的消息迅速带动市场情绪回暖，推升沪指翻红。 这意味着，经贸磋商的顺利与否已经成为影响A股短期走势的最关键因素。 自从2016年总统大选以来，中美关系就一直是特朗普竞选活动的核心议题。2020年美国大选在即，特朗普希望在选举前巩固他的政治基础。此次极限试压的套路，其目的通过对中国表现强势来达成贸易协议，向支持者彰显其维护美国经济利益的努力，从而获得更多选票。 不过，特朗普动辄对贸易伙伴加征关税的强硬举措，并未太赢得美国人的认可。据英国《金融时报》4月22日报道，美国商界越来越担心，即使与中方签署了协议，贸易紧张关系也将持续下去。因此，包括美国零售商、石油生产商、渔业公司和软件公司等美国主要商业团体联名致信特朗普总统，呼吁在贸易协议中“立即全面取消对中国商品新增的全部关税”，并称如果做不到这一点，“将对美国人民造成损失”。 而中方的态度则很明确——中美之间的确存在双方一时难以解决的棘手的结构性分歧，需要通过对话交流一起想办法。谈判的初衷是解决问题，目标是促成共赢，因此离不开对彼此关切的认真对待，也离不开对彼此可适性、可操作性的包容心。通过拼嗓门大、拼放话狠是解决不了中美经贸问题的，关税大棒更不是灵丹妙药。 针对中美就经贸问题进行磋商，外交部发言人耿爽在5月7日的例行记者会上表示，中方始终认为，相互尊重、平等互利是达成协议的前提和基础，加征关税解决不了任何问题。谈判本身就是一个讨论的过程，双方存在分歧很正常，中方不回避矛盾，对继续磋商具有诚意。 双方的诉求不一致，分歧大，这是现实。因此，在大多数“吃瓜群众”眼中，经贸磋商的这件事情的前景其实具有非常大的不确定性，过度乐观和悲观都不可取。没准十几轮、几十轮磋商谈下去，都未必能出个结果。这种不确定性的预期反映到股市上则是各路资金的谨慎与观望，市场成交越来越清淡。 近期，A股市场成交规模回落至5000亿元至6000亿元的水平。5月7日，沪深两市合计成交仅5380.85亿元，较上一交易日明显缩量。 资金面上，另一个需要关注的焦点则是MSCI在5月中旬提升A股纳入因子。 根据此前的经验，在纳入比例调整之前，陆股通北向资金通常都会出现持续流入。 这个规律能否再次被验证，也在一定程度上关系到未来两周A股市场能否企稳。2019年以来，每次外资大幅流出总会带来A股的明显盘整。有关北向资金的分析，请参考本内参今日《北向资金的异动，发出什么信号？》一文。
投资参考
北向资金的异动，发出什么信号？
【研究员】：林飞
编者按：5月6日，MSCI在其官网宣布，5月半年度指数审议结果将于北京时间5月14日早5点公布。届时，大盘A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高10%；同时，以10%的纳入因子加入创业板大盘股。这是创业板大盘股首次被纳入MSCI全球基准指数，我们有理由相信，部分“先知先觉”的外资已经开始布局相关品种。这也是近期深股通北向资金流入规模强于沪股通的原因之一。根据此前研究，内地资金对北向资金有“跟风效应”。根据北向资金加仓减仓时点的历史表现来分析，在扩容正式实施之前，北向资金通常都会有加仓动作。因此，未来一周内，北向资金有望重新开始流入A股市场。这将有利于A股市场在大跌之后企稳。
【博览财经分析】5月7日，A股三大股指全线反弹。当天，沪股通和深股通北向资金总体上还是净流出态势，但流出是速度已经明显放缓。值得注意的是，当天深股通北向资金净流入12.37亿元。而且，从4月26日至今，深股通北向资金先后三次在沪股通北向资金流出的情况下保持了“买买买”的节奏。 这种情况或许和5月中旬即将实行的A股纳入MSCI权重比例提升有关。5月6日，MSCI在其官网宣布，5月半年度指数审议结果将于5月13日欧洲中部夏令时晚11点也即北京时间5月14日早5点，在官网公布。MSCI届时将在官网公布新纳入和剔除的个股名单。此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效。 根据MSCI在3月份提出的调整计划，届时，大盘A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高10%；同时，以10%的纳入因子加入创业板大盘股。 这是创业板大盘股首次被纳入MSCI全球基准指数，我们有理由相信，部分“先知先觉”的外资已经开始布局相关品种。这也是近期深股通北向资金流入规模强于沪股通的原因之一。 虽然A股的“成败”不取决于北向资金，但北向资金流向的变化无疑是一个值得观察的先导信号。根据此前研究，内地资金对北向资金有“跟风效应”。根据北向资金加仓减仓时点的历史表现来分析，在扩容正式实施之前，北向资金通常都会有加仓动作。因此，未来一周内，北向资金有望重新开始流入A股市场。这将有利于A股市场在大跌之后企稳。 北向资金有望重新流入 在今年一季度北向资金净流入超过1250亿元之后，4月份净流出超过200亿元。到了5月份，北向资金有望重新流入。 历史数据显示，北向资金与内地主力资金之间，存在着“先导效应”。也就是说，北向资金总体上“先知先觉”，它的流动方向会带动内地主力资金进行一个追随的动作。这个特征在北向资金持仓市值超过千亿元的消费板块上表现得尤为明显。
此前，MSCI宣布从2019年5月至2019年11月，分三步提升A股纳入比例，整个过程时间持续半年。
而根据北向资金以往的行为习惯，它们一般在纳入因子调整前就开始“买买买”，而在纳入比例调整结束之后卖出。
2017年6月，MSCI宣布首次纳入A股，决定2018年5月和8月分两批，每批纳入2.5%，共纳入5%的比例。在2018年5月前北向资金加速流入，而在2018年8月后北向资金随即快速流出，正体现了这一操作风格。 根据相关安排，今年5月中旬，MSCI就会实行今年第一次扩容A股的计划。届时，大盘A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高10%；同时，以10%的纳入因子加入创业板大盘股。 另外，今年6月，我们还将迎来富时罗素指数对A股的首次纳入。 那么，5月份北向资金会流入什么板块呢？ 从品种来看，聚焦14亿人的消费升级，是外资的首选策略。近20个交易日的数据显示，北向资金逐步流出白酒板块，持续流入啤酒板块。啤酒行业基本面已经累积到质变阶段，销量增速超预期，吨酒价将步入上升通道；行业涨价红利显现，毛利率大幅改善。 其次，由于创业板大盘股被纳入MSCI。这意味着，北向资金存在提前布局创业板大盘股的可能。近期，4月26日、4月30日和5月7日，这三个交易日，在北向资金整体净流出的情况下，深股通北向资金分别净流入10.03亿元、0.91亿元和12.37亿元。可以预见，未来北向资金在创业板相关品种中会存在一定溢出效应。
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发表于 2019-5-8 09:06:32
