主编点评
【本期主编】：天天
《风云突变！A股或还有暴跌，系好安全带！》：博览首席经济学家李宏图先生认为，美众院通过《台湾保证法》实质性触犯了中国核心利益的底线，从而也就加剧了中美贸易谈判难度—— 1、美众院刚通过了《台湾保证法》。 2、中国商务部对中美贸易强硬回应。 3、伊朗宣传中止履行部分核条款。 面对中美之间围绕贸易摩擦、台湾问题，引发的“博弈”升级，叠加伊核问题的斗争，影响A股的外部环境已经发生重大改变！ 对此，李宏图先生最新的判断是：不排除还有一轮暴跌，系好安全带！ 稍早前，李宏图先生对行情的研判是“要等待贸易谈判周末的消息，再作决策！” 但基于刚刚发布的上述中美博弈的最新变化，同时考虑到，当前市场上还有诸多投资人仍是满仓，因此，博览财经认为，有必要再次提示“不排除还有一轮暴跌”的可能性在增大！
热点聚焦
风云突变！A股或还有暴跌，系好安全带！
【研究员】：田文
结论：面对中美之间围绕贸易摩擦、台湾问题，引发的“博弈”升级，叠加伊核问题的斗争，影响A股的外部环境已经发生重大改变！对此，博览首席经济学家李宏图先生最新的判断是：不排除还有一轮暴跌，系好安全带！稍早前，李宏图先生对行情的研判是“要等待贸易谈判周末的消息，再作决策！”但基于刚刚发布的上述中美博弈的最新变化，同时考虑到，当前市场上还有诸多投资人仍是满仓，因此，博览财经认为，有必要再次提示“不排除还有一轮暴跌”的可能性在增大！
【博览财经研报】风云突变，中美重开“战”，洒向A股皆是怨，一枕黄梁再现…… 面对中美之间围绕贸易摩擦、台湾问题，引发的“博弈”升级，叠加伊核问题的斗争，影响A股的外部环境已经发生重大改变！ 对此，博览首席经济学家李宏图先生最新的判断是：不排除还有一轮暴跌，系好安全带！ 稍早前，李宏图先生对行情的研判是“要等待贸易谈判周末的消息，再作决策！” 但基于刚刚发布的上述中美博弈的最新变化，同时考虑到，当前市场上还有诸多投资人仍是满仓，因此，博览财经认为，有必要再次提示“不排除还有一轮暴跌”的可能性在增大！ …… 1、美众院刚通过了《台湾保证法》。 2、中国商务部对中美贸易强硬回应。 3、伊朗宣传中止履行部分核条款。 李宏图先生认为，美众院通过《台湾保证法》实质性触犯了中国核心利益的底线，从而也就加剧了中美贸易谈判难度； 博览财经注意到，在日前的外交部记者会上，外交部发言人也就所谓“中美谈判出现的‘反复’”，做出了中方的表态—— 问：还是关于中美经贸磋商的问题。美方抱怨称，中国在一些已达成共识的问题上立场有所倒退，试图修改与知识产权保护、技术转让等有关的文本。你能否证实？ 答：我刚说过，关于磋商的具体情况，你还是要问主管部门，他们会给你权威的答案。我只阐述我们的基本立场，作出原则回应。 所谓中方立场倒退的问题，我昨天已经回答过了，今天可以重复一下。谈判本身就是讨论的过程，双方存在分歧很正常。中方不回避矛盾，对继续磋商具有诚意。 …… 笔者认为，言下之意，中方在谈判当中充分施展了必须的外交手腕（既然对方敢于触犯中方的核心利益，并且在此前的谈判当中一再出尔反尔，中方也有必要更多的“策略性”）。 换言之，未来一段时间内，中美博弈的内容更加复杂，已经从相对单纯的“贸易问题”（其实里面早已夹杂着美方所谓的“国家安全”问题），演变为美方对台海等中国内政问题的“干涉”。 而这势必让外界感觉中美之间似乎难以在“短期内”达成“和解”，也有因此，令全球金融市场避险情绪提升级！ 博览财经注意到，美股延续前两日低迷低开，此后一度转涨，但尾盘跳水。 作为避险品种的黄金，虽然终结“三连涨”小幅下跌0.3%，但黄金期货此前曾涨破1290美元；现货黄金此前一度也突破1290美元/盎司关口，至4月15日以来的近四周最高。 …… 5月7日，本内参的《博览首席经济学家：短线下跌趋势难止！但后面还有转机可能》一文强调指出—— 其一，中美贸易与宽松货币加之证监会换“将”，是李宏图先生在春节之后给出“满仓+两融=干”的主要索线与依据；4月22日中央政治局会议对“宽松货币”出现变化，我给出“去杠杆+半仓=保护盈利”。5月6日特朗普在推特上的言论令中美贸易即将达成之际出现逆转。即支持“满仓+两融=干”的中美贸易与宽松货币这两大因素都出现重大变化。 这代表着6日“千股跌停”的趋势不是一个短期能扭转的！李宏图先生就在此发出警告！也就是此前提及的“中线思维”暂时不再适用！ 其二，能扭转“其一”结论的变数是：首先从战略角度，中美贸易谈判最终仍可达成协议，但这需要时间。就短期来讲“刘鹤副总理何时起程赴美”值得关注（如今有关方面的消息是“9日赴美”）。 从这个角度上看，本周行情最好的态势就是抵抗式下跌！所以。李宏图先生仍强调“忍住别放水”。对搏反弹仍情有独钟者，可以超线介入。即尾盘杀跌时介入，第二天或第三天反弹获利卖出，战术上练手罢了，从赢在布局理念讲，我不赞同！ 其三，除非两种事发生，一是特朗普改口，二是国内给出新的刺激性政策，可以改变我当前的中期策略。具体变化具体分析。 李宏图先生再次强调，从战略上中美必将达成贸易协议，后面有机会！在尚未达成前，忍住别放水！ 总结 博览财经要强调的是，随着4月下旬以来的持续下跌，尤其是6日当天一度再现的“千股跌停”，A股投资人心态已经转为“负面预期”，此时，市场更容易“反应”利空消息（甚至是放大利空消息），而对所谓的“利好”无动于衷（无论是官媒的“维稳”信号，还是大资金的“潜伏”）。必须承认的是，当前市场的主导变量，已经阶段性的从国内矛盾（货币政策等）转向国际冲突，中美博弈首当其冲！而随着美方蛮横的干涉台湾问题，以及在中美谈判前乱加“下马威”，使得中美谈判的短期前景充满不确定性，这势必让外界感觉中美之间似乎难以在“短期内”达成“和解”，令全球金融市场避险情绪提升级！也因此，博览首席经济学家李宏图先生才及时强调：不排除还有一轮暴跌，系好安全带！
决策参考
连续下跌，秃鹫们已准备就餐！
【研究员】：田文
结论：就在普罗大众面临股市暴跌风险的时候，一干“先知先觉”的大资金则开始了“谋篇布局”之旅——5月8日，在全球市场普跌的情况下，A股主要指数亦悉数下跌，延续了5月以来的大幅波动格局。不过，部分ETF却显示出资金抄底迹象。以5月7日净值计算，本周前两日ETF获资金净流入约87.55亿元。事实上，抄底ETF的资金自4月22日大盘调整以来便持续不断。
【博览财经分析】就在普罗大众面临股市暴跌风险的时候，一干“先知先觉”的大资金则开始了“谋篇布局”之旅—— 5月8日，在全球市场普跌的情况下，A股主要指数亦悉数下跌，延续了5月以来的大幅波动格局。不过，部分ETF却显示出资金抄底迹象。以5月7日净值计算，本周前两日ETF获资金净流入约87.55亿元。 事实上，抄底ETF的资金自4月22日大盘调整以来便持续不断。 Wind数据显示，4月22日至4月底，权益类ETF份额逆势增长44.27亿份，占当月ETF份额增长总额的47.51%，主要宽基指数ETF份额也有所增长。整个4月，权益类ETF份额大增93.19亿份。以4月30日净值计算，4月份华夏上证50ETF和工银上证50ETF合计吸金34.93亿元，相关沪深300ETF吸金69.61亿元，相关中证500ETF吸金35.19亿元，相关创业板ETF吸金5.17亿元，共有约144.90亿元资金流入上述宽基指数ETF，结束了宽基指数ETF在2月、3月的净流出。 其中，隐约可见长线资金布局的身影。例如，国寿安保沪深300ETF在4月1日至4月11日份额增长31.17亿份，增幅达191.25%，并在随后市场的连续下跌中份额保持平稳。2018年年报数据显示，截至2018年年底，国寿安保沪深300ETF的机构投资者持有份额占比为97.72%，个人投资者持有份额占比仅为2.28%。业内人士预计，近期宽基指数ETF份额的增长中应该不乏机构投资者入场。另有业内人士称，部分份额增长明显的ETF，背后或是包括险资在内的大机构资金在流入。 公募基金2018年年报数据显示，机构投资者在2018年下半年也曾大量增持主要指数ETF。数据显示，2018年年中至2018年底，机构投资者增持华夏上证50ETF份额达33.04亿份，增持华泰柏瑞沪深300ETF份额达28.51亿份，增持华夏沪深300ETF份额为14.69亿份，增持嘉实沪深300ETF份额为12.85亿份，增持南方中证500ETF份额为16.03亿份。从前十大持有人看，上述ETF增持机构中保险机构、券商、信托产品大量现身。 从新成立的大型ETF看，机构投资者也占主角。例如，成立于2018年12月7日的工银瑞信上证50ETF，成立时规模即达113.43亿元。其上市交易公告书显示，截至2019年2月27日，机构投资者持有的基金份额占比98.08%；个人投资者持有的基金份额占比仅为1.92%。基金场内份额前十名持有人均为机构投资者，其中保险资金大量现身。 …… ◆QFII获批额度已超千亿美元。外汇局数据显示，2019年4月，国家外汇管理局批准9家合格境外机构投资者（QFII）投资额度共计42亿美元，至此，今年以来共批准13家QFII投资额度共计47.4亿美元，超过2018年全年批准总额度。 ◆与此同时，前4月批准RQFII额度，已超2018年全年的一半。 外汇局数据显示，2019年4月，国家外汇管理局批准5家人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度共计97亿元人民币。至此，今年以来共批准12家RQFII投资额度共计240亿美元，超过2018年全年批准总额度的一半。 具体来看，今年4月批准的5家人民币合格境外机构投资者(RQFII)中，有4家为首次获批。 …… ◆高盛建议继续增持中国股票：高盛分析师Timothy Moe在最新报告中称，关注那些容易出现回调的个股，诸如联想、中兴；看好人民币走软中获益的股票，比如中石化炼化工程、中国移动；择机增持基建股，如江西铜业，中国建筑国际等；谨慎对待航空股。 ◆施罗德投资表示，短期内A股也许需要调整稳固，但是考虑到经济在下半年将有所改善，加上将继续出台宽松政策，鼓励直接融资和发展科创板，A股回调后可能迎来中长期买入机会。 ◆MSCI扩容在即，外资提前布局，加仓银行、医药生物。5月底MSCI第二次扩容或将为A股带来不少增量资金，外资有望在市场低点再次重新布局，对A股核心资产形成有力支撑。有分析师认为，本次比例提升将带来约200亿美元的增量资金。其中，有约300亿元人民币资金可能在5月底入场。 而从北上资金4月持仓动态来看，其实，MSCI第二次扩容之前，北上资金已经借道沪深股通提前布局。数据显示，4月末，北上资金持有主板市值占比83.16%，较3月末提升0.56%，持有创业板市值占比达到4.12%，较3月末提升0.24%。 据招商证券统计，按照申万一级行业分类，银行和医药生物加仓比例较大：加仓幅度最大的行业为银行、医药生物，加仓比例分别为0.25%、0.2%；其次为电气设备、机械设备等，加仓比例均不超过0.15%。 券商：调整是买入核心资产的良机，跌出来更好的机会 中金公司认为，经历此前的调整，市场短期压力得到一定释放、整体估值不高。展望未来，对A股走势不宜过度悲观，结构性机会依然可期。投资者可重点把握消费升级与产业升级大趋势概念股，如食品饮料、家电、医药龙头、先进制造、汽车及零部件、酒店旅游、零售、家居等。 兴业证券指出，立足于中长期的大趋势，中国各领域的核心资产崛起之路方兴未艾。利用好短期调整的小波段，市场行情调整时是逢低买入性价比更好的核心资产的良机。参考过去10年A股表现最好的股票，盈利的增长是股价上涨的主要源泉。
投资参考
“人造肉”领跌VS养殖股领跌，背后四点板块轮动必然性
【研究员】：大双
结论：在人造肉概念突然领涨崛起的这三个交易日，相反此前的领涨龙头养殖股（主要是猪肉股和鸡肉股），则成了反面。接连领跌A股。其中作为猪肉替代的养鸡股的跌幅又比猪肉股更惨淡一些。 对此，我们有四个环环相扣的观点： 其一，养殖股和人造肉概念先后成为领涨焦点的背景，是全球猪肉供应短缺和猪肉涨价预期的长期化。养殖股之前的涨和近期人造肉概念的涨，都是对猪肉涨价预期的提前反馈和猪肉替代产品涨价的提前反馈。 其二，人造肉概念和养殖概念直观上看，显然已经成了市场上具有一定正反面对冲性质的两个反向题材。而猪肉供应短缺的长期性，决定了这两个概念在策略选择上具有此消彼长的轮动替代性。 其三，人造肉概念的出现，一定程度会降低市场对养殖概念股中长期上涨趋势的信心。但总体上，考虑到人造肉不可能真正大规模替代真正的肉制品，养殖板块中长期上涨的概率远远高于更可能只是短炒的人造肉概念。 其四，既然人造肉概念又是一场类似工业大麻的“想象力”炒作。那么在人造肉概念炒作退潮时，已经跌了不小的养殖概念大概率会反过来重新成为市场的热点。
【博览财经分析】5月8日消息，随着美国人造肉公司Beyond Meat的上市暴涨，人造肉这一概念迅速蹿红，并迅速从美国股市火到中国股市，近期相关概念股在A股暴跌的背景下，连续逆市暴涨。比如，在5月6日的千古跌停钟，人造肉概念就是唯一一个收红的板块。概念龙头哈高科、双塔食品已经连续三个交易日一字板，来伊份、京粮控股等多家公司也有不俗表现。 而在人造肉概念突然领涨崛起的这三个交易日，相反此前的领涨龙头养殖股（主要是猪肉股和鸡肉股），则成了反面。接连领跌A股。其中作为猪肉替代的养鸡股的跌幅又比猪肉股更惨淡一些。 对此，我们有四个环环相扣的观点： 其一，养殖股和人造肉概念先后成为领涨焦点的背景，是全球猪肉供应短缺和猪肉涨价预期的长期化。养殖股之前的涨和近期人造肉概念的涨，都是对猪肉涨价预期的提前反馈和猪肉替代产品涨价的提前反馈。 其二，人造肉概念和养殖概念直观上看，显然已经成了市场上具有一定正反面对冲性质的两个反向题材。而猪肉供应短缺的长期性，决定了这两个概念在策略选择上具有此消彼长的轮动替代性。 其三，人造肉概念的出现，一定程度会降低市场对养殖概念股中长期上涨趋势的信心。但总体上，考虑到人造肉不可能真正大规模替代真正的肉制品，养殖板块中长期上涨的概率远远高于更可能只是短炒的人造肉概念。 其四，既然人造肉概念又是一场类似工业大麻的“想象力”炒作。那么在人造肉概念炒作退潮时，已经跌了不小的养殖概念大概率会反过来重新成为市场的热点。 首先，关于人造肉，券商研报是这样介绍的—— 据公开资料，人造肉并不是真的肉，主要有大豆蛋白以及动物干细胞培育两类。根据Beyond Meat的招股书介绍，该公司产品的主要原材料为大豆、豌豆蛋白及其他植物原料。Beyond Meat将这些植物蛋白进行加工，让它们看起来和肉长得一样，闻起来和肉一样，味道也和肉一样——所以也可见，A股领涨的人造肉概念股都带有“种业”和“生物”的标签，实际上是炒的大豆深加工科技。 从营养学角度来说，人造肉和真肉的蛋白质含量大致相同，其他营养元素则有所不同。就热量情况来看，人造肉和真正的牛肉所含的热量差不多。就价格来看，Beyond Meat生产的人造肉食品要比真正的肉贵一些。在纽约的Whole Foods连锁店，两块Beyond Meat的人造肉饼标价5.99美元，几乎是两块碎牛肉饼价格的两倍。 将之与此前市场炒工业大麻时对工业大麻概念内涵的介绍，有没有一种画风很相似的赶脚？ 还有相似感觉的是，券商对人造肉概念股的介绍，以及被炒作的A股涉及人造肉概念股公司对此的回应，与之前炒工业大麻时，有关公司的回应，也是如出一辙。 根据招商证券研报，目前A股市场并没有真正意义上的人造肉公司。先前也有多家上市公司在互动平台否认涉及“人造肉”概念： 天宝食品表示，公司暂无植物蛋白肉产品； 煌上煌表示，公司目前末涉及人造肉相关业务； 众兴菌业表示，目前没有涉及人造肉的计划； 海欣食品则表示，人造肉分为两种，公司部分产品有使用大豆蛋白类原材料，属于其中大豆蛋白肉的范畴，公司将积极研究相关技术和产品的转化应用。 总之都是如出一辙的否认！ 而实际上，这些被炒的上市公司中，有卖宠物食品的佩蒂股份、卖中成药的益盛药业、卖咖啡因的新诺威，众兴菌业也是卖金针菇的…… 但也正是这种否认，反而强化了股民对相关个股的疯狂追捧，招商证券也表示，不排除相关公司会在该领域布局。 总之，在我看来，从市场目前对人造肉概念的追捧，其特征很有点类似于此前资金对“工业大麻”概念的炒作。都是把一个普通的、但略有用途扩张或一点科技升级加持的产业或产品， 吹的神乎其神。炒的实际上是想象力。 比如跟当初炒工业大麻时类似的吹嘘套路——拉大旗作虎皮，搬出比尔盖茨来背书。 还有其相似的背景：一、都是从美股点火之后再烧到中国来的。比如市场必提的美股人造肉概念Beyond Meat（BYND.US）在上市当天狂飙163%，随后A股类似概念跟着涨。当初工业大麻也是如此。 二、都是股市绿如韭菜，整体处于谨慎观望期，热点青黄不接，资金总体在流出，所以游资只能在有限的资金力量下，对一个不太大但包装过后有一定新意的题材概念进行集中的进攻。节奏上快而猛。 三、有关公司都纷纷否认有类似业务，或者强调短期内不会对公司业绩有什么正面影响，但是越否认，市场越疯狂。 四、操作节奏上，只要你反映灵敏、胆子大及时跟上，也能跟着游资喝点汤，但是一旦你真信了那些吹的没边的鬼话，什么多少多少倍的增长空间，贪念放大一点，就立马会站岗当接盘侠，而且必定是站在一个非常陡峭的山岗上！ 这从市场炒工业大麻（退潮后飞流直下）的教训中，相信部分人已经交够学费了！ 实际上，就跟工业大麻跟毒品大麻完全是两码事一般，“人造肉”能否替代真实的肉类制品，人造肉是否健康安全、人们对其接受度到底有多高，能否普及，都要打个大问号。 所以结论很明确，人造肉的炒作说白了，就是又一次投机罢了。撑死胆大反应又快的；羡慕死胆小没胆量火中取栗的；坑死胆子不小却贪心不足的。
观察与思考
一季报披露完毕，A股进入“业绩为锚”的阶段
【研究员】：
编者按：从中期来看，如果A股行情想要走得更长更远，则离不开基本面趋势的验证。成熟的投资者都明白，股市涨跌背后最核心的推动力无外乎两方面：流动性和盈利。在货币政策微调之后，上市公司盈利是否改善对未来市场走势至关重要。市场在经过调整后，有望从“流动性+政策驱动”转向“业绩+估值戴维斯双击”，业绩将成为市场之“锚”。
【博览财经观察】短期来看，中美贸易领域的一举一动包括高级别贸易磋商的进展成为主导A股市场的关键因素。 从中期来看，如果A股行情想要走得更长更远，则离不开基本面趋势的验证。 成熟的投资者都明白，股市涨跌背后最核心的推动力无外乎两方面：流动性和盈利。在货币政策微调之后，上市公司盈利是否改善对未来市场走势至关重要。市场在经过调整后，有望从“流动性+政策驱动”转向“业绩+估值戴维斯双击”，业绩将成为市场之“锚”。
由于打破长达6个月的业绩真空期，且一季报大幅增长通常给全年业绩吃了“定心丸”，因此一季报数据在所有业绩报告中指导意义最强，基于一季报预判行业景气度或选择个股，往往能在后续3-6个月取得较高胜率。 眼下，A股上市公司今年的一季报已经披露完毕，有哪些线索值得关注？ 盈利拐点还需要等待 整体来看，A股年报、一季报收入增速仍在回落周期。A股整体收入增速连续回落至10.9%，A股非金融收入增速连续回落至9.4%。而净利润角度，尽管全 A及全A非金融增速回升至1.3%和9.4%迎来拐点，但主要由于2018年四季度计提了大量资产减值损失（坏账损失、商誉减值、存货跌价），造成利润增长断崖式下跌。而据测算，将每期资产减值损失加回当期利润中去，则2019年一季度新口径利润增速仍呈逐季回落趋势，2019年盈利拐点向上有待进一步验证。
分行业看，金融依然占据全A股净利润规模的半壁江山。统计结果，2019年一季度金融行业（包括银行和非银金融）整体净利润规模为5696.8亿元，较18Q1的4593亿元增长16.7%，占全A股比例为55.15%，较18Q1的51.86%上升3.3%。 创业板业绩拐点有望提前出现 绝对值而言，2019年一季度主板盈利仍优于中小创业板，且业绩波动相对较平稳，大类指数上大盘蓝筹盈利增速也表现突出。上证50（11.1%）>沪深300（10.8%）>中证1000（1.7%）>创业板指（剔除温乐光宁）（-7.6%）。但从相对趋势而言，创业板单季度盈利走势相对主板抬升明显，且同样刨去四季度资产减值较大影响，将历年一季度利润环比上年三季度来看，创业板业绩拐点已率先出现，同时综合2018年业绩逐季下滑低基数效应、融资环境改善、商誉减值冲击的改善，2019年创业板盈利增速有望呈现逐季上升趋势。
值得注意的是，根据MSCI此前提出的调整计划，今年5月份，大盘A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高10%；同时，以10%的纳入因子加入创业板大盘股。这是创业板大盘股首次被纳入MSCI全球基准指数，我们有理由相信，部分“先知先觉”的外资已经开始布局相关品种。这也是近期深股通北向资金流入规模强于沪股通的原因之一。 数据显示，4月26日、4月30日、5月7日和5月8日，这四个交易日，在北向资金整体净流出的情况下，深股通北向资金分别净流入10.03亿元、0.91亿元、12.37亿元和4.12亿元。 另外，类比创业板和新三板推出的历史经验，日益临近的科创板万众瞩目，初期估值高溢价可期，届时A股“中小创”有望受益于“比价效应”的映射，风险偏好也获得阶段性支撑。 可以预见，随着创业板大盘股被纳MSCI入因子以及创业板业绩拐点的提前出现，未来资金在创业板相关品种中会存在一定溢出效应。
| 
发表于 2019-5-9 09:03:25
