主编点评
【本期主编】：柏双
《争端压制、外资撤离VS科创板落地，震荡调整概率仍最高》：对于近期的行情可以看到，一方面，在舆论面上，出于信心宣誓和心理博弈的考虑，更多是在进行正面鼓吹。但实际上，A股仍然呈现出受争端影响的局面。暂时来看，虽然继续在跌，但下跌速度上，A股似乎确实如舆论宣传的那般表现出对争端更强的承受力，所以有人认为这是A股的内在结构比较强。但是，这种说法又几人信？另外，A股表现的比预期的稳，是否同样有争端博弈的考量？ 实际上，从15日《105亿元外资“撤离”A股，意味着什么？》的角度考虑，如果美股连续下挫，那么外资就有可能继续从A股撤离。而北向资金对国内资金有一定的示范效应，在这种情况下，A股恐怕会延续震荡磨底的势头。但是，从中长期来看，由于MSCI纳入A股权重提升，以及6月A股正式被纳入富时罗素指数，一些海外资金被动配置A股资产仍是大概率事件。仅就外资流向而言，A股市场的转机或许就在5月下旬。 但另一方面，科创板已处在临门一脚，监管层这时候是必定要排除万难为其保驾护航的。这其中就包括A股至少在指数表现上的不能再太差了。所以，预期对冲之下，短线维持震荡调整的概率还是最高。但是越跌，市场恐怕抢反弹的预期也会越高。 比如，我们的特约研究员认为，《技术论市：股指若再下探一次，会迎来真正反弹的契机！》。从技术面角度来看，上证指数短期依然是在延续调整，这需要时间，即便往下砸空间有限（2800点应该有强支撑），股指的强力反弹乃至终结自3288以来的调整，目前时机都未到，而板块轮动的节奏是很快的，市场现在的环境对于稳健投资者来说是蛰伏待机阶段，对激进投资者来说是博弈短线热点阶段，比如区块链，5G等，但持续性和扩散效应都比较有限。
观察与思考
争端正如预期演化，行情或许也只能如此演化了
【研究员】：大双
编者按：编者按：争端的演化正在如博览首席经济学家14日内参中预期的那般演化。鉴于此，对于后市行情表现及策略，这里重申博览首席经济学家李宏图先生的观点：行情再度下跌的可能性比较大。“国家队”出于应急在上周五护盘，但这不能视为常态。适当的时机仍需降仓。中国贸易影响的不是行情，而是全球经济，是环境的不景气，不要对抗大趋势，不要因小利而失荆州！一旦有机会时，你需要有充足的子弹！那么，争端中、下跌中的机会来自哪里？我认为，从宏观上，中国政府将会实施或落实一轮放水减税，扩大市场内需的束缚，同时，中美贸易谈判仍会渐行恢复。总体上将重演去年底到元月的政策路径。即，国内经济激活内需与中美谈判走向好转。这个阶段就是股市的机会期。 当然，从时间节点上，这些仍是未来不知何时能宣布的利好，所以这不等同行情短期恢复活力，我们仍需忍耐并渡过一段寂寞的时光！
【博览财经观察】争端的演化正在如博览首席经济学家14日内参中预期的那般演化。 在美国提高对2000亿美元中国产品关税，并下令启动对另外价值3000亿美元的中国商品征收新关税的程序，使得贸易争端升级之后，中国13日给出反制。宣布将对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。中国方面的这一回应是在特朗普13日警告中方不要报复之后宣布的。 但外媒称，美国总统特朗普13日晚在一场活动上表示，美中经贸谈判会否取得成功将在“三周或四周内”揭晓，“我感觉它将会非常成功”。当天下午，特朗普在白宫回答记者提问时表示，他尚未决定对所谓3250亿美元中国输美商品加征关税。但显然，考虑到美国人的一意孤行，川普的“信心”正在被打脸。 而在中方公布反制消息后，有未获官方证实的如下报道—— 我们注意到，正如中国主流媒体所言，中方做好了打持久战的准备，但美方并没有。 近一段时间，美国经济界都痛批对华加征关税，称损失最大的是美国人民。 据美联社5月13日报道，白宫首席经济顾问拉里·库德洛12日承认，美国消费者和企业将负担特朗普政府对中国商品征收的关税，尽管特朗普本人在推特上错误地坚称中国将支付这些费用。 报道称，库德洛的承认与特朗普的许多言论和推文相矛盾。事实上，几乎没有经济学家同意特朗普的观点。统计人员经常称特朗普的说法是错误的，并指出从中国进口商品的美国企业和消费者支付了关税。 特朗普还声称贸易战“很容易打赢”，但库德洛承认，贸易战也会给美国经济带来损失，尽管他对其影响轻描淡写。 高盛称，如果把2000亿美元中国商品的进口关税税率提高至25%，2019年美国经济增长率降幅将达到0.3个百分点，中国的报复举措将导致美国减少近100万个就业岗位，从而明显拖累美国经济增长。 美国全国零售商联合会等行业组织屡次表示，关税将落在美国企业和消费者头上，而非中国。 世界贸易咨询公司的一项研究估计，关税可能使普通的美国四口之家每年多支出767美元。 而中国主流媒体对于“中国出口廉价商品让美国人失业”的说辞的驳斥，正得到更多认同。 据新加坡《海峡时报》5月13日报道，去年中国消费者购买的凯迪拉克轿车数量首次超过了美国消费者，这有助于推动通用汽车公司的利润增长。虽然这些凯迪拉克轿车的设计可能是在底特律完成的，但几乎所有的豪华轿车都是在中国组装的，由通用汽车公司在当地雇用的近6万名工人中的一些人来完成。 报道称，这种不断发展的态势——即美国公司用在中国生产的产品为中国消费者服务——标志着全球贸易的一个变化，它可能对特朗普总统的“美国优先”议程构成重大挑战。特朗普发起重塑对华经济关系的行动，他秉持的理念是：中国把廉价生产的商品出口到美国，这抢走了美国工人的工作机会。 但许多经济学家和企业高管表示，中美商业关系的性质已经在重新定义。经过40年的经济改革开放，中国正从一个出口国变成许多行业最大的消费市场，这其中包括汽车、电子游戏和计算机等行业。 举例来说，根据麦肯锡全球研究院的调查，十年前中国消费者购买了71%在中国制造的产品。如今，中国人购买了85%在中国制造的产品——而他们的经济规模是之前的三倍。 鉴于国际舆论导向确如中国决策层所言，对于后市行情表现及策略，这里重申博览首席经济学家李宏图先生的观点：怎么看待对行情的影响？投资者需做好哪些准备？ 三个动作，你不得不关注：1、 中国宣布6月加增关税；2、国家媒体发表强力对战宣传；3、人民币今日大幅贬值突破6.9。 继上周四，刘鹤副总理顶着压力赴美到今天，可以说中美贸易谈判已走向僵局，什么时间、什么条件下再度复谈，或许都是未知。 我坚信，中国政府对此局势早已做好了的打算，加关税、贬值人民币都成为既定执行方案，后面应还有动作。但我同样坚信，中美贸易最终会达成，这一点，我不变！ 现在关键的问题是，这种僵局对行情的演变会是怎样的路径？其间会有哪些机会？ 我认为，行情后面的路径大约是两条线并行。 首先需要警惕的是，行情再度下跌的可能性比较大。“国家队”出于应急在上周五护盘，但这不能视为常态。适当的时机仍需降仓。中国贸易影响的不是行情，而是全球经济，是环境的不景气，不要对抗大趋势，不要因小利而失荆州！一旦有机会时，你需要有充足的子弹！ 那么，争端中、下跌中的机会来自哪里？我认为，从宏观上， 中国政府将会实施或落实一轮放水减税，扩大市场内需的束缚，同时，中美贸易谈判仍会渐行恢复。总体上将重演去年底到元月的政策路径。即，国内经济激活内需与中美谈判走向好转。这个阶段就是股市的机会期。 当然，从时间节点上，这些仍是未来不知何时能宣布的利好，所以这不等同行情短期恢复活力，我们仍需忍耐并渡过一段寂寞的时光！
105亿元外资“撤离”A股，意味着什么？
【研究员】：林飞
编者按：考虑到近期中美双方在贸易领域的状态，美股难免也受到波及。如果美股连续下挫，那么外资就有可能继续从A股撤离。而北向资金对国内资金有一定的示范效应，在这种情况下，A股恐怕会延续震荡磨底的势头。但是，从中长期来看，由于MSCI纳入A股权重提升，以及6月A股正式被纳入富时罗素指数，一些海外资金被动配置A股资产仍是大概率事件。仅就外资流向而言，A股市场的转机或许就在5月下旬。
【博览财经分析】5月14日，A股三大股指集体小幅收跌，沪指再度失守2900点整数关口；两市合计成交4555.41亿元，较上一交易日略有缩量。值得注意的是，当天，代表外资的北向资金净流出105.87亿元，连续六个交易日录得净流出。 对比历史数据，在5月14日之前，自2014年11月17日沪港通正式“通车”以来，北向资金单日净流出超过百亿元的情况仅出现过三次。
那么，外资为何如此迅速地从A股“撤离”呢？不外乎以下三个原因—— 首先，隔夜美股大幅回调，外资的风险偏好下降，会减少风险资产的配置，从而出现短期的“资金逃离”。 根据统计，外资持有A股股票规模的月度变动和标普500的月度涨跌幅呈正相关，且相关系数为0.43。这意味着，外资做的是全球资产配置。当美股大幅下调时，外资减配风险资产比例时会同步缩减对A股权益资产的配置规模。 其次，近期人民币兑美元汇率波动较大，人民币贬值预期或使得一部分外资暂时对人民币资产失去兴趣。 人民币对美元即期汇率5月14日日间收盘价创下年内新低。在以6.8760开盘后，人民币对美元即期汇率5月14日16时30分收于6.8854，较前一交易日官方收盘价贬值133点，较夜盘收盘价跌55点，虽然相比前一交易日贬值速度收窄明显，但这一收盘价创下了去年12月25日以来的新低。 最后，在5月14日之前的两个交易日，因为港股休市，陆股通是关闭的。也就是说此前的两个交易日，外资即使想撤退也找不到渠道。因此5月14日净流出A股市场的105亿元外资其实是相当于三个交易日的流出规模。 美股、A股与外资 近年来，随着A股市场开放程度不断提高，外资在A股市场中的占比和话语权都有所提升。在大多数股民的印象中，海外市场的波动对A股的扰动越来越强——尤其是美股的涨跌，时刻牵动着A股投资者的心。 其实，这种印象中的“常识”往往都有些“不靠谱”。海外市场，包括美股的波动对A股有影响，那是不假。但那都属于外因的范畴。而外因是无法决定事物的中长期发展方向的，美股与A股之间的关系就是如此。 2015年沪港通正式开通之后，两个市场之间的短期波动的联动性明显提升。这主要是因为外资在某一时段的集中流出或流入A股市场的举动受同一时期美股走势影响较大。 但是，从长期趋势看，中美股市指数的走势相关性并不高。这主要因为股市的长期走势很大程度取决于经济周期，而中美两国经济周期的非同步性决定了股市表现的差异。 自2015年以来，中美股市的相关性中枢逐渐上移，短期波动的联动性明显提升，主要源于外资流入规模扩大，而外资行为与美股波动具有一定相关性。 根据统计，外资持有境内股票的月度变动和标普500的月度涨跌幅呈正相关，且相关系数为0.43。当美股大幅回调，外资的风险偏好下降，会减少风险资产的配置，从而出现短期的“资金逃离”，尤其对消费白马的影响较为明显。 从过往来看，外资大幅净流出之后，市场的波动往往会加剧。比如2015年7月，2018年2月、2018年10月这几个期间，市场都明显波动加大。
总结 虽然A股的“成败”不取决于北向资金，但北向资金流向的变化无疑是一个值得观察的先导信号。 根据此前研究，内地资金对北向资金有“跟风效应”。根据北向资金加仓减仓时点的历史表现来分析，在扩容正式实施之前，北向资金通常都会有加仓动作。 考虑到近期中美双方在贸易领域的状态，美股难免也受到波及。如果美股连续下挫，那么外资就有可能继续从A股撤离。而北向资金对国内资金有一定的示范效应，在这种情况下，A股恐怕会延续震荡磨底的势头。 但是，从中长期来看，由于MSCI纳入A股权重提升，以及6月A股正式被纳入富时罗素指数，一些海外资金被动配置A股资产仍是大概率事件。仅就外资流向而言，A股市场的转机或许就在5月下旬。
决策参考
争端压制、外资撤离VS科创板落地，震荡调整概率仍最高
【研究员】：大双
编者按：对于近期的行情可以看到，一方面，在舆论面上，出于信心宣誓和心理博弈的考虑，更多是在进行正面鼓吹。但实际上，A股仍然呈现出受争端影响的局面。暂时来看，虽然继续在跌，但下跌速度上，A股似乎确实如舆论宣传的那般表现出对争端更强的承受力，所以有人认为这是A股的内在结构比较强。但是，这种说法又几人信？另外，A股表现的比预期的稳，是否同样有争端博弈的考量？ 但另一方面，科创板已处在临门一脚，监管层这时候是必定要排除万难为其保驾护航的。这其中就包括A股至少在指数表现上的不能再太差了。所以，预期对冲之下，短线维持宽幅震荡的概率还是最高。尤其越低，市场恐怕抢反弹的预期也会越高。
【博览财经分析】争端的影响对行情是实实在在的，这不是靠信心鼓舞就能解决的。15日，沪深两市延续弱势，个股再现普跌格局，沪指失守2900点，北向资金全天净流出超百亿。两市下跌个股超2600只，市场量能持续萎缩，整体观望气氛较为浓重。 好在，15日的隔夜美股美股反弹收复上日部分失地，标普涨0.8%，道指涨超200点，纳指涨1.1%。苹果涨1.58%，Uber大涨7%，人造肉 第一股Beyond Meat大涨14%。这一定会缓解今日A股的继续调整压力，但15日北上资金的大规模流出依然会是压制预期的重要负面。 对于近期的行情可以看到，一方面，在舆论面上，出于信心宣誓和心理博弈的考虑，更多是在进行正面鼓吹。但实际上，A股仍然呈现出受争端影响的局面。 暂时来看，虽然继续在跌，但下跌速度上，A股似乎确实如舆论宣传的那般表现出对争端更强的承受力，所以有人认为这是A股的内在结构比较强。但是，这种说法又几人信？另外，A股表现的比预期的稳，是否同样有争端博弈的考量？ 但另一方面，科创板已处在临门一脚，监管层这时候是必定要排除万难为其保驾护航的。这其中就包括A股至少在指数表现上的不能再太差了。据上交所14日披露，科创板发行上市审核目前前期申请企业大多接受了首轮问询，现已发出首轮问询86家，一家进行到了二轮问询。 所以，预期对冲之下，维持宽幅震荡的概率还是最高。尤其越跌，市场恐怕抢反弹的预期也会越高。但目前仍是风险主导。 就争端而言，目前没有太多新意了，官方态度大家都清楚明白了。 中国外交部发言人耿爽14日主持例行记者会。耿爽表示：中方一再表示，加征关税解决不了问题，发起贸易战只会损人害己。对贸易战中国不想打、不愿打，但也绝不怕打。我们不会屈从于任何外部压力，有决心、有能力捍卫自身合法正当权益。中方对磋商展现最大诚意，美方一味漫天要价，中方明确拒绝，坚决反对。 对于美方称，如果中美不达成协议，中国将受到很严重的损害，因为企业将被迫离开中国前往其他国家。耿爽回应称，美方大可不必为中国的事操心。中国改革开放40年来，经济社会发展取得巨大成就，外商投资环境持续得到改善。中国已经成为世界各国企业最为青睐的投资目的地之一。 所以，争端的影响对A股一方面旧的消息在淡化，但未来不确定的相互反制的担忧依然乌云盖顶。 但是，非常不妙的是，外资还是在大幅流出。短线依然是存在严重的谨慎情绪。 14日北向资金净流出约108亿，创单日净流出历史次高。其中沪股通净流出71.62亿元，深股通净流出37.37亿元。 数据显示，此前北向资金在单日净流出超过百亿元的情况出现过4次，分别为2015年7月6日净流出135.23亿元、2019年3月25日净流出107.74亿元、2015年7月7日净流出103.57亿元。 自4月以来，北向资金多次出现大逃离。整个4月，北向资金净买入为正仅出现4次。5月以来A股合计净流出已达174.10亿元。 事实上，数据显示，在经历单日百亿级的北上资金净流出后，次日以及后续两个交易日，A股继续下跌的概率极大。 在以往三次北上资金单日百亿出逃后，其中以2015年7月7日跌幅尤为显著，大盘跌超5个点。 另外值得注意的是，如果说，此前有分析认为，主要是偏短线资金在流出——北向资金可以分为三部分：一是被动配置的，跟踪类似MSCI 中国相关指数的基金，二是战略性配置的资金，这部分资金偏长线，调仓换股也不那么频繁；三是偏短线的资金，流进流出频繁一点。跟市场波动最相关的是第三种资金，但预计这部分资金的规模远小于其他两类资金。 那么最近出现的业绩白马的资金在大规模流出就值得警惕了——15日，贵州茅台被净卖出11.86亿元，已连续六日遭净卖出，累计净卖出63.5亿元。中国平安被净卖出6.11亿元，五粮液被净卖出10.53亿元，伊利股份被净卖出5.22亿元，格力电器被净卖出4.60亿。海康威视逆市净流入3.7亿元。 所以，短线依然面临下跌的压力。 当然，总体上，外资还是在流入。 北京时间5月14日凌晨，国际知名指数编制公司MSCI宣布，将把现有A股的纳入因子提高一倍，即从5%提高至10%。26只中国A股(包含18只创业板股票)将加入MSCI中国指数。至此，中国A股将在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占到5.25%和1.76%的比重。至此纳入MSCI的A股总共有大盘A股264只。这与该公司在2019年3月公布的相关指数纳A方案大致吻合。上述一系列调整将于5月28日收盘后正式生效。 也有说法认为，近期外资流出以兑现阶段性收益为主，随着A股估值调整到位，5月底可能再度迎来外资抢筹窗口期。从2019年全年来看，保守估算外资将流入5000亿元左右。而MSCI对创业板股票及中盘股的扩容，或将引起市场新的风格变化。 但，投资者到底是会更加重视现在的流出，还是未来大趋势上的继续流入呢？显然不同倾向的投资者看法也会有分歧。 个人以为，辩证的看，短中线调整预期明确，但未来A股仍然留下了希望。
技术论市：股指若再下探一次，会迎来真正反弹的契机！
【研究员】：考股砖家
结论：从技术面角度来看，上证指数短期依然是在延续调整，这需要时间，即便往下砸空间有限（2800点应该有强支撑），股指的强力反弹乃至终结自3288以来的调整，目前时机都未到，而板块轮动的节奏是很快的，市场现在的环境对于稳健投资者来说是蛰伏待机阶段，对激进投资者来说是博弈短线热点阶段，比如区块链，5G等，但持续性和扩散效应都比较有限。
【博览财经研报】对于目前市场的格局，在此前的两篇文章《本周守住2800点就不错了，不要期望太高！》《若人民币汇率快速破7，A股还将再次迎来风暴！》中进行了具体的分析，本文我无意再重复论证纲领性的观点，但考虑到观点的衔接和呼应，简述如下，本文我将主要从技术面谈谈股市现状。 1、贸易战这个风险事件在5月初被重新激活，并且因为第11轮谈判未果将会继续恶化，预计在较长一段时间（至少是6月份以前，5月13日，又威胁将对价值约3000亿美元中国输美产品加征关税，并称将于6月17日就此举行听证会）都将是股市的风险隐患，随时有可能再“爆雷”出来。 2、即便没有贸易战这个新的中期利空因素加入，A股中期行情的主导因素也发生了转变，一季度是流动性主导，支撑行情上涨，二季度经济基本面接力不成功，而流动性对行情的支撑力量本身明显在削弱。 3、人民币汇率是一个新的重要变因，人民币汇率的中期贬值趋势若确认（以破7为标志），股市将承受更大的压力。 以下，从技术面角度分析股指走势。 其实，我觉得本来行情没那么复杂的，就是单边直上然后转折后单边直下，用我的双均线系统来观察，一目了然。一季度的行情一直是受到双均线系统的支撑，你可以理解这是实质上的主力控盘均线，直到4月份双均线系统被扭转，然后转为压制行情，就是这么简单的逻辑。所以，不管是所谓的“第二浪”上涨，还是终结3288点以来的调整，一定会出现股指重新扭转双均线系统的技术信号。 目前，连参数较小的红色的均线都无力去“挑逗”，这是客观现状，代表股指不强，这不是说大家满心想着“为国护盘”，股指就靠意念能雄起的。 其实，上周五之所以2838点出现盘中V反，就是刚好打到2月25日大阳线的开盘位置，上涨趋势中标志性的大阳线的开盘价，收盘价和中位价都是调整的重要支撑位。 但这个技术支撑位的力量并没有能够连续推动反弹，而是仅一根阳线，然后就连续回撤。那么股指再次测试2838就是很可能要展开的动作。 从上证指数60分钟级别来看，其实剧本也是一样很简单，就是扭转了双均线系统之后，一直被双均线系统所压制，无力扭转。除非有大利好拉大阳线来暴力扭转双均线，否则依然还是这种弱势局面。 所以，有一个客观可信赖的看盘系统，盘面的信号是很直观的，并不需要做太多的分析。简约，不简单，看起来似乎难以置信，但这个简易看盘系统是有大数据测试的概率来支撑的。 看看2018年和2019年的行情图，用这套系统看没有虚假错误信号，也没有人们所诟病的技术信号滞后的问题，所见即所得！ 指数如此，个股也一样。举个例子，航天通信，这个股票之所以走独立的大行情，其实是因为它在很大的级别发生了趋势的扭转，也就是周线级别双均线系统的扭转。 看似杂乱无章的走势，以双均线系统“赋格”之后，一下子就体现出了秩序感，扭转双均线是启动买点，回踩双均线是加仓买点。 回过头来总结一下对股指的分析观点，上证指数短期依然是在延续调整，这需要时间，即便往下砸空间有限（2800点应该有强支撑），股指的强力反弹乃至终结自3288以来的调整，目前时机都未到，而板块轮动的节奏是很快的，市场现在的环境对于稳健投资者来说是蛰伏待机阶段，对激进投资者来说是博弈短线热点阶段，比如区块链，5G等，但持续性和扩散效应都比较有限。（大智慧破解版）
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发表于 2019-5-15 09:05:51
